跨境ETF市场概况 - 截至1月11日，开年以来全市场跨境ETF持续获得超138亿元资金净买入，整体规模已突破9788亿元，逼近万亿关口 [1] - 全市场百亿级跨境ETF产品数量已达25只 [1] - 聚焦AI+Semi等硬科技资产的港股通科技ETF（159262）最新规模升至101.17亿元，成为新晋百亿级跨境ETF品种 [1] 广发基金跨境ETF业务表现 - 截至1月11日，广发基金旗下11只跨境ETF中，百亿级产品数量多达5只，百亿产品数量占比达45%，是全市场百亿级跨境ETF数量最多的基金管理公司 [1] - 广发基金旗下有2只跨境ETF规模在300亿元以上，跨境ETF合计管理规模超1200亿，位居行业第一梯队 [1] - 公司产品布局时间早，并以规模领先、赛道细分和标的稀缺性著称，形成了多元化、差异化的独特竞争优势 [1] 广发基金核心百亿级跨境ETF产品特色 - 纳指ETF（159941）规模超300亿元，是全市场规模最大的纳指ETF，自成立以来至2026年1月11日的年化收益超17% [2] - 港股通非银ETF（513750）是唯一跟踪港股通非银行金融主题指数的工具，保险行业含量超68% [2] - 港股创新药ETF（513120）是全市场规模最大的港股创新药主题指数基金，2025年涨超66% [2] - 港股通科技ETF（159262）与恒生科技ETF广发（513380）分别聚焦于港股通内的AI科技龙头与经典的恒生科技资产 [2] 广发基金指数业务综合实力 - 广发基金自2008年起系统布局指数业务，已建立起横跨A股、港股、美股及商品等多市场，涵盖宽基、行业、主题与策略的全面指数产品线，是指数产品线布局最为齐全的提供商之一 [3] - 根据济安金信基金评价中心发布的《2025年第三季度公募基金公司评级报告》，广发基金在指数型基金业务管理能力上荣获五星评级 [3]

文件核心内容 - 四部门联合发布重磅文件 首次对政府投资基金的布局和投向作出全国性系统规范 意味着规模庞大的“国家队”资本行动逻辑将发生深刻变化 [1] - 文件核心明确了三件事：“投向哪、怎么投、谁来管” 为全国各级政府投资基金划出清晰跑道 [3] 投资方向与原则 - “投向哪”被严格限定 必须支持国家重大战略和重点领域 特别是市场不愿投但对国家未来至关重要的“硬科技”和薄弱环节 [3] - 文件特别强调四个“投”：投早、投小、投长期、投硬科技 这被视为为科技创新型企业量身定制的支持宣言 [3] 运作机制与层级分工 - “怎么投”有了明确规矩 国家级基金与地方级基金分工被明确 [3] - 国家级基金需着眼全局 攻克关键核心技术并补齐产业短板 [3] - 地方基金需立足本地产业实际 支持产业升级和孵化小微企业 不能好高骛远和盲目跟风 [3] - 文件直接点出过去存在的问题 如与本地产业不匹配、定位不清、投向同质化 这些现象将被严格约束 [3] 对市场与投资者的长期影响 - 事件对中长线投资者的信号意义和指引价值 比直接的短期市场影响更为重要 [4] - 指明了未来数年乃至十年国家资本重点倾斜的“核心赛道” “硬科技”、产业短板和新兴支柱产业获得资金、政策及订单支持的概率将大大增加 是判断长线产业趋势的重要顶层设计参考 [4] - 将极大优化一级市场和早期创业生态 更多资金被引导至创新的早期和困难期 有助于培育真正有技术含量的未来之星 为二级市场提供更丰富的优质上市公司源头 [4] 具体投资策略启示 - 在布局科技创新方向时 可更有意识寻找符合国家战略导向且可能获得“政府基金”生态支持的细分领域和企业 [4] - 在观察地方经济发展和区域板块机会时 可重点关注产业基础与政策导向结合紧密的地区 那里的产业集群可能获得更高效的资本赋能 [4] 政策深层意图 - 文件不是在简单地“管钱” 而是在布局未来产业格局 试图让最具耐心和战略眼光的国家资本更精准地流向最需要它的地方 [5]

重大资产重组方案 - 公司于1月9日收到上交所《审核中心意见落实函》，并发布了重大资产重组草案（上会稿）[2] - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，向玮峻思等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，交易构成重大资产重组[2][8] - 本次交易价格为32.83亿元，其中现金支付12.49亿元（占38.05%），股份支付20.33亿元（占61.95%），发行价格为50.39元/股，预计发行股份约4035.24万股[8] - 公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，总额不超过18亿元，用于支付现金对价、补充流动资金及支付中介费用[9] - 交易方案调整涉及部分交易对方上层权益持有人补充出具锁定承诺，不涉及交易对方、标的资产变更及新增配套资金，不构成方案重大调整[6] 草案修订要点 - 重大事项提示部分更新了中小投资者权益保护安排、已履行的决策程序，并新增标的公司财务报告截止日后经营情况及模拟芯片行业周期性波动风险[4] - 交易对方基本情况部分更新了存续期与锁定期匹配情况[5] - 管理层讨论与分析部分新增标的公司财务报告截止日后经营情况，并更新了上市公司对拟购买资产的整合管控安排[5] - 风险因素分析部分新增“受模拟芯片行业周期影响，标的公司收入增速放缓的风险”[5] 标的公司业务与财务表现 - 易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟及数模混合信号芯片的研发、设计和销售[10] - 标的公司收入增长迅速，2023年及2024年营业收入同比分别增长45.02%和47.04%，增速高于同行业可比上市公司平均水平[10] - 按2024年销售规模计算，易冲科技收入已接近A股电源管理及信号链芯片上市公司前十名水平[10] - 交易后，随着财务数据合并及协同效应释放，公司合并口径销售规模有望进入行业前五[11] 交易协同效应与战略意义 - 易冲科技在无线充电领域深耕近十年，持有3项核心技术专利，在系统架构、异物检测等多方面拥有核心技术和重点专利[11] - 易冲科技已开发发射端、接收端无线充电芯片，并进入了高通（Qualcomm）的手机和智能穿戴新平台的参考设计方案[11] - 易冲科技产品矩阵覆盖电荷泵快充、充电管理、电池管理、通用电源等芯片，提供充电链路全流程解决方案，并已拓展至汽车电子领域[11] - 本次交易将提升公司“硬科技”属性和国际化水平，易冲科技产品完善了公司在手机及生态终端、汽车电子领域的产品布局，并与公司现有AC/DC电源芯片形成协同[11] 业绩承诺安排 - 业绩承诺方（玮峻思、智合聚信、锦聚礼合、智合聚成）承诺，易冲科技充电芯片业务板块2025年、2026年、2027年净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元[12] - 承诺方同时承诺，易冲科技其他电源管理芯片板块2025年、2026年、2027年营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元和2.8亿元[12] - 若未能达到承诺业绩，业绩承诺方将按照协议约定进行股份或现金补偿[12]

当前行情本质与驱动力 - 上证指数时隔10年重新站上4100点，并创下16连阳的纪录，标志着A股市场进入新阶段 [1] - 当前行情本质是政策、流动性与产业周期共振下的结构性乐观行情加速期，并非简单的“春季躁动”或资金推动型行情 [14] - 行情背后有中国经济转型与全球产业链重构的双重逻辑：半导体、AI等高端制造领域技术突破与国产替代加速，同时资源品受益于全球通胀预期与能源安全战略，形成科技与资源相呼应的双主线格局 [14] - 上证指数重返4100点，其本质是中国核心资产定价权的一次集体回归，是对中国经济“十五五”规划开局、新质生产力落地的定价公允性修复 [14] - 行情是内外共振的结果：内部中国经济在高质量发展背景下共识凝聚、经济韧性显现且流动性充裕；外部美元进入降息周期，全球流动性提升 [14] - 4100点是重要的心理点位，其突破可能促使投资者从“长期熊市思维”向“趋势上升思维”切换，认知差的收敛可产生巨大的向上推动力 [11][15] - 行情的核心驱动力是流动性、政策预期与基本面改善的“三维共振” [20] - 短期核心驱动力在于流动性的充裕和风险偏好抬升：A500等宽基ETF持续流入，保险资金“开门红”提供增量资金，人民币走强推动外资回流，2025年12月以来融资净增超1300亿元 [17] - 长期驱动力在于“三力合一”：全球资金因“估值洼地效应”对A股“追赶式增持”；居民财富从房地产和理财向权益资产转移；“十五五”规划开局及新质生产力相关财政倾斜带来政策红利；AI等产业周期进入业绩快速兑现期 [18][19] - AI、机器人、自动驾驶、创新药、商业航天、核聚变、脑机接口等科技产业的快速迭代升级，是市场能够持续上涨的基本面支撑 [4][19] 市场共识与资金流向 - 资金高度集中于资源和“硬科技”方向，反映了机构形成的新共识 [21] - 资金向资源与硬科技集中，背后反映的是对全球经济K型分化、全球通胀预期与能源安全战略的重视 [22] - 资源价值重估与能源安全战略形成共振：煤炭、有色金属不再被视为单纯周期品，而是兼具高股息防御性与能源转型战略价值的资产，机构共识从“周期博弈”转向“价值+成长”双重属性认知 [22] - 市场正从“全面扩散”转向“聚焦核心”，机构更强调“宁精勿多”，集中资源布局可能性更大的赛道，体现对宏观经济不确定性下“确定性溢价”的追求 [11][22] - 机构看好资源品的表现：基本金属方面看好铜和铝，源于供给刚性收缩、价格中枢上行；能源金属关注锂、镍和钴，战略地位驱动长期估值重估；小金属关注锡、钨和钼，源于AI产业等对需求的拉动；贵金属关注优质金矿股；煤炭调整较为充分，配置价值显现 [23] - 资金聚焦有色板块，一方面是因美联储降息周期下实物资产价值重估，另一方面是AI产业趋势下大宗商品供需面临紧平衡 [23] - 资金集中流向反映出机构追求“极致确定性”的新共识：一是资源（煤炭、有色）成为高股息、高现金流的“类债资产”替代品；二是“硬科技”（半导体、光刻胶）反映了机构对中国科技企业跨越“技术奇点”的信心 [24] - 在科技成长方向，AI产业趋势明确与“十五五”规划强调科技自强的政策红利驱动“硬科技”板块景气度持续获得认可 [23] 潜在风险与市场展望 - 市场主要需要警惕企业盈利证伪的风险，部分热门赛道估值已处于历史高位，若一季度业绩未能匹配高预期，可能带来估值回归压力 [26] - 需警惕宏观数据与盈利预期匹配度存疑下的“伪成长”风险，资金过度集中于少数板块，一旦主线板块业绩不及预期，可能引发资金快速切换，导致“赚指数不赚钱” [26] - 需警惕预期提前兑现的风险，连续上涨已反映较多乐观预期，若后续宏观数据或企业一季报不及预期，市场可能出现预期修正带来的调整 [26] - 需警惕局部交易过热风险，资金集中流入导致相关领域交易结构拥挤、筹码稳定性下降，在外部扰动下容易放大波动 [26] - 需关注增量资金承接力问题，市场快速上涨需要持续的资金支持，如果成交量无法保持较高水平，上升动能可能逐渐减弱 [26] - 上证指数突破4100点后，更可能进入震荡阶段，而非持续快速上攻，核心逻辑在于获利盘丰厚、部分板块估值已处高位需业绩验证、宏观经济与政策节奏仍有不确定性 [35] - 震荡期是主线强化与新机会酝酿的过渡期，“硬科技+资源”双主线预计持续主导市场，但内部会出现高低切换与细分赛道轮动 [35] - “震荡整固、主线切换”是市场走向健康的更优路径，突破后需关注关键信号：资金结构从交易盘转向配置盘、行情能否从当前主线轮动至医药消费等滞涨板块、企业中长期贷款增速等信用扩张力度 [36] 外资影响与估值展望 - 在美联储降息预期升温、外资看好中国资产的背景下，A股整体估值有望得到提振 [7][28] - 海外流动性环境趋于宽松，叠加季节性结汇需求，有望推动人民币汇率升值 [28] - 外资的回归通常带有明显的蓝筹偏好，将推动A股风格从2025年的小盘成长向价值成长切换，大盘蓝筹和行业龙头将获得更高的估值溢价 [28] - 港股作为对全球流动性最敏感的资产，其上涨通常是A股的“前哨”，A股和港股市场联动形成内外资共振闭环，有望进一步加固对上证指数4000点的支撑 [28] - 配置型外资更为青睐具备竞争优势的中国资产，近期外资持续流入港股半导体、软件及有色等板块，一定程度上会影响A股市场的风格 [28] 投资策略与行业配置 - 面对“硬科技+资源”双主线行情，可考虑以成长可能性较大的赛道为底仓，兼顾进攻性与安全性，动态平衡风险收益 [33] - 在人民币升值趋势、经济温和修复和海外资金回流新兴市场的背景下，持有比频繁调仓更重要 [33] - 在行业配置上要适当均衡，在红利低波等产品为底仓的基础上，兼顾科技和资源 [33] - 采取“回调加仓、趋势持有、分批止盈”的操作方式，避免追高 [33] - 部分机构倾向采取均衡的投资策略与行业配置，认为在市场关注度不高的行业中也存在较好的投资机会，均衡分散的配置有助于控制回撤与波动率 [31] - 部分机构看好人工智能和周期两大板块，认为2026年科技仍是最重要的投资方向之一，但顺周期方向也会有机会 [32] - 在人工智能方面，基于目前时点，AI硬件端的表现将会优于应用端，模型优化与迭代是相对确定的趋势，更依赖于底层AI硬件的持续投入与升级 [32] - 部分机构倾向于采取“核心+卫星”策略：核心仓位聚焦于AI产业链以及半导体底层材料；卫星仓位适度配置消费龙头；对冲策略通过股指期货或高股息资产平滑市场波动风险 [32]

交易方案核心信息 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，向玮峻思等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，交易构成重大资产重组 [1][7] - 本次交易价格为32.83亿元，其中现金支付12.49亿元（占38.05%），股份支付20.33亿元（占61.95%），发行价格为50.39元/股，预计发行股份数量约4035.24万股 [7] - 公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，总额不超过18亿元，用于支付现金对价、补充流动资金及支付中介费用 [7] 交易进展与文件修订 - 公司于1月9日收到上交所出具的《审核中心意见落实函》，需提交重组报告书（上会稿） [1] - 公司发布了重大资产重组草案（上会稿），相较于2025年12月16日的草案修订稿，主要更新内容包括：更新对中小投资者权益保护的安排、更新已履行的决策程序和批准情况、新增标的公司财务报告截止日后经营情况、新增模拟芯片行业周期性波动的风险 [3] - 交易方案调整涉及部分交易对方上层权益持有人补充出具锁定承诺函，不涉及交易对方、标的资产变更及新增或调增配套资金，不构成方案重大调整 [6] 标的公司（易冲科技）业务与财务表现 - 易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟及数模混合信号芯片的研发、设计和销售 [7] - 标的公司收入增长迅速，2023年及2024年营业收入同比增长率分别为45.02%和47.04%，增速高于同行业可比上市公司平均水平 [8] - 按2024年销售规模计算，易冲科技收入已接近A股电源管理及信号链芯片上市公司前十名水平 [8] - 交易完成后，随着财务数据合并及协同效应释放，公司合并口径销售规模有望进入行业前五 [9] 交易协同效应与战略意义 - 交易将提升公司“硬科技”属性和国际化水平 [9] - 易冲科技的无线充电芯片、电荷泵快充芯片等产品完善了公司在手机及生态终端的产品布局 [9] - 易冲科技的车规无线充电芯片、高低边驱动芯片、eFuse芯片和车规DC/DC芯片等产品进一步完善了公司的汽车产品体系 [9] - 公司AC/DC电源芯片与易冲科技协议芯片可组成完整的适配器整体解决方案 [9] - 易冲科技在无线充电领域积累大批优势技术，持有核心技术专利3项，并已进入高通（Qualcomm）手机和智能穿戴新平台的参考设计方案 [9] 业绩承诺 - 交易对方中的承诺方（玮峻思、智合聚信、锦聚礼合、智合聚成）承诺易冲科技充电芯片业务板块2025-2027年度净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元 [10] - 承诺方同时承诺易冲科技其他电源管理芯片板块2025-2027年度营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元和2.8亿元 [10] - 若未能达到承诺业绩，业绩承诺方将按照协议约定进行股份或现金补偿 [10] 公司市值信息 - 截至1月9日，公司股价收报123.07元/股，最新市值为109亿元 [2]

长三角资本市场2026年开年IPO动态 - 2026年1月上旬，长三角资本市场掀起以人工智能、集成电路、生物医药等前沿硬科技为核心的“新年第一股”竞速潮，这不仅是IPO数量的比拼，更是各地创新生态、产业基础和制度供给的综合较量 [1] 苏州生物医药与科技企业培育 - 1月9日，昆山瑞博生物在港交所主板挂牌，成为江苏及苏州的2026年第一股，发行价每股57.97港元，募资超18亿港元，资金将用于核心产品临床研发等 [2] - 瑞博生物专注于小核酸药物（RNAi）研发，核心管线覆盖心血管、代谢、肾病等领域，7款自研药物进入临床阶段，其中RBD4059为全球首款针对血栓性疾病的临床阶段小核酸药物 [2] - 伴随瑞博生物上市，苏州在港交所上市企业增至42家，港交所苏州生物医药行业企业进一步扩容 [2] - 2025年，苏州全市新增境内外上市企业20家，其中境外上市的8家企业均选择港交所，且8家中有5家是生物医药行业企业 [2] - 在瑞博生物登陆港股后，昆山累计培育境内外上市企业51家，稳居全国县级市首位 [2] - 苏州2025年新增上市公司中高新技术企业占比超90% [3] - 2025年12月30日，苏州印发《关于实施“成林计划”构建科技企业全生命周期扶持体系的若干措施的通知》，提出到2028年的量化目标：新增科创项目3万个，集聚科技型企业超10万家；培育国家科技型中小企业3万家、国家高新技术企业2.2万家、国家专精特新“小巨人”企业1200家；入库“瞪羚”企业4000家、“独角兽培育”企业800家、科技领军培育企业150家；并推动70家企业登陆科创板 [3] 上海人工智能产业集中上市与产业生态 - 2026年开局，上海在横跨2025与2026岁末年初的一个月内，共有5家硬核AI科技企业接连上市 [4] - 1月2日，壁仞科技登陆港交所，成为上海“新年第一股”及港股“国产GPU第一股”，市值一度突破千亿港元 [4] - 1月8日，天数智芯在港交所上市，作为国内最早布局通用GPU领域的企业，已实现训练与推理GPU的双量产 [4] - 1月9日，MiniMax在港交所挂牌，成为AI行业中从创立到上市耗时最短的企业，成立不足四年，上市首日股价强势上扬 [4] - 2025年12月，沐曦股份在科创板上市首日股价大涨近693%，刷新A股打新纪录；英矽智能同期上市 [4] - 同属AI算力阵营的燧原科技已完成IPO辅导，上市进程进入冲刺阶段 [4] - 这五家企业构成纵向贯通的人工智能产业链：算力底座（沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）、大模型引擎（MiniMax）和AI驱动的垂直应用（英矽智能） [5] - 沐曦股份、壁仞科技、天数智芯均位列“上海GPU四小龙”，成立时间最短5年、最长不过10年 [5] - 上海已集聚超1200家集成电路企业，汇聚全国约40%的产业人才和近50%的产业创新资源 [5] - 2025年上海集成电路产业营收预计超4600亿元，五年间翻了一番 [5] - 上海已培育35家集成电路领域科创板上市企业，数量居全国首位；在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，位列全球第四、中国大陆第一 [5] - 上海已形成浦东张江与徐汇北杨两座AI小镇构成的“东西联动”AI创新双核，集聚人工智能企业300余家、创新人才6000余人 [6] - 全国首个大模型生态社区“模速空间”在两年多时间里吸引超200家企业入驻，完成全市约六成的大模型备案 [6] 浙江硬科技IPO储备 - 浙江尚未诞生2026年首股，但后备力量扎实 [7] - 1月5日，舟山晨光电机通过北交所2026年第1次上市审议会议，成为北交所2026年首单过会企业，锁定了浙江新年上市第一股的核心候选席位，保荐机构为国金证券 [7] - 晨光电机专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于清洁电器领域，拟募集资金52029.61万元，用于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”和“研发中心建设项目” [7] - 2025年12月23日，位列“杭州六小龙”的云深处科技在浙江证监局启动IPO辅导，辅导期将持续至2026年6月，该公司为全球四足机器人领域市占率第二的企业（仅次于波士顿动力） [8] - 禾润电子、鑫精合激光、巨力自动化亦于2025年12月下旬启动IPO辅导备案，分别聚焦电子科技、激光熔融增材制造、工业自动化设备赛道，辅导机构包括中信建投、国泰海通证券、国信证券等头部券商 [8] 安徽半导体产业IPO进展 - 安徽尚未诞生2026年首股，但精准锚定半导体核心赛道 [9] - 2025年12月30日，合肥长鑫科技的科创板IPO申请获上交所受理，成为安徽新年上市储备池中的核心力量 [9] - 长鑫科技拟募资规模高达295亿元，募资体量跻身科创板历史融资额第二梯队，由中金与中信建投联合保荐 [9] - 募集资金投向：130亿元用于内存（DRAM）技术升级项目（该项目总投资180亿元），75亿元用于产线技术升级改造，90亿元投入内存前瞻技术研究 [9] - 长鑫科技是中国大陆规模最大的DRAM芯片IDM（设计-制造-封测一体化）企业 [9] - 2025年12月底，伏达半导体向安徽证监局提交IPO辅导备案登记，成为合肥高新区2025年第四家启动IPO辅导的半导体企业 [10] - 伏达半导体专注于无线充电和有线快充技术研发，主营产品包括无线充电芯片、有线快充芯片、汽车电源管理芯片及定制化模组等，客户涵盖国内外一线手机品牌厂商、汽车零部件供应商等 [10]

公司核心公告 - 中微公司董事长、总经理尹志尧计划减持不超过29万股股份，占公司总股本比例0.046% [2] - 减持原因为尹志尧已从外籍恢复为中国籍，为依法办理相关税务的需要 [2][5] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即2026年1月30日至2026年4月29日）通过集中竞价方式进行 [4][5] 股东持股与减持详情 - 截至公告日，尹志尧直接持有公司股份415.94万股，占公司总股本的0.664%，均为IPO前取得的股份 [4] - 按1月9日收盘价336.68元/股计算，尹志尧拟减持股份市值约为9764万元，公司总市值为2108亿元 [5] 董事长背景与公司业绩 - 尹志尧，1944年生，中国国籍，拥有丰富的半导体行业经验，曾任职于英特尔、泛林半导体和应用材料等国际公司 [6] - 尹志尧于2004年带领技术团队回国创立中微公司，现任董事长、总经理及核心技术人员，2024年从公司获得的税前报酬总额为1485.14万元 [6] - 中微公司营收已连续14年年均增长超35%，开发的20种刻蚀设备可覆盖95%以上的刻蚀应用需求 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入80.63亿元，同比增长46.40%；实现归属于上市公司股东净利润12.11亿元，同比增长32.66% [6] 国籍变更信息 - 公司2022年年报标注尹志尧为美国公民，2024年年报正式确认其已恢复中国国籍 [5]

交易核心进展 - 公司于1月9日收到上交所关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的审核中心意见落实函，需提交重组报告书（上会稿）[1] - 公司同日发布重大资产重组草案（上会稿），拟通过发行股份及支付现金方式向玮峻思等50名交易对方购买易冲科技100%股权，交易构成重大资产重组[1][7] - 截至1月9日，公司股价收报123.07元/股，最新市值为109亿元[2] 重组方案关键条款 - 本次交易价格为32.83亿元，其中现金支付12.49亿元（占38.05%），股份支付20.33亿元（占61.95%）[7] - 股份发行价格为50.39元/股，预计发行股份数量约4035.24万股[7] - 公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，总额不超过18亿元，用于支付现金对价、补充流动资金及支付中介机构费用[7] 草案修订要点 - 更新了本次交易对中小投资者权益保护的安排及已履行的决策程序和批准情况[3][4] - 新增标的公司财务报告截止日后经营情况，并新增模拟芯片行业周期性波动的风险提示[3][5] - 更新交易对方存续期与锁定期匹配情况，以及上市公司对拟购买资产的整合管控安排[5] - 在风险因素中新增“受模拟芯片行业周期影响，标的公司收入增速放缓的风险”[6] - 部分交易对方上层权益持有人补充出具间接锁定承诺函，不构成方案重大调整[6] 标的公司业务与财务表现 - 易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟及数模混合信号芯片的研发、设计和销售[7] - 标的公司收入增长迅速，2023年及2024年营业收入同比增长45.02%和47.04%，增速高于同行业可比上市公司平均水平[8] - 按2024年销售规模计算，易冲科技收入已接近A股电源管理及信号链芯片上市公司前十名水平[8] - 交易完成后，公司合并口径销售规模有望进入A股电源管理及信号链芯片上市公司前五[9] 交易协同效应与战略意义 - 交易将提升公司“硬科技”属性和国际化水平[9] - 易冲科技的无线充电芯片、电荷泵快充芯片等产品完善了公司在手机及生态终端的产品布局[9] - 易冲科技的车规无线充电芯片、汽车电源管理芯片等进一步完善了公司的汽车产品体系[9] - 公司AC/DC电源芯片与易冲科技协议芯片可组成完整适配器整体解决方案[9] - 易冲科技持有核心技术专利3项，在系统架构、异物检测等方面有多个核心技术和重点专利，其无线充电芯片已进入高通手机和智能穿戴新平台的参考设计方案[9] 业绩承诺安排 - 业绩承诺方承诺易冲科技充电芯片业务板块2025至2027年度净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元[10] - 其他电源管理芯片板块2025至2027年度营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元和2.8亿元[10] - 若未达承诺业绩，业绩承诺方将按约定进行股份或现金补偿[10]

智谱AI港股上市表现 - 智谱AI于港交所上市，首日收盘上涨13.17%至131.5港元/股，市值突破570亿港元 [2] - 上市次日股价再涨20%，市值达到698亿港元 [2] - 紧随其后上市的MiniMax首日收盘暴涨109%至345港元/股，市值突破1000亿港元，其强劲表现被认为点燃了港股市场对大模型的热情 [2] 智谱AI放弃A股科创板转战港股的原因 - 公司曾于2025年4月14日在京证监局办理科创板辅导备案，计划最快2025年底前提交IPO申请，但后续未收到证监会任何意见或查询，这一“沉默的拒绝”是其转向港股的重要原因 [3][4] - 科创板对未盈利企业设有三重门槛，与智谱AI的财务状况和业务模式存在错配 [4] 科创板上市门槛与智谱AI财务状况的冲突 - **亏损与持续经营能力**：科创板第五套标准允许未盈利企业上市，但要求预计市值不低于40亿元且业务取得阶段性成果 [5] - 公司财务呈现“越增长越亏损”态势：2024年收入3.12亿元，净亏损高达29.58亿元；2025年上半年收入1.91亿元，亏损达23.58亿元，几乎追平2024全年水平 [6] - 截至2025年6月，公司账面现金仅25.5亿元，而上半年经营现金流流出13.3亿元，在A股审核中易引发对持续经营能力的怀疑 [6] - 研发费用率从2022年的147%飙升至2025年上半年的835%，烧钱换市场的节奏在A股审核语境下被视为高风险 [6] A股会计准则带来的技术性障碍 - **研发投入困境**：公司2025年上半年15.9亿元研发开支中，算力服务费占比高达71.8%（11.45亿元） [8] - 根据A股会计准则，算力租赁属于费用化支出，无法资本化为无形资产，导致巨额研发投入直接冲减利润，使资产负债表表现不佳 [9] - 港股18C规则对研发支出计算灵活度更高，是公司选择港股的重要原因 [9] 审核周期与时间成本的错配 - 科创板对未盈利企业审核审慎，从受理到上会的平均周期超过18个月 [9] - 公司现金储备难以支撑漫长的A股上市过程 [9] - 港股18C允许保密递表，智谱AI从2025年12月19日通过聆讯到2026年1月8日挂牌仅用时20天，这种“光速上市”对持续烧钱的大模型企业具有致命吸引力 [9] 即使在科创板上市可能面临的市场挑战 - **流动性限制**：科创板第五套标准企业进入“科创成长层”，个人投资者门槛为50万元资产及2年投资经验，并需单独签署风险揭示书，将大多数散户排除在外 [9] - 公司业务以B端为主，缺乏C端用户故事，进一步收窄散户投资者基础，难以复现港股1164倍认购的成绩 [10] - **估值认可度**：科创板投资者偏好半导体等“硬科技”，对大模型企业的估值模型认可度尚未得到验证 [11] - 若参照科创板半导体企业平均市盈率，公司的亏损状态可能导致发行价被压低甚至发行失败 [11] - 港股18C明确支持人工智能领域，国际资本已习惯为OpenAI等高亏损、高增长类型企业买单 [11] 选择港股上市的额外战略益处 - **助力出海战略**：公司海外收入占比已从2024年的0.5%提升至2025年上半年的11.1%（以东南亚为主），港股作为国际资本桥头堡，能为其引入更国际化和多元化的投资者背书 [13] - **抢占上市窗口期**：MiniMax等竞争对手均在冲刺IPO，若死磕科创板可能错失“第一股”的品牌红利，“全球大模型第一股”的称号为公司带来了巨大关注度 [14] 核心结论 - 智谱AI未在A股上市并非因其不够优秀，而是A股制度与AI大模型企业高投入、长周期的特性存在底层价值偏好的错位 [14] - 在当前的监管环境、市场偏好与自身财务特征下，港股IPO已是公司的最优解 [15]

文章核心观点 - 国泰海通证券作为中国证券业标志性合并案例，已初步实现“1+1>2”的整合效果，总资产突破两万亿元，正把握资本市场改革机遇，以强化“功能性”为核心，通过创新转型与党建引领，致力于打造具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行 [2][6][11] 公司财务与运营表现 - 截至2025年前三季度，公司累计实现营业收入458.92亿元、归母净利润220.74亿元、扣非归母净利润163.04亿元，行业排名与增速在头部券商中保持领先 [2] - 公司总资产已突破两万亿元关口，是合并近一周年的重要里程碑 [2] - 公司是行业内唯一连续18年保持中国证监会A类AA级监管评级的券商 [2] - 公司服务零售客户近4000万户、APP平均月活数超1500万户，均位居行业第一，服务机构客户近8000家、企业客户超6万家 [7] - 股债承销、代理买卖证券、席位租赁、融资融券、托管外包等主要业务收入或市场份额位居行业前列 [7] 战略定位与功能性发挥 - 公司战略核心是强化“功能性”，从简单追求规模利润扩张转向功能优先，聚焦高质量发展 [3] - 功能性体现为对硬科技的精准扶持：累计助力百余家硬科技公司在科创板上市，并完成了科创板第五套标准重启后的首家上市企业及“八条”发布后的首单并购重组项目 [3] - 公司构建了近700亿元科创主题基金矩阵，并打造研究所、政策和产业研究院“一所一院”研究体系，强化“投资-投行-投研”联动 [3] - 财富管理是功能性的另一试金石：2025年非货币公私募产品月均保有规模同比显著提升，并推出“国泰海通灵犀2.0”数字化经营模式，设立投资者权益保护专门部门 [4] - 公司主动服务中长期资金入市，用好互换便利工具，并在科创板做市、“跨境理财通”2.0试点等业务创新中走在前列 [4] - 在国际业务中体现功能性：2025年1月至11月在港股完成39单股权融资，排名中资券商前列；在彭博“中国风险G3+CNY”债券排行榜中债券发行数量位列全市场第一、规模位列第三；积极引入阿联酋、新加坡、美国等国家的海外主权基金及大型资管机构投资中国市场 [5] 合并整合与协同效应 - 国泰君安与海通证券的合并是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并以及上市券商中规模最大的整合案例 [6] - 公司以高效速度完成交易交割与平稳过渡，目前基本实现客户服务统一与内部管理整合，正加快推进子公司整合发展 [6] - 公司致力于发挥品牌优势、规模效应和互补效应，深入推进价值挖掘，释放整合融合红利，努力成为行业机构资源整合优秀样本 [6] 业务创新与科技赋能 - 公司持续推进交易投资、投行、研究等业务跨境一体化管理，构建了覆盖中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、日本等17个国家和地区的全球服务网络 [7] - 公司信息技术投入始终位居行业前列，全面完成企业级数据库建设，建成OneID客户主数据运作体系 [8] - 公司是行业首家完成全链路全栈信创分布式证券核心交易体系建设和切换的券商，并首家发布千亿参数多模态证券垂类大模型——君弘灵犀大模型 [8] - 未来公司将深化人工智能、大数据、区块链等前沿技术应用，力争成为“以科技定义新范式、驱动新增长”的行业引领者，全面打造“AI原生组织能力”，践行“All in AI”策略 [8] 公司治理与文化建设 - 公司坚持党建引领，推动党的领导与公司治理深度融合，并研究制定了以三年战略规划（2026-2028）和“十五五”规划建议为总体纲领的战略规划体系 [9] - 公司凝练形成“国泰海通共识”，提出“合规诚信、稳健致远”发展理念、“长期陪伴、价值共赢”服务理念及“与国同进、与君同行”文化口号 [10] - 公司严格落实市场化人才机制，强化“干部能上能下、员工能进能出、收入能增能减”，有效激发人才活力 [10] - 在合并重组中，公司同步组建43家基层党委纪委、配强党务纪检干部，整合各类监督力量，把党建优势转化为公司治理效能 [11]