多晶硅期货行情逆转 - 多晶硅期货在7月25日逆市下跌2.16%，资金流出12.76亿元，成为商品多头行情中首个回调的"总龙头" [2] - 多晶硅期价从6月25日30400元/吨低点飙升至7月24日55605元/吨，21个交易日最大涨幅达82.91%，强度堪比2021年动力煤逼仓事件 [4] - 期权市场出现极端行情，ps2509-c-50000合约从2元涨至6714元，涨幅约3360倍 [5] 政策与市场干预 - "反内卷"政策推动文华商品指数6月3日至7月25日上涨10.35%，多晶硅成为领涨品种 [3] - 广期所7月内三次出手调控，包括提高保证金、增加手续费、实施交易限额以防范风险 [5] - 发改委拟修订《价格法》，明确禁止价格串通、哄抬价格等行为，直指多晶硅行业"小作文"乱象 [6] 行业基本面与成本分析 - 通威股份披露当前现金成本为2.7万元/吨，完全成本低于4万元/吨，期货高价下套保利润可观 [9] - 6月光伏新增装机同比降38%、环比降85%，行业高库存弱需求现状未因涨价改善 [10] - 现货调涨后下游企业仍亏损，终端对高价组件接受度有限，二三线企业订单不足 [10] 企业动态与交割争议 - 通威股份澄清交割品问题：部分产品满足标准但需生产调整，已注册240手仓单 [8] - 东方希望、新疆晶诺发布声明抵制网络不实信息，呼吁行业共同防范投机炒作 [5] - 硅业分会7月2日提及"严控低于成本价销售"，成为小作文源头但协会未回应求证 [7] 机构观点分歧 - 国信期货认为短期情绪溢价已兑现，需警惕预期差回调，中长期关注产能出清政策 [10] - 广发期货指出涨价修复了多晶硅利润，但需观察终端装机对成本上涨的承受能力 [11]

股价表现与市值 - 截至2025年7月25日收盘，中策橡胶报收于46.14元，较上周的45.07元上涨2.37% [1] - 本周最高价47.1元（7月24日），最低价45.02元（7月21日） [1] - 当前总市值403.49亿元，在汽车零部件板块市值排名6/229，两市A股市值排名376/5148 [1] 董事会决议 - 第二届董事会第九次会议审议通过变更部分募集资金用途、新设募集资金专户并向子公司提供借款、修订套期保值制度、开展原材料期货套期保值业务（需股东会审议）、开展外汇衍生品套期保值业务（需股东会审议）、召开临时股东会等6项议案 [2] - 原材料期货套期保值业务预计保证金上限6亿元，外汇衍生品套期保值业务余额上限8亿美元 [4][6] 监事会决议 - 第二届监事会第六次会议审议通过变更募集资金用途、新设专户借款给子公司、修订套期保值制度、开展原材料期货套期保值、开展外汇衍生品套期保值等5项议案 [3] - 监事会认为募集资金用途变更合理，套期保值业务有助于规避原材料价格和汇率波动风险 [3] 募集资金变更与新项目 - 将泰国项目未投入的募集资金6.7149亿元（含利息）转投"高性能绿色5G数字化新能源汽车子午线轮胎及配套生产基地项目（一期）" [4][6] - 新项目总投资23.651亿元，实施主体为中策橡胶（金坛）有限公司，建设期1年，预计达产后年销售收入11.62亿元，税后内部收益率10.4%，静态回收期7.8年（含建设期） [4] 临时股东会安排 - 2025年8月18日召开第二次临时股东会，审议变更募集资金用途、开展原材料期货套期保值、开展外汇衍生品套期保值3项议案 [3][5] - 会议采用现场+网络投票方式，网络投票时间为当日9:15-15:00 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达36.18亿元，同比增长37.28%，主要受益于销售订单增加[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6187万元，同比增长68.14%，基本每股收益0.1177元[4] - 经营活动现金流量净额为-3.98亿元，同比下降47.26%，主要因采购支出增加[4] - 研发投入9359万元，同比增长25.37%，显示公司持续加大技术创新力度[4] 业务板块表现 - 电线电缆业务收入16.55亿元，同比增长35.49%，占总营收45.74%[15] - 机械加工业务收入9795万元，同比增长43.51%，毛利率达34.68%[15] - 贸易销售业务收入4.44亿元，同比大幅增长492.62%，但毛利率仅0.43%[15] - 海外出口收入2.61亿元，同比增长62.12%，占总营收7.21%[15] 订单与市场拓展 - 电线电缆新签订单同比增长80.17%，其中国家电网和南方电网订单增长132.84%[3] - 海外出口新签订单同比增长92.08%，新能源业务订单增长53.03%[3] - 华南地区收入增长93.06%，华北地区增长99.05%，显示区域市场拓展成效显著[15] 技术与产能建设 - 获批国家企业技术中心，强化研发能力[3] - 引进德国DST智能化航空器零部件柔性加工生产线，提升生产效率[8] - 航空零部件制造基地建设项目和新都区航飞航空结构件研发项目已结项[19] - 航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目预计2025年底完工[19] 原材料与风险管理 - 采用期货套期保值对冲铜、铝等原材料价格波动风险，报告期套保规模6.23%[17] - 应收账款达19.38亿元，占总资产38.71%，存在一定回收风险[16] - 商誉余额2.63亿元，需持续关注成都航飞业绩达标情况以防减值风险[25] 行业地位与竞争优势 - 特高压导线领域市场地位领先，产品应用于多项国家重点工程[12][14] - 航空零部件加工技术领先，覆盖多款军用机型和C919等民用机型[3][8] - 客户包括国家电网、南方电网、中航工业等大型央企，合作关系稳定[11][13]

交易目的 - 公司及控股子公司开展远期外汇交易业务是为了防范外汇大幅波动带来的不良影响，有效规避外汇市场风险，稳定境外收益，合理降低财务费用 [1][3] - 交易行为以正常生产经营为基础，不以投机、套利为目的，以具体经营业务为依托，以套期保值为手段 [3] 交易金额及期限 - 拟使用自有资金开展额度不超过人民币1.5亿元或等值外币，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币1.5亿元或等值外币 [2][3] - 交易币种以美元、欧元为主，预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币500万元 [2][3] - 额度使用期限为董事会审议通过之日起12个月内，资金可循环滚动使用 [2][3] 交易方式 - 在具有合法资质、信用级别高的大型商业银行等金融机构办理的规避和防范汇率风险的远期外汇交易业务 [4][5] - 包括远期结售汇业务等外汇交易业务，外汇币种以美元、欧元为主 [5] 交易可行性分析 - 公司存在境外采购和销售业务，控股子公司存在境外采购业务，汇率波动会对经营业绩造成较大影响 [3][5] - 开展远期外汇交易能够降低汇率波动影响，提升对汇率风险的承受能力，降低对经营利润的影响 [5] 交易风险控制措施 - 制定了《套期保值业务管理制度》，明确了审批权限、操作流程、信息隔离措施等 [6] - 加强对汇率的研究分析，实时关注国际市场环境变化，适时调整策略 [6] - 持续跟踪分析金融衍生品交易的金融风险指标，建立异常情况及时报告制度 [6] - 严格控制外汇资金金额和结售汇时间，确保交割期间与预测的外币回款或付款时间相匹配 [6] 交易审议程序 - 公司于2025年7月25日召开第五届董事会第十二次会议审议通过该议案 [2][7][8] - 该议案不涉及关联交易，无需提交股东大会审议 [2][8] - 保荐人对公司开展远期外汇交易业务事项无异议 [8][9]

纯苯-苯乙烯风险管理日报 2025/7/24 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 纯苯 | 5800-6400 | / | / | | 苯乙烯 | 7000-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下 跌 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定利 EB2509 润，弥补企业的生产成本 | | 卖出 | 25% | 7450-750 0 ...

美股市场现状 - 美股基准股指近期飙升，标普500指数自4月8日低点已上涨28%，"恐慌指数"创2月以来新低 [1] - 标普500指数ETF未来一个月内下跌10%的对冲成本与上涨10%的对冲成本相比，处于1月以来最低水平 [1] - 高盛交易部门建议客户利用当前低成本环境进行套期保值操作 [1] 市场潜在风险 - 美联储7月30日利率决议与特朗普关税截止日期临近，美国尚未与墨西哥、加拿大等达成贸易协议 [3] - 7月非农就业报告将影响美联储政策，英伟达等大型科技公司财报即将公布 [3] - 美银证券建议客户买入波动率，因VIX指数通常在7月达到全年最低值，并推荐购买8月22日到期的标普500看跌期权 [3] 市场支撑因素 - 散户投资者可能为当前涨势提供支撑 [5] - 若美联储9月降息，可能进一步推动股市上涨 [5] - 摩根大通建议客户购买8月1日到期的看跌期权，以应对关税截止日期和非农就业报告风险 [5] 机构投资者动态 - 系统性基金等机构投资者的长期持仓量已接近高位，可能放缓买入步伐 [5] - 城堡证券建议投资者进行9月到期的套期保值操作，因历史数据显示9月是美股表现最差月份 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格上涨主要系供给端扰动提振市场情绪,对基本面实质影响有限;短期内市场情绪偏强、小作文频出支撑期价,价格上产业方定价权重或将抬升,产业方可考虑逢高套保;目前现货对08合约基差已修复,将刺激仓单生产 [3] 目录总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价70450元/吨,涨1350元/吨 [1] - SMM工业级碳酸锂平均价68800元/吨,涨1350元/吨 [1] - 电碳 - 工碳价差1650元/吨 [2] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2508收盘价69320元/吨,涨跌幅 - 3.59% [1] - 碳酸锂2509收盘价69380元/吨,涨跌幅 - 4.07% [1] - 碳酸锂2510收盘价68800元/吨,涨跌幅 - 3.91% [1] - 碳酸锂2511收盘价68620元/吨,涨跌幅 - 3.7% [1] - 碳酸锂2512收盘价68780元/吨,涨跌幅 - 3.48% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿(CIF中国)(Li₂O:5.5% - 6%)平均价750美元/吨,涨8美元/吨 [1] - 锂云母(Li₂O:1.5% - 2.0%)平均价1040元/吨,涨10元/吨 [2] - 锂云母(Li₂O:2.0% - 2.5%)平均价1605元/吨,涨15元/吨 [2] - 磷锂铝石(Li₂O:6% - 7%)平均价5400元/吨 [2] - 磷锂铝石(Li₂O:7% - 8%)平均价6325元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂(动力型)平均价32665元/吨,涨325元/吨 [2] - 三元材料811(多晶/动力型)平均价143150元/吨,涨300元/吨 [2] - 三元材料523(单晶/动力型)平均价115845元/吨,涨350元/吨 [2] - 三元材料613(单晶/动力型)平均价120675元/吨,涨300元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差1070元/吨,变化值4850元/吨 [2] - 近月 - 连一价差 - 60元/吨,变化值20元/吨 [2] - 近月 - 连二价差520元/吨,变化值 - 160元/吨 [2] 库存情况 - 总库存(周,吨)142620吨,变化值 - 559吨 [2] - 冶炼厂库存(周,吨)未提及变化值 [2] - 下游库存(周,吨)41271吨,变化值506吨 [2] - 其他库存(周,吨)43310吨,变化值1880吨 [2] - 注册仓单(日,吨)10754吨,变化值665吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本67813元/吨,利润1688元/吨 [3] - 外购锂云母精矿现金成本72868元/吨,利润 - 4992元/吨 [3] 企业公告 - 江特电机子公司宜春银锂预计于2025年7月25日对产线进行设备检修,预计检修时间26天左右 [3]

丙烯期货和期权上市背景 - 丙烯期货和期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，补齐烯烃产业链风险管理的关键环节，标志着我国化工期货品种体系进一步完善 [1] - 丙烯是重要的基础化工品，上游原料包括原油、石脑油、煤炭等，下游有聚丙烯、环氧丙烷等8种主要产品，广泛应用于家电、汽车、纺织等领域 [2] - 我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国，2024年丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿元 [2] 丙烯行业现状 - 2014年至2024年丙烯产能年均增长率达到12.8%，但供应增速超过需求增速，产能利用率长期徘徊在74%至77%的低位 [2] - 行业竞争充分，2024年我国丙烯生产企业有100余家，前10家企业产能合计占比56.4%，前20家企业占比73.4%，前30家企业占比82.1% [3] - 丙烯价格受多重因素影响呈现剧烈波动特征，实体企业面临原料价格波动与终端需求不足的双重挤压 [3] 风险管理需求与工具创新 - 丙烯期货和期权上市填补了产业风险管理空白，企业可借助工具锁定采购或销售价格，规避现货市场波动风险 [4] - "期货+期权"双重设计为产业链企业提供灵活多样的套保工具选择，有利于全国丙烯产业链健康发展 [6] - 丙烯期货与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应，完善产业链套保策略，实体企业可通过跨品种套利等操作实现全产业链风险管理 [6] 对行业发展的影响 - 期货市场为产业链提供连续、权威的价格信号，减少传统定价模式中的信息盲区，助力基差等贸易模式创新 [6] - 贯通"液化石油气—丙烯—聚丙烯"衍生品链条，产业企业可利用多维度套保体系提升抗波动能力 [7] - 期货价格信号可引导资源配置，促进过剩产能有序退出，为行业整合、技术升级提供支撑 [9] 国际定价权与市场拓展 - 丙烯期货推出有助于提升中国丙烯价格国际影响力，服务国内企业外贸交易 [8] - 随着市场流动性提升和参与者结构完善，丙烯期货价格信号有望被国际市场认可，成为亚太地区甚至全球的重要定价基准 [9] - 共建"一带一路"沿线国家作为丙烯净进口地区，对中国价格参考的需求日益增长 [9]

河北省期货衍生品业务培训 - 河北证监局、河北省国资委、河北省税务局、河北省审计厅、河北省证券期货业协会联合郑商所举办期货衍生品业务专题培训班[1] - 培训旨在提升当地实体企业经营韧性和抗风险能力，形成更多企业套保业务监管共识[1] - 河北省在石油、煤炭、钢铁、玻璃等大宗商品领域生产规模居全国前列，涉及郑商所纯碱、玻璃、棉花、白糖等十多个品种[1] 河北省企业期货工具应用现状 - 以正大玻璃为代表的企业已能自主利用玻璃、纯碱期货开展套期保值，有效抵御价格波动风险[1] - 正大玻璃年产1400万重量箱优质平板玻璃，是郑商所玻璃交割厂库和纯碱贸易商厂库[2] - 河北证监局表示需持续加强期货工具利用，企业要提升专业能力实现更好风险管理[1] 企业套期保值实践案例 - 正大玻璃明确两种情况下不做套保：套保价格低于生产成本、无库存且订单充足[2] - 纯碱期货上市后，正大玻璃将最低库存从5000-8000吨降至3000吨，最高库存从15000吨提升至40000吨[3] - 企业通过套保降低采购成本，平仓利润可弥补现货高价采购损失[3] 企业套保制度建设 - 中农控股认为制度建设是企业合规参与套保的"最初一公里"，区分交易策略与合格套保工具[3] - 中农控股自2019年持续更新《金融衍生业务管理制度》，配套制定尿素期货套保操作手册等[4] - 目前有16家经营单位参与尿素套期保值业务，全面应用系统及套期会计[4] 政府监管协同 - 培训班邀请河北省市两级财政、审计、国资、税务等部门100余名干部参加[5] - 旨在与政府部门协同形成监管共识，支持实体企业运用期货工具[5]

纪要涉及的公司 Aeris Resources 纪要提到的核心观点和论据 2025财年表现 - 产量：生产近25,000吨铜（略低于指引）、55,000盎司黄金和125,000盎司白银，大部分产量来自Turton和Krakow [2] - 财务：季度末现金和应收账款健康，增至近5000万美元；季度内以6000万美元对担保贷款进行再融资 [3] - 市场表现：年末市值约1.9亿美元，流动性头寸为5900万美元 [5] 2026财年战略重点 - **Triton**：重点是Marowanbey矿坑的开采，未来五到六年将进行露天开采，为业务提供基本产量；大幅增加资源勘探预算，计划钻探超80,000米以扩展矿体资源 [6][7][23] - **Krakow**：关注资源扩展和绿地勘探，特别是Southern Wayne Field和Golden Plateau项目；计划今年对Golden Plateau进行评估，若可行将显著延长矿山寿命 [9][24][48] - **出售资产**：出售北昆士兰资产的流程进展顺利，预计未来两到三个月完成交易，所得资金将用于偿还债务 [11][25] - **其他资产**：Jack矿将在具备足够寿命时启动开采，同时专注勘探；Stockman矿的LVN测试工作研究接近完成，将进行概念研究并寻找合作伙伴 [12][13][14] 2026财年产量指引 - **铜**：Triton产量从2025财年的9300吨提升至24,000 - 29,000吨，集团铜当量产量预计为40,000 - 49,000吨 [18][29] - **黄金**：Krakow产量略低于2025财年，因开采低品位矿石，但高金价下仍有开采价值 [19][22] 财务与风险管理 - 计划在2026年8月偿还4000万美元债务，将通过资产出售和考虑套期保值策略来实现 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Triton地下矿、Badri Gha和Avoca Tank等资产在深度上有扩展潜力，Avoca Tank计划在未来两到三个月确定扩展范围以提高产量 [40][41][43] - Krakow的Golden Plateau项目若能实施露天开采，可能为矿山带来显著的寿命延长和价值提升，公司将在未来三个月内明确该项目的机会 [48][49][50] - Jaguar将投入310万美元测试八个目标，有望实现资源扩展或新发现，同时考虑在黄金勘探方面进行合资合作 [51][52][54] - Constellation的可行性研究更新、与土地所有者的讨论和道路工程正在进行中，预计未来三个月完成选项研究 [58] - Stockman矿的矿体约60%为黄铁矿，可用于生产硫酸，公司将进行概念研究并寻找合作伙伴推进该项目 [14]