全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多，美股三大指数集体回调，道指、纳指和标普 500 涨跌幅分别为 -2.5%、-2.5%和 -2.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化，亚太地区仅越南 VN30 指数和恒生指数上涨[2] 美国经济数据 - 5 月美国 Markit 制造业、服务业、综合 PMI 均好于预期且录得扩张，但 5 月消费者信心指数比上月下降 2.7%[2] 美债情况 - 穆迪调降美国主权信用评级后，三大评级机构均将美国主权信用评级降为 AA+；20 年期美债 5 月 21 日面临发行窘境，截至 5 月 23 日，30 年期美债最高突破 5.15%，10 年期美债最高接近 4.63%，2 年期美债最高突破 4.0 关口[2] 特朗普提议 - 特朗普提议自 6 月 1 日起针对欧盟商品征收 50%关税，威胁对苹果等非美制造企业加征 25%关税，暂时止住美债利率进一步飙升，但美债利率仍在高位运行[2] 治本之策 - 解决美债风暴和美元信心风险的路径：一是中东产油国配合增产带来油价弱势和关税谈判有效进展以解决通胀反复担忧；二是通过 GENIUS 法案推动美元稳定币发行解决美债市场购买力不足问题[2] 策略应对 - 逆势推荐美债左侧布局机会，配置侧重短债，交易偏向长债；权益市场做好高抛低吸，应对关税谈判干扰；商品市场做好波动应对[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[2][42]

美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）：美联储当前的政策合适；对通胀风险高度敏感。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析 指出4月中国经济数据同比回落 反映出外部冲击和内需走弱的双重压力 各行业受不同因素影响呈现不同走势 投资者需关注各行业的供需变化 政策动态和市场情绪等因素 并根据不同行业特点采取相应投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨 美国评级被穆迪下调引发避险交易 但美盘时段美债收益率回落使涨幅收窄 美联储官员表态偏鹰派 短期内关注美国谈判进展和俄乌局势 黄金预计有回调空间 投资建议短期金价偏弱运行 注意下跌风险及06合约换月情况 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 穆迪下调多家美国大型银行存款评级 美联储官员为降息泼冷水 特朗普表态俄乌立刻谈判但预计难以实现 美元短期走弱 投资建议关注美元短期走弱趋势 [15][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 经济数据持续走弱 短端利率震荡下行 但穆迪下调美国主权信用评级影响未消 十年期美债收益率上升 美联储官员表态谨慎 市场风险偏好回落 美股涨势放缓 投资建议美股仍震荡 接近区间上沿后上涨空间有限 [19][20] 宏观策略（股指期货） - 中国4月经济数据同比回落 反映出外部冲击和内需走弱压力 国家领导人对“十五五”规划编制作指示 商务部回应美国芯片出口管制 投资建议股指均衡配置 [21][24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 4月中国经济数据多数不及预期 内外部因素致经济数据走弱 供强需弱问题持续 基本面利多债市 投资建议关注逢低布局中线多单策略 [27][28] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1至4月国家铁路发送煤炭量可观 动力煤价格延续跌势 5月供需压力下港口胀库 煤价下跌 火电日耗改善但仍处淡季 买盘缺失 供应端压力略有缓解 关注6月需求回升时机 投资建议关注600元一线支撑 [29] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 4月粗钢累计增0.4% 铁矿石价格震荡 终端成材需求季节性回落 铁水或小幅下行 矿贸商持货意愿不高 下游刚需采购 基本面压力不大 投资建议回调后正套介入 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚下调6月棕榈油参考价 国内5月到港增加 库存将上升 国际市场受政策扰动 投资建议短期观望 关注美国2026年RVO义务量发布 [32] 农产品（豆粕） - 美豆种植率高于预期 国内进口大豆成本下行 豆粕库存上升 沿海现货报价下跌 成交略增 投资建议期价震荡 关注美豆产区天气 现货基差承压 [33][35] 农产品（白糖） - 全球最大食糖贸易商下调25/26年全球食糖供应过剩预期 云南糖厂收榨 4月我国进口食糖处于偏低水平 5 - 6月进口到港量预计不高 短期国内依赖国产糖 但未来进口增加预期将压制盘面 投资建议郑糖短期震荡 5 - 6月震荡偏弱 [36][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉企业理论利润为负 华北玉米落价 淀粉上调 企业亏损缩窄 开机率低位震荡 投资建议观望 关注期货CS - C价差影响因素 [40] 农产品（玉米） - 4月主要进口谷物环比回升但同比大跌 07合约回调 现货价格受库存支撑 新小麦价格或走强 投资建议07合约逢低做多 关注进口拍卖情况 [41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 4月基础设施投资增长 4月粗钢产量同比持平 房地产开发投资下降 4月经济数据一般 地产投资意愿低迷 基建缺乏亮点 需求季节性淡季临近 市场情绪难扭转 投资建议短期轻仓 现货反弹套保 [43][47] 有色金属（多晶硅） - 中企承建克罗地亚光伏项目开工 硅料企业减产计划不明 龙头企业挺价 二三线企业降价 预计5、6月去库 下游原材料库存下降 部分企业有刚需采购需求 投资建议套利策略 关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后正套机会 [49][50] 有色金属（工业硅） - 美国对金属硅发起双反调查 价格下跌后部分小厂减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂复工 需求端无明显起色 投资建议不左侧做多 考虑反弹做空 关注大厂现金流风险 [51][52] 有色金属（铅） - LME0 - 3铅贴水 再生铅新建产能投产 铅锭社库增加 终端需求整体偏弱 海外警惕挤仓风险 价格震荡偏弱 投资建议观望 关注高位内外正套机会 [53][54] 有色金属（锌） - Boliden公司扩建铅锌矿 国内库存录减 锌近强远弱格局不变 关注社库拐点和6月交割风险 投资建议单边中线逢高沽空 套利关注正套和内外正套 [55][56] 有色金属（铜） - 4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比增加 出口量大幅增加 金诚信签署铜矿服务协议 美元指数承压支撑铜价 国内基本面转弱预期升温抑制铜价 投资建议单边波段操作 沪铜正套观望 [57][61] 有色金属（碳酸锂） - 万润新能与宁德时代签订供应协议 Kodal预计马里将允许锂精矿出口 储能抢出口驱动盘面企稳但强度不确定 投资建议前期空单持有 关注供应端扰动 [62][64] 有色金属（镍） - 4月中国精炼镍生产商库存去化天数减少 沪镍震荡偏弱 矿端价格抬升 下方受成本支撑 上方有供应压力 投资建议短期区间波段操作 中期关注逢低做多机会 [65][67] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格上涨 山东现货价格下跌 交投清淡 上游库存无压 下游化工需求未回升 投资建议PG延续偏弱震荡 [68][71] 能源化工（原油） - 欧盟或提议降低俄罗斯石油限价 油价窄幅波动 供应增长潜力高限制油价上方空间 投资建议油价短期震荡 [72][73] 能源化工（PX） - PX价格小幅上涨 供应收紧 装置有变动 产业链终端需求走强 投资建议短期震荡偏强 [74][76] 能源化工（PTA） - PTA现货基差走强后松动 期货震荡收跌 需求端开工回升 供应端开工率受检修影响偏低 投资建议短期反弹 但上方空间不宜乐观 [77][79] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东主港库存减少 盘面午后走强 上周多重利好使盘面反弹 目前价格对预期计价充分 转入平台期 投资建议关注华东5下纸货资金行为和现实端数据验证 [80][82] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存和社会库存下降 需求好转 产能利用率上升 投资建议沥青期价震荡上行 [83][84] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中有涨 供应增量 氧化铝接货积极 非铝下游按需采购 投资建议几内亚铝土矿扰动对烧碱行情影响有限 [85][87] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势各异 主力合约价格区间偏强 投资建议盘面震荡 [88][90] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理 期货区间震荡 下游采购积极性低 投资建议盘面震荡 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价稳定 价格收跌 原料成本下跌 供应压力增加 加工费低位波动 投资建议关注供应端变化 [92][93] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存下降 期价下跌受新产能投放影响 现货市场趋稳 供应低位调整 下游需求不温不火 投资建议短期检修有支撑 中期逢高沽空 [94] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃价格持平 期价震荡 各地区市场表现不同 投资建议玻璃期价低位运行 关注地产政策变量 [95] 航运指数（集装箱运价） - 宁波舟山港将新建集装箱泊位 MSK未宣涨 若宣涨幅度一致 盘面短期或冲高后承压 若平开或挺价不及预期 盘面下行空间打开 投资建议关注MSK开仓价位及市场兑现压力 [96][97]

通胀风险仍存，黄金避险需求未消！现货黄金昨日反弹逾百美元，今日再次回落，近期的调整或给多头 带来中长期入场机会？ 相关链接 期货热点追踪 ...

文章核心观点 - 中美关税削减后美国经济衰退风险降低 但通胀风险持续 导致美联储降息预期推迟至第四季度且幅度收窄 [1][9] 美国经济衰退风险 - 中美日内瓦会谈后美国有效关税率从28.4%下降至15.5% 显著降低衰退风险 [3][4] - 关税下降缓解进口成本压力并修复消费者信心 同时降低企业裁员倒闭风险 稳定总需求并提振市场风险偏好 [4] - 留存10%基准关税仍将压制增长 预计使2025年实际GDP增速较无关税情形额外下降0.73个百分点 较减免前1.4个百分点冲击收窄 [4] - 参考奥肯定律 最新关税或对应2025年全年失业率额外上升0.5个百分点 但劳动力供给减少可能使升幅更小 [4] 通胀风险 - 15.5%税率仍较去年2.4%明显抬升 叠加美元贬值 使美国进口商品面临涨价压力 [1][6] - 企业库存可能导致通胀滞后显现 参考2018年经验 涨价一般发生在关税全面落地后2-3个月 [6][7] - 微观例证显示成本将转嫁消费者 达拉斯联储调查称75%制造商计划将关税成本向消费端传导 其中一半以上希望传导大部分或全部成本 [6] - 预计进口商品价格夏天上涨 第二、三和四季度末核心CPI同比增速分别达到3.1%、3.4%、3.8% 4月份通胀率可能是全年低点 [7] 美联储政策展望 - 关税缓和使美联储对就业担忧下降 更加看重通胀风险 决策者需等待清晰证明通胀持续放缓的数据才会降息 [1][9] - 美联储主席鲍威尔称不着急降息 纽约联储主席威廉姆斯称预防性降息讨论不合时宜 其他官员也发表谨慎观点 [9] - 降息预测从第三季度推迟至第四季度 预计年内降息幅度低于50个基点 此前高关税情形下预计从三季度开始累计降息100个基点 [1][9]

作 者 | Investor Overview | COST IMPACTS (SM)" | ASSUMPTION | CHANGE (-/-) | | | --- | --- | --- | --- | | Australian Dollar | $0.70 | $0.05 | $160 | | Canadian Dollar | $0.75 | $0.05 | है ऐटे | | Oil ($/bbl WTI) | $80 | $10 | $68 | | techuled from the sensibility is a nyelty and production tos, and porkers parsicassion inquest of approximatively 510 per sumce shores in per sunce shores in production Million in any and on triand of the incomed on the former controlly on the firm and the more of the may of the ...

暴跌全景 - 伦敦现货黄金价格单日暴跌超2% 最低触及3217 1美元/盎司 创近一个月新低 [1] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约跌幅达3 31% 最低下探3211 2美元/盎司 [1] - 上海黄金交易所Au99 99报价770 45元/克 较前一日下跌14元/克 品牌金饰价格跌破1000元/克关口 [1] 暴跌成因 地缘政治风险急刹车 - 中美经贸高层达成实质性进展 建立磋商机制并计划发布联合声明 [2] - 俄乌双方宣布恢复直接谈判 印巴达成临时停火协议 中东局势未进一步恶化 [2] - 地缘风险消退削弱黄金避险吸引力 资金加速撤离 [2] 美元走强与美联储政策预期压制 - 美元指数攀升至100 63 创一个月新高 [2] - 美联储6月降息概率预测从54%骤降至16 5% [2] - 美国国债收益率回升至4 37% 分流黄金投资需求 [2] 技术面破位触发程序化抛售 - 金价跌破3300美元关键支撑位 触发程序化交易止损单 [2] - 量化交易模型显示3259美元为短期重要支撑位 若失守可能下探3200美元 [2] - 黄金日线跌破3300美元 周线形成"倒锤头"形态 技术性抛压加剧 [2] 市场情绪与资金流动逆转 - 全球最大黄金ETF持仓量减少5 2吨 对冲基金看涨押注降至一年多最低 [2] - 黄金ETF华夏(518850)跌幅达2 02% [2] - 国内单周黄金回收量增长25% 回收价跌至760元/克 [2] 历史镜鉴 - 1980年美联储加息至20% 美元指数从85飙升至160 黄金同期腰斩 [1] - 2008年金融危机初期 黄金因流动性枯竭被动抛售 [3] - 2011-2015年欧债危机缓和后 黄金从1920美元回落至1050美元 [3] 长期支撑 - 2025年一季度全球央行净购金量达289吨 中国央行连续20个月增持 黄金储备突破2200吨 [3] - 全球央行外汇储备中黄金占比升至13 2% 创30年新高 [3] - 高盛维持年底3700美元目标价 极端情景看涨至4500美元 [3] - 摩根士丹利预测若全球经济陷入滞胀 黄金可能突破4000美元 [3] 风险警示 短期风险 - 若金价失守3200美元 短期回调幅度或达5%-10% [3] - 黄金未平仓合约36小时内激增24亿美元 若价格回调5%可能触发2 7亿美元多单爆仓 [3] 长期风险 - 若现行关税政策持续 2025年下半年通胀率可能升至3 5-4 0%区间 [3] - 美国国债规模突破36万亿美元 利率长期维持高位可能引发主权债务危机 [3] 投资者防御策略 - 建议黄金持仓比例控制在总资产的10%-15% 设置动态止损 [3] - 期货仓位控制在总资金20%以内 采用追踪止损降低风险 [3] - 保守型投资者可通过黄金ETF(如518880)参与 激进型投资者可利用期权组合降低持仓成本 [3] - 采取"黄金+美元资产+实物资产"组合策略 定期调整比例 [3]

日本债券市场动荡 - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续遭受动荡，投资者面临复杂风险组合 [3] - 关税政策削弱日本央行加息可能性，使短期债券更具吸引力，同时提高通胀风险并降低超长期债券投资价值 [4] - 日本10年期债券销售录得2021年以来最疲弱需求，市场对30年期债券拍卖持谨慎态度 [8] 超长期债券市场结构性变化 - 野村证券指出超长期债券市场发生不可逆转的结构性变化，30年期收益率可能突破3% [4] - 日本央行减少国债购买和寿险公司需求下降等趋势转变，叠加美国债券市场动荡，扰乱超长期债券供需平衡 [4] - 巴克莱预计30年期债券拍卖需求弱于供应，期限溢价面临上行压力 [9] 中美贸易谈判影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方取消91%加征关税并暂停24%“对等关税” [4] - 谈判减弱避险资产需求，美国国债期货全线下跌，现货黄金5分钟内下跌约20美元/盎司，日内跌超2%至3229.7美元/盎司 [5] 市场预期与分析师观点 - 明治安田资产管理公司认为超长期债券供过于求的结构性问题未解决，收益率上涨可能持续 [9] - 即使在抛售后，超长期债券仍将面临更多损失，30年期收益率可能超过历史最高水平 [9]

贵金属产业日报 2025-05-08 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F3082507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 点，当前利率期货显示今年仍有3次降息空间。在此背景下，美元指数和长端美债收益率或维持相对承压态 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 790.78 | -12.72 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8094 | -158 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 198555 | 10247 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 228462 | -1892 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 107220 | 2768 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 127151 | -2783 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 15648 | 0 仓单数量:白银(日,千克) | 931982 | -8999 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) | 801.9 ...

"新美联储通讯社"Nick Timiraos：美联储官员在考虑重点是就业的风险还是通胀的风险。 ...