文章核心观点 - 2025年，海峡股份在资本市场各类评选中累计荣获**25项**奖项，覆盖公司治理、投资者关系、ESG及个人专项等多个领域，体现了市场各方对其整体价值与发展成果的高度认可 [1][34] 公司治理与董事会建设 - 获得中国上市公司协会颁发的董事会办公室最佳实践、董事会优秀实践案例、内部控制优秀实践案例、业绩说明会优秀实践等**4项**荣誉，彰显了其在治理机制与合规实践上的综合竞争优势 [3][36] - 荣获2025年上市公司最佳董事会奖，标志着其董事会运作效能获得了资本市场和专业媒体的高度评价 [5][38] - 荣获二十届金圆桌公司治理特别贡献奖，该奖项是中国公司治理领域的标杆性权威评选，累计吸引超**700家**上市公司参与 [7][40] - 荣获2025年上证鹰・金质量“并购重组奖”及“公司治理奖”，彰显了公司在资本运作与规范发展上的双重硬实力 [9][42] 投资者关系管理 - 荣获中国上市公司协会颁发的“投资者关系管理最佳实践”奖，其报送的《五策联动发展，赋能企业价值卓越提升》案例入选年度最佳实践案例汇编 [12][45] - 荣获第十六届天马“优秀团队奖”及“股东回报奖”，该奖项是衡量上市公司投关工作质量的核心标杆，彰显了公司在投关领域的专业能力与回报担当 [14][47] - 荣获证券市场周刊金曙光投资者关系奖，展现了公司在信息披露及投资者沟通方面的扎实功底 [16][49] - 荣获价值在线2025年上市公司卓越投关建设奖，该奖项是衡量行业投关建设水平的重要参考 [18][51] ESG与可持续发展 - 凭借内控体系建设与跨海电动汽车滚装运输疏堵对策双案例，成功入选中国上市公司协会2025年可持续发展优秀实践案例 [20][53] - 荣获中国交通企业管理协会两项殊荣：《2024年度ESG报告》获评“卓越报告”，《琼州疏堵：跨海电动汽车滚装运输对策创新》入选“典型案例” [22][55] - 荣获2025年英华奖A股ESG示范案例，彰显了企业在客滚运输行业可持续发展中的示范引领价值 [22][55] - 荣获中国经济信息社第四届“新华信用金兰杯”可持续发展优秀案例，凸显了航运业务与生态环保的协同发展能力 [25][58] - 荣获价值在线2025年度上市公司ESG价值传递奖，彰显了其在ESG价值挖掘与市场沟通领域的卓越实力 [27][60] 个人及团队专项奖 - 董事长王然荣获2025年上证鹰·金质量“卓越企业家”称号 [29][62] - 总经理蔡泞检荣获2025年上证鹰·金质量“优秀董秘”及中国上市公司协会董事会秘书履职评价**5A**评级 [29][62] - 副总经理、董事会秘书张芬芬荣获智通财经2025年鸾鹭第六届精英董秘奖 [29][62] - 独立董事胡秀群荣获二十届中国上市公司董事会金圆桌奖“最具影响力独立董事” [29][62] - 证券部/法务部部长梁婕荣获二十届中国上市公司董事会金圆桌奖“董秘好助手” [29][62] 公司未来计划 - 公司将持续深化战略布局，提升信息披露质量，并用数字化工具增强投资者沟通效能 [34][67] - 公司致力于在打造全球顶尖客滚船队的进程中稳步前行，以更优异的经营业绩和更扎实的投关工作，实现企业价值与股东价值的共同提升 [34][67]

研究项目：基于AI的CEO政治倾向识别 - 研究核心是开发一种基于语音与文本数据、利用机器学习算法识别CEO政治倾向的新方法，突破了传统依赖问卷调查或公开声明的局限 [3] - 技术流程包含文本预处理、主题建模、特征工程和机器学习预测四个主要阶段 [4][5][6][7] - 文本预处理使用GPT-4o-mini进行句子级筛选，保留具有意识形态含义的语句，并进行实体匿名化以增强模型泛化能力 [4] - 主题建模采用BERTopic框架，相比传统LDA模型能更好捕捉语义细节，话题一致性得分显著提升，从初始228个话题优化保留90个核心话题 [5] - 特征工程通过最大话题密度、TpF-IDF重加权和话题情感分析三个步骤，共同构成意识形态预测的基础 [6] - 机器学习预测以政治捐款为标注数据，最终选择的逻辑回归模型达到71%的预测准确率，预测结果经时间平滑处理以捕捉稳定趋势 [7] - 研究进一步将90个主题聚类到9个更广泛的特定意识形态领域（如能源、枪支管制等），提供更精细、更具实操性的政策层面意识形态图谱 [8] 商业应用与价值 - 在投资领域，投资者可依据分析出的CEO政治倾向，预判其在对华政策、环保法规、劳工标准等关键议题上的立场，为ESG投资决策提供参考 [12] - 在公司治理领域，董事会可借助此工具评估CEO的决策偏好，规避因个人立场与企业核心价值观偏离而引发的治理风险 [12] - 研究团队亦将AI技术应用于制造业现场管理，开发了多模态车间行为分析系统 [9] - 该系统通过分析上万小时的车间监控视频，能实时识别员工操作行为，精准预测安全事故与次品率 [12] - 在试点车间中，该算法已成功助力企业降低安全事故与次品率，展现出在工业现场管理中的高实用价值 [12] 相关课程：定量战略分析 (MGT3780) - 课程系统介绍公司战略与商业政策相关的理论框架与分析工具，旨在帮助学生构建基础的公司战略视野与定量战略分析技能 [9] - 课程特色包括前沿性与时代感，将AI的兴起作为核心宏观背景，内容紧密契合当前科技与商业发展趋势 [10] - 课程强调定量分析与实操，高度重视通过定量数据分析支撑战略决策，并引入大模型等最新工具提升分析效率与深度 [10] - 课程采用“经典理论框架”与“最新商业案例”（如萝卜快跑带来的跨行业冲击）相结合的教学方式 [10] - 课程高度强调课堂互动、实践操作以及团队协作，通过独立作业与团队项目相结合的形式锻炼学生能力 [10] - 课程内容会融入授课教师在该领域的最新研究发现，确保学生接触到最前沿的学术思想与实践方法 [10]

山东省属国资国企深化改革推动高质量发展情况 - 山东省国资委推动省属企业寻标对标、创优争先，持续加强一流企业建设，以发挥在全省经济高质量发展中的“压舱石”作用 [3] 一流企业培育措施与成效 - 出台专项政策，针对性制定28项对标指标，并将争创成效纳入省属企业高质量发展考核，对成效显著的企业予以专项加分 [5] - 构建“寻标找差距、对标补短板、立标树榜样、创标领未来”的完整工作闭环 [5] - 截至目前，4家省属国企入选国务院国资委世界一流行业领军培育企业和专业领军培育企业名单，数量居全国各省市第一 [5] - 22家国企入选“双百企业”名单，数量居全国第二；25家入选“科改企业”名单，数量居全国第二 [5] - 省属企业有3家进入世界500强，2023年以来新增制造业单项冠军34家，独角兽企业2家，瞪羚企业61家，专精特新“小巨人”25家 [5] - 一批企业实现从“跟跑对标”到“并跑创标”的转变 [5] 科技创新与产业升级 - 坚持将科技创新作为核心抓手，聚焦关键核心技术攻关、创新体系构建和数字化转型 [6] - 2021-2024年，省属企业研发经费投入年均复合增长率超20% [6] - 2023年以来累计新获得国家级和省部级奖励186项 [6] - 立足做优做强主责主业，以对标提升推动产业布局优化、产业链协同和服务质量升级 [6] - 在基础设施、高端装备、高端化工、新一代信息技术、现代服务业等领域形成产业优势，实现从“规模扩张”向“质量提升”的转型跨越 [6] 公司治理与管控能力 - 创新出台党委前置研究“三张清单”示范文本、“三重一大”决策监督机制等制度文件，加强党的领导 [7] - 推动省属企业董事会应建尽建，开展完善中国特色国有企业现代公司治理评估，厘清党委、董事会、经理层权责边界 [7] - 对标中央企业标准构建高效管控模式，全面推进司库体系建设，银行账户“开、销、变”全流程管控率、银企直连率大幅提升，资金管理从“散点管控”迈向“全域协同” [7] - 推动省属企业将ESG理念融入治理全过程，2025年在省属企业层面实现ESG报告全覆盖 [7] 未来发展方向 - 持续锚定高质量发展核心要求，坚定不移推进世界一流和行业领军企业建设 [7] - 着力在产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代等方面实现新突破 [7]

公司治理与人事变动 - 公司董事贾玉斌因工作调整辞去第二届董事会董事及董事会审计与风险委员会委员职务 辞职后不在公司担任任何职务 [2] - 贾玉斌未直接或间接持有公司股票 其辞职未导致董事会成员人数低于法定最低人数 不影响董事会正常运行 [3] - 董事会提名朱然先生为第二届董事会非独立董事候选人 以接替贾玉斌 该事项尚需提交股东会审议 [12][42] - 朱然先生若当选董事 将同时担任第二届董事会审计与风险委员会委员 [12][43] - 朱然先生拥有长期在中国黄金集团总部及相关部门的管理经验 曾于2024年3月至12月兼任公司董事 [47] 融资与资本运作 - 为满足业务发展及日常经营资金需求 公司拟向相关商业银行申请新增及延续综合授信额度 [8] - 新增授信将用于办理包括但不限于流动资金贷款、黄金租赁、票据业务、保函等融资类业务 [8] - 该增加银行授信额度的议案已获董事会全票通过 尚需提交公司股东会审议 [8][9] 战略与业务布局 - 为贯彻落实国家“走出去”战略和集团公司国际化发展部署 公司拟通过全资子公司中金珠宝国际（海南）有限公司在香港投资设立中金珠宝（香港）有限公司 [10] - 此举旨在加快推进公司国际化布局 [10] - 在香港设立全资子公司的议案已获董事会全票通过 [11] 组织架构优化 - 为进一步增强核心功能、提升核心竞争力 公司拟对组织机构设置进行优化调整 [16] - 具体调整内容为撤销产品研发部（供应链管理部） 分别设立研发设计中心（北京）、研发设计中心（深圳）及供应链管理部 [16] - 组织机构优化调整的议案已获董事会全票通过 [18] 管理层考核与公司治理 - 董事会审议通过了公司2024年度经理层任期制契约化经营业绩考核结果 [19] - 该考核结果将作为经理层成员薪酬兑现、续聘及管理使用的重要依据 [19] - 该议案已经公司董事会薪酬与考核委员会审议通过 [20] 股东会安排 - 公司计划于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会 [22] - 股东会将采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所网络投票系统进行 [26][27] - 会议将审议包括补选非独立董事、增加银行授信额度等需股东会批准的议案 [28]

公司治理与制度修订 - 公司董事会于2025年12月19日召开第九届董事会第十六次会议，全体7名董事出席并一致通过了多项关于修订及制定公司治理制度的议案 [18][19] - 会议审议通过了关于修订《风神轮胎股份有限公司章程》及其附件（包括《董事会议事规则》）的议案，表决结果为7票赞成、0票反对、0票弃权 [19][20] - 会议审议通过了关于修订《总经理工作细则》、《董事会提名委员会实施细则》等制度的议案，表决结果为7票赞成、0票反对、0票弃权 [20] - 会议审议通过了关于制定《董事、高级管理人员薪酬管理办法》的议案，表决结果为7票赞成、0票反对、0票弃权 [21] - 根据相关法律法规及中国中化控股有限责任公司的制度要求，公司拟对《公司章程》进行修订，同时修订或制定了包括《董事会薪酬与考核委员会实施细则》、《董事会授权管理办法》等在内的共10项具体制度 [24][25] 股东会召开安排 - 公司决定于2026年1月6日召开2026年第一次临时股东会，现场会议于上午9点在河南省焦作市焦东南路48号公司行政楼举行 [1] - 本次股东会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为2026年1月6日9:15至15:00 [1][2] - 本次股东会审议的议案已由董事会于2025年12月19日审议通过，并于2025年12月20日在指定媒体披露，议案详情将见于后续披露的股东会资料 [4][5] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东会，现场会议登记时间为2026年1月5日，登记地点为公司行政楼会议室 [9][13] 股东会议案与投票 - 本次股东会将审议的议案包括需特别决议的议案（议案1），但无需要对中小投资者单独计票或关联股东回避表决的议案 [6] - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票，首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [6] - 同一表决权以第一次投票结果为准，持有多个股东账户的股东，其可行使的表决权数量为名下全部账户所持同类股票数量的总和 [7]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司于2025年12月19日召开了2025财年年度股东大会 [1] - 公司首席财务官Santiago Giraldo主持会议，总法律顾问Andrea Zambrano在场并被任命为会议监票人 [1] - 年度股东大会通知和代理投票材料已于2025年12月1日邮寄给截至2025年11月24日营业时间结束时的所有在册股东 [2] - 截至2025年11月24日，公司有46,569,446股普通股流通在外并有投票权，本次会议至少有50%的股份通过代理或亲自出席 [5] - 会议选举José Manuel Daes和John Paul Pérez为C类董事，任期至2028年 [6][9] - 会议以咨询性投票方式批准了公司指定高管的薪酬方案 [10][14] - 会议以咨询性投票方式决定，公司未来将每三年举行一次关于高管薪酬的咨询性股东投票 [15][18] - 公司审计机构普华永道的代表将在会后回答相关问题 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

公司重大法律事件 - 信邦制药因涉嫌单位行贿罪被监察委员会移送检察机关审查起诉 [2][13] - 市场猜测该起诉与子公司科开医药及前董事长安怀略早前的行贿案件有关 2025年2月26日开阳法院已立案受理科开医药单位行贿罪和安怀略行贿罪一案 [5][7][18] - 该法律事项可能对公司品牌声誉、业务拓展及未来发展产生不利影响 目前案件处于审查起诉阶段 [4][14] 事件历史背景与关联方 - 此次起诉或与公司2013-2014年并购控股子公司贵州科开医药有限公司事宜有关 [2][12] - 2025年1月贵州省纪委监委专题片披露 原贵阳医学院附属医院院长王小林在科开医药并购中收受安怀略及时任信邦制药董事长张观福所送巨额财物 [5][6][15][16] - 科开医药2002年改制成立时负责人为王小林 2013年8月变更为安怀略 信邦制药于2013年下半年启动并于2014年3月完成对科开医药的重大资产重组 [5][6][15][16] 股价与市场反应 - 公告发布次日（12月11日）公司股价由前一日涨停（10.08%）转为跌停 报收3.74元/股 [2][4][12][14] - 截至12月15日 公司股价进一步下挫至3.3元/股 显示事件负面影响已传导至股价 [8][19] 公司治理结构 - 公司为家族式管理模式 实控人为安吉、安怀略父女 通过贵州金域实业投资合伙企业（有限合伙）控股18.52% 安吉任公司董事长 [8][19] - 公司董事席位中有多位股东“二代”或关系密切之人 但持有18.46%股份的第二大股东誉曦创业的代表未进入董事层 且相关诉讼被法院驳回 [8][19] - 2024年董事长安吉的婚姻纠纷细节曝光 引发市场对公司治理的担忧 [8][19] 财务与经营业绩表现 - 2024年公司营收60.32亿元 同比下滑6.63% 归母净利润1.01亿元 较2023年的2.87亿元大幅缩水64.7% [9][19] - 2025年上半年营收28.45亿元 同比下降6.62% 三大核心业务中仅医药制造收入同比增长7.38% 医药流通和医疗服务收入分别同比下降12.1%和1.89% [9][20] - 2025年上半年各项业务毛利率均下滑 医药流通、医疗服务、医药制造业务毛利率分别同比下滑0.66、0.56、4.27个百分点 [9][20] - 2025年前三季度营收42.66亿元 同比下降6.55% 归母净利润1.52亿元 同比下降13.74% [10][21] 成本管控措施与效果 - 公司持续加强成本管控 2025年上半年营业成本同比下滑5.92% 销售、管理、财务费用分别同比下滑11.5%、7.08%、24.83% [10][20] - 2025年上半年存货较期初下滑9.7% 经营活动现金流量净额和期末现金及现金等价物分别同比增长25.52%和34.6% [10][20] - 2025年前三季度销售、管理、财务费用继续收缩 分别同比下滑14.5%、9.38%、15.84% 存货较期初进一步下滑12.47% 经营活动现金流同比增长7.38% [10][21] - 尽管成本管控措施见效 但2025年上半年归母净利润仍同比下滑6.69%至1.07亿元 前三季度归母净利润同比下滑13.74% 显示盈利能力持续走弱 [10][20][21] 子公司科开医药的财务重要性 - 信邦制药持有科开医药99.9964%的股份 [7][18] - 2023年科开医药（单体）营业收入22.78亿元、净利润9450.25万元、净资产24.82亿元 分别占信邦制药2023年度相应指标的35.26%、26.71%、34.75% [7][18]

公司治理与董事会重大变更 - 公司于2025年12月18日召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过了多项重要议案，包括补选非独立董事、修订《公司章程》及召开临时股东会 [2] - 公司董事会近日收到四位非独立董事（张邦彦、廖文军、牛学喜、吕丹）的书面辞职报告，同时根据2025年7月9日签署的股份转让协议，为推进公司治理安排，控股股东江东产投提名补选四位新非独立董事 [2][7] - 董事会同意补选刘佳莉、黎健森、周萍、孙钰杰为公司第五届董事会非独立董事，该议案尚需提交2026年第一次临时股东会审议 [2][3] 董事及高级管理人员辞职详情 - 张邦彦辞去董事职务后不在公司及子公司担任任何职务；廖文军辞去董事及战略委员会委员职务后，继续担任触控显示事业部CEO及多家子公司总经理；牛学喜辞去董事及财务总监职务后，继续担任副总经理及多家子公司总经理/董事；吕丹辞去董事职务后，继续担任副总经理及多个管理职务 [7][8] - 廖文军和牛学喜分别持有公司股份100,000股，需遵守相关减持及股份变动管理规定；张邦彦和吕丹未持有公司股份 [9] - 上述人员的辞职自辞职报告送达董事会之日起生效，且不会导致董事会成员低于法定最低人数 [8] 控股股东主导的治理结构调整 - 此次董事会改组依据江东产投与朱堂福、熊敏、朱俊翰于2025年7月9日签订的股份转让协议中关于股份交割后公司治理安排的约定 [10] - 根据协议，改组后的董事会由江东产投提名4名非独立董事候选人，并推荐2名独立董事候选人（包括一名财务背景独立董事） [10] - 江东产投于2025年12月17日正式提名刘佳莉、黎健森、周萍、孙钰杰为非独立董事候选人，并推荐陈耿、袁林继续担任独立董事 [10] 新提名董事候选人背景 - 刘佳莉（1986年出生），现任江东产投党支部书记、董事长，兼任马鞍山市高质量发展产业基金有限公司董事长，曾任华为技术有限公司中国区渠道经理 [13] - 黎健森（1984年出生），现任马鞍山跃马交通投资有限公司等多家公司董事，曾任江东产投副总经理、江东控股集团总经理助理等职务，具备会计师、非执业注册会计师资质 [14] - 周萍（1986年出生），现任江东控股集团财务融资部副总经理，兼任马鞍山港华燃气有限公司监事会主席 [15] - 孙钰杰（1991年出生），现任江东产投总经理助理、投资部经理，兼任多家被投公司董事及基金投委会委员 [16] - 四位候选人均未持有公司股份，与公司其他主要股东及董监高无关联关系，且均符合相关法律法规的任职资格要求 [13][14][15][16][17] 《公司章程》修订要点 - 董事会审议通过了《关于修订〈公司章程〉的议案》，主要修订内容为：规定公司总经理为法定代表人；董事会设副董事长1人；董事会增设职工董事1人 [4][22][23] - 修订后，董事会将由3名独立董事、5名非独立董事及1名职工董事共9人组成 [4][23] - 该修订议案尚需提交2026年第一次临时股东会审议，并以特别决议方式（经出席股东会股东所持表决权三分之二以上）通过 [5][35] 2026年第一次临时股东会安排 - 公司定于2026年1月16日下午14:50在重庆公司办公楼召开2026年第一次临时股东会，审议补选董事及修订《公司章程》议案 [6][27][28] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式，股权登记日为2026年1月12日 [29][30] - 根据相关表决权放弃协议，原实际控制人朱堂福、熊敏、朱俊翰将放弃其所持全部股份（合计84,608,520股）对应的表决权 [31] - 补选非独立董事将采用累积投票制，股东所拥有的选举票数为其所持表决权股份数乘以应选人数4 [35][44] 募集资金专户注销完成 - 公司近日完成了非公开发行股票募集资金专项账户的销户工作 [18] - 该次非公开发行于2023年1月完成，发行74,137,800股，发行价7.91元/股，募集资金总额586,429,998.00元，实际募集资金净额578,680,811.40元 [18] - 鉴于相关募投项目已达到预定可使用状态，公司将节余募集资金239.28万元永久补充流动资金，并注销了各募集资金专户 [20]

投资者提问核心关切 - 投资者质疑公司历史上因“皮草生意坏账”事件被ST 该事件由公司治理重大缺陷引发 涉及资金挪用并透支多年经营利润 [1] - 投资者提及公司更早期间存在财务造假问题 [1] - 投资者认为公司当前的低价定增（而非溢价）严重影响了市场信心 [1] - 投资者询问公司如何重新提振资本市场信心 并建议采取如送股或减少现金分红等方式提高投资者回报 [1] 公司官方回应要点 - 公司建议所有信息以在指定媒体《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网发布的信息为准 并提示注意投资风险 [1] - 公司表示本次定增旨在为公司发展提供资金支持 并声明发行价格符合相关规则 [1] - 公司表示将采取多种措施加快公司发展以增强投资者信心 [1]

核心观点 - 吉宏股份2025年前三季度业绩表现亮眼，营收与净利润分别同比增长29%和60%，主要由跨境电商业务驱动，包装业务提供稳定支撑 [1][3][19] - 然而，公司表面增长背后存在多重隐忧，包括业绩历史波动剧烈、股权稳定性承压以及财务指标恶化，其“跨境电商+包装”的双轮驱动模式正面临增长与风险的严峻考验 [1][2][17] 业绩表现与波动 - **2025年前三季度业绩**：营业收入为50.39亿元，同比增长29%；归属净利润为2.16亿元，同比大幅增长60% [3][19] - **增长驱动因素**：增长核心来自跨境社交电商业务，其营收与利润均实现较大幅度增长；包装业务作为传统主业，依托头部客户稳定订单提供稳健支撑，两者形成互补 [3][19] - **业绩历史剧烈波动**：2021年至2024年，公司净利润增速呈现“大起大落”态势，同比增速在-59%至88%之间大幅摇摆，2024年增速为-47%，暴露出盈利能力的不稳定 [3][19] - **包装业务产能利用率不足**：2022年至2024年，公司包装产品的生产利用率分别为63.2%、55.7%及56.2%，连续三年低于65%，表明部分生产设备处于闲置状态 [5][21] 股权结构与股东行为 - **控股股东及一致行动人减持计划**：实际控制人庄浩（持股15.81%）、一致行动人庄澍（持股7.87%）及西藏永悦诗超（持股1.24%）计划合计减持不超过1321万股，占公司总股本的3% [6][21] - **前期高管减持**：公司时任董事长王亚朋已于2025年8月底完成减持304万股，占总股本的0.67% [7][21] - **控股股东高比例质押**：截至2025年7月底，控股股东庄浩累计质押2635万股，占其持股的37.85%，占公司总股本的6.85%；一致行动人庄澍累计质押1590万股，占其持股的45.86%，占公司总股本的4.13%，高比例质押通常意味着股东个人资金链紧张 [7][22] - **历史股份冻结记录**：2024年底，控股股东庄浩因借款合同纠纷担保案，其持有的1100万股公司股份曾被冻结（后解冻），案件涉及金额约1.74亿元 [7][22] 财务状况与运营效率 - **应收账款高企**：截至2025年9月底，公司应收账款高达6.23亿元，占总资产的15.16%，占归母净资产的23.6%，大量资金被下游客户占用可能影响现金流 [8][23] - **销售费用激增**：2025年前三季度销售费用高达17.56亿元，同比大增42.26%，创十年来三季报最高；销售费用增速远超营收29%的增速，销售费用占营收比例已达34.85%，表明销售投入效率下降 [9][25][27] - **历史关联交易及信披违规**：2021年，公司存在两项违规：1）2020年及2021年向关联方香港麦吉客采购广告服务累计1968.75万元和1193.4万元（分别占当期净资产的1.26%和0.69%）未及时审议披露；2）以支付采购款和广告费名义为部分股权激励对象提供财务资助合计1421.18万元，与公告内容不符，公司因此被厦门证监局出具警示函 [12][27][30]