事件概述 - 2026年1月，科创板IPO市场在不到一个月内接连出现两起项目终止审核事件，分别为亚电科技（1月14日）和沁恒微（1月20日）主动撤回上市申请 [1] 公司：沁恒微 - 公司为专注于接口芯片与互连型MCU设计的集成电路企业，强调基于自研IP的“全栈自研”技术路径，形成“一核三接口”的自主IP体系 [3] - 公司业绩呈现增长趋势，营业收入从2022年的2.38亿元增至2025年上半年的近4亿元，扣非净利润从约4895万元增至近8000万元 [3] - 公司自研的“青稞”系列RISC-V处理器内核累计出货超1亿颗，并称部分性能可比肩国际主流的Arm Cortex-M系列 [3] - 公司主动撤回IPO申请，原因可能与自研IP模式背后的研发风险、市场拓展挑战、持续盈利不确定性，以及在审核问询中未能给出足够说服力的回应有关 [4][5] - 公司招股书提示了技术迭代、市场竞争加剧、毛利率下滑以及客户集中与拓展风险 [4] - 该项目的保荐代表人为华泰联合证券的范杰和张晨曦 [5] 公司：亚电科技 - 公司是国内半导体前道湿法清洗设备的主要供应商，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [6] - 公司业绩快速增长并扭亏为盈，营业收入从2022年的1.21亿元增长至2024年的5.80亿元，扣非净利润从-8101万元提升至8252万元 [6] - 公司研发投入累计达1.46亿元，并拥有多项专利 [6] - 公司主动撤回IPO申请，原因或与招股书提示的若干风险因素有关，包括前五大客户销售占比超过74%、技术研发进展不及预期、存货规模较大、行业周期性波动以及募投项目用地存在不确定性 [6] 行业与监管背景 - 两单科创板项目在一周内接连终止，引发了市场对投行业务执业质量、项目筛选及内核风控能力的关注 [1] - 在注册制深化和“申报即担责”监管导向强化的背景下，中介机构作为“看门人”的责任面临更严格考验 [1] - 当前发行审核坚持高标准、严要求，企业不仅需身处战略新兴产业，更须在科创属性“成色”、核心技术“硬核度”、经营可持续性等方面经得起综合评估，同时在信息披露、内控体系等方面符合穿透式核查的监管要求 [7]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：汽车智能化、自动驾驶、AI大模型应用、消费电子与汽车融合、具身智能机器人[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * **公司**： * **整车厂/品牌**：小米、华为、吉利、蔚来、比亚迪、小鹏、上汽、极氪[1][2][4][6][7][12][13][15][17][19][21][27][28] * **科技/智驾方案商**：英伟达、Mobileye、地平线、黑芝麻、高通、安霸、TI、博世、大陆集团、LG电子、松下、索尼、青州、福瑞泰克、经纬恒润[2][12][16][17][18][20] * **Robot Taxi厂商**：文远知行（WeRide）、小马智行（Pony.ai）、百度Apollo[8][21][22] * **消费电子/手机供应商**：OPPO、魅族[4][7] * **其他**：宁德时代（动力电池）、Momentum（智驾方案商）、矿石科技（被吉利收购）[16][19][20] 核心观点与论据 AI座舱与智能化体验 * **AI座舱提升购买意愿与支付溢价**：消费者调研显示，在硬件相同情况下，有AI座舱系统的车型购买意愿提升10%-15%，或消费者愿意为此支付3,000-5,000元溢价[1][5] * **AI座舱提供沉浸式个性化体验**：AI Agent能进行长句交互，并综合车载传感器、穿戴设备、红外/毫米波摄像头等判断乘客情绪、生命体征，主动调整温度、香氛等以优化体验[1][3] * **全生态企业在车载智能化体验上更具优势**：小米、华为、OPPO、魅族等源于消费电子的企业，在UI/UE/UX设计上领先，能迅速吸引消费者，在AI Agent和智能化体验方面远超传统车企[1][7] 自动驾驶技术发展与挑战 * **AI与智驾融合对Robot Taxi至关重要**：通过VRA、VRM、WM等技术提升环境感知、决策效率及处理复杂场景（如Corner case）的能力[1][8] * **大模型推动智驾发展但高级别自动驾驶仍面临挑战**：大模型的多模态、思维链能力提升系统理解与处理复杂场景的能力[9] 但L2+到L4/L5进展困难，因实际道路环境复杂且法律法规严格，目前道路交通安全法仍将人类视为唯一合法驾驶主体[1][11] * **智能驾驶系统需结合多种能力以超越人类**：需结合VRA的低出错率和WM的世界理解能力，并具备科学的模型搭建、充足且干净的数据、强大的上下文理解及多模态控制能力[10] * **Robot Taxi厂商在数据量上更具优势**：大模型依赖数据，Robot Taxi厂商通常比整车厂拥有更多数据[23] 行业竞争格局与产业链变化 * **大模型技术引发智驾厂商淘汰赛**：从2025年开始已有智驾方案企业出局，竞争集中在资源深度及与车企绑定关系上[1][12] * **整车厂追求全栈自研以构建护城河**：吉利、蔚来等通过自研SOC芯片和算法一体化开发，提高算力效率、增强供应链控制力、降低对第三方依赖[2][12][13][14] 全栈自研被视为车企的生命线和必备护城河，而非简单的ROI问题[15] * **智驾与Robot Taxi厂商相互渗透**：小鹏、地平线等涉足Robot Taxi，文远知行、小马智行等发展L3/L4技术，双方技术路线趋同，竞争加剧[2][21] * **传统车企与新兴公司在不同领域各有优势**：在ADAS/L2/L3级别，传统车企和零部件供应商拥有量产经验优势；在Robot Taxi领域，新兴公司在认证、牌照、运营等方面更具优势[2][21][22] * **关键零部件存在准垄断**：高端动力电池、高性能芯片（英伟达主导）、汽车座舱芯片（高通主导）等领域存在准垄断状态[16] 消费者偏好与市场趋势 * **国内消费者更愿为硬件付费**：目前国内消费者仍更愿意为硬件付费，为软件/功能付费的群体在增加，但短期内趋势难有显著拐点[20] * **海外消费者对智驾付费意愿较低**：欧美、日韩及东南亚消费者更注重车辆本身及驾驶体验，对智驾技术认可但实际购买意愿较低[21] * **品牌认知影响车企供应商选择**：中国消费者倾向于英伟达、宁德时代等知名品牌，使得车企不得不采用这些高端供应商[20] 新业务方向探索 * **整车厂向AI眼镜、具身智能机器人延伸是必然趋势**：汽车作为第三空间及流量入口，其智能化属性天然存在，L3/Robot Taxi时代将改变车内交互模式[24] * **智驾团队进入具身智能机器人领域具有优势**：两者在感知、决策、执行算法及传感器方面高度相似，可复用技术；车企生产规模大，具有成本和应用场景优势[25][26] * **具身机器人商业化落地周期长**：预计需要5至10年，目前实际订单有限，多处于试验和共创阶段[28] 其他重要内容 * **AI应用超越座舱**：AI Agent可实现人-车-家多元统一[3] AI动力总成（如吉利“AI加超级电混”）可通过预测学习优化能耗[6] AI底盘控制使行驶更智能化[6] * **行业活动与厂商动态**：2026年CES大会众多公司展示AI Agent应用及整体解决方案[2][17][18] 英伟达发布物理AI全栈平台及自动驾驶VOA模型以巩固领先地位并吸引合作[17] 吉利可能扩大使用英伟达芯片的范围[17] * **智驾解决方案平台化加速行业整合**：几乎所有智驾解决方案供应商都在努力实现产品平台化，这加速了小玩家的淘汰，其归宿可能是消亡、被并购或成为“小而美”的企业[18][19] * **车企拓展新场景的路径**：汽车制造商拓展至养老服务或家务机器人等场景，需先打通内部应用（如利用自有产业园资源进行测试），并与政府合作以实现商业化落地[27]

行业现状与普遍问题 - 智能驾驶供应链存在普遍的"拿来主义"现象，许多方案商仅采购通用雷达芯片进行简单模组封装和外壳设计，缺乏对底层信号处理逻辑的掌控 [1] - 上述模式导致产品同质化严重，且在应对特定场景需求时能力不足 [1] 公司战略转型与技术路径 - 公司通过收购开启了从"适配硬件"到"定义硬件"的技术自主之路，旨在彻底告别"拿来主义" [1] - 转型的核心在于从"集成"转向"定义"，这构筑了一道极高且宽的技术护城河 [2] - 竞争对手可购买相同通用芯片，但无法复制公司针对特定场景定制的专属算法 [2] 核心竞争力与定制化能力 - 被收购公司的核心竞争力在于对射频前端和信号处理单元的深度定制能力 [1] - 该能力使其不受限于通用芯片的标准化参数，可根据实际运营需求进行极致的底层优化 [1] - 能够针对特定痛点反向定义雷达的发射波形和接收算法，例如针对城市拥堵路况优化角分辨率，针对高速场景增强抗干扰能力 [1] 技术优势与性能表现 - 软硬件一体化的深度耦合使雷达系统性能发挥到极致 [2] - 定制化的波形设计能从根源上规避误报率问题，而其他使用通用方案的厂商可能正为此困扰 [2] 成本结构与商业竞争力 - 全栈自研去除了中间环节溢价，从芯片流片到整机生产直接进行，极大地降低了硬件的BOM成本 [2] - 成本优化使公司能在未来商业化竞争中，以更具竞争力的价格提供性能更优的感知方案 [2] - 成本与性能的双重优势将使其在激烈的市场竞争中立于不败之地 [2]

公司技术实力与行业认可 - 理想汽车自研的高压SiC电驱动系统在“中国心”2025年度十佳新能源汽车动力系统评选中获奖，其搭载车型理想i8被锁定为推荐车型[1] - 评选由知名院士、教授、行业技术领军人组成的专家评审委员会负责，历经海选、静态体验与动态测试，从整车性能、动力性、技术先进性、市场表现及现场评议五大维度进行严苛考核[3][4] - 在最终15款入围车型中，理想汽车的系统在涵盖12款纯电与3款增程的激烈竞争中脱颖而出，证明了其系统性工程能力[4] 核心技术全栈自研路径 - 理想汽车完成了从碳化硅功率芯片、功率模块到电机、电控、减速器及控制软件的全栈自研，掌握了底层芯片与核心部件的定义权和设计权[4] - 这种深度自研模式使公司能够整合最优资源，将前沿技术快速、精准地转化为用户可感知的产品价值[4] - 获奖标志着公司从芯片到整车的全栈自研路径已通过行业严格检验并开花结果[8] 产品性能与用户体验 - 搭载该系统的理想i8实现了行业量产领先的93.08% CLTC工况效率，提升了30公里续航[6] - 该系统为理想i8带来了极佳的空间体验、同级优异的静谧性、卓越的驾乘体验以及线性、顺滑、从容的动力输出，同时提供迅速、有力且持久的加速能力[6] - 技术纵深被证明能够直接且有效地转化为用户体验的提升[8] 行业影响与长远布局 - 公司计划向清华大学、北京理工大学、同济大学等6所国内高校捐赠自研高压SiC电驱动系统，以支持前沿教学、实践研究及校企联合培养[8] - 新能源汽车产业的价值链竞争正从终端产品的“高效集成”走向底层核心技术的“自主定义”[10] - 理想汽车的获奖是行业竞争维度深化、企业价值标准重塑的一个代表性注脚[10]

文章核心观点 - 中国汽车行业竞争进入“架构博弈”阶段，长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台“归元平台”，旨在推动行业从“规模领先”向“价值引领”转型 [1] - 归元平台通过底层架构革新、全栈自研和全动力兼容，破解用户痛点，重塑产业竞争逻辑，并强化中国汽车的全球竞争力 [1][11][12] 架构革新与核心优势 - 平台借鉴“活字印刷”智慧，以SOA架构进行底层革新，将整车颗粒化为300多个可复用的功能单元，打破传统分布式架构的系统壁垒，实现跨车型、跨场景的协同 [3] - 平台依托SOA构建底层语言，将原子化能力贴上2000多个标准服务标签，形成智能“字库”，原生AI可动态组合功能单元，大幅缩短新功能开发周期，提升产品迭代速度 [5] - 架构革新标志着公司造车思维从“机械拼凑思维”向“数字生态思维”的跨越 [5] 全栈自研与产业安全 - 平台的成功得益于公司“森林生态”全产业链布局和核心技术全栈自研，覆盖动力电池、氢能、芯片等关键领域，保障了平台的兼容性与可靠性 [6] - 全栈自研规避了过度依赖外部供应商的风险，在全球供应链波动下体现了“产业安全思维” [6] 全动力兼容与技术突破 - 平台实现了行业唯一的PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五大动力形式全覆盖，打破“一款车型适配一种动力”的行业惯性 [8] - Hi4超级混动PHEV解决了高速馈电动力衰减痛点，满电与馈电状态均能实现4秒级加速，并达成同级最低油耗与最长综合续航 [8] - 超级智混HEV将PHEV全栈技术注入HEV架构，让不插电的车也能拥有纯电车的智能化体验 [8] - 800V高压纯电平台搭载自研6C电芯，实现10分钟左右充电至80%的高效补能 [8] - 平台推动行业竞争逻辑从“单点技术比拼”转向“生态能力较量” [8] 智能与安全升级 - 平台采用Coffee EEA 4.0电子电器架构作为“神经系统”，AI OS与双VLA大模型赋予汽车“思考力”，能预判风险并读懂用户情绪 [9] - 安全思路从被动硬抗升级为原生守护，通过AI智能体、仿生学控制、主被动融合安全等技术实现提前干预、动态响应和精准防护，形成完整安全链 [9] 行业引领与全球竞争 - 平台以“中国研发、全球同步”为锚点，进入欧亚、中东、拉美、亚太、非洲等核心市场，为技术输出与文化传播提供支撑 [11] - 平台打破了行业“跟随模仿”的发展惯性，在底层架构创新上实现全球领先，推动中国汽车产业从“技术跟随”到“标准引领”、从“规模优势”向“技术优势”转型 [11] - 平台的全动力覆盖与模块化设计能快速适配全球不同地区的法规、路况和习惯，为公司未来推出5大动力形式、7大品类、50余款全球车型提供核心支撑 [11] - 平台的全球化布局重构了中国汽车的全球竞争逻辑 [11] 企业价值与行业影响 - 平台推动公司从“规模竞赛”进阶为“价值深耕”，其全栈自研与模块化架构将显著优化公司的成本结构与盈利模型，带来更高技术壁垒与更强生态竞争力 [12] - 平台的成功体现了公司的长期投资价值与出色生存能力，其创新路径实现了技术创新、产业升级与文化输出的协同发展，值得行业借鉴 [12]

文章核心观点 - 长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台“归元平台”，该平台以“回归本源”和“技术本善”为理念，通过颠覆性的架构创新，旨在重新定义技术创新与用户价值的关系，并推动汽车产业格局变革 [1][5][15] 平台理念与架构创新 - 平台打破“动力+底盘+车身”的传统机械思维，打造全球首个原生AI全动力平台，被类比为汽车界的“活字印刷术” [3] - 平台将整车颗粒化为300多个可复用的功能单元，通过全栈标准化的服务契约体系实现跨车型自由调用与跨场景无缝协同 [3] - 依托SOA架构构建底层语言，为原子化能力贴上2000多个标准服务标签，由原生AI作为“总导演”动态组合功能单元，使汽车从“功能堆砌”进化为“智能伙伴” [3] - 平台具备“可拆、可配、可进化”的底层架构，是长城独有的“活型造车术”，其意义超越了单一平台概念，成为驱动出行行业变革的核心逻辑 [5] 动力系统的革命性升级 - 平台实现行业唯一兼容插电式混合动力(PHEV)、智能混合动力(HEV)、纯电动(BEV)、高效燃油(ICE)和氢能(FCEV)五大动力形式的全动力覆盖 [7] - 平台搭载“超级Hi4”技术，核心组件全面升级，包括800V高压电气架构、2.0T高效混动专用发动机、4挡混动专用变速箱、270kW碳化硅后桥及高能量密度电池包 [9] - 以平台D级SUV为例，WLTC综合续航达1393公里，为同级车型全球第一，其中纯电续航363公里，馈电油耗6.3L为同级全球最低，馈电与满电状态下均具备4秒级加速性能 [9] - 超级智混HEV首次将PHEV全栈技术注入HEV架构，让不插电车型拥有纯电级智能体验 [9] - 900V高压纯电平台可实现充电10分钟至80%，缓解续航焦虑 [9] - 柴油混动技术让传统柴油动力焕发新生，具备动力强劲、高效节能、深度静谧及场景化智能四大核心优势 [9] 智能与安全系统的升级 - 平台采用Coffee EEA 4.0电子电器架构作为“神经系统”，AI OS与双VLA大模型赋予汽车“思考力”，能预判盲区风险并读懂用户情绪 [10] - 安全思路从被动硬抗升级为原生守护，打破主动与被动安全界限，通过硬核车身结构、多项电池安全创新及全球首个连续工况验证假人，实现提前干预、动态响应、精准防护的完整安全链 [10] 用户价值与成本考量 - 平台通过百万次出行数据拆解，覆盖备车、行车、泊车、驻车、离车五大阶段与通勤、旅行、应急等五类场景，将复杂技术转化为与场景的精准适配 [12] - 通过高度通用的架构设计与全球规模化生产，降低配件稀缺性，使维修保养成本大幅下降 [12] - 高可靠性的技术设计减少故障与更换频率，结合低使用成本带来更高的二手车保值率，解决用户后顾之忧 [12] 行业意义与产业支撑 - 平台为汽车产业的可持续发展提供了极具参考价值的中国方案，尤其是在全球能源转型面临路径分歧的背景下 [10] - 平台是长城汽车“核心技术全栈自研、全产业链协同”体系化布局的结果，体现了“把核心技术握在自己手里”的长期主义 [13] - 这种体系化能力不仅为长城抵御行业风险带来底气，更是中国汽车产业从“制造大国”迈向“制造强国”的核心支撑 [13] - 平台展现了中国汽车的硬核实力与中国车企的责任担当，其发展理念是一次深刻革新 [15]

行业阶段与市场表现 - 中国新能源汽车产业已从追求续航和电池容量的初级阶段，进入核心技术精进的深水区[1] - 2025年前9个月，中国新能源汽车产销量双双突破千万辆，同比增幅超过30%，市场渗透率达46.1%[1] 技术自主与系统创新 - 理想汽车自研高压SiC电驱动系统荣获“中国心”2025年度十佳新能源汽车动力系统称号[1] - 该系统的核心在于实现了从碳化硅功率芯片到电驱系统总成的全链路自研，打破了“采购+集成”的传统模式[2] - 在芯片结构层面，采用创新的六边形元胞结构替代行业通用的条形元胞设计，降低了导通电阻[2] - 自研高压碳化硅功率模块采用内部开窗结构，使模块占地面积大幅减少，并将系统隐形摩擦力优化至约10nH，较行业典型水平降低50%[2] - 公司已建成苏州斯科半导体基地，规划总投资10亿元用于SiC模块研发生产，一期产线于2024年底通线[3] - 通过与中车时代半导体、三安光电等企业战略合作完善产业链布局，其中与三安光电合资的湖南三安基地规划年产60万片碳化硅晶圆[3] 用户体验与价值转化 - 理想i8搭载的自研高压SiC电驱动系统，在CLTC工况下的电驱效率达到行业领先的93.08%[6] - 该效率使得理想i8整车CLTC续航达到720公里，百公里能耗最低为14.8kWh[6] - 车辆配备97.8kWh的5C超充电池，支持充电10分钟续航500公里的极速补能[6] - 公司研发的电驱专用润滑油，在-7℃低温环境下可将整体续航提升10-16公里[6] - 通过“双呼吸”热管理系统和“双层流空调箱”技术降低空调能耗[6] - 功率模块的小型化将关键方向尺寸缩短40毫米，为车内空间布局释放余地，提升了第三排乘客的头部空间体验[7] 生态共建与产业引领 - 公司联合北京市自然科学基金和顺义区政府设立“新能源智能网联汽车创新联合基金”，采用1:1:3出资比例，其中理想汽车五年总计投入1.5亿元支持前沿领域基础研究[8] - 计划向清华大学、北京理工大学、同济大学等6所国内顶尖高校捐赠自研高压SiC电驱动系统，促进学界与产业界知识流动[8] - 公司通过自身技术需求牵引本土供应商成长，例如与宁德时代联合研发5C超充电池，带动孔辉成为国内高端空气悬架主流供应商，帮助禾赛提升全球市场份额[10] - 这种“龙头带动”模式构建了“自主可控、协同共赢”的产业链生态，推动产业从“低端制造”向“高端创新”转型[10] 战略意义与行业影响 - 理想汽车的发展路径印证了中国车企要在全球竞争中立足，必须掌握核心技术话语权，而非依赖市场红利或价格优势[11] - 公司的探索证明，当更多车企选择“技术自研”的长期主义，并在龙头带动下成长，中国才能真正从“汽车大国”变为“汽车强国”[11] - 未来汽车价值的评判标准或将转向“有多少核心技术是自主研发的”以及“为产业链带来了多少升级”[12]

文章核心观点 - 2025年，中国新能源汽车市场进入深度整合期，极氪在激烈竞争中实现了从“量变”到“质变”的突破，其年度成绩单在交付量、用户口碑、高端产品引领和全球化进程方面表现亮眼 [1][10] 销量突破与市场地位 - 2025年12月，公司交付30,267台，月销量首次突破3万大关，创历史新高，同比增长11.3%，环比增长4.9% [2] - 2025年全年累计交付224,133台，持续引领中国高端豪华新能源汽车市场 [2] - 公司单车均价超30万元，最高售价近90万元，海外最高售价超百万元，全球累计交付近65万台 [2] 产品矩阵与技术护城河 - 产品攻势的核心是“9系豪华双旗舰”——极氪9X与极氪009，打破了由外资品牌主导的50万元级以上高端市场格局 [3] - **极氪9X**：在2025年11月至12月连续两个月夺得50万元级以上大型SUV市场销冠，单车均价达53.8万元；预售1小时订单破4.2万，上市13分钟大定锁单破万；约80%的增换购用户来自奔驰、宝马、奥迪、保时捷等传统豪华品牌，超70%用户选择顶配车型 [4] - **极氪009**：已连续两年稳居中国市场40万元以上MPV年度销量冠军，并在中国香港、泰国及马来西亚等市场获得销冠头衔；其四座超豪华版本009光辉在超豪华细分市场占据半壁江山 [5] - 技术战略基于“全栈自研”：V4极充兆瓦桩实现单枪峰值功率1.3兆瓦，推动行业进入“单枪兆瓦时代”；拥有超2000座自建充电站网络；发布千里浩瀚三大科技成果（行业首创的G-AES、行业首个满血版车位到车位、L3级辅助驾驶技术架构）及原生AI智能座舱操作系统；打造全球首个基于纯电架构的900V豪华电混专属架构 [5] 用户关系与品牌健康度 - 杰兰路《2025年度下半年新能源汽车品牌健康度研究》报告显示，公司NPS值提升明显，位列“强信心”车企品牌；极氪9X在车型NPS总榜和大型SUV NPS榜单中位居前列；极氪007GT在中型轿车NPS榜单中位列第二 [6][7] - 公司通过提前发布产品改款预告、推出《极氪用户服务公约》将服务承诺标准化、实施“神秘体验官”计划建立第三方监督机制，以及将传播战线下沉至用户一线等方式，重塑用户关系，提振品牌信心 [7] - 公司坚持长期主义，在技术迭代时兼顾新老用户体验，保障老车主权益，树立行业标杆，使“买极氪保值、不过时”成为用户共识 [8] 全球化布局与品牌升维 - 2026年1月，公司携9系双旗舰登陆CES（国际消费电子展），完成海外高规格首秀，外媒评价其为“新标杆”和“来自东方的豪华” [9] - 公司业务已覆盖全球超50个国家和地区，成为率先在全球五大洲均实现交付的中国豪华品牌 [9] - 在重点市场表现稳固：极氪009在泰国、马来西亚市场蝉联豪华纯电MPV销冠；极氪7X在澳洲市场上市首周订单破千，全球销量破10万；极氪9X在中东市场引发当地车商加价求购热潮 [9] - 公司的全球化是“体系出海”，依托吉利集团的全球资源网络，代表了“中国智造”的技术创新与“中国品牌”的价值主张 [9]

核心观点 - 2025年，中国新能源汽车市场进入深度整合期，极氪在激烈竞争中实现了从“量变”到“质变”的突破，体现在交付量创历史新高、高端产品引领市场、用户口碑显著提升以及全球化进程取得实质性进展 [1][19] 销量突破与市场地位 - 2025年12月，公司交付30,267台，月销量首次突破3万大关，创历史新高，同比增长11.3%，环比增长4.9% [2] - 2025年全年累计交付224,133台，持续引领中国高端豪华新能源汽车市场 [2] - 公司全球累计交付近65万台，单车均价超30万元，最高售价近90万元，海外最高售价超百万元 [2] 产品矩阵与技术护城河 - 产品攻势的核心是“9系豪华双旗舰”（极氪9X与极氪009），成功打破了外资品牌主导的50万级以上高端市场格局 [4] - **极氪9X**：2025年11月至12月，连续两个月夺得50万级以上大型SUV市场销冠，单车均价达53.8万元；预售1小时订单破4.2万，上市13分钟大定锁单破万；约80%的增换购用户来自奔驰、宝马、奥迪、保时捷等传统豪华品牌，超70%用户选择顶配车型 [5] - **极氪009**：连续两年稳居中国市场40万元以上MPV年度销量冠军，并在中国香港、泰国及马来西亚等市场蝉联豪华纯电MPV销冠；其四座超豪华版本009光辉在超豪华细分市场占据半壁江山 [6] - 技术战略基于“全栈自研”：V4极充兆瓦桩单枪峰值功率达1.3兆瓦，为全球第一；自建充电站超2000座；发布千里浩瀚三大科技成果（行业首创的G-AES、行业首个满血版车位到车位、L3级辅助驾驶技术架构）及原生AI智能座舱操作系统；打造全球首个基于纯电架构的900V豪华电混专属架构 [8] 用户口碑与品牌健康度 - 杰兰路《2025年度下半年新能源汽车品牌健康度研究》报告显示，公司净推荐值（NPS）提升明显，位列“强信心”车企品牌 [9] - 在车型NPS总榜和大型SUV NPS榜单中，极氪9X均位居前列；在中型轿车NPS榜单中，极氪007 GT位列第二 [9] - 公司通过提前发布产品改款预告、推出可量化的《极氪用户服务公约》、实施“神秘体验官”计划、将传播战线下沉至用户一线等方式，重塑用户关系，提升品牌信心 [10][11] - 公司坚持长期主义，技术迭代兼顾新老用户体验，树立行业标杆，使“买极氪保值、不过时”成为用户共识 [13] 全球化布局与品牌升维 - 2026年1月，公司携9系双旗舰登陆CES（国际消费电子展），完成海外高规格首秀，外媒评价其为“新标杆”和“来自东方的豪华” [14] - 公司业务已覆盖全球超50个国家和地区，成为唯一在全球五大洲均实现交付的中国豪华品牌 [16] - 在重点市场表现稳固：极氪009在泰国、马来西亚蝉联豪华纯电MPV销冠；极氪7X在澳洲上市首周订单破千，全球销量破10万；极氪9X在中东市场引发当地车商加价求购热潮 [16] - 公司的全球化是“体系出海”，依托吉利集团的全球资源网络，代表了“中国智造”的技术创新与“中国品牌”的价值主张 [17]

上市概况与市场反响 - 公司于2026年1月8日在香港联交所主板上市，股票代码02675.HK，发行价为每股43.24港元，开盘大涨36.45%至59港元，市值突破200亿港元 [1] - 公开发售获得近1092倍认购，获得包括阿布扎比投资局、瑞银、腾讯、OrbiMed在内的13家基石投资者支持，合计认购7500万美元，其中ADIA投资1500万美元为最大基石投资者 [3] 公司技术与产品 - 公司由麻省理工学院博士王建辰与哈佛大学博士高元倩于2017年联合创立，创始人在手术机器人领域深耕近十年 [4] - 公司采取双线并进、全栈自研的技术路线，同时推进多孔与单孔手术机器人，成为全球范围内继直觉外科之后第二家具备此双重能力的公司 [6] - 核心多孔腔镜手术机器人MP1000已完成泌尿外科注册临床试验，其有效性和安全性在头对头比较中不亚于达芬奇系统，截至近期已完成临床手术累计超过10000例 [8] - 关键单孔腔镜手术机器人SP1000已完成手术超过1000例，正将应用拓展至更多外科专科 [10][11] - 公司在全球范围内拥有超过700项授权专利及专利申请，并荣获2023年度国家科技进步二等奖 [13] 行业背景与市场机遇 - 2024-2025年间，国家层面共出台12项专项扶持政策，手术机器人已被纳入28个省市的医保支付范围，报销比例介于45%-75%之间 [14] - 2025年第一季度中国腔镜手术机器人市场的国产化率已攀升至约45% [14] - 公司MP2000系统中标价在1200万-1898万元，相比达芬奇国产版本具备30%-40%的价格优势 [14] - 目前国内已有约16款腔镜手术机器人获批，行业竞争加剧 [16] 商业化进展与财务表现 - 公司2025年上半年营收1.49亿元，同比增长近4倍，毛利率达62.8% [17] - 公司多孔和单孔产品已相继获得欧盟CE认证，并与意大利、波兰、沙特等地的本土巨头合作，加速渗透海外市场 [16] 未来挑战与战略重点 - 公司商业模式依赖于“设备销售-耗材消耗-服务收费”的长期模式，如何将早期装机量转化为持续稳定的耗材与服务收入是接下来的考验 [17] - 后续获批的国产产品在核心功能上日趋同质化，价格战苗头初显，公司需深化在特定专科的临床优势并加速推进更前沿的自然腔道手术机器人研发以保持技术代差 [17][18]