黄金"高估值、高波动" "黄金价格冲高后回落，本质是'高处不胜寒'。"汇管信息研究院副院长赵庆明在接受中新社国是直通车 采访时指出，当前金价已偏离基本面支撑，技术性回调压力持续累积，冲高失败后引发抛售。 北京时间9月4日，纽约商品交易所黄金期货价格一度探底至3573.7美元/盎司，日内最大跌幅超40美 元。 国内市场却呈现另一番景象。上海黄金交易所黄金基准价4日最高升至每克811元人民币，金条报814 元。中国黄金投资金条报价849元，周大福、周生生等品牌金饰价格攀升至1060元，较前一日均有小幅 上涨。 "国际跌、国内涨"，让一些投资者陷入困惑。金价是否已见顶？现在入场是"抄底"还是"接盘"？ 另外，近期美元指数强势攀升，成为压制金价的关键力量。在金融市场中，美元与黄金通常呈负相关关 系——美元走强意味着其他货币持有者购买黄金的成本上升，需求随之降温。 工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析称，金价相对过高导致投资人兴趣下降，当价格处于高 位时，投资者会担忧买入后价格下跌，从而减少需求，形成"价格越高、需求越弱"的负反馈循环。 赵庆明认为，如地缘风险、通胀预期等支撑过去几年金价上涨的因素虽未完全逆转，但 ...

黄金作为一种重要的投资品种，其价格波动备受投资者关注。在经历了三个月的震荡调整后，黄金又迎 来了强势上涨。3日，伦敦现货黄金和纽约黄金期货价格均突破历史新高，纽约黄金期货站上每盎司 3600美元关口，这是国际黄金期货价格连续第七个交易日上涨。同时，国内黄金饰品价格也继续上涨， 黄金首饰价格已突破每克1000元。究竟哪些原因导致本轮黄金价格强势上涨？普通投资者与消费者该何 去何从？ 什么原因导致国际金价上涨？ 9月3日，纽约黄金期货合约突破每盎司3616.9美元，站上3600美元关口，创下历史新高。是什么原因导 致国际金价上涨？招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析，本轮金价上涨绝非偶 然，美联储降息预期是背后的"强力推手"。 董希淼：美国7月核心通胀数据发布后，市场对美联储9月降息的预期明显上升，美联储主席鲍威尔近期 释放出降息的信号，明确表示货币政策立场可能需要调整，美联储降息对普通投资者来说，意味着美元 资产收益下降，美元指数也可能走弱，这就增强了黄金作为资产配置的吸引力。 早在8月初，美国劳工统计局公布的数据就显示，美国7月非农新增就业人数7.3万人，增长放缓幅度超 过预期，劳动力市场急剧 ...

市场表现 - 有色50ETF(159652)单日上涨4.38% 并获2400万份净申购 实时净申购额超3000万元 近10日净流入资金超3.4亿元 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数强势上涨3.31% [3] - 成分股赣锋锂业上涨7.87% 天齐锂业涨超6% 紫金矿业涨超4% 赤峰黄金与山东黄金涨超3% 中国铝业等跟涨 [3] 成分股表现 - 紫金矿业(601899)成交额67.64亿元 涨幅4.78% 指数权重15.36% [2] - 北方稀土(600111)成交额79.95亿元 涨幅0.40% 权重7.96% [2] - 华友钴业(603799)成交额50.73亿元 涨幅5.29% 权重4.18% [2] - 山东黄金(600547)成交额15.42亿元 涨幅3.34% 权重4.08% [2] 行业驱动因素 - 美联储9月降息概率达96.6% 降息预期升温利好贵金属及工业金属 [5][6] - 新能源产业链带动锂等能源金属走强 [2] - 国民经济稳健修复推动工业金属需求提升 [2] - 电解铝下游开工率复苏 电解铜供给矿冶矛盾激化且国内转为去库 [6] 黄金板块逻辑 - 高通胀背景下实际利率快速下降 利好黄金价格 [6] - 黄金股自4月持续调整 当前估值具备吸引力 [6] - 美元信用下行构成黄金长期牛市基础 [6] 指数投资价值 - 有色50ETF标的指数2019年至2025年8月累计收益率达140% 同期估值PE收缩20% 显示盈利驱动特性 [8] - 指数铜含量达31% 全面涵盖金/铜/稀土等金属板块 [6] - 指数行业分布均衡 重点布局工业金属并兼顾能源金属与贵金属弹性 [2]

9月3日晚间，现货黄金首次站上3550美元/盎司，涨幅超35%。在此之前，COMEX黄金也在盘中触及3616.9美元/盎司，双双创下历史新高。场内ETF方面， 截至2025年9月5日 13:01，上海金ETF嘉实(159831)上涨0.32%。拉长时间看，截至2025年9月4日，上海金ETF嘉实近1周累计上涨3.79%。 流动性方面，上海金ETF嘉实盘中换手5.62%，成交3721.72万元。拉长时间看，截至9月4日，上海金ETF嘉实近1周日均成交6616.91万元。 截至9月4日，上海金ETF嘉实近2年净值上涨70.90%。从收益能力看，截至2025年9月4日，上海金ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为10.00%，最长连涨 月数为6个月，最长连涨涨幅为8.28%。 根据Wind数据统计，今年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为42%。随着资金的不断流入，黄金ETF的整体规模显著增加，目前20只黄金ETF的总规 模已达到1603亿元，今年以来增加877亿元，规模实现翻倍。 有机构分析指出，随着美联储有可能重启降息，黄金的配置机会将进一步增大。此外，由于高利率和高债务使得美国政府面临巨额利息支出，美债及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据喜忧参半，弱就业与服务业韧性博弈，褐皮书关税压力及美联储独立性与财政风险交织，黄金震荡上行；展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾；技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900 - 4000美元，白银在黄金带动下有望挑战49 - 50美元历史高位；周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】[1][7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 多位美联储官员表示劳动力市场担忧是未来降息主要原因 [2] - 特朗普表示致力于推动俄乌和平协议，但双方领导人面谈前景不确定 [2] - 特朗普政府要求最高法院裁决总统是否有权征广泛关税 [2] 价格逻辑 - 美国8月经济数据喜忧参半，ADP新增就业低于预期、初请失业金人数攀升强化9月降息预期，ISM非制造业PMI高于预期增添降息不确定性；黄金价格先因就业走弱上冲后受服务业强劲打压回落 [3] - 市场聚焦即将公布的非农就业数据，彭博经济测算8月新增非农就业或9.3万人左右，但历史上8月非农约70%概率低于预期，9月降息预期摇摆不定 [3] 支撑因素 - 政治与政策不确定性成黄金多元支撑，特朗普提名候选人及罢免理事行为引发市场对美联储独立性受损担忧，财政层面关税收入前景蒙阴，冲击美元与美债信用 [4] - 就业数据波动、褐皮书消费承压、非农前瞻不确定，叠加央行独立性争议与财政风险，构成黄金震荡上行逻辑支点 [7] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [45] 贵金属指数情况 - 2025年9月4日，贵金属指数2848.44，今日涨跌幅 - 0.31%，近5日涨跌幅 + 3.73%，近1月涨跌幅 + 4.18%，年初至今涨跌幅 + 28.75% [47]

人民币汇率走势 - 人民币对美元中间价保持渐进升值 短期有加快迹象 即期汇率市场吸收强势引导信号 [1] - 8月28日晚间在岸与离岸人民币对美元即期汇价快速升值并突破多个整数关口 向中间价快速收敛 后续或实现"三价并轨" [1] - 人民币短期大概率加快升向7.1 能否升破7.0关口主要看中间价进一步指引 [1] 改善性住房需求带动效应 - 改善性住房需求是较大群体 可更大力度带动住房相关消费 [2] - 改善性住房需求带动十几个直接和间接行业 包括家电 家具 纺织 电子产品等 [2] - 住房建造过程产生数字化 电子化 信息化需求 使用过程带来家庭相关需求 产生连锁反应 [2] 文化IP与城市发展 - 文化是城市最昂贵的无形资产 [3] - 反对旅游景点变成"打卡地" 应使文化消费成为经常性行为而非游完即走 [3] - 城市竞争终局是文化IP争取全球话语权 掌握文化叙事就拥有城市发展未来门票 [3] 美股与资产配置 - 美股呈震荡上行态势 科技龙头引领市场 AI领域突破性发展是重要驱动因素 [4] - 未来12个月美股有望持续获支撑 基于美国经济软着陆预期 企业盈利增长和降息周期开启 [4] - 优质固定收益资产投资价值值得关注 黄金作为投资组合多元化及对冲地缘政治风险工具作用重要 [4]

金价表现 - 伦敦现货黄金盘中最高价超过3561美元/盎司，较年初上涨超30% [1] - COMEX黄金期货盘中最高价达3627美元/盎司 [1] - 上海黄金交易所现货黄金Au99.99和沪金主力合约最高价均超810元/克 [1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数上涨1.85% [3] - 成分股湖南白银上涨5.19%，西部黄金上涨4.17%，万国黄金集团上涨3.63% [3] - 前十大权重股合计占比66.52%，包括紫金矿业、山东黄金等龙头企业 [5] 黄金股票ETF基金表现 - 基金价格上涨1.91%，报1.44元 [3] - 近1周累计上涨7.71% [3] - 近6月净值上涨48.70%，在指数股票型基金中排名56/3579（前1.56%） [4] - 成立以来最高单月回报16.59%，最长连涨涨幅31.09% [4] - 近3个月超越基准年化收益10.67%，排名可比基金第1 [4] - 近1年夏普比率1.51，排名可比基金前2/6 [4] 交易活跃度 - 基金盘中换手率11.62%，成交额870.95万元 [3] - 近1周日均成交额3082.97万元 [3] - 近5个交易日有3日资金净流入，合计净流入4923.87万元 [3] 基金特征 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [4] - 指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券 [4] 权重股表现 - 前十大重仓股包括紫金矿业(权重10.84%，涨2.89%)、山东黄金(权重10.02%，涨1.99%) [7] - 招金矿业涨3.40%（权重6.54%），赤峰黄金涨2.90%（权重7.19%） [7]

受美联储官员鸽派言论及经济数据符合降息利好催化，隔夜金价震荡攀升，盘中触及3640.1美元，连续四日创历史新高， 9月4日早盘，COMEX黄金期货价 格小幅回落，目前交投于3602美元附近，黄金ETF华夏（518850）、黄金股ETF（159562）双双走低。 消息面上，北京时间9月4日凌晨，美联储官网发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为"温和或轻微"的通胀， 关于通胀的提及次数接近四年来的低点。受此影响，市场对美联储降息的预期持续升温。芝商所"美联储观察"工具显示，目前市场预计，9月降息25个基点 的概率升至96.6%；年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间（降息2—3次）。 另据美国劳工统计局最新公布报告，美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，降至10个月来的最低水平。这表明在政策不确定性加剧的背景下，美国企业对劳动 力的需求正逐步减弱。 近日，美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数 据。 受此影响，市场对美联储降息预期继续升温。截至北京时间9月4日06:30 ...

市场表现 - 锂电股爆发 有色相关ETF走强 有色金属ETF基金涨2.38% 黄金股ETF涨1.69% 黄金ETF华夏涨0.26% [1] - 有色金属ETF基金持仓股中 赣锋锂业涨超6% 腾远钴业 中矿资源 天齐锂业 盛和资源等股上涨 [1] - 黄金相关产品持续获资金关注 黄金股ETF近5日资金净流入2.2亿元 有色金属ETF基金近10日资金净流入2.4亿元 黄金ETF华夏近3日资金净流入4427万元 [1] 机构观点 - 短期内大部分金属上涨 流动性充裕 黄金金融属性支撑金价上行 [1] - 中期若情绪转向 黄金是很好的避风港 其他金属走势若转折则黄金避险价值凸显 [1] - 长期美元信用下行是本轮黄金大牛市主叙事 特朗普政府新政策或使美元信用继续下行 [1]

黄金价格与投资逻辑 - 黄金短中长期投资逻辑均顺畅，降息预期确定背景下金融属性支撑金价上行 [1] - 高通胀背景下降息导致实际利率快速下降，叠加关税不确定性推升通胀，利好黄金价格 [1] - 黄金股自4月以来持续调整后估值趋于合理，具备较强配置价值 [1] 黄金产业股票表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数强势上涨1.29%，成分股湖南白银上涨3.81%，赤峰黄金上涨3.09%，招金矿业上涨2.88% [2] - 黄金股票ETF基金上涨1.35%报1.43元，近1周累计上涨7.71% [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业(10.84%)、山东黄金(10.02%)、中金黄金(7.37%)等，合计占比66.52% [5] ETF基金表现与特征 - 黄金股票ETF基金近6月净值上涨48.70%，在指数股票型基金中排名56/3579（前1.56%） [3] - 基金成立以来最高单月回报16.59%，最长连涨4个月涨幅31.09%，持有1年盈利概率100% [3] - 近3个月超越基准年化收益10.67%排名可比基金1/6，近1年夏普比率1.51排名前2/6 [3] 资金流动与交易数据 - 黄金股票ETF基金盘中换手率1.25%，成交92.95万元，近1周日均成交3082.97万元 [2] - 最新资金净流出571.52万元，但近5个交易日内有3日净流入，合计吸金4923.87万元，日均净流入984.77万元 [2] 风险收益特征 - 基金今年以来相对基准回撤3.00%，回撤后修复天数7天，为可比基金中最快 [3] - 上涨月份平均收益率8.13%，涨跌月数比8/6，管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] 成分股具体表现 - 权重股紫金矿业涨1.63%（权重10.84%），山东黄金涨1.35%（权重10.02%），中金黄金涨1.76%（权重7.37%） [7] - 赤峰黄金涨3.09%（权重7.19%），招金矿业涨2.88%（权重6.54%），紫金矿业H股涨1.80%（权重5.85%） [7]