外资机构对A股市场的整体展望 - 瑞银和高盛等外资机构发布2026年投资展望，整体看好中国市场明年表现[1][7] - 瑞银认为中国股市明年将迎来又一个丰年，诸多有利驱动因素将继续支撑市场，包括AI创新领域发展、对民企和资本市场的支持政策等[1][7] - 高盛看好民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报等投资主题，预计这些主题将在慢牛行情中跑赢大市[7] 近期A股市场表现与外资观点 - 进入本周以来A股市场延续震荡调整，三大指数连续两个交易日收跌，11月18日沪指报收3939.81点跌幅0.81%，深成指和创业板指分别跌0.92%和1.16%，两市成交额1.93万亿元较上一个交易日放量153亿元[2] - 联博基金市场策略负责人李长风认为A股估值从近期高点有所回落，盈利层面在整体健康的三季报支持下表现相对稳健，显示近期市场震荡可能更多缘于情绪面影响而非基本面走弱[1][6] - 随着中美贸易摩擦影响逐渐淡化和"十五五"规划强调高质量发展，中国股市有望从估值扩张带动的行情转向盈利增长带动的成长行情[6] 外资调研活动热点 - 本月以来超百家A股公司迎来外资调研，涉及百济神州-U、立讯精密、宁波银行等[1][2] - AI企业最受外资青睐，奥普特本月已获92家机构调研其中外资57家，奥比中光-UW和汇川技术月内均接待40家以上外资机构调研[1][2][3] - 外资在AI企业调研中普遍关注AI技术应用、产品升级迭代情况及与知名企业合作关系，例如奥比中光-UW披露与NVIDIA Omniverse生态深入融合[4] 外资持仓结构分析 - 三季报显示外资较青睐A股行业龙头、"中字头"和银行股，贵州茅台、中国平安、五粮液均吸引超过80家外资机构持仓[5] - 以外资持仓市值计，宁德时代、贵州茅台和美的集团位列前三，分别达到2656.59亿元、881.42亿元和716.48亿元[5] - 外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，涉及工商银行、农业银行、民生银行等[5] - 三季度国际投资者进一步增持中国股票，低配比例从-1.6%升至-1.3%，全球前40大投资机构中国股票持仓升至1.1%[5] 外资关注的重点行业与主题 - 按Wind行业分类，月内获外资调研企业中电子设备和仪器、电子元件、光伏设备行业企业数量居前[4] - 科技股仍是外资最爱，大市值龙头股如温氏股份、工业富联、比亚迪等继续吸引外资关注[4] - 瑞银看好互联网、硬件科技和券商主题，同时加入部分"出海"股票[7] - 国际投资者三季度增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网，而减持汽车和科技[5]

“十四五”时期工业发展主要成就 - 工业的“压舱石”功能更加凸显 [1] - 现代化工业体系更加完善 [1] - 工业创新动能日益提升 [1] - 工业发展韧性更强 [1] “十五五”时期工业高质量发展重点 - 实现工业经济高质量发展需跳出工业看工业，从大宏观视角审视 [1] - 关键在健全宏观经济治理体系，加强稳定政策、增长政策、结构政策间的协调配合，实现宏观政策“三策合一” [1] - 需为工业发展提供广阔的需求市场，形成需求牵引供给、供给创造需求的良性循环 [1]

国防军工板块市场表现 - 11月18日早盘国防军工板块全线回调，热门国防军工ETF（512810）回调逾1%触及半年线 [1] - 中字头军工股普跌，中航沈飞跌近3%，中国船舶、中航西飞、中航机载等跌逾1% [1] - 国防军工ETF（512810）盘中报价0.676元，下跌0.011元，跌幅1.60% [2] 国防军工ETF交易情况 - 国防军工ETF（512810）持续溢价交易，低吸资金活跃 [2] - 该ETF此前连续6个交易日获资金净申购，吸金合计逾亿元 [2] - T日预估泵企业服为665.77元，T-1日单位申请资产为1370924.77元 [2] 行业前景与投资逻辑 - 四季度"十五五"相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，国防军工行情或将再次上行 [2] - 行业将受益于地缘风险催化、技术进步及政策支持，高端武器装备出口潜力释放 [2] - 中长期维度当下配置国防军工或正当时，核心资产价值有望重估 [2] - 国防军工行业正从"周期成长"转向"全面成长"，形成"内需筑基、外贸扩张、民用反哺"格局 [3] 国防军工ETF产品特征 - 国防军工ETF（512810）是融资融券+互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等热门主题 [3] - 基金最小申赎单位份额为2,000,000，观念體代比例上限为50% [2]

重大会议 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究深入实施"两重"建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）工作，强调合理安排项目建设与资金拨付节奏，强化项目和资金匹配，引导更多民间资本参与[5] - 会议部署增强消费品供需适配性措施，提出以消费升级引领产业升级，加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，支持企业扩大特色高品质消费品供给，培育消费新场景新业态[5] - 证监会主席吴清强调"十五五"时期是夯实基础、全面发力关键时期，要着力推动市场更具韧性稳健、制度更具包容吸引力，上市公司质量更高，监管执法更有效，开放迈向更深层次[6] 重大政策 - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，明确对需国家审批的铁路、核电、水电等重点领域项目，鼓励民间资本参与并专项论证可行性，持股比例可在10%以上[9] - 措施要求清理服务业不合理准入限制，规范政府和社会资本合作新机制，取消招标投标领域对民营企业单独设置的不合理要求，加大政府采购支持中小企业力度[10] - 上交所理事长邱勇阐述未来五年发展方向，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，强化科技创新引领、构建长期投资生态、提升上市公司质量、扩大制度型开放、筑牢风险防控底线[10] 重大事件 - 第八届中国国际进口博览会成交额达834.9亿美元，同比增长4.4%，再创历史新高，展会发布461项新产品新技术新服务，其中全球首发201项、亚洲首展65项、中国首秀195项[11] - 进博会聚焦"科技金融""养老金融"等热点经济方向，"银发经济""悦己消费"成为新热点，智能助眠系统、陪伴式机器人等方案全链条普及推广[12] - 第九届进博会筹备工作已全面铺开，企业展签约展览面积超8万平方米，商务部将围绕"出口中国"十大主题活动细化方案，搭建交流对接平台[11] 重要数据 - 2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，广义货币（M2）余额335.13万亿元同比增长8.2%，狭义货币（M1）余额112万亿元同比增长6.2%[12] - 2025年超长期特别国债发行规模从去年1万亿元扩大至1.3万亿元，发行时间提前，前10个月政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元[14] - 金融总量保持合理增长，为实体经济提供有力支撑，政府债券发行支持重大项目和国家重大战略实施，助力扩大需求，部分用于置换融资平台债务和清理拖欠企业账款[14]

公司人事变动 - 冯玉兰因工作岗位调整辞去董事会秘书职务 辞任后继续担任公司副总经理职务 [1] - 公司聘任杨东平为新任董事会秘书 [1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入中 工程收入占比95.5% 为主要收入来源 [1] - 设计收入占比2.35% 城市运营占比1.66% 其他业务占比0.49% [1] - 公司当前市值约为53亿元 [1]

战略定位 - 十五五时期是检验前期发展成效并为后续发展积累动能的唯一观测期与最后换挡期 直接为2035年第一阶段现代化目标铺路 [3] - 该时期是落实党的二十届三中全会300多项重大改革任务的竣工节点 2026至2027年需完成改革主体工程 2028年底开展压力测试 2029年实现对账销号 [3] - 此五年是中国同步全球规则重构的窗口对冲期 决定中国在CPTPP、DEPA等国际规则竞争中的席位归属 [3] 产业发展 - 产业发展核心在于以价值导向筑牢现代化产业体系根基 摆脱规模导向 聚焦核心零部件研发、自主知识产权突破和上下游协同升级 [4] - 2025年上半年数据显示中国制造业增加值占GDP比重达25.7% 合理比重要求避免服务业空心化挤压制造业 同时防止制造业低端化拖累整体升级 [4] - 推动制造业高端化、智能化、绿色化转型 构建先进制造业为主干、实体经济为根基的产业生态 [4] 治理理念 - 治理理念升级体现为投资于人成为核心基础设施建设重点 财政投入更偏向教育、医疗、养老、托育等民生领域 [6] - 改革构建人的全生命周期闭环 二十届三中全会300多项改革任务中120多项直接覆盖出生至临终关键环节并设定可量化目标 [6] - 推动人口红利向质量红利转化 通过职业技能培训提升劳动者素质 以公共服务均等化缩小城乡差距 [6] 经济优势 - 超大规模市场与完备产业体系构成比较优势 14亿人口、4亿多中等收入群体形成的市场能摊薄研发与物流成本 制造业规模占全球28% [8] - 后发优势为产业升级提供捷径 可借鉴国际先进经验在人工智能、量子科技等新兴领域直接对接前沿技术 [8] - 科技创新驱动竞争优势 研发人员总量连续11年居世界第一 拥有460多万个5G基站 工业互联网可使传统工厂效率提升20%以上 [8]

会议基本情况 - 新的社会阶层人士"两会一团"学习贯彻党的二十届四中全会精神座谈会于11月16日在昆明举行 [1][3] - 中央统战部副部长王瑞军出席会议并发表讲话 [1][3] 会议核心内容 - 会议指出党的二十届四中全会是在即将进入基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力关键时期召开的重要会议 [3] - 要求新的社会阶层人士增强学习贯彻全会精神的政治自觉、思想自觉、行动自觉 [3] - 强调要准确把握"十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中的重要地位 [3] - 要求深刻领会"十五五"时期经济社会发展的指导方针和主要目标 [3] - 要求全面理解"十五五"时期经济社会发展的战略任务和重大举措 [3] 参会人员构成 - 各省(自治区、直辖市)和副省级城市新的社会阶层人士联谊会与网络人士联谊会会长参会 [3] - 新的社会阶层人士服务团分团团长参会 [3] - "寻美中国"、"科创中国"、"新善中国"、"新艺中国"等品牌活动组委会负责人参加座谈会 [3]

工业生产 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，1-10月累计增长6.1% [1][6][18] - 装备制造业和高技术制造业增速分别超过8%和7%，3D打印设备、新能源汽车等新产品产量实现两位数高增长 [1][6][18] - 1-9月工业企业利润增长3.2%，与生产增长形成量利协同，但10月制造业PMI仍处于收缩区间 [7][18] - 国有控股企业与股份制企业增速显著高于私营企业，反映私营企业发展活力面临阶段性制约 [7][18] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额单月同比增长2.9%，1-10月累计增长4.3% [2][8][23] - 服务零售额增速加快至5.3%，文体休闲、交通出行等体验式服务消费快速增长 [2][8][23] - 乡村市场消费增速显著高于城镇，网上零售额增速近10%，实物商品线上占比稳定在25%以上 [8][23] - 消费品类呈现“基本生活稳、升级类强”格局，通讯器材、文化办公等升级类产品保持高增 [8][23] 固定资产投资 - 1-10月固定资产投资同比下降1.7%，但扣除房地产后投资实现正增长 [3][11][25] - 制造业投资持续增长2.7%，高技术产业投资表现亮眼，信息服务、航空航天设备等领域投资高增 [3][11][25] - 商品住宅市场销售面积与销售额双双下滑，但现房销售占比提升，区域分化加剧，一线城市价格企稳而三四线去化压力大 [11][25] - 基建投资微降0.1%，第三产业投资下滑与地产低迷直接相关 [3][11] 就业市场 - 1-10月城镇调查失业率均值稳定在5.2%，10月环比微降0.1个百分点 [13] - 外来户籍劳动力失业率显著低于本地户籍，反映产业转型中岗位结构重构与劳动力适配性的阶段性错位 [13] - 全国企业就业人员周平均工时高达48.4小时，折射出企业通过延长工时而非新增岗位满足需求的隐性就业压力 [13] 人民币汇率与流动性 - 美联储10月议息会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，并宣布将于12月1日起停止缩表 [16] - 美联储官员释放鹰派信号，12月降息预期降温，但美国经济已显现一定“滞胀”特征 [15][16][17] - 本周央行通过逆回购操作净投放资金6262亿元 [27] 政策与宏观展望 - “十五五”时期被定位为夯实基础、全面发力关键时期，目标体系构建“硬实力与软实力并重、发展与安全协同”的有机体系 [28][29] - 现代化产业体系明确智能化、绿色化、融合化发展方向，传统产业改造与新兴产业培育并举 [30] - 科技建设以“全链条创新生态”破解“自立自强”瓶颈，聚焦集成电路、工业母机等“卡脖子”领域 [31] - 经济体制改革聚焦“有效市场与有为政府结合”，通过落实民营经济促进法、完善要素配置效率激活各类经营主体 [33]

文章核心观点 - 专家建议在“十五五”期间增发“新型城镇化特别国债”，以资金直达县级政府的方式重点支持县城基础设施、公共服务和人口市民化，作为提振内需、推动经济增长的重要抓手 [3] - 新型城镇化的实施需调动地方政府动力，通过国债置换部分地方政府债务以缓解其财政压力，并将人口市民化等任务纳入干部考核体系 [4][5] - 县域发展应建立“主导产业短名单”，分类施策进行差别化考核，以扭转“GDP竞赛”旧模式，同时预测“十五五”时期中国城镇化速度将保持在年均0.7个百分点左右 [5] 新型城镇化政策方向 - “十五五”规划建议提出深入推进以人为本的新型城镇化，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，并稳步推进基本公共服务均等化 [3] - 新型城镇化的核心任务是促进内需提升，推动经济增长速度恢复，从而稳定就业和收入预期 [3] 财政支持与债务化解 - 建议增发新型城镇化特别国债，采取资金直达县级政府的方式，重点支持县城基础设施完善、基本公共服务供给和常住人口市民化 [3] - 应通过增发国债置换部分地方政府债务，以缓释地方财政压力，避免政府在城镇化投入上出现动作变形 [4][5] 地方政府激励与考核机制 - 可通过将国家规划目标分解为具体、可量化、可考核的KPI，把人口市民化等任务纳入干部考核体系，以激发县级政府的积极性和责任感 [5] - 县域发展应建立“主导产业短名单”，集中资源发展优势领域，并依据不同分型特征开展差别化考核 [5] 县域产业发展路径 - 未来县域发展应分类施策，考虑城市产业配套型、农业主导型、特色资源型、特殊功能型及改革创新型等分型特征 [5] - 需从根本上扭转“GDP竞赛”的旧模式，缓解“内卷化”发展矛盾 [5] 城镇化速度预测 - 随着“农村转移人口市民化”工作的推进，预测“十五五”时期中国城镇化速度有望保持在年均0.7个百分点左右 [5]

文章核心观点 - 中国城镇化进入从快速增长期转向稳定发展期、从大规模增量扩张转向存量提质增效的新阶段 "十五五"时期需锚定现代化建设新目标 统筹规划未来发展道路 [1] - 推进新型城镇化是"十五五"时期实现经济社会发展目标的关键支撑 需把握发展规律 顺应科技革命和产业变革大势 以"融合"为核心抓手 [1][2] 城镇化发展新阶段特征 - 城镇化正从快速增长期转向稳定发展期 城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主的阶段 [1] - "十五五"时期城镇化速度预计将保持在年均0.7个百分点左右 发展主线是全面提高城镇化质量 [4] 新型城镇化推进路径 - 以"融合"为重要抓手 推进城镇在区域、城乡、产城、数智、绿色、文化和安全等七方面的深度融合 [1] - 关键任务是科学有序推进农业转移人口市民化 核心问题是"共建而未完全共享" 根本途径在于推进基本公共服务均等化 [4] 城市群与都市圈发展 - 以协同联动为指向优化提升城市群和都市圈 做好"联"和"分"两篇文章 [2] - "联"的重点是新老基础设施互联且同质同标 基本公共服务互联 "分"的重点是体现特色错位发展 有机衔接协作共建产业链供应链 合作共建战略性新兴产业和未来产业 [2] 城市高质量发展 - 以务实精细为指向推动城市高质量发展 从"发展力、愉悦度、安全性"三个维度评估城市发展水平 [2] - 着力形成富有特色的成长性产业结构 务实构建精准管理快速反应的安全保障体系 大力塑造主动作为的发展氛围 [2] 城乡融合与制度改革 - 以一体融合为指向促进城乡共同繁荣 通过改革推进农民进城与城市资源下乡双向流动 实现以城带乡、以工促农 [3] - 关键推动两项改革：户籍制度改革 建立进城农民公平享受基本公共服务的制度 农村土地"三权分置"改革 为城市资源进入农村创造条件 [3] 城镇化与内需提振 - 新型城镇化是提振内需的重要抓手 通过制度设计和公共投入促使农村人口融入现代化经济生活 提升经济总需求 [3] - 实施重点在于调动地方政府动力 将国家规划目标分解为可量化考核的KPI并纳入干部考核体系 同时提升政府能力 解决地方债务问题避免投入动作变形 [3]