交易核心 - 巴基斯坦与沙特阿拉伯正就将约20亿美元的沙特贷款转为购买JF-17战斗机的军售协议展开谈判 [2] - 整个交易总价值约为40亿美元，除20亿美元贷款转换外，沙特还将额外支出20亿美元用于采购相关配套装备 [2] 交易背景与战略意义 - 此举标志着两国在2025年签署《共同防御协定》后，正加速推进实质性军事合作 [2] - 这一动向凸显了巴基斯坦和沙特在当前地缘政治变局下的战略调整 [2] - 巴基斯坦正面临严峻的财政压力，而沙特则在重新布局其安全伙伴关系，以应对美国在中东承诺的不确定性 [2] - 2025年9月，以色列对卡塔尔多哈发动空袭震动海湾地区，随后巴沙两国迅速签署了防务协定，规定任何一方遭受攻击将被视为对双方的共同威胁 [2] 产品与市场 - 目前讨论内容仅限于提供JF-17战斗机，该战机由巴基斯坦与中国联合研制，并在巴基斯坦本土生产 [2] - JF-17是当前多个选项中的首选 [2] - 巴基斯坦目前正在与6个国家洽谈或已敲定包括JF-17战机、电子系统及配套武器在内的军售协议，沙特即为其中之一 [4] - JF-17的市场竞争力显著增强，原因在于它经过实战检验，该战机在去年5月与印度爆发的冲突中投入使用 [4] 谈判进展 - 两位消息人士均接近巴基斯坦军方，因未获授权公开谈论此事而要求匿名 [3] - 本周一，巴基斯坦空军参谋长巴伯尔访问沙特，就“双边军事合作”等议题举行会谈 [3] - 截至目前，巴基斯坦军方尚未就此事置评；沙特政府媒体办公室亦未回应置评请求 [4]

公司核心战略调整 - 2026年1月，联德资本完成内地运营体系重要战略部署，任命纪俊朗为资本市场部总裁及中国内地运营总负责人，全面负责内地运营中心的战略推进与体系建设 [2] - 此次人事任命标志着公司在中国内地市场的发展进入新阶段，运营模式正由原有的策略驱动型布局，向更加规范化、实体化和集团化方向迈进 [2] - 公司同步披露“2026年内地运营中心落地计划”，将分阶段在内地重点城市设立运营中心，通过实体办公空间与本地化支持体系，为合作伙伴提供品牌授权、团队运营及培训支持 [6] 新任负责人背景 - 纪俊朗1973年出生于中国台湾桃园，毕业于台湾大学经济学系，长期从事金融及资本市场工作，具备丰富的跨区域从业经验 [3] - 其职业生涯早期任职于中国信托及国泰投信等机构，参与财富管理及风险控制业务，随后赴香港发展，曾在凯基证券亚洲及海通国际（香港）担任管理岗位，参与跨境资产配置、机构募资及家族信托等业务 [3] - 2024年12月，纪俊朗受邀加入联德资本出任市场部总裁，参与公司整体市场与运营体系的搭建工作 [3] 战略筹备与运营逻辑 - 公司将2025年定位为内部调研与体系梳理阶段，通过用户反馈、运营数据及团队复盘等方式，对内地市场需求进行系统性分析 [4] - 在此过程中，公司梳理出当前合作伙伴在实体支撑、运营标准化以及团队建设方面的现实需求，为后续战略调整提供了基础依据 [4] 运营架构与未来规划 - 在运营架构上，公司将形成技术与市场并行的双核心机制：技术端由创始人吴知雨继续负责，聚焦量化策略与模型研究；市场端则由纪俊朗统筹，推动运营流程、管理标准及合规体系的完善 [6] - 未来公司将逐步探索多元化激励与合作机制，以增强核心合作伙伴的长期参与度 [6] - 相关布局将以稳健推进为原则，逐步完善组织结构与服务体系，力求在合规与可持续发展的基础上，推动内地业务的长期发展 [7] 行业观察与影响 - 业内人士认为，此次战略调整体现了公司对内地市场的重视，也反映出其在当前行业环境下，对规范运营与实体支撑的现实考量 [7]

核心财务表现 - 截至2025年11月30日止11个月，公司取得经营亏损约2.40亿港元，而去年同期为经营溢利约1.065亿港元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度将取得经营亏损，而2024年同期为经营溢利约9980万港元 [1] 经营亏损主要原因 - 主要由于一项非现金购股权开支，公司一间附属公司于2025年3月授出购股权，导致支付及数字化服务分类确认约1.986亿港元的非现金开支 [1] - 去年同期曾取得约8840万港元的出售附属公司收益，而本报告期内并无此项收益 [1] - 传统支付市场进一步被数字化支付取代，以及公司对海外和跨境业务进行了额外的资源投入 [1] 管理层观点与展望 - 集团坚信当前进行的战略调整将为长期发展奠定更稳固的基石 [1]

公司财务表现 - 截至2025年11月30日止11个月，公司录得经营亏损约2.40亿港元，而去年同期为经营溢利约1.065亿港元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度将取得经营亏损，而上一财年（截至2024年12月31日）为经营溢利约9980万港元 [1] 经营亏损主要原因 - 主要亏损原因之一为一项非现金购股权开支，金额约1.986亿港元，源于公司一间附属公司于2025年3月授出的购股权，并在支付及数字化服务分类中确认 [1] - 另一原因为去年同期曾取得约8840万港元的出售附属公司收益，而本报告期内并无此项收益 [1] - 行业层面，传统支付市场进一步被数字化支付取代，同时公司为发展海外和跨境业务进行了额外的资源投入，也对短期业绩造成压力 [1] 公司战略与展望 - 尽管短期业绩承压，公司坚信当前进行的战略调整将为长期发展奠定更稳固的基石 [1]

股价表现与评级调整 - 巨子生物股价午后下跌2.95%，报33.54港元，成交额2.46亿港元 [1] - 招商证券国际将其评级由“增持”下调至“中性”，目标价从64港元大幅下调45%至35港元 [1] 公司面临的挑战 - 公司正面临一系列声誉危机 [1] - 核心品牌可复美在双11大促期间销售额出现两位数下滑 [1] 业绩预期与投资逻辑转变 - 招商证券国际将公司2025-2027年收入预测平均下调30%，以反映管理层最新指引及对2026年更审慎的展望 [1] - 投资逻辑已由增长转向战略调整，当前缺乏明显的反弹催化剂 [1] - 当前市场一致预期可能被认为过于乐观，对2026年前景持谨慎态度 [1] 财务预测与估值调整 - 将销售费用率预测从36%上调至38%，以反映调整阶段的执行挑战 [1] - 目标价基于的预测市盈率倍数由2026年的21.5倍降至16倍 [1]

项目投资与建设 - 公司于2022年12月26日召开董事会，审议通过投资建设5万吨染料中间体项目，以全资子公司烟台安诺其精细化工有限公司为实施主体 [1] - 项目计划新建5万吨染料中间体生产装置及配套工程，总投资为42,060.00万元，资金来源为企业自筹资金 [1] - 截至公告披露日，该项目累计已投入资金为人民币43,261,930.83元 [1] 项目终止决策 - 公司决定终止投资建设5万吨染料中间体项目 [1] - 终止原因为建设期间市场环境、相关产业政策发生较大变化，导致项目实施及预期面临较大不确定性 [1] - 结合公司整体战略调整，经过多方面审慎评估后作出终止决定 [1] 后续资源处理 - 为优化资源配置并妥善处理已投入资源，公司将根据实际需求将资源调配至其他项目 [1]

公司战略调整 - 公司正通过一系列举措进行重大的战略调整 其标志是重大的投资组合变更 领导层过渡以及上游项目交付的持续进展 [1] - 公司已同意出售其嘉实多润滑油业务的多数股权 该交易对该业务的估值（包括债务）略高于100亿美元 公司保留重要少数股权 但将运营控制权移交给了财务合作伙伴 [2] - 此次出售符合公司精简投资组合 筹集现金并将资本重新聚焦于更高回报业务（特别是石油和天然气）的整体努力 所得款项预计将用于加强资产负债表并为核心投资提供资金 [2] - 公司首席执行官将卸任 引发领导层过渡 董事会已示意下一阶段将更加强调资本纪律 运营执行和现金生成 [3] - 领导层变动被广泛视为旨在恢复投资者信心和明确公司战略重点的更广泛重置的一部分 [3] - 综合来看 嘉实多剥离 首席执行官更替以及最新的上游项目投产 突显公司正处于重大的重新校准之中 其战略似乎日益集中于简化业务 加倍投入石油和天然气 并在经历一段战略不确定期后改善执行 [5] 资产出售详情 - 嘉实多是公司最知名的面向消费者的品牌之一 此次出售是公司多年来规模最大的资产剥离之一 [2] - 公司面临来自投资者的持续压力 要求改善业绩并缩小与同行的估值差距 [2] 运营进展 - 公司在运营上以更强劲的势头结束本年 已在美国墨西哥湾投产亚特兰蒂斯钻井中心1号 这是其2025年第七个主要上游项目启动 [4] - 该项目是现有亚特兰蒂斯平台的海底回接项目 在公司最重要的核心区域之一增加了新的产能 并且提前交付 [4] - 亚特兰蒂斯钻井中心1号预计在峰值产量时将贡献可观的产量 并加强了公司增加高利润海上产量（特别是在墨西哥湾）的推动力 公司认为该地区具有长期增长潜力 [4] 未来展望 - 公司进入新一年 其战略重点日益清晰 即简化业务 重押油气 并在战略不确定期后改善执行 [5] - 这些举措是否足以扭转多年来的表现不佳尚待观察 但这家石油巨头无疑是2026年需要密切关注的公司之一 [5]

公司战略与业务调整 - 公司为满足战略发展需要 进一步聚焦主营业务 改善资产结构 优化资源配置 提高发展质量 拟对相关业务进行调整[1] - 公司拟将持有的全资子公司济源市思威达环保科技有限公司股权进行转让[1] 标的子公司与项目情况 - 思威达公司为"济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场工程PPP项目"的项目公司[1] 交易进展与审批 - 公司已就拟转让思威达公司股权事项向上级主管部门济源产城融合示范区住房和城乡建设局进行请示[1] - 公司目前已收到济源产城融合示范区住房和城乡建设局的回函 同意公司将思威达公司股权进行转让[1]

公司战略与业务调整 - 为满足战略发展需要 进一步聚焦主营业务 改善资产结构 优化资源配置 提高公司发展质量 公司拟对相关业务进行调整 [1] - 公司拟将持有的全资子公司济源市思威达环保科技有限公司股权进行转让 [1] 交易标的与审批情况 - 思威达公司为“济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场工程PPP项目”的项目公司 [1] - 公司已就拟转让思威达公司股权事项向上级主管部门济源产城融合示范区住房和城乡建设局进行请示 并已收到同意转让的回函 [1]

公司战略与业务调整 - 公司为满足战略发展需要 进一步聚焦主营业务 改善资产结构 优化资源配置 提高发展质量 拟对相关业务进行调整 [1] - 公司拟将持有的全资子公司济源市思威达环保科技有限公司股权进行转让 [1] 交易标的与审批进展 - 思威达公司为“济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场工程PPP项目”的项目公司 [1] - 公司已就拟转让思威达公司股权事项向上级主管部门济源产城融合示范区住房和城乡建设局进行请示 并已收到其同意股权转让的回函 [1]