报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年宏观经济将夯实底部，呈现出口支撑、投资企稳、消费仍偏弱、物价温和回升、全球衰退风险累积的态势，政策维持积极，资产配置短期商品>债券>股票，中长期股票>债券>商品，消费是经济周期滞后变量，原油化工品种或因油价上涨走强，贵金属和有色金属走势偏弱，进入衰退交易时高位品种面临回调压力 [79] 各部分总结 宏观经济基本面情况 - 工业增加值回升，前2个月增速加快，高技术制造业增长13.1%，快于全部规模以上工业6.8个百分点 [8][11] - 固定资产投资回升，“十五五”开局之年很多去年应开工项目会在2026年集中开工 [13][16] - 社零总额增速回落，因收入及预期转弱、居民去杠杆、社保不完善、可支配收入占比低，消费是宏观经济滞后变量 [17][19] - 通胀有所反弹，或因基数效应，原油价格回升带动CPI和PPI回升，预计PPI回升更快 [20][23] - 失业率回升，整体失业率上升但年轻人失业率下降，AI等导致创造新增就业难度增加 [24][27][28] - 制造业PMI持续偏弱，主要原料购进价格分项在荣枯线上方，出厂价格分项稳定，其他分项在荣枯线下方 [29][33] - 生产强于需求，产成品库存回升，下游需求更弱 [34][37] - 建筑业PMI及重要分项处于近几年低位，建筑业低迷 [39] - 出口数据亮眼，进出口增速好于预期，出口有韧性，对美出口增速持稳，贸易顺差支撑人民币汇率 [41][43] - 芯片进口替代效果初现，出口增速高于进口增速，出口规模增大，预计今年进出口差额维持去年水平，未来有望转为净出口国 [45] - 汽车产量、销量和出口量去年创新高，今年出口有望达900 - 1000万辆，同比增速超10%，中国品牌汽车销量超日本品牌，电动车竞争优势明显 [48] - 规模以上工业企业盈利环比改善，利润增速回升，但中下游制造业和能源行业利润率回落，反内卷有望改善中游制造业利润率 [49][53] - M1增速回升，M1 - M2剪刀差快速收敛，当剪刀差转正时PPI或转正，本轮股市或伴商品牛市，M1增速与股市上涨同步 [54][56] - 房地产处于筑底过程，房价环比回落，居民“炒房”需求低，股市或承接流动性，房屋新开工面积回落，房价有报复性上涨可能 [58] - 存款搬家有空间，股市总市值与居民存款比值低，居民配置股市趋势刚开始 [59][61] 美以伊冲突凸显中国能源体系及产业链优势 未提及相关具体内容 2026年大宗商品展望：在供给推动的通胀与衰退之间拉锯 - 原油价格上涨抬升通胀预期，市场预期欧美央行或加息，形成风险 [73][75] - 中东局势方面，美伊诉求差距大，美国可能地面进攻，伊朗内部团结回击，原油生产设施难短期修复，高油价推高通胀但压制需求，最终或导致经济衰退，当前市场未交易衰退 [77] 主要结论及建议 - 2026年宏观经济弱复苏，出口支撑、投资企稳、消费偏弱、物价温和回升、全球衰退风险累积，政策积极，财政政策保持积极，低利率环境不变，市场转衰退交易时央行可能提前降息 [79] - 资产配置短期商品>债券>股票，中长期股票>债券>商品 [79] - 消费是滞后变量，与消费挂钩大宗商品难有大机会，原油化工品种或因油价上涨走强，关注未上涨及受反内卷影响品种，贵金属和有色金属走势偏弱，衰退交易时高位品种回调压力大 [79]

地缘政治与市场反应 - 美国总统特朗普表示愿意在主要目标达成后结束对伊朗的军事行动，即使霍尔木兹海峡仍关闭[2] - 伊朗议会通过法案，计划对霍尔木兹海峡通行船只收费，并禁止美、以等国船只通行[2] - 美国国务卿警告伊朗，若在战后封锁海峡并建立收费系统将面临“严重后果”[2] 贵金属与原油市场动态 - 现货黄金价格涨超2%，站上4600美元/盎司[1] - 现货白银价格涨超4%[1] - 在特朗普表态后，国际油价短线跳水，WTI原油与布伦特原油由涨超2%转为下跌[4] 全球主要股指表现 - 日经225指数翻红，收于52021.08点，涨0.26%，此前一度跌超2%[7][11] - 韩国KOSPI指数收于5198.40点，跌1.50%，跌幅较盘中一度超4%有所收窄[7][11] - 美股主要股指期货转涨，道指、纳斯达克100指数期货涨幅扩大至1%以上[8] 美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔倾向于在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下维持利率不变，并暂时“忽略”其影响[3] - 鲍威尔警告，若物价上涨改变公众对通胀的长期预期，美联储可能无法袖手旁观[3] - 其表态缓解了市场对美联储被迫收紧货币政策的担忧，交易员开始押注今年存在小概率降息可能[3] A股与港股市场概况 - A股全市场超3700股上涨，上证指数涨0.45%至3940.91点，北证50指数涨近1%[9][10] - 深证成指微跌0.02%，创业板指跌0.58%[10] - 恒生指数涨0.52%至24880.23点，恒生科技指数涨0.47%至4712.23点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势高位反复，地缘风险溢价未明显回落，油价高位压制美联储降息节奏预期，美元偏强，贵金属前期回调后阶段性修复，驱动转向“地缘支撑 + 再通胀约束”双重博弈，黄金下方有支撑，白银波动更高 [1] - 黄金处于高波动环境下的震荡修复阶段，地缘不确定性提供支撑，油价与美元偏强限制上方弹性；白银延续跟随修复特征，波动弹性高于黄金，易受市场情绪与工业品定价扰动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点：黄金处于高波动环境下的震荡修复阶段，地缘不确定性提供支撑，油价与美元偏强限制上方弹性 [2] - 逻辑：中东局势谈判预期虽有但风险未解除，原油价格高位引发通胀与降息担忧，美元偏强约束黄金上行动能；金价前期下跌后修复，配置需求未消失，但未到单边宽松交易阶段，短线震荡修复 [2] - 展望：关注中东局势、油价传导及美联储政策预期变化；地缘风险发酵黄金有配置价值，谈判预期升温且高油价压制降息空间，黄金上行斜率受限 [2] 白银 - 观点：白银延续跟随修复特征，波动弹性显著高于黄金，短线易受市场情绪与工业品定价扰动 [2][3] - 逻辑：受益于贵金属整体企稳修复，价格弹性高；能源价格上行传导至工业品链条，支撑白银情绪；兼具金融与工业属性，美元偏强、风险资产承压时价格波动大，短线修复与回吐交替 [3] - 展望：黄金延续修复、工业品情绪韧性足，白银有补涨空间；美元偏强或市场转向流动性收缩交易，白银波动放大 [3] 中信期货商品指数 - 综合指数：未提及具体数据 [42] - 特色指数：商品指数 2535.43，涨 0.96%；商品 20 指数 2829.64，涨 1.01%；工业品指数 2584.88，涨 1.10% [43] - 板块指数：贵金属指数 2026 - 03 - 30 今日涨 1.46%，近 5 日涨 2.88%，近 1 月跌 18.56%，年初至今跌 1.43% [45]

市场行情动态 - 3月30日晚，现货黄金价格突然拉升，一度触及4580美元/盎司，日内涨超1.3%，随后回落至4556美元/盎司附近 [1] - 纽约期金价格同步上涨，一度重回4600美元/盎司，随后涨幅收窄至4580美元/盎司 [1] - 国际油价涨幅收窄，WTI原油日内最高报103美元/桶，现报101.64美元/桶，布伦特原油现报107.01美元/桶 [1] - 比特币价格持续走高，现收复67000美元，日内涨近3% [1] - 美元指数再度站上100关口，现报100.368，日内上涨0.20% [1][2] - 欧元兑美元汇率下跌0.32%，报1.14749 [2] - 现货白银价格报71.226，日内上涨2.17% [2] 核心驱动因素 - 中东冲突持续升级，地缘政治不确定性增加 [1] - 国际油价攀升 [1] - 美联储政策从降息预期转向对抗通胀 [1] - 在地缘不确定性与货币政策转向的双重作用下，美元成为全球资金的“默认避风港” [1] - 美国总统特朗普通过社交媒体表示，美方正与伊朗进行严肃磋商以结束军事行动，并发出强硬警告 [3] 机构观点与预测 - 多家机构普遍预测黄金价格今年将迈向6000美元/盎司 [3] - 摩根大通预测最为激进，预计2026年底金价将冲高至6300美元/盎司 [3] - 瑞银认为金价达到6000美元/盎司的目标可能在2026年年中实现 [3] - 花旗银行给出了2027年底达到6000美元/盎司的基准预测 [3] - 高盛的基准情景设定为5400美元/盎司，但也明确指出在乐观情境下金价将超越6000美元/盎司大关 [3]

市场定价逻辑切换 - 资本市场定价正从“通胀”初步切换至“衰退”逻辑，若4月战争形势未稳定，“衰退”将正式被计入价格[6][11] - 特朗普政府存在“压力线”，当布伦特原油突破100美元/桶时，政府倾向于释放缓和信号以引导市场预期[6][9] - 霍尔木兹海峡油轮通行量急剧下降，本周仅5艘通过，较冲突前一周的296艘下降98.3%[8] 全球市场表现 - 美国三大股指齐跌：道琼斯工业平均指数跌0.9%，标普500跌2.12%，纳斯达克综指跌3.23%[6][10] - 韩国KOSPI指数对冲突敏感度最高，本周跌5.92%，自冲突爆发（2月28日至3月27日）累计跌幅达12.9%[10][24] - 中国资产表现相对稳健：沪深300周跌1.41%，10年期国债收益率由1.83%微降至1.82%，人民币在非美货币中贬值幅度最小（0.73%）[6][10][28] - 原油价格继续上行：WTI原油期货报101.18美元/桶，周涨2.4%；布伦特原油ICE期货报114.57美元/桶，周涨4.58%[6][9] 重要政策动态 - 央行2026年金融稳定工作会议要求强化科技赋能，或将加强对高频量化交易和衍生品的监管，并推动建立非银机构流动性支持机制[6][45][46] - 沪深交易所发布“轻资产、高研发投入”认定标准，深交所将主板“高研发投入”的研发投入占营收比例由3%提高至5%，突出“扶优、扶科”导向[6][47] - 央行与香港金管局探讨数字人民币钱包升级，以推动人民币国际化；当前人民币在全球支付份额仅3.1%，远低于中国贸易占全球15%的份额[6][49][50] - 加密资产正渗透传统金融体系，纳斯达克与Talos合作，计划将加密货币交易接入华尔街主流抵押品管理平台[6][51]

中国宏观 - 2026年第十四周综合景气指数为100.28，处于扩张区间，但较上周回落，显示经济从快速反弹转向温和修复[1] - 2026年1-2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，显著高于上年全年，受量（营收增长5.3%）价齐升及成本下降推动[2] - 1-2月工业企业利润结构优化，装备制造业利润同比增长23.5%，占比提升至30.4%；高技术制造业利润同比大幅增长58.7%[2] - 消费景气指数为99.96，略低于荣枯线，显示节后消费修复动能放缓[1] - 投资景气指数为100.10，生产景气指数为100.69，均处于扩张区间，反映投资活动平稳、生产活动保持较高景气[1] - 出口景气指数升至100.06，维持在扩张区间，显示外需总体稳定[1] 全球宏观 - 欧洲央行测算，基准情形下2026年欧元区通胀约为2.6%，若能源冲击持续，通胀或升至6%以上[7] - 美国2月进口价格环比上涨1.3%，同比上涨1.3%；剔除石油后环比仍上涨1.2%，显示价格压力向更广泛商品领域扩散[7] 市场与政策 - 美联储理事米兰维持对年内四次降息的预期，但承认若油价持续高企可能向更广泛价格体系传导[8] - 美联储内部政策分歧加大，部分官员倾向降息，也有观点开始重新将加息纳入政策视野[8]

市场总览 - 3月30日，上证指数上涨0.24%，沪深300下跌0.24%，科创50下跌0.84%，中证1000上涨0.28%，创业板指下跌0.68%，恒生指数下跌0.81% [3][4] - 3月30日，表现最好的行业是有色金属（+1.84%）、建筑材料（+1.67%）、通信（+1.31%）、国防军工（+1.25%）、纺织服饰（+1.22%），表现最差的行业是公用事业（-2.97%）、家用电器（-1.49%）、电力设备（-1.25%）、非银金融（-0.75%）、社会服务（-0.36%） [3][4] - 3月30日，全A总成交额为19275亿元，南下资金净流出24.67亿港元 [3][4] 策略观点 - 4月风格配置预计市值风格偏大盘，估值风格偏均衡，行业风格偏传统 [5] - 行业配置建议关注交通运输、电力设备及新能源、煤炭、电力及公用事业、银行、医药、基础化工、农林牧渔等板块，这些板块不损于能源价格上行且相对低估值/低位置 [5] - 市场看法认为PPI回暖支撑业绩增速使传统行业受益，4月是股价与业绩相关性较强的时段，油价中枢抬升使资金偏爱顺周期的稳健型资产，能源安全重要性提升，美联储表态偏鹰，金油比回落期价值风格相对受益 [5] - 关注三条投资线索：一是美伊冲突受益的交通运输（油运），以及能源替代背景下的电力设备及新能源和煤炭、电力及公用事业；二是与地缘和油价敏感度相对低的银行，以及景气度上行的医药（创新药）；三是周期品内部扩散，关注基础化工、农林牧渔等 [5] - 根据行业打分表，吸引力排名前十的行业为交通运输、煤炭、电力及公用事业、银行、医药、农林牧渔、电力设备、通信、基础化工和电子 [6] 宏观观点 - 核心观点认为美国将采取宽松的货币政策，这与市场普遍认为美国将紧缩的看法存在差异 [7][8] - 驱动这一观点变化的主要因素是美伊战争 [8] 传媒互联网行业点评 - 上周（3月23~27日）申万传媒指数周跌1.78%，同期上证指数周跌1.10%，恒生科技指数周跌1.94% [9] - 点评认为大盘疲软利于布局成长逻辑清晰、被错杀的个股 [9] - 投资机会重点关注昆仑万维、完美世界、巨人网络、恺英网络，以及恒生科技低位龙头腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩、快手，大模型稀缺性标的MiniMax、智谱等 [9] - 行业催化剂包括AI、即时零售“外卖大战”、游戏等 [9] - 主要事件包括Token中文名定为“词元”，完美世界《异环》预约量突破三千万 [9] 白酒行业点评 - 主要事件为第114届全国糖酒商品交易会在成都举办 [10] - 点评认为白酒行业下半年将迎来边际改善，新趋势热度高 [10] - 当前白酒板块仍处底部区间，继续首推贵州茅台，同时关注五粮液、泸州老窖/珍酒李渡、山西汾酒/古井贡酒/今世缘等 [10] - 催化剂方面，酒企业绩从2025年第三季度开始进入低基数，预计2026年下半年酒企业绩或迎来边际变化 [10]

核心观点 - 全球资本市场定价逻辑正从“通胀”初步切换至“衰退”，市场表现由地缘政治博弈主导，特别是美以伊冲突的进展 [5][7][9] - 特朗普政府存在一条由油价和美债收益率构成的“压力线”，当布伦特原油突破100美元/桶等敏感区间时，政府倾向于释放缓和信号以引导市场预期降温 [5][8] - 若4月份战争形势未能展现稳定结果，“衰退”逻辑将被正式计入资产价格，鉴于5月需国会授权、6月开启中期选举路演，4月是关键时间窗口 [5][10] - 中国资产在全球市场动荡中表现相对更具韧性，人民币贬值幅度在主要非美货币中最小 [5][9] 一、 本期焦点：市场定价初步切换至“衰退”逻辑 - **地缘冲突动态**：美伊谈判本周未能达成协议，伊朗拒绝了美国的15点停火方案 [7]。霍尔木兹海峡油轮通行量极度萎缩，本周仅5艘通过，较冲突前一周的296艘下降98.3% [7][18] - **“特朗普压力线”机制**：原油价格与美债收益率走势一致，成为政策干预的敏感指标。3月23日特朗普释放缓和信号后油价当日回落，但因谈判无进展而再度回升 [8] - **资产价格表现**：本周WTI原油期货报101.18美元/桶，上涨2.4%；布伦特原油ICE期货报114.57美元/桶，上涨4.58% [8]。黄金收于4493.36美元/盎司，与上周几乎持平，但因地缘不确定性仍面临波动风险 [8] - **关键时间窗口**：投资者认为4月是关键月份，若上旬战争未缓和，全球资本市场、非美汇率及商品市场将继续承压，预计下旬形势可能好转 [10] 二、 全球资本市场行情概览 - **A股与港股行情**： - 主要指数普遍下跌：沪深300周跌1.41%，上证指数跌1.09%，恒生科技指数跌1.94% [9][28] - 风格指数表现：周期风格涨0.48%，稳定风格涨0.56%，金融风格跌2.29%，成长风格跌1.09% [29] - 行业表现：有色金属（+2.78%）、基础化工（+2.31%）、公用事业（+2.50%）涨幅居前；非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）跌幅居前 [31][33] - 中国“十杰”股票：美团-W（+8.53%）、吉利汽车（+7.07%）、京东集团-SW（+4.70%）上涨；中芯国际（-7.73%）、百度集团-SW（-6.23%）、网易-S（-5.10%）下跌 [34] - **海外股市行情**： - 全球主要股指多数下跌：韩国KOSPI指数跌幅最大，达5.92%；以色列TA125指数跌5.22% [9]。自冲突爆发（2月28日至3月27日）以来，韩国KOSPI累计跌12.9%，德国DAX跌11.8%，法国CAC40跌10.24% [9] - 美国股市：三大股指齐跌，道指跌0.9%，标普500跌2.12%，纳斯达克综指跌3.23% [5][9] - 美股“七姐妹”：Meta（-11.44%）、谷歌A（-8.86%）、微软（-6.57%）领跌；苹果微涨0.33% [37] - **全球债券市场**： - 美债收益率升至高位：美国10年期国债收益率升至4.44%（上周4.39%），30年期升至4.98%（上周4.96%），均处12个月高位 [9] - 中国国债止跌：10年期国债收益率由1.83%小幅降至1.82% [5][9] - 其他市场：英国和日本10年期国债收益率分别上升5个基点和12个基点 [9] - **全球汇率市场**： - 美元走强：美元指数（DX0W.NBT）收报100.05，较上周上涨0.75点 [9] - 非美货币承压：美元兑日元收报160.11，突破160关口；美元兑韩元收报1506.2；美元兑人民币收报6.91 [9] - **大宗商品市场**： - 能源与金属：布伦特原油现货价本周跌6.22%，但月初至今涨43.83% [25][42]。LME铜涨0.20%，LME铝跌1.11% [25][42] - 其他商品：RJ/CRB商品价格指数涨0.49%；伦敦金现微涨0.04%；SHFE镍涨2.92% [25][42] 三、 全球资本市场重要政策动态 - **中国金融稳定工作会议（2026年）**：会议聚焦科技赋能、金融机构改革、统筹开放与安全 [5][43] - 科技赋能：或将加强对高频量化交易和衍生品的监管，推动监管科技向数字化、智能化升级 [5][44] - 金融机构改革：非银机构流动性支持机制或将加快建立，以强化金融稳定框架 [5][44] - 统筹开放与安全：或将加强跨境监管协作、资本流动监测和联合执法 [5][44] - **沪深交易所发布“轻资产、高研发投入”认定标准**：在科创板、创业板试点基础上，新增主板认定标准，提高此类企业融资便利性 [5][45] - 突出“扶优、扶科”导向：适度提高“高研发投入”标准，如深交所主板研发投入占营收比例由3%提高至5%，与“十五五”规划支持优质科技型企业融资的政策导向契合 [5][45] - **上交所“十五五”发展方向**：坚持市场化、法治化、国际化，重点包括发挥科创板“试验田”功能、加强退市与分红以吸引中长期投资者、推动高水平制度型开放 [46] - **数字人民币钱包升级**：中国人民银行与香港金管局正探讨升级安排，旨在提高额度、扩大场景、提升体验，以推动人民币国际化 [5][47] - 当前人民币国际化现状：中国贸易占全球15%，SDR篮子占比12.28%，但全球支付份额仅3.1%，升级有望完善生态并融入全球支付体系 [5][48] - **加密资产渗透传统金融**：纳斯达克与Talos合作，计划将加密货币交易及风控工具接入华尔街抵押品管理平台，显示传统金融与数字资产基础设施正在融合，资产代币化趋势加速 [5][49]

文章核心观点 - 地缘政治冲突（如美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁）引发的石化产品价格上涨，将通过“乘数效应”广泛传导至下游消费品，导致全球性通胀压力，且其影响具有滞后性，最终将由终端消费者承担 [1][2][3][6] 行业影响与传导机制 - 石化产品（原料）成本已悄然上涨，其价格上涨对消费者的最终影响可能比原油价格上涨更为深远 [1] - 石化产品价格波动反映到终端货架存在滞后效应，不会瞬间爆发，需经过生产、运输、填充及零售分销等多重环节 [2] - 石化产品应用极广，几乎渗透进消费的一切领域，除非物品纯由木材制成，否则很难剥离其中的油气成分 [2] - 石化市场的波动具有乘数效应，石化产品是数万亿美元商品生产的基础，而这些商品又可能是另外数万亿美元终端产品的组件 [6] - 石化产品不存在可以点石成金的简易替代方案 [6] 供应链与产能地理分布 - 中东是全球石化产能关键区域，193个活跃的石化工业区中约79%集中在沙特、伊朗和卡塔尔三国，仅沙特就占据了75%的产能 [3] - 海湾合作委员会成员国每年的石化产量达1.5亿吨，约占全球总量的12% [3] - 中东产出几乎完全依赖霍尔木兹海峡进行海运外销 [3] - 全球每年约有7330亿美元的石化原料、中间体及成品流经海湾地区，占全球总供应量的22% [6] - 中东油田是石脑油（一种关键原料）的首要且无可替代的来源 [3] 价格影响与市场反应 - 有包装公司的塑料粒子供应商近期已提价约15%，理由是原材料成本上涨及市场整体不确定性 [2] - 过去两周下达的所有新订单，报价均已上调 [2] - 石化产品短缺与涨价将渗透至纺织品、洗涤剂及食品饮料等极其繁多的日常商品门类 [3] - 冲突持续越久，积弊越深，短期内消费者很难指望局势缓解 [3] - 企业正为不确定性的未来未雨绸缪，转而寻求多元化投资，这会推高经营成本 [6] 对下游消费品与企业的具体影响 - 流经海湾地区的石化原料直接波及从牙膏到毛巾、价值高达3.8万亿美元的下游商品 [6] - 消费者未来可能会发现包装出现“缩水”（如简化结构、减少用料），但价格未松动 [6] - 品牌方采取务实策略控制成本，例如护肤品牌简化包装盒，手机配件品牌裁减内饰件，盒装巧克力简化内部布局 [6][7] - 精简包装或重构设计涉及开发、测试及审批周期，耗时数周乃至数月，品牌商往往无法赶在下个产季前完成，被迫先接受高价订单 [7] 行业历史背景与未来展望 - 石化行业近年已接连遭受疫情、俄乌冲突、红海危机冲击 [4] - 行业面临的最大变量还包括中国产能的扩张，以及全球石油巨头为追求垂直整合而加码生产 [4] - 穆迪此前警示供应端冲击，即产能过剩而需求疲软，并因此下调了部分生产商评级 [5] - 预计一旦现有库存告罄，形势将急剧反转，通胀压力将随时间推移日益凸显 [5] - 压力最终将转嫁给终端消费者，食品、服装及零售商品的涨价将沉重打击社会底层收入群体 [6] - 无论战事进展如何，长期结果必然是物价上涨，长期效应已成定局 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金关注试多时机，白银观望为主，铜区间震荡，锌、铝、锡、工业硅反弹，铅、镍、碳酸锂反弹承压，多晶硅下跌 [1] - 金银抛售缓解小幅反弹，未来不确定性大，关注关键支撑位 [2] - 铜受中东局势影响区间震荡，中长期看好 [3][4][5] - 锌受海外供应减产预期影响延续反弹 [6][7][8] - 铝因海外供应收缩价格再度反弹，建议短期观望 [9][10][11][12] - 镍因国内库存高位反弹承压，建议暂时观望 [13][14][15][16] - 碳酸锂供应端扰动仍存，建议观望 [17][18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：上周五COMEX黄金期货涨2.59%报4489.70美元/盎司，周跌幅1.86%；COMEX白银期货涨2.70%报69.77美元/盎司，周涨0.15% [2] - 基本逻辑：伊朗战局升级，全球经济困境，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、黄金被卷入“卖一切”去风险化、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但长期牛市四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：未来不确定性大，黄金短期关注970附近支撑，白银关注17000附近表现，关注霍通航情况 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜区间震荡 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月电解铜产量环比降3.13%、同比升7.96%，预计3月环比升4.62%、同比升6.51%；霍尔木兹海峡安全通航无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻；中下游开工回升，国内社会库存去化4.03万吨，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [4] - 策略推荐：中东局势或恶化，铜区间震荡，等待局势明朗；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不过度悲观；短期沪铜关注区间【94500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌延续反弹 [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，二季度末前进口锌精矿采购美元加工费低于预期，国产锌精矿加工费使部分中小型冶炼厂减产；2月精炼锌产量环比降9.99%、同比升4.91%，预计3月环比升14.92%、同比升6.03%；中下游开工回暖，消费边际回暖，下游补库，海内外库存去化；中东局势反复，海外锌冶炼厂有减产预期，LME锌库存历史同期偏低 [7] - 策略推荐：中东局势或恶化，锌逆市飘红延续反弹，中长期等待宏微共振时机；沪锌关注区间【22300，23500】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价再度反弹，氧化铝承压回落 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产；3月国内电解铝锭库存周环比增1.3万吨，铝棒库存周环比降2.35万吨；需求端下游加工龙头企业开工率环比升2.4个百分点至61.9%。氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存水平偏高，过剩格局难扭转 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压 [14] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认下调镍矿生产配额，但补充配额消息削弱收紧预期，3月国内纯镍社会库存约8.9万吨，精炼镍库存增加，产业链弱现实延续。不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月无锡和佛山两大市场库存总量周环比降1.8%，社会库存仍在百万吨附近，下游复苏力度待验证 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，维持偏强运行 [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，总库存小幅累库，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难度加大；国内云母矿采矿证问题未解决，海外津巴布韦锂矿政策未谈妥影响远期原料供应；新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对价格有一定支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡 [19] - 策略推荐：观望为主，区间【160000 - 173000】 [20]