二次元二手交易市场概况 - 二次元二手交易市场呈现繁荣景象，涉及角色周边、卡牌、盲盒等多种商品，价格波动剧烈，如五条悟周边从3000元跌至数百元，而毛利兰限定徽章以3.2万元成交[4] - 市场交易形式多样，包括拼团、盲抽、定制服务等，拼团团长通过端盒all in并按人气定价分发，确保参与者获得心仪角色[14] - 交易平台包括闲鱼、千岛、集换社等，闲鱼年交易单量同比增加75%，用户规模达1.05亿，千岛用户规模达3000万[52][53] 衍生服务产业链 - 定制化服务需求旺盛，如痛板设计、娃娃美容、COS委托等，痛板定制价格从80元到300元不等，暑假高峰期排单至9月[19][24] - 衍生服务呈现阶段性流行趋势，如泡泡玛特盲盒火时流行奶油胶手机壳，乙游热时流行流沙亚克力砖定制[27] - 服务型卖家多为兴趣驱动，盈利目的弱，如素材包卖家月销百单仅赚零花钱，头部娃娃美容师单笔收入数百元且供不应求[24][25] 用户消费行为分析 - 用户消费呈现冲动性，直播间拆卡、拆盒等玩法刺激消费，但后续多流向二手平台，形成"抖音激情俩小时，闲鱼橱窗挂三年"现象[40][41] - "摆阵"文化推动成百上千份周边购买，但激情褪后往往低价转手，退坑打包价常为原价五折以下[47][49] - 用户普遍接受周边贬值，认为跌价部分是冲动消费的代价，形成快速流通但盈利困难的循环[49] 平台竞争格局 - 闲鱼凭借交易心智和客服体系占据主导，如小法庭判罚机制有效处理纠纷，但社区属性较弱[53][55] - 千岛以垂直社区见长，IP分类和内容建设更完善，适合特定圈层如偶像梦幻祭、小马宝莉等[55] - 小红书成为内容传播核心，用户习惯"小红书种草，闲鱼成交"的模式，算法精准推动交易转化[57] 行业发展趋势 - 市场高度依赖IP热度，日漫新爆款缺乏可能引发交易萎缩，但LABUBU等意外爆款显示潜在机会[62] - 未成年用户涌入带来退款纠纷，交易规则复杂化催生"挂人"文化，平台需加强监管[58][59] - 二次元定义扩展带来新增长点，如棉花娃娃、卡牌等品类兴起推动交易形态创新[27][52]

二次元二手交易市场概况 - 二次元商品价格波动剧烈 高价角色周边如五条悟从3000元跌至数百元 而限定款徽章如毛利兰以三万二成交[1] - 行业呈现两极分化 预售期半年的周边被热炒 同时存在清仓促销如买300送50[5] - IP经济爆发推动市场繁荣 线下谷店、联名产品、衍生品推新频率加快 直播间拆卡拆盒成为新消费场景[5] 交易模式与产业链 - 拼团模式盛行 团长端盒all in后按角色人气定价分配 规避盲抽不确定性[12][39] - 衍生服务形成完整产业链 包括痛板定制(80-300元/单)、娃娃医美(数百元/单)、素材包二次销售(9.9-15元/包)[17][19][22] - 服务型卖家呈现非商业化特征 月销百单的素材包商家仅赚零花钱 头部娃娃美容师阿水需提前预约且供不应求[22] 平台竞争格局 - 闲鱼占据主导地位 年交易单量同比增75% 1.05亿核心用户 手续费率0.6%[50] - 千岛APP用户达3000万 社区属性更强 在IP内容建设和查价功能上优势明显[49][52] - 小红书成为内容营销中枢 形成"种草-交易"闭环 算法推荐精准覆盖二次元群体[54] 用户行为特征 - Z世代用户占比高 呈现"左手赚钱右手花"特点 暑假期间手作卖家周收入可达千元[14][17] - 盲抽机制刺激赌徒心理 直播间拆盒消费后约70%商品流向二手平台[37] - 摆阵文化催生非理性消费 单个周边成百上千份购买 退坑时打包价常低于原价50%[43][46] 市场发展趋势 - 国产IP周边占比提升 价格较日谷低30-50% 购买便捷性推动国谷交易量增长[35] - 卡牌文化兴起带动集换社等垂直平台发展 游戏王等卡牌拍卖活跃[47] - 行业面临IP生命周期挑战 日漫新爆款缺失可能导致市场周期性调整[56]

热门漫展一票难求、漫展周边酒店餐饮订单火爆、年轻人在"二次元"主题商场排队买"谷子"……在上 海、成都、东莞等城市，漫展已然成为吸引动漫爱好者前来游玩的新引力，一张展会门票能够串联起多 重消费场景，让年轻游客跟着动漫体验一座城。 漫展的魅力何在？为什么能吸引大量爱好者跨越山海来看展？BW漫展的一项调查显示，超过七成的漫 展观众认为看展本身是次要的，能和线上结识的同好在线下见面、一起玩耍才是最重要的。"跟着漫展 去旅行"的火热，折射出兴趣社交、情绪价值等对年轻一代出游选择的重要影响力。在局外人看来，把 自己打扮成心仪动漫角色的样子更像是"过家家"，但对于爱好者而言，cosplay、买周边、用喜爱的动漫 元素装饰衣服和包包等行为，都是彰显个性、展现爱好、获得共鸣和认同的"橱窗"，漫展则是满足这些 社交需求的大型聚会。 随着哪吒、《黑神话：悟空》等国产IP的迅速崛起，动漫、游戏等展会上的"顶流"越来越多，内容"出 圈"也带来国内泛"二次元"用户规模的扩大。艾媒咨询《2024—2025中国二次元经济及用户行为数据报 告》显示，2024年，中国泛"二次元"及周边市场规模约为5977亿元，动漫周边产品在动漫产业中的贡献 ...

ChinaJoy作为从单一游戏展会转变为汇聚科技创新、数字文化与国际交流的全球数字娱乐产业综合体， 相关活动将于8月1日启动。本届ChinaJoy紧扣科技命题，将首次设立"智慧娱乐机器人"展区，同期举办 ChinaJoy AIGC大会，发起"全球AI游戏开发者大赛"，探索游戏与AI技术的深度融合，参展企业将现场 呈现科技赋能的移动游戏和跨终端数字娱乐场景。 作为国际化大都市，上海也正在通过动漫月活动吸引全球目光。据了解，CCG EXPO主会场活动"潮流 游戏嘉年华"吸引了来自日本、菲律宾、墨西哥、法国、俄罗斯等国家和地区的480个参展方，"上海国 际桌面游戏精英赛"吸引近300家创意工作室的百余名桌面游戏设计师同台竞技。BW今年则吸引了20多 个国家和地区的观众参展，护照购票用户占比达13%，除了日本、韩国等周边国家外，还有来自巴西、 沙特等国的"二次元"粉丝前来观展。 动漫IP活化城市空间 7月初，首届"上海之夏国际动漫月"启幕，中国国际动漫游戏博览会（CCG EXPO）、哔哩哔哩线下嘉 年华（BW）与中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）三大展会首次联动，为上海及全国各地的"二 次元"爱好者奉上一 ...

核心观点 - 公司通过IP联名和功能性创新持续增强产品力 包括推出多个动漫IP联名文具及黑科技产品 [2] - 公司依托旗下潮玩品牌和多元渠道深度布局二次元经济 覆盖广泛IP类型和衍生品类 [3] - 公司加速国际化战略 通过品牌收购和渠道合作拓展海外市场 并实现海外业务增长 [4] IP联名产品策略 - 2025年初推出哪吒联名文具 包括混天绫红色烫金笔记本 风火轮炫彩按动笔 乾坤圈磁性书签 [2] - 2025年6月携手腾讯视频推出三大国漫IP联名产品 包括剑来联名中性笔盲盒套装(10+1款外观) 光栅修正带 斩神联名萌粒饰件中性笔盲盒(12种视觉)及自动铅笔 [2] - 与米菲合作20周年推出一直在一起系列产品 涵盖中性笔 胶套本 计算器等 并与多个国内外IP持续合作推新 [2] 功能性产品创新 - 推出多款黑科技强功能产品 包括解压开关笔 双静音速干中性笔 小魔棒修正带 防蓝光护眼尺 多角擦橡皮 省力订书机 [2] 潮玩业务布局 - 旗下奇只好玩品牌覆盖日漫IP(咒术回战等) 国漫IP(斩神等) 游戏IP(原神等)及经典IP(魔道祖师等) [3] - 衍生品类涵盖徽章 亚克力挂件 立牌 色纸等 [3] - 奇只好玩小红书账号获赞与收藏超69.2万 粉丝数达14.8万 通过集章打卡等活动增强用户粘性 [3] 渠道网络 - 依托九木杂物社(全国超750家门店) 7万家传统校边店及众多其他终端触达学生群体 [3] - 全国40家旗舰店 2700家主题店和20000家专区店同步上新IP相关产品和活动 [1] - 近期开展全国15城21场联动的次元集合快闪活动 [1] 国际化进展 - 产品远销100多个国家和地区 投资收购MARCO CARIOCA Beckmann等品牌 [4] - 2025年3月与日本茑屋书店达成战略合作 入驻日本近120家茑屋门店 [4] - 2025年5月九木杂物社在印尼雅加达三大核心商圈开设门店 [4] 财务表现与展望 - 奇只好玩2024年实现盈利942万元 2025Q1收入稳定增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润为15.4亿元/16.6亿元/17.9亿元 对应PE为19X/17X/16X [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年以来晨光在传统文具领域通过IP联名及功能性提升增强产品力，IP衍生品布局以奇只好玩为主体切入二次元经济，且将国际化作为重要战略加速全球布局，看好零售大店店效和盈利能力提升，传统零售引入IP衍生品有望激发活力，科力普有望逐步恢复增长，晨光科技和海外业务维持较快增长可期，预计2025 - 2027年归母净利润为15.4/16.6/17.9亿元，对应PE为19/17/16X [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 近期晨光文具携手二次元超人气动漫IP打造全国15城21场联动的“次元集合快闪”，全国40家旗舰店、2700家主题店和20000家专区店同步上新相关产品和活动 [2][4] 公司经营情况 - **传统文具领域**：2025年初推出多个“哪吒”联名文具；6月携手腾讯视频推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大国漫IP全新联名产品；与多个国内外IP持续合作推新；推出多款晨光“黑科技”强功能产品 [9] - **IP衍生品布局**：以奇只好玩为主体，合作IP包括日漫、国漫、游戏、经典等IP，品类涵盖徽章等，依托九木杂物社、7万家传统校边店及其他终端触达学生群体，奇只好玩小红书账号通过活动增强用户粘性，截至2025年7月27日，获赞与收藏超69.2万，粉丝数达14.8万 [9] - **国际化战略**：近年投资收购MARCO、CARIOCA、Beckmann等品牌，产品远销100多个国家和地区；2025年3月与日本茑屋书店达成战略合作；5月九木杂物社在印尼雅加达三大核心商圈开设门店 [9] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|24228|25301|26906|28819| |营业成本（百万元）|19650|20434|21688|23209| |毛利（百万元）|4578|4867|5217|5610| |营业利润（百万元）|1759|1953|2134|2311| |利润总额（百万元）|1821|2003|2164|2341| |净利润（百万元）|1455|1600|1729|1870| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1396|1536|1659|1794| |EPS（元）|1.52|1.67|1.80|1.95| |经营活动现金流净额（百万元）|2289|1735|1851|1995| |投资活动现金流净额（百万元）|-1575|-15|-35|-35| |筹资活动现金流净额（百万元）|-699|-1002|-800|-950| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|16|718|1016|1009| |每股收益（元）|1.52|1.67|1.80|1.95| |每股经营现金流（元）|2.49|1.88|2.01|2.17| |市盈率|19.96|18.84|17.44|16.13| |市净率|3.13|2.95|2.72|2.52| |EV/EBITDA|11.16|12.09|10.94|9.75| |总资产收益率|8.4%|8.8%|8.8%|8.9%| |净资产收益率|15.7%|15.7%|15.6%|15.6%| |净利率|5.8%|6.1%|6.2%|6.2%| |资产负债率|43.1%|40.5%|39.7%|39.3%| |总资产周转率|1.46|1.45|1.43|1.43| [14]

黄金市场概况 - 2025年上半年国际黄金价格大幅上涨，但高企的金价抑制了黄金饰品消费，国内金饰单克价格普遍在千元前后，如老庙黄金1004元/克、周生生1008元/克、周大福1010元/克，各品牌金价在两天内下跌13-21元不等 [1] - 2025年上半年中国黄金消费量505 205吨，同比下降3 54%，其中黄金首饰199 826吨，同比下降26 00%，金条及金币264 242吨，同比增长23 69%，工业及其他用金41 137吨，同比增长2 59% [1] 黄金消费趋势 - 高金价环境下，轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品更受青睐，商家盈利情况较好，而金条需求旺盛但利润较低 [2] - 黄金饰品正从投资/装饰工具转型为文化符号和社交货币，社交平台上黄金饰品穿搭分享等内容热度飙升，推动消费年轻化和个性化 [2] 年轻消费群体特征 - Z世代（18-34岁）成为黄金消费新主力，购买频率显著高于其他年龄段 [4] - 年轻消费者通过黄金饰品的穿搭分享、开箱测评、礼赠晒单等内容构建时尚人设，推动黄金消费向"社交货币"转型 [5] - 年轻消费者更注重产品设计或叙事带来的情感表达，偏好具有独特设计、文化内涵和品牌故事的珠宝产品，如带有IP元素、婚嫁系列及场景化设计的产品 [5] 行业头部企业策略 - 周大福通过IP合作开拓年轻市场，如周大福x黑神话系列自2025年1月推出后零售值超1 5亿元，吸引男性顾客自用购买，拓展蓝海市场 [5] - 公司认为二次元经济与谷子经济崛起为传统珠宝业带来新机遇，将持续挖掘契合品牌定位的IP资源，推出适配多元客群的产品 [6]

黄金消费市场趋势 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰消费量199.826吨，同比下降26.00%，金条及金币消费量264.242吨，同比增长23.69%，工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59% [1] - 高金价抑制黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍受青睐，商家盈利情况较好 [1] - 金条需求旺盛但利润较低 [1] 黄金饰品消费年轻化 - 18至34岁消费者购买黄金饰品的频率显著高于其他年龄段，Z世代成为黄金消费市场新主力 [4] - 年轻消费者通过穿搭分享、开箱测评、礼赠晒单等内容构建时尚人设，推动黄金消费向"社交货币"转型 [4] - 年轻人更注重产品设计或叙事带来的情感表达，对具有独特设计、文化内涵和品牌故事的珠宝产品更感兴趣 [4] IP合作与市场拓展 - 行业头部企业通过IP类产品开拓年轻消费市场，周大福x黑神话系列自2025年1月推出至今零售值超1.5亿元人民币，深受男性顾客青睐 [4] - IP合作推动传统珠宝工艺与文化在各圈层传承，同时拓展蓝海市场 [4] - 二次元经济与谷子经济崛起为传统珠宝行业带来新机遇，公司将持续关注市场趋势，发掘契合IP资源 [7] 黄金饰品文化属性 - 黄金饰品正从投资装饰工具转变为文化符号和社交货币，社交平台相关内容热度飙升 [1] - 穿搭分享等内容推动黄金消费年轻化和个性化 [1] - 婚嫁系列、场景化设计及带有IP元素的珠宝产品受年轻人欢迎 [4]

行业规模与增长 - 2024年杭州动漫游戏产业以年均20%增速突破全年营收500亿元大关 [2] - 上海BW漫展近90万人抢票且两轮开票均秒售罄 [1] - 2024年"五一"假期全国举办超1000场漫展活动 数量远超往年 [1] - 上海静安大悦城单IP快闪销售额破1.64亿元 [5] 商业模式与收入 - 大型漫展收入规模达千万元级别 主要来自门票和摊位费 [2] - 杭州CP31同人展门票收入至少2400万元(20万人×120元) 摊位费144万元(6000摊×120元×2天) [2] - 头部Coser出场费达100万元 顶流Coser常态出场费十几万 [8] - 商场通过漫展实现日均3000人流量 激活园区业务 [5] 市场格局与竞争 - 行业呈现"二八效应" 头部品牌地位稳固 [14] - 小红书、微博等互联网平台入局漫展市场 [11] - 中型品牌转向二三线城市 小型Only展保持活跃 [14] - 苏州5月份每周末排满漫展 主办方扎堆举办 [5] 运营成本与挑战 - 漫展最大成本为场地和人工 美陈布展要求较低 [2] - 嘉宾费用上涨主因MCN机构介入参与分成 [8] - 一线城市宣发周期从三个月缩短至一个月 需投入短视频投放 [10] - 部分主办方单场亏损超20万元 [13] 用户特征与需求 - 泛二次元群体扩大 从小众市场向主流渗透 [2] - 二次元参与者需承担化妆、服装及交通成本 [13] - 成都等地用户倾向自发户外活动而非购票观展 [13] - 粉丝更看重Coser与IP角色契合度及互动体验 [8] 创新与趋势 - 新兴形式包括艺术创作展、现场绘画互动等 [5] - Only展成为增长最快类型 由单一IP粉丝组织 [3] - 部分团队探索与餐饮机构合作完善服务环节 [14] - 行业需在内容、展区设计和服务等方面提升 [14]

漫展盛况与参与度 - 第三十六届萤火虫动漫游戏嘉年华和第四届KKWORLD快看漫乐园同时举行，吸引大量观众，场馆内互动游戏、签售区等区域大排长龙 [1] - 萤火虫动漫游戏嘉年华×KKWORLD首次售票吸引150万人在线抢购，动漫爱好者从全国各地赶来 [1] - 漫展最后一天人流量减少，但开展时场馆拥挤到走不动路 [1] 漫展活动与嘉宾阵容 - KKWORLD漫展嘉宾覆盖创作者、声优、跨界明星与国际IP，活动包括作者签售、嘉宾见面会、演唱、舞蹈等 [2] - 活动满足粉丝与核心创作者交流需求，跨领域联动激发更多群体对漫画产业的关注 [2] 谷子经济与新消费场景 - "谷子"指动漫、游戏等IP的周边商品，"吃谷"是购买和收藏这些周边产品的行为 [3] - 快看漫画谷店提供吧唧、亚克力立牌、手办、挂件等商品，年轻人购买后可为谷子签名 [3] - 谷子经济延伸出新消费场景，成为新经济业态中不可忽视的部分 [3] 漫展带动下游业态 - 漫展激活Cos服装租赁、妆造工作室等下游业态，吸引年轻人成为"毛娘"和"妆娘" [4] - 一单cos妆收费150元起，摄影加收50元，漫展期间收入远超平时 [4] - 广州大型漫展如CICF、COMICUP等持续为相关业态带来高峰 [4] 广州漫展规模与增长 - 第32期萤火虫漫展参观人次超25万，参展品牌超300家，演出/赛事超292场 [6] - 第33期萤火虫漫展入场人数激增至32万以上，增长幅度28% [6] - 2024年CICF×AGF广州动漫游戏盛典接待观众26.9万人次，带动消费超2.2亿元 [6] 广州动漫游戏产业集聚 - 广州海珠区集结三七互娱、趣丸科技、咏声动漫等头部企业，以及萤火虫动漫等漫展主办方 [7] - 广州汇聚超500家动漫企业和3000余家游戏企业，包括15家上市游戏企业 [7] - 2023年广州动漫产业营收250亿元，占全国五分之一，游戏产业营收1050亿元，占全国三分之一 [7]