夏普比率与私募产品筛选 - 夏普比率用于衡量投资组合每承担一单位风险所获得的超额收益，计算公式为（投资组合预期收益率-无风险利率）/投资组合标准差，当基金收益相近时夏普比率越高越好 [1] - 从近1年收益高于平均值的1054只股票策略产品中筛选出夏普比率前20的产品，主观多头产品最多（12只），量化多头和股票市场中性各有4只 [1] - 头部私募（规模50亿以上）有4家进入近1年榜单，包括量魁私募、北京正定私募、嘉鸿基金、同犇投资 [1] - 近1年排名前5的产品分别由量魁私募、高新区智领三联私募、广东致达私募、敦颐资产、武汉九招私募管理 [2] 基金经理背景 - 量魁私募梁涛管理的"量魁湘水麓山五号"夺得近1年第1名，梁涛为北京大学物理电子学硕士，具有10年量化交易实盘经验 [5][6] - 敦颐资产王剑管理的"敦颐亮剑一号"位居近1年第4名，王剑为哈尔滨工业大学工科硕士，曾任西部证券研究员 [6] - 同犇投资童驯管理的"同犇智慧1号"进入前20名，童驯拥有20年证券研究和投资经验，曾在申银万国证券研究所工作12年 [6] 投资策略与市场观点 - 同犇投资未来配置方向包括港股中估值与成长匹配的公司、A股中估值未高估且未来三年净利润预期增长20%以上的公司，重点关注港股新消费、互联网平台企业和AI产业链 [7] - 新消费赛道被认为处于高速成长期，在关税导致出口受压背景下，资金会更关注to C的内需消费 [7] 近3年夏普比率表现 - 近3年有617只股票策略产品收益高于平均值39.41%，夏普比率前20产品中股票市场中性和主观多头各占7只 [8] - 头部私募有4家进入近3年榜单，包括量魁私募、浙江沁源私募、平方和投资、君之健投资 [8] - 积露资产杨中现管理的"积露11号"夺得近3年第1名，杨中现具有十余年国内外资本市场投资经验 [11] 近5年夏普比率表现 - 近5年有284只股票策略产品收益高于平均值86.13%，夏普比率前20产品中主观多头占11只 [13] - 头部私募有6家进入近5年榜单，包括量魁私募、平方和投资、浙江沁源私募、复胜资产、君之健投资、九坤投资 [13] - 上海量宇私募史博文管理的"量宇冠一五号"位居近5年第4名，史博文研究方向为金融科技、量化投资和机器学习 [17]

基金投资体验提升 - 监管要求基金管理人回归业务本源，关注投资者实际回报和持有体验，2025年5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》明确这一目标 [2] - 现有基金投资实践中，投资者持有体验缺乏准确定义和系统量化指标 [2] 业绩指标的局限性 - 绝对收益对投资体验影响较大，相对收益主要用于同类比较，在正收益前提下投资者对相对收益排名关注度较低 [4] - 基金净值连续创新高可能掩盖期间波动和落后业绩，投资者买入时点和区间选择对体验影响显著 [4] - 仅关注业绩结果不足以反映风险，需结合风险指标综合评估 [4] 风险调整收益评估 - 建议从性价比（风险收益综合角度）评估产品，尤其适合养老产品投资者 [7] - 夏普比率、卡玛比率、信息比率等指标可量化单位收益承担的风险，便于不同风险水平产品比较 [7] 投资者体验核心维度 - 收益维度：不同时间跨度收益率（一年/两年/三年/五年/成立以来）及连续单独年份收益率 [10] - 风险维度：波动性、Beta、最大回撤、最大回撤恢复时间、日正收益胜率 [10] - 管理人能力维度：战略配置、行业配置、择时、择券能力 [10] - 服务维度：响应度、覆盖度、满意度、陪伴度 [10] 养老FOF产品实践案例 - 中泰福瑞稳健养老一年持有FOF成立以来A份额净值增长率5.08%，超越业绩基准（4.80%）和万得偏债混合型FOF指数（4.36%） [13] - 日度正收益概率达64.04%，显著高于同类均值51.92% [13] - 最大回撤-1.96%，优于同期万得偏债混合型FOF指数（-2.91%） [13] - 卡玛比率2.49，显著高于同类指数（1.36）和沪深300（0.40），显示单位回撤风险下收益更高 [14]

亚洲本币债市前景 - 短期内亚洲本币债市前景更为吸引 预期亚洲各央行将进一步减息 加强对债市的支持 [1] - 亚洲大部分地区通胀正在降温 为区内央行提供相对充裕的放宽货币政策空间 [1] - 减息中短期内推升区内债价 为投资者带来资本收益 缓解对全球贸易摩擦的忧虑 [1] 亚洲本币债市规模与吸引力 - 新兴东亚本币债市规模从2000年的8660亿美元增至2022年底的23.2万亿美元 [1] - 亚洲本币债市持续改革 吸引更多海外投资者参与 各亚洲本币市场获纳入愈来愈多全球指数 [1] - 亚洲本币政府债与全球主要政府债的相关性介于中等至偏低 过去十年其与美国国债及德国国债的相关系数分别为0.4%及0.3% [1] 亚洲本币主权债的长期表现 - 过去十年投资于由九只投资级别亚洲本币主权债组成的投资组合 总回报达28.2% 高于同期美国国债投资组合的14.5% [2] - 亚洲本币主权债投资组合的夏普比率为0.6 优于美债组合的0.4% 显示亚洲本币主权债提供较高回报率 更有效弥补风险 [2] - 对于日元或欧元投资者 过去十年投资于亚洲本币主权债及美国国债投资组合 前者风险回报同样较理想 [2] 亚洲经济韧性与政策支持 - 亚洲经济体在2018年美国加征关税时展现韧性 尽管出口放缓 经济仍能保持增长 [2] - 目前亚洲区内政府展现保持国内经济增长决心 财政及货币政策的支持可能抵消部分关税对经济构成的下行压力 [2][3] - 亚洲仍是全球经济长期增长的重要驱动力 区内庞大且年轻人口将支持以内需作为经济增长的新引擎 [3] 投资者关注点与市场改革 - 短期内投资者应密切关注瞬息万变的贸易局势及亚洲如何吸收冲击 [3] - 亚洲本币政府债市场需加强市场基建 改善流动性 并提升透明度 [3] - 亚洲政策能见度相对较高 亚洲本币政府债券可作为分散投资之选 较年初更具吸引力 [3]

纪要涉及的行业或公司 银行、非银金融、房地产、信托等非标产品、ETF或被动型产品 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国公募基金金融股配置情况**：美国基金行业整体与标普500指数在金融股配置上基本一致，波动范围在12% - 17%和10% - 16%；分红型蓝筹基金超配，持仓超20%，成长型基金低配，持仓不到3% [4] 2. **中美市场差异及国内居民投资行为影响**：不能将美国数据直接推导至国内，国内公募基金引导储蓄向投资转化受居民配置行为影响；2020年后房价下跌，居民遵循夏普比率投资，影响国内公募基金持仓比例 [5][6][7] 3. **居民投资行为对银行理财产品的影响**：短期追涨杀跌，长期大部分资金遵循夏普比率；2022年重度理财投资者经历波动仍坚持稳健投资策略 [8] 4. **房地产与非标产品吸引力变化**：房地产因收益相对稳定、回撤风险低吸引投资者，信托等非标产品收益率从8%降至6%后停发，资金寻找新配置机会，ETF或被动型产品可填补风险收益比空缺 [9] 5. **被动型投资对银行股及非银金融股市值占比的影响**：即便公募基金配置行为不变，被动型投资增加也会影响市值占比，长期逻辑成立，不同基准调整不影响长期趋势 [10][11] 6. **银行股PB变化及估值解释**：银行股PB通常小于1，意味着未来收益小于持有机会成本；从0.5升至0.7是因其他行业警惕度下降或债券收益率走低，持有机会成本下降速度快于ROE下降速度 [12] 7. **ROE下降速度与机会成本关系**：ROE下降速度小于持有股票机会成本下降速度，解释了ROE从0.5到0.7的变化，静态看0.7倍PB不高 [13][14] 8. **银行股投资价值**：微观调研显示银行股未达顶峰，0.7倍PB不高，持有股票要求回报率或机会成本下降速度快于ROE收缩速度，银行股未被高估 [3][15] 9. **金融股在A股市场配置比例**：参照美国公共基金配置需考虑居民微观行为和市场金融板块市值，剩余收益模型可解释金融板块估值合理性，金融板块仍具投资价值 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 2025年第一季度美国主要规模最大的七个产品中有五个提升金融股持仓比例，从标配转向超配 [5]

公用事业行业投资机会 - 基金新规落地推动公用事业行业配置价值提升 新规要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名等经营性指标权重 并建立浮动管理费机制 这将促使资产管理行业回归"收益-风险比"选股思路 [2] - 公用事业行业因低协方差特性开始获得估值提升 四大水电公司长江电力 华能水电 国投电力 川投能源过去5年收益-风险比均位于全A市场96%以上分位 火电龙头华能国际等也位于80%以上分位 [3] - 电网企业及部分供应商具有较高收益-风险比 国电南瑞 海兴电力 平高电气等公司在波动率后30%且收益-风险比前80%的标准下表现突出 [3] - 公募基金对公用事业行业整体低配 大型水电 区域性火电等公司有望在新研究范式下持续获得估值提升 [4] 能源行业投资建议 - 水电板块因抗风险能力强被重点推荐 包括国投电力 长江电力 川投能源等 [5] - 风电板块虽面临新能源入市不确定性 但在双碳战略下仍建议配置低估值优质运营商 如龙源电力(H) 金风科技(H)等 [1][5] - 火电板块受益煤价下降 推荐皖能电力 上海电力 华润电力等低估值标的 [5] - 新型电力系统建设相关企业如国电南瑞 思源电气等因公募低配且收益-风险比高值得关注 [5] 储能行业发展动态 - 国内电化学储能电站利用率持续提升 山东省通过拉大充放电价差 降低运营成本等措施改善储能收益 如免除储能电站送电电量对应的充电电量的输配电价和政府性基金 [6] - 储能出海保持高速增长 2025年一季度中国企业海外订单达100GWh 同比增长756.72% 5月单周出海订单超10GWh 目标市场包括土耳其 澳大利亚 英国等 [6] - 可再生能源装机占比提升驱动储能需求增长 国内外市场共同推动下 阳光电源 宁德时代等供应商将持续受益 [6][7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 随着可再生能源装机占比提升，新型电力系统对灵活性资源需求提升，这是储能装机量增长的核心驱动；国家及地方不断完善储能电站收益机制，储能电站建设有望维持较高增速；海外储能需求态势良好，出海前景可观；国内外市场驱动下，储能系统相关供应商有望持续受益 [6][25] - 基金新规落地，激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，投资者应回归最佳“收益 - 风险比”选股思路；公用事业行业有望成为新趋势的最大受益行业之一，建议增配公用事业及电力设备 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 基金新规落地 建议增配公用事业及电力设备 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布相关规则和方案，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，这可能为资产管理行业行为模式带来长期影响 [8][9] - 过去 A 股市场“收益 - 风险”不对等及考核机制不完善，导致“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配；此次行动方案有望降低代理风险，投资者应回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [9][10] - 公用事业行业作为低协方差资产，近年来因市场波动性增加开始获得估值提升；四大水电过去 5 年“收益 - 风险比”全部位于全 A 市场 96% + 分位，火电龙头位于市场 80% + 分位 [10][11] - 电网企业盈利模式稳定，部分供应商在制造业中收益 - 风险比高；21 家电网设备公司收益 - 风险比位于全 A 市场前 80%，符合波动率位于市场后 50%且收益 - 风险比位于前 80%的公司有 8 家，波动率指标放严格至市场后 30%时符合要求的有 4 家 [11][12] - 截至 2024 年四季度，全体公募基金持仓中公用事业与环保公司全部低配；建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并关注部分相关公司 [12][13] 储能：出口订单高增 储能电站收益改善措施持续出台 - 国内电化学储能电站利用情况持续提升，2025 年一季度新增投运电化学储能总装机 2.55GW/5.72GWh，增速放缓；日均利用小时数、日均等效充放电次数、平均利用率指数均有提高 [18] - 136 号文明确取消新能源强制配储，储能电站有望走向市场化；山东年内新增电化学储能 2GW 以上，通过四大措施打造引领储能高质量发展的外部环境，包括拉大充放电价差、拓宽盈利渠道、降低运营成本、稳定存量储能容量租赁收益等 [19][22] - 近月来国家、地方层面出台多项储能相关政策，在辅助服务收益、充放电价格与次数、容量补偿等方面给予支持 [23][24] - 海外储能出海维持良好态势，2025 年一季度中国企业海外储能订单规模接近 100GWh，同比增长 756.72%；5 月以来单周出海订单超 10GWh，目标市场包括多个国家 [5][25] - 建议关注阳光电源、宁德时代、阿特斯、海博思创等储能系统相关供应商 [6][25] 定期数据更新 - 报告展示了秦皇岛 5500 大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡入库流量、三峡出库流量、多晶硅致密料价格、双面双玻组件价格、现货市场周度数据、新能源现货市场周度数据、中国液化天然气出厂价格指数、中国液化天然气到岸价、全球主要市场 LNG 价格指数等数据 [27][30][35] 重点公司估值表 - 报告给出了电力、环保、燃气、电力设备、风电设备等板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB 等信息 [48][50][52][53][55]

投资者教育项目评选 - 东方红资产管理《四大名著中的反诈启示》荣获新浪财经2025年度"最具影响力投教项目奖" [1] - 东方红固定收益实务课程获2025年度"投教项目优秀实践奖" [1] 反诈投教内容 - 项目结合四大名著故事揭示诈骗手法，如《刘姥姥受骗记》警示养老诈骗风险 [7][8] - 《误入小雷音寺》强调投资需保持合理预期和长期意识 [8][17] - 《智取生辰纲》指出识破伪装是防诈关键，提醒警惕"高回报"话术 [8][28] - 《火烧赤壁》通过"铁索连舟"案例阐释资产分散配置的重要性 [36][38] 投资方法论 - 提出长期思维与配置思维：长期追求复利收益，多元化组合降低风险 [13][14] - 介绍资产配置金字塔模型，分层配置权益、固收、现金类资产 [14] - 解析"投资不可能三角"，推荐标准普尔家庭资产配置四账户法 [39][40] - 引入夏普比率衡量风险调整后收益 [29] 高校投教合作 - 东方红与复旦大学合作五年开设固定收益实务课程，覆盖债券市场分析、量化配置等前沿内容 [43][45] - 第五届课程邀请5名资深投研人员授课，吸引70余名学生参与 [47] - 项目累计覆盖10余所高校，开展课程、快闪活动等投教形式 [49] - 五届课程共20余名行业专家参与，成为复旦最受欢迎企业课程之一 [51] 法律警示 - 引用《刑法》第二百六十六条和《反电信网络诈骗法》条款，明确诈骗法律责任 [15][22][41] - 强调通过正规渠道投资，留存证据依法维权 [31][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布新规，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，有望降低A股市场代理风险，引导投资者回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [6] - 公用事业行业作为低协方差资产，长期被低配且未获得足够溢价，近年来开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] - 建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并给出重点推荐和建议关注的公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确基金管理人参与上市公司治理方式及流程，强调改革绩效考核机制和建立浮动管理费收取机制 [6] 政策影响 - 激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，过去A股市场因代理风险和考核机制问题，投资者难以平衡短期博弈与长期价值，大量“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配，此次政策有望改善该情况 [6] - 市场应给予低协方差资产更高估值，但A股市场长期未重视，近年来低协方差资产开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] 行业表现 - 量化来看，四大水电过去5年“收益 - 风险比”全部位于全A市场96% + 分位，火电龙头位于市场80% + 分位，核电公司也有较好表现 [6] - 截至2024年四季度，全体公募基金持仓中，公用事业与环保公司全部低配，如长江电力等大型水电、区域性火电公司、现金流稳定的水务公司等在“收益 - 风险比”方面处于A股市场相对前列 [6] 投资建议 - 建议优选抗风险能力较强的水电，以及受益于煤价下降的低估值优质火电，考虑双碳战略，建议优选低估值的优质风电运营商 [6] - 重点推荐水电的国投电力、长江电力、川投能源；风电的龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电的皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份 [6] - 建议关注远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能 [6]