公司业绩表现 - 海信欧洲区白电业务2024年全年收入同比增长35% [1] 市场策略 - 公司充分利用欧洲杯和世俱杯等体育营销契机加大欧洲重点市场投入 [1] - 持续推进中高端产品矩阵驱动欧洲家电收入快速增长 [1] 市场份额 - 欧洲市场各品类市场份额均有所提升 [1]

核心观点 - 外卖平台通过签约体育明星代言人提升品牌形象和用户信任度 重点推广低价和即时配送业务以扩大市场渗透率 [1][2][9][11][13] 美团战略部署 - 任命孙颖莎为美团美味生活代言人 重点推广拼好饭业务 该业务采用外卖团购模式提供实惠选择 [2][3] - 24小时内在各大商圈密集投放地面广告 体现对体育商业价值的高度信心 [5] - 拼好饭业务瞄准对价格敏感的全年龄段用户 尤其针对下沉市场及40岁以上人群 这些群体当前在外卖用户中渗透率较低 [5] - 通过宣传片将体育精神与餐饮需求关联 推出6.9元大牌餐抽奖活动 挑战低价低质偏见 [9] - 任命樊振东担任美团闪购生活方式代言人 其可靠形象与品牌精神高度契合 [11] 行业竞争态势 - 京东秒送2024年邀请刘翔担任时效见证官 将12.88秒世界纪录与平均1288秒送达服务关联 [10] - 京东外卖业务于2025年2月正式上线 加剧行业竞争 [10] - 淘宝于2025年5月6日签约吴艳妮担任闪购品牌大使 借助田径竞速元素强化极速送达形象 [10] - 美团于22天后（2025年5月28日）签约樊振东 打破行业优先选择竞速项目运动员的惯例 [11] - 平台通过百亿级福利补贴和运动员流量曝光 培养用户消费习惯 [11] 体育代言商业逻辑 - 运动员具备公信力和国家滤镜优势 公众对其有无条件信任 [13] - 体育明星刻苦训练形象易引发共情 例如孙颖莎的韧性可转化为用户对拼好饭业务的尝试意愿 [13] - 相比同质化娱乐代言 体育明星具有独特故事性和更高品牌匹配度 [13] - 运动员代言覆盖全年龄层国民受众 信任驱动消费的转化率高于粉丝经济效应 [15] - 2024年8月以来体育商务合作活跃 案例包括王曼昱代言小度耳机 汪顺代言一汽奥迪A5L [13] 市场数据洞察 - 外卖用户主体为一线及新一线城市年轻群体 下沉市场和中老年群体渗透不足 [5] - 拼好饭业务核心优势在于吸引价格敏感型全年龄段用户 [5] - 孙颖莎凭借澳门世界杯和多哈世乒赛背靠背夺冠 登顶多平台热度榜首 [6] - 其线下赛事座无虚席 证明极高人气和号召力 [6]

行业环境 - 白酒行业及非酒类品牌纷纷跨界布局精酿啤酒市场，五粮液子公司推出"风火轮"中式精酿啤酒，单罐售价19.5元，中金预测2025年国内精酿市场规模将达300亿-400亿元 [3][4] - 光瓶酒市场规模已超1500亿元，预计2025年将突破2000亿元，其中50-100元价格带增速超40%，洋河股份、伊力特等酒企加速布局 [5] - 酒类行业面临库存高企、消费场景压缩和代际鸿沟等挑战，"民酒"崛起、光瓶酒市场竞争激烈、地方品牌利润补位、低度化趋势明显 [5] 市场趋势 - 高端白酒需借鉴奢侈品的"欲望管理"逻辑，建立忠诚度回报体系、仪式化购买体验，并塑造大师IP，将品牌从功能性需求提升为生活方式象征 [6][7] - 新型商超如胖东来、山姆、盒马等通过价格、供应链和品牌优势，推动商超自营白酒成为行业新趋势，胖东来与酒鬼酒合作的"自由爱"系列表现亮眼 [8] - "禁酒令"政策执行出现纠偏，政策边界逐渐清晰，河南、湖北等地公职人员在非工作时间的私人聚会饮酒逐步恢复，餐饮消费场景有所回暖 [9] 企业战略 - 今世缘酒业启动国缘品牌全国化布局，2024年省外市场增速达36.5%，提出"四个坚持"和"六聚焦"策略，核心单品国缘四开将重点推进长三角一体化布局 [14] - 舍得酒业东南亚市场表现亮眼，2025年上半年销售收入增长50%，动销增长120%，通过"老酒+文化"双轮驱动突破白酒出海的文化壁垒 [18][19] - 国窖1573"冰·JOYS"项目通过艺术与潮流结合的方式吸引年轻人参与，联合多位艺术家推出联展、特调酒等活动，以艺术为媒介破圈年轻消费群体 [25] 产品创新 - 传统白酒行业为吸引年轻消费者，头部酒企如五粮液、泸州老窖等纷纷推出低度化产品，展开"降度竞赛"，但低度白酒面临工艺难题，如风味流失和口感寡淡 [12] - 天鹅庄马年生肖酒作为其12轮生肖酒的收官之作，11年来累计售出235万支，零售额超10亿，市占率稳居第一 [15] - 全兴酒业推动全兴大曲彩系列产品焕新升级，定价100-300元，瞄准大众消费市场，契合宴席、聚会等需求，提升产品辨识度 [22][23] 营销策略 - 长城五星通过深度绑定中国羽毛球公开赛等顶级赛事，实现1.3亿曝光量，精准触达2.5亿羽毛球爱好者，构建"赛事IP+圈层渗透"的立体营销模式 [15][16] - 汾酒老作坊酒馆项目融合汾酒文化与新消费趋势，通过沉浸式体验和场景化设计，将6000年酿造历史转化为年轻消费者可感知的载体 [17] - 西凤酒在宝鸡区域开展系列活动，结合本土文化景点和创意活动，包括"诗酒派对"、"凤香盛宴"、"私享沙龙"等，促进产品开瓶与动销 [26][27]

赛事赞助与品牌营销 - 公司作为冠名赞助商和唯一指定啤酒品牌参与2025青岛啤酒亚洲羽毛球混合团体锦标赛 [1] - 赛事汇聚亚洲12个国家和地区的近200名羽坛高手 包括奥运冠军和世界排名前列的顶尖选手 [1][3] - 在现场设置高能量补给站 AR互动专区 打卡互动区和元宵灯谜互动区 提供观赛礼包 产品赠饮及定制亚克力票根等礼品 [10][12] 体育营销战略 - 公司体育营销覆盖全球120多个国家 曾参与2008年北京奥运会 2022年北京冬奥会 中超联赛及各地马拉松赛事 [14] - 通过年轻化 国际化 时尚化的品牌形象为全民运动注入活力 以"为生活创造快乐"为使命 [14] - 借助元宵佳节时点将传统节日氛围与体育赛事结合 打造沉浸式互动体验 [6][10] 赛事规模与赛程安排 - 比赛于2月11日至16日在青岛国信体育中心体育馆举行 其中11-13日为小组单循环赛 14日进行四分之一决赛 [5][6] - 赛事创办于2016年 是亚洲羽坛最高水平团体赛事之一 为期6天 [1][3] - 通过密集赛程展现明星球员表现和新秀崛起 强化赛事观赏性 [5]

核心观点 - 青岛啤酒通过深度参与"苏超"足球赛事开展全方位品牌营销 利用地域化标语、观赛活动、线下互动和即时零售优惠等方式强化品牌曝光和消费者互动 提升产品消费体验[1][3][6][8] 品牌营销策略 - 采用地域特色助威标语如"你有蟹 我有酒 球场蟹蟹好队友""踢球兵贵神宿 追球迁杯不醉"增强本地球迷情感共鸣[1] - 在徐州对阵镇江的比赛中使用"烧烤就酒 越踢越有"横幅及青啤造型发光灯牌营造热烈赛事氛围[5][6] - 联合苏州球迷俱乐部开展观赛派对活动 并在苏州体育中心设置刻字加油互动、有奖竞猜和能量补给站等嘉年华内容[3] 消费者互动体系 - 组织高铁专列接送球迷 提供统一应援服装和观赛搭子服务 强化群体参与感[3] - 每周五、六、日在徐州/连云港/扬州等5地开展终端品推师巡游互动 购买6瓶青岛经典以上产品可参与抽奖 奖品包含"苏超"现场门票[8] - 在扬州/徐州/宿迁/南通/江阴5地啤酒节举办"苏超球迷之夜"活动 结合赛事直播与啤酒畅饮打造沉浸式体验[8] 销售转化举措 - 在赛场外品牌展示区提供扫码领取即时零售线上酒券服务 通过美团"苏超闪购赛场"专区加码优惠券和助力红包[6] - 凭球票可在赛场周边合作餐饮店兑换青岛啤酒 实现线下消费直接转化[6]

品牌合作与产品发布 - 全球知名玩偶品牌芭比与职业女子冰球联盟（PWHL）及加拿大国民咖啡品牌Tim Hortons合作推出限量版"Tim Hortons PWHL冰球芭比"系列玩偶 [1] - 此次合作是芭比首次推出以女子冰球运动员为原型的玩偶，此前仅推出过主题活动及联名周边 [1] - 限量版玩偶共有两款，灵感来自多位"Team Barbie"运动员与PWHL明星，包括维纳斯·威廉姆斯、克里斯蒂娜·辛克莱尔等 [2] - 每款玩偶配备Tim Hortons PWHL冰球球衣、球杆、头盔与冰鞋，售价34.99加元（约合25.45美元） [2] 销售与公益 - 从8月8日起，加拿大球迷可通过TimShopca及shoppwhlca购买，美国粉丝可通过shoppwhlcom下单 [2] - 8月11日起，加拿大本土Tim Hortons门店将上架销售 [2] - 每售出一款玩偶将有5加元（约合3.64美元）捐赠给加拿大Grindstone Award Foundation，用于支持19岁以下女子冰球运动员 [3] - PWHL商务运营执行副总裁表示合作回应了球迷期待，是一次品牌契合与文化倡导的机会 [3] 营销活动与品牌联动 - Tim Hortons在多伦多登打士西街门店改造为Barbie粉与PWHL紫的沉浸式空间，并推出奖励会员活动 [4] - 推出Tims Barbie连帽衫及中场特别安排，全女冰球队身穿Tims x Barbie球衣亮相 [4] - 部分门店上线Barbie主题甜品与饮品，包括撒粉色糖针的甜甜圈和热带水果风味饮料 [4] - Tim Hortons首席营销官强调合作是向年轻女孩传递自信与力量的机会 [4] 行业影响与价值观传递 - 美泰加拿大总经理表示合作旨在激励下一代冰球运动员，传递"女孩可以成为任何她想成为的人"的信念 [6] - 合作案例展现了品牌如何将商品销售、公益使命与文化倡导有机结合 [6] - Barbie借助PWHL与Tim Hortons的本土影响力打通体育粉丝与芭比文化的交集 [6] - PWHL借助Barbie形象将女子冰球影响力扩展到非传统受众群体 [6] - Tim Hortons巩固其"冰球国民品牌"定位，同时获得年轻消费者与家庭市场的情感加持 [6]

品牌战略 - 公司积极探索品牌年轻化和高端化发展路径 [1] - 体育营销是品牌战略的核心组成部分 [1] - 通过系统性资源整合与场景化创新持续提升品牌价值和市场竞争力 [1] 营销策略 - 以年度营销规划为指导系统化推进体育营销全链路工作 [1] - 持续优化涵盖体育营销在内的全链路营销策略 [1] - 营销策略注重与投资者和消费者共同成长 [1]

赛事概况 - 第12届世界运动会将于8月7日至17日在中国成都举行，这是中国大陆首次举办该赛事，共设34个大项、60个分项、256个小项 [1] - 中国代表团共489人（运动员321人），参赛规模创历史新高，首次涵盖12个新项目（如软式曲棍球、飞盘等）并首次选派残疾人运动员 [1] - 赛事定位为非奥项目最高水平国际综合性运动会，竞赛内容差异化显著（如龙舟、武术、无人机等） [1][5] 赞助商结构 - 成都世运会设7个赞助层级，共25家企业参与，包括全球合作伙伴特步、四川航空，官方计时器天梭，以及中国电信、吉利等官方合作伙伴 [2] - 赞助商数量较成都大运会（超50家）显著减少，主因赛事项目差异（奥运vs非奥）及大众传播影响力局限 [4] - 少数品牌如四川航空、特步、中国电信等连续赞助成都大运会和世运会 [4] 营销价值分析 - 赛事项目覆盖多元场景：武术、龙舟等传统项目群众基础深厚，无人机、飞盘等新兴运动契合年轻潮流，救生等小众项目具备科普潜力 [5] - 运动员平均年龄23.8岁（低于巴黎奥运会26岁），为品牌提供提前押注潜力选手的机会，如霹雳舞选手刘清漪从世运会走向奥运赞助案例 [6] - 建议品牌采用差异化营销策略：小众项目做科普、新兴运动扩圈层、传统项目强调国际竞争，而非依赖金牌营销 [5][7] 赛事独特性 - 竞赛管理标准区别于奥运会，国际奥委会前主席萨马兰奇称其为"二级奥运会" [4] - 上届赛事（2022年伯明翰）中国代表团获9金4银1铜，金牌榜第10，成绩难以支撑传统金牌营销逻辑 [5] - 赛事为品牌提供探索立体价值的机会，包括年轻群体触达、差异化破圈和长期选手布局 [7]

营销活动调整 - 抽奖时间调整为赛事周每周一晚7点起 提供多轮次高密度开奖节奏[2] - 活动奖品包括苏超现场门票 主客场城市T恤 30元T恤抵用券等专属礼品[2] - 活动通过官方微信公众号参与 旨在优化球迷观赛行程规划[2] 品牌合作与赞助 - 公司作为苏超官方战略合作伙伴 推出十三太保城市T恤覆盖13个城市[2][4] - 通过设立现场专属打卡点 官博参与热点玩梗等方式进行沉浸式营销[3][4] - 公司长期深耕体育营销 曾独家冠名无锡马拉松 深度联动江阴村BA 携手中国马术障碍赛[4] 赛事文化特征 - 苏超赛事以玩梗文化为核心 形成楚汉争霸 早茶德比等特色对决主题[3] - 赛事引发网络文化现象 如常州队因连续失利被网友戏称为"八队"[3] - 第八轮赛事呈现积分榜倒数前三球队与正数前三球队的对决格局[1][5] 产品推广策略 - 推出城市主题T恤融入地域文化元素 如无锡"无所畏" 南通"叫南哥"等设计[2][4] - 采取"线上送门票 线下送装备"的双渠道推广模式[2] - 通过体育营销持续传递健康积极的生活理念[4]

投资评级与目标价 - 首次覆盖评级为"优于大市"(OUTPERFORM)，目标价18.1港元，较现价13.1港元有38%上行空间 [2] - 给予2025年20倍PE估值，对应EPS预测0.83元人民币 [60] 核心业务与市场地位 - 中国第二大包装饮用水企业，第一大饮用纯净水品牌"怡宝"占收入90%，连续多年销量领先 [3][8] - 2024年包装水收入121.2亿元，其中中大规格产品占比34.1%，2021-2024年CAGR达9.9% [3][31] - 饮料业务占比7.3%，但增速显著(CAGR 37.5%)，正拓展1L/1.5L大包装及升级"魔力""火咖"等品牌 [3][30] 产能与成本优化 - 2024年新增广东万绿湖、福建武夷山等工厂，自有产能占比提升至46.4%，瓶胚自给率大幅提高 [4][48] - 通过集中采购降低包材成本，毛利率同比提升2.6个百分点至47.3%，未来仍有优化空间 [4][36] 渠道与市场渗透 - 覆盖200万个零售终端，网点覆盖率从2021年50.6%提升至2024年77.2% [5][44] - 三线及以下城市覆盖率从51.2%增至57.2%，电商渠道CAGR达34% [5][45] - 对比农夫山泉(5000+经销商)和东鹏(3193家)，华润现有1198家经销商仍有拓展空间 [46] 财务预测与行业前景 - 预计2025-2027年营收145.4/155.2/165.4亿元，净利润19.9/22.3/25.2亿元，EPS增速21.5%/14.5%/10.9% [60][61] - 中国包装水人均消费量41.7升，显著低于美国144.4升，价格0.6美元/升也低于日本1.4美元/升，存在量价提升空间 [23][25] - 软饮料行业2024年规模6914亿元，预计2024-2029年CAGR 3.1%，包装水未来五年增速中枢3-4% [17][20] 产品结构与区域布局 - 小规格/中大规格/桶装水2024年收入占比52%/34.1%/3.6%，中大规格增速最快(CAGR 9.9%) [31][32] - 南部地区收入占比最高，东部地区增长最快，重点拓展长江沿岸7个GDP占比29.75%的城市 [34][35] 品牌与营销策略 - 2019年起成为TEAM China合作伙伴，2024年冠名中超联赛，体育营销投入持续增加 [47][8] - 商用冷藏展示柜投放量2024年增长超20%，强化终端品牌展示 [45] 可比公司估值 - 当前18倍PE低于农夫山泉(29倍)、东鹏饮料(39倍)等同行，2025年预测PE 14.5倍具备吸引力 [62]