全球货币体系

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美元例外或才是历史的例外?——特朗普“对等关税”观察(二)
国联证券· 2025-06-02 08:35
全球货币更迭历史 - 1500年以来全球货币发生3次更迭,美元之前英镑、荷兰盾和西班牙比索曾成全球货币,更替时间似在缩短,英镑盛行90年,美元已盛行80年[6][17][18][24] - 美国1870年后经济体量超越英国,20世纪20年代美元在全球储备中超越英镑,二战后在全球贸易占比显著领先英国;英国1916年政府债务占GDP比重超100%,1922年超180%,二战时最高近250%;美国2024财年联邦财政赤字占GDP比例为6.4%,穆迪预测2035年升至9%,净利息支出占6.1%,国会预算办公室预测2055年公众持有政府债务占比达156%,2024年为98%[26][30][37][38] 全球货币决定因素 - 长期看全球货币决定或取决于体量,经济总量和国际贸易份额是国际货币领导力强大驱动力,金融和贸易互补,双向反馈强化全球货币地位[41][42] - 全球货币需求源于全球贸易,巅峰时英镑在全球出口比例接近一半,1920s下跌到不足20%;发达金融市场使美元使用广泛,但变革来临时加速作用也会作用于替代者[47][50] 美元体系结束影响 - 若美元不再是全球货币,长端美债利率或显著上行,Eichengreen等估计美国长期利率可能上升多达80个基点;美联储本轮周期降息100个基点,10年期美债利率却上行55个基点[9][58] - 美元相对其他货币和黄金价值可能下降,历史上主要货币至少6次大幅贬值;对等关税后美股三大股指最大跌幅超10%,美股在全球股票市场市值占比处历史高点,英镑时代英国股市占全球7成,美元时代美国股市也占7成[9][64][69][71] 全球货币方案与多极化趋势 - 凯恩斯1944年提出设国际清算联盟并发行“班柯”;周小川2008年后建议利用特别提款权;卡尼2019年提出“综合霸权货币(SHC)”[10][78][80][82] - Vicquéry研究显示国际货币体系多极化是历史常态,当前美元霸权是特殊时期;2007 - 2017年形成美—德—中“三中心”全球供应链网络,或意味着未来主导货币呈全球“三中心”格局[11][84][91] 风险提示 - 美联储高利率政策可能使美国经济放缓超预期,陷入衰退时或需快速降息[97] - 特朗普政府政策不确定性大,可能出台意外政策组合[97]
人民币汇率走强背后的“三碗面”
21世纪经济报道· 2025-05-28 01:51
一是"基本面"。即使汇率决定论历经了国际借贷说、购买力平价、利率平价和资产市场说等多阶段的演 变,但学界普遍公认经济发展水平和增速是决定一国汇率的最基本变量。虽然中国正在经历增速换挡, 但随着制度型开放的提速和内需潜力的挖掘,我国经济增长的基本面明显好于发达国家。世界银行和 IMF最新的报告都对中国经济增长的前景充满了信心,并且给出了远高于美欧日等发达国家的增速预 期。如果再考虑大量不断涌现的科技创新,人民币在合理均衡水平上保持基本稳定的基础非常扎实。 二是"资金面"。资金跨境流动是影响一国汇率的关键要素。自布雷顿森林体系解体之后,美国依靠全球 价值链分工又再次强化了美元全球"公共货币"地位。但随着特朗普政府贸易立场转变,以及美国政府不 断增加的财政赤字,建立在全球分工基础上的美元霸权体系走向衰落的力量正在聚集。虽然美联储应对 措施还不明朗,但美元定价逻辑或将迎来根本性的改变。中国作为全球第二大经济体和多边主义拥护 者,人民币的价值自然引起了全球投资者的重视,这使得国外投资者开始审视中国经济的增长潜力,人 民币价值重构空间已经打开。一些外国资本已经提前认识到了中国资产的价值,并自年初以来大量涌入 中国。在经历 ...
黄金创新高!突破3340美元
21世纪经济报道· 2025-05-22 10:16
作 者丨 吴斌 编 辑丨包芳鸣 刘雪莹 黄金再爆发! 5月2 2日,现货黄金持续拉升,上破3 3 4 0美元/盎司,续创5月9日来新高,截至9 : 5 7,日内涨 0 . 7 8%。 | < W | | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | 3340.119 | | 昨结 3314.360 | 开盘 | | 3316.010 | | | +25.759 +0.78% | | 总量(kg) 0.00 | 现手 | | | O | | 最高价 3342.960 | | 博 仓 0 | 27 和 | | 0.000 | | | 最低价 3314.227 | | 翔 仓 O | 内 물 | | 0.000 | | | 分时 五日 | 日K 周K | 月K | | 申込 | | | | 鹽加 3342.960 | | 0.86% | | 盘口 | | | | | | | 卖1 | 3340.269 | | O | | | | | 深 | 3340.119 | | O | | ...
【真灼港股名家】国际黄金定价权东移
搜狐财经· 2025-05-22 09:26
全球黄金正以万吨级流入中国 美国联储局的黄金到底有没有8133吨?自1950年以来美联储从未允许对洛克斯堡和纽约联邦储备银行金 库的黄金进行全面独立审计,也就是说没人能证明这些黄金的存在。美国黄金储备的高位反映了其作为 全球金融体系核心的地位,但近年来,部分国家(如德国、印度、匈牙利等)撤回存放在美国的黄金, 以增强本国的金融主权。2012年,德国要求美国运回部分黄金储备,结果发现归还的金条,不是原始批 次,甚至规格都变了。自此,市场开始怀疑美联储金库可能根本没有黄金,可能是一场持续半个世纪的 金融骗局。但是,没有明确证据证明这是一个金融骗局。2025年2月底,美国在短短两个月内从伦敦和 瑞士进口了超过600吨黄金,这一数据震惊了市场。这一进口量远超正常水平,确实引发了市场对美国 黄金储备策略的猜测。 全球黄金正以万吨级流入中国,中国正在「吞金」,中国公布官方黄金储备为2279吨,但实际估计可能 超过3万吨。不要低估我们中国领导人的「金融智慧」,虚则实之、实则虚之,隐藏实力吓你一惊。 2016至2022年,中国淨进口黄金5978吨,但中国央行公布的黄金储备增加量远低于这个数字,剩下的黄 金去哪里呢?答案是中国 ...
21深度|乱局之下避险资产“大分化”:金价飙升美元破百,“黄金时代”拉开大幕
搜狐财经· 2025-05-21 20:08
金价突破3300美元/盎司 - 5月20日现货黄金上涨1.9%至3289.01美元/盎司,5月21日突破3300美元大关 [1] - 2025年金价累计大涨逾26% [4] - 驱动因素包括技术性反弹、美元信用危机深化、地缘冲突升级 [1] - 技术面接近4月特朗普关税政策前水平,存在超跌反弹需求 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1,暴露美元信用体系结构性裂痕 [2] - 中东局势激化成为短期引爆点,包括以色列可能袭击伊朗核设施等 [2] 美元指数跌破100大关 - 美元指数5月21日跌破100关口,远低于1月110左右高点 [2] - 1年期风险逆转指标跌至-27个基点,创2011年以来最悲观水平 [8] - 反映"双赤字"恶化和政策不确定性两大结构性矛盾 [8] - 面临欧洲央行延长宽松、日本央行负利率、新兴市场去美元化三大逆风 [8] - 美国经济下行压力加大,美联储处于降息周期对美元不利 [9] - 美债信任危机加剧,美国金融市场波动导致跨境资金流入放缓 [9] 黄金市场供需与配置 - 全球央行连续三年购金超1000吨,2025年一季度达244吨 [12] - 新兴市场占比超70%,中国连续6个月增持 [12] - 黄金ETF仍有增长空间,中印主导亚洲地区持续增长 [11] - 黄金期货净多仓未显现过热迹象 [11] - 全球黄金矿产增速仅1%,央行购金与ETF流入形成刚性支撑 [13] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价3700美元/盎司,2026年中4000美元/盎司 [12] - 黄金从避险资产升维至主权信用货币替代性锚定物 [12] - 20世纪70年代滞胀期黄金年化回报率达30% [13] - 当前滞胀环境可能重演历史场景 [13] - 黄金长期牛市根基牢固,复兴周期或持续10年以上 [13] 市场分化现象 - 传统避险资产出现"大分化",黄金与美元走势截然相反 [2] - 美元信用受损导致其避险地位削弱 [2] - 美债和美元承压让黄金成为主要避险选择 [11] - 印度用黄金支付俄罗斯原油,中东推进黄金储备支持本币结算 [13]
清华五道口全球金融论坛在深举行 专家学者热议全球货币体系等焦点话题 中国已成全球科技重要制造者和出口者
证券时报· 2025-05-19 01:26
国际贸易与投资 - 美国的关税政策正在改变全球贸易格局 中国应发挥更重要作用 [1] - 美国慢性贸易赤字源于国内经济不平衡 低储蓄率和消费型经济导致 关税政策效果有限 [1] - 中国已成为全球科技重要制造者和出口者 欧洲公司希望更多进入中国市场 [1] - 贸易战互相伤害 未来可能建立多边体系 欧洲中国等支持合理多边体系 [1] - 中国市场的吸引力未因中美关税减弱 资本流向高回报之地 企业估值低位 经济基本面稳健 [2] - 中国拥有庞大高素质人口和全球最大工程师群体 制度持续开放增强外商投资吸引力 [2] 全球货币体系 - 美元霸主地位逐步减弱 国际货币体系呈现多元化趋势 [2] - 未来国际货币体系将更加多元包容 更多货币加入 服务贸易投资和金融稳定 [2] - 人民币国际化需强大国际金融中心支持 境内金融市场开放比离岸市场发展更关键 [3] - 需扩大金融市场开放广度深度 增强金融话语权 [3] 金融发展与挑战 - 外部形势严峻复杂 全球经济波动加剧 国际贸易秩序重构 地缘风险上升 [3] - 金融安全与监管问题突出 美国监管改革影响全球金融稳定 数字货币挑战传统体系 [3] - 科技革命加速金融竞争格局重塑 AI技术广泛应用推动金融体系技术更新迭代 [3]
"灰犀牛"狂奔:36万亿美债悬崖边的减持暗战
搜狐财经· 2025-05-18 22:54
持仓格局生变 中英日上演三国杀 美国财政部最新TIC报告揭开全球资本流动暗涌:2025年3月,中国单月减持189亿美元美债至7654亿美 元,让出"美国第二大债主"席位;日本则增持49亿美元至1.13万亿美元稳居榜首,英国趁机补位第二。 值得注意的是,此次调仓正值美债收益率突破4.5%关键点位前夕,折射出全球投资者对美元资产的重 估。 高盛集团最新预测加剧市场焦虑——该行将10年期美债收益率预期上调50个基点至4.5%,2年期收益率 预期调高至3.9%。东吴证券芦哲指出,当前美国债务/GDP比率已达97.8%,"这个全球最大灰犀牛正加 速冲向107.2%的历史峰值"。 "这不是简单的头寸调整,而是全球货币体系重构的前兆。"某中资大行交易主管透露,部分央行正将减 持美债获得的流动性转化为黄金储备,3月全球官方黄金购买量同比激增63%。 三重绞索勒紧美债市场 1. 货币预期逆转:美联储降息时点推迟至12月,4.9%的30年期美债收益率创年内新高 2. 供需严重失衡:6月偿债高峰叠加美联储缩表,特朗普减税法案或新增3.7万亿赤字 3. 信任危机发酵:36.21万亿美元联邦债务压顶,海外持有占比持续下滑至26.8% ...
清华大学五道口金融学院特聘教授施康:人民币国际化之路漫长且充满挑战
证券日报网· 2025-05-18 19:28
全球货币体系及美元地位 - 近期美元资产遭遇抛售潮但仅是短期现象 美元作为主要货币的地位短期内难以被撼动 [4] - 欧元、人民币、特别提款权(SDR)等新货币短期内无法被市场广泛接纳 储备货币的形成需国家经济综合实力长期积累 [4] - 全球货币体系从单极向多极转变需经济领域发生重大变革 目前距离这一目标尚远 [4] 数字人民币发展 - 数字人民币的接受度取决于其相较于现有支付方式的优势 若无法展现独特优势则难以获得青睐 [5] - 数字人民币在国际市场的推广需依靠市场力量推动 需企业在国际贸易中发现其比传统银行结算更便捷、更具成本优势 [5] - 新技术的普及不能仅依赖政府推动 需让用户切实感受到便利、利润或优惠才能真正实现推广 [5] 人民币国际化 - 人民币国际化面临的最大阻碍是人民币不可兑换以及严格的资本管控 这使得人民币难以在国际市场自由流通 [5] - 当前经济面临外部冲击 并非开放资本账户、实现人民币完全可兑换的最佳时机 [5][7] - 人民币国际化是辅助目标而非终极目标 需充分考虑资本外流压力等因素 耐心等待合适时机 [7] - 随着中国经济持续稳健发展 人民币实现充分可兑换和资本自由流动后 凭借中国庞大的经济规模 必然能在全球货币体系中占据重要地位 [7]
嘉宾金句①丨2025清华五道口全球金融论坛
清华金融评论· 2025-05-18 18:16
2025清华五道口全球金融论坛 - 论坛于5月17日-18日在深圳召开 汇聚国内外金融界领袖、学者及行业精英 [1] - 包含闭门主旨、开幕式及两大主题讨论:全球货币体系与国际贸易投资 [1] 主题一:全球货币体系 - 马克·乌赞提出需重塑布雷顿森林体系 强调国际货币体系改革必要性 [10] - 亚投行首席经济学家白乐夫探讨新兴市场货币稳定性与多边机构作用 [16] - 瑞银全球战略主管加斯塔利分析数字货币对传统货币体系的冲击 [17] 主题二:国际贸易与投资 - 联合国贸发会议李楠聚焦可持续投资与ESG标准对跨国企业的影响 [24] - IMF驻华代表米尔斯讨论地缘政治对跨境资本流动的制约 [26] - 中兴通讯首席发展官崔丽分享科技企业全球化中的供应链重构策略 [28] 参会专家背景 - 周小川(央行前行长)与诺贝尔奖得主斯宾塞参与议题研讨 [5][8] - 波兰前总理贝尔卡及联合国前副秘书长马洛赫-布朗贡献国际视角 [6][12] - 清华五道口副院长田轩与港中文教授施康提供学术与政策交叉分析 [19][14]
2025清华五道口全球金融论坛主题讨论一丨面向未来的全球货币体系
清华金融评论· 2025-05-18 18:16
2025年5月17-18日,2025清华五道口全球金融论坛在深圳市盛大召开。主题论坛一以"面向未来的全 球货币体系"为主题,围绕在不确定性背景下全球金融合作、重塑全球金融秩序,五位国内外专家学 者各抒己见,为参会者带来一场精彩的思维碰撞。 图为圆桌讨论现场 主题会议以圆桌讨论形式展开,联合国前副秘书长马克·马洛赫-布朗勋爵(Lord Mark Malloch- Brown),亚投行首席经济学家白乐夫(Erik Berglof),香港中文大学经济系教授、清华大学五道口 金融学院特聘教授施康,瑞银资产管理全球战略主管马西米利亚诺·加斯塔利(Massimiliano Castelli) 围绕全球金融合作展开讨论。重塑布雷顿森林体系委员会执行董事兼创始人马克·乌赞(Marc Uzan) 主持本场论坛。 马克・马洛赫 - 布朗勋爵 联合国前副秘书长 马克·马洛赫-布朗勋爵从国际秩序的角度出发,探讨了当前全球面临的挑战以及多边主义的重 要性。当前,国际秩序因美国单边主义及关税政策冲击面临危机,特朗普政府回归"强国政 治",导致全球经济低增速和政治不确定性增加。而当下多边世界的定义仍不清晰,美国仍是 国际机构中最大的话语权 ...