投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 汽车业务短期逆风加剧：25Q2汽车销量38.4万辆，低于彭博预期的39万辆，主要受美国电动车税收抵免到期（影响约20%全球销量）及关税影响（二季度约3亿美元）[6] - Robotaxi进展超预期：奥斯汀无人驾驶服务已安全行驶超7000英里，计划年底覆盖美国一半人口，正加速扩展至加州湾区等地区[6] - FSD采用率提升25%：北美地区FSD版本12的安全性能较未使用车辆高10倍[6] - Optimus量产计划：第3版设计完成，目标5年内年产百万台，预计年底推出原型[6] 财务表现 25Q2业绩 - 总收入224.96亿美元（yoy-1.0%），低于预期0.64% [5] - 汽车业务收入197.07亿美元（yoy-12.4%），高于预期2.83% [5] - 储能业务收入27.89亿美元（yoy-7.5%），低于预期12.95% [5] - 服务及其他业务收入30.46亿美元（yoy+16.8%），高于预期4.44% [5] 盈利预测 - 2025E/2026E/2027E收入预测：883/1084/1353亿美元（yoy-9.6%/+22.7%/+24.8%）[7] - NON-GAAP净利润预测：52/92/143亿美元（yoy-34.9%/+77.3%/+55.2%）[7] - 2025E毛利率16.2%，2027E提升至19.9% [10] 估值指标 - 当前总市值10,360亿美元（股价321.2美元，总股本3,225百万股）[2] - 2025E P/E(NON-GAAP) 196.8倍，2027E降至71.5倍 [9] - 2025E EV/EBITDA 97.7倍，2027E改善至39.8倍 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：无人环卫车行业 - 公司：劲旅环境 纪要提到的核心观点和论据 市场情况 - 无人环卫车市场快速增长，2025 年预计销量超 5 万台，环卫领域低速无人驾驶出货量排名第二，上半年成交年化总额近 30 亿元，合同总额约 70 亿元，同比增长超 10 倍，显示市场需求强劲[2][3] - 市场化环卫服务项目规模约 3000 - 4000 亿元，公开招标部分占多数，五家上市公司在公开市场化服务中合计占比约 6%，环卫行业无巨头公司[16][17] 政策进展 - 地方政策密集出台，深圳、苏州、广东等地政策开放度高，上海发放路测牌照，一线城市推动二三线城市试点示范项目发展，加速无人环卫车商业化进程[2][3] 商业路径与经济效益 - 无人环卫车商业路径逐渐清晰，项目逐年增大，下半年将打造多个经典项目，投放量迅速增加，百台以上项目也在计划中，得益于场景验证经验解决了稳定性问题[2][4] - 以韶泉湖公园为例，一台无人清扫车成本 30 万元，按五年分摊每年成本约 6 万元，可替代两个环卫工人，每年节省约 2 万元[10] 产品特点与优势 - 与无人物流车相比，无人环卫车需改装底盘，配套后台远控系统，功能更强大，运行速度慢（约 5 - 8 公里每小时），安全性更高，更受政府和业主单位欢迎[2][5] - 不同型号无人环卫产品可应对不同场景，如贴边清扫车型处理小角落垃圾，侧冲型产品用于洒水降尘和冲洗非机动车道垃圾[12] 技术挑战与改进方向 - 无人车技术批量应用和大规模替代人工存在瓶颈，依赖高清地图和 RTK 导致部署效率低、成本高，产品普及性受限，未来需开发即插即用产品[20][21] - 劲旅环境开发第三代智驾系统，采用视觉算法和 4D 毫米波雷达，不依赖高清地图，可降低硬件成本，提高智能化水平[21] 公司发展规划 - 今年下半年及明年承接多个大型无人环卫项目，每个项目至少上百台设备，明年投放量预计 300 - 500 台，以三代产品为主[28] - 明年一季度发布环卫机器人产品，采用轮式设计，推广无人扫路车与简石机器人组合销售模式，目标替代城市 1/3 环卫工人，形成千亿级市场[3][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 环卫公司作业场景多为封闭或半封闭场景，通常不需要路权，但合肥等地已开始为无人转运车申请路权，过程复杂需半年至一年时间[8][10] - 无人环卫项目会使老龄化工人被动淘汰，同时创造新岗位，如作业路径规划、指令下发、车辆维护和后台监控等[18] - 劲旅环境将无人驾驶团队从装备部门剥离，架构约 35 人，支架团队负责视觉算法整体支架路线，是研发投入大头，软件算法投入大量资源以实现边际成本为零[23] - 简石机器人目前行业内大多只能做 Demo，未实现商业化，预计今年年底或明年一季度劲旅环境推出新产品，定价预算 6 - 10 万元[24] - 今年装备业务预计略有增长，得益于国家政策支持新城镇建设基础设施更新，垃圾中转站设备增长空间明显[33] - 今年运营服务毛利率预计稍有增长，但因研发投入增大，整体合并报表利润增长速度可能放缓，完成股权激励目标难度不大[35] - 公司创始人来自硬件装备领域，现任总经理有环保行业运营服务经验，管理层兼具装备制造和运营服务背景[36] - 今年上半年订单质量好但规模下滑，因应收账款管理缩减新增订单，下半年预计获高质量大订单，全年合同额仍会增长[38] - 近年来业务区域从安徽和江西扩展到江苏、浙江及西南地区，新区域毛利水平略高，新设备和科技产品投入增加[39]

（青岛机场供图） 青岛机场相关负责人介绍，无人驾驶雷达自动探驱多功能车，是一款可解决机场鸟情防范、无人机扰 航、异常入侵及围界设施遭破坏等多种异常情况的机场多用途专业保障车辆，能够通过多光谱云台与雷 达辅助系统，对入侵到机场周边的鸟类及进入围界区域的动物进行探测识别、声光报警和超声波驱赶。 无人驾驶多功能自动割草机，则是集精准割草、收草、打药、云端管控于一体的新型机场智能作业装 备，可实时探测跑道灯、导航标识、车辆、人等障碍物，在解决割草间隙短、作业不充分等行业痛点的 同时，有效管控割草后土壤裸露而吸引鸟类的安全隐患。 近年来，青岛机场高度重视科技创新工作，在业内率先提出"创新型"机场理念，聚焦无人驾驶等重点领 域，以科技创新为机场转型高质量发展提速赋能。在顶层设计上，打造一整套坚强有力的"新体系"。将 党的领导贯穿科技创新全流程、各环节，成立集团科创工作领导小组，组建实体化运作的科创中心，全 面强化科创工作的组织领导和顶层设计，以"红色引擎"凝聚科创合力。制定一揽子务实有效的"新机 制"。首创"双三基+集中小部队"党建工作体系，打破部门建制，组建跨领域协作的重点难点攻坚团队。 创新建立上不封顶的"增进式"激 ...

市场消息：文远知行和优步在阿布扎比扩大无人驾驶出租车覆盖范围，乘车量预计将翻倍。 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - “智能网联汽车示范运营牌照”下发，Robotaxi商业落地有望加速，其商业化落地正持续推进，建议关注Robotaxi运营平台及供应链相关标的 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月26日，在第八届世界人工智能大会上，上海智能网联汽车示范运营牌照发放，百度智行科技（上海）有限公司等8家公司成为首批获准企业 [2][4] 事件评论 - 此次发放的运营证覆盖智能出租与智能货运两大业态，共四款车型，申请企业须配备安全员保障“主驾无人”试点有序推进，持有运营牌照的企业可对基于法规的主驾无人进行收费 [9] - 政策端持续完善，我国近几年持续出台相关法律法规，结合此次示范运营牌照的发放，Robotaxi在我国正有序落地 [9] - 海外进展喜人，当地时间2025年6月22日，特斯拉在美国得州奥斯汀正式推出无人驾驶出租车Robotaxi服务，约10台焕新Model Y投入使用，每趟车费暂定为4.2美元，运行时间为早6点至午夜12点，据弗若斯特沙利文预测，Robotaxi全球市场总规模将于2030年达到人民币8349亿元，2024 - 2030年CAGR为239% [9] - 上海Robotaxi有望进入商业化运营阶段，此次发放示范运营牌照或将推动我国Robotaxi商业化进程，我国无人驾驶出租车产业有望进入发展快车道，惠及全产业链 [9]

国有企业思想政治工作方法 核心观点 - 国有企业通过"三聚三强"工作法夯实思想政治建设，以增强职工凝聚力、向心力、战斗力，服务企业高质量发展 [1][2][3] 聚焦行业特性 - 当前职工思想动态呈现三大特点：互联网信息使职工权益诉求更高、公交驾驶员心理压力大、新技术兴起引发职业焦虑 [1] - 采用多元化分析手段：定期问卷调查/座谈会/个别访谈覆盖不同岗位和年龄段职工，常态化开展"工会主席接待日"收集诉求，监测新媒体平台行业舆情 [1] 聚力文化浸润 - 通过"场景化+平台化"创新形式：文化宣传栏/展板展示企业核心价值观，组织文化培训/知识竞赛/演讲比赛强化认同，设置奖励机制激励文化践行 [2] - 构建多维传播矩阵：企业公众号/视频号推送文化实践案例，链接社区/学校资源开展志愿活动，增强文化感染力和实践性 [2] 聚势提素赋能 - 强化典型选树机制：评选"青岛巴士之星"等标杆，结合精神与物质双重激励 [3] - 围绕企业重点方向选树人才：表彰技能技改/创新创效/优质服务/安全驾驶等维度的优秀代表，推动个人与企业协同发展 [3]

行情 - 指数全天走慢牛，沪指、深成指、创业板指分别收涨0 12%、0 44%、0 96%，市场整体涨跌互半 [4] - 创业板指数年内新高，走势流畅 [5] - 影视板块开盘走强，幸福蓝海准一字，中国电影、上海电影（炸）涨停，横店影视、吉视传媒、华谊兄弟、万达电影、金逸影视等盘中走强 [3] - PCB板块单边爆发走强，骏亚科技、兴森科技、方邦股份（20CM）、方正科技、鹏鼎控股、大族数控（20CM）、深南电路、芯碁微装（20CM）、铜冠铜箔（20CM）、宏和科技先后涨停，胜宏科技、鼎泰高科、科翔股份、中一科技等涨超10% [3] - PEEK材料早盘大幅冲高，中欣氟材、大洋生物涨停，新瀚新材、金发科技、南京聚隆、肯特股份等集体走强 [3] - 创新药继续局部大涨，海思科、联环药业、辰欣药业、恒瑞医药涨停，广生堂、众生药业、艾迪药业、昭衍新药等大涨 [3] - AI硬件产业链、RWA、半导体等表现强势，煤炭、海南、算力等跌幅居前 [3] 影视 - 影视板块集体高开走强，幸福蓝海大幅高开秒板，中国电影、上海电影（炸）涨停，横店影视、吉视传媒、华谊兄弟、万达电影、金逸影视等盘中走强 [7] - 影视板块整体收涨2 34% [7] - 2025年暑期档总票房（含预售）突破50亿元，单日票房连续十天破亿 [7] - 电影《南京照相馆》上映3天总票房破4亿元，预测总票房超过32亿元，票房预测从14亿上调至32亿 [7] 商品期货 - 多晶硅期货上周五日盘午后大幅跳水，焦煤、焦炭期货上周五夜盘尾盘大幅跳水暴跌 [9] - 多晶硅期货今日大幅低开后反弹，上午收盘前跳水，午后一度跌停 [9] - 焦煤、焦炭今日震荡下挫，午后双双吞下跌停 [9] - 碳酸锂期货上周五日盘涨停，今日跌停开盘后大幅反弹，随后跌停 [10] - A股煤炭板块整体大跌，光伏微跌 [10] - 锂矿概念股如中矿资源、永兴材料、融捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能等小幅下跌 [10] - 锂电池整体上涨，宁德时代走强支撑，港股宁德时代大涨超6%，A股收涨1 24% [11][12] 无人驾驶 - 上海发放首批智能网联汽车示范运营牌照，消息已预热多次 [14] - 无人驾驶概念股集体大跌，锦江在线小幅低开后大幅跳水逼近跌停，大众交通收跌超5 4% [16] - 万马科技、天迈科技等小幅走低，德迈仕早盘冲高13%后收跌0 63% [16] - 无人驾驶板块整体收涨0 58% [16] 峨眉山A - 少林寺方丈涉嫌刑事犯罪事件引发关注 [19][20] - 峨眉山A高开3%，盘中冲高超7%后回落，最终收涨不到1% [23] - 九华旅游小幅冲高回落 [23]

无人驾驶 - 上汽智己汽车和上汽友道智途获颁上海市新一批智能网联汽车示范运营牌照，上汽集团成为行业唯一一家获得乘用车和商用车领域"双牌照"的企业[1] - 新牌照落地将推动L4级自动驾驶技术大规模商业化应用，国内中高阶智驾渗透率2025年有望翻倍，带动350亿增量市场[1] - 智能化路侧基础设施主要包括路侧通信单元、路侧计算单元、路侧感知设备等，车路云一体化智能网联汽车产业聚焦四大领域[1] 多模态 - OpenAI计划8月推出GPT-5，包含O3推理能力并整合多模态技术，可能引入视频等新输入形式[2] - GPT-5将提升自然语言处理精度与效率，推动国内厂商如百度文心、阿里通义加速技术迭代[2] 农产品 - 十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》，提出"百名主播+千个乡村+万种产品"公益助农促销等活动[3] - 预计2030年农产品消费市场规模突破8.5万亿元，深加工产品占比达38%，冷链物流损耗率降至8%以内[3] 锰 - 内蒙古、宁夏、山西锰系铁合金企业达成共识：高、中、低、微碳锰铁节能减排30%，硅锰合金节能减排40%[4] - 加纳锰矿5-7月发运分别减少47%、58%、43%，雨季影响将持续到11月，锰硅主力合约大涨[4] 光学器 - 加州大学伯克利分校团队开发光学张量处理器HITOP，运算速度达每秒数万亿次，吞吐量0.98TOPS[5] - HITOP单位操作能耗比传统电子计算降低超100倍，解决光学计算系统可扩展性问题[5] 宏观行业 - 财政部数据显示2025年上半年证券交易印花税785亿元，增长54.1%[8] - 中国农药工业协会开展"正风治卷"三年行动，抵制低价无序竞争[8] 主题复盘 - 国产芯片板块涉及海立股份、阿石创等公司，清华团队开发出理想EUV光刻胶材料[11] - 东数西算/算力板块包括直真科技、延华智能等公司，人工智能大模型涉及新华传媒、汉王科技[11][12] - 雅江电站概念股因雅鲁藏布江下游水电工程开工（总投资1.2万亿）受关注，涉及西藏天路、西宁特钢等[12]

文远小巴在新加坡的运营突破 - 东南亚首辆"车内无安全员"自动驾驶公交文远小巴在新加坡圣淘沙岛正式上路运营，标志着新加坡陆路交通进入纯无人驾驶时代 [1] - 该小巴此前以"有安全员监督"模式试运营1年，安全运送数万名乘客并保持"零事故"记录，通过严苛测试后获得全无人运行许可 [1] - 文远小巴采用环形沙发设计和全景车窗，兼具科技感与度假氛围，游客只需在站点招手即可停靠 [1] 自动驾驶技术体系 - 文远小巴配备三重"科技铠甲"：360度无死角感知系统（200米内障碍物识别）、毫秒级决策算法、后台远程监控随时介入 [2] - 系统通过新加坡极端场景测试，包括暴雨识别路锥、黄昏避开儿童模型、高峰时段精准绕行等复杂场景 [2] - 新加坡计划年底前将自动驾驶车辆纳入全国公交体系，并选定榜鹅等三个智慧城市示范区率先引入无人公交网络 [2] 新加坡智慧交通布局 - 除公交外，新加坡已商业化运营自动驾驶环卫车S6和无人扫路机S1，拓展至环卫清洁领域 [3] - 传统公交司机将转型为"安全管理员"，新捷运集团开发"响应式自适应制动系统"实现人机协同 [3] - 新加坡经验正被东南亚邻国借鉴，泰国引入自动驾驶教学车队，马来西亚规划2026年新马跨境无人接驳线路 [3] 中国技术力量的角色 - 文远知行是全球唯一拥有中、美、新等五国自动驾驶牌照的企业，其技术获得新加坡官方认可 [4] - 新加坡经济发展局评价文远知行带来软件开发、AI算法等高价值岗位，代表中国智造向高精尖跃迁 [4] 行业发展趋势 - 新加坡通过从试运营到规模化推广的审慎路径，证明无人公交是缓解人力资源短缺的现实解决方案 [5] - 无人驾驶技术正从圣淘沙岛的示范项目扩展至新加坡全域，形成东南亚未来城市的智慧交通样板 [5]

公司业绩与挑战 - 特斯拉第二季度汽车销售额同比下降16% [3] - 公司面临利润缩水和监管信用销售收入枯竭的风险 [1] - 股价在周四暴跌8% 周五反弹3.5% 但本周仍下跌 年内累计跌幅达22% 表现逊于科技巨头 [4] 管理层言论与战略 - CEO马斯克宣称电动车将很快实现无人驾驶 并可通过车主睡眠时赚钱 [2] - 机器人出租车服务已在得州奥斯汀有限测试 目标年底覆盖美国半数人口 [2] - 预警未来可能经历"几个艰难季度" 主因电动车税收抵免到期和特朗普关税政策 [3] 市场竞争与外部环境 - 低成本电动车竞争对手快速崛起 尤其在中国市场 [2] - 政治因素导致马斯克遭遇抵制 损害特斯拉在欧美品牌形象 [2] - 欧洲和加州销售持续疲软 [3] 分析师观点 - Canaccord Genuity维持买入评级 认为公司长期受益于前沿技术机会 [4] - Jefferies评价财报"略显乏味" 高盛指出机器人出租车业务规模仍小且技术数据有限 [4] - 分析师强调需关注当前损益表改善而非远期愿景 [4]