港股市场表现 - A+H股普涨 恒生科技指数突破布林线上轨 这是5月12日以来第二次触及上轨 [1] - 恒生指数年内涨幅达21% 港股科技指数表现更优 年内涨幅27% 跑赢恒生科技6个百分点 [3] - 自2024年9月24日以来 港股科技指数累计涨幅达53% 跑赢恒生科技指数7个百分点 [4] 南向资金流向 - 截至5月底 南向资金年内净买入额超6500亿港币 达2024年全年净买入额8079亿港币的80% [3] 指数成分差异 - 港股科技指数表现优于恒生科技指数 主要因前者行业分布多10%医药板块 [4] - 港股科技指数覆盖医药、新能源车、半导体、消费、AI等多个行业 风险相对分散 [6] - 港股科技指数是目前唯一覆盖"中国科技十雄"的指数 具有稀缺性 [6] 创新药板块表现 - 2025年港股通创新药指数年内涨幅超60% 但风险同步增加 [6] 国际机构观点 - 德意志银行、摩根士丹利等上调中国2025年经济增速预期 预计人民币长期走强 [6] - 野村将中国Q2 GDP同比增速预测从3.7%上调至4.8% 全年预测上调0.5个百分点 [6] - 摩根士丹利指出全球投资者对中国股票配置偏低 未来6-12个月港股和中概股ADR将成资金流入主战场 [6] 估值与ETF资金流向 - 港股科技指数最新市盈率22.04 处于5.36%历史分位 比95%时间更便宜 [8] - 跟踪港股科技指数的ETF(159750)年内规模增长5倍 [8] - 恒生港股通高股息低波动指数最新股息率7.91% 扣除红利税仍高于A股红利指数 [11] - 跟踪该指数的ETF(520550)自4月8日以来上涨15% 年内28次创新高 [11] 投资策略建议 - 建议采用"哑铃策略" 同时配置港股科技50ETF(159750)和港股红利低波ETF(520550) 平衡进攻与防御 [13] - 今年以来ETF基金规模增加2.5亿 实行月月评估分红机制 [13]

公司战略与业绩 - 联想控股坚持"长期主义"战略，紧扣国家战略和市场需求，从中国科学院创业企业成长为横跨多领域的科技巨头 [2] - 2024年公司总营收达5128.06亿元，同比增长17.61%，净利润76.83亿元，同比大增1119.52%，归母净利润1.33亿元，实现扭亏为盈 [2] - 公司通过"全产业链卡位"策略布局AI领域，已投资超270家AI产业链企业，形成生态闭环 [9] 研发与创新 - 2024年研发投入158亿元创历史新高，重点关注长期研发投入、技术自主化攻坚、新兴产业赋能等领域 [3][4] - 前瞻技术研究院聚焦新材料、新能源、智能传感三大领域，建立从实验室到产业化的完整创新生命周期 [7] - 研究院已与北大、清华等高校及中科院建立合作网络，并构建中日双循环开放创新镜像体系 [7][8] 业务发展 - 联想集团一季度全球PC出货量市场份额25.9%保持第一，非PC业务营收占比升至47% [4] - 联泓新科专注高端新材料国产替代，覆盖光伏、新能源电池、生物可降解等领域 [5] - 富瀚微深耕视频芯片设计开发，致力于成为领先芯片产品和技术服务提供商 [4] AI布局 - 公司围绕"人工智能+"战略在教育、医疗、交通等垂直领域形成协同效应 [9] - 在具身智能领域投资近40家企业，涵盖全产业链布局 [10] - 被投企业中180家获评国家级专精特新"小巨人"，部分已成功上市 [9] 国际合作 - 通过引进日本精细发泡技术等国际领先技术，结合国内市场创新应用转化为新质生产力 [8] - 计划推动AI企业不仅服务国内市场，更要积极"出海"提升全球影响力 [11]

中英人工智能研究合作 - 英国约24%的人工智能研究合作与中国开展 高于2018年的18% [1] - 英国五大关键技术中四项（AI 工程生物学 未来通信 半导体）与中国合作日益重要 量子技术除外 [1] - 报告指出若英国计划成为AI领域世界领先者 与中国研究合作可能不可或缺 [1] 合作趋势与挑战 - 学术界虽存在挑战 但越来越认识到中国参与解决全球挑战的必要性 [1] - 英国缺乏对中国研究态势的了解 导致双方难以开展负责任的相互往来 [1] - 人工智能 半导体和量子技术被视为中英战略竞争领域 但合作仍在深化 [1] 合作影响与领域 - 若英国因战略竞争减少与中国合作 研究质量可能下降 [2] - 中英共同感兴趣的领域包括清洁能源 环境适应力 全球卫生和流行病防控 [2] - 中国已成为英国关键研究合作伙伴 作为世界第二大研究投入方 合作对英国研究声誉至关重要 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率较低，但结构性分歧仍存，后续或出现“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 市场以震荡为主，结构性机会主导交易节奏，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [7] 各部分总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，创业板指涨幅2.32%；信息技术和材料指数表现较好，公用事业和可选消费指数较弱；30个申万一级行业中24个上涨，通信、有色金属和电子涨幅居前，家用电器、食品饮料和交通运输跌幅较大 [10][17][19] - 交易热度：上周万得全A日均成交额12088.54亿元，前值10939.05亿元，处于历史偏高位置（三年历史分位数83.00%水平） [22] - 估值跟踪：截至2025/6/6，万得全A估值（PE_TTM）为19.18，较上周上升0.13，处于近5年历史分位数的68.50%；30个申万一级行业中有24个行业估值（PE_TTM）出现修复 [28] 市场观察 - 中美元首通话影响：通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍在；谈判路径分化，后续或有“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 投资建议：采取“逆向布局”策略，新消费板块建议阶段性兑现收益；安全资产方向具备中期配置价值；科技链条中的AI与半导体方向具备主题催化与低位修复双重驱动；高股息/红利资产建议继续持有 [7] 经济日历 - 本周需关注国内中国CPI同比、PPI同比、进出口年率、贸易帐等经济数据，以及海外美国未季调CPI同比、PPI同比、欧元区贸易帐等经济数据 [30]

行业增长态势 - 2025年前五个月私募证券行业累计备案产品4361只，同比增长45.03% [2] - 5月单月备案产品870只，同比增幅达77.19%，显示行业强劲发展势头 [2] - 私募证券行业迎来新一轮备案热潮，主要受A股市场企稳回升、监管环境优化、产品业绩亮眼及策略多元化驱动 [3] 策略分布特征 - 股票策略产品占据主导地位，备案2749只，占比63.04% [4] - 多资产策略和期货及衍生品策略分列第二、三位，备案数量分别为646只和510只，占比14.81%和11.69% [4] - 组合基金和债券策略热度较低，合计占比不足10% [4] 量化产品表现 - 量化私募产品备案总数达1930只，占全市场私募证券产品备案总量的44.26% [6] - 量化产品主要集中在股票策略，备案1339只，占比69.38% [6][7] - 期货及衍生品策略中量化CTA策略占比95.32%，备案285只 [7] 头部机构动态 - 1558家私募机构备案产品，其中50亿以上规模私募122家，备案产品1385只 [9] - 66家私募机构备案产品不少于10只，50亿以上规模私募占比超5成，量化私募占31家 [9] - 黑翼资产备案87只产品居首，宽德私募备案79只紧随其后 [9] 量化策略集中化 - 量化产品呈现明显策略集中化特征，指数增强（股票量化多头）和量化CTA构成主要发展方向 [8] - 股票量化多头策略备案850只，占股票量化产品总量的63.48% [7] - 量化CTA策略占期货及衍生品策略量化产品总量的95.32% [7]

教育体系与工业革命 - 产业革命本质由教育体系革命支撑[1] - 英国工业革命依赖学徒制度培养技术人才(如瓦特/威尔金森)[3][4] - 学徒制缺陷：难以规模化培养/缺乏系统性理论教育[6][7] - 英国后期技术封锁阻碍创新(如蒸汽机专利壁垒)[8][28] 德国洪堡教育改革 - 普鲁士建立全球首所现代研究型大学(柏林大学)[12] - 分层教育体系培养科学家/工程师/技术工人[13] - 实验室模式推动化肥/电气工业发展(李比希/西门子)[13] - 日本明治维新借鉴德国模式实现工业化[14] 美国教育体系发展 - 1862年《莫里尔法案》推动赠地学院服务工农业[15] - 分层结构兼顾精英与大众教育(哈佛/州立大学/大专)[16] - 1944年退伍军人法案促成大学扩招推动战后繁荣[18][19] - 移民政策吸引全球理工人才(半导体/计算机领域)[17] 中国教育体系与工程师红利 - 1999年高校扩招大幅提升高等教育覆盖率[21][22] - 中国理工科毕业生数量达美国10倍以上[23] - 高考制度促进阶层流动(工科专业受益显著)[2][26] - 工程师红利支撑技术研发与制造(华为/苹果案例)[24] 通用技术扩散规律 - 技术扩散是经济竞争核心驱动力(蒸汽机/电力/AI)[27] - 英国技术封锁反致落后/美国通过应用创新反超[28][29] - 中国制造业与教育体系适配电子/汽车等精密制造[29] 人工智能时代教育挑战 - AI时代需培养问题提出能力而非解题能力[33] - 1%天才主导生产力跃迁/99%转向情绪价值行业[34][35] - 现有教育体系对非常规人才包容度不足[35]

港股市场表现 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0 61%，国指收报9656点，下跌47点或0 49%，大市成交额827 99亿港元[1] - 港股通净流入资金4 84亿，其中沪港通净流入2 83亿，深港通净流入2 01亿[1] - 板块表现分化：本地地产、软件、5G概念板块领跌，黄金股逆势走强[1] - 上周恒生指数累计上涨2 16%，恒生科技指数涨2 25%，国企指数涨2 34%[5] 美股市场动态 - 美股三大股指全线收涨：道指涨1 05%，标普500涨1 03%，纳指涨1 2%，科技七巨头指数涨1 77%[2] - 稳定币巨头Circle Internet股价累计上涨247%（IPO后两个交易日），中概股传奇生物涨超11%[2] - 美国5月非农就业人口增加13 9万人，创2月以来新低，前值修正为14 7万人[2] 行业投资机会 - 新质生产力领域（人工智能、半导体、工业软件）加速渗透传统行业，推动科技自立自强[3] - 生物创新药领域（如CAR-T疗法）取得突破性进展，石药集团年初至今累计涨幅达87 8%[3][9] - 建议关注四大方向：1）科技板块（AI/机器人/半导体）2）创新医药及消费医疗3）低估红利资产（煤炭/油气/电信）4）低估值消费（服装/餐饮）[3] 重点公司推荐 - **华润医药(3320HK)**：目标价5 8港元，2024年营收2576 73亿元（+4 77%），剔除一次性因素后归母净利润同比增13 1%，2025年预期PE仅8倍[10] - **CAR-T疗法相关企业**：复星医药(2196HK)、石药集团(1093HK)因临床进展受关注[9] - **黄金板块**：中国黄金国际(2099HK)、紫金矿业(2899HK)受益于央行连续7个月增持黄金[9] 市场热点追踪 - 中国5月末黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司，现货黄金全周上涨0 8%[9] - 腾讯(00700HK)回购97 5万股耗资5亿港元，比亚迪(01211HK)日本销量创单月新高[12] - 新股动态：新琪安(2573HK)招股价18 9-20 9港元，容大合众(9881HK)招股价10-12港元[13]

光伏行业 - 公司重视光伏货款回收与销售收入确认，行业面临项目延缓挑战，呆坏账或有影响，但行业有周期性，后续仍有货款回收可能 [1][2] - 公司电源属专用设备，后续调试服务保障延缓项目货款回收和收入确认 [2] - 光伏未确认销售的发出商品大部分货款已预收，2024 年已针对发出商品计提存货减值，财务风险可控 [2] 可控核聚变业务 - 可控核聚变业务属科研院所业务板块，公司与多家科研院所合作多年，参与多数核聚变项目并提供电源支持 [3] - 公司可提供磁场、加热、控制系统、辅助系统等电源，历史订单电源业务收入累计达数千万元 [4] - 核聚变行业电源技术壁垒高，国内有研发生产能力企业少，公司主要竞争对手来自天津、武汉、成都、鞍山等地 [5] 半导体行业 - 2024 年公司半导体业务营收 3.5 亿元，2025 年一季度业务规模超去年全年，二季度预计新增订单转化为收入，全年有望同比增长 [7] 充电桩业务 - 公司与国内头部企业合作研发充电桩新产品，产品进入验证阶段，验证顺利将带来高价值订单 [7] - 公司拓展海外市场取得进展，2025 年充电桩业务有望增长，对冲光伏订单下滑影响 [7]

新股申购信息 - 本周A股市场有两只新股申购，分别是沪市主板的华之杰(603400)和创业板的新恒汇(301678)，申购时间分别为周二和周三 [1] 华之杰公司概况 - 华之杰聚焦智能控制领域，是电动工具关键功能零部件的重要供应商，与百得集团、TTI集团等下游头部企业形成长期稳定合作关系 [1] - 公司定位于智能控制行业，以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，为锂电电动工具、消费电子领域提供系统解决方案 [2] - 主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件 [2] - 已形成32项底层技术组合，可拓展至智能家居、新能源汽车等多个领域 [2] - 在越南、墨西哥、美国等国家设立子公司，完善全球业务体系 [3] 华之杰财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为10.19亿元、9.37亿元、12.3亿元 [3] - 2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.54亿元 [3] 华之杰募资用途 - 募集资金将用于年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目及补充流动资金 [4] 新恒汇公司概况 - 新恒汇是一家集芯片封装材料研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业 [5] - 主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务 [5] - 智能卡业务是传统核心业务，产品广泛应用于通讯、金融、交通、身份识别等领域 [5] - 与紫光国微、中电华大、复旦微电等多家知名安全芯片设计厂商及智能卡制造商建立长期合作关系 [5] - 已掌握多项核心技术，蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务成为新的业绩增长点 [6] 新恒汇股权结构 - 控股股东和实控人为虞仁荣(持股31.41%)和任志军(持股16.21%) [6] - 虞仁荣是韦尔股份实际控制人并担任董事长，任志军曾担任紫光国微副董事长、总裁 [6] 新恒汇财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为6.84亿元、7.67亿元、8.42亿元 [7] - 2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为1.1亿元、1.52亿元、1.86亿元 [7] 新恒汇募资用途 - 募集资金将投资于高密度QFN/DFN封装材料产业化项目和研发中心扩建升级项目 [8]

韩国新政府经济政策 - 李在明正式就任韩国总统后将重振经济作为首要任务 下达"一号行政令"组建"紧急经济检查工作组" 重点发展人工智能 半导体等高科技产业 加大投入提升企业竞争力 创造就业机会并消除地域发展不均衡问题 [1] - 新政府计划推出约30万亿韩元的补充财政预算刺激经济 这是在5月已批准的13.8万亿韩元补充预算基础上的又一笔资金 [8] - 李在明竞选时提出"韩国股市冲击5000点"目标 吸引外资机构如Aberdeen Investments Pictet财富管理等增持韩国股票或上调前景评级 [10] 资本市场反应 - 韩国基准股指KOSPI自李在明就职以来上涨超4% 较4月低点反弹超20%逼近牛市 触及2896点的近一年高位 年初至今累计上涨逾15% [1] - 韩元汇率在选举结果出炉后走强 一周累计上涨1.50% 对美元一度达到1351.80的近期高点 [1] - 高盛将韩国2025年实际GDP增速预期从0.7%上调至1.1% 摩根士丹利也将今明两年增长预期分别上调至1.1%和1.5% [9] 韩美经贸关系 - 李在明与特朗普通话讨论经贸磋商等议题 预计将优先推动与美国达成关税协议 [1][4] - 韩美已完成两轮关税谈判 重点讨论六大领域包括均衡贸易 非关税壁垒 经济安全等 计划在7月8日前达成"一揽子协议" [5] - 韩国对美汽车和钢铁出口占对美整体出口三分之一 目前分别面临25%和50%关税 半导体产业也可能面临新关税 [5] 政治环境变化 - 李在明政府结束"朝小野大"局面 预计2028年前韩国政坛将保持稳定 政治风险指数从超过20降至18.85 [4] - 新政府有望推进劳动力 医疗与养老金等领域改革 预计有3年左右时间实施政策 [9] - 惠誉预计2025年韩国实际GDP增长1.0% 但全球贸易不确定性仍存 [8]