报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 甲醇短期震荡偏强看待，关注限气时间和强度[2] - LLDPE、PP的01合约压力仍偏大，PP供需双增、库存小幅去化，PE供增需减、库存少幅累积[6] - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，关注主产区旺产期原料产出及宏观变化[7] - 原油预计延续弱势震荡，关注俄乌谈判结果[9] - 对二甲苯短期高位震荡，中期供需预期偏紧[11] - PTA短期高位震荡、月差可阶段性低位正套，11 - 12月供需预期紧，12月至1季度偏宽松[11] - 乙二醇低位震荡，EG1 - 5逢高反套[11] - 短纤绝对价格驱动有限、加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[11] - 瓶片供需宽松、库存累库，PR单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动、短期做缩[11] - 纯苯短期BZ2603反弹偏空，关注俄乌和谈进展[13] - 苯乙烯短期EB01震荡，关注装置变动及实际出口成交[13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上等待反弹后逢高空，本周空单可持有，未入场观望[14] - 玻璃短期有刚需支撑，中长期需求收缩价格承压，需产能出清解决过剩[14] - 烧碱价格偏弱运行，关注主力下游卸车及液氢走势[15] - PVC延续原有趋弱格局，关注12月亚洲合同价格[15] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605收盘价下跌，区域价差有变化，部分现货价格有涨跌[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率微降，部分下游开工率有升有降[2] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，部分基差和价差有变化[6] - 库存：PE企业、社会库存和PP企业、贸易商库存均下降[6] - 上下游开工率：PE装置开工率微降、下游加权开工率微升，PP装置开工率下降、粉料开工率上升、下游加权开工率微升[6] 天然橡胶产业 - 价格及基差：部分现货价格下跌，基差和非标价差有变化[7] - 月间价差：9 - 1价差下跌，1 - 5价差不变，5 - 9价差上涨[7] - 基本面：9月部分国家产量有增减，10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等下降，部分开工率下降[7] - 库存变化：保税区库存和上期所厂库期货库存增加，部分出库率和入库率有变化[7] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI价格下跌，SC价格上涨，部分月间价差和跨品种价差有变化[9] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，部分月间价差有变化[9] - 成品油裂解价差：美国、欧洲、新加坡汽油和柴油等裂解价差均下降[9] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：部分产品价格有涨跌，现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：PX现货、期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格不变，期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG港口库存不变，到港预期下降，价格和价差有变化[11] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲、中国PX开工率上升，PTA开工率下降，MEG综合开工率下降[11] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油价格下跌，部分原料价格和价差有变化[13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差和价差有变化[13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分下游现金流有变化[13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升[13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率不变，国内部分开工率有升有降[13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：部分地区玻璃报价不变或下跌，期货价格有变化，价差有变化[14] - 纯碱相关价格及价差：部分地区纯碱报价不变，期货价格下跌，价差有变化[14] - 产量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升[14] - 库存：玻璃厂库库存上升，纯碱厂库和交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数上升[14] - 地产数据当月同比：新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升[14] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：部分价格有涨跌，基差和价差有变化[15] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价下降，出口利润下降[15] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、CFRED度报价下降，出口利润上升[15] - 供给：烧碱、PVC开工率有升有降，外采电石法和西北一体化利润下降[15] - 需求：烧碱部分下游开工率有升有降，PVC下游制品开工率和预售量下降[15] - 氯碱库存：液碱华东厂库和山东库存上升，PVC上游厂库和总社会库存下降[15]

流动性环境 - 2025年10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15% [4] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比下降0.80个百分点，该指标与上证指数存在较强正相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4064美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 水泥价格指数环比下降0.47%，沥青开工率与水泥开工率均降至5年同期最低水平，本周开工率环比分别下降10.80个百分点和8.8个百分点 [5] - 全国高炉产能利用率本周环比下降0.22个百分点 [5] - 螺纹钢价格本周环比上涨1.89%，焦炭价格环比上涨3.29%，铁矿价格环比上涨1.40%，焦煤价格环比下降0.95%，橡胶价格环比上涨0.34% [5] 地产竣工链条 - 钛白粉与平板玻璃本周价格环比均无变化，毛利润分别处于-1526元/吨和-58元/吨的低位水平 [6] - 平板玻璃本周开工率为74.86% [6] 工业品链条 - 本周冷轧、铜、铝价格环比分别下降0.25%、1.35%、2.42% [7] - 对应冷轧毛利扭亏为盈，铜毛利亏损环比增加0.94%，铝毛利环比下降9.96% [7] - 全国半钢胎开工率为71.07%，环比下降2.61个百分点，但处于五年同期高位 [7] 细分品种表现 - 钨精矿价格为329000元/吨，环比上涨3.46%，续创2012年以来新高 [8] - 电解铝价格为21360元/吨，环比下降2.42%，测算不含税利润为4161元/吨，环比下降9.96% [8] - 电解铜价格为85960元/吨，环比下降1.35% [8] - 超高功率石墨电极价格为18500元/吨，环比无变化，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降19.55% [8] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.03 [10] - 热卷和螺纹钢的价差为50元/吨，中厚板和螺纹钢的价差为80元/吨 [10] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为540元/吨，环比增加70元/吨，处于5年同期低位 [9][10] - 主要用于地产的小螺纹和主要用于基建的大螺纹价差为150元/吨，环比上涨15.38% [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11，伦敦现货金银价格比值为83倍 [10] 出口链条 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1122.79点，环比上升2.63% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.20%，环比下降0.50个百分点 [11] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，周期板块中工程机械表现最佳，下跌1.65% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.54，其比值分位为40.01%，2013年以来最高值为0.82 [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位为85.11% [12]

乙二醇期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： 乙二醇主力期货价格从3808元/吨涨至3884元/吨，涨幅76元或2.0%，华东现货价格稳定在3845元/吨，基差为-39元/吨，贴水程度加深，反映期货市场相对现货溢价扩大，可能受资金面推动[2] - **持仓与成交**： 主力合约持仓量从353300手减至317468手，降幅35832手或10.14%，成交量从164315手增至282100手，增幅117785手或71.68%，显示市场交易活跃度提升，但持仓减少暗示短期投机行为主导[2] *** 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**： 乙二醇总体开工率稳定在67.63%，油制开工率保持76.23%，煤制开工率维持在54.29%，供给端整体无变化，但利润结构分化，油制利润普遍恶化，煤制利润改善[2] - **需求端**： 下游聚酯工厂负荷稳定在89.42%，江浙织机负荷保持63.43%，均无变化，反映终端需求平稳，无显著改善或恶化迹象，聚酯端高负荷支撑乙二醇消费，但织机负荷偏低显示终端纺织需求仍偏弱[3] - **库存端**： 华东主港库存从661000吨增至732000吨，增加71000吨或10.74%，张家港库存从215000吨升至275000吨，增加60000吨或27.91%，库存积累明显，表明港口到货量增加或发货量不足，库存压力增大[3] *** 价格走势判断： 乙二醇价格预计维持震荡格局，上方受库存压力和油制利润恶化限制，供给端开工率稳定但利润分化，原油成本上升抑制油制产能，而煤炭成本下降利好煤制，需求端聚酯高负荷提供支撑，但织机低负荷和库存持续积累凸显供需宽松压力，外盘货源到港未提及变化，但库存增加暗示潜在进口压力，整体看，期货短期上涨受交易活跃推动，但基本面库存高企和需求平稳将限制上行空间，价格或底部区间波动[3]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：短期不追高 [1] - PTA：单边震荡市，不追高 [1] - MEG：供需格局改善，空单减持 [1] 报告的核心观点 - PX多单离场，逢高空PXN，多MEG空PX，关注月差反套头寸 [6] - PTA估值高位，多单离场 [7] - MEG价格低位，空单、反套止盈，多MEG空PX对冲 [7] 市场数据总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价6772，涨跌22，涨跌幅0.33%，月差PX1 - 5昨日收盘价 - 18，涨跌2 [2] - PTA主力昨日收盘价4680，涨跌14，涨跌幅0.30%，月差PTA1 - 5昨日收盘价 - 44，涨跌0 [2] - MEG主力昨日收盘价3884，涨跌76，涨跌幅2.00%，月差MEG1 - 5昨日收盘价 - 78，涨跌15 [2] - PF主力昨日收盘价6242，涨跌80，涨跌幅1.30%，月差PF12 - 1昨日收盘价 - 68，涨跌 - 18 [2] - SC主力昨日收盘价447.9，涨跌0.5，涨跌幅0.11%，月差SC11 - 12昨日收盘价 - 1.9，涨跌 - 4.7 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格825.67美元/吨，涨跌2美元/吨 [2] - PTA华东昨日价格4625元/吨，涨跌22元/吨 [2] - MEG现货昨日价格3900元/吨，涨跌52元/吨 [2] - 石脑油MOPJ昨日价格562.62美元/吨，涨跌0.75美元/吨 [2] - Dated布伦特昨日价格63.66美元/桶，涨跌1.28美元/桶 [2] 现货加工费数据 - PX - 石脑油价差昨日价格261.8，涨跌2.09 [2] - PTA加工费昨日价格195.49，涨跌20.9 [2] - 短纤加工费昨日价格203.75，涨跌 - 6.12 [2] - 瓶片加工费昨日价格57.31，涨跌 - 10.22 [2] - MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，涨跌0 [2] 市场动态总结 PX市场 - 亚洲PX较前一交易日上涨2美元/公吨，韩国FOB上涨，超过上游石脑油涨幅 [2] - C + F日本石脑油指数日内上涨75美分/吨，PX - 石脑油价差持续改善 [3] - 市场参与者对2026年上半年PX前景乐观，预计聚酯市场增长且近期缺乏新产能，但汽油混合需求和PTA运营未知 [4] - 1月供应量因下游PTA市场回暖增加，尾盘石脑油价格偏弱，11月24日PX价格小幅上涨，商谈无成交 [4] PTA市场 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品 [5] MEG市场 - 11月24日华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨附近，环比上期持平，各地区库存有增减变化 [5] 聚酯市场 - 周末江浙涤丝产销整体偏弱，两天平均产销估算在3 - 4成 [5] - 11月24日直纺涤短销售一般，平均产销68% [6] - 江浙涤丝11月24日产销整体偏弱，平均产销估算在4 - 5成 [6] 装置及开工率总结 PX装置及开工率 - 周内中化泉州装置短停后重启，国产开工率89.5%（ + 2.7%），12月初按计划检修 [6] - 韩国GS在甲苯歧化利润较差的情况下选择在12月份择机停车 [6] - 亚洲PX开工率79.7%（ + 1.2%） [6] PTA装置及开工率 - PTA开工率继续下滑至72%（ - 3.7%），虹港250万吨停车，下周重启，逸盛220万吨装延长检修时间，周度产量141万吨左右 [7] MEG装置及开工率 - 多套装置开工下降，11月底中化泉州50检修，12月初盛虹炼化100万吨检修 [7] - 煤制装置开工率从前期83%的高位逐步降至65%，国产乙二醇周度供应量在40.5万吨左右 [8] 聚酯装置开工率 - 聚酯装置开工率维持91.3%附近，对PTA刚需133万吨，对乙二醇刚需52万吨 [7][8] 趋势强度总结 - 对二甲苯趋势强度：0 [6] - PTA趋势强度：0 [6] - MEG趋势强度：1 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周一民用气方面，华东4305（-10），山东4400（+60），华南4405（+5）；醚后碳四4400（-90）；最低交割地为华东，基差6（+23），01 - 02月差98（-10）；FEI为501.5（+1.5）、CP为489.5（+7.5）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19）；国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小；仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13）；运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库；PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美汽油库存低位调油对亚洲芳烃有支撑，韩国到美国套利价差修复或分担远期中国到港压力，但短期中国纯苯到港集中，港口库存回升加快，基差再度走弱，国产开工回升，下游开工偏弱 [3] - 苯乙烯港口库存下降，11月底有复工预期，下游提货刚需尚可但开工仍偏低，EPS降负，ABS、PS开工低位运行，EPS及PS库存去化，ABS库存有压力 [3] - 近期纯苯库存回升，苯乙烯库存下降，短期利于EB - BZ价差扩大 [3] - 策略上单边无操作建议，基差及跨期建议EB2512 - EB2601逢低跨期正套，跨品种建议EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 168元/吨（ - 46），华东纯苯现货 - M2价差 - 110元/吨（ - 10元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差1元/吨（ - 34元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费106美元/吨（ - 5美元/吨），纯苯FOB韩国加工费95美元/吨（ - 1美元/吨），纯苯美韩价差153.8美元/吨（ + 16.1美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 225元/吨（ + 44元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存14.70万吨（ + 3.40万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存148300吨（ - 26500吨），华东商业库存87300吨（ - 14500吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯相关下游：己内酰胺开工率86.05%（ + 0.00%），苯酚开工率67.00%（ - 8.50%），苯胺开工率80.17%（ + 2.43%），己二酸开工率62.00%（ - 3.60%） [1] - 苯乙烯开工率69.3%（ + 2.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润56元/吨（ - 59元/吨），开工率51.63%（ - 2.32%） [2] - PS生产利润 - 44元/吨（ - 9元/吨），开工率55.40%（ + 1.90%） [2] - ABS生产利润 - 571元/吨（ - 128元/吨），开工率71.80%（ + 0.20%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1265元/吨（ + 130） [1] - 酚酮生产利润 - 415元/吨（ + 0） [1] - 苯胺生产利润496元/吨（ - 63） [1] - 己二酸生产利润 - 1304元/吨（ - 18） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇港口高库存压制价格，海外开工高位，到港增加，库存走高，企业开工回落，需求偏弱，价格有回落风险，建议观望 [3] - 尿素市场受消息影响大，国内需求缺乏支撑，供应高位，需加大出口缓解过剩，短期新政策落地氛围好转，库存去化，预计下方空间有限，震荡筑底 [6] - 橡胶偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9] - PVC基本面较差，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难扭转过剩格局，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [10] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [14] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX十一月预计小幅累库，中期关注估值上升机会 [22] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [24] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月20日，INE主力原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.48%，报464.50元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.01%，报2560.00元/吨；低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.21%，报3266.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶，环比去库14.96%；柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶，环比累库0.56%；燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶，环比去库2.33%；总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶，环比去库6.37% [1] 甲醇 - 2025年11月20日，太仓价格-5，鲁南维稳，内蒙+5，盘面01合约-17元，报2013元/吨，基差-16；1-5价差-14，报-137 [2] - 港口高库存压制价格，海外开工高位，到港恢复高位，库存走高；煤炭价格强势，企业利润走低，开工环比回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱 [3] 尿素 - 2025年11月20日，山东现货+10，河南+20，湖北+10；盘面01合约+1元，报1663元，基差-53；1-5价差+2，报-72 [5] - 市场受消息影响大，12号出口配额消息发酵后被证伪；国内需求缺乏支撑，供应处于高位，需加大出口缓解过剩；短期新政策落地氛围好转，企业收单走高，库存去化 [6] 橡胶 - 2025年11月20日，胶价震荡反弹，台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期，市场预期偏多 [8] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟，供应利好幅度可能不及预期 [8] - 截至2025年11月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点；出口新接订单预期不高 [8] - 截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [8] PVC - 2025年11月20日，PVC01合约下跌28元，报4492元，常州SG - 5现货价4450（-30）元/吨，基差-42（-2）元/吨，1-5价差-306（+13）元/吨 [9] - 成本端电石乌海报价2425（-25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（-5）美元/吨，成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [9] - PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [9] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月20日，成本端华东纯苯5335元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5533元/吨，无变动；纯苯基差-198元/吨，缩小66元/吨 [13] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6559元/吨，上涨94元/吨；基差-59元/吨，走弱144元/吨；BZN价差105.5元/吨，下降5.25元/吨；EB非一体化装置利润-279.65元/吨，上涨105元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6833元/吨，上涨48元/吨，现货6855元/吨，下跌45元/吨，基差22元/吨，走弱93元/吨 [16] - 上游开工82.24%，环比下降0.10%；周度库存方面，生产企业库存52.92万吨，环比累库3.90万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.49%，环比下降0.36%；LL1 - 5价差-50元/吨，环比扩大17元/吨 [16] 聚丙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6434元/吨，上涨42元/吨，现货6520元/吨，下跌5元/吨，基差86元/吨，走弱47元/吨 [18] - 上游开工78.59%，环比上涨0.33%；周度库存方面，生产企业库存62万吨，环比累库2.01万吨，贸易商库存21.73万吨，环比去库1.13万吨，港口库存6.69万吨，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大6元/吨 [18] 聚酯 PX - 2025年11月20日，PX01合约上涨102元，报6870元，PX CFR上涨5美元，报832美元，按人民币中间价折算基差-74元（-60），1-3价差-20元（-6） [21] - PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周 [21] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（-1），韩国PX - MX为98美元（-1），石脑油裂差93美元（-9） [21] PTA - 2025年11月20日，PTA01合约上涨42元，报4712元，华东现货上涨30元/吨，报4640元，基差-70元（+2），1-5价差-62元（-6） [23] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74% [23] - 库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至182元，盘面加工费下跌25元，至205元 [23] 乙二醇 - 2025年11月20日，EG01合约下跌4元，报3903元，华东现货下跌33元，报3919元，基差24元（-6），1-5价差-97元（-7） [26] - 供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降0.9%，其中合成气制68%，环比下降4.3%；乙烯制负荷73.6%，环比上升0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启 [26] - 下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月18日0.4万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-798元，国内乙烯制利润-620元，煤制利润150元；成本端乙烯下跌至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场仍处过剩格局反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场后续产量持续增加，港口市场承压明显，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [4] - 聚酯产业链PX供应维持偏高水平，需求支撑偏弱，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡；PTA 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，绝对价格反弹空间受限，TA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇供应维持高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存或季节性累库，PR跟随成本端波动 [7] - 原油市场因乌克兰对俄炼油厂袭击及欧美制裁供应担忧加剧，油价短期受提振，但OPEC +增产及美产量新高使供需格局偏弱，库存累库，油价反弹受限，短期布油在60 - 66美元/桶区间震荡 [9] - 天然橡胶供应端支撑较强，需求整体表现疲软，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡整理 [10] - 纯苯供应压力偏大，供需预期偏宽松，基本面偏弱，短期BZ2603震荡或逢高偏空；苯乙烯供需面好转，短期震荡修复，但上方空间受限 [12] - LPG报告未提及核心观点 [13] - 纯碱市场周产维持高位，下游需求延续刚需格局，供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃现货走货转强，短期有刚需支撑，但中长期需求端收缩价格将承压，预计中线偏弱运行 [15] - 烧碱行业供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货市场弱势震荡，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计延续底部弱势格局 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面L2601收盘价6785较前一日跌0.85%，L2605收盘价6852跌0.72%，PP2601收盘价6392跌1.16%，PP2605收盘价6497跌1.04% [2] - 价差方面L15价差 - 67较前一日跌13.56%，PP15价差 - 105跌7.14% [2] - 现货价格方面华东PP拉丝现货价格6360跌1.09%，华北LDPE现货价格6770跌0.59% [2] - 基差方面华北LL基差 - 10较前一日涨66.67%，华东pp基差 - 30涨25.00% [2] - 开工率方面PE下游加权开工率44.5较前一日跌0.80%，PP装置开工率79.6涨2.28% [2] - 库存方面PE企业库存52.9较前一日涨7.96%，PP企业库存62.0涨3.35% [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面MA2601收盘价2030较前一日涨0.05%，MA2605收盘价2153涨0.37% [4] - 价差方面MA15价差 - 123较前一日跌6.03%，太仓基差 - 20涨 - 20.00% [4] - 现货价格方面内蒙北线现货1968涨0.38%，河南浩阳现货2018涨0.25%，港口太仓现货2000跌0.25% [4] - 库存方面甲醇企业库存36.925较前一日跌4.44%，甲醇港口库存154.4涨3.80%，甲醇社会库存191.3涨2.10% [4] - 开工率方面上游国内企业开工率76.54较前一日涨0.59%，下游外采MTO装置开工率82.96跌2.38% [4] 聚酯产业链 - 上游价格方面布伦特原油（1月）64.89较前一日涨1.1%，CFR日本石脑油 - 0.4% [7] - 下游聚酯产品价格方面POY150/48价格6590较前一日跌0.1%，聚酯切片价格5565跌0.2% [7] - 价差方面PX基差（01） - 42较前一日跌8.5%，TA01 - TA05 - 64跌12.5% [7] - 开工率方面亚洲PX开工率78.5%较前一日跌2.1%，PTA开工率76.4%跌0.7% [7] 原油产业 - 原油价格方面Brent 64.89较前一日涨1.07%，WTI 60.74涨1.39%，SC 462.30涨0.33% [9] - 价差方面Brent - WTI 4.15较前一日跌3.26%，SC - Brent 0.12跌80.21% [9] - 成品油价格方面NYM RBOB 199.93较前一日涨0.46%，NYM ULSD 270.11涨6.05% [9] - 裂解价差方面美国汽油23.23较前一日跌1.87%，美国柴油52.71涨11.99% [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面云南国营全乳胶（SCRWF）上海14850较前一日涨0.34%，泰标混合胶报价14600跌0.34% [10] - 基差方面全乳基差 - 445较前一日涨13.59% [10] - 月间价差方面9 - 1价差140较前一日涨3.70%，1 - 5价差 - 70跌28.57% [10] - 基本面数据方面9月泰国产量451.50较前一日跌5.45%，开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.68 [10] - 库存变化方面保税区库存（保税 + 一般贸易库存）452589较前一日涨0.70%，天然橡胶厂库期货库存（上期所）（周）49695涨2.28% [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特原油（12月）64.89较前一日涨1.1%，CFR中国纯苯674跌1.2% [12] - 价差方面纯苯 - 石脑油105较前一日跌5.2%，乙烯 - 石脑油166涨1.4% [12] - 库存方面纯苯江苏港口库存14.70较前一日涨30.1%，苯乙烯江苏港口库存14.83较前一日跌15.2% [12] - 开工率方面亚洲纯苯开工率（华瑞）78.8%较前一日跌3.2%，国内纯苯开工率78.0%涨3.8% [12] LPG产业 - 期货价格方面主力PG2512 4351较前一日跌1.34%，PG2601 4290跌0.72% [13] - 价差方面PG12 - 01 61较前一日跌31.46%，PG12 - 02 185跌14.75% [13] - 现货价格方面华南现货（民用气）4530较前一日跌1.52%，可交割现货4310跌1.15% [13] - 外盘价格方面FEI近期M1合约511.0较前一日涨1.39%，CP近期M1合约493.5涨1.43% [13] - 库存方面LPG炼厂库容比25.7较前一日跌0.31%，LPG港口库存282跌5.66% [13] - 开工率方面上游主营炼厂开工率78.31较前一日跌0.42%，下游PDH开工率71.7跌4.92% [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价1110较前一日持平，华东报价1220跌1.61% [15] - 价差方面01基差81较前一日涨14.81% [15] - 纯碱价格方面华北报价1300较前一日持平，华东报价1240持平 [15] - 价差方面01基差86较前一日涨24.64% [15] - 开工率方面纯碱开工率86.89%较前一日跌1.72% [15] - 库存方面玻璃库存6579.00较前一日涨4.72%，纯碱厂库170.20涨2.54% [15] PVC、烧碱产业 - 现货价格方面山东32%液碱折百价2437.5较前一日持平，华东电石法PVC市场价4480.0跌0.7% [16] - 价差方面SH基差151.5较前一日涨3.4%，V基差 - 40.0涨56.0% [16] - 开工率方面烧碱行业开工率89.8较前一日跌0.1%，PVC开工率76.7跌3.2% [16] - 库存方面液碱华东厂库库存20.4较前一日跌5.2%，PVC总社会库存53.2跌2.5% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纯苯库存回升，苯乙烯库存下降，短期有利于EB - BZ价差扩大；美国炼厂开工最低点已过，美汽油库存低位，汽油裂差持续走强，调油对亚洲芳烃有所支撑；韩国到美国的套利价差有所修复，但窗口仍未打开；11月底苯乙烯有复工预期，需关注是否进一步延长检修 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与主力期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等内容 [7][10][16] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润、苯乙烯美湾及鹿特丹与中国的价差等内容 [18][21][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等内容 [38][40][43] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润相关内容 [49][51][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利等内容 [59][62][71] 策略 - 单边：无 [3] - 基差及跨期：EB2512 - EB2601逢低跨期正套 [3] - 跨品种：EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，成本端原油震荡煤炭偏强，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场过剩反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场产量增加，港口市场承压，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，伊朗限气前弱现实持续 [4] - 原油市场消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱，布油预计在60 - 66美元/桶区间震荡 [7] - 天然橡胶供应端原料价格或维持高位，需求端整体偏弱，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡，关注主产区原料产出及宏观变化 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，港口库存高，短期利好影响待考量，BZ2603反弹空间有限；苯乙烯11月供需好转，库存回落，但反弹空间受限，关注6600 - 6700附近压力 [11] - 纯碱大格局过剩，周产高位，库存转移至中下游，需求延续刚需，后市供需或承压，操作上短期观望，等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑，但中长期需求持续性存忧，预计中线偏弱运行 [12] - 聚酯产业链中PX供应偏高水平，需求有支撑，反弹持续性不足；PTA11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，绝对价格反弹承压，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存进入季节性累库，跟随成本波动 [13] - 烧碱供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难乐观，预计延续底部弱势格局 [14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均下跌，L15、PP15价差上涨，部分现货价格下跌 [2] - 开工率方面PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置、粉料开工率及下游加权开工率均上升 [2] - 库存方面PE企业库存增加，社会库存减少；PP企业、贸易商库存均增加 [2] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605收盘价下跌，部分现货价格下跌，区域价差有变化 [4] - 库存方面甲醇企业库存减少，港口、社会库存增加 [4] - 开工率方面上游国内、海外企业开工率及西北企业产销率上升，下游外采MTO装置、水脂酸开工率下降，部分下游开工率有小幅度变化 [4] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI原油价格下跌，SC原油价格上涨，部分成品油价格有涨跌变化 [7] - 市场情况近期消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱 [7] 天然橡胶产业 - 价格方面部分现货价格有小幅度涨跌变化，合约价差有变化 [10] - 基本面方面9月部分国家产量有增减变化，轮胎开工率有小幅度变化，轮胎产量、进口数量等有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特、WTI原油及CFR日本石脑油价格下跌，CFR中国纯苯等价格有涨跌变化 [11] - 苯乙烯相关价格方面华东现货、期货价格上涨，基差、现金流等有变化 [11] - 下游现金流方面部分产品现金流有增减变化 [11] - 库存方面纯苯、苯乙烯江苏港口库存有变化 [11] - 开工率方面亚洲、国内纯苯及部分下游开工率有变化 [11] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价持平，华东、华中、华南报价下跌，期货价格有小幅度变化 [12] - 纯碱价格方面华北、华东、华中报价持平，期货价格上涨 [12] - 供量方面纯碱开工率、周产量下降，浮法、光伏日熔量有变化 [12] - 库存方面玻璃厂库、纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [12] - 地产数据方面新开工、施工、竣工、销售面积同比有变化 [12] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格方面部分产品价格有涨跌变化 [13] - PX相关价格方面CFR中国PX等价格有涨跌变化，价差有变化 [13] - PTA相关价格方面华东现货、期货价格下跌，加工费、基差等有变化 [13] - MEG相关价格方面华东现货、期货价格有涨跌变化，基差等有变化 [13] - 开工率方面亚洲、中国PX及部分聚酯产品开工率有变化 [13] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面山东液碱折百价、PVC市场价等有涨跌变化 [14] - 海外报价&出口利润方面烧碱、PVC海外报价持平，出口利润有变化 [14] - 供给方面氯碱开工率有变化，行业利润有变化 [14] - 需求方面烧碱、PVC下游开工率有变化 [14] - 库存方面液碱、PVC库存有变化 [14]