电商平台价格竞争 - iPhone 17系列在拼多多百亿补贴后价格显著低于官方定价，iPhone 17 256GB券后价低至5099元，iPhone 17 Pro 256GB低至8099元，iPhone 17 Pro Max 256GB低至9099元，各机型相较官方定价便宜约900元 [3] - 天猫和京东平台针对iPhone 17新品开启国补立省500元、以旧换新、24期分期免息等优惠活动，京东页面还出现满3000元减300以旧换新券、440元换机补贴等 [6] - 电商平台将iPhone新机发售作为吸引流量和强化价格心智的重要手段，平台间的低价心智比拼激烈 [6][8] 新品市场热度与消费者行为 - iPhone 17系列在京东平台开启预约后6小时内，预约总量突破200万 [6] - iPhone 17全系在天猫平台上架首日的预约量较iPhone 16系列首发期增长近3倍，其中白色iPhone 17型号预约人数最多 [6] - 闲鱼平台近7日iPhone17成交均价为6099元，有4.5万人在该平台搜索"iPhone17"，53%的用户对iPhone17价格"看跌" [6] 黄牛市场动态变化 - iPhone 17发布前黄牛炒价严重，部分港版代购费为原机型价格加价8%-10%，最高加价达2500元 [7] - 发售后闲鱼平台iPhone17 256GB成交价格迅速回落至5500-6100元区间，部分黄牛仅在国补降价基础上小幅加价 [8] - 消费者已注意到电商平台直接降价，有消费者在黄牛标价5699元的链接下指出拼多多价格已低至5099元 [8] 苹果产品市场定位演变 - iPhone连续多代新机在电商平台出现上市即"破发"的现象 [8] - 苹果产品的奢侈属性逐渐弱化，留给公司控价和黄牛涨价的空间越来越小 [8]

iPhone 17系列定价与市场动态 - iPhone 17系列未正式开售即在电商平台出现价格破发，拼多多百亿补贴后iPhone 17 256GB券后价低至5099元，iPhone 17 Pro 256GB低至8099元，iPhone 17 Pro Max 256GB低至9099元，各机型相较官方定价便宜约900元 [1] - 电商平台围绕iPhone 17展开用户争夺战，京东新品预约开启6小时预约总量突破200万，天猫上架首日预约量较iPhone 16系列首发期增长近3倍 [4] - 天猫和京东推出国补立省500元、以旧换新、24期分期免息等优惠，京东页面出现满3000减300以旧换新券、440元换机补贴等 [4] 黄牛市场行情变化 - iPhone 17黄牛价大幅下降，闲鱼平台近7日成交均价为6099元，53%的用户对iPhone 17价格看跌 [4] - 相比发布前黄牛将港版代购费炒至最高加价2500元（含跑腿费1000元、抢首发加价1000元、原封带回加500元）的情况，近期闲鱼上iPhone 17 256GB成交价集中在5500-6100元，部分黄牛仅在官方补贴基础上小幅加价 [5] - 有消费者在标价5699元的链接下指出拼多多价格已低至5099元，显示黄牛定价优势减弱 [5] 苹果品牌属性与渠道策略演变 - iPhone 16上市时亦经历电商平台即破发，iPhone新机发售成为电商平台吸引流量和强化价格心智的超级标品 [5] - 苹果产品的奢侈属性一代代逐渐弱化，留给公司控价和黄牛涨价的空间越来越小 [1][5]

外卖平台价格战现状与影响 - 外卖平台为争夺即时零售流量入口，反复发起“百亿补贴”、“大额神券”等活动，使餐饮企业陷入“不参与就没流量，参与就破价亏损”的恶性循环 [1] - 国家市场监督管理总局在5月两次约谈相关平台，但补贴大战仍然此起彼伏 [1] - 即时零售市场订单总量从年初的日均1亿单，上涨至7月的2.5亿单，到8月接近3亿单，但其中绝大部分被认为是补贴大战下的虚假繁荣和无效增长 [16] 对餐饮商家的具体影响 - 商家面临“单量暴增而营收停滞”的怪象，利润微薄甚至亏损，有的“越爆单，越亏损” [11] - 具体案例显示，一份定价28.8元的外卖订单，消费者支付17.8元，商家到手仅11.33元，毛利仅1元多，其中商家需承担消费者11元补贴中的7元，并向平台支付订单金额23.8元的23%作为服务费（5.47元）[2][3] - 商家反映，若不参与平台补贴活动，订单量会从30单左右骤降至几单，平台的算法细则缺乏透明度 [4] - 有商家极端订单显示，顾客实际支付8.1元，商家最终预计收入仅2.82元 [6] - 平台佣金比例持续上涨，有商家自配送佣金从5%涨至接近10%，平台配送协议佣金则涨至20%以上 [8] - 美团数据显示，价格战给中小商户群体造成实际收入减少不止15% [17] 对餐饮行业结构的冲击 - “外卖大战”加剧了餐饮市场“内卷”，使价格体系与行业结构面临失衡风险 [11] - 平台补贴资源过度向头部连锁品牌集中，用于竞逐“全网最低价”，形成“大品牌破价、小品牌破产”的恶性循环，冲击特色餐饮等多元化主体 [12] - 7月以来，餐饮市场收入增速同比下滑，行业指数持续走低 [11] - 有火锅品牌集团上半年关闭88家门店，百年老字号企业出现营收利润双降 [11] 主要外卖平台的立场与行动 - **美团**：声称今年几轮补贴战是“被动卷入”，并启动“堂食提振”计划及中小商户发展扶持计划，年底助力金将新增覆盖超10万家餐饮小店，单店最高5万元 [16][18] - **京东**：声称其外卖业务未参与恶性补贴，并公布其外卖业务数据：覆盖350个城市，日订单量突破2500万单，入驻超过150万家门店，全职骑手突破15万人，占据全国外卖市场超31%份额 [21] - **京东**：认为未解决的平台垄断是外卖行业内卷的底层原因，并提出针对商家降佣减负，长期商户佣金不超过5% [21][23] 专家观点与行业建议 - 专家建议完善平台算法治理机制，加强企业端规则公开，建立中小企业保护机制 [14] - 建议切实减轻企业负担，如优化社保缴费机制，支持餐饮企业数字化和基础设施建设 [15] - 应引导企业竞争由价格转向数智化转型、绿色升级与品牌建设 [15] - 另有研究者认为，从长远看竞争会增加社会福利，“外卖大战”提升了骑手收入，近期各平台骑手调度量上涨30%以上，拉动了直接就业 [23] - 研究者指出，外卖的积极作用在于减少传统餐饮的房租成本，但在人员成本高的场景，单量增加可能导致利润率下降 [25]

核心观点 - 亿纬锂能上半年营收增长但净利润下降 主要受股权激励费用和坏账计提影响 储能电池毛利率下滑 行业价格战加剧 公司面临产能过剩和资金压力 通过港股上市融资缓解海外扩张压力 [2][4][5][6][9][11][13] 财务表现 - 2024年上半年营收281.7亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.9% [4] - 2021年至2024年营收从169亿元增至486.15亿元 增速从107.06%降至-0.35% 归母净利润增速从75.89%降至0.63% [4] - 上半年资产减值损失2.22亿元 同比增长279.32% 因哪吒汽车破产风险全额计提1.5亿元坏账 [5] - 股权激励费用税前影响利润约4.9亿元 若剔除该费用及坏账计提 归母净利润22.18亿元 同比增长3.78% [6] - 期间费用大幅攀升 销售费用、管理费用、财务费用分别增长52.1%、181.21%、139.91% 研发费用下降11.33% [7] - 净利率同比下滑3.73个百分点至6.19% 2024年上半年已下滑1.1个百分点 [10] 业务分析 - 储能电池收入190.27亿元 同比增长16.44% 动力电池收入191.67亿元 同比下降20.08% 两者营收占比均为39%左右 [8] - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 但储能增速较2024年133.18%显著放缓 [8] - 上半年动力电池营收127.48亿元 同比增长41.75% 储能电池营收102.98亿元 同比增长32.47% 消费电池营收50.79亿元 同比增长4.75% [8] - 储能电池均价0.41元/Wh 同比下降15% 动力电池均价0.67元/Wh 同比下降15% [9] - 动力电池毛利率17.6% 同比增长6.92个百分点 储能电池毛利率12.03% 同比下滑2.32个百分点 消费电池毛利率26.68% 同比下滑1.63个百分点 [9][10] - 整体毛利率17.33% 同比提升 但净利率承压 [10] 产能与资金状况 - 在建工程账面价值122.65亿元 本期投入47.18亿元 重点布局华中、西部及海外 [11] - 负债率从2020年35.13%升至2024年59.36% 2024年上半年进一步攀升至62.57% [11] - 货币资金及交易性金融资产合计145.9亿元 但短期有息债务超60亿元 应付账款279亿元 长期借款202.67亿元 [11] - 2019年至2025年4次资本市场融资合计190亿元 [11] - 动力和储能电池产能利用率从2022年92.8%降至2024年69.2% [12] - 匈牙利项目投资约180亿元 规划年产能30GWh 预计2027年投产 马来西亚三期项目年产能38GWh [13] - 海外工厂建设对国内产能出口替代效应显现 国内产能面临过剩压力 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，现货指标持续回落且降幅走阔，期价支撑削弱，“价格战”使基本面承压 [6][40] - 美国劳动力市场走软提升降息预期，欧洲央行维持利率，欧元区经济预期趋于乐观 [6][40] - 运价短期受基本面压制，运力过剩限制航运景气度回升，头部船司12月宣涨取决于四季度货量，运费和行业盈利能力料承压，运价料震荡偏弱，需关注相关因素 [7][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下跌，主力合约EC2510收跌12.22%，远月合约收跌1 - 5%不等 [6][9][40] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1566.46，较上周回落207.14点，环比下行11.7% [6][40] - 本周EC2510合约成交量及持仓量集体上升 [15] 消息回顾与分析 - 美国8月CPI数据持平或略高于预期，上周初请失业金人数增加，市场消化美联储年底前降息三次情景 [19] - 欧洲央行连续第二次按兵不动，暗示降息周期结束，交易员削减宽松政策押注 [19] - 墨西哥拟提高进口关税税率，中方将密切关注并评估 [19] - 特朗普批评美联储主席并敦促降息，财政部长呼吁重新评估政策立场 [19] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛 [25] - 本周出口集装箱运价指数回落 [27] - 集装箱运力短期回落，BDI及BPI回升 [31] - 本周巴拿马型船租船价格迅速回升，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [34] 行情展望与策略 - 运价短期受基本面压制，运力过剩限制航运景气度回升，头部船司12月宣涨取决于四季度货量 [7][41] - 欧元区经济数据有改善但总体不乐观，关税不确定性高，市场偏向观望 [7][41] - 运费和行业盈利能力料承压，传统旺季或“旺季不旺”，运价料震荡偏弱 [7][41] - 后续需关注12月船司开舱价实际跟涨情况、胡塞武装袭击频率、贸易战相关信息等因素 [7][41]

行业整体表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体疫苗收入同比下降60% 净利润同比下降113% [4] - 17家疫苗上市公司中只有6家实现盈利 利润最高的成大生物净利润为1.22亿元 [4] - 市值前五企业仅康希诺实现净利润正增长 主因推出中国唯一四价流脑结合疫苗 [4] 头部企业财务数据 - 万泰生物2025H1营收8.44亿元同比下降38% 净利润-1.44亿元同比下降155% [4][5][9] - 智飞生物2025H1营收49.19亿元同比下降73% 净利润-5.97亿元同比下降127% [4][5][13] - 康泰生物2025H1营收13.92亿元同比增长16% 净利润0.38亿元同比下降77% [5] - 康希诺2025H1营收3.82亿元同比增长26% 净利润-0.13亿元同比增长4% [5] - 沃森生物2025H1营收11.54亿元同比下降19% 净利润0.43亿元同比下降75% [5][9] 价格战态势 - 流感疫苗采购价创新低：上海生物三价流感疫苗中标单价5.5元 华兰疫苗三价流感疫苗中标单价10元 [6][7] - 四价流感疫苗自费价格从单支128元降至88元 [8] - 万泰生物九价HPV疫苗馨可宁单针定价499元 三针不超过1500元 [9] - 智飞生物代理九价HPV疫苗推出"打一针送一针"活动 单针从1300元降至900元 [9] - 二价HPV疫苗价格战激烈：万泰生物中标价86元/支 沃森生物报出27.5元/支 较2022年246元下降近90% [9] - 带状疱疹疫苗开展"打一赠一"活动 价格从两剂3260元降至1652元 [10] 疫苗犹豫现象 - 智飞生物半年报8次提及"疫苗犹豫"问题 [14] - 二类疫苗接种意愿下降 尤其HPV疫苗、带状疱疹疫苗和流感疫苗 [15] - 2020-2023年中国年均流感疫苗接种率低于4% 儿童接种率12% 老年人群不足5% 远低于发达国家50%水平 [16] - 新冠疫苗接种效果未达预期、技术路线争议及不实信息传播导致公众信任度下降 [16] 市场竞争格局 - HPV疫苗市场竞争加剧：万泰生物九价疫苗上市 智飞生物面临公费市场二价疫苗竞争 [18] - 疫苗重点品类同质化严重 多个细分领域竞争激烈 临床及注册阶段产品数量持续增长 [19] - 行业供给端持续扩张 内卷现象显著 [19] 行业发展趋势 - 新冠大流行扩大疫苗整体认知但加剧行业竞争 [18] - 专家预测行业寒冬将持续5-10年 需通过企业并购和技术转移实现整合 [20] - 成人疫苗体系建设滞后 需从义务教育阶段加强科普教育 [16][21] - 疫苗处方试点效果欠佳 缺乏医务人员绩效激励机制 [17]

行业整体表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体疫苗收入同比下降60% 净利润同比下降113% [4] - 17家疫苗上市公司中仅6家实现盈利 利润最高的成大生物仅1.22亿元 [4] - 市值前五企业仅康希诺实现净利润增长94% 主因推出中国唯一四价流脑结合疫苗 [4] 头部企业财务数据 - 万泰生物营收8.44亿元(-38%) 净利润-1.44亿元(-155%) 出现上市后首次半年度亏损 [4][9] - 智飞生物营收49.19亿元(-73%) 净利润-5.97亿元(-127%) 同比由盈转亏 [4][12] - 沃森生物营收11.54亿元(-19%) 净利润0.43亿元(-75%) [4][9] - 康泰生物营收13.92亿元(+16%) 净利润0.38亿元(-77%) [5] 价格战表现 - 流感疫苗采购价创新低：上海生物三价流感疫苗中标价5.5元/支 华兰疫苗三价流感疫苗10元/支 [7] - 四价流感疫苗从128元/支降至88元/支 [7] - 二价HPV疫苗价格战激烈：沃森生物报出27.5元/支中标价 较2022年246元/支下降近90% [8] - 九价HPV疫苗价格下调：万泰生物定价499元/针 智飞生物通过"打一送一"将单针价格从1300元降至900元 [8] - 带状疱疹疫苗开展"打一赠一"活动 价格从3260元/两剂降至1652元 [9] 疫苗犹豫现象 - 智飞生物半年报8次提及"疫苗犹豫"问题 [13] - 二类疫苗接种意愿下降 尤其影响HPV疫苗、带状疱疹疫苗和流感疫苗 [15] - 2020-2023年中国年均流感疫苗接种率低于4% 儿童接种率12% 老年人群不足5% 远低于发达国家50%水平 [15] - 新冠疫苗接种效果未达预期、技术路线争议和不实信息传播共同导致疫苗犹豫 [15] 成人疫苗推广困境 - 成人疫苗接种率普遍偏低 疫苗处方试点效果欠佳 [16] - 基层医务人员缺乏疫苗思维 缺乏绩效激励机制 [16] - 民众缺乏避险意识 更倾向于"亡羊补牢"而非"防患未然" [16] 行业竞争格局 - 疫苗重点品类同质化加剧 多个细分领域竞争激烈 [18] - 临床及注册阶段产品数量持续增长 供给端持续扩张 [18] - 行业出现扎堆竞争现象 同类产品供应商过多导致价格战 [19] 行业前景判断 - 行业处于"深寒时刻" 寒冬期预计持续5-10年 [19] - 需要经历企业并购和技术转移 淘汰部分企业 [19] - 需等待疫苗行业认知提升和体系完善 特别是成人疫苗体系建设完成后市场才能扩大 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1203.800，环比下降67.1；EC次主力收盘价1609.1，环比下降68.2 [1] - EC2510 - EC2512价差 - 405.30，环比上升1.30；EC2510 - EC2602价差 - 293.60，环比下降37.00 [1] - EC合约基差362.66，环比上升63.60 [1] - EC主力持仓量49507手，环比上升2187手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1566.46，环比下降207.14；SCFIS（美西线）（周）为980.48，环比下降33.42 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1444.44，环比下降0.62；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比上升1.75 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1149.14，环比下降7.18；CCFI（欧线）（周）为1638.77，环比下降47.03 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2112.00，环比下降33.00；巴拿马型运费指数（日）为1975.00，环比下降52.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14227.00，环比上升486.00；平均租船价格（好望角型船）为28045.00，环比上升265.00 [1] 行业消息 - 国家发改委主任向全国人大常委会报告，做好下半年经济工作要统筹多方面，稳就业、企业、市场、预期，促进双循环，推动物价回升、就业稳定与经济增长 [1] - 美国总统特朗普批评美联储主席并敦促降息，美国财长呼吁重新评估政策立场，因就业数据显示经济状况疲弱 [1] - 美国8月PPI通胀意外回落，环比下降0.1%，四个月来首次转负，同比上涨2.6% [1] 市场表现 - 周四集运指数（欧线）期货价格大幅下跌，主力合约EC2510收跌5.28%，远月合约收跌1 - 4%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行11.7%，现货指标持续回落且降幅走阔，期价支撑削弱 [1] - 马士基等联盟降价引发“降价负循环”，基本面持续承压 [1] 宏观经济数据 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及预期的7.5万人，市场预计美联储本月降息概率接近100% [1] - 欧元区内部需求疲软，8月消费者信心指数低于预期，二季度GDP环比仅增0.1% [1] 重点关注数据 - 9 - 12 14:00关注德国8月CPI月率终值、英国7月三个月GDP月率、英国7月制造业产出月率、英国7月工业产出月率 [1] - 9 - 12 14:45关注法国8月CPI月率终值 [1] - 9 - 12 22:00关注美国9月一年期通胀率预期初值、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体疫苗收入同比下降60% 净利润同比下降113% [1] - 17家疫苗上市公司中只有6家实现盈利 利润最高的成大生物仅1.22亿元 [1] - 市值前五疫苗企业中仅康希诺实现净利润同比增长94% 主要得益于四价流脑结合疫苗的竞争优势 [2][3] 头部企业财务数据 - 万泰生物2025H1收入8.44亿元同比下降38% 净利润-1.44亿元同比下降155% [3][5] - 智飞生物2025H1收入49.19亿元同比下降73% 净利润-5.97亿元同比下降127% [3][9] - 康泰生物2025H1收入13.92亿元同比增长19% 净利润0.38亿元同比下降77% [3] - 沃森生物2025H1收入11.54亿元同比下降19% 净利润0.43亿元同比下降75% [3][5] 价格战现状 - 流感疫苗价格创新低 上海生物三价流感疫苗中标单价仅5.5元 华兰疫苗三价流感疫苗中标单价10元 [4] - 四价流感疫苗从单支128元降至88元 [4] - 万泰生物九价HPV疫苗馨可宁单针499元 全程三针不超过1500元 [5] - 智飞生物代理的进口九价HPV疫苗通过"打一针送一针"活动将单针价格从1300元降至900元 [5] - 沃森生物二价HPV疫苗报出27.5元单支中标价 较2022年5月246元下降近90% [5] - 带状疱疹疫苗从两剂3260元降至1652元 [6] 疫苗犹豫现象 - 智飞生物在半年报中8次提及"疫苗犹豫"问题 [10] - 2020-2023年中国年均流感疫苗接种率低于4% 儿童接种率略高于12% 老年人群不足5% 远低于发达国家50%水平 [12] - 二类疫苗中的HPV疫苗 带状疱疹疫苗 流感疫苗面临严峻的疫苗犹豫问题 [11][12] 行业竞争格局 - 疫苗重点品类产品同质化加剧 多个细分领域竞争激烈 [14] - 临床及注册阶段产品数量不断增长 供给端持续扩张 [14] - 企业扎堆进入市场 产品大同小异导致价格战不可避免 [15] 成人疫苗推广困境 - 成人疫苗接种工作相对滞后 流感 肺炎等成人疫苗接种率普遍偏低 [12] - 疫苗处方试点效果欠佳 医务人员缺乏绩效激励 [13] - 基层医生和护理人员缺乏重视疫苗的思维 开具疫苗处方缺乏积极性 [13] 行业前景展望 - 行业寒冬预计持续五到十年 需要经历企业并购和技术转移 [15][16] - 只有当疫苗行业认知提升和体系完善 尤其是成人疫苗体系建设之后 市场大盘才能扩大 [16] - 出生率短期内难上升 成人疫苗认知难改变 政府采购价格持续走低 [16]

行业竞争态势 - 非理性竞争现象在一些领域出现 主要表现为内卷式竞争[1] - 低附加值领域企业倾向于采取价格战方式追求市场占有率[1] - 高附加值领域企业更多依靠技术差异化和品牌构建建立市场优势[1] 非理性竞争影响 - 企业压缩必要生产成本和降低产品质量换取价格优势[2] - 挤压产业链上下游利润空间 影响企业再生产与研发投入[2] - 损害消费者利益 导致市场对相关商品信任感下降[2] - 落后产能挤出先进产能 抑制行业创新活力[2] - 扭曲资源配置效率 导致市场淘汰机制失灵[2] 经济发展模式转型 - 从高速发展转向高质量发展阶段 更加重视实体经济[2] - 通过技术创新驱动制造业升级 建设全球竞争力现代产业体系[2] - 制造业升级获取更多利润 让产业链从业人员变得更加富裕[2] - 扩大中等收入群体增加超大规模市场需求 畅通国民经济循环[2] 创新驱动机制 - 技术创新及技术扩散带动整体生产率提升 培育更多新产业[3] - 新产业带来更高利润和税收 更多家庭变得富裕而增加消费[3] - 政府有更多收入支撑增加公共服务与社会保障[3] - 非理性竞争导致行业利润过低 使制造业和创新无法持续吸引投资[3] 政策导向 - 从战略高度推动建立全国统一大市场[3] - 以公平竞争取代无序竞争 实现高质量发展[3] - 治理非理性竞争关乎新一轮科技革命和产业变革中能否攀登高峰[3]