港股市场整体表现 - 2月13日港股三大指数集体收跌 恒生指数跌1.72% 恒生科技指数跌0.9% 恒生中国企业指数跌1.55% [1] 半导体板块表现 - 半导体板块领涨市场 [1] - 爱芯元智股价上涨17.16%至28.260港元 [1] - 天数智芯股价上涨14.59%至268.600港元 近5日累计涨幅达62.59% [1] - 峰岹科技股价上涨7.28%至145.900港元 [1] - 普达特科技股价上涨4.60%至0.250港元 [1] - 兆易创新股价上涨3.35%至370.000港元 换手率达10.13% [1] 医疗设备与服务板块表现 - 医疗设备与服务板块走强 [2] - GUANZE MEDICAL股价大涨40.29%至1.950港元 [2] - 健康之路股价上涨13.87%至5.090港元 换手率达13.90% [2] - 万嘉集团股价上涨12.15%至0.120港元 近5日累计涨幅达53.17% [2] - 顺腾国际控股股价上涨12.12%至0.037港元 [2] - 微创机器人-B股价上涨11.71%至29.000港元 [2] 有色金属板块表现 - 有色金属板块走弱 [2] - 佳鑫国际资源股价下跌10.85%至86.300港元 [2][3] - 中国有色矿业股价下跌8.39%至14.420港元 [2][3] - 力勤资源股价下跌8.38%至27.340港元 [2][3] - 新疆新鑫矿业股价下跌7.81%至2.480港元 [3] - 创新实业股价下跌7.69%至22.820港元 [3] 个股异动：智谱 - 智谱股价再创新高 本周累计涨幅近140% [3] - 2月13日盘中最大涨幅超过22% 最高价涨至492港元 [3] - 收盘报485港元/股 单日涨幅为20.65% [3] - 消息面上 公司于2月12日宣布上线并开源GLM-5模型 [4] - GLM-5参数规模从355B扩展至744B [4] - 该模型已完成与华为昇腾 摩尔线程 寒武纪等多家算力平台的深度推理适配 [4] 新股上市：海致科技集团 - 海致科技集团于2月13日正式登陆港交所 [5] - 最终发售价为28港元/股 [5] - 上市首日早盘一度涨超260% 最高报99.6港元/股 [5] - 截至收盘报92.6港元/股 较发行价上涨242.2% [5]

近期股价表现 - 2026年2月12日单日股价涨幅达16.77%，收盘价345.40港元，2月13日继续上涨1.45%，收盘价350.40港元 [1] - 近5个交易日累计涨幅20.33%，近20个交易日涨幅25.05%，但年初至今仍下跌13.35% [1] - 股价波动幅度大，2月12日单日振幅达11.58%，近期的区间振幅达39.33% [1] 财务表现与预测 - 2025年大模型相关业务收入预计为6.0-6.2亿元，较2024年的5187万元增长约1057%-1095% [2] - 大模型业务收入占整体收入比例预计达48%-53%，成为重要增长引擎 [2] - 中盛集团研报预计公司2025-2027年营收分别为12.36亿元、19.23亿元、29.18亿元，增速分别为31.6%、55.6%、51.7% [2] - 研报预测公司2026年实现盈利 [2] - 截至2024年底，公司现金储备仅1.56亿元，当年净亏损4.54亿元 [5] 业务与技术进展 - “山海.知医”大模型在MedBench4.0评测中获得医疗智能体、大语言模型、多模态三项第一 [3] - 2026年2月6日，公司与嘉会医疗达成战略合作，拓展高端医疗市场 [3] - 公司发布了“山海.知音大模型2.0”，支持全双工交互，复杂背景音识别准确率突破90% [3] - 医疗业务客户留存率从2022年的70.4%下滑至2024年的53.3% [5] 估值与资金面 - 公司市盈率(TTM)为-47.17倍，市净率为17.59倍 [4] - 中盛集团给予公司2026年PS估值25倍，目标价750.58港元 [4] - 2月13日主力资金净流出466.42万元，散户资金净流出337.91万元 [4]

2025年经营成果总结 - 2025年公司经营回款超过270亿元人民币 [1] - 2025年经营性现金流达到30亿元人民币，创历史新高，同比增长28% [1] - 2025年公司规模利润同比增长40%至70% [1] - 医疗大模型关键指标实现行业领先，智医助理累计辅助诊断突破11亿次 [1] - 海外市场营收突破10亿元人民币 [1] 2026年战略方向与关键行动 - 2026年公司对内明确四大重点工作举措：坚持战略聚焦、加强系统性创新、深化项目制、加快人才培养 [1] - 成立变革管理委员会，全面推动人工智能驱动组织能效升级 [1] - 公司将在工具平台、能力培训、人才培养机制等多方面持续投入，为员工提供成长舞台 [1] - 公司认为人工智能不会淘汰人，但会淘汰不改变工作方式的人 [1] - 公司优势在于不仅使用人工智能，更在创造人工智能 [1]

公司上市与市场表现 - 2026年1月8日，公司作为中国大模型第一股在港交所挂牌上市 [7] - 上市第5天（1月12日午盘），公司市值一度超过1100亿港元，较挂牌当天的约511亿港元翻了一倍多 [7] - 公司的上市以及紧随其后上市的MiniMax，被视为中国AI行业的“成人礼” [6][11] 公司背景与起源 - 公司的核心标签是清华大学，创始人唐杰及创始团队均来自清华大学计算机系知识工程研究室（KEG）[7] - KEG是国内最早开展自然语言处理（NLP）和知识图谱研究的实验室之一 [7] - 公司于2019年6月成立，成立当年即获得4000万元人民币的天使轮融资 [7] 技术路线与核心产品 - 2020年，公司做出关键决策：从零开始自研架构，不走GPT和BERT路线，并由此诞生了核心技术GLM（通用语言模型）[8] - 2022年8月，公司开源了GLM-130B模型，这是一个中英双语训练、千亿级参数规模的大模型 [8] - 2022年11月，在斯坦福大学对全球30个主流大模型的测评中，GLM-130B是亚洲唯一入选的模型 [8] - 2023年3月14日，公司发布了可对话的ChatGLM，并同期开源了ChatGLM-6B模型，后者掀起了中国个人部署大模型的第一波热潮 [8] - 2024年10月，公司发布了AutoGLM手机版，使其AI能够操作手机 [9] - 2025年12月，基座大模型GLM更新至4.7版本，在AA智能指数中获开源国产双赛道第一，在代码竞技场中力压GPT-5.2成为开源第一，并登上Hugging Face全球趋势榜第一 [9] 业务模式与客户基础 - 公司的产品主要面向企业客户，而非直接面向消费者 [9] - 在上市前，GLM大模型已在全球12000家企业中运转 [10] - 客户包括国内十大互联网公司中的九家，以及政府、医疗、教育、运营商、头部手机厂商、新能源汽车厂商等，全球热门AI代码工具Cursor也是其客户 [10] - 公司被类比为“AI时代的水电煤”供应商 [10] 融资与发展历程 - 2023年，公司获得了超过25亿元人民币的融资 [9] - 2024年，老股东继续加码，同时新进多家战略投资方和国资，融资总额在独角兽企业中处于领先水平 [11] - 2025年，公司又完成了5轮融资，上市前的“融资朋友圈”非常强大 [11] - 公司自成立后进入高速发展期，模型迭代周期约为3个月，并于2023年8月上线了“智谱清言” [9]

行业趋势：AI产业价值重心向数据侧转移 - 大模型能力加速商品化，正从“稀缺能力”转向“可规模采购的工具”，模型能力趋同[1] - 制约大模型进入企业核心系统的瓶颈正从算法层转移到数据侧，高质量、可实时调用的数据成为释放大模型价值的真正稀缺资源[1][2] - 产业链的价值锚点从追求“更大模型”转向构建“更好数据流”，模型要深入具体业务场景，能否嵌入真实的业务数据流是关键[2] 公司定位：连接大模型与业务场景的数据基础设施供应商 - 公司被称为“中国版Palantir”，不提供模型本身，而是为企业搭建可被大模型持续调用的实时数据基础设施[1] - 公司战略定位于连接大模型与企业业务场景之间的数据通道，专注于构建底层基础设施[3] - 公司核心是云原生的统一数据平台VONE，具备毫秒级数据处理能力，能同时对接超过1,000种外部数据源，并确保数据处理全链路100%的数据一致性与可追溯性[3] 市场空间与竞争地位 - 中国实时数据基础设施与分析市场2024年规模为187亿元，渗透率仅3.6%，到2029年预计达505亿元，年复合增速22%[4] - 公司在2024年资产管理细分领域市占率达11.6%，位居第一，同时在整体实时数据基础设施市场中排名头部[5] - 公司通过先攻克高门槛的资产管理行业（已实现中国前十大资管机构全覆盖），积累了处理复杂数据场景的能力，进而向其他行业拓展[5] 财务表现与增长驱动 - 2022年至2024年，公司总收入从人民币2.88亿元增长至6.32亿元，复合年增长率达48.2%[6] - 付费客户总数从2022年的182家增加至2024年的232家，同期平均每客户收入从人民币158.2万元升至272.4万元[6] - 公司毛利率始终维持在70%以上，2024年达到76.7%，远超传统软件企业及行业平均水平[6] - 非资产管理业务收入占比从2022年的25.6%快速提升至2024年的61.3%，成功切入金融服务（资产管理除外）、城市管理、制造管理及电信等多元行业[5] 未来增长战略 - 公司规划三步走战略：深化及扩大客户基础；横向扩展至智慧制造、再生能源等新行业；加速出海战略，2024年海外收入占比已升至5.9%，计划进军新加坡、日本等市场[6] - 德银预测2026年、2027年公司分别实现收入23.26亿元、37.35亿元，2024年-2027年收入的CAGR高达81%[6] 资本市场事件：纳入恒生指数与港股通预期 - 公司获纳入恒生综指和恒生综指中小型/小型股指等共计8个指数，将于3月9日正式实施[1] - 纳入恒生综合指数意味着公司将迎来重要的资金面利好，直接吸引追踪相关指数的被动资金配置[8] - “入指”为“入通”铺平道路，多家机构指出公司有望纳入港股通名单，历史数据显示新晋入通标的在生效前20个交易日平均可获得15%的超额收益[8] - 入通后，内地公募、保险等长线资金有望成为新买家，散户参与度与整体交易活跃度有望提升[9] - 跟踪相关指数的ETF需要被动调仓，被动资金的配置需求将逐步形成相对稳定的买盘，对自由流通盘约30亿港元的公司而言，增量资金不容小觑[9] 估值参考 - 德银给予公司85港元目标价，国泰君安国际给予86港元目标价，相较于2月12日的收盘价有超过20%的溢价区间[10] - 85港元的目标价对应2026/2027年EV/Sales 10.5x/6.5x，显著低于全球同业均值[10]

公司战略与展望 - 因诺（上海）资产管理有限公司在2026年将继续坚持长期稳健的投资底色 [1][2] - 公司将依托其十年的人工智能技术积淀，推动大模型更深度地服务于其投资研究体系 [1][2] - 公司计划将前沿的人工智能能力沉淀为更扎实的研究与实盘能力，并持续打造多策略投资体系 [1][2] - 公司的目标是力争为投资者带来更稳健、更可持续的长期投资体验与回报 [1][2] 行业动态与活动 - 新浪财经在2026年新春之际，特邀了公募和私募领域的数十位领军人物，通过镜头与文字为投资者送来新春祝福 [1][2] - 该专题活动旨在传递行业领军人物对投资者的信心与寄语，主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程” [1][2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 报告核心观点 * 金融智能体通过构建“感知→推理→规划→执行→进化”的闭环，能够突破大模型在金融领域应用的局限性，实现业务流程再造与系统智能协同，从辅助工具升级为具备自主决策与执行能力的AI实体 [9][10] * 2025年被视为智能体元年，金融行业智能化转型进入加速阶段，银行、证券、保险等机构对金融智能体的采纳需求激增，应用已深度渗透至各细分领域的核心业务场景 [16][17] * 金融智能体的落地仍面临数据质量与安全、技术基础不成熟、投入成本高昂及复合型人才短缺等多重挑战 [19] 行业综述总结 * 金融智能体是具备自主性、适应性、交互性的AI实体，能通过调用外部工具执行复杂金融任务并形成闭环 [10] * 相比大模型，智能体的核心价值在于：1) 实现端到端的业务流程再造与自动化，从单点智能走向系统智能协同；2) 通过RAG、插件调用等技术适配，在保障数据安全的前提下提升模型专业性、可解释性及风险控制能力；3) 增强客户交互体验 [10] 金融智能体应用场景总结 * **银行业**：主要应用于零售业务（如AI原生手机银行、智能营销）和信贷风控（如智能审核、异常监测）两大方向，在蚂蚁数科已落地场景中占比分别为34.6%和25.5% [12][17] * **证券业**：主要应用于投研（如研报解读与生成、事件分析）和投顾（如资讯简报、智能盯盘）场景，在蚂蚁数科已落地场景中占比分别为37.5%和18.8% [13][14][17] * **保险业**：核心应用场景集中于产品开发销售（如产品解读、动态定价）与核保理赔（如材料识别、智能定损），在蚂蚁数科已落地场景中占比分别为35.3%和29.4% [14][17] * **通用场景**：跨行业应用包括智能客服、智能用数、内容审核、智能研发等，在蚂蚁数科已落地场景中占比16.2% [15][17] * **部署情况**：2025年，25.0%的银行、22.2%的证券公司、13.6%的保险公司已部署智能体；另有37.5%的银行、40.7%的证券公司、31.8%的保险公司计划在未来一年内部署 [16][17] 金融智能体落地挑战总结 * **数据质量与安全**：金融数据多源异构、格式不一且缺失率高，仅约25%的金融机构实现了数据地图；数据包含大量敏感信息，而开展数据安全评估的金融机构不足45%，缺乏完善的确权与隐私保护机制，易引发泄露与滥用风险 [19] * **技术基础挑战**：受限于基座模型不成熟、工具不完善及对可靠性要求高，当前更倾向于基于工作流的智能体而非自主规划型；现有IT系统存在“数据孤岛”与“技术栈割裂”问题，且缺乏多目标协同机制，难以实现完全自主决策 [19] * **投入成本高**：出于数据隐私考虑，金融机构多采用私有化、本地化部署，导致软硬件配套成本极高，且部署后模型性能可能下降，面临技术迭代风险；为满足金融业务高频实时需求，多模块高频交互也会产生较高的训练和推理成本 [19] * **人才缺乏**：2025年上半年AI技术新发职位同比增长超36%，中国整体AI人才缺口已突破500万，AI技术人才整体紧缺指数达2.3（高度供不应求）；尤其缺乏既懂金融业务又懂技术的复合型人才、大模型训练与调优专家及智能体运维工程师 [19] 金融智能体参与者图谱总结 * 市场参与者主要分为两类：以百度、阿里、中关村科金、金智维为代表的**通用厂商**；以蚂蚁数科、财跃星辰、金证股份、百融云创等为代表的**垂直厂商** [20][21]

AI行业范式迁移 - AI行业竞争重心正从“算力军备竞赛”转向围绕“数据流动”的基础设施战争，数据流通的“通道费”战略价值正在超越算力硬件本身 [1] - 谷歌宣布自2026年5月起正式上调北美、欧洲和亚洲的对等互联数据传输服务价格，其中北美地区翻倍，这表面是网络成本调整，实则是关键信号 [1] - 资本市场正重新定价AI产业链的价值重心，从“谁算得快”转向“谁让数据流得稳、准、快” [1] 迅策的战略定位与市场认可 - 迅策于2025年12月30日登陆港交所主板，仅用45天即获纳入恒生综合指数等共计8个指数的资格，并将于3月9日正式生效，彰显其稀缺性与成长确定性 [1] - 公司有望于3月正式纳入港股通，标志着其作为AI数据基础设施企业的价值获得认可 [1] - 迅策被视为“Data Agent第一股”与“中国版Palantir”，是AI基础设施赛道中兼具确定性与高弹性的稀缺资产 [6] - 本周迅策股价一度冲高至78港元，创上市以来新高，周内累计涨幅达35% [6] - 德银近期发布研报，给予迅策“买入”评级，并设定85港元的目标价，较当前约71.4港元的股价具备近20%的上涨空间 [6] 迅策的核心能力与竞争壁垒 - 公司构建了三大核心能力支柱，精准对应AI在垂直场景落地中的关键瓶颈 [2] - **垂直数据的工业化提炼能力**：凭借300余个可组合功能模块，实现跨行业数据“乐高式”组装，从资管延伸至能源、电信、零售等领域，构建跨场景的数据处理中台 [2] - **低延迟、高可用的流通网络**：搭建的数据通道可实现秒级响应与100%准确率，满足金融风控、工业控制等高敏感场景需求，客户实际留存率超90%，形成高转换成本的护城河 [2] - **从离线分析到实时决策的范式赋能**：推动企业从ERP时代的事后分析转向基于数据流的实时决策，例如在移动广告场景中将优化周期从月级压缩至天级，显著提升ROI [3] - 以上三大支柱共同构成迅策全栈能力闭环，使其在行业需要将数据价值最大化释放的整体解决方案时，生态位价值凸显 [3] 与大模型厂商的生态协同 - 迅策与智谱、MiniMax等主流大模型厂商呈现深度协同关系，形成“模型专注算法优化，迅策专注数据供给”的产业分工 [4] - 在技术上，大模型厂商提供基础认知引擎，迅策则提供高质量的垂直领域数据燃料 [4] - 在商业上，双方共同推动AI在行业场景的落地，模型厂商通过迅策降低行业切入门槛，迅策则通过支持多模型适配巩固其数据通道地位 [4] - 这种协作模式正推动AI价值实现从“技术能力展示”向“商业成果交付”实质性转变 [4] 商业模式与财务表现 - 传统SaaS按年订阅收费仍是公司营收主力，但公司已开始试点“按效果分成”及未来“按大模型调用量/Token收费”等模式 [4] - 一旦垂模在客户侧规模化部署，迅策的收入将随AI使用强度自然增长，形成高粘性、高毛利、高留存的良性循环 [4] - 2022-2024年收入复合增长率超124%，毛利率持续高于70%，展现强劲的盈利能力和定价权 [5] - 随着新行业拓展与数据服务深化，增长动能有望持续释放 [5] 未来战略与增长方向 - 2026年，公司将伴随头部客户出海，在新加坡、日本、欧洲设立本地团队 [5] - 公司布局机器人训练数据平台、商业卫星实时计算、航空智能调度等前沿方向，以持续拓宽护城河 [5] - 纳入港股通后，对于“北水”的吸引力不言而喻，南向资金的持续流入将进一步拓宽投资者基础并显著改善流动性，为公司估值体系注入新动能 [6]

公司动态 - 美图公司旗下口播视频制作工具“开拍”宣布将首批接入Seedance 2.0，预计于2月底上线 [1] - Seedance 2.0接入后，其生成能力将直接集成到开拍产品的口播工作流中，用户无需单独使用大模型，也无需跳转或额外学习 [1] 行业影响与趋势 - Seedance 2.0的发布曾一度引发市场对“大模型冲击应用”的担忧 [1] - 行业人士分析认为，底层大模型能力的提升有助于垂类头部应用公司更好地打磨产品功能 [1] - AI技术进步正通过应用落地更多细分场景，能为用户带来更顺畅的工作流和更好的效果 [1]

市场整体表现与宏观环境 - 受重大节前避险情绪及美股下跌影响，恒生指数下跌1.72% [1] - 美国1月非农数据超预期，导致市场对美联储3月降息概率的预期从20%骤降至8% [1] - AI相关股票下跌引发纳斯达克指数大跌超2%，并导致投资者抛售黄金以补充流动性 [1] 人工智能与大模型行业 - 智谱AI宣布其GLM Coding Plan订阅套餐涨价，原因是市场需求强劲、用户规模与调用量快速提升 [2] - 智谱AI的GLM-5模型在三个大Agent评测基准上均为开源第一，其编码能力逼近Claude Opus 4.5 [2] - 智谱AI股价单日大涨超20%，MiniMax股价涨超15%，两者均创历史新高 [2] - 预计春节后内地资金缺失期间，外资可能重点炒作相关股票 [2] 智能驾驶与机器人行业 - 工信部就《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等强制性国家标准公开征求意见，新标准将新增安全保障与认证体系，并明确L3/L4分级等技术指标 [3] - 政策驱动下，智能驾驶板块走强，耐世特股价涨近8%，浙江世宝涨超6.32%，敏实集团和佑驾创新均涨超2% [3] - 有观点认为机器人（具身智能）产业由AI主导，若未来几年有技术突破，其热度可能比现在高100倍甚至1000倍，远超移动互联网 [3] 医疗机器人及个股动态 - 微创机器人-B核心产品图迈腔镜手术机器人全球商业化订单突破200台，覆盖近50个国家和地区，已完成商业化装机近130台 [4] - 图迈远程手术机器人已在近10个国家获批，已完成远程手术近800例，覆盖20多个国家，实施成功率保持100% [4] - 微创机器人-B股价涨超11%，并带动越疆科技涨超8%、优必选涨超5% [4] - 天工国际加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，在核聚变关键金属材料研发领域迈出实质性步伐，股价涨超6% [4] - 沃尔核材H股上市首日走势坚挺，并同步被调入港股通名单，意味着上市首日即对内地南向资金开放 [4] 铝行业与关税政策 - 据媒体报道，美国前总统特朗普考虑缩减部分钢铁和铝制品关税，以应对可负担性危机 [5] - 美国此前对部分铝产品征收了高达50%的关税 [5] - 分析认为铝板块下跌为错杀，因为50%的关税已于2025年6月生效，且美国中西部铝升水已达2000美元/吨以上，显示关税成本主要由美国消费者承担 [6] - 潜在关税调降彰显美国市场对铝需求刚性，且有利于后续需求释放，对铝板块影响为中性偏多 [6] - 港股相关公司包括中国铝业、中国宏桥、南山铝业国际 [6] 免税消费行业 - 春运首周（2月2日至2月8日）海南离岛免税销售额达11.06亿元，环比增长6.3%，封关后首周同比增长54.9%，三亚免税城连续3天单日销售额破亿 [7] - 海南自2月11日起对岛内居民实施零关税日用消费品政策，首批5店开业，新增本地消费增量 [7] - 中国中免启动“马踏福运在中免”全球活动，覆盖超30家门店及线上渠道，并有超40家新店或快闪店集中开幕 [7] - 中国中免拟以不超过3.95亿美元收购DFS大中华区业务（涵盖港澳9店及品牌资源），交易完成后LVMH及DFS创始人家族将认购公司H股，预计2026年3月完成交割 [7] - 随着85国免签政策及日本消费回流，机构测算消费回流空间约100亿元 [7]