中美经贸谈判进展 - 美国财政部长贝森特突然提前离场，可能暗示谈判已接近达成共识[1][3] - 商务部长卢特尼克加入谈判，表明美国将出口管制问题纳入议题[3] - 双方经过两天20小时高强度会谈，初步形成"基本贸易框架"[4] 谈判细节与策略 - 美方议程紧凑，餐休时间几乎被取消，采用"马拉松式"谈判加速沟通[5] - 中方坚持"平等互利"原则，面对美国不合理要求采取强硬立场[7] - 新达成的框架有望解决稀土出口管制问题，落实5月中美联合声明[7] 未来挑战与不确定性 - 特朗普政府关税政策宽限期不足一个月，时间紧迫但可能再次延长[9] - 特朗普对中方强硬态度表示警觉，其政策反复性增加谈判变数[5][9] - 双方需建立稳定对话机制以落实协议，应对特朗普的不确定性[11] 美方人事变动影响 - 贝森特可能被提名美联储主席，回国首要任务包括与国会讨论谈判进展[3] - 卢特尼克介入谈判反映特朗普政府外交策略变化[3]

国内市场表现 - 上证指数收于3384.82，下跌0.44%；沪深300指数收于3865.47，下跌0.51%；中证可转债指数收于434.44，下跌0.28%；7 - 10年国开债指数收于266.51，下跌0.01%；3 - 5年隐含AA + 信用指数收于189.36，上涨0.03%[1] - 10年国债活跃券收益率上行0.2bp至1.66%，30年国债活跃券收益率下行0.4bp至1.87%；10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.01%、0.07%[2] - 万得全A下跌0.68%，成交额1.45万亿元，较昨日放量1388亿元[6] 海外市场表现 - 伦敦会谈首日，黄金价格反弹，伦敦金从3300美金/盎司升至3340美金/盎司，纽约金从3322美金/盎司低点升至3360美金/盎司以上，沪金日盘下跌0.03%[3] - 10年、30年美债收益率持续下行，国内时间晚间回到4.45%、4.91%[3] 国内商品表现 - 焦煤价格上涨0.51%；铁矿石、沥青、螺纹钢分别下跌0.85%、0.80%、0.07%[3] - 沪铜上涨0.27%、沪铝下跌0.12%，玻璃价格下跌0.70%[3] 资金面情况 - 早盘央行逆回购投放1986亿元，净回笼2559亿元；非银隔夜利率从1.50%降至1.48%；R001、R007分别为1.41%、1.54%；DR001降至1.36%，DR007下行1bp至1.51%[4] - 6月6日以来同业存单单日发行规模均超2000亿元，3个月期存单加权发行利率降至1.70%附近，1年期存单发行利率从1.82%降至1.76%[4] 市场分析 - 市场调整是低波预期和小微盘拥挤积累风险的显性化，贸易谈判预期回撤是触媒；科技板块下跌或带来博弈修复时机[8]

中美经贸磋商机制首次会议 - 中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议 [1] - 美方代表团主要成员包括美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔和美国商务部长卢特尼克 [3] 美方代表团成员职责 - 美国财政部长贝森特负责宏观经济和金融问题，是特朗普政府关税战略执行的关键人物，牵头负责与多国的谈判 [4] - 贝森特作为前对冲基金经理，面临来自金融市场的压力，被要求就贸易协定做出澄清以减少对美国经济的冲击 [4] - 格里尔主要管辖范围是关税，领导的美国贸易代表办公室（USTR）过去主导过301调查，是2018年中美贸易战开打的直接操作方 [10] - 卢特尼克来自美国商务部，相对更聚焦于产业层面，如各行业的出口、进口、市场准入等问题 [12] - 卢特尼克作为特朗普政府关税计划的制定者之一，曾表示无论达成何种贸易协议，每个国家都将继续支付美国征收的至少10%的全球基准关税 [12] 美国经济痛点 - 宏观经济增速放缓：美国2025年一季度GDP环比萎缩0.3% [6] - 通胀出现上行压力：美国1年及5年通胀预期飙升到6.7%和4.4% [7] - 影响制造业：纽约联储制造业指数恶化至-9.2，处于负值区间，反映美国制造业仍处于收缩状态 [7] - 贸易放缓：美国4月进口额出现史上最大降幅，由于不确定关税的变化，美国贸易大幅放缓 [8] 谈判议题与态度 - 中美经贸领域能谈的话题包括双方关切事项、两国宏观经济沟通协调、金融政策、共同应对全球性挑战等 [4] - 卢特尼克的加入意味着中方有权继续就美方实施的出口管制这一问题提意见、要解释、要回应 [13] - 中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，绥靖换不来和平，妥协也得不到尊重 [14] - 美国财政部总体统筹，美国商务部聚焦产业，美国贸易代表办公室（USTR）主打谈判技术条款 [14] - 中方明确表态：美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措 [14]

市场开盘表现 - 沪指涨0.07%，深成指跌0.02%，创业板指跌0.16% [1] - 算力概念股领涨，海光信息拟1160亿元换股吸收合并中科曙光，曙光数创、中科曙光涨停，海光信息大涨逾8% [1] - AI应用、固态电池概念股涨幅居前 [1] 嘉宾市场观点 - 市场整体风险可控，短期内将维持震荡上行趋势，关键突破需权重板块带动 [2] - 建议关注前期充分调整的细分赛道标的，对长期前景板块可适度止盈锁定收益，待调整后重新关注 [2] - 对市场持积极乐观态度，建议把握结构性机会，精选优质品种进行中长期布局 [2] 出口数据分析 - 5月出口增速较前值下降3.3个百分点至4.8%，略低于预期，主因4月出口订单下滑、美线运力未完全恢复及高基数 [5] - 对非美市场出口保持较高增速，反映外贸企业"抢转口"持续，但对美出口增速下降较多 [5] - 半导体产业链、汽车产业链、机械与交运设备对出口拉动作用较大 [5] - 6月出口增速或回升，因5月订单恢复及运力调整到位 [6] AI应用商业化进展 - AI Agent商业化加速，需与垂直行业数据深度结合实现落地 [7] - ToC场景（如游戏、电商、广告）因需求简单、幻觉容忍度高推进更快 [7] - ToB场景中营销和销售领域AI应用已进入规模化阶段，因数据驱动、目标可量化、流程标准化与AI技术高度契合 [7]

5月30日，外交部发言人林剑主持例行记者会。 综合自：央视新闻 责编：李丹 校对： 刘星莹 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 有记者就中美经贸谈判情况提问。 林剑表示，中方已多次阐明了在关税问题上的立场，具体问题建议你向中方的主管部门询问。 有记者就美国政客有关在美中国留学生的言论提问。 林剑表示，美方政府的有关言论充斥着意识形态偏见和冷战零和思维，任何抹黑攻击中国共产党、诋毁中国道 路和制度的企图，任何想把中国共产党同中国人民分割对立起来的企图都是痴心妄想、自不量力，都会遭到 14亿多中国人民坚决反对，注定失败。 有记者就中美相关出口管制措施提问。 林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家。我们愿与有关国家和 地区加强出口管制领域对话合作，致力于维护全球产供链稳定，美方的有关做法是在泛化国家安全概念，将经 贸科技问题政治化、工具化，对中国进行恶意封锁和打压，我们对此坚决反对，并将坚决维护自身的正当权 益。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes E ...

关税影响分析 - 关税在成本构成中占比较小，对C端企业影响有限，目前尚未体现在终端售价上 [2] - 美对华关税一度高达145%，但近期91%的非理性高额关税被承诺取消，34%的"对等关税"中24%部分暂缓90天 [2][3] - 行业预期头部企业提价前，关税提升不会传导至同类产品价格 [2] 运费成为主要挑战 - 上海出口集装箱综合运价指数达1586.12点，周环比上涨7.2% [3] - 北美航线运价持续上行：美西航线3275美元/FEU（+6.0%），美东航线4284美元/FEU（+5.3%） [4] - 运费从2000多美元/柜涨至3000多美元，传言6月或达6000美元，成为最大成本变量 [4] 企业应对策略 - 短期采取观望态度，90天缓冲期内不备货以避免库存积压风险 [4] - 长期考虑淡化美国市场，因外部环境不可控因素过多 [4] - 企业维持现有体量，未扩大欧美市场投入，追求稳定增长 [6] 贸易数据表现 - 4月货物进出口总额38391亿元（+5.6%），出口22645亿元（+9.3%），进口15745亿元（+0.8%） [4] - 前四月民营企业进出口占比56.9%（+2.3pct），机电产品出口占比60.1%（+9.5%） [4] 行业政策动态 - 多地政府部署支持企业抢抓外贸窗口期，银保协同推进敢贷愿贷 [5] - 专家建议对外贸受损严重区域实施救助，但企业更关注持续造血能力而非直接贷款 [6]

报告核心观点 - 本周美股多日强劲反弹，主要因中美经贸谈判结果大超预期，关税大幅下调，且通胀仍在下行通道，但中期关税存在不确定性，通胀有反弹风险，美联储降息时点推迟，近期美股走势以横盘为主，建议投资者保持谨慎 [2][15] 美股市场表现 - 本周美股市场多日强劲反弹，截至当地周四收盘，纳斯达克100指数和标普500指数分别累计上涨6.4%和4.5% [3] - 受益于中美关税下调，信息技术、可选消费品和电信服务行业跑赢标普500指数，分别累计上涨8.0%、6.8%和5.9%；前期表现强势的防御性板块如医疗保健、必需消费品和公用事业等表现靠后 [2][3] 上涨行情原因 - 中美经贸谈判结果大超市场预期，当地时间5月12日联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平，美方取消对中国商品加征91%的关税，24%关税暂停加征90天，仅保留10%；中方取消对美国商品加征91%的反制关税，24%关税暂停90天，保留10%，降关税被视为重大利好，风险偏好升温，美股重获上涨动能 [2][6] - 美国关税是主导美股表现的主要因素，特朗普关税政策影响广泛，一方面引发通胀反弹担忧，掣肘美联储降息，另一方面扰动全球供应链，提高跨国企业成本并使其丢失市场份额，此次关税缓和打消市场担忧，降低经济风险，投资者情绪改善，标普500波动率指数回落至历史低位 [2][9] - 通胀仍在下行通道利好美股市场，4月CPI同比增长2.3%，连续三个月低于预期，是2021年2月以来最低水平；环比增长0.2%也低于预期；核心商品价格仅上涨0.06%，服务通胀持续下降，CPI数据公布后美股继续上涨 [10] 美联储降息预期 - 市场对美联储降息的预期整体推后，预计下一次降息时点从7月推迟至9月，年内降息两次，因4月CPI报告反映的是关税前通胀趋势，4月关税调整影响或6月显露，且短期经济衰退风险下降，美联储有空间观察通胀进展 [14] 后市展望 - 短期美股市场因中美贸易谈判好于预期快速修复，但中期阶段性关税暂停后仍有不确定性，美国保留“基础关税”，通胀反弹风险存在，美联储降息时点推迟，美国经济基本面承受高利率考验，近期美股走势以横盘为主，建议投资者保持谨慎 [15]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-05-15 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素支撑，沪胶震荡偏强 | | 合成胶 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素支撑，合成胶震荡偏强 | 核心逻辑：国内外天胶产区将陆续进入新一轮割胶旺季，原料产出稳步增长，新胶供应将逐渐回升。 同时下游轮胎行业经历五一长假以后，开工率转入阶段性回升状态，采购需求有望增强。由于供需 结构缺乏持续改善的动力，叠加青岛保税区橡胶库存小幅累库，难以支撑节后胶价持续走强。在中 美经贸谈判取得实时性进展背景下，市场风险偏好得到提振，本周三夜盘国内沪胶期货 2509 合约略 微收涨 0.20%至 15185 元/吨，预计本周四国内橡胶期货 2509 合约或维持震荡偏强的走势。 备 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计偏强运行，因偏多因素支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 国内煤制甲醇生产利润回落，但节前多套装置重启，供应压力回升且周度产量创新高 [5] - 下游需求改善，甲醇制烯烃期货盘面利润回暖，提振港口采购热情，港口库存去化顺畅 [5] - 中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振，本周三夜盘甲醇期货2509合约收涨0.86%至2353元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1] - 本周三国内原油期货2507合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格行情驱动逻辑 - 欧佩克+产油国6月加快增产节奏，美国页岩油产量稳步增长，油市供应过剩预期加重 [5] - 进入5月中旬临近原油消费旺季，需求因子或稳步增强，对原油期价形成支撑 [5] - 中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振，本周二夜盘国内原油期货价格收涨1.92%至482.5元/桶 [5]