核心观点 - 深圳国资委旗下多家小市值公司因政策驱动转型、资产整合需求及壳资源特性被市场视为潜在借壳标的 重组概率分高、中两档 需关注政策落地与实质进展 [2][3][5] 高重组概率标的 - 深振业A（000006）地产主业承压 2023年减值9.6亿元 预留50亿元现金储备 腾壳需求迫切 与新凯来技术存在高管交叉 符合深圳"20+8"科技转型政策 深圳国免注入概率50%-60% 资产规模估值191亿元 [2] - 深纺织A（000045）偏光片业务受三利谱挤压 亟需转型半导体材料 2023年终止收购恒美光电后二次重组预期升温 新凯来材料子公司或成潜在标的 前十大股东持股集中达54.68% 资金押注明显 [2] 中等重组概率标的 - 特发信息（000070）市值126亿元 深圳国资委持股36.99% 光纤业务毛利率跌至12% 亏损倒逼转型 曾合作华为光模块 适配AI算力资产注入 [2][3] - 沙河股份（000014）市值28亿元 深圳国资委控股 典型小市值轻资产公司 员工仅109人且无土地储备 壳资源干净 与深免集团协同性强 2025年5月因并购重组新规涨停 [2] - 深赛格（000058）深圳赛格集团持股52.71% 华强北电子市场萎缩 或转型科技孵化平台 与深港半导体产业园合作传闻推动重组预期 [4] - 申科股份（002633）深圳汇理拟以14亿元收购41.89%股权 五年卖壳终现曙光 新股东承诺注入产业资源 若股权分布达标可避免退市 存在保壳与重组双预期 [4] 核心监测点 - 深圳"20+8"产业基金二期投向将于2025下半年公布 新凯来设备量产进度影响深振业A逻辑 深圳国免资本化路径需明确化 [3][5]

收购交易核心信息 - 万疆资本以2.2亿港元收购中国新零售供应链75%股份 对应3.6亿股 每股价格0.6189港元较停牌前3.5港元折让82.32% [1][7] - 提出强制性无条件现金要约收购剩余25%股份（1.2亿股）总价7427万港元 合计以近3亿港元获得上市公司100%股权 [7] - 收购资金全部通过内部资源支付 来源为王凯莉作为王振华Hua Sheng家族信托受益人所获分配权益 [7] 收购方背景 - 万疆资本唯一董事及股东为王凯莉（王振华26岁女儿） 公司成立于2024年7月11日 除本次收购外未开展其他业务 [2][4] - 王凯莉2021年获北京大学文学学士 2023年获悉尼大学策略公共关系硕士 2024年获伦敦大学学院数字媒体硕士 缺乏直接商业经验 [3][4] - 2024年10月开始涉足投资领域 担任私人投资控股公司董事 负责物色评估投资机会 [4] 被收购公司状况 - 中国新零售供应链主营新加坡建筑服务及物业投资 包括土木工程、物业租赁等业务 [7] - 近三个财年（截至2024年9月30日）总收益分别为6660万/5560万/5550万新加坡元 净亏损分别为150万/100万/80万新加坡元 [8] - 股票历来成交量低流动性有限 收购公告后股价涨至4.6港元/股（单日涨幅5.75%）总市值超22亿港元 [8][9] 战略意图与后续安排 - 收购后拟继续聘用现有管理层和雇员 维持现有主营业务及港交所上市地位 [7][8] - 市场推测收购旨在为王凯莉提供实践机会并获取上市平台资源 后续可能借壳进军潮玩行业 [6] - 王凯莉曾公开表示对艺术设计感兴趣 此次行动可能与其个人职业方向相关 [6] 新城控股背景补充 - 新城控股为跨足住宅与商业地产的综合性房地产集团 实控人王振华2020年因刑事案件被判刑 [10] - 王晓松（王凯莉之兄）接任董事长后采取资产甩卖、减少拿地等稳健策略维持运营 [10] - 截至2024年底公司现金余额102.96亿元 一年内到期有息债务123.5亿元 总债务超500亿元 [12] - 2024年上半年偿还境内外债券10.67亿元人民币及3亿美元 近期发行10亿元中期票据（票面利率2.68%）用于偿债及补充流动资金 [12]

恒力集团资本运作与家族接班 - 恒力集团2023年以8715亿元总营收位列民营企业500强第3位，仅次于华为[5] - 创始人陈建华、范红卫夫妇以1250亿元身价跻身2024年全国20大富豪家族，持股市值801.2亿元保持江苏首富地位[5][6] - 00后继承人陈汉伦（2001年生）首次亮相A股，位列*ST松发新提名董事第二位，拥有新加坡南洋理工大学应用金融硕士学位及普华永道工作经历[5][8] - 家族接班布局已启动：女儿陈逸婷（1993年生）2023年起担任恒力石化国际总裁及集团副董事长[8] *ST松发资本重组 - 董事会提前三年换届，原9名董事全部更换，新提名9人[5] - 股价在公告后5个交易日内从401亿元市值上涨至460亿元，涨幅14.7%[13] - 完成"类借壳"操作：剥离原陶瓷业务，装入估值80亿元的恒力重工资产，并募集40亿元配套资金[24][26] - 2018年以8.2亿元收购29.91%股权（单价21.91元/股），精准规避30%要约收购红线[15][16] 恒力系资本运作历史 - 核心资产恒力石化（600346 SH）通过借壳*ST大橡塑上市，市值从45亿元最高涨至3300亿元[19][20][22] - 借壳上市后累计融资6987亿元，资产负债率长期超70%（2025Q1为76.55%）[22] - 2017年将亏损的化工资产恒力石化注入上市公司，2019年完成更名[20] - 造船业务恒力重工2022年以21.1亿元收购STX大连船厂，形成化工产业链协同[26] 业务转型与产业布局 - 从纺织（1994年收购织造厂）向化纤（全球最大工业丝生产商）、PTA、炼化（2014年启动）全产业链延伸[18][19] - 恒力重工定位化工上游，解决原油运输（油轮）和化工设备制造需求[26] - *ST松发原陶瓷业务连续三年亏损，2024年亏损0.77亿元[22] - 2023年曾尝试收购锂电池企业安徽利维能未果[23]

核心观点 - 汇源果汁因大股东诸暨文盛汇未履行8.5亿元投资承诺引发控制权纠纷和资金危机 公开指控其出资不足却掌控经营管理权 并试图通过资本操作稀释其他股东权益 [2][5][6] - 国中水务原计划通过收购文盛汇股权间接控制汇源果汁 但因粤民投发起的股权冻结导致收购终止 使汇源重回A股计划受阻 [8][10][11] - 汇源果汁在果汁市场份额从近50%下滑至约11% 面临农夫山泉 可口可乐等竞争对手挤压 NFC/HPP等新兴品类加剧行业竞争 [12] 资本纠纷 - 文盛资产作为重整投资人承诺3年投入16亿元（2022年7.5亿 2023年3.8亿 2024年4.7亿）但仅首期7.5亿元到位 剩余8.5亿元逾期超一年且经11次催缴未果 [3][4] - 已到账7.5亿元中仅少量用于清偿债务 6.47亿元（含利息及履约金）被诸暨文盛汇管控而未投入生产经营 违背90%资金用于经营升级的承诺 [5] - 诸暨文盛汇实际出资仅占注册资本22.8125% 却通过重整协议获得董事会 监事会绝对多数席位提名权及总经理提名权 形成低出资比例高控制权结构 [5][6] - 拟以资本公积弥补亏损的方案存在争议 约55亿元资本公积（占总额过半）由债转股形成且尚未被债权人完全受领 可能剥夺债权人选择其他清偿方式的权利 [6] 资本运作 - 国中水务2022年底起累计投资9.3亿元获取诸暨文盛汇36.486%股权 间接持有北京汇源21.89%股份 2023年由此获得投资收益0.83亿元并助其扭亏为盈 [9][10] - 国中水务2024年7月计划收购诸暨文盛汇不低于51%股权以实现对北京汇源间接控股 但因粤民投诉前保全冻结52.47%股权而于2025年4月终止交易 [10][11] - 国中水务此前股价因收购汇源计划连续涨停 区间涨幅达78.06% 反映市场对业务转型的预期 [9] 行业竞争 - 果汁行业进入红海竞争阶段 NFC果汁 HPP果汁等新兴品类快速崛起 [12] - 汇源果汁市场份额从历史近50%下降至当前约11% 面临农夫山泉 可口可乐（美汁源） 味全等巨头持续挤压 [12]

恒力集团概况 - 恒力集团成立31年，2023年以8715亿元总营收位列中国民营企业500强第3位，仅次于华为[5] - 创始人陈建华、范红卫夫妇为知名"夫妻档"企业家，陈建华任集团董事长兼总裁(54岁)，范红卫任核心上市公司恒力石化董事长(58岁)[6] - 家族第二代开始接班：女儿陈逸婷(1993年生)2023年起任恒力石化国际总裁及集团副董事长，儿子陈汉伦(2001年生)2024年3月任集团副总裁[7] 资本运作事件 - *ST松发(原松发股份)提前三年启动董事会换届，新提名9名董事含24岁的陈汉伦，原董事会成员全部更换[5] - 该变动关联恒力重工"类借壳"收官：通过资产置换及发行股份装入估值80亿元的恒力重工，并募集40亿元配套资金[24][26] - 恒力系2018年以8.2亿元收购松发股份29.91%股权(规避30%要约收购线)，此后该公司陶瓷主业持续亏损，2024年亏损0.77亿元[12][22] 资本运作历史 - 恒力石化2016年借壳*ST大橡塑上市，上市公司累计融资达6987亿元，2024年净利润70.53亿元，市值从45亿元最高涨至3300亿元[19][22] - 恒力重工2022年成立，以21.1亿元收购大连STX船厂，业务与化工产业链协同(特种船舶及装备制造)[25] - 本次重组为2024年"并购六条"政策后首例获批跨界并购，配套融资获瑞银等19家机构认购[26] 家族财富与产业布局 - 陈建华夫妇2024年以1250亿元身家跻身全国富豪榜前20，2022年范红卫曾以89.5亿美元成中国女首富[6] - 产业延伸路径：从纺织(1994年收购织造厂)→化纤(全球最大工业丝生产商)→PTA/PX(2010年)→原油炼化(2014年)→造船(2022年)[16][17][25] - 恒力重工制造的超大型油轮已于2025年6月举行命名仪式，二代成员陈汉伦、陈逸婷公开亮相[28]

瑞能股份IPO历程 - 公司从2017年开始IPO之路已持续八年 经历三家券商辅导 目标板块从创业板更换至北交所[1] - 2015-2017年在新三板挂牌 2020年中信建投终止辅导 后转由华创证券辅导并于2021年申报创业板 经历三轮问询后主动撤回[8] - 2023年12月重启上市辅导 辅导机构更换为国信证券 前次撤回原因为2021年扣非净利润5711万元规模较小 同期创业板过会案例中类似规模占比低[8] - 三轮问询中深交所重点关注营业收入 营业成本 毛利率 应收账款 存货等财务指标 以及创业板定位 新租赁准则等问题[9] 佳创视讯控制权变更 - 实控人将由陈坤江变更为毛广甫 李莉夫妇 转让方案包括4.66%股份转让 13.97%表决权委托及不超过6786万股定向增发 募资不超过3.54亿元[4] - 交易完成后新实控人持股比例将达17.93% 陈坤江持股降至12.07% 原实控人陈坤江持有18.63%股份中13.97%为限售股 其中710万股(占总股本1.65%)处于质押状态[4] - 2024年6月陈坤江曾计划转让4.65%股份给陈新涛 但协议在两个月后因"客观情况变化"解除[5] 佳创视讯经营状况 - 公司2019-2024年连续六年归母净利润亏损 2024年末未弥补亏损达-5.99亿元 超过实收股本三分之一[6] - 2025Q1营业收入0.56亿元(同比+207%) 归母净利润194万元实现扭亏 但扣非后仍亏损[6] - 当前股价6.67元/股 总市值28.74亿元 两名高管正在进行减持 计划减持总量不超过6.17万股[6] 瑞能股份业务与行业 - 主营业务为锂电池检测设备及后段生产线 产品应用于动力电池 3C数码电池和储能电池领域[9] - 2019-2021年归母净利润分别为0.99亿 0.52亿 0.65亿 累计下跌超30%[9] - 可比上市公司中2024年3家收入下滑超10% 归母净利润降幅9.14%-83.88% 全行业仅25%公司业绩向好[9] - 行业面临动力电池厂商扩产放缓 设备需求承压的局面[10] 潜在借壳上市猜想 - 瑞能股份实控人毛广甫 李莉筹划收购佳创视讯控制权 引发市场对其借壳上市的猜测[10] - 公司当前处于国信证券辅导期 计划持续至2024年底[10] - 天眼查显示毛广甫及公司正面临请求变更公司登记纠纷的诉讼[11]

公司治理变动 - 00后陈汉伦被提名为市值456亿元ST松发非独立董事候选人 代表控股股东恒力集团参与战略决策和日常经营 [2][3][12] - 董事会提前换届选举共提名6名非独立董事候选人 包括恒力集团董事长陈建华及其子陈汉伦 [2][3] - 恒力系通过本次提名完成对ST松发治理架构的全面接管 为家族资产传承和船舶板块扩张铺路 [2] 资本运作历程 - 恒力集团2018年以8.2亿元收购松发股份29.91%股权成为控股股东 [2][7] - 2024年底实施重大资产重组 将原陶瓷和教育资产以5.13亿元置出 同时作价80.06亿元注入恒力重工船舶资产 [10] - 配套定增以10.16元/股向恒力系发行7.38亿股 交易后恒力系合计持股比例升至89.93% [10] 股价与市值表现 - 公司市值从最低15亿元跃升至456.1亿元 股价从12元/股拉升到54.53元/股 [2][12] - 资产重组使公司主业由陶瓷教育转变为船舶及高端装备制造 [2][10] 借壳上市模式分析 - 借壳上市具有时间优势 全流程6-9个月相比IPO排队2-3年 适合强周期行业 [13][14] - 壳公司选择标准包括：股本5000-7000万股 市值50亿元以内 业务干净无重大负债 [15] - 借壳可产生杠杆效应 恒力集团2018年8.2亿收购壳资源 2024年市值达400亿 杠杆超25倍 [13][14] 恒力集团产业布局 - 集团形成"原油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-织造"全产业链 2023年营收8177亿元 世界500强第81位 [5][6] - 拥有九大生产基地 19万员工 从369万起步发展到8000亿营收规模 [5] - 船舶板块通过收购原STX大连船厂设立恒力重工 具备30万吨级VLCC和LNG双燃料箱船制造能力 [5][6] 松发股份历史演变 - 公司原为潮州陶瓷企业 2015年上市后因行业下滑尝试教育双主业转型 [8] - 2019-2023年营收从5.8亿元降至2.06亿元 累计亏损近12亿元 [8] - 原实控人林道藩家族2018年套现离场 恒力集团接手时公司处于业绩低谷 [8][9]

中颖电子控制权变更 - 原控股股东威朗国际及其一致行动人拟转让14.20%股份予上海致能工业电子，并将剩余9.20%股份表决权委托24个月 [3] - 交易完成后上海致能工电合计控制23.40%表决权，成为第一大股东，公司控制权结构首次发生实质性变化 [3] - 上海国资成为大股东后，公司表示控股股东背景有助于部分业务推广 [3] 中颖电子与上海微电子传闻 - 公司澄清称不清楚吸收上海微电子上市的传闻来源，强调当前仅考虑IC设计公司 [1] - 上海微电子主营业务为半导体装备、泛半导体装备及高端智能装备的开发制造，产品应用于集成电路前道、先进封装等领域 [1] 行业动态 - 中颖电子加入"中国IC独角兽联盟"，显示行业资源整合趋势 [4]

收购交易结构 - 矽睿科技通过"股权收购+表决权委托"组合模式以3.22亿元取得市值60.73亿元安车检测控股权[1][2][3] - 具体操作包括协议收购原控股股东贺宪宁6.43%股份（每股21.84元）及接受13.57%股份表决权委托[2][3] - 交易完成后矽睿科技合计控制20%表决权 上市公司将变更为无实际控制人状态[3][4] 股价市场反应 - 安车检测停牌前一日（7月29日）股价放量上涨11.87%至26.01元 创2025年新高[2] - 复牌首日（8月6日）出现20CM涨停 但随后四个交易日累计下跌15.75%（跌幅分别为7.34%/6.74%/0.11%/1.56%）[2] - 收购作价较停牌前股价折价约16%（21.84元/股 vs 26.01元/股）[2] 双方业绩表现 - 安车检测2022-2024年营收停滞在4.48-4.62亿元区间 归母净利润连续三年亏损且扩大（-3140.55万元/-5852.20万元/-2.13亿元）[5] - 2025年Q1营收1.15亿元（同比下滑8.23%） 归母净利润亏损403.48万元[5] - 矽睿科技2022-2024年营收持续增长（4.89亿元→6.37亿元→8.46亿元） 归母净利润2024年扭亏为1.54亿元（前两年亏损2.51亿/3.60亿元）[6] 战略意图与协同效应 - 矽睿科技作为国内传感器龙头企业 产品覆盖MEMS传感器、汽车电子模组等领域 与安车检测机动车检测业务存在汽车电子应用场景协同可能[6][7] - 收购方拟通过产业规划与投资管理优势提升上市公司经营效率 可能推动新增业务板块[7] - 矽睿科技股权结构涵盖上海联和投资（国资平台9.471%）、云锋基金（6.755%）、小米产业基金（5.066%）等明星股东 具备产业资源整合潜力[7] 资本运作背景 - 矽睿科技自2021年起两度接受IPO辅导 目前仍处辅导阶段 本次收购为其提供借壳上市替代路径[3][4][7] - 此案例与智元机器人收购上纬新材（股价月涨800%）形成连续非上市公司反向收购上市公司市场现象[1][2] - 资产证券化"双轨并行"策略在A股市场较为罕见[1][4]

来源：猎云精选；文/邵延港 市值近30亿的上市公司"卖身"事宜，迎来后续。 8月10日晚间，已经停牌一周的A股上市公司佳创视讯发布关于筹划控制权变更进展暨复牌的公告。公告称，公司控股股东、实际控制人陈坤江于8月7日与 李莉、毛广甫签署了《控制权变更框架协议》。 若本次控制权变更顺利推进并实施完成，本公司控股股东、实际控制人将由陈坤江变更为毛广甫与李莉夫妇。 佳创视讯成立于2000年，是中国最早投身于数字电视产业高科技企业之一，曾在国内电视软件市场排名第一，2011年在深交所创业板挂牌。而陈坤江作为公 司创始人，如今却决定将经营25年的公司卖与他人。值得注意的是，在三个多月前，陈坤江还决定斥资1.4亿元包揽公司定增股份，来巩固控制权。 此外，准备接手佳创视讯的毛广甫与李莉夫妇也不是无名之辈。据悉，毛广甫与李莉名下控制的锂电池检测设备企业瑞能实业，多年前曾冲刺创业板IPO， 但最终以失败收场。如今，这两家深圳企业的掌舵人坐在一起谋划新的资本布局，后续是否会是又一次"腾笼换鸟"？ 实控人 "变脸"，广电行业老兵将易主 按照佳创视讯周日晚间发布的公告，陈坤江与毛广甫与李莉夫妇将进行三步计划完成控制权变更。 业绩压力导 ...