报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内基本面8月数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压，叠加国债买卖重启预期升温，对当前债市构成核心支撑，债市趋势性走弱可能性较低，收益率预计维持高位震荡格局；单边建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [97][98] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约表现不一，30年期主力合约下跌0.41%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.07%，2年期主力合约下跌0.02% [17][23] - 本周TS、TF、T主力合约成交量均上升，TL主力合约成交量下降；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%；全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点 [10][34] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里举行会谈，就经贸问题达成基本框架共识 [34] - 8月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄 [35] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3% [35] - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4% - 4.25%，称就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升 [35] - 截至9月13日当周，美国初请失业金人数为23.1万人，从此前异常高位大幅回落，但劳动力市场仍有疲软迹象 [36] 图表分析 - 价差变化：本周10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期收益率差小幅收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差小幅走扩；10年期、30年期合约跨期价差大幅走扩，5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差走扩 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：隔夜期限、1周、2周、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回升至1.50%附近；本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 7Y到期收益率变动 - 1 - 2bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.4、1bp左右至1.80%、2.10%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩 [68][73] - 央行公开市场操作：本周央行公开市场逆回购18268亿元，国库现金定存1500亿元，逆回购到期12645亿元，国库现金定存到期1200亿元，累计实现净投放5923亿元，DR007加权利率回升至1.50%附近震荡 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行17087.93亿元，总偿还量11902.65亿元，净融资5185.28亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1128，本周累计调贬109个基点，人民币离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面8月经济数据不佳，经济复苏节奏放缓，供需矛盾延续，短期需宏观政策扩内需、稳预期；海外美国就业增长放缓，劳动力市场结构未改善，美联储降息后市场对10月降息预期升温 [97] - 债市在政策信号影响下底部震荡，修复动能偏弱，短期内受机构行为、增量政策预期及资金面变化驱动；基本面对债市有支撑，趋势性走弱可能性低，收益率预计高位震荡；策略上单边暂时观望，关注收益率曲线陡峭化期限利差交易机会 [98]

美股市场表现 - 美联储利率决议提振市场风险偏好 科技股普遍上涨[1] - 费城联储制造业指数大幅反弹 预示地区制造业活动低迷态势改善[1] - 三大股指集体收涨并创历史新高 道指涨0.27% 标普500涨0.48% 纳指涨0.94%[1] 黄金市场动态 - 国际金价跌超1% 纽商所12月黄金期价报每盎司3678.3美元 跌幅1.06%[2][4] - 美联储降息后部分投资者获利了结 叠加美元指数反弹对金价构成下行压力[4] 半导体行业合作 - 英伟达以每股23.28美元价格购入英特尔普通股 总投资额50亿美元[6] - 英特尔将在新一代PC芯片引入英伟达图形处理技术 并为英伟达硬件数据中心提供处理器支持[6] - 英特尔股价大涨超22% 创1987年10月以来最大单日涨幅 英伟达股价上涨约3.5%[4][6] 欧洲市场与货币政策 - 英国央行维持4%基准利率不变 对进一步降息持谨慎态度[9] - 英国央行决定放缓减持政府债券步伐以稳定债券价格[9] - 欧洲三大股指全线上涨 富时100涨0.21% CAC40涨0.87% DAX涨1.35%[7][9] 医药行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽减重试验数据显著 哥本哈根股价上涨超6%[11] 原油市场表现 - 国际油价小幅下跌 纽约轻质原油期货收每桶63.57美元跌0.75% 布伦特原油期货收每桶67.44美元跌0.75%[13] - 地缘政治冲突及美国原油需求疲软导致市场交易情绪谨慎[13]

美股市场表现 - 美联储利率决议提振市场风险偏好，对利率敏感的科技股普遍上涨 [1] - 费城联储制造业指数大幅反弹，预示地区制造业活动低迷态势改善 [1] - 美国三大股指集体收涨并全部创下历史新高，道指涨0.27%，标普500指数涨0.48%，纳指涨0.94% [1] 英特尔与英伟达合作 - 英伟达以每股23.28美元价格购入英特尔普通股，总投资额约50亿美元 [6] - 英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达图形处理技术，并为基于英伟达硬件的数据中心产品提供处理器支持 [6] - 市场观察认为合作将稳固英特尔资金链，消息公布后英特尔股价大涨超22%，为1987年10月以来最大单日涨幅，英伟达股价上涨约3.5% [4][6] 欧洲市场与央行政策 - 英国央行宣布维持4%基准利率不变，对进一步降息持谨慎态度，未来节奏取决于通胀压力缓解程度 [9] - 为稳定债券价格避免长期利率过快上升冲击经济，英国央行决定放缓减持政府债券步伐 [9] - 美联储降息提振风险偏好，欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨0.21%，法国CAC40指数涨0.87%，德国DAX指数涨1.35% [7][9] 商品市场表现 - 国际金价跌超1%，纽商所12月黄金期价报每盎司3678.3美元，跌幅1.06%，因部分投资者利好兑现后获利了结及美元指数反弹 [2][4] - 国际油价小幅下跌，纽约10月轻质原油期货收于每桶63.57美元跌幅0.75%，伦敦布伦特11月期货收于每桶67.44美元跌幅0.75%，因地缘政治冲突及美国原油需求疲软影响交易情绪 [11][13] 诺和诺德股价表现 - 因最新试验数据显示司美格鲁肽减重效果显著，丹麦药企诺和诺德在哥本哈根股价上涨超6% [11]

货币政策决议 - 日本央行以7比2的投票结果维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期，为连续第五次按兵不动 [2] - 审议委员高田创和田村直树对决议持异议，认为应加息25个基点至0.75%，因价格上行风险增加，政策利率需向中性利率靠拢 [3] - 央行认为日本经济处于温和复苏，出口和产出趋势平稳，通胀预期温和上升，但核心CPI通胀可能因经济放缓而持续低迷 [2] 资产购买计划调整 - 日本央行宣布启动减持计划，将每年在市场上出售约3300亿日元ETF以及约50亿日元的J-REIT [4] - 抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据市场情况进行调整 [5] - 央行自2010年开始购买ETF，相关持仓现已达到约35万亿日元 [5] 市场即时反应 - 决议公布后，美元/日元汇率短线走低，日内跌幅扩大至0.3% [6] - 10年期日本国债收益率上升4.0个基点至1.635% [9] - 日经225指数转跌，现跌0.2% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于业绩及政策真空期，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压，但金融数据显示居民消费意愿好转，预计后续经济数据将体现，虽鲍威尔言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还有两次降息，后续人民币贬值压力减轻，为国内政策宽松提供空间，股指长期仍具上涨潜力，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4487.2，环比-61.2；IF次主力合约（2512）最新4448.2，环比-66.4 [2] - IH主力合约（2509）2910.8，环比-42.8；IH次主力合约（2512）2912.4，环比-40.4 [2] - IC主力合约（2509）7171.6，环比-72.6；IC次主力合约（2512）6985.4，环比-83.2 [2] - IM主力合约（2509）7454.8，环比-89.4；IM次主力合约（2512）7213.4，环比-110.6 [2] - IF - IH当月合约价差1576.4，环比-20.6；IC - IF当月合约价差2684.4，环比-14.8 [2] - IM - IC当月合约价差283.2，环比-11.4；IC - IH当月合约价差4260.8，环比-35.4 [2] - IM - IF当月合约价差2967.6，环比-26.2；IM - IH当月合约价差4544.0，环比-46.8 [2] - IF当季 - 当月-39.0，环比-4.0；IF下季 - 当月-69.2，环比-8.8 [2] - IH当季 - 当月1.6，环比+2.0；IH下季 - 当月1.8，环比-0.4 [2] - IC当季 - 当月-186.2，环比-14.8；IC下季 - 当月-352，环比-15.6 [2] - IM当季 - 当月-241.4，环比-26.0；IM下季 - 当月-454.8，环比-34.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24119.00，环比-3206.0；IH前20名净持仓-16782.00，环比-2677.0 [2] - IC前20名净持仓-19381.00，环比-3729.0；IM前20名净持仓-42910.00，环比-2441.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4498.11，环比-52.9；IF主力合约基差-10.9，环比-13.1 [2] - 上证50为2912.8，环比-40.0；IH主力合约基差-2.0，环比-5.4 [2] - 中证500为7199.9，环比-60.2；IC主力合约基差-28.3，环比-20.6 [2] - 中证1000为7476.4，环比-78.4；IM主力合约基差-21.6，环比-13.8 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）31666.43，环比+7637.19；两融余额（前一交易日，亿元）24054.44，环比+127.92 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2877.26，环比+1.04；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2920.0，环比+4870.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-453.98，环比-1282.72 [2] - 上涨股票比例（日，%）18.91，环比-27.24；Shibor（日，%）1.514，环比+0.031 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）13.20，环比-52.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.78，环比-1.96 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）29.80，环比+16.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.78，环比-3.00 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）20.23，环比+0.67；成交量PCR（%）66.77，环比+12.98 [2] - 持仓量PCR（%）81.67，环比-1.67 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股2.90，环比-2.80；技术面1.90，环比-2.70 [2] - 资金面4.00，环比-2.90 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，鲍威尔强调本次降息是“风险管理”考虑，劳动力供需降温，就业下行风险值得警惕 [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数早盘震荡上行，午后跳水，尾盘小幅反弹，中小盘股强于大盘蓝筹股，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，沪深两市成交额微幅上升，行业板块普遍下跌，有色金属、综合、非银金融大幅走弱 [2] - 海外方面，美联储降息后采取鸽派声明与鹰派发布会结合方式，离岸人民币先升后贬；国内方面，8月社零、固投、进出口、规上工业增加值增速回落且弱于预期，房地产市场加速走弱，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，或反映居民消费意愿好转 [2]

美联储政策信号 - 美联储最新利率决议如期降息25个基点，但其传递的谨慎政策信号抑制了市场对未来持续宽松的乐观预期 [1][5] - 美联储主席鲍威尔的讲话暗示此次降息并非激进宽松政策的开端，而是应对经济不确定性、特别是劳动力市场走软和通胀顽固的审慎之举 [2][5] - 美联储决策者的利率预测点阵图显示，预计今年还将有两次降息，但到2026年仅有一次，这与交易员们此前已消化的明年将有两到三次降息的预期形成对比 [5] 全球主要股指表现 - 美股纳斯达克100指数期货上涨1.1%，触及盘中高点 [1][2][5] - 欧股普遍上涨，德国DAX指数涨幅扩大至1%，英国富时100指数开盘上涨0.21%，法国CAC40指数开盘上涨0.41%，欧洲斯托克50指数开盘上涨0.64% [1][5] - 尽管经历了单日震荡，但从周线级别来看，美国主要股指仍有望录得上涨 [6] 热门中概股表现 - 美股盘前热门中概股普遍下跌，京东、拼多多、理想汽车、百度、阿里巴巴下跌1% [1][2][5] - 小鹏汽车下跌2%，哔哩哔哩、蔚来下跌3% [1][2][5] 主要资产价格变动 - 美元指数下跌0.05%至96.98 [1][5][7] - 现货黄金上涨0.15%至3665.13 [1][5][7] - 美国10年期国债收益率下跌2个基点至4.057% [5] - WTI原油上涨0.19%至63.44 [5] - 欧元/美元上涨0.14%至1.1829 [5]

货币政策调整 - 加拿大央行于9月17日将政策利率下调25个基点至2.50%，银行利率为2.75%，存款利率为2.45% [1] - 市场预计美联储有95.8%的概率在9月17日降息25个基点，有4.2%的概率降息50个基点 [1] 宏观经济表现 - 加拿大第二季度实际GDP约下降1.5%，出口下滑27%，与第一季度因抢关税订单带来的增长形成反差 [2] - 8月份消费者价格指数同比增长1.9%，若剔除税项，通胀为2.4% [1][3] - 央行偏好的核心通胀指标近月大约在3%，但环比动能减弱，潜在通胀大约在2.5% [3] - 失业率自3月以来走高，8月升至7.1%，薪资增速继续回落 [2] 行业与经济活动影响 - 就业出现下降，岗位流失主要集中在对贸易敏感的行业，其余领域就业增长也在放缓 [2] - 第二季度企业投资回落，但消费与住房活动保持健康增速 [2] - 加拿大政府近期取消大部分针对从美国进口商品的报复性关税，预计相关商品未来上行价格压力将减轻 [3] 政策展望与关注点 - 央行认为在经济走弱且通胀上行风险较小的背景下，下调政策利率更有助于平衡风险 [3] - 央行将谨慎推进，重点评估美国关税与贸易关系变化对出口、企业投资、就业及居民消费的影响 [3] - 央行将确保公众对物价稳定保持信心，在控制通胀的同时支持经济增长 [3]

加拿大央行利率决议 - 加拿大央行将政策利率降低25个基点至2.50% [1][3] - 银行利率调整为2.75%，存款利率调整为2.45% [3] - 降息决定基于经济走弱且通胀上行风险较小的背景，旨在更好地平衡风险前景 [4] 宏观经济背景与数据 - 加拿大8月份消费者价格指数同比增长1.9%，接近央行2%的目标 [1][4] - 若剔除税项影响，通胀率为2.4% [4] - 加拿大第二季度实际GDP约下降1.5%，出口下滑27% [3] - 8月失业率升至7.1%，自3月以来呈走高趋势，薪资增速继续回落 [3] 经济活动与贸易影响 - 关税与贸易不确定性对加拿大经济活动形成显著拖累 [3] - 第二季度企业投资回落，岗位流失主要集中在贸易敏感行业 [3] - 加拿大政府近期取消大部分针对美国进口商品的报复性关税，预计将减轻相关商品的上行价格压力 [4] 全球市场与美联储预期 - 全球经济增长出现放缓迹象，金融条件进一步宽松，股价走高、债券收益率走低 [3] - 市场预计美联储有95.8%的概率在9月17日议息会议上降息25个基点 [2] - 美联储FOMC将公布利率决议结果和经济预期，市场押注美国降息已成定局 [2]

智通财经9月17日讯（编辑 赵昊）周三（9月17日）美股盘前，三大指数期货涨跌不一。 截至发稿，道琼斯指数期货涨0.17%，标普500指数期货涨0.02%，纳斯达克100指数期货跌0.01%。 个股方面，特斯拉、英伟达盘前跌超1%；与此同时，明星中概股整体走强，百度涨8.6%，阿里巴巴涨2.5%，拼多多、蔚来涨近3%。 前一交易日，美股三大股指在震荡交投中收低，投资者在美联储利率决议前保持谨慎。北京时间周四凌晨02:00，该行将公布利率决议；半小时后，鲍威尔 将出席记者会。 芝商所"美联储观察"工具显示，市场预计美联储本次降息25个基点的概率高达94%，另外的6%则是降息50个基点。前一天，美国财长贝森特就指出，25个 基点的降息已被市场消化。 Pimco前首席经济学家Paul McCulley表示，最有可能的结果是较为保守的降息25个基点，"因为我不知道当前情况下该如何解释降息50个基点，而且这不是 鲍威尔主席想要传达的信息。" 值得一提的是，美联储还会在公布决议时发布利率预测"点阵图"，给未来的利率行动提供指引。发稿前不久，白宫贸易顾问纳瓦罗说，当前利率至少比正常 水平高了100个基点。 正在交易的欧洲股 ...

美联储人事变动与政策预期 - 在美联储关键利率决议前夕，两项人事变动为市场增添戏剧性，使本已备受关注的利率决议更添变数 [2] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，但两位立场截然不同的新投票委员的加入让最终结果难以预测 [2] - 有分析认为FOMC可能出现罕见的“四方混战”局面，对市场预期构成重大挑战 [3] Lisa Cook留任的影响 - 哥伦比亚特区联邦上诉法院驳回了司法部的紧急申请，维持下级法院禁令，Cook将能够参加本周的美联储会议 [2] - Cook的留任为此次会议增添了最大的不确定性，其诉讼已成为白宫与美联储之间日益紧张关系的焦点 [5] - 在拜登政府时期，Cook曾被列为美联储光谱中最鸽派的理事之一，即倾向于支持低利率 [6] - 一种激进猜想认为，这位前“超级鸽派”官员可能为表明其独立性而意外投票支持加息25个基点 [7][15] Stephen Miran上任的影响 - 参议院以48票对47票的微弱优势，通过了对Stephen Miran出任美联储理事会成员的提名 [2] - 在共和党快速推动下，Miran预计将赶上本周的美联储会议，其加入几乎肯定会强化FOMC内部的鸽派阵营 [2][9] - 分析认为Miran不仅会投票支持降息25个基点，甚至可能投票支持降息50个基点 [9] - Miran的任命受到民主党议员批评，被指其从白宫暂时休假加入美联储是对美联储独立性的威胁 [9] 潜在的FOMC投票局面分析 - 市场此前普遍预计美联储将降息25个基点，并认为降息50个基点的可能性约为10% [11] - 可能出现“四方分裂”投票局面：大幅降息阵营（Miran等“超级鸽派”支持降息50个基点）[12]、温和降息阵营（鲍威尔等中间派支持降息25个基点）[13]、维持利率不变阵营（Goolsbee等官员）[14]、意外加息阵营（Cook可能投票支持加息25个基点）[15] - 若出现此种史无前例的结果，FOMC发出的政策信号将极度混乱，金融市场即时反应难以预料 [15]