跨境ETF市场热度攀升 - 标普消费ETF（159529）时隔近1个月再获涨停，全天换手率高达520.55%，成交额33.38亿元，创5月16日以来近1个月新高 [1] - 标普消费ETF溢价率飙升至32.49%，为3月28日以来最高，居目前所有ETF首位，年内平均每日溢价率29.9% [1] - 标普500ETF（159612）全天收涨近5.4%，换手率近617.24%，溢价率达19.64% [3] 跨境ETF市场扩容与成交情况 - 年内跨境ETF累计"上新"13只，多跟踪港股系列，年内日均成交额近713亿元，是去年日均成交额的2.2倍 [3] - 2月、3月单月日均成交额超800亿元，5月量能排名倒数第一，为553亿元 [3] - 本周6只跨境ETF成交额增长超1亿元，标普消费ETF（159529）、标普500ETF（159612）分别增长7.1亿元、6.7亿元 [3] 融资客加仓情况 - 跨境ETF年内获融资净买额近12.53亿元，6月融资净买额近8.4亿元，占年内净增持规模的67% [4] - 港股创新药ETF（513120）、纳指ETF（159941）月内分别获融资客5.9亿元、1.2亿元增持 [4] - 中概互联网ETF（513050）等3只跨境ETF本月融资净卖额在1亿元以上 [4]

中东局势与能源市场 - 特朗普可能在两周内决定是否打击伊朗 这将直接影响全球石油供应 伊朗目前每日石油出口量为200万桶 [3] - 花旗预测若伊朗石油出口中断 油价可能上涨至75-78美元/桶 高盛更看高至90美元/桶 [3] - 欧佩克+国家具备增产潜力 可能部分缓冲供应缺口 但霍尔木兹海峡若被封锁 油价或突破100美元/桶 [3] - 能源板块将反映地缘风险溢价 需重点关注具备稳定产能的企业 [3][5] 欧洲经济与市场表现 - 欧洲股市持续下跌 斯托克欧洲600指数下跌0.8% 英国富时100指数下跌0.6% [3] - IMF警告欧元区经济面临停滞风险 建议欧盟预算提高50% [3] - 欧洲制造业PMI疲软 服务业收缩 叠加美国关税冲击 经济复苏困难 [3] - 欧洲央行可能继续降息 德国财政刺激效果尚待观察 建议对欧洲资产保持谨慎 [3][5] 美联储政策与市场反应 - 特朗普批评美联储维持利率不变政策"为时已晚" [4] - 美联储面临通胀压力与经济衰退防范的双重挑战 [4] - 美元指数冲高回落 离岸人民币上涨 显示资金流向避险资产 [4] - 黄金白银短期下跌 但地缘风险升温时将凸显避险属性 [4] 全球贸易局势影响 - 加拿大警告将提高对美钢铝关税 反制美国贸易政策 [5] - 贸易摩擦持续影响全球供应链 尤其对制造业冲击显著 [5] - 长期贸易不确定性将压制企业投资 不利经济增长 [5] 市场整体格局与投资策略 - 当前市场呈现大震荡格局 主要受中东地缘风险 欧洲经济疲软 美联储政策摇摆影响 [5] - 中长线投资需关注能源板块稳定产能企业 欧洲资产暂观望 密切跟踪美联储利率政策动向 [5]

白宫近期的军事部署动向引发全球能源市场高度关注。美国总统特朗普连续数日公开表态考虑军事选 项，而相关官员披露的潜在打击时间窗口更令市场神经紧绷。作为全球石油供应的"命脉区域"，中东地 区承载着全球三分之一的原油产量，其局势稳定性直接牵动能源市场神经。 智通财经APP获悉，随着中东局势持续紧张，国际原油市场正经历新一轮价格重估。行业观察家指出， 自以色列与伊朗上周爆发直接军事冲突以来，布伦特原油期货价格已隐含约8美元/桶的地缘政治风险溢 价，这一数据源自对九位资深分析师的专项调查。 市场参与者普遍认为，若美国实际介入冲突，该溢价将进一步扩大，但具体幅度仍取决于军事行动的规 模与性质。 当前市场密切监测两大关键节点：全球五分之一原油运输必经的霍尔木兹海峡航运状况，以及伊朗境内 石油基础设施的运转情况。值得注意的是，尽管地区局势升温，但最新航运数据显示伊朗原油出口量不 降反增。 能源巨头壳牌(SHEL.US)首席执行官瓦埃勒·萨万在投资者电话会议中强调，波斯湾航道若遭封锁将引 发"灾难性冲击"，公司已启动多级应急预案。巴克莱银行(BCS.US)能源分析师阿玛普里特·辛格指出， 当前油价尚未完全反映最坏情景："若冲突 ...

能源化工丨日报 2025 年 06 月 19 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 地缘溢价支撑，油价高位震荡 核心观点 一、欧美原油期货价格小涨 6 月 18 日（周三），纽约商品期货交易所 WTI 7 月原油即期合约 收盘上涨 0.30 美元/桶，至 75.14 美元/桶，涨幅 0.40%。洲际交易所 布伦特 8 月原油即期合约收盘上涨 0.25 美元/桶，至 76.70 美元/桶， 涨幅 0.33%。 二、美国可能介入伊以战争 据外媒报道，美国正考虑在本周末对伊朗发动袭击。该报道援引 消息人士：美国对伊朗的任何攻击计划都在持续演变，美国官员正在 为未来几天可能对伊朗发动的袭击做准备，福尔多（Fordow）核设施 将是攻击的主要目标。 三、美国商业原油库存下降 美国能源信息署(EIA)公布库存报告显示，截至 6 月 13 日当周， 美国商业原油库存下降，但汽油和馏分油库存增加。当周，美国原油 库存下降 1150 万桶，该降幅为自 2024 年 6 月 28 日当周以来最大， 此前市场预期为减少 1 ...

港股低价油气股表现 - 中油洁能控股（01759HK）大涨13874% [1] - 金泰能源控股（02728HK）涨5294% [1] - 吉星新能源（03395HK）涨3462% [1] - MI能源（01555HK）涨2093% [1] 以伊冲突升级影响 - 伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击 以军对伊朗发动三轮大规模空袭 [1] - 伊朗最高领袖哈梅内伊发表视频讲话 坚称伊朗绝不投降 [1] - 国际原油价格剧烈波动 上周五单日涨幅超7% 创三年来最大单日涨幅 [1] - 国际油价本周维持强势震荡 [1] 国际原油市场动态 - 霍尔木兹海峡油运受影响 该通道承载全球三分之一的石油运输 [2] - 高盛大宗商品团队上调夏季油价预测 纳入更高地缘政治风险溢价 [2] - 若伊朗石油出口基础设施受损导致供应减少175万桶/日并持续6个月 布油价格可能飙升至90美元以上 [2] 美国可能介入冲突 - 美国总统特朗普已批准对伊朗的攻击计划 但暂不下达最终命令 [2] - 美国航母打击群前往中东地区 美军将向中东调派战斗机并扩大战机部署范围 [2] 市场资金动向 - 港股低价油气股受资金狙击 短期涨幅惊人 [1] - 相关油气概念股市值较小 少量资金即可造成大幅波动 [1]

日本政府调整国债发行计划 - 日本政府计划将本财年超长期日本国债(JGB)发行量较原计划大幅削减约10%，整体国债发行规模从172.3万亿日元下调至171.8万亿日元，累计下调5000亿日元(约合3.44亿美元) [1][2] - 20年期国债发行规模下调9000亿日元至11.1万亿日元，30年期下调9000亿日元至8.7万亿日元，40年期下调5000亿日元至2.5万亿日元 [5][6] - 为抵补缺口，2年期国债、1年期和6个月期票据(T-bill)各增加6000亿日元发行量，其中2年期国债自10月起每次拍卖增加1000亿日元至2.7万亿日元 [6] 市场反应与影响 - 五年期日本国债拍卖需求创两年来最高，日本债市显著走强，五年期收益率下跌4个基点至0.965%，但30年期收益率小幅上升1.5个基点至2.945% [7] - 超长期国债需求疲软曾是全球债市抛售导火索，10年期及以上日本国债收益率上月飙至纪录高位，连带影响10年期美债收益率加速上行 [1][3] - 市场认为未增加5年期和10年期国债供给是意外利好，但更多依赖短期债券可能反映日本政府信用质量下降 [7] 政策背景与动机 - 调整旨在缓解市场对央行缩减购债后国债供应过剩的担忧，呼应日本央行决定下财年起放缓购债削减节奏 [1][2] - 草案提议回购低息时期发行的超长期旧国债以平衡供需，同时增加面向家庭投资者的保本型短期票据发行 [2][6] - 日本通胀持续回升，物价增长高于年初预期，部分央行官员认为通胀韧性反映定价行为变化，加息概率仍存 [4] 潜在风险与结构变化 - 缩减超长期国债转增短期债将迫使政府更频繁展期债务，财政支出和短期收益率对利率波动更敏感 [5] - 若日本央行加息预期升温导致国债拍卖再度遇冷，可能引发长期美债收益率上行，"期限溢价"风险卷土重来 [3][4] - 寿险公司因偿付能力规制调整已基本完成长久期配置，超长期国债需求结构性缩减 [7]

俄罗斯投资特使基里尔·德米特里耶夫表示，如果需要，俄罗斯、美国和沙特可以采取联合行动来稳定 石油市场。 周四，在以色列表示其于夜间袭击了伊朗位于纳坦兹和阿拉克的核设施后，油价飙升，投资者正努力应 对中东地区可能爆发更广泛冲突并扰乱原油供应的恐惧。 俄罗斯主权财富基金负责人德米特里耶夫表示，2020年已有类似联合行动的先例。 "曾有一次，（俄罗斯）总统普京、（美国）总统特朗普和（沙特）王储穆罕默德·本·萨勒曼在稳定市场 方面发挥了关键作用，"德米特里耶夫在圣彼得堡国际经济论坛的间隙说。现在谈论具体的联合行动还 为时过早，但基于此前的先例，这种行动是可能的。" 2020年春，当油价因新冠疫情暴跌时，特朗普与主要原油生产国俄罗斯和沙特达成协议，削减产量以平 息市场。 加拿大皇家银行资本市场的分析师Helima Croft表示，如果伊朗感到生存受到威胁，重大能源中断的风 险将会上升，而美国卷入冲突可能引发伊朗对油轮和能源基础设施的直接攻击。 伊朗是欧佩克成员国中的第三大生产国，每天开采约330万桶原油。 每天约有1900万桶石油和石油产品通过伊朗南部海岸的霍尔木兹海峡运输，市场普遍担心冲突可能会扰 乱贸易流动。 另外 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股红利、煤炭行业 - 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 港股红利季节效应 - 观点：港股红利存在季节效应，6 月和 10 月胜率较高，2025 年 6 月表现优于往年 [1][3][12] - 论据：自 2015 年以来，港股通红利 6 月跑赢港股通指数胜率约 60%，A股红利 6、10 月超额收益胜率仅约 33%；6 月和 10 月是年报和半年报披露后分红抢筹期，风险偏好较高；2025 年美国关税和新兴产业驱动减少影响市场，6 月表现特殊 [1][3][12] 2025 年影响港股红利表现因素 - 观点：美国关税政策和新兴产业驱动变化影响港股红利表现 [4][5] - 论据：美国关税政策扰动使市场风险偏好下降，恒生科技指数未恢复；一季度新兴产业催化剂使成长股强，二季度驱动减少、成长股上涨乏力 [4][5] 煤炭在红利板块位置及优劣势 - 观点：煤炭静态股息率有性价比，调整后有安全边际，低拥挤度是左侧布局信号 [6] - 论据：长江证券行业比较显示煤炭静态股息率有性价比；金融和交运类红利资产股息吸引力下降；今年煤炭红利拥挤度全行业最低，过高拥挤度对煤炭开采有负面影响 [6] 港股与 A 股表现差异及配置建议 - 观点：2025 年港股整体优于 A 股，未来配置考虑多因素 [8] - 论据：AH 溢价率约 130，A股估值比港股高约 1.3 倍，港股静态股息率高；2024 年以来南下资金流入推动港股资产修复；DPC 带来科技机会使 AI 产业链龙头集中在恒生科技板块 [8] AH 溢价率在红利股择时作用 - 观点：AH 溢价率是红利股择时重要指标，关注其与两地税后股息率差异 [9][10] - 论据：AH 溢价率达 125%时，港股税后股息与 A 股相差无几，资金可能回流 A 股 [9] 煤炭行业节奏把握 - 观点：参考 AH 折价率、税后股息率息差等因素，港股或先出现左侧布局机会 [11] - 论据：港股外资参与度高，定价更市场化、充分 [11] 港股红利股票季节效应表现 - 观点：6 月和 10 月季节效应明显，2025 年 6 月表现特殊 [12] - 论据：6 月和 10 月分红抢筹和风险偏好提高；2025 年美国关税和新兴产业驱动减少影响 [12] 港煤板块调整及反弹 - 观点：当前是左侧布局良机，关注基本面和资金增量 [13] - 论据：全行业拥挤度低；若有静态高息稳健个体和煤价反转迹象，有望提升活跃度；关注险资等中长期资金增量 [13] 港市与沪市表现差异 - 观点：2025 年港市优于沪市，预计趋势持续 [14] - 论据：港市曾折价，沪市仍比港市贵；南下资金流入助估值修复；DMC 带来科技机会使市场关注从沪转向港 [14] 港股股息率与 A 股比较及投资价值 - 观点：港股税后股息率约为 A 股 1.25 倍，更具投资价值 [2][15] - 论据：考虑 20%红利税，港股阶段性位置合理，税后股息率明显高于 A 股 [2][15] 煤炭行业未来投资机会 - 观点：煤炭行业有投资机会，关注三季度配置价值 [16][17] - 论据：煤炭板块调整后有安全边际；外资增量流入是左侧布局信号；煤价触底反弹，供给端缩量预期增强 [16][17] 其他重要但可能被忽略内容 - 拥挤度回升条件：其他红利资产涨幅见顶，投资者转向煤炭红利；下半年险资等中长期配红利资金增量扩张 [6][7] - 煤炭行业节奏把握需关注因素：煤炭价格困境反转迹象、外资持仓比例 [11]

原油库存骤降叠加区域价差走阔，短线维持高位博弈 一、日度市场总结 从数据层面看，6月18日SC原油期货价格单日大涨5.3%至552.7元/桶，盘中 振幅近9.2%（最低495.7至最高552.7元），创近期新高。WTI与Brent油价 则维持73.74美元/桶和77.19美元/桶的横向盘整。跨市场价差显著变动， SC-Brent价差由贴水4.12美元反弹至贴水0.29美元，SC-WTI价差由贴水 0.67美元转为升水3.16美元，显示中国市场溢价快速扩大，可能与中东地 缘风险引发的海运溢价及人民币汇率波动有关。库存方面，美国商业原油 库存单周骤降1147万桶（预期降179万桶），库欣库存降幅扩大至99.5万 桶，创4月以来最大单周去库，战略储备同步增加23万桶。但炼厂加工需求 显露疲态，当周原油进口锐减174.7万桶/日，设备利用率降至93.2%（预期 94.2%），汽油产量环比骤降43%至38.6万桶/日，反映终端消费乏力。 供需格局呈现区域性分化特征。供给端扰动因素加剧，卡塔尔将Al- Shaheen原油溢价推升至2.48美元/桶的年度高位，黑海CPC混合油7月出口 量维持165万桶/日不变，印证OPEC ...

美债持有情况 - 截至4月底外国持有美债合计90,134亿美元 同比增加9,772亿美元 环比减少361亿美元 [1] - 持有美债前三位为日本(1.13万亿美元)、英国(8,077亿美元)、中国(7,572亿美元) 排名与上月相同 [1] - 日本持有量同比略增100亿美元 英国同比增931亿美元 中国同比减少135亿美元 [1] - 前20位海外债主共持有7.26万亿美元美债 其中12家减持合计1,252亿美元 8家增持合计669亿美元 [3] 美债市场动态 - 4月特朗普宣布征收全面关税引发美债大规模抛售 市场剧烈波动 暂缓征税后恢复正常 [6] - 长期美债面临压力 主因市场对联邦财政赤字的持续担忧 可能导致长期收益率大幅提高 [12] - 期限溢价上升导致股票和债券相关性提高 对冲效率降低 [5] 主要国家持仓策略 - 日本财务大臣表示持有美债是为确保外汇流动性 否认将其作为贸易谈判筹码 [10] - 英国4月增持284亿美元美债 成为前三大持有国中环比增幅最大国家 [1][3] - 中国连续减持美债 4月环比减少82亿美元 同比减少135亿美元 [1] 市场观点分歧 - 部分机构认为抛售美债反映短期情绪波动 而非长期资本再配置 [5] - 道富环球认为财政问题未解决可能导致期限溢价进一步扩大 削弱长期美债对冲作用 [8][12] - 历史数据显示美股、美元、美债同时抛售的交易日占比约4%-5.8% [9]