行业投资评级 - 证券行业投资评级为"推荐" [24] 核心观点 - 胜利证券2025H1实现营业收入12372万港元（同比+318.5%）和归母净利润4125万港元（去年同期亏损576万港元），扭亏为盈 [3][4] - 业绩增长主要源于港股市场回暖带动传统经纪业务复苏（收入4362万港元，同比+205%）及虚拟资产业务爆发（收入6424万港元，同比+1989%） [4][8] - 虚拟资产业务收入占比达52%，首次超越传统经纪业务（46%）成为第一大收入来源 [9][10] - 公司与曹操出行签署战略合作备忘录，探索RWA代币化、稳定币支付及合规数字资产发行三大方向 [3][11] 业务表现分析 传统经纪业务 - 2025H1经纪业务收入4362万港元（环比+108%），受益于南向资金流入和港股日均成交额提升 [4] - 经纪业务收入占比从2021年的67%降至2025H1的46%，但仍保持高市场β弹性 [4][9] 虚拟资产业务 - 2025H1虚拟资产收入6424万港元（环比+472%），贡献率从2024H1的10%跃升至52% [9][10] - 业务结构转型显著，虚拟资产成为业绩扭亏核心引擎 [4][8] 战略合作进展 - 与曹操出行合作涉及新能源汽车/充电桩资产代币化、稳定币场景支付及合规数字资产发行 [11] - RWA应用有望提升曹操出行资产流动性，同时巩固公司在香港Web3.0金融创新的先发优势 [11] - 中长期需关注政策合规性及商业化落地进度 [11] 投资建议 - 短期受益于港股回暖利好传统业务，中长期关注虚拟资产项目落地及盈利能力 [12] - 维持"推荐"评级，因公司在RWA领域取得突破性进展且业务转型成效显著 [3][12]

核心战略升级 - 公司正式启动具备下行保护机制的全球增强版以太坊(ETH)金库战略 旨在构建以ETH为核心枢纽的资产配置体系 [1] - 战略升级聚焦医疗创新药资产代币化(RWA)和IVDD稳定币商业应用 所有RWA发行、交易及结算深度耦合以太坊生态 [2] - 新战略目标包括提升每股ETH数量、降低系统性风险 并引领医疗产业资本跨越至Web3链上金融新范式 [2] 业务架构与实施 - 将"NewCo +RWA" Web3交易所正式命名为ivdxyz交易所 构建医疗创新药高科技资产交易生态 [1] - 采用双轨策略扩大ETH储备规模：通过"ETH储备金库"和"ETH创造引擎" 目标成为全球最大ETH储备金库上市主体 [4] - 建立七重下行保护机制：包括ATM机制、优先劣后分层结构、RWA价格回购承诺、临床VC兜底机制、ETH衍生品对冲、定投式加仓策略及股份回购计划 [5] 资产配置逻辑 - 将以太坊(ETH)作为核心储备资产 既符合医疗创新药RWA技术需求 也顺应全球机构投资者加密资产配置趋势 [3] - ETH作为智能合约平台 其生态成熟度与流动性优势为零认知门槛的Web3价值桥梁提供底层支撑 [3] - 通过链上链下一体化资金及资产配置模型 提升资金流转效率、资产周转效率及风险对冲效率至医疗创新产业新高度 [3] 行业趋势与监管环境 - 香港虚拟资产政策宣言明确支持现实世界资产及金融市场工具代币化 金管局Ensemble项目鼓励代币化传统金融产品 [4] - 美国《清晰法案》将成熟区块链系统资产定义为商品并由CFTC监管 为行业提供明确监管框架 [4] - 战略设计参考MicroStrategy、Bitmine Immersion Tech、Metaplanet、博雅互动等上市公司在ETH资产配置与管理方面的实践经验 [6] 技术生态与创新 - 以太坊社区技术演进路径及创始人Vitalik Buterin技术理念 为公司理解区块链底层逻辑提供关键参照 [6] - HashKey Group等机构在合规化进程中的实践 为构建合规框架提供可借鉴经验 [6] - 通过"质押-融资-再质押"正向循环叠加"利息-期权"双轮收益放大器 实现ETH资产由被动囤币向主动生息的质变 [5]

加密资产的概念与边界 - 加密货币最初关注支付功能，分为"基于账户"和"基于价值"两条路径，前者与传统监管兼容，后者侧重价值防伪和真实转移[4] - 随着技术迭代和生态复杂化，加密资产概念更适用于描述当前Web3.0背景下的加密金融体系，其中仅有少数具备明显货币属性[4] - 狭义加密资产包括四类：比特币类储备资产、稳定币类支付工具、智能合约平台代币（如ETH、SOL）以及证券型代币和现实资产代币化（STO/RWA）[5] - 广义加密资产涵盖Web3.0赛道资产（NFT、SocialFi等）、加密衍生金融产品（如ETF）以及央行数字货币（CBDC）[5] - 迷因币和空气币虽受市场关注，但缺乏实际功能或价值支撑，严格意义上不属于加密资产范畴[6] 美国加密资产政策演变的动因 - 特朗普家族深度参与加密资产领域，包括发行NFT系列、推出DeFi平台WLFI（流通市值21亿美元）及Meme币（TRUMP/MELANIA币），经济利益驱动政策转向[8] - 加密行业在2024年大选中筹集2.45亿美元政治资金支持亲加密候选人，年轻选民因加密资产参与度提高成为关键票仓[9] - 共和党主张放松金融监管，与加密资产去中心化理念契合，2018年通过法案放宽中小银行监管，与民主党《多德-弗兰克法案》形成对立[9] - 美元稳定币（USDT 1508亿美元/USDC 594亿美元）占稳定币总供应量2349亿美元的89%，2024年处理交易14万亿美元，客观上强化美元地位[10] - 美国SEC 2024年加密执法罚款达47亿美元（2023年仅1.5亿美元），IRS加强税务监管，但特朗普政府2025年推动税收减免以吸引行业资本集聚[10] 全球加密监管动态 - 美国政策调整与欧盟MiCA法案实施推动全球加密监管进入新阶段，需重新平衡价值与安全[2] - 特朗普政府政策转向包括支持稳定币USD1发行、否决IRS税务报告新规，旨在建立"全球加密货币之都"[10] - 民主党提出《终结加密腐败法案》限制官员发行数字资产，反映两党在加密监管上的根本分歧[8]

公司里程碑事件 - 波场TRON于7月24日正式登陆纳斯达克资本市场 成为美股上市公司[1][3] - 上市主体为Tron Inc 公司以合规主体身份为全球机构投资者提供TRX合规配置通道[7] - 创始人孙宇晨带领团队敲响区块链主网上市第一钟 标志公司跻身全球主流金融舞台[1][3] 公司业务与生态发展 - 波场TRON用户规模突破3.2亿 构建了稳固的信用背书体系并推动合规化运营[5] - 公司在稳定币 DeFi AI Web3 0等多个关键赛道持续布局并取得突破[5] - 上市将撬动传统金融资金流入生态 加速去中心化应用普及和生态持续发展[7] 行业意义 - 事件象征传统资本市场与新兴数字加密资产的融合进入新阶段[3] - 纳斯达克上市提升品牌影响力 加速区块链技术在传统金融市场的渗透率[7] - 事件获得市场对区块链生态实力的认可 为行业开辟新的发展路径[3][5]

北京市互联网金融行业协会发布风险提示 - 北京市互联网金融行业协会于7月9日发布关于警惕利用“稳定币”等新型概念进行非法集资的风险提示 [1] 非法活动的特征与手法 - 不法机构与个人假借“金融创新”、“区块链技术”、“数字经济”、“数字资产”等噱头进行非法活动 [1] - 通过发行或炒作“虚拟货币”、“数字资产”、“稳定币投资项目”等方式，承诺高额回报，诱导公众参与 [1] - 此类活动具有五大非法集资风险特征：资质缺失、概念包装、虚假承诺、资金池运作、风险外溢 [2] - 资质缺失：相关机构或个人未经国务院金融管理部门依法批准或备案，不具备合法资质 [2] - 概念包装：利用“稳定币”、“去中心化金融（DeFi）”、“Web3.0”等新兴复杂概念进行包装炒作，制造信息不对称 [2] - 虚假承诺：普遍存在夸大宣传，如承诺“稳赚不赔”、“高额固定收益”、“保本付息”等 [2] - 资金池运作：运作模式依赖吸收新资金维持运转或支付前期收益，资金链断裂将导致投资者本金损失 [2] - 风险外溢：活动极易演变为非法集资、金融诈骗、传销、洗钱等犯罪，扰乱金融秩序，侵害群众财产安全 [2] 对消费者的提示与建议 - 呼吁消费者认清本质，高度警惕任何承诺高额回报、保本付息的投资项目，牢记高收益伴随高风险 [3] - 建议投资前通过国家金融管理部门官方渠道核实机构及产品的合法资质，选择持牌正规金融机构 [3] - 提示消费者充分认识“稳定币”等数字货币及相关创新概念的高度复杂性和波动性，树立正确货币观念和理性投资理念 [3] - 呼吁消费者自觉抵制、远离任何形式的虚拟货币炒作、非法代币发行及未经批准的“数字资产”投资项目 [3] - 强调根据《防范和处置非法集资条例》等法规，国家禁止任何形式的非法集资，参与损失由集资参与人自行承担 [3]

公司股价表现 - 华兴资本控股(01911)股价再涨超20% 报7 07港元 成交额8617 7万港元 [1] - 年内股价飙升逾1 4倍 [1] 行业监管动态 - 中国香港《稳定币条例草案》于8月1日正式生效 设立法币稳定币发行人发牌制度 [1] - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - 美国总统特朗普签署行政命令 允许401(k)计划投资比特币等加密货币 [1] 公司战略布局 - 董事会决议进军Web3 0和加密货币资产领域 批准1亿美元预算用于未来两年发展 [2] - 集团基金已成功投资Circle Internet Group 并为加密货币龙头企业提供上市及融资服务 [2] - 将加大对稳定币 RWA及加密货币全链条生态系统的投入 拓展相关业务牌照申请 [2] 行业研究观点 - 稳定币迈向合规化发展阶段 牌照成为入局关键 [1] - 看好稳定币及RWA市场投资机遇 [1]

链上数据价值 - 数据从信息载体升级为重要生产要素 在Web3 0去中心化时代实现质的飞跃 [3] - 数据安全性 真实性与可追溯性为数字生态奠定信任基础 [3] - 链上数据分析通过透明化打破信息孤岛 将被动记录转化为主动创造以提升生产力 [5] Web3 0发展阶段 - 2008-2014年为概念萌芽阶段 基础搭建阶段和验证阶段 [5] - 当前处于场景扩展阶段 发展目标为降低技术门槛并推动技术大众化应用 [5] 链上数据应用领域 - 解决RWA领域传统资产通证化的信任难题 确保资产真实性并降低跨链协作成本 [7] - 在AI领域通过数据质量决定模型准确性 并能验证AI决策真伪 [7] - 作为应用落地基础 场景校准依据和风险防控防火墙 平衡技术创新与监管需求 [5] 企业技术布局 - 开发一站式数据上链系统 专业分析工具及会议宣传平台 [7] - 帮助企业实现Web2 0到Web3 0转型 包括设计经济模型和优化销售渠道 [7] - 为RWA项目发展提供技术支持 推动Web3 0与RWA产业融合 [7]

股价表现 - 华兴资本控股单日涨幅20.24%至7.07港元 年内累计涨幅超1.4倍 成交额8617.7万港元 [1] 战略转型 - 公司批准1亿美元预算用于两年内发展Web3.0业务及投资加密货币资产 [2] - 基于对Circle Internet Group的成功投资经验 将加大对稳定币及RWA生态链的投入 [2] - 积极拓展加密货币相关业务牌照的申请与升级 [2] 行业政策利好 - 香港《稳定币条例草案》8月1日生效 建立法币稳定币发行人牌照制度 [1] - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - 特朗普行政命令允许美国401(k)计划投资比特币等另类资产 [1] 市场机遇 - 稳定币迈向合规化发展阶段 牌照成为入局关键 [1] - 机构看好稳定币及RWA市场的投资机遇 [1]

股价表现 - 阜博集团(03738)早盘大涨超17% 本周股价累计涨幅超五成 [1] - 截至发稿时股价上涨14 82%至5 19港元 成交额达8 31亿港元 [1] 行业动态 - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - Web3 0三项标准同日立项 包括RWA代币化业务指南/技术规范及区块链稳定币跨境支付技术规范 [1] 公司业务进展 - 6月公告完成Vobile MAX数字内容资产交易平台市场测试 [1] - 平台已具备支持微短剧等RWA资产的并发确权及交易能力 可释放数字内容资产流动性价值 [1] 战略合作 - 2020年蚂蚁集团通过定增成为公司主要股东 共同开发去中心化版权保护与交易平台 [1] - 分析认为蚂蚁稳定币落地后 公司作为其版权交易核心合作伙伴将受益于支付场景扩容 [1] - 公司估值有望从数字版权服务商升级为数字资产基础设施提供商 [1]

新能源产业痛点与RWA解决方案 - 新能源产业发展存在"数据迷雾"和"资产固化"痛点，导致投资人信任赤字和投资门槛提高 [1] - RWA通过资产数据化、数据价值化、价值通证化解决资产和资金链接问题 [1] - 产业方需要提供可信、可穿透、可评估且可触达的优质新能源资产 [1] 香港数字资产新政与RWA发展 - 香港数字资产新政为全球产业数字化和绿色金融创新带来新机遇 [1] - RWA规模化发展需要重点保证资产标准化和数据真实性 [1] - 实现数据化确权、资产化封装、金融化流通为中国资产国际化提供新路径 [1] RWA平台与行业进展 - 全球首个RWA注册登记平台正式上线，标志香港在Web3.0与实体经济融合迈出关键一步 [1] - 该平台为国内RWA资产出海提供全新通道 [1] - 协鑫能科与蚂蚁数科合作完成超2亿元人民币光伏绿色资产RWA [2] 企业战略合作与技术应用 - 协鑫能科与蚂蚁数科战略签约并围绕能源AI发布时序大模型光伏场景用例 [2] - 合作助力提升电力资源开发运营效率和衍生服务收益率 [2] - 双方成立新公司蚂蚁鑫能，合力打造AI驱动下的新能源生态体系 [2]