财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入6.56亿元，同比增长51.10% [1] - 2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5038.51万元，同比下降6.2%，归属于母公司股东的净利润5245.59万元，同比下降3.88%，呈现增收不增利态势 [1] - 子公司亏损是净利润下滑主因，思泉热管理、可铭精密、思泉电子玻璃三家子公司合计亏损影响净利润约2272.47万元 [2] - 公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长102.56%、91.05%和56.42%，信用减值损失和资产减值损失合计增加1900.9万元 [2] 核心业务毛利率 - 磁性材料毛利率波动显著，2022年至2025年1-9月间分别为17.01%、34.69%、-2.61%和27.17% [2] - 纳米防护材料毛利率同期分别为30.60%、25.70%、43.53%和23.49% [2] - 上述业务收入占比不足2%，规模较小导致客户结构及订单变动对毛利率影响显著，例如2024年磁性材料毛利率为负主要因导入韩系客户采取竞争性定价 [2] 子公司合规经营 - 部分子公司曾存在劳务派遣用工占比超标情况，最高达65.61%，截至2025年9月30日，相关子公司劳务派遣占比均已通过增加正式员工等方式降至0 [3] - 公司于2024年8月收到《海关稽查征求意见书》，认定2021年4月至2024年3月期间出口产品存在税则号列申报不符的情况，但截至回复出具日未收到行政处罚 [3] - 部分新设或收购的子公司存在环评手续问题，目前思泉玻璃、思泉亚聚已完成环评，可铭精密和泛硕电子环评正在办理中，公司称其对整体业绩影响有限 [3] 募投项目进展 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金不超过4.66亿元，用于越南思泉新材散热产品项目、液冷散热研发中心项目等 [4] - 越南项目总投资3.69亿元，预计达产后年销售收入5.99亿元，税后内部收益率16.23%，目前已储备三星电子越南公司等17家客户 [4] - 2025年1-9月越南地区收入占外销比例达35.96% [4] - 前次募投项目有部分闲置场地出租，面积合计3.89万平方米，公司称主要因产能释放需要时间，截至2025年6月30日，前次募集资金剩余9112.01万元将继续用于项目建设 [4]

股价表现与市值 - 截至2025年11月14日收盘价为7.62元，较上周7.51元上涨1.46% [1] - 本周最高价报7.85元（11月13日），最低价报7.49元（11月10日） [1] - 当前总市值88.99亿元，在化学原料板块排名24/57，在A股市场排名2122/5165 [1] 生产运营情况 - 甲醇、醋酸、醋酸乙酯及其配套装置自2025年10月10日起停车大修，已于2025年11月10日完成检修并逐步恢复生产 [1][3] 资本运作与融资项目 - 公司收到上交所关于向特定对象发行A股股票的审核问询函，并于2025年10月30日完成回复 [1] - 本次发行尚需通过上交所审核并获得中国证监会注册同意，最终实施存在不确定性 [1][3] - 募投项目为"醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）"，拟募集资金不超过15亿元，全部用于资本性支出 [2][3] - 项目内部收益率（税后）为12.64%，投资回收期（不含建设期）为8.57年 [2] 子公司合规情况 - 报告期内，子公司索普新材料和索普工程共受到5项行政处罚，涉及安全管理和生产作业等问题 [2] - 公司已缴纳罚款并完成整改，经核查不构成重大违法行为 [2]

关于债权内部转让并以债转股方式对控股孙公司增资 - 公司拟通过债权内部转让及债转股方式，对控股孙公司江苏智屯达车载系统有限公司增资人民币3,922.00万元 [2] - 具体操作：公司将持有的江苏智屯达2,522.00万元债权转让给全资子公司智云防务，智云防务再将此笔债权及自身对江苏智屯达享有的1,400.00万元债权，合计3,922.00万元，转为对江苏智屯达的长期股权投资 [2][3] - 增资完成后，江苏智屯达注册资本由2,146.61万元增至6,068.61万元，智云防务对其持股比例由97.00%提升至98.94% [3][5] - 本次增资旨在满足江苏智屯达经营发展需要，优化其资产负债结构，保障业务顺利进行 [3][6] - 本次增资事项已经公司第四届董事会第五次会议审议通过，无需提交股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [2][3] 关于部分募投项目新增实施主体、实施地点和设立募集资金专户并使用部分募集资金向新增募投项目实施主体增资 - 公司拟新增控股孙公司西安科思芯智能科技有限公司和上海思芯启智能科技有限公司为募投项目“研发技术中心建设项目”之芯片相关业务的实施主体，并相应增加陕西省西安市和上海市为实施地点 [9][14] - 公司将使用部分募集资金向控股子公司高芯思通实缴出资，再由高芯思通向西安科思、上海思芯智能分别增资3,000.00万元、350.00万元以实施募投项目 [9][15] - 增资完成后，西安科思注册资本由100.00万元增至3,100.00万元，上海思芯智能注册资本由100.00万元增至450.00万元，两者仍为公司控股孙公司 [18] - 公司将为西安科思和上海思芯智能在招商银行分别设立募集资金专项账户，用于存储和管理相关募集资金 [19] - 本次调整是公司从整体发展战略出发，为优化资源配置、提高募集资金使用效率、推进芯片相关业务研发而做出的决策 [16] - 该事项已经公司第四届董事会第五次会议审议通过，独立董事专门会议和保荐机构均发表了同意意见，无需提交股东会审议 [9][21][22] 公司募集资金基本情况及历史使用变更 - 公司首次公开发行股票募集资金净额为人民币1,910,616,719.65元 [9] - “研发技术中心建设项目”之芯片相关业务的实施主体曾于2021年12月由公司变更为全资子公司高芯思通，公司并使用3,156万元募集资金向高芯思通增资 [10] - 公司多次调整“研发技术中心建设项目”内部投资结构，减少与土地房产相关的费用，增加芯片业务及公司应用开发的投入 [11][12][13] - 公司已将“研发技术中心建设项目”的建设期延长至2027年12月 [13] - 本次增资前十二个月内，公司累计对外投资金额为2,271.50万元（不含本次交易） [4]

公司上市进程与市场地位 - 振石股份将于11月18日接受上交所审核委员会审议，冲刺沪市主板上市 [2] - 公司从6月25日受理到11月上会，仅用五个月时间，上市进程极速推进 [2] - 公司是全球风电玻纤织物市场的巨头，市场份额高达35% [2] - 客户包括明阳智能、维斯塔斯等全球头部风电机组制造商，实现全球前十大整机企业全覆盖 [2] 关联交易与独立性 - 2024年公司向关联方中国巨石的采购占比高达76.5% [3] - 公司董事长张健侃同时兼任中国巨石董事，实控人张毓强是中国巨石副董事长 [3] - 公司承诺引入新供应商，计划三年内将关联采购比例降至50%以下 [3] - 2025年上半年，公司向中国巨石的采购额仍达15.32亿元，占关联交易总额的91% [3] - 2024年玻纤产品价格下行导致公司营收从52.67亿元跌至44.39亿元，净利润下滑22% [3] 财务状况与募资计划 - 公司资产负债率高达69.27%，短期借款为18.88亿元 [4] - 2022-2023年累计现金分红11.4亿元，占同期净利润近七成，实控人父子获利超11亿元 [4] - 本次IPO计划募资39.81亿元 [4] - 2025年上半年净利润回升至4.04亿元，但ROE从2022年的37.08%骤降至12.90% [4] - 经营性现金流多次为负，盈利质量存疑 [4] - 应收账款坏账计提策略存在差异，对中科宇能计提80%坏账，对已破产的迪皮埃仅计提30% [4] 募投项目与产能 - 计划将八成募资投向扩产，包括国内三大基地与西班牙海外项目 [5] - 2024年公司产能利用率仅为81.72% [5] - 西班牙项目意在规避欧盟关税壁垒，但欧盟针对玻纤产品的反倾销调查仍在推进 [5] 行业前景与市场风险 - 根据GWEC预测，2024-2030年全球新增风电装机复合增长率将达10.94% [6] - 公司前五大客户贡献超50%营收，应收账款占比高达47.48% [6] - 报告期内存在转贷、票据融资缺乏真实交易支撑等合规瑕疵 [6] - 实控人张健侃曾因窗口期交易中国巨石股票被监管警示 [6] 技术替代与研发投入 - 大丝束碳纤维等替代材料正加速成熟，可能对现有玻纤材料构成威胁 [7] - 公司每年研发投入约1.6亿元，需应对技术路线迭代风险 [7] - 按募资规模测算，上市后估值将达159亿元，较2023年私有化估值暴涨270% [7]

公司业绩表现 - 公司营收从2022年的2.32亿元大幅增长至2024年的12.63亿元，净利润在2024年扭亏为盈，达到6.22亿元 [1] - 2025年上半年公司业绩出现显著下滑，营业收入同比下降18.99%，归母净利润同比下降28.37% [1] - 2025年上半年国内旅游市场整体向好，全国国内旅游人次同比增长20.6%，旅游收入增长15.2%，但公司业绩逆势下滑 [2] 业务结构风险 - 公司业务结构高度单一，2025年上半年《长恨歌》演艺收入占总营收比例高达57.63%，成为绝对收入支柱 [1] - 核心演艺项目吸引力下降，《长恨歌》上座率从2024年的87.77%下滑至2025年上半年的77.98% [1] - 《12·12西安事变》上座率从85.31%大幅下降至54.72%，显示核心项目面临挑战 [1] IPO募投项目风险 - 公司IPO拟募集资金15.55亿元，其中约一半资金计划用于泰山秀城（二期）建设项目 [3] - 泰山秀城一期项目《泰山烽火》自2021年9月试运营以来持续亏损，2024年演艺收入仅407.70万元 [3] - 《泰山烽火》上座率报告期内仅在11.89%至14.73%之间，远低于《长恨歌》的水平 [3] - 公司预测二期项目建成后12年内将实现年均收入2.6亿元、利润7800万元，该预测基于实现与《长恨歌》类似上座率的假设 [3] 募投项目市场环境 - 泰安当地已有泰山、岱庙等核心文旅资源，周边同类演艺项目密集，《泰山烽火》缺乏地域优势和先发优势 [3] - 若二期项目建成后仅能维持《泰山烽火》现阶段约15%的上座率，存在7.29亿元募集资金被全额计提减值损失的风险 [3] 公司治理与安全 - 2024年9月26日，公司少华山南线索道建设项目工地发生高处坠落事故，造成1人死亡 [3] - 事故原因为施工方作业人员未取得高处作业资格证，违规进行高处作业 [4] - 2024年10月，陕西省市场监督管理局抽查发现公司存在“公示信息隐瞒真实情况弄虚作假”的问题 [4] 行业背景与审核事件 - 2025年1-6月，陕西省51个重点旅游景区接待游客同比增长3.11%，旅游收入增长6.26%，行业整体呈增长态势 [2] - 公司将于2025年11月7日上会接受审核，审议结果将向市场传递关于IPO审核标准的重要信号 [5]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入5.65亿元 [2] - 2025年前三季度净利润6790.31万元 [2] - 业绩增长源于外销客户订单增加、规模效应及产品结构优化 [3] 业务布局与战略 - 加速全球业务布局，预计本年度外销业务占比提升至50%以上 [3] - 美国工厂建设为战略性决策，旨在优化供应链、贴近北美市场并增强国际经贸环境韧性 [3] - 公司持续关注能与现有业务协同的并购标的 [4] 运营与生产管理 - 美国工厂通过自动化生产线和优化管理流程应对人工成本问题 [3] - 美国工厂由中方高管与本土精英团队共同管理，确保合规高效运营 [3] - 产品从接单到发货周期约45天 [4] - 客户下单采用订单+预测形式 [4] 核心优势与业务发展 - 公司在湿巾领域具备技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源及产品种类等核心竞争优势 [3] - 化妆品业务以为国际品牌代工为主，国内客户订单规模较小 [3][4] - 公司与客户建立调价机制，应对原材料价格及汇率波动 [3] 公司治理与展望 - 募投项目按计划推进 [4] - 基于2025年三季度业绩，对实现股权激励目标持乐观态度 [4] - 公司成立于1999年，2021年12月登陆深交所创业板 [2]

募投项目进展 - 公司募投项目正在推进中 [1] - 拟投资建设的绿色环保电缆产业项目尚处于前期的筹划阶段 [1] 产能与竞争力 - 未来将根据项目进度及市场需求等情况逐步释放产能 [1] - 通过配备先进生产设备以扩大产能并优化提升产品生产效率 [1] - 项目建设有助于全面提升公司的综合竞争力 [1]

公司基本情况 - 公司主要从事微特电机的研发、生产和销售，主要产品为交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机 [2] - 产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，客户包括必胜、鲨客、惠而浦、百得、飞利浦、松下、德尔玛、苏泊尔、海尔、小米和美的等国内外品牌 [2] - 公司已开拓石头科技、追觅科技、云鲸智能等知名新兴清洁电器客户 [2] - 公司实际控制人吴永宽、沈燕儿合计控制公司93.3872%股权 [4] 监管问询与特殊投资条款 - 监管层关注点包括入股价格的公允性以及特殊投资条款的合理性 [5] - 2024年12月，公司以每股12.80元向陈奇伟定向发行200万股，使其持股比例达3.23% [5] - 发行期间，公司实控人与陈奇伟签订涉及股份回购约定的特殊投资条款，该条款自公司递交上市申请材料前一日自动终止 [5] - 公司回应称陈奇伟入股基于看好公司发展前景，资金来源于其自有资金，不存在股份代持或利益输送等问题 [5] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年至2024年），公司营业收入分别为4.92亿元、7.04亿元和8.16亿元，年复合增长率为28.71% [7] - 报告期内，归母净利润分别为0.58亿元、0.99亿元、0.79亿元，2024年归母净利润较上年度下滑20.84% [7][8] - 公司综合毛利率呈下滑趋势，报告期内分别为23.23%、22.83%和19.73% [8] - 2025年上半年，公司实现营业收入4.37亿元，同比增长23.47%；归母净利润为4323.56万元，同比增长52.36%；销售毛利率降至19.32% [9] 应收账款与资产状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.53亿元、1.89亿元和3.01亿元，占当期末流动资产的比例分别为41.88%、38.80%和48.78% [9] - 2024年末，公司应收账款较期初增长59% [9] - 截至2025年6月末，公司应收账款余额攀升至3.13亿元，坏账准备余额为2136.69万元 [10] - 公司表示对主要客户的信用政策稳定，逾期金额整体相对较小且期后基本已收回 [9] 募投项目与产能状况 - 公司拟募集资金5.20亿元，其中4.66亿元用于"高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目" [12] - 报告期各期，公司产能利用率分别为63.10%、85.89%、83.49%，2024年有所下降 [12] - 募投项目达产后，可实现年产1200万套永磁无刷电机及系统、720万套PMDC永磁有刷电机、1800万套AC串激电机和96万套电池包的生产能力 [13] - 截至2025年7月31日，公司在手订单金额为1.08亿元，公司认为订单储备较为充足，为消化募投项目产能提供保障 [13] - 公司已形成以公司本部、深圳分公司为核心的销售团队，并将进一步扩充团队以开发维护客户需求 [14]

募投项目概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的募投项目包括数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目、研发办公楼建设项目和补充流动资金 [1] 募投项目必要性与合理性 - 全球及中国数据中心、AIDC市场规模高速增长，电源模块方案成为主流趋势且渗透率快速提升 [2] - VPI变压器市场规模较快增长，液浸式变压器、非晶合金铁芯变压器和立体卷铁芯变压器市场规模均呈增长态势 [2] - 数据中心供配电系统向电源模块方案发展，高效节能变压器成为行业必然趋势 [2] - 同行业上市公司在相关领域均有扩产动作，公司拥有全产品线自制和交付能力，产品大部分性能指标优于竞争对手 [2] - 公司现有产能不足，募投项目产能规划与市场规模相匹配，且公司具备竞争优势和有在手订单 [3] 募投项目实施确定性 - 各募投项目相关技术成果丰富，拥有专业研发团队，在数字化工厂建设运营方面有成熟经验 [4] - 数据中心电源模块产品已批量销售，VPI变压器已研发多个型号，高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯相关产品部分已完成关键研发和验证 [4] - 项目产品具有较高技术壁垒，主要原材料和生产设备供应稳定，实施不存在重大不确定性 [4] 研发办公楼建设项目 - 研发办公楼建设项目位于桐乡生产基地，建筑面积7,238.25平方米，预计容纳研发相关人员170人，人均研发面积30.35平方米/人 [5] - 项目可满足桐乡生产基地研发和办公配套需求，为产品和技术研发及迭代提供支持，并能承接上海基地VPI变压器业务相关员工 [5] 产能规划与消化措施 - 数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目规划年产能1,200套（含1.9万台中低压开关设备），建设期1.5年 [6] - VPI变压器数字化工厂项目建成达产后，VPI变压器年产能新增410万kVA，建设期1.5年 [7] - 高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目规划非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器年产能1,578万kVA，非晶合金铁芯年产能3万吨 [7] - 公司在数据中心领域经验丰富、客户优质，营销服务体系完善，并已与部分客户接洽意向采购协议，产能消化措施具可行性 [6][7]

募投项目规划 - 公司计划通过向特定对象发行不超过6713.18万股募集资金总额不超过13亿元 用于航空装备测试平台、人工智能芯片测试平台、卫星互联网质量保障平台等项目建设及补充流动资金 [1] - 募投项目属于对现有业务的扩产和升级 一方面扩充现有检验检测能力产能 另一方面新增检验检测能力 包括更高制程的人工智能芯片、eVTOL、卫星等新技术测试 提升检验检测参数 [1] - 公司重点聚焦航空装备、人工智能、卫星互联网、数字经济等战略性新兴领域 在现有业务范围内增加计量检测服务内容和提升服务能力 不涉及开展新业务 [3] 应收账款状况 - 报告期内应收账款账面价值持续增长 从2022年12.02亿元增至2024年上半年13.75亿元 占流动资产比例从41.08%升至45.32% 应收账款周转率从2.40次降至0.46次 [1] - 应收账款余额中特殊行业客户以及政府及事业单位占比超50% 其余多为国家战略性产业头部企业 资信情况良好 [2] - 应收账款占比较高主要因检验检测报告出具后与客户结算存在时间周期 且特殊行业客户和政府单位内部付款审批流程较长 [2] 订单与产能消化 - 2025年上半年募投项目已签单金额：航空装备7915.08万元、人工智能1.66亿元、卫星互联网1646.41万元、数字经济8547.01万元、西安实验室升级6839.45万元 [4] - 在手意向订单金额：航空装备1433.88万元、人工智能4122.76万元、卫星互联网322.00万元、数字经济2.06亿元、西安实验室升级1990.78万元 [4] - 人工智能芯片测试平台、数据智能质量安全检测平台及西安实验室升级项目已有充足订单储备 航空装备和卫星互联网项目订单正处于持续增长阶段 [5] 历史募投项目调整 - 2021年非公开发行募资净额14.86亿元用于区域实验室建设和华东检测基地项目 延期至2025年底达到预定使用状态 主要基于市场拓展进度和避免设备闲置的优化调整 [5] - 部分项目因进口设备采购困难和场地特殊要求未达计划投入金额50% 节余资金变更用于新建华中(武汉)检测基地项目以加强华中区域业务覆盖 [6]