半导体行业与关税政策 - 美国白宫宣布自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税，旨在激励芯片制造商在美国生产，减少对中国等地芯片制造商的依赖 [1] - 银河证券表示，在外部环境背景下，供应链安全与自主可控是长期趋势 [1] 市场动态与监管信号 - 1月14日市场出现多个降温信号，尾盘集合竞价多只权重股再现巨额压单，其中招商银行压单金额超65亿元 [2] - 上交所对国晟科技相关投资者采取暂停账户交易等自律监管措施 [2] - 分析认为降温措施核心目标是防风险、促长期健康发展，防止市场由“快涨”演变为“急跌” [2] - 东方证券认为股指运行仍处于健康区间，短期震荡有助于平滑板块间资金配置 [7] - 信达证券认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，1月份或有波动 [8] - 中国银河证券认为随着大盘频创新高，市场波动或有所加大，应重点布局结构性机会 [9] 财政与房地产政策 - 财政部会同有关部门召开会议，布置推进财政金融协同促内需一揽子政策工作，要求简化流程环节，强化执行跟踪，切实推动政策落地见效 [3] - 财政部等三部门延续换房退税新政，自2025年1月1日至2026年12月31日，对出售现住房后1年内重新购房的纳税人，予以退税优惠 [4] - 华源证券表示，2026年房地产调整周期有望进入尾声，“好房子”趋势明显 [4] 商品市场与贵金属 - 金属价格大幅上涨，白银史上首次突破92美元/盎司，金、铜、锡价格接力拉升创新高 [10] - 招商证券认为，随着宏观秩序剧变，贵金属结构性买盘与周期性买盘有望延续共振，内盘价格向上修复海外溢价可能性强 [10] 汽车与人工智能产业 - 上海发布自动驾驶行动计划，汽车智能化推进加速 [11] - 东兴证券认为，汽车智能化已从量变进入质变，2026年将是L3智能驾驶的元年，以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用，智能驾驶将成汽车板块投资主线 [11] - 谷歌推出新一代MedGemma1.5，AI医疗加速发展 [12] - 中信建投认为，AI医疗在提升医疗器械功能、辅助临床医生决策等多个领域应用价值较大，在国家政策和行业技术催化下，应用场景有望加速落地 [12] 公司公告与业绩 - 中信证券2025年净利润为301亿元，同比增长38.46% [14] - 紫光国微拟购买瑞能半导100%股权 [14] - 宏达电子控股子公司拟投资建设特种器件晶圆制造封测基地项目 [14] - 天地在线控股子公司陷5509万元合同诈骗案 [14] - 银之杰预计2025年业绩再度亏损 [14] - 华人健康股东赛富投资拟减持不超过2%公司股份 [14]

文章核心观点 - 文章围绕医疗AI在临床实践中的应用与争议展开，核心探讨了以张文宏医生为代表的审慎立场与当前三级医院实践中AI工具（尤其是电子病历相关应用）所展现的提质增效价值之间的差异，并指出行业正朝着人机协同、数据驱动和不可逆转的智能化方向发展 [1][4][7] 医疗AI在临床中的应用现状与价值 - 超过70%的受访三级医院医生认为，与电子病历相关的医疗AI应用是最好用的工具 [2] - 电子病历AI功能包括智能录入、智能生成、临床质控和临床辅助决策系统（CDSS）等，其中CDSS能根据检查结果给出建议，缩短医生思考与书写时间，提升工作效率约15%～20% [2] - AI电子病历具备实时质控和内涵质控能力，能提醒书写错误并查找逻辑错误，有效降低病历出错率 [2] - 在放射科，AI被内嵌于PACS系统，可在生成CT、MR影像时同步生成影像报告，将医生角色从撰写转变为审核与调整，极大解放人力并提升科室经营效率 [3] - AI能帮助有科研需求的医生将影像报告“结构化”，将耗时半小时以上的手动归纳工作转变为关键词勾选或由大模型直接生成，显著提升效率 [3] 关于AI应用的争议与不同视角 - 张文宏医生拒绝将AI引入医院电子病历系统，主要基于两点：一是AI生成的结果存在错误；二是担心AI会为医生创造“捷径”，改变传统的培训历程，可能打乱学习进程并滋生医疗隐患 [1] - 张文宏的观点强调AI的“生成能力”可能未达到开箱即用标准，且普通医生缺乏识别和纠错能力 [4] - 与之相对，信息化企业和多数三级医院医生更强调“人机协同”，将医生定位为“审查者”，主要工作从书写报告转变为纠错报告，医生会投入精力审核AI生成内容 [4] - 随着大模型发展，AI的解释性增强，能够展示生成结论的逻辑，降低了医生纠错难度，甚至能帮助医生通过纠错过程强化循证逻辑，加速自身成长 [4] 基层医疗与数据挑战 - 在基层医疗机构，医生诊断能力相对较弱，当AI生成答案错误时，他们可能既难以发现，也缺乏资深医生及时答疑，可能导致错失学习机会并产生惰性，这印证了张文宏的部分担忧 [5] - 部分三级医院的资深医生对AI存在抵触心理，不愿交出个人诊疗数据用于训练院内大模型，视其为个人知识成果 [6] - 一些AI医疗厂商因此选择不带自我训练功能、基于规则库的产品，并非因为技术难度，而是由于合作医院的专家不愿数据被采集 [6] 行业发展趋势与未来展望 - 行业共识认为，随着高质量临床数据的不断加入和算法持续优化，医疗AI的准确性将无限趋近于“1” [6] - AI不仅能提升医生工作效率，更能提升知识获取速度，加速在临床环境中的学习，缩短成为高资历医生所需的时间 [6] - 市面上已出现大量教培一体化的AI模型，部分顶尖学府如哈佛大学已在教学阶段引入AI课程 [6] - 医疗AI的发展路径可类比自动驾驶技术，已从辅助诊断工具逐步切入治疗环节，实现全病程全模态赋能，鲁棒性和准确性均有突破性提升 [5] - 智能化趋势不可逆转，医院、医生、企业需要协同探索新的合作模式来量化价值、化解矛盾，共同迎接AI时代 [7]

文章核心观点 - 国家政策《关于促进和“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》明确了AI在医疗领域“赋能而不替代”的定位，并强调解决真实需求、侧重基层和预防 [4] - AI医疗已在实际诊疗、医院管理等多个场景落地，展现出提升效率与精准性的潜力，但存在应用不均衡、资源重复投入及专业性短板等问题 [4][6][8] - 行业普遍认为AI医疗目前主要扮演“超级助手”角色，应用潜力远未充分挖掘，大量技术和场景仍处于早期探索阶段 [9][10] AI医疗的应用现状与场景 - 市级公立医院已在临床诊疗、医院运营管理等方面探索并落地一系列AI应用场景，如AI影像诊断、心电辅助诊断、就医助手、AR眼镜、肺结节AI智能辅助诊断及达芬奇手术机器人等 [7][8] - 市中心医院的AI医学影像看片效率是医生的几倍，日常处理约1000份CT报告，能实现当天“看完”，准确率在90%以上，覆盖全身各系统疾病筛查与评估 [9] - 达芬奇手术机器人带有AI功能，已完成300多台手术，能提高手术安全性与精准性，减少损伤和出血 [8][10] - 基层医疗机构AI应用有限，多针对特殊人群，如“AI慢病助手”为慢性病老年患者提供检查提醒，“AI听诊器”用于大山里采茶工的心率检测与筛查 [11][12] AI医疗面临的挑战与问题 - 通用型“AI问诊”存在专业性与安全性短板，曾有案例因AI误判为“普通呼吸道感染”导致患儿病情延误 [6] - 各医疗机构基于自身需求独立规划AI场景，缺乏全市统筹，导致资源浪费，例如多家市级医院AI影像诊断系统均聚焦肺结节等重叠疾病类型 [8] - 基层医疗机构因资金和技术限制难以开展AI建设，形成“头部医院重复投入、基层医院空白”的两极分化，调研显示仅10.1%的基层医疗机构配备影像AI辅诊软件，而三级医院配备比例达73.9% [11] 政策导向与未来规划 - 《实施意见》提出到2030年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等应用 [12] - 湖州市计划加快建设算力基础设施，构建多元算力调度平台，形成架构统一、资源统筹的算力基础支撑能力，以减少重复投入并降低行业机构的算力使用成本 [8] - 下一步将深化临床诊疗智能化，推广AI影像诊断、病理分析等成熟技术在基层医疗机构的应用 [12]

政策与法规 - 《中华人民共和国原子能法》于1月15日正式施行，成为中国核能领域首部基础性法律 [1] - 财政部、税务总局、住建部联合公告，延续实施支持居民换购住房的个人所得税退税政策，政策有效期自2026年1月1日至2027年12月31日 [2] - 工信部、发改委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求坚决抵制无序“价格战”，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [2] - 中国气象局等七部门联合出台指导意见，提出到2027年基本建立部门协同的康养气象服务格局，到2030年形成较为完善的康养气象科技创新和服务业务体系 [2] 宏观经济与贸易 - 海南自贸港自2025年12月18日封关至2026年1月10日，海关监管离岛免税购物人数达58.5万人次，金额达38.9亿元，同比分别增长32.4%和49.6% [2] - 财政部拟发行2026年记账式贴现（五期）国债，期限91天，竞争性招标面值总额400亿元 [2] 消费电子与智能手机 - 2025年第四季度中国手机市场出货量排名为：苹果第一，其次是vivo、OPPO、华为，荣耀与小米并列第五 [3] - 2025年荣耀全球发货量首次突破7100万台，2025年前三季度其海外出货量同比增长约55%，增速在全球十大品牌中排名最高 [3] 汽车与自动驾驶产业 - 上海印发《高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，目标到2027年实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地，形成具有国际影响力的智能网联汽车产业集群 [4] - 东兴证券认为2026年将是L3智能驾驶元年，智能驾驶将成为汽车板块投资主线 [4] - 潍柴动力已完成行业领先级别的硫化物全固态电池实验室研究，正在进行产业化落地研发 [7] 人工智能与科技 - 谷歌推出新一代开源医疗AI模型MedGemma1.5，增强了医学影像支持功能，并同时发布了开源医疗语音转文本模型MedASR [6] - 中信建投认为AI医疗在提升医疗器械功能、优化结果解读、辅助临床决策等方面展现出强大潜力 [6] - 彩讯股份拟发行可转债募资不超过14.6亿元，用于智算中心建设、AI平台研发升级等项目 [7] - 鸥玛软件围绕考试与测评领域构建全域生态AI智能体系，相关智能服务已实现规模化落地推广，并正转化为公司核心竞争力 [13] 半导体与硬件 - 紫光国微拟购买瑞能半导100%股权 [1] - 宏达电子控股子公司思微特拟在无锡投资设立子公司，规划建设特种器件晶圆制造封测基地，项目计划总投资10亿元 [7] - 蓝特光学拟定增募资不超过10.55亿元，用于AR光学产品产业化建设等项目 [7] - 光迅科技获机构席位净买入5.16亿元，占总成交额8.22%，公司为全球光器件行业排名第四的企业 [9] 新能源与高端制造 - 天力锂能全资子公司将于1月14日至2月28日对磷酸铁锂生产线停产检修，预计减少产量1500至2000吨 [6] - 威力传动风电增速器智慧工厂（一期）建设进入关键阶段，预计投产后每年可带来亿元级营收增量，全球风电2025-2030年预计新增装机容量达981GW [12] - 潍柴动力表示数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，并正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升 [7] 新兴科技产品 - 据报道，Meta正讨论到2026年底将Ray-Ban Meta智能眼镜的年产能提高到2000万件或更多 [5] - 江海证券认为，在AI技术赋能等因素驱动下，智能眼镜行业或将进入快速发展阶段 [5] 资本市场与公司动态 - 惠博普控股股东将变更为百利装备集团，实际控制人将变更为天津市国资委 [1] - 市场监管总局对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [6] - 霍尼韦尔旗下量子计算公司Quantinuum计划在美国提交IPO申请 [6] - 易点天下澄清目前不涉及GEO业务，主营业务为出海营销及数字化服务 [6] - 四维图新预计2025年营收为40.60亿元至43.44亿元，同比增长15.42%至23.50%；预计归母净利润为0.9亿至1.17亿元，同比增长108.23%至110.70% [8] 资金动向 - 1月9日至13日三个交易日，权益类ETF合计净申购额为473.03亿元 [11] - 1月14日，佳缘科技获机构席位净买入2.98亿元，占总成交额6.38% [10] - 1月9日至13日，广发传媒ETF净申购额为70.64亿元，永赢卫星ETF净申购额为49.01亿元，南方中证1000ETF净申购额为41.93亿元 [11] - 同期，富国港股通互联网ETF净申购额为24.75亿元，广发港股通非银ETF净申购额为15.39亿元 [11]

长期股票投资试点 - 保险资金长期投资改革试点再迎增量资金 鸿鹄基金三期3号成立并完成备案 鸿鹄基金系列增至5只[5] - 鸿鹄基金三期获批试点金额400亿元 截至去年三季度末 公司及新华保险已向三期1号分别出资112.5亿元 三期1号总规模为225亿元[5] 房地产政策 - 财政部、税务总局、住房城乡建设部延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策 自2026年1月1日至2027年12月31日 对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人予以退税优惠[2][5] 市场监管与规范 - 市场监管总局依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[2][7] - 三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会 部署规范产业竞争秩序 要求坚决抵制无序“价格战” 对违规企业依法依规严肃处理[7] 自动驾驶产业规划 - 上海市三部门印发《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》 目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地[7] - 计划实施关键技术攻关工程 组织开展车载大算力芯片、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等软硬件产品和技术解决方案研发攻关[7] 公司业绩与预告 - 中信证券2025年净利润为301亿元 同比增长38.46%[12] - 沪硅产业预计2025年净亏损12.8亿元-15.3亿元 主因300mm半导体硅片单价下降[10] - 帝科股份预计2025年净亏损2亿元–3亿元 对白银期货和白银租赁计提的公允价值变动损失金额较大[9] - 金隅集团预计2025年净亏损9亿元-12亿元[15] - 嘉美包装2025年净利同比预降43%-53%[14] - 海格通信预计2025年净利润为负值[22] 公司业务与投资 - 浩瀚深度公告 金融领域AI应用业务尚未形成收入[9] - 宏达电子控股子公司拟投资10亿元建设特种器件晶圆制造封测基地项目[11] - 蓝思科技在互动平台表示 近期已确定成为北美头部机器人客户首批核心供应商[17] - 志特新材在互动平台表示 没有AI应用、量子科技和人工智能方面的业务 亦未产生相关收入[17] 公司资本运作 - 五矿发展发布重大资产重组预案 拟置换原有业务相关的主要资产及负债与五矿矿业100%股权、鲁中矿业100%股权中的等值部分 今起复牌[9] - 紫光国微披露重组预案 拟购买瑞能半导100%股权 股票及可转债今日复牌[9] 公司风险与监管 - 天地在线公告 控股子公司陷5509万元合同诈骗案 已向公安机关报案[13] - 浙江证监局对向日葵重组预案涉嫌误导性陈述立案调查[20] - 上交所通报 依规对国晟科技相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施[3][21] - 天普股份收到上交所问询函 涉及公司主营业务及高管任职资格等问题[19] - 易点天下公告 股票停牌核查[23] - 引力传媒、卓易信息、上纬新材、友邦吊顶等公司公告 如股价进一步异常上涨 可能申请停牌核查[16][17][18] 量化私募业绩 - 幻方量化2025年的收益均值达56.55% 在中国管理规模超百亿的量化私募业绩榜中位列第二[7] - 灵均投资以73.51%收益均值登顶 幻方量化目前管理规模已超700亿元[7] AI医疗投资机会 - 百川智能正式开源新一代医疗大模型Baichuan-M3 在全球最权威的医疗AI评测HealthBench中以65.1分的综合成绩位列全球第一 在HealthBench Hard上以44.4分的成绩夺冠 首次在医疗领域实现对GPT-5.2的超越[26] - 弗若斯特沙利文预测 从2023年至2033年 中国AI医疗市场规模将从88亿元增长至3157亿元 年复合增长率预计为43.1%[27] - 华福证券研报指出 AI医疗板块处于估值底部 国家战略引导、医院端需求爆发、产品快速迭代与收入兑现三重共振下孕育黄金布局窗口[27] 燃气轮机行业投资机会 - 机构指出 在AIDC建设加速背景下 电力供需缺口持续放大 燃气轮机行业有望开启新一轮上行周期[28] - 消息称xAI已从韩国斗山能源公司增购5台380兆瓦燃气涡轮机 前两台计划于2026年底交付 将为新增的60万台以上GB200 NVL72等效规模数据中心集群供电[29] - 国投证券指出 AIDC产业蓬勃发展 燃机行业深度受益于算力资本开支的扩张周期 涡轮叶片等核心零部件环节全球供应持续紧张 为国内供应链企业提供了切入市场的机遇[29] 金融市场与政策 - 沪深北交易所调整融资保证金比例 将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%[3] - 央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作 期限为6个月（181天）[3] 国际市场动态 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.08% 纳指跌1.00% 标普500指数跌0.53% 科技股普跌 甲骨文、博通跌超4% 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌0.23% 携程跌超17%[24] - WTI 2月原油期货结算价为62.02美元/桶 涨幅1.42% 实现连续第五个交易日上涨 但收盘后受特朗普对伊朗局势表态影响一度下跌3%[24] - 白银、黄金价格续创新高 COMEX黄金期货上涨34.80美元至4633.9美元/盎司 涨幅0.76% COMEX白银期货上涨6.847美元至93.815美元/盎司 涨幅7.93% 伦锡上涨4855美元至54000美元/吨 涨幅9.88%[24]

文章核心观点 - AI医疗行业在2026年的发展重点已从技术概念转向商业化落地与价值验证，投资者更关注AI能否带来可验证的临床、财务或运营改善[36][38] - 行业定价逻辑趋于清晰，投资者愿意为三类确定性付费：AI驱动药物研发产出可进入临床的分子与可交易里程碑、算法嵌入临床路径与支付体系形成持续收入、以及在工作流与支付端直接压缩时间与成本且结果可审计[38] AI医疗公司参会结构 - 第44届JPM医疗健康年会于2026年1月12日开幕，基于公开名单梳理出约530家参会主体，并单列出37家AI医疗相关性较高的公司[5] - 按AI大类占比（占37家AI公司的比例）看，结构偏向诊断与器械两端：AI诊断与精准医学10家，占比27.0%；AI医疗器械与影像9家，占比24.3%；AI制药与研发6家，占比16.2%；AI数字健康与临床工作流4家，占比10.8%；AI医疗IT与数据平台4家，占比10.8%；AI医疗服务与支付与检验2家，占比5.4%；其他AI与AI基础设施与算力各1家，各占比2.7%[7] AI制药与研发 - 行业核心变化是AI不再被当作单点工具，而是被要求嵌入研发流水线，持续产出可进入临床的分子，并通过合作与融资结构将不确定性拆解为里程碑[8] - Recursion Pharmaceuticals的价值在于将算力与数据转化为可量化资产，公司与英伟达的战略合作包含5000万美元投资，并建设自有BioHive 2超算集群，由63套DGX H100系统与504张H100 GPU构成[9] - insitro代表更贴近交易的路线，把机器学习直接嵌入分子发现与优化，并用合作款项与里程碑约束研发节奏，公司在2025年10月披露与百时美施贵宝延长合作，围绕ALS项目进入下一阶段，并提到新增最高2000万美元资金支持[12] - Absci的案例将AI叙事拉回临床，公司在2025年5月披露其抗TL1A抗体ABS-101已完成首批受试者给药进入一期临床，并披露现金储备可支持运营至2027年上半年，还在2025年初披露与AMD的算力合作及2000万美元战略投资[12] AI医疗器械与影像 - 2026年的竞争重点不在于算法更强，而在于谁能把算法做进临床路径与收费体系，缩短医生决策与操作链路[13] - HeartFlow是典型的影像后处理与临床决策辅助路径，公司围绕冠心病无创功能学评估建立产品体系，并在2025年披露其冠状动脉斑块分析产品获得美国监管许可[14] - Butterfly Network代表便携超声与软件化趋势，公司披露其新一代手持超声iQ3获得510(k)许可，并强调更高图像性能与工作流[15] - iRhythm与NeuroPace的案例说明AI器械最终要落到监管与支付语境，iRhythm披露其Zio AT相关产品获得更新许可，NeuroPace在2026年初披露美国医疗保险与医疗补助服务中心对其RNS系统报销编码的调整[17] AI诊断与精准医学 - 该领域占比最高，原因在于同时连接两类付费方：医生与患者的检测需求，以及药企对真实世界数据与伴随诊断的需求[18] - Tempus是代表公司，在2026年1月披露截至2025年末其合同总价值超过11亿美元，并披露2025年数据与应用收入约3.16亿美元，同比增长约31%，其中数据许可相关业务增长更快；公司在2025年4月披露与阿斯利康及Pathos的多年合作，用于构建肿瘤多模态基础模型，合作包含2亿美元的数据许可与模型开发费用[19] - Guardant Health在2025年披露其结直肠癌筛查产品Shield获得美国医疗保险适用的ADLT资格，这类定价与覆盖路径对商业化至关重要[22] - 病理AI与影像诊断AI进入更强监管与更强集成阶段，PathAI等公司推进与药企和病理实验室的合作，核心是让算法嵌入实验室生产线，变成可审计、可复核、可规模复制的环节[22] AI数字健康与临床工作流 - 2026年的机会变得更务实，市场更愿意为可量化的省时与控费买单，能够进入医生日常工作流、减少文书负担、提升随访效率的产品更容易获得预算[23] - Abridge以临床语音与病历自动化作为切入口，公司在2025年披露完成2.5亿美元D轮融资，并披露与UPMC扩大合作以及与athenahealth的合作整合[24] - Omada Health代表慢病管理从补贴驱动转向规模化商业合同，公司在2025年披露已秘密递交IPO文件，并在公开报道中披露其收入规模与成员数增长[26] - Talkspace与Teladoc所在的远程医疗与心理健康赛道，AI的价值更多体现为分诊、随访与文书效率提升，而不是替代临床决策[27] AI基础设施与医疗IT及数据平台 - 大量AI能力最终要通过医疗IT厂商、数据平台与基础设施提供方进入医院与药企，2026年最现实的赢家往往是已经占据工作流入口、拥有数据治理与客户关系的企业[28] - Salesforce在医疗健康领域持续推进Health Cloud，并在2024年以来推出Agentforce等面向企业的智能体产品；Veeva在生命科学软件领域拥有强分发能力，其Vault与CRM生态叠加AI自动化将直接影响药企的销售合规、医学事务与临床运营效率[29] - Innovaccer、Phreesia与Modernizing Medicine等公司抓住患者接入、门诊工作流与支付前端的流程节点，AI最先被购买的地方往往是行政与流程效率，因为它更容易量化且回报周期更短[31] AI支付与医疗服务与检验 - 支付与医疗服务端直接面对拒付、错付、欺诈与管理成本等高度结构化问题，只要能把错误率降低、审核时间压缩、损失金额可复核地降下来，付费意愿就更强[32] - Lyric.ai是支付完整性方向的代表，其ClaimsXten产品在2025年获得KLAS相关评价，并在2025年披露收购ClaimShark强化能力[33] - 检验与服务端的代表如Labcorp，在规模化实验室运营与服务网络中引入自动化与决策支持，核心目标仍然是效率与质量控制[35]

2026年初AI医疗主题基金业绩表现 - 2026年开年仅两周，一批在2025年踏空行情的“另类医疗主题基金”业绩迎来开门红，多只产品两周收益远超去年全年 [1] - 这波行情的核心并非“创新药”，而是重仓AI医疗科技方向的基金，凭借AI应用叙事延伸到医疗互联网科技赛道实现净值逆袭 [1] 基金业绩数据与市场表现 - 截至2026年1月14日，全市场业绩30强产品中，医疗主题基金占比占据半壁江山 [2] - 银河康乐混合基金2025年收益率为17.05%，2026年开年两周收益率达到24% [2] - 万家健康产业基金2025年收益欠佳，但2026开年后两周迅速获取26.55%的收益 [2] 业绩归因：持仓结构转向AI医疗科技 - 开年业绩强劲的医疗主题基金大部分并非“创新药主题基金”，其持仓重点偏重医疗科技 [2] - 2025年业绩优秀的行业基金主要是创新药产品，而买医不买药的产品大多业绩落后 [3] - 自2025年一季度起，受AI应用端叙事影响，许多医疗主题基金持仓转向AI方向的医疗科技类公司，包括医疗软件、医疗互联网、医疗AI检测等 [3] - 这些赛道在2025年下半年表现欠佳，但2026开年后，AI应用的医疗科技叙事再次火爆，相关股票重新活跃 [3] 个股对基金业绩的显著贡献 - 基金业绩崛起现象中，个股收益贡献突出，仅凭一两只股票足以带动整只基金净值 [4] - 万家健康产业基金在2025年二季度末将前十大重仓股替换为医疗AI、医疗科技、医疗互联网股票 [4] - 该基金第二大重仓股医脉通（医生互联网社区类股票）开年两周股价涨幅超过40% [4] - 泰康医疗健康基金2025年重仓医疗软件与医疗互联网公司，全年收益率亏损13% [4] - 该基金凭借重仓市值不足60亿港元的小盘股方舟健客，在2026开年后迅速成为明星基金 [4] - 方舟健客（融合AI技术的慢性病管理APP）在2026年1月12日至13日，股价从2.090港元最高飙升至4.18港元，两天涨幅超100%，推动基金净值排名进入全市场前列 [5] 行业展望：AI医疗的商业化与政策驱动 - 预计未来5—10年优化医保资金使用效率和“腾笼换鸟”会是长期趋势，投资机会主要围绕创新和技术进步 [6] - AI医疗板块的商业闭环正在形成，医疗作为最重要的AI垂类应用领域之一，目前在全球处于从0到1的爆发阶段 [6] - 海外AI医疗已开展面向C端的问诊产品应用并实现商业化，国内众多AI医疗垂类公司也在加速发展 [6] - 2026年AI医疗有望迎来明显投资机会，行业正迎来政策利好 [6] - 卫健委等五部委出台《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确要求到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用 [6] - 目前仅剩2026—2027两年窗口期，叠加财政预算资金跟进支持，2026年AI医疗行业有望迎来爆发式增长 [6] - 技术驱动将提升AI医疗投资机会，随着国内算力模型能力提升，AI医疗应用端可能出现上台阶式发展，形成飞轮效应，复制医疗信息化的发展路径 [7]

港股通医疗板块市场表现 - 2026年开市以来，港股通医疗主题指数持续上涨，截至1月14日收盘，日线豪取9连阳，创下历史最长连阳纪录 [1] - 跟踪该指数的港股通医疗ETF华宝（159137）自1月12日上市以来连续3日大涨，场内涨幅分别为4.7%、3.44%、2.49%，成交额逐日放大，1月14日成交额达2.59亿元 [1] 指数成分股与领涨个股 - 港股通医疗ETF华宝（159137）覆盖港股医疗各领域50只龙头股，全面覆盖“CXO + 互联网医疗 + 医疗器械 + 创新药”等核心领域，并囊括脑机接口、AI医疗等热门主题 [4] - 1月14日，AI医疗概念领涨，权重股阿里健康断层领涨18.96%，盘中一度狂飙逾20%，一脉阳光、微创机器人-B分别大涨9.98%、8.62% [3] - 指数前十大权重股中，阿里健康（估算权重5.85%）涨18.96%，总市值1258亿；一脉阳光（估算权重0.29%）涨9.98%，总市值40亿；微创机器人-B（估算权重1.49%）涨8.62% [4] 行情核心催化剂：脑机接口产业化 - 海外方面，马斯克宣布Neuralink脑机接口产品将于2026年进入规模化量产阶段，并实现几近自动化的手术操作 [6] - 国内方面，脑虎科技“超级工厂”预计2026年投产，将成为脑机接口高端制造与数据创新枢纽，同时龙头企业强脑科技已向香港联交所提交IPO申请 [6] - 中信建投证券指出，脑机接口升级为十五五产业战略，在多重政策支持下产业落地有望提速，长期有望打开万亿市场空间 [6] 行情核心催化剂：AI医疗商业化加速 - 巨头纷纷入局AI医疗赛道，1月8日OpenAI推出ChatGPT Health功能，可解答健康问题、链接智能设备、规划饮食运动 [7] - 阿里健康旗下AI健康管理平台“蚂蚁阿福”实现规模化落地，月活跃用户突破3000万，单日提问量超千万 [7] - AI制药领域，英伟达与礼来宣布未来五年共同投资10亿美元在硅谷建设AI药物研发实验室，旨在利用千颗Blackwell芯片加速新药发现，国内清华大学团队也已研发出AI驱动的超高通量药物虚拟筛选平台DrugCLIP [6] - 华福证券认为，AI医疗行业在国家战略与市场需求的共振下已迈入商业化落地的关键阶段，当下是新一轮AI医疗应用布局的黄金时机 [7] 行情核心催化剂：CXO行业复苏拐点 - CXO景气度拐点逐渐清晰，药明康德1月12日发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同比增长约102.65% [7] - 药明康德在手订单近600亿元创历史新高，显示CXO行业复苏态势显著 [7] - 市场分析指出，CRO、CDMO需求端呈逐步恢复态势，叠加过去三年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [8] 阿里健康具体利好 - 阿里健康在AI医疗领域近期迎来多项实质性利好，除了“蚂蚁阿福”平台月活突破3000万，还在1月13日于其平台全网独家首发马来酸噻吗洛尔凝胶（商品名：贝美净®） [3]

港股通医疗ETF华宝（159137）产品定位 - 该ETF追踪港股通医疗主题指数 旨在锚定医疗创新领域的投资机遇 [1] - 指数覆盖脑机接口 AI医疗 创新药械等热门主题 [1] 港股通医疗主题指数近期市场表现 - 2026年港股开市以来 脑机接口与AI医疗主题接力引爆市场 [1] - 截至1月14日收盘 港股通医疗主题指数日线实现9连阳 创下历史最长连阳纪录 [1] 指数成份股覆盖范围 - 指数成份股包含涉及脑机接口 AI制药等前沿医疗科技领域的公司 [2] - 展示的成份股包括京东健康等公司 [2]

公司战略与产品发布 - 百川智能于1月13日正式开源新一代医疗大模型Baichuan-M3，并将一度淡出的“百小应”以医疗助手形式重新回归，同步接入M3，面向医生与患者开放能力 [1] - 公司CEO王小川将M3定义为从“语言”迈向“数学”与“生命科学”的关键一步，其最大技术突破在于将强化学习从“半动态”升级为“全动态” [3] - M3的问诊逻辑强大，其患者模拟器和“医生评价模型”均为动态，使得模型在多轮问诊中能通过“追问”来排除风险、锁定病因，在权威评测HealthBench的Hard榜单上以44分位居榜首，超越了GPT-4等通用大模型 [3] - “百小应”APP区分“医生模式”和“患者模式”，医生模式对标美国的OpenEvidence，提供专业循证科研辅助并保证引用文献100%真实；患者模式致力于将医疗术语翻译成易懂语言，提供决策建议以填补医患沟通鸿沟 [3][4] - 公司计划在2026年继续深耕医疗领域，并计划发布两款全新产品 [11] 商业化路径与财务状况 - 公司CEO王小川预判，医疗AI未来巨大的增量是在院外，不在院内，医疗AI更多的是服务患者而非替代医生，可以推动“医患权力让渡” [2] - 公司商业化是To C导向，通过辅助决策和健康陪伴等方式实现，目前已与药企、医院合作，未来计划通过向患者提供服务包、与药企及保险公司合作等方式实现商业闭环 [2][6] - 公司并非走传统药企“十年十亿美金研发一款新药”的老路，而是通过AI作为“数字伴随”来提升药物的依从性和有效性，例如将一款老药的有效性从70%提升至75% [6] - 公司目前账上还有30亿元储备，CEO王小川认为资金足够，并预计将在2027年正式冲击IPO上市 [5][6] 技术理念与行业观点 - 公司CEO王小川直言数据不是核心，更看重算法与评测体系的重要性，并认为很多医疗模型不知道自己在做什么 [1] - 在行业普遍追逐多模态的浪潮下，王小川表示“从第一天就不认同多模态是主战场”，坚持认为“符号才是智力的中轴”，认为真正的医疗决策依赖逻辑与推理 [11] - 对于大厂进军健康赛道，王小川认为“大创新靠小厂，小创新靠大厂”，大厂追求安稳和共识，创业公司应切入“非共识”的严肃高价值场景 [8] - 针对蚂蚁集团旗下健康助手APP阿福，王小川直言“广告太多了”，并认为双方路线不同，阿福是泛健康概念，而百川希望得到医生们的认可 [9] - 对于其他医疗大模型，王小川评价市面上有500多个垂直医疗模型，认为他们都不知道什么叫做模型，并指出DeepSeek、ChatGPT虽然强但会假造症状、引用虚假论文 [9] - 对于国外竞争，王小川认为OpenEvidence如果嵌入ChatGPT能力则无法进入中国，且其只服务医生的模式不符合中国服务患者的核心需求 [9] - 针对张文宏教授拒绝把AI引入病历系统的言论，王小川表示“他有他的道理，只是他屁股决定脑袋的位置”，认为其观点是局部最优解，是为了保护医生训练体系而非从患者利益出发 [9] - 对于“大模型六小龙”中已上市的两家公司，王小川认为其市值与商业化能力并不匹配，是踩在了通用模型技术红利和国家扶持基础上，目前的商业模型未达到满意状态 [9]