报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月5日焦煤2601合约收盘1182.0，上涨6.92%，盘中触及涨停价，远月2个合约涨停价收盘，现货端唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010；宏观面美联储9月降息预期升温，市场情绪波动反复；基本面矿端库存总体下降，精煤库存从上游向下游转移，进口累计增速连续3个月下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高；技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏多运行对待 [2] - 8月5日焦炭2509合约收盘1634.5，上涨3.16%，现货端第五轮提涨落地；受高温影响8月4日国家电网用电负荷第3次创新高；基本面原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-1.52万吨，铁水高位，煤矿端库存无压力，库存向下游转移，焦煤总库存连续4周增加；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损45元/吨；技术上日K位于20和60均线上方，操作上震荡偏强运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1182.00元/吨，环比+41.00；J主力合约收盘价1634.50元/吨，环比+19.50 [2] - JM期货合约持仓量804920.00手，环比+8071.00；J期货合约持仓量52738.00手，环比+2384.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-107217.00手，环比-7376.00；焦炭前20名合约净持仓-7202.00手，环比-3.00 [2] - JM1 - 9月合约价差147.00元/吨，环比+11.50；J1 - 9月合约价差73.50元/吨，环比+13.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单760.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤937.00元/吨，环比+57.00；唐山一级冶金焦1665.00元/吨，环比+55.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货143.50美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比+50.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1430.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1570.00元/吨，环比+50.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1680.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比+50.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1400.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差30.50元/吨，环比+35.50 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比0.00；JM主力合约基差218.00元/吨，环比-41.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存277.10万吨，环比-15.43；110家洗煤厂精煤库存166.39万吨，环比-9.23 [2] - 110家洗煤厂开工率61.51%，环比-0.80；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3304.00万吨，环比-300.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.60，环比-1.20 [2] - 16个港口进口焦煤库存493.94万吨，环比-18.10；焦炭18个港口库存270.90万吨，环比+20.57 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存992.73万吨，环比+7.35；独立焦企全样本焦炭库存73.62万吨，环比-6.50 [2] - 247家钢厂炼焦煤库存803.79万吨，环比+4.28；全国247家样本钢厂焦炭库存626.69万吨，环比-13.29 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.87天，环比+0.12；247家样本钢厂焦炭可用天数11.17天，环比-0.28 [2] - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比-5.89；独立焦企产能利用率73.69%，环比+0.24 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况-54.00元/吨，环比-11.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.48%，环比0.00；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.22%，环比-0.56 [2] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [2] 行业消息 - 集运市场旺季行情未到，上海出口集装箱运价指数连续8周下跌，上周下跌41.85点至1550.74点，周跌幅2.62% [2] - 特朗普以买俄油发难威胁提高印度关税，在美上市印度ETF转跌；欧盟对美国贸易反制措施暂停6个月；瑞士面临谈判“竞赛”降低39%关税，瑞士黄金贸易成特朗普关税政策焦点 [2] - 特朗普将在“接下来几天”选新的美联储理事，三至四天内宣布新的劳工统计局局长，要安插“自己人”让美国就业数据“更透明、可靠” [2] - 机械工业联合会称近期工信部将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化发展环境，推动行业提质增量 [2]

证券研究报告 宏观经济|宏观点评 新增非农下修或仍符合历史波动规律 ——美国 7 月非农就业数据点评 证券研究报告 |报告要点 美国 2025 年 7 月的失业率从上月 4.117%上升到 4.248%，离 4.3%仅一步之遥，本月预期 4.2%。 雇主调查的美国 7 月非农新增就业人数增长 7.3 万人，低于预期的 10.4 万人。前 2 个月的非 农数据大幅下修，合计下修了 25.8 万人。虽然最近 2 个月的非农下修确实相对较高，但是对 比历史数据来看，也没有到历史极值的程度。数据公布后期货市场大幅上调了 9 月降息的预 期，9 月降息的概率上升到 80%，2025 年降息 2 次或以上的概率也上升到 87%。数据公布后到 收盘时，美国国债利率大幅下行，股市下跌。 |分析师及联系人 王博群 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年08月05日 扫码查看更多 ➢ 失业率上升，劳动参与率下降 美国 2025 年 7 月的失业率从上月 4.117%上升到 4.248%，离 4.3%仅一步之遥，本 月预 ...

东京股市表现 - 东京股市两大股指5日双双反弹 日经225指数收盘上涨0 64%至40549 54点 东证指数上涨0 70%至2936 54点 [1] - 日经指数上涨258 84点 东证指数上涨20 34点 受隔夜纽约股市全面上扬鼓舞 大盘全天高位小幅盘整 [1] 市场驱动因素 - 投资者对美联储降息预期上升惠及东京股市 多数股票获买入 财报上调预期的企业尤其受青睐 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块大多上涨 有色金属 水产和农林业 电力及燃气业等板块涨幅靠前 [1] - 仅海洋运输业 仓库及运输相关行业 零售业3个板块下跌 [1]

黄金ETF市场表现 - 8月5日黄金ETF（518880）上涨0.12%至7.455元，全天成交额24.09亿元，换手率4.02%，显示市场活跃度较高 [1] - 截至2025-08-04该ETF流通规模达596.90亿元，外盘成交量131.06万手，内盘191.40万手 [1][2] - IOPV（基金份额参考净值）为7.4692元，当前价格较净值折价0.19%，但较现货黄金升水0.28% [2] 资金流向变化 - 近5个交易日净流入17.25亿元（净流率3.00%），扭转此前20日净流出10.71亿元（-1.78%）和60日净流出9.59亿元（-1.56%）的趋势 [2] - 资金流向拐点出现，短期加速入场与美联储降息预期强化形成共振 [2] - 申赎数据显示最小申赎单位10万份，T+0交易机制下现金替代比例上限100% [2] 黄金市场驱动因素 - 美国非农数据意外疲软使市场对9月美联储降息概率预期大增，推动避险需求 [3] - 地缘政治不确定性、美国债务高企及央行购金行为持续支撑贵金属市场 [3] - 银河期货认为短期避险情绪推升黄金的行情仍将延续，后市可高看一线 [3] 华安黄金ETF产品特征 - 成立于2013年7月18日，是国内首批黄金ETF之一，跟踪国内黄金现货价格收益率 [3] - 基金经理许之彦管理下，产品规模与业绩保持行业头部地位 [3] - 提供ETF（518880）及联接基金（A类000216/C类000217）两种投资工具，支持定投策略 [3]

贵金属市场现状 - 贵金属市场短期缺乏驱动因素或将延续高位震荡格局，核心矛盾转向美国经济数据与政策路径的博弈 [2] - 8月全球关税落地推升通胀预期，若CPI数据上行验证成本传导加速，抗通胀逻辑有望再度支撑贵金属上行 [2] - 经济数据疲软尤其就业边际走弱或重塑9月降息预期 [2] - 美债务风险与去美元化进程构成双向扰动，贵金属中长期支撑逻辑坚实 [2] 美联储降息预期影响 - 伴随美国7月非农数据不及预期以及历史数据大幅下修，整体美国劳动力市场疲态已经初步显露 [3] - 对美国经济成色的担忧有望推进美联储在今年剩下的议息会议中重启降息 [3] - 8月初美国公布的非农数据和制造业PMI指数数据偏弱，推动了美联储9月份降息概率的回升以及10月份的降息可能 [4] - 如果后续美国零售销售等数据继续偏弱，以及CPI增速保持平稳，有望推动货币政策预期宽松 [4] - 上周五低于预期的美国非农就业人数指向劳动力市场降温，并引发了美联储将在九月恢复降息周期的猜测 [5] 黄金价格走势 - 尽管美元走强，但黄金仍在尝试突破每盎司3370美元的关键阻力位 [4] - 一旦金价确认突破3350-3360美元的阻力区间，将有希望冲击3440-3450美元的下一高位 [4] - 市场的乐观情绪也限制了金价的涨幅 [5] - 金价下行空间有限，预计金价或在200日简单移动均线大约3350美元附近吸引抄底买盘 [5] 白银价格走势 - 银价整体交易逻辑仍与黄金同步，宏观面宽松预期的定价权重整体高于白银供需基本面 [3] - 伴随降息预期升温叠加金银比回归逻辑，银价有望延续涨势 [3] 关税影响 - 随着关税扰动趋弱，贵金属市场短期缺乏驱动因素 [2] - 市场对于美关税不确定性风险的定价权重或将降低 [3] - 随着美国同其他国家的关税风险逐步落定，后续焦点将转向中美关税谈判情况 [4] - 如果关税未超预期，后续市场关注焦点将转向美国经济表现影响下的货币政策预期变化 [4] - 美国总统特朗普上周签署了一项行政命令，对多个贸易伙伴实施关税，该命令将于8月7日生效 [5]

A股市场表现 - 沪指突破3600点收于3617点上涨0.96% 深指上涨0.59% 创业板指上涨0.39% 两市3870只个股上涨 [1] - 全天成交额15961亿较上一交易日放大975亿 [1] - 热点板块快速轮动 PEEK材料领涨 银行股走强 军工和光刻机冲高 医药和AI应用调整 [1] 市场上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温 9月降息概率超90% 美联储官员表态年内累计降息50个基点合适 [1] - 银行股强势支撑指数突破 人民币升值至7.186 美元指数跌至98.9 外资流入形成支撑 [1][2] 板块分析 PEEK材料 - 人形机器人轻量化趋势明确 特斯拉等厂商加码轻量化 铝镁合金和PEEK材料受关注 [3] - 人形机器人产业2025年进入量产元年 市场关注点转向能贡献弹性的赛道 [3] 军工 - 军工板块基本面加速回暖 2025年上半年订单等催化剂将持续兑现 [4] - 商业航天和低空经济等新质方向受商业火箭发射等事件推动产业加速 [4] 光刻机 - 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元同比增长7.4% [5] - 国产光刻机技术突破 产业链订单增加 行业需求增长推动市场预期向好 [5] 银行 - 国常会部署贴息政策提振消费和小微企业 显示对银行息差的政策呵护 [6] - 红利股性价比仍具吸引力 机构预计下半年结构性降息占主导 资金面保持宽松 [6][7]

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黄金市场表现 - 8月5日早盘COMEX黄金期货价格交投于3429美元附近，黄金相关ETF普遍上涨，黄金ETF华夏（518850）涨0.35%，近7日获资金连续布局4.27亿，黄金股ETF（159562）涨0.2%，有色金属ETF基金（516650）涨0.33% [1] - 湖南白银涨停，铜陵有色、白银有色、万国黄金集团等股涨幅居前 [1] 金价走强驱动因素 非农就业数据疲软 - 美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，5月、6月数据合计下修25.8万个岗位，显示劳动力市场显著降温 [2] - CME"美联储观察"显示市场预期9月降息概率84.8%，年内降息2次共50bp，数据公布后美元指数跌1.36%，伦敦金现涨2.22% [2] 美联储政策分歧 - 美联储7月议息会议出现30多年来最多反对票（2位理事支持降息25bp），反映内部政策路径分歧 [3] - 理事库格勒提前辞职，特朗普政府可能提名新理事，加剧政策不确定性 [3] 避险需求提升 - 特朗普政府对多国加征10%-41%关税（加拿大35%、巴西50%、印度25%、瑞士39%），全球贸易不确定性加剧 [4] - 中东局势升级及加沙停火谈判破裂进一步强化短期避险需求 [5] 黄金中长期逻辑 - 全球贸易摩擦长期化或加剧通胀粘性，增强黄金抗通胀吸引力 [5] - 区域事件频发及央行去美元化趋势延续，央行对冲配置需求稳固 [5] - 美国"双赤字"问题及高利率环境下的经济潜在下行风险，或促使美联储转向宽松路径 [5] 黄金相关产品 - 黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合资产配置 [7] - SSH黄金股票指数涨幅38.01%跑赢伦敦金（28.51%），黄金股弹性更高，有望放大金价上行收益 [7]

港股市场表现 - 8月5日早盘港股三大指数高开低走，恒生科技指数ETF（513180）跟随震荡，持仓股中地平线机器人、华虹半导体、小鹏汽车领涨，蔚来、比亚迪股份、金蝶国际、理想汽车领跌 [1] - 南向资金日内净买入额超40亿港元 [1] 美国非农就业数据影响 - 美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月新低，远低于市场预期的10.4万人，5月和6月数据被大幅下修25.8万人 [1] - 政府部门就业持续减少拖累非农数据，医疗保健和社会救助行业就业对市场构成支撑 [1] - 疲软的就业数据引发市场对美国经济衰退担忧 [1] 美联储降息预期 - 高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点，若失业率进一步上升可能降息50个基点 [2] - 方正中期期货指出贸易协议和"大而美"法案副作用显著，可能推升美国通胀至3%以上，预计9~12月或降息1~2轮，鲍威尔离任前累计降息2~3轮 [2] - CME FedWatch Tool显示9月议息会议降息25BP概率超90% [2] 港股科技板块机会 - 美联储降息预期回温叠加南向资金年内净流入创年度新高，港股科技板块有望迎来内外资共振 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间，对中美利差转向敏感度高，更受益于海外流动性宽松环境 [2] - 恒生科技指数以高弹性、高成长为特性，市场环境改善后向上动能强劲 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）为投资者提供布局中国AI核心资产的工具 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品投资评级和趋势强度，分析基本面数据和宏观行业新闻，为投资者提供决策参考[3][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因非农数据走弱，沪金2510昨日收盘价781.42，日涨幅1.39%；白银小幅反弹，沪银2510昨日收盘价9039，日涨幅1.34%；黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [3][8] 有色金属 - 铜现货坚挺支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价78330，日涨幅 -0.09%，趋势强度为0 [3][12] - 锌区间震荡，沪锌主力收盘价22255，日涨幅 -0.29%，趋势强度为0 [3][15] - 铅库存连续减少限制价格回落，沪铅主力收盘价16750，日涨幅0.09%，趋势强度为0 [3][18] - 锡区间震荡，沪锡主力合约昨日收盘价266490，日涨幅0.58%，趋势强度为 -1 [3][20] - 铝区间震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价20525，铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [3][24] - 镍多空博弈加剧，镍价窄幅震荡，不锈钢宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [3][27][28] 能源化工 - 碳酸锂仓单大幅增加，震荡运行，2509合约收盘价68920，趋势强度为0 [3][33] - 工业硅弱势格局，Si2509收盘价8360，趋势强度为 -1；多晶硅短期情绪降温，关注消息刺激，PS2509收盘价48720，趋势强度为0 [3][36][37] - 铁矿石震荡反复，期货昨日收盘价790.5，涨跌幅0.96%，趋势强度为0 [3][40] - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪降温，宽幅震荡，RB2510收盘价3204，HC2510收盘价3417，趋势强度均为0 [3][43][44] - 锰硅和硅铁市场情绪降温，宽幅震荡，硅铁2509收盘价5674，锰硅2509收盘价5972，趋势强度均为0 [3][48] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2509收盘价1005.5，J2509收盘价1615，趋势强度均为0 [3][51][52] - 原木震荡反复，2509合约收盘价842，趋势强度为0 [3][55][56] - 对二甲苯单边震荡偏弱，向下让利；PTA趋势偏弱，月差关注正套；MEG单边震荡市，PX主力昨日收盘价6754，PTA主力收盘价4698，MEG主力收盘价4389，趋势强度均为 -1 [3][61][63] - 橡胶震荡运行，主力日盘收盘价14365，趋势强度为0 [3][71][72] - 合成橡胶短期震荡运行，顺丁橡胶主力日盘收盘价11455，趋势强度为0 [3][75] - 沥青原油下探，裂解反弹，BU2509收盘价3573，趋势强度为 -1 [3][78] - LLDPE趋势仍有压力，L2509收盘价7279，趋势强度为 -1；PP现货下跌，成交清淡，PP2509收盘价7074，趋势强度为0 [3][90][93] - 烧碱旺季需求仍有期待，09合约期货价格2529，趋势强度为0 [3][96] - 纸浆震荡运行，主力日盘收盘价5168，趋势强度为0 [3][100][102] - 玻璃原片价格平稳，FG509收盘价1086，趋势强度为0 [3][107][108] - 甲醇震荡承压，主力收盘价2393，趋势强度为 -1 [3][110][111] - 尿素国际价格上行或带动短期投机性，主力收盘价1709，趋势强度为1 [3][115] - 苯乙烯压缩利润注意止盈，短期逢高空，苯乙烯2509收盘价7291，趋势强度为 -1 [3][118] - 纯碱现货市场变化不大，SA2509收盘价1253，趋势强度为0 [3][121][122] - LPG进口成本下行，PG2509收盘价3896；丙烯供需格局宽松，短期弱势震荡，PL2601收盘价6481，LPG和丙烯趋势强度均为0 [3][124] - PVC短期偏弱震荡，09合约期货价格4981，趋势强度为 -1 [3][135][136] - 燃料油夜盘继续下跌，弱势仍在；低硫燃料油盘面弱势延续，外盘现货高低硫价差小幅反弹，FU2509收盘价2846，LU2509收盘价3558，趋势强度均为0 [3][140] 农产品 - 短纤需求淡季，震荡偏弱；瓶片震荡偏弱，短纤2508收盘价6296，瓶片2508收盘价5890，趋势强度均为0 [3][154][155] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，70g天阳山东市场价格4650，趋势强度为0 [3][157][158] - 纯苯偏弱震荡，BZ2603收盘价6240，趋势强度为 -1 [3][160] - 棕榈油宏观情绪反复，低位布多为主；豆油高位震荡，关注中美贸易协议，棕榈油主力收盘价8820，豆油主力收盘价8450，趋势强度均为0 [3][163][164] - 豆粕隔夜美豆小幅收涨，连粕偏强震荡；豆一反弹震荡，DCE豆一2509收盘价4117，DCE豆粕2509收盘价3024，豆粕趋势强度为1，豆一趋势强度为0 [3][169] - 玉米弱势运行，C2509收盘价2284，趋势强度为0 [3][172] - 白糖窄幅整理，原糖价格16.25，趋势强度为 -1 [3][175] - 棉花注意外部市场影响，CF2509收盘价13675，趋势强度为0 [3][180] - 鸡蛋现货看涨预期落空，情绪崩盘，鸡蛋2509收盘价3360，趋势强度为0 [3][186] - 生猪维持近弱远强格局，生猪2509收盘价13940，趋势强度为 -1 [3][188][190] - 花生关注产区天气，PK510收盘价8084，趋势强度为0 [3][194]