活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研，时间是 2025 年 7 月 7 日 10:00 - 11:00，地点在公司会议室 [1] - 参与人员包括天风证券、金百榕投资等多家机构及太湖县人民政府代表，上市公司接待人员有磁控溅镀技术专家吕敬波、董事会秘书徐一佳等 [1] 公司介绍 - 董事会秘书徐一佳介绍公司概况、发展历程、生产经营情况及产品情况 [1] 调光导电膜相关 技术路径特点 - 市场主流调光膜技术分 PDLC、SPD 和 EC 三种，PDLC 隐私性好、成本最低、量产最早、技术最成熟，但能耗高、不可连续调节透明度；EC 可实现颜色和透明度可逆变化，工作电压低、能耗低、隔热强、有断电记忆功能；SPD 隔热隔紫外线佳，但雾度大、耗电多、偏蓝色严重、使用成本高 [2] 产品情况 - 公司调光导电膜系列产品覆盖三种技术路线，在售以 EC 为主，应用于汽车天幕、侧窗、后视镜等场景 [2] 市场渗透情况 - 2024 年新能源车全景天幕渗透率达 14.4%，较上年增加 7.7 个百分点，其中新能源汽车标配装配率为 28.6%，增幅达 11.6 个百分点 [2] 其他业务相关 传统 ITO 导电膜业务 - 该领域整体订单量和价格较稳定，2024 年低方阻 ITO 导电膜在游戏机触控按键领域替代传统机械开关实现差异化增长，但不足以对冲手机业务萎缩 [3] AI 眼镜产品 - 穿戴类产品与汽车应用产品溅镀工艺不同，公司正配合客户在智能穿戴、建筑等场景提供技术支持，暂无销售实绩 [3] AR 膜 - AR 光学膜有防反射/防眩光/防指纹三合一功能，提升显示透光率 4%、对比度从 30:1 到 70:1、降低环境光反射干扰，应用于车载显示、消费电子、医疗设备、商业显示等领域，市场以日韩厂商为主导，国内企业加速技术突破 [3] 下游客户 - 公司提供调光导电膜给下游电致变色厂商，下游厂商完成电致变色层后给下游玻璃厂商，因保密协议不披露具体客户及终端品牌型号 [3]

港股市场整体表现 - 7月7日港股三大指数震荡回升，恒生科技指数涨0.25%，恒生指数、国企指数分别小幅下跌0.12%及0.01%，市场呈现探底回升行情 [1] - 南下资金净买入港股超120亿港元，其中港股通（沪）净买入57.91亿港元，港股通（深）净买入62.76亿港元 [21] 行业板块表现 科技板块 - 大型科技股涨跌互现，快手、腾讯涨超1%，网易、小米小幅下跌 [4] - 理想汽车-W涨2.8%，小鹏汽车-W涨2.68%，携程集团-S涨1.97% [5] 博彩行业 - 濠赌股持续活跃，汇彩控股涨7.5%，澳博控股涨5.3%，金沙中国、新濠国际发展涨超3% [6] - 瑞银上调2025至26年澳门博彩总收入预测8至14%，次季增速超预期 [7] 房地产行业 - 内房股普遍上涨，融创中国、新城发展涨超4%，华润置地、绿城中国涨超3% [8] - 中指研究院预计7月楼市延续弱复苏走势，融创中国境内债务重组进入执行阶段 [10] 电力行业 - 电力板块活跃，大唐发电涨4.43%，华电国际电力涨3.76%，华能国际电力涨3.08% [12] - 全国用电负荷创历史新高，7月4日达14.65亿千瓦，同比增长1.5亿千瓦 [12] 饮料行业 - 饮料类股集体走强，茶百道大涨11.04%，古茗涨6.15%，蜜雪集团、沪上阿姨涨超5% [13] - 高温天气叠加外卖补贴推动饮料销量大增 [13] 黄金及有色金属 - 黄金股集体低迷，招金矿业跌6.48%，山东黄金跌5.96%，中国黄金国际跌4.22% [16] - 有色金属板块多数下行，江西铜业股份、中国铝业跌超3%，中国宏桥跌超2% [17] 生物医药 - 生物医药类股回调，诺诚健华、联邦制药、药明生物、绿叶制药跌超4% [18] 光伏太阳能 - 光伏太阳能板块回落，卡姆丹克太阳能跌8%，信义光能跌4.17%，福莱特玻璃跌3.88% [20] 后市展望 - 中国银河证券建议关注科技板块、消费行业及高股息标的，科技板块政策支持力度大，消费行业估值较低 [23]

2025年第27周（6月30日-7月6日）科学仪器行业总体发展呈现三个趋势： 技术攻关聚焦国 家战略、 标准与政策双轮驱动、厂商创新注重场景落地 。 以下是一周要闻： 政策与行业规范 · 四川省科研仪器开放共享政策 《四川省重大科研基础设施和大型科研仪器开放共享管理办法》发布。办法中提及建立覆盖全 省的科研仪器共享平台，要求财政资金购置的仪器设备 "应入尽入"，并通过查重机制避免重 复采购。政策明确将考核结果与科技项目申报挂钩，预计提升设备利用率30%以上。 · 市场监管总局推"揭榜挂帅"新模式 市场监管总局发布《食品补充检验方法"揭榜挂帅"工作方案》，通过创新机制激发全社会的研 发力量，增强食品安全检测能力。该方案聚焦于解决当前食品安全监管中的难点，特别是那些 对消费者健康构成严重威胁且检验难度大的问题，如掺杂掺假和非法添加行为，公开征集解决 方案。它鼓励不受限于地域、单位和专业的跨学科团队参与，并承诺对成功的研发成果给予优 先的成果转化支持，确保新方法能迅速应用于实际监管中。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我 们的推送。 · 生态环 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，基于5.5x 2026e P/S，给予速腾聚创（2498.HK）41港币的目标价 [2][3][113] 报告的核心观点 - 速腾聚创是AI驱动的机器人技术公司，产品涵盖激光雷达等零部件及解决方案，出货和收入增长迅速，2024年经调整净亏损同比减亏 [1][26][36] - 激光雷达行业需求有望激增，车载和机器人激光雷达2030年市场规模预计分别超500亿和100亿元，速腾聚创作为行业龙头之一，寡头格局稳定 [1][56][63] - 公司通过技术迭代降本推动激光雷达放量，积极打造机器人第二曲线，有望成为具备多环节能力的机器人平台企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、速腾聚创：AI驱动的机器人技术公司 - **公司产品**：包括增量零部件产品如激光雷达（R、M、E、EM、F平台）、Active Camera、灵巧手，以及解决方案如手眼协同、智能移动、相关工具链等 [19] - **组织架构**：管理团队专业出色，高层邱纯鑫博士、朱晓蕊博士和刘乐天先生为一致行动人，截至2024年末共同持有公司21.06%的股份 [23] - **财务状况**：2024年公司收入约16.5亿，同比增长约47%，产品/解决方案/服务和其他的占比分别为93%/6%/1%，经调整净亏损约3.96亿，同比减亏 [26][31][36] 2、行业分析：需求有望激增，寡头地位稳固 - **激光雷达**：产品设计多元，按扫描方式可分为机械式、半固态、固态等方案，以速腾聚创M1/M1 Plus为例，采用二维MEMS振镜，可动态提高ROI区域垂直分辨率 [38][39] - **市场规模**：预计增长可观，车载激光雷达2030年全球规模或超500亿元，机器人激光雷达2030年全球规模或超100亿 [56][60] - **竞争格局**：行业集中度高，寡头格局稳固，速腾聚创和禾赛始终占据行业前两位，2024年速腾聚创在全球乘用车激光雷达销售规模中市场份额位居第一 [67] 3、公司驱动：创新推动降本，积极打造第二曲线 - **激光雷达产品**：加强架构优化、芯片自研、量产能力提升，如MX架构简化，芯片化布局完善，具备软硬件协同及数据处理能力，产能和良率有保障 [76][89][98] - **机器人零组件**：从感知到执行，2025年初推出面向机器人第二个十年的系列产品，如Active Camera、第二代灵巧手等，可应用于多种机器人场景 [100][102][103] 4、盈利预测和估值 - 预测速腾聚创激光雷达出货量在2025E/2026E/2027E各达到78/152/226万台，收入各达到20亿/31亿/39亿元，同比增长23%/52%/28%，经调整净利润在2025E/2026E/2027E或可达 -2.8/0.8/3.9亿元，经调整净利润率达 -14%/3%/10% [2][107][110] - 可比上市公司交易在约4.5 - 7.5x 2026e P/S，基于5.5x 2026e P/S，给予速腾聚创约169亿人民币目标市值、41港币目标价 [113]

技术突破 - 科研人员开发新型太赫兹光声系统，实现无针诊断领域重要突破，克服水干扰并无需抽血或标记，完成活体小鼠钠水平实时测量 [1] - 该系统通过模块化设计发射太赫兹波，激发血液中钠离子振动产生超声波，利用超声换能器捕获信号，将吸收的太赫兹能量转化为声波 [3] - 太赫兹波具有低能量、组织无害性、弱散射性等优势，能敏感捕捉生物结构功能变化，是理想生物医学检测工具 [1] 临床应用 - 系统已通过人体实验初步验证临床应用的潜力与可行性，人体志愿者试验显示出积极结果 [1][3] - 血钠精准测量对脱水症、肾脏疾病及神经/内分泌紊乱诊疗至关重要，该系统可实现长期无创监测血液钠浓度 [3] - 未来有望通过太赫兹特征吸收谱识别钾离子、钙离子、糖类、蛋白质、酶等多种生物分子 [4] 研究团队 - 研究成果由天津大学精密仪器与光电子工程学院教授田震、副教授李娇、博士生姚怡昕团队取得 [1] - 研究成果发表于国际学术期刊《光学》 [1]

行业发展趋势 - 中国已成为全球首个突破1000台无人驾驶矿卡落地规模的国家 截至2024年年底已在超过50个露天煤矿部署2500辆 占全球市场份额65% [1] - 无人矿卡作为智慧矿山"最后一公里"迎来快速发展大机遇 受5G 人工智能 大数据等技术驱动及政策引导 [1] - 鄂尔多斯一地拥有超过2 7万辆矿用车辆 若实现智能感知升级将撬动千亿级市场 未来5年可替代10万台以上传统矿卡 [20] - 国内中重卡年规模80万辆 保有量500万 重卡电动化比例较低 无人矿卡发展潜力巨大 [23] 技术突破 - 超宽光谱图像传感器覆盖紫外至远红外多个波段 获取数十至上百个光谱维度信息 基于多层堆叠芯片工艺实现物质成分 深度等物理属性的图像级融合感知 [12] - 超宽光谱传感器具备强穿透能力 可穿透浓雾粉尘逆光 单个像素点包含RGB+IR+SWIR+热红外等多维度信息 识别准确率大幅提升 [12][13] - 搭载TerraSight芯片的无人矿卡实现全球首个真正全天候解决方案 在烟尘逆光炫光等复杂场景下完成动态障碍检测 仅需30TOPS算力 [5][13][15] - 超宽光谱传感器动态范围达240dB 灵敏度0 0000001LUX 穿透性比普通视觉芯片远50倍 [15] 应用场景验证 - 无人矿卡在模拟浓雾中准确识别银色汽车并有效制动 在弱光无光逆光炫光环境下通过真人"鬼探头"测试 [7][8] - 对地上衣物做出准确判断不减速通过 成为市场上唯一只撞假人不撞真人的解决方案 显著提升作业效率 [5] - 成功应对矿山复杂路况如翻浆路面 车辆加塞 快速切入 严重雾霾等场景 采取与老司机相同措施 [5] 公司战略与合作 - 叠铖光电与利扬芯片联合打造超宽光谱叠层图像传感芯片 光瞳芯独家提供晶圆异质叠层 测试等工艺技术服务 [17][18] - 利扬芯片形成"一体两翼"战略布局 聚焦AI 高算力及车规级芯片测试 未来将享受叠铖光电成长过程中的利润分成 [17][18] - 叠铖光电采用强感知弱算力路径 解决自动驾驶在雨雾烟霾雪尘等极端天气的感知挑战 显著降低算力消耗 [13] 市场前景 - 超宽光谱技术从实验室迈向矿区 未来将随成本下降和体积优化扩展至乘用车及消费电子领域 [18][24] - 矿山存在招工难问题 政策规定作业平台不能多于29人 推动无人矿卡需求 海外市场潜力巨大 [23] - 商用车自动驾驶核心是降低成本 需实现驾驶员完全离开驾驶室 无人矿卡已实现0到1突破 [22]

行业动态 - 工业和信息化部召开第十五次制造业企业座谈会 聚焦推动光伏产业高质量发展 14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人参会并交流发言 [1] - 会议围绕企业生产经营 科技创新 市场竞争 行业生态建设等方面展开讨论 企业介绍了基本情况 面临的困难和问题 并提出政策建议 [1] - 民生证券认为当前光伏行业价格和盈利均处于底部 高层密集发声旨在将无序"价格战"拉回创新驱动 价值竞争的正轨 [2] 企业观点 - 隆基绿能表示在行业阵痛期 政策层治理低价竞争 推动产能优化为技术领先企业创造结构性机遇 公司将发挥原创技术全球领先优势 加速高效产品商业化 突破价格"内卷"困局 [1] - 天合光能提出产能整合需发挥龙头企业主导作用 避免无序竞争 保护创新和知识产权 让龙头企业通过创新获得竞争优势 同时尊重市场规律 对落后产能应退尽退 [1] - 晶科能源指出国内已明确解决"内卷式"竞争的重要性和紧迫性 工信部高规格会议体现主管部委治理无序竞争 推进高质量发展的决心 [1] 市场展望 - 民生证券看好后续通过政策与行业自律协同 促进光伏过剩产能退出 改善供需格局 行业有望触底反弹 [2]

行业趋势 - AI算力需求暴涨背景下，国内GPU厂商纷纷递交IPO招股书，同时光计算作为AI计算新范式备受投资机构追捧 [1] - 光子计算被视为突破后摩尔时代传统算力瓶颈的重要技术路线，对推动模型性能进步和降低推理成本具有重要价值 [6] - 光计算行业在技术突破和下游应用爆发的催化下高速发展，有望重构算力市场竞争格局 [8][9] 公司融资 - 光本位科技于2024年12月完成由锦秋基金领投的战略轮融资，老股东慕石资本、小苗朗程、中赢创投超额跟投 [1] - 2024年6月完成新一轮融资，由敦鸿资产领投，浦东科技天使母基金、苏州未来天使产业基金、张江科投等国资基金跟投，老股东中赢创投再次加注 [1] - 中赢创投在光本位早期便参与投资并多次加注，持续看好其研发能力和发展前景 [9] 技术优势 - 光本位是全球首家采用硅光+相变材料（PCM）异质集成并实现光芯片存算一体商业化的公司 [3] - 技术路径具有单元尺寸小、系统能耗低的优势，适合大规模AI计算场景，集成度比其他技术方案提升10倍以上 [3] - 采用"PCM + Crossbar"路线，显著提升AI推理速度并大幅降低功耗，直击当前产业痛点 [7] 产品进展 - 2024年6月完成首颗算力密度和算力精度达商用标准的光计算芯片，矩阵规模128*128，打破行业64*64的天花板 [3] - 正在进行256*256光计算芯片流片和第一代光电融合计算卡封测，512*512光计算芯片已在设计中 [3] - 基于512*512芯片的产品系统算力或将远超目前全球顶尖的基于电芯片的产品 [3] 商业化进展 - 2024年12月与国内一线互联网大厂建立战略合作，在AI算力硬件方面展开深度合作 [5] - 致力于为大模型、科学计算、具身智能等高性能计算领域提供新型计算芯片与系统方案 [5] 团队背景 - 两位95后创始人分别毕业于牛津大学和芝加哥大学，研发负责人师从英国皇家工程院院士Harish Bhaskaran教授 [5] - 运营负责人具有大模型算法、AI agent工程化和商业化落地经验 [5] - 团队依托牛津先进微纳工程实验室多年技术积累推进产业化落地，取得阶段性成果 [6] 投资人评价 - 光本位技术壁垒高、稀缺性强，与浦东集成电路产业形成上下游联动效应 [8] - 光本位团队创新技术方案和高效务实风格展现出快速产业化落地潜力 [8] - 光本位年轻、执行力强、具有韧性的团队有望在"追光"长路上实现换道超车 [8]

工业硅周报 反内卷会议落幕，工业硅企稳反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 2025 年 7 月 7 日 ⚫ 上周工业硅震荡上行，主因工信部及中央财经委会议强调 将综合治理光伏产业低价无序竞争，推动落后产能有序退 出，聚焦加快行业高质量发展路径，大幅提振市场信心。 供应来看，新疆地区开工率大幅降至5成，川滇地区丰水 期开工率复苏有限，内蒙和甘肃皆有装置停产，供应端维 持弱势下行；从需求侧来 ...

光伏ETF（515790）市场表现 - 上周日均成交额达7.73亿元 流动性优势突出 累计获14.62亿元资金加仓 是同期仅有的资金净流入额超2亿元的光伏主题ETF [1] - 份额连续4个交易日迭创历史新高 最新份额达166.27亿份 最新规模114.23亿元刷新二季度以来新高 [1] - 首只规模超百亿级的光伏主题ETF 在同类可比ETF中规模较大、流动性优 超22万户投资者持有 [2] 光伏行业政策动态 - 中央财经委员会第六次会议研究"反内卷"、"无序竞争"问题 直击光伏行业长期痛点 [1] - 头部光伏玻璃企业自7月起主动减产30%推动行业供给侧改革 [1] - 工信部光伏行业座谈会再次强调产能优化问题 政策引导有望缓解无序扩张格局 改善行业供需结构 [1] 光伏产业指数与成份股 - 覆盖光伏行业上、中、下游 选取不超过50家最具代表性公司作为样本股 [2] - 前五大成份股为阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份 均为行业龙头企业 [2] 行业投资机会 - 光伏板块处于相对低位 可关注龙头企业在产能优化与技术升级中的配置价值 [1] - 光伏ETF（515790）是把握光伏产业高质量发展机遇的重要抓手 [2]