伊以冲突对黄金价格的影响 - 伊以地缘政治冲突持续升级，美国频频公开释放军事介入信号，但黄金地缘政治风险溢价消退异常迅速 [1] - 现货黄金本周持续下跌，收于3370美元下方，累计跌超1.8%，为三周以来首次下跌 [1] - 冲突爆发当周现货黄金大幅拉升，最高逼近3450美元 [1] 德意志银行的分析观点 - 黄金风险溢价的迅速消退与历史上对类似地缘政治事件的反应相比显得异常 [1] - 历史数据表明黄金事件风险溢价往往在危机发生后的第8-20个交易日达到峰值，平均涨幅为5.5%（现货价格）和6.3%（模型残差） [4] - 考虑到伊以冲突的严重性和美军的实际调动，应为黄金在未来几周内重建风险溢价做好准备 [4] 美国军事动向与市场反应 - 美国总统公开暗示美军可能与以色列联合开展积极行动 [5] - 美国总统特朗普表示两周是他给伊朗避免美国军事打击的"最长"期限 [5] - 美国白宫表示特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗 [5] 市场对黄金表现的解读 - 有观点认为公开信号可能被视为谈判筹码，且伊朗防空能力据报已失去，美国行动无紧迫性 [6] - 但以色列上周的打击意图曾被轻视，且美军已有实际重新部署 [6] - 美军重新部署包括4月份B-2轰炸机部署至迭戈加西亚，以及过去一周尼米兹号航母群的调动 [6] 历史数据揭示的黄金反应规律 - 在28个危机事件中，黄金现货价格平均上涨3%，但个别事件变化幅度差异极大 [7] - 类似哈马斯袭击以色列、俄乌冲突、WHO宣布新冠大流行等重大事件都曾推动黄金价格显著上涨 [7] - 除非当前冲突通过外交手段解决，否则黄金很可能能够在冲突解决前重建一些风险溢价 [7] 德意志银行的历史观察结果 - 黄金的事件风险溢价可能不会立即反应，而是在事件发生后的第8-20个交易日期间逐渐累积至峰值 [12] - 根据事件列表的简单平均值，模型残差上升2.5%，现货价格上升3% [12] - 以色列与伊朗爆发公开敌对行动构成的事件重要性超过历史清单上的其他一些事件 [14] - 现货价格5.5%和模型残差6.3%的最大单次反应平均值可能比纵向绘图峰值的3%和2.5%更为重要 [14]

卫生巾行业新入局者动态 - 东方甄选自营卫生巾两天销量突破120万包，销售额超1000万元，库存售罄并紧急增产[3] - 三只松鼠推出卫生巾品牌"她至美"，计划转型为全品类消费品牌[3] - 黄子韬抖音带货卫生巾品牌"朵薇"，30分钟售出50万单，单场GMV超4000万元，5月抖音销量榜第三名[3] 行业质量问题与标准争议 - 3·15晚会曝光卫生用品生产乱象后，多家知名品牌因质量问题"翻车"[5][9] - 卫生巾长度虚标问题普遍，国家标准允许±4%偏差，企业常踩下限生产[11] - pH值标准与纺织品相同，未针对直接接触皮肤特性制定[11] 市场竞争格局 - 2023年女性卫生用品市场规模达703.4亿元，2024年电商销售额超180亿元，预计2025年超1050亿元[15] - 行业存在3.36万家企业，54.69%成立超10年，55.06%注册资本超1000万元[17] - 百亚股份卫生巾产品毛利率55.8%，恒安国际七度空间毛利率达63.7%[19] - 2009-2023年卫生巾均价从0.49元/片涨至0.9元/片[19] 价格上涨驱动因素 - 原材料成本占比超80%，百亚股份2019-2024年直接材料成本从4.81亿增至11.63亿元[20] - 品牌溢价显著，90.39%消费者购买裤型卫生巾时关注品牌[21] - 百亚股份营销费用从2019年3.09亿增至2024年12.26亿元[22] - 渠道加价率高，经销商每层加价20%-30%[27] 渠道变革趋势 - 2023年超市/大卖场/杂货店渠道占比分别为38%/12%/13%[29] - 品牌加速向线上转移，部分品牌线上销售占比目标40%[29] - 抖音等新渠道助力第二梯队品牌崛起，如自由点、淘淘氧棉等[29] - 即时零售可能成为未来增长点，但目前渗透率仍低[29]

巴西央行加息影响 - 巴西央行将基准利率上调25个基点至15%，创近年来新高 [1] - 47%的联邦公共债务为浮动利率债券，与基准利率挂钩，存量达3.75万亿雷亚尔 [1] - 利率每上调1个百分点，债务成本一年内将增加375亿雷亚尔 [1] - 包括央行回购操作，同样利率变动将新增约110亿雷亚尔财政负担 [1] 债务成本与规模预测 - 此次0.25个百分点的加息将在未来12个月内导致约121亿雷亚尔额外支出 [2] - 联邦债务总额可能在2025年底逼近8.5万亿雷亚尔上限，高于2024年底的7.3万亿雷亚尔 [2] - 在当前利率水平下，联邦本币债务未来12个月利息支出将达5404.3亿雷亚尔 [2] 财政与货币政策困境 - 货币政策收紧反映市场对财政政策持续扩张的担忧 [2] - 通胀预期脱锚促使央行维持高利率，财政支出膨胀又加剧通胀压力 [2] - 若不实际削减财政支出，仅靠货币紧缩难以遏制财政恶化与债务失控风险 [2] 市场预期与专家观点 - 在财政政策极度扩张背景下，长时间维持高利率成为唯一调控手段 [3] - 政府依靠举债支付利息形成恶性循环，若无法实现基本财政盈余，债务总量将持续攀升 [3] - 巴西短期内难以摆脱高利率与高债务双重困境，财政与货币政策协调紧迫性凸显 [3]

巴菲特卸任影响 - 自5月3日宣布卸任CEO以来 伯克希尔哈撒韦股价下跌超过10% 落后标普500指数约15个百分点 [1] - 股价下跌部分反映"巴菲特溢价"回落 即投资者因巴菲特投资能力而支付的额外溢价 [1] - 分析师估计当前股价仍包含5%到10%的"巴菲特溢价" 反映市场对其保留董事会主席角色的信心 [2] 公司经营表现 - 第一季度运营利润下降14%至96 4亿美元 涵盖保险与铁路等全资业务 [1] - 股价从5月2日历史高点回落 但公司市值仍超过1万亿美元 [2] 市场反应分析 - 初期下跌与算法交易推动有关 后续下跌反映公司持有资产的内在表现 [2] - 分析师预测年底正式离任后股价可能进一步下跌 [1][2] - 部分股东或因近期表现沮丧 导致未来几周相对跌幅接近20% [1] 管理层变动 - 巴菲特卸任CEO但保留董事会主席职务 称因年龄相关身体因素 [1] - 对接班人Greg Abel延续公司文化表达充分信心 [1]

行业动态 - 东方甄选自营卫生巾上线两天销量突破120万包，销售额超1000万元，库存售罄紧急增产[2] - 三只松鼠推出卫生巾品牌"她至美"，计划拓展全品类消费品牌[3] - 黄子韬带货卫生巾品牌"朵薇"30分钟售罄50万单，单场GMV超4000万元，5月抖音销量榜第三名[4] - 2023年中国女性卫生用品市场规模达703.4亿元，2024年电商平台销售额超180亿元，预计2025年规模超1050亿元[20] - 国内现存卫生巾相关企业3.36万家，成立10年以上企业占比54.69%，注册资本超1000万元企业占比55.06%[22] 产品与竞争 - 卫生巾行业存在"标长实短"问题，国家标准允许±4%偏差导致部分产品吸收差[12] - 卫生巾pH值标准与窗帘等非直接接触皮肤纺织品相同[13] - 新品牌市占率达20%后会陷入震荡，竞品通过低价和分销网络分食市场[15] - 裤型卫生巾被多家品牌模仿后市场增量迅速被瓜分[15] - 东方甄选卫生巾研发历时300多天，20多版方案调整，速吸指标提升至15秒使表层成本增加20%[17][18] 成本与价格 - 卫生巾原材料成本占比超80%，百亚股份2019-2024年直接材料成本从4.81亿元增至11.63亿元[28][29] - 百亚股份旗下自由点毛利率55.8%，恒安国际七度空间毛利率63.7%[25] - 2009-2023年卫生巾均价从0.49元/片涨至0.9元/片[26] - 百亚股份2019-2024年营销费用从3.09亿元增至12.26亿元[32] - 经销商每层加价率20%-30%，终端售价翻数倍[40] 营销策略 - 90.39%消费者购买裤型卫生巾时关注品牌[31] - 品牌通过明星代言（如虞书欣、迪丽热巴、孟子义）提升溢价[35] - 概念差异化策略包括蔓越莓益生菌、发热、石墨烯、香味等新品[36] - 黄子韬粉丝将49.8元卫生巾组合包炒至200元[38] - 抖音等平台付费流量占比高达80%-90%[52] 渠道变革 - 2023年超市、大卖场、杂货店渠道占比分别为38%、12%、13%[42] - 品牌进传统渠道需支付保证金、进店费、条码费等多项费用[43] - 线上销售占比目标达40%，抖音成为新品牌突破口[45][51] - 即时零售可能成为下一个渠道增长点[53] - 七度空间调整产品结构，线下主推基础款，线上发力高端系列[50]

香港新股市场表现 - 2025年上半年香港新股市场表现亮眼，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控4家A+H上市公司跻身全球IPO融资额前十席位，其中宁德时代募资额位居榜首[1] - 宁德时代港股上市募资额约410亿港元，恒瑞医药、海天味业、三花智控的融资额分别约为114亿港元、101亿港元和79亿港元[3] - 三花智控IPO募资净额约为77.41亿港元，基石投资者认购额占比约为56%，其中施罗德认购1.42亿美元，新加坡政府投资公司认购9000万美元[1] - 海天味业获得8名基石投资者总共认购1.29亿股发售股份，认购金额近47亿港元，占比近50%[2] - 宁德时代基石投资者合计认购金额26.28亿美元（约203.71亿港元），占募资总额高达66%[2] - 恒瑞医药基石投资者认购金额约为41.31亿港元，认购金额占发行规模的41.77%[3] 行业龙头公司概况 - 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，在全球制冷空调控制元器件市场的占有率约为45.5%[2] - 海天味业是中国调味品行业的绝对领导者，是全球前五的调味品企业，按销量计已连续28年蝉联中国最大调味品企业[2] - 宁德时代是新能源龙头企业，H股相较A股已有约12%的溢价，是A+H板块价格倒挂幅度最高的股票[7] - 恒瑞医药是A股市场的"医药一哥"，通过持续研发投入构建了庞大且差异化的创新药物组合[3] - 兆易创新是一家全球领先的多元芯片设计公司，已在消费电子、工业应用、通信、汽车电子等领域实现了全品类覆盖[4] - 兆威机电是中国排名第一、全球排名第四的一体化微型传动与驱动系统解决方案提供商[4] A+H市场趋势 - A+H板块扩容趋势显著，预计今年内将有25只A+H新股挂牌，目前香港有超过170宗正在处理的上市申请个案[6] - 近期出台的粤港澳大湾区企业"回A"试点政策引发市场对"H+A"模式关注，内地可能会为H股或红筹股回内地上市提供绿色通道[6] - 6月12日恒生AH溢价指数最低触及126.91点，创近5年新低，随着A+H板块持续扩容，AH溢价逐渐趋于合理区间[8] - 在156家A+H公司中，仅4只出现价格倒挂，其中42只股票的溢价率超过100%[7] - 宁德时代H股对A股出现溢价，H股估值提升对其他内地企业产生吸引力[7] - 未来新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升，A+H板块将在市场机制作用下推动AH溢价情况进一步优化[8]

以下文章来源于财联社 ，作者潇湘 财联社 . 财联社是上海报业集团主管主办，定位资本市场报道财经通讯社，以"准确、快速、权威、专业"为准 则，提供7x24小时金融信息服务。 来源|财联社 尽管巴菲特眼下"人还未走"，但在过去一个月的时间里，伯克希尔的股价却似乎"茶已凉"…… 根据业内人士的统计，自上月股东会后，伯克希尔的股价表现已跑输标普500指数约15个百分点。 一些市场观察人士据此认为，投资者因这位传奇投资大师的非凡号召力而赋予的额外估值——"巴 菲特溢价"正在消退。 伯克希尔股价近来经历的抛售，部分可能就要归因于"巴菲特溢价"的迅速蒸 发。 马里兰大学金融学教授、长期持有伯克希尔股票的David Kass表示，这种相对大盘的跑输幅度在未 来几周可能会接近20个百分点，因为一些股东可能会对伯克希尔近期的价格表现感到失望。 Argus Research负责伯克希尔研究的股票分析师Kevin Heal指出，该股最初的下跌，可能是由算 法交易对公司领导层变动消息的反应引发的。而随后的下跌似乎更多是由基本面因素驱动的，与公 司的业绩和近期盈利表现也有所相关。 根据伯克希尔上月公布的财报，在2025年第一季度，包含 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以伊冲突未降温仍是近期主要交易逻辑，特朗普暂缓打击伊朗使地缘风险小幅降温但非标志性信号，原油与能化是地缘事件溢价扰动非趋势反转 [3] - 短期情绪推高原油与化工估值，等待降温事件后寻中期做空机会，可将伊朗同意全面停止铀浓缩与美国重回谈判作为标志性降温信号 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点汇总 | 品种 | 中期结构 | 短期结构 | 小时周期策略 | | --- | --- | --- | --- | | 原油 | 震荡 | 偏多 | 观望 | | EB | 震荡 | 偏多 | 观望 | | PX | 偏空 | 偏多 | 观望 | | PTA | 偏空 | 偏多 | 观望 | | PP | 震荡 | 偏多 | 观望 | | 塑料 | 偏空 | 偏多 | 观望 | | 甲醇 | 偏多 | 偏多 | 观望 | | EG | 震荡 | 偏多 | 观望 | | 橡胶 | 偏空 | 震荡 | 空单持有 | | PVC | 偏空 | 偏多 | 观望 | | BR 橡胶 | 偏空 | 偏多 | 观望 | [2] 各品种分析 原油 - 逻辑：以伊冲突下短期地缘溢价被交易，中期供需过剩逻辑退场，等待标志性降温事件如伊朗同意放弃铀浓缩确定新谈判时间 [5] - 技术追踪：日线级别中期震荡，小时级别短期上涨，今日减仓回落但小时 K 线未转势，短期支撑关注 546 一线 [5] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后逢高空 [5] 苯乙烯（EB） - 逻辑：成本端纯苯供应充足、港口库存高，中期供应增长需求弱，短期受原油价格波动影响 [7] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，小时级别支撑关注 7680 一线 [7] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后逢高空 [7] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶价格低，东南亚产区供应兑现，需求端汽车和轮胎库存高、出口下滑，中期偏空基本面逐步兑现 [11] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别结构偏震荡，今日增仓回落，大概率重回下跌结构 [11] - 策略：小时周期空单持有，止损参考 14085 一线 [11] 合成橡胶（BR 橡胶） - 逻辑：自身基本面高供应、弱需求、库存压力大，原料丁二烯后续承压，需求端轮胎弱势，中期偏空，短期受原油波动扰动 [15] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回落，短期支撑关注 11380 一线 [15] - 策略：小时周期观望，等待破短期支撑或标志性降温事件后逢高空 [15] PX - 逻辑：6 月部分装置复产开工提升，需求端 PTA 检修装置重启，流通库存偏低供需相对平衡，短期受原油波动扰动 [19] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 6910 一线 [19] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [19] PTA - 逻辑：此前检修装置复产，聚酯开工回落，去库幅度收窄，基本面转弱，短期受原油波动扰动 [22] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 4860 一线 [22] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [22] PP - 逻辑：装置开工回升供应承压，终端需求在淡季订单疲软，基本面短期偏弱，受原油成本端影响 [26] - 技术追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 7060 一线 [26] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [26] 甲醇 - 逻辑：伊朗装置停车供应端扰动增加，关注对进口量影响，国内装置利润高开工维持高位，库存进入累库阶段 [30] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑参考 2485 一线 [30] - 策略：小时周期观望 [30] PVC - 逻辑：检修量下降开工有望增加，终端需求在地产下行周期不足，印度 BIS 认证实施出口预期走弱，基本面偏空 [32] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日日内震荡，短期支撑关注 4865 一线 [32] - 策略：小时周期观望 [32] 乙二醇（EG） - 逻辑：供应端检修装置恢复，需求端聚酯开工回落，短期基本面走弱，易受油价波动影响 [35] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回落未转势，短期支撑关注 4460 一线 [35] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [35] 塑料 - 逻辑：中期有大装置投产压力，供应增量预期大，中期偏空，短期受油价波动影响 [36] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别上涨，今日回调未转势，短期支撑关注 7245 一线 [36] - 策略：小时周期观望，等标志性降温事件后逢高空 [36]

尽管巴菲特眼下"人还未走"，但在过去一个月的时间里，伯克希尔的股价却似乎"茶已 凉"…… 行情数据显示，自从5月3日巴菲特在伯克希尔年度股东会上透露，他将在今年年底卸任该公 司首席执行官以来，伯克希尔A类股的股价已累计下跌了逾10%——这一跌幅与同期标普500 指数强劲反弹的势头，形成了鲜明对比。 根据业内人士的统计，自上月股东会后，伯克希尔的股价表现已跑输标普500指数约15个百分 点。 一些市场观察人士据此认为，投资者因这位传奇投资大师的非凡号召力而赋予的额外估值 ——"巴菲特溢价"正在消退。 伯克希尔股价近来经历的抛售，部分可能就要归因于"巴菲特溢 价"的迅速蒸发。 马里兰大学金融学教授、长期持有伯克希尔股票的David Kass表示，这种相对大盘的跑输幅 度在未来几周可能会接近20个百分点，因为一些股东可能会对伯克希尔近期的价格表现感到 失望。 Argus Research负责伯克希尔研究的股票分析师Kevin Heal指出，该股最初的下跌，可能是 由算法交易对公司领导层变动消息的反应引发的。而随后的下跌似乎更多是由基本面因素驱动 的，与公司的业绩和近期盈利表现也有所相关。 根据伯克希尔上月公布的财报 ...

金十数据6月20日讯，资产管理公司Gemcorp的首席执行官表示，美国关税公告引发的动荡正在新兴市 场创造有趣的投资机会。Atanas Bostandjiev说，风险定价和风险溢价的错位，提供了有吸引力的切入 点。在这种环境下，许多投资者对风险的感知偏高，从而推高了溢价。"但实际上，这些风险真正兑现 的可能性远低于预期。"他指出。这标志着一种转变，即对新兴市场的投资方式不再是非常迟缓和不情 愿的。 机构：关税的动荡正在为新兴市场创造机会 ...