新产品与技术优势 - 公司推出采用Wafer级系统级封装（SiP）的mSSD新产品，将主控、NAND、PMIC等元件整合进单一封装体，省去多道SMT环节，具备综合成本优势 [3] - mSSD提供TB级别多档容量，实现轻薄紧凑化，性能满足PCIe接口高标准，并创新配备卡扣式散热拓展卡，无需工具即可灵活拓展为SSD主流规格 [3] - mSSD在满足低功耗要求、大幅降低空间占用的同时，保持了与传统SSD相当的性能水平，并具备更优异的物理特性，市场前景广阔 [3] 高端消费存储业务与产品进展 - 行业原厂NAND资源向服务器市场倾斜，美光将停止移动NAND产品开发并全面退出旗下英睿达品牌的消费级存储业务 [3] - UFS4.1作为消费级存储高端产品，是Tier1大客户旗舰智能机型的首选存储配置，全球仅少数企业具备芯片层面开发能力 [3] - 公司自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品，已获得闪迪等存储原厂及多家Tier1大客户认可，导入工作正加速进行 [3] 未来研发方向 - 公司将围绕UFS、eMMC、SD卡、PCIe SSD等领域，以无晶圆厂（Fabless）模式研发系列高性能主控芯片，以提升存储产品竞争力 [4] 存储市场趋势与价格展望 - AI技术应用持续推升云服务商对SSD需求，叠加HDD供应短缺促使云服务商转单至SSD，带动NAND Flash需求爆发 [4] - 受产能建设周期滞后影响，即便原厂资本开支回升，对2026年位元产出的增量贡献也较为有限 [4] - 根据CFM闪存市场预测，2026年第一季度：Mobile eMMC/UFS价格涨幅将达25%~30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35%；PC端DDR5/LPDDR5X涨幅将达30%~35%，cSSD上涨25%~30% [4]

市场趋势与行业展望 - 存储芯片需求因AI技术应用和HDD供应短缺而迎来爆发，云服务商对高效能TLC eSSD、QLC eSSD的需求被持续推升 [3] - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，即使后续资本开支回升，对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [3] 公司产品与技术 - 公司新产品mSSD采用Wafer级系统级封装，整合主控、NAND、PMIC等元件，省去多道SMT环节，具备明显的综合成本优势 [3] - mSSD提供TB级别多档容量，通过集成封装实现轻薄紧凑，性能满足PCIe接口高标准，并创新配备卡扣式散热拓展卡以提升适配性 [3] - 公司主控芯片研发将围绕UFS、eMMC、SD卡、PCIe SSD等领域，以Fabless模式推出系列高性能芯片，提升产品竞争力 [4] 公司运营与策略 - 公司备货策略以需求预测为基础，结合市场走势、价格、库存及客户订单综合分析，并通过与存储晶圆原厂签署LTA或MOU确保稳定供应 [3] - 公司在高端存储、海外业务及自研主控芯片等方面持续取得突破，内生性成长因素将更直接且持续地驱动公司盈利能力提升 [3]

行业与市场环境 - 利基型DRAM市场在未来2年左右预计仍将处于供应相对紧张的环境 [1] - 存储价格有望在明年维持相对较好的水平 [1] 公司产品布局与研发进展 - 公司持续推动DRAM新产品布局，LPDDR4预计在2026年上半年推出产品，下半年实现量产 [1] - 公司已着手规划LPDDR5小容量产品的研发 [1] - 基于新产线的DDR4产品预计在2026年下半年推出样品 [1] 公司产能与供应链策略 - 公司与核心供应商积极协商，争取在产能和价格上获得支持 [1] - 公司有望充分受益于存储涨价周期 [1] 公司业务发展与市场机会 - 公司推进端侧AI领域布局，定制化存储解决方案进展顺利 [1] - NOR Flash业务受益于端侧AI需求，公司继续推动市场份额提升 [1] 研究报告核心观点与估值 - 研报核心观点认为公司持续受益于存储涨价，并推进端侧AI布局 [1] - 根据可比公司2026年平均65倍市盈率估值，给予公司257.40元目标价，维持“买入”评级 [1]

行业供需与市场趋势 - AI技术应用与HDD短缺推动NAND Flash需求爆发，云服务商增加对高效能TLC eSSD和QLC eSSD的需求 [3] - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，资本开支回升对2026年位元产出的增量贡献有限 [3] 公司供应链与成本优势 - 公司与全球主要存储晶圆原厂建立了长期直接合作，通过长期供货协议(LTA)或商业合作备忘录(MOU)确保晶圆持续稳定供应 [3] - 存储晶圆价格上行时，由于采购至销售的生产周期间隔，对公司毛利率产生正面影响 [3] 业务模式与产品进展 - TCM模式提供从芯片研发到封测制造的全链条服务，采用差异化的定价、采购与结算机制 [3] - 搭载公司自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品，已获得闪迪等存储原厂及多家Tier1客户认可 [3] - 在存储价格上涨阶段，TCM模式的客户接受度明显提升，该模式导入工作正加速进行，并有望在更多原厂和Tier1客户合作上取得突破 [3][4] 公司盈利与成长驱动 - 高端存储、海外业务及自研主控芯片等方面的突破，将更直接且持续地驱动公司盈利能力的提升 [3]

公司股价表现 - 上海复旦股价午后涨超8%，截至发稿涨7.7%，报45.34港元，成交额3.35亿港元 [1] 行业与市场动态 - 存储巨头金士顿数据中心SSD业务经理表示，未来30天NAND闪存短缺将明显加剧，SSD价格将在当前基础上进一步上涨 [1] - 光大证券研报认为，存储和高可靠领域需求向好 [1] 公司业务与产品前景 - 公司非挥发性存储器受益于存储涨价行情，后续价格、需求、盈利等方面持续向好 [1] - 公司智能电表业务受益于竞争优势和出货量提振，有望围绕汽车车身控制等领域加快车规级MCU出货 [1] - 公司28nm FPGA产品自2018年推出市场已有6年，下一代1xnm FinFET的FPGA产品预计2026年开始贡献收入 [1] - 公司明年有望继续扩大在FPGA产品的市场份额 [1] - 基于1xnm FinFET的可编程芯片产品在高可靠和工控领域应用广泛，目前该产品占FPGA业务收入的25% [1] - 展望2025财年，公司FPGA业务收入有望实现同比38.6%的增长，达到14.7亿元 [1]

行业整体趋势与核心观点 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [1] - 当前电子行业结构性机会集中在AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等领域 [1] 半导体与存储芯片市场动态 - 存储芯片市场供应短缺、价格上行，美光宣布逐步退出Crucial消费级存储业务，专注AI及数据中心等高增长领域 [1] - 国内晶圆厂产能满载，中芯国际三季度产能利用率与平均销售价格双增，显示行业景气度回升 [1] 公司战略与资本市场动向 - 摩尔线程登陆科创板，募资主要用于新一代AI与图形芯片研发，展现了我国在自主算力产业持续投入的战略决心 [1] 相关金融产品 - 消电ETF（561310）跟踪消费电子指数（931494），该指数选取涉及智能手机、家用电器、可穿戴设备等消费电子产品相关业务的上市公司证券作为样本 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为AI需求持续验证，算力需求可预见性提升，并关注Robotaxi等产业机会[3] - 报告核心围绕互联网、电子、存储、工具等行业展开，指出AI商业化、存储涨价、华为供应链及美联储降息预期波动等是当前主要投资线索[5][6][7][8] 按目录总结 互联网 - **国内AI应用快速增长**：2025年11月阿里巴巴千问APP月活跃用户数达1834万，月活增速达149.03%[18][19]，豆包发布AI手机助手，端侧AI有望带动tokens调用量持续增长[29] - **AI应用场景明确**：从tokens消耗量看，编程与娱乐是两大主要落地场景，截至2025年11月，编程相关token消耗占比达50%[23][24] - **海外巨头生态优势**：谷歌发布Gemini 3系列，其训练数据量相比Gemini 2.5或增加一倍，凭借TPU+OCS+软硬高度耦合的架构及在搜索领域的流量入口和SEO霸权，形成较优生态增益[30][32][34] - **市场表现**：本周（2025年12月1日-12月5日）恒生互联网科技业指数涨0.9%，百度集团-SW涨6.9%，阿里巴巴-W涨2.3%[16][17] - **投资建议**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW[8][72] 电子与存储 - **存储价格持续上涨**：供给端，DRAM新增产能不足以撑起需求，增量极为有限，DDR4与DDR5供给持续吃紧；NAND Flash产能遭DRAM排挤导致供给减少[6][40]，预计存储合约价涨势有望持续至少2-3个季度以上[42] - **存储市场格局集中**：2025年第三季度DRAM营收市占率CR3（三星、SK海力士、美光）份额超90%[41]，NAND Flash营收市占率CR3份额超60%[41]，预计2026年上半年DRAM与NAND Flash有望全面缺货[41] - **华为手机市场份额领先**：2025年第二季度和第三季度，华为在国内市场手机出货量份额分别为18.1%和15.2%，位列第一和第三[6][43][44][46]，2025年第二季度华为占据中国折叠屏市场主要份额[47] - **华为新品发布**：华为发布Mate 80系列及新一代折叠屏手机Mate X7，其中Mate X7整机性能较Mate X6提升42%以上[47][50] - **投资建议**：存储涨价背景下，受益标的包括Samsung、SK Hynix、Micron等；电子领域建议关注华为供应链机会[8][72] 工具 - **美国宏观经济数据**：美国9月新增非农就业11.9万人，失业率升高0.1个百分点至4.40%，劳动参与率升高0.1个百分点至62.4%[50][53][57]，11月密歇根大学1年/5年通胀预期为4.5%/3.4%[57]，10月美国成屋折年销量升至410万套[50][58] - **降息预期大幅波动**：市场对美联储降息预期先降后升，CME美联储观察显示当前（报告发布时）12月降息概率为81%[56][59][60] - **公司动态**：中坚科技赴港二次IPO在即，公司是国内园林机械主要出口企业，并推出智能割草机器人和四足机器人等新产品[60][61] - **投资建议**：中期降息趋势明确，短期美联储动作反复提供配置机会，推荐创科实业、泉峰控股等[8][73] 市场数据更新 - **指数表现**：本周恒生指数涨0.9%，恒生科技指数涨1.1%，恒生互联网科技业指数涨0.9%[16][63] - **板块表现**：本周航运、科技、传媒等行业板块涨幅靠前[63][66] - **资金流向**：本周港股通买入成交净额为103.03亿元人民币，环比减少34.5%[67]，小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W资金净流入居前[70] - **AH溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.70，环比回落0.9%[70][76]

文章核心观点 - 存储行业正经历一场由AI规模化应用驱动的、史无前例的、全产业链准备不足的史诗级涨价和供应短缺，预计此轮涨价周期将比以往更长，并将对消费电子市场造成严重冲击 [1][6][8] 产业链供需状况与涨价幅度 - 存储原厂产能极度紧张，NAND闪存原厂到明年的产能已被预订完，HDD交期长达52周以上，SSD产能也被订完，多家模组厂已暂停报价 [2] - 现货价格飙升，11月25日1Tb QLC NAND闪存价格达12.5美元，DDR4 16Gb 3200价格达30美元，相比月初分别上涨78%和50% [3] - 模组厂SSD售价在10月定价比9月高出30%至40% [3] - 原厂大幅提价，闪迪在11月宣布涨价50%，三星跟进部分产品涨价超过60% [6] - 预计DRAM明年供需缺口至少6%，均价将上涨58% [8] 涨价原因与周期预判 - 本轮涨价主要动因是AI规模化应用导致的结构性、长周期缺货，超出行业以往因手机容量倍增或生产事故导致的涨价经验 [6] - 新增产能无法快速释放，新建产能到量产周期约两年，原厂新厂房预计在2027年下半年之后才能建成投产，2026年供给不会明显上升 [6][7] - 业内对涨价周期看法不一，有观点认为将持续数年甚至10年，TrendForce倾向于认为比上一个存储周期（8个季度）更长 [8] 对消费电子行业的影响 - 消费电子成为存储涨价的“重灾区”，云服务厂商（尤其是北美）为AI数据中心大量吸纳存储产能，导致留给消费电子的产能所剩无几 [9] - 智能手机厂商存储库存水位普遍偏低，健康水平应为8-10周，但目前普遍在4周以下，明年第一、第二季度将面临明显缺货 [10] - 存储涨价将传导至消费者，近期多款新手机已比前代涨价100-300元，明年消费电子涨价更难避免 [1][10] - 低端手机受冲击将非常严重，可能迫使购机需求流向二手市场，行业正调整产品结构向高端、具备AI能力的手机和PC发展 [11] - 预计在涨价影响下，明年智能手机和笔记本电脑市场出货规模将出现年减3%至2%的负成长 [11] 行业技术升级与产能布局 - 存储厂商正将产能转向更先进、更适用AI场景的产品，原厂已决定停产DDR4、LPDDR4颗粒，预计明年LPDDR产出中超七成将是LPDDR5 [12] - 国内存储原厂加速先进产品开发，长鑫存储发布最高容量24Gb的DDR5产品系列，旨在通过产能扩张减少对海外厂商的依赖 [12] - 产业链相关公司积极布局，兆易创新计划明年实现自研LPDDR4X量产并规划LPDDR5X研发；澜起科技DDR5内存接口芯片渗透率增加；德明利计划募资32亿元用于SSD等扩产，但部分项目建设期达3年 [13]

行业整体趋势 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨 [1] - 行业结构性机会集中在AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等领域 [1] - 我国半导体国产化力度超预期 [1] 公司产品动态 - 华为发布Mate 80系列，首发搭载HarmonyOS 6.0操作系统，并采用麒麟9030 Pro芯片及"灵珑屏"显示技术 [1] - 阿里发布夸克AI眼镜，深度融合千问AI助手及阿里生态，采用高通AR1旗舰芯片+恒玄BES2800芯片，构建覆盖搜索、导航、支付等场景的应用生态 [1] 相关指数与ETF - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪科创芯片指数（000685），单日涨跌幅达20% [1] - 科创芯片指数从科创板市场中选取涉及芯片全产业链的上市公司证券作为指数样本，覆盖上游材料设备、中游设计制造及下游封装测试等环节 [1]

行业需求与趋势 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [1] - 行业关注点集中在AI算力、半导体设备、关键零部件及存储涨价等结构性机会 [1] 公司业绩与产品动态 - 英伟达三季度营收同比增长62%，数据中心业务同比增长66%，主要由GB300加速推广推动 [1] - 英伟达四季度预计营收650亿美元，大幅超越市场预期 [1] - 谷歌发布Gemini 3，由自研TPU训练，在多项AI基准测试中表现显著超越上一代，展现了博士级推理能力和多模态理解技术的突破 [1] 指数与投资工具 - 集成电路ETF（159546）跟踪集成电路指数（932087），该指数选取涉及集成电路设计、制造、封装测试及相关材料设备等业务的上市公司证券 [1] - 集成电路指数具有较高的科技含量和成长性特征，是衡量半导体行业发展趋势的重要指标之一 [1]