报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展示固定收益基础数据，中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.65，企业/公司/转债规模(千亿)70.2/23.7/6.9 [4] 各债券情况总结 国债净融资与新增地方债发行 - 第24周（6/9 - 6/15）2704亿，第25周（6/16 - 6/22）2048亿；截至第24周广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%，超去年同期 [1][7] 政府债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）2190亿，第25周（6/16 - 6/22）2594亿；截至第24周累计6.8万亿，超去年同期3.6万亿，主因置换隐债专项债和国债发行较快 [1][7] 国债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资2621亿，第25周（6/16 - 6/22）1351亿；全年国债净融资合计6.66万亿；2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿；截至第24周累计3.1万亿，进度47.1%，超五年同期 [1][8] 地方债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 430亿，第25周（6/16 - 6/22）1243亿；截至第24周累计3.7万亿，超去年同期2.1万亿 [1][10] 新增一般债 - 第24周（6/9 - 6/15）13亿，第25周（6/16 - 6/22）272亿；2025年地方赤字8000亿，截至第24周累计3610亿，进度45.1%，超去年同期 [1][10] 新增专项债 - 第24周（6/9 - 6/15）71亿，第25周（6/16 - 6/22）425亿；2025年安排4.4万亿，截至第24周累计1.6万亿，进度37.5%，超去年同期；特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿；已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第24周（6/9 - 6/15）267亿，第25周（6/16 - 6/22）527亿；截至第24周累计1.7万亿，发行进度84% [2][28] 城投债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 6亿，第25周（6/16 - 6/22）预计 - 383亿；截至本周余额约10.4万亿 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为固定收益周报，展示了中债综合指数、中债长/中短期指数、银行间国债收益(10Y)、企业/公司/转债规模等基础数据[4] 根据相关目录分别进行总结 国债净融资+新增地方债发行 - 第24周（6/9 - 6/15）为2704亿，第25周（6/16 - 6/22）为2048亿 [1][7] - 截至第24周（6/9 - 6/15）广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%，超去年同期 [7] 政府债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为2190亿，第25周（6/16 - 6/22）为2594亿 [1][7] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计6.8万亿，超出去年同期3.6万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [7] 国债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为2621亿，第25周（6/16 - 6/22）为1351亿 [1][8] - 全年国债净融资合计6.66万亿，2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿（1.3万亿超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新；5000亿用于补充国有大行资本金） [8] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计3.1万亿，进度47.1%，超过去五年同期 [8] 地方债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为 - 430亿，第25周（6/16 - 6/22）为1243亿 [1][10] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计3.7万亿，超出去年同期2.1万亿 [10] 新增一般债 - 第24周（6/9 - 6/15）为13亿，第25周（6/16 - 6/22）为272亿 [1][10] - 2025年地方赤字8000亿，截至第24周（6/9 - 6/15）累计3610亿，进度45.1%，超过去年同期 [10] 新增专项债 - 第24周（6/9 - 6/15）为71亿，第25周（6/16 - 6/22）为425亿 [2][14] - 2025年新增专项债安排4.4万亿，截至第24周（6/9 - 6/15）累计1.6万亿，进度37.5%，超过去年同期 [14] - 特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第24周（6/9 - 6/15）为267亿，第25周（6/16 - 6/22）为527亿 [2][28] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计1.7万亿，发行进度84% [2][28] 城投债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 6亿，第25周（6/16 - 6/22）预计 - 383亿 [2][30] - 截至本周城投债余额约10.4万亿 [2][30]

贷款情况 - 5月新增贷款6200亿，同比大幅少增3300亿，贷款余额同比回落0.1个百分点至7.1%[3] - 5月居民中长贷新增746亿，同比多增232亿；短贷净减少208亿，同比多减451亿，居民户贷款同比少增217亿[3] - 5月企业中长贷新增3300亿，同比少增幅度扩大至1700亿；短期贷款、票据融资合计同比少增546亿[3] 社融情况 - 5月新增社融2.29万亿，同比多增2248亿，社融存量同比持平于8.7%[4] - 5月新增政府债券1.46万亿，同比多增2367亿；新增企业债券1496亿，同比多增1211亿；表外三项合计同比多减40亿[4] 货币情况 - 5月M2同比回落0.1个百分点至7.9%，M1同比回升0.8个百分点至2.3%[5] - 5月居民和企业存款同比分别多增500亿和3824亿，财政存款同比多增1167亿[5] 市场观点 - 房地产市场未稳固，基建投资受压制，内生信用融资需求降温难扭转[5] - 政府需持续财政和债务扩张，维持6月再度降息10BP预测[5] - 广州优化房地产政策，配合降息有望推动市场企稳并带动消费[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对政府债务进行周度观察，指出国债发行放量、新增专项债放缓，还展示了各类政府债及城投债的净融资情况和累计进度等基础数据 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 国债与地方债发行情况 - 国债净融资+新增地方债发行第 23 周（6/2 - 6/8）2140 亿，第 24 周（6/9 - 6/15）2689 亿，截至第 23 周广义赤字累计 4.7 万亿，进度 41.1%，超去年同期 [1][6] - 政府债净融资第 23 周 2485 亿，第 24 周 2175 亿，截至第 23 周累计 6.6 万亿，超去年同期 3.7 万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [1][6] 国债情况 - 国债第 23 周净融资 1980 亿，第 24 周 2605 亿，全年国债净融资合计 6.66 万亿，2025 年中央赤字 4.86 万亿，安排特别国债 1.8 万亿，截至第 23 周累计 2.9 万亿，进度 43.1%，超过去五年同期 [1][7] 地方债情况 - 地方债净融资第 23 周 505 亿，第 24 周 -430 亿，截至第 23 周累计 3.7 万亿，超去年同期 2.1 万亿 [1][10] - 新增一般债第 23 周 87 亿，第 24 周 13 亿，2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 23 周累计 3597 亿，进度 45%，超去年同期 [1][10] - 新增专项债第 23 周 73 亿，第 24 周 71 亿，2025 年新增专项债安排 4.4 万亿，截至第 23 周累计 1.6 万亿，进度 37.3%，超去年同期，特殊新增专项债已发行 2604 亿，土地储备专项债已发行 1083 亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖 4176 块宗地，资金规模约 4564 亿 [2][13] 特殊再融资债与城投债情况 - 特殊再融资债第 23 周 277 亿，第 24 周 267 亿，截至第 23 周累计 1.7 万亿，发行进度 84% [2][27] - 城投债第 23 周净融资 -97 亿，第 24 周预计 -291 亿，截至本周城投债余额约 10.5 万亿 [2][31] 基础数据 - 中债综合指数 254.4，中债长/中短期指数 245.4/209.1，银行间国债收益(10Y) 1.64，企业/公司/转债规模(千亿) 70.1/23.9/6.9 [4]

财政可持续性定义与评估法则 - 财政可持续性定义为债务占GDP比率长期稳定或下降，或未来公共收入覆盖支出与债务 [1] - 保持债务率稳定的赤字率公式为 \(x = b(\gamma + \pi)\)（赤字率=负债率×名义GDP增长率），欧盟3%赤字率和60%负债率依据此公式 [1] - 名义GDP增长率（实际增长+通胀）是维持财政可持续的核心，通缩会加重债务负担 [4] 中国债务现状与风险 - 2023年末中国政府显性债务占GDP的56.14%，隐性债务占11.34%，总债务占67.48%，地方融资平台债务占57.24% [2][16] - 地方债务高企原因包括基础设施投资冲动、GDP政绩考核等，债务扩张压力显著 [2] - 若赤字率超过可持续阈值，债务率将攀升，需警惕结构性赤字扩大 [2][4] 债务对经济的影响 - 合理债务用途包括基础设施建设、反经济周期调节，但长期依赖债务支撑经常性支出不可持续 [3][20] - 高债务可能挤出私人资本、增加财政风险，经济增长和适度通胀可缓解债务负担 [3][41] - 国际经验显示发达国家疫情后债务率普遍下降，但部分发展中国家面临债务危机 [3][53] 财政可持续性的关键因素 - 需推进结构性改革：削减行政开支、减少低效基建，优化税制（如开征财产税）和完善社保制度 [4][15] - 债务管理需专项债匹配项目收益，隐性债务显性化是重要方向 [5][33] - 经济增长与通胀是核心，中国需提升名义GDP增长率以降低债务率 [4][65] 国际经验与中国路径 - 欧盟通过债务与赤字警戒线及财政可持续性指标（如\(S_1\)和\(S_2\)）评估长期风险 [6][72] - 中国需结合跨期预算约束理念，通过结构性改革和经济增长实现财政可持续 [6][70] - 短期刺激难以解决结构性财政问题，需税制优化、支出结构调整和市场化改革 [6][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周（5/26 - 6/1）1816亿，第23周（6/2 - 6/8）2140亿，截至第22周广义赤字累计4.7万亿，进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）2485亿，截至第22周累计6.3万亿，超去年同期3.6万亿，5月政府债净融资近1.5万亿，预计继续支撑财政支出 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 国债情况 - 国债第22周（5/26 - 6/1）净融资0亿，第23周（6/2 - 6/8）1980亿，全年净融资合计6.66万亿，截至第22周累计2.7万亿，进度40.2%，超五年同期 [1][10] - 特别国债发行1760亿，含1050亿注资特别国债和710亿30年期超长期特别国债 [1][10] 地方债情况 - 地方债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）505亿，截至第22周累计3.7万亿，超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周（5/26 - 6/1）236亿，第23周（6/2 - 6/8）87亿，截至第22周累计3510亿，进度43.9% [2] - 新增专项债第22周（5/26 - 6/1）1560亿，第23周（6/2 - 6/8）73亿，截至第22周累计1.6万亿，进度37.1%，特殊新增专项债已发行2439亿，土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周（5/26 - 6/1）50亿，第23周（6/2 - 6/8）277亿，截至第22周累计1.6万亿，发行进度81% [2][29] 城投债情况 - 城投债第22周（5/26 - 6/1）净融资33亿，第23周（6/2 - 6/8）预计 - 173亿，截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.68 [5] - 企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周（5/26 - 6/1）1816亿，第23周（6/2 - 6/8）2140亿，截至第22周广义赤字累计4.7万亿，进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）2485亿，截至第22周累计6.3万亿，超去年同期3.6万亿 [1][8] - 国债第22周（5/26 - 6/1）净融资0亿，第23周（6/2 - 6/8）1980亿，截至第22周累计2.7万亿，进度40.2%，其中特别国债1760亿 [1][10] - 地方债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）505亿，截至第22周累计3.7万亿，超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周（5/26 - 6/1）236亿，第23周（6/2 - 6/8）87亿，截至第22周累计3510亿，进度43.9% [2][14] - 新增专项债第22周（5/26 - 6/1）1560亿，第23周（6/2 - 6/8）73亿，截至第22周累计1.6万亿，进度37.1%，特殊新增专项债已发行2439亿，土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周（5/26 - 6/1）50亿，第23周（6/2 - 6/8）277亿，截至第22周累计1.6万亿，发行进度81% [2][29] - 城投债第22周（5/26 - 6/1）净融资33亿，第23周（6/2 - 6/8）预计 - 173亿，截至本周城投债余额约10.5万亿 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.68，企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5] 相关研究报告 - 《超长债周报——贸易战形势扑簌迷离，超长债成交量保持高位》 ——2025 - 06 - 03 [7] - 《转债市场周报 - 转债估值回落，静待加仓良机》 ——2025 - 06 - 01 [7] - 《公募REITs周报（第19期） - 经营权类表现更优，优质仓储资产加速入市》 ——2025 - 06 - 01 [7] - 《政府债务周度观察 - 5月政府债净融资近1.5万亿》 ——2025 - 05 - 29 [7] - 《转债市场周报 - 结构性行情持续，中低价转债赔率仍佳》 ——2025 - 05 - 25 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资与新增地方债发行第21周（5/19 - 5/25）为3566亿，第22周（5/26 - 6/1）为1816亿；截至第21周广义赤字累计4.5万亿，进度37.7%，超去年同期 [1][6] - 政府债净融资第21周为3861亿，第22周为1374亿；截至第21周累计6.2万亿，超去年同期3.9万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快；5月政府债净融资近1.5万亿，预计继续对财政支出形成较强支撑 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 第21周净融资2435亿，第22周为0亿；截至第21周累计2.7万亿，进度40.2%，超去五年同期；全年国债净融资合计6.66万亿 [1][7] 地方债 - 净融资第21周为1426亿，第22周为1374亿；截至第21周累计3.5万亿，超去年同期2.4万亿 [1][9] 新增一般债 - 第21周为55亿，第22周为236亿；截至第21周累计3274亿，进度40.9%，超去年同期；2025年地方赤字8000亿 [2][12] 新增专项债 - 第21周为1076亿，第22周为1560亿；2025年安排4.4万亿，截至第21周累计1.5万亿，进度33.5%，超去年同期 [2][15] - 特殊新增专项债已发行2424亿，土地储备专项债已发行1008亿；截至2025年5月25日，25个省市公示收购存量闲置土地项目，覆盖4071块宗地，资金规模约4443亿元 [2][15] 特殊再融资债 - 第21周为251亿，第22周为50亿；截至第21周累计1.6万亿，发行进度81% [2][30] 城投债 - 第21周净融资 - 159亿，第22周预计 - 152亿；截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.71，企业/公司/转债规模(千亿)69.7/24.0/6.9 [4]

美元潜在风险分析 - 渣打银行警告若特朗普政策增加美国债务但未能提振经济 2024年美元可能面临"重大"下跌风险 [1] - 美国政府债务与对外负债同步攀升形成"定时炸弹" 外国投资者对美国长期借贷能力信心动摇将引发严重后果 [1] - 美国赤字扩大导致国民储蓄减少并增加对外国储蓄需求 直接推高经常账户赤字形成恶性循环 [1] 政策失效影响 - 若关税和税收政策未能刺激增长 外国债权人可能要求更高风险溢价表现为利率上升或美元贬值 [2] - 特朗普关税政策已使美元美债承压 部分投资者开始质疑美国资产稳定性 [2] - 市场关注焦点转向财政问题 数万亿美元税收法案带来的新增债务规模 [2] 市场反应时间线 - 外国投资者暂未大规模抛售美元资产 观望特朗普政策对经济增长的实际效果 [3] - 税收法案短期或提振经济 但预测2026-2027年增长效应消退后债务担忧将重现 [3] - 贸易政策反复无常可能抑制投资者增持美元敞口 叠加其他地区经济改善将加剧美元抛售 [3] 货币政策局限性 - 美联储宽松政策效果可能受限 短期美债收益率下降未必传导至长期债券 [4] - 美国政府虽可通过发行美元债务避免破产 但通胀导致的有效违约风险正在上升 [4] - 债务路径若持续恶化将推高借贷风险溢价 增加公共和私人部门融资成本 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧美谈判延期，俄乌冲突短期或难以停止；各金融和商品市场受多种因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][2] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 黄金震荡收跌，因美国休市交易清淡，欧美继续谈判使避险情绪缓解，短期金价缺乏上涨动能，中长期需更多催化剂，短期偏弱震荡 [1][10] - 投资建议：短期走势震荡，注意回调风险 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 拉加德称加强金融和安全构架欧元或替代美元，欧盟加快与美贸易谈判，特朗普考虑对俄追加制裁，俄乌冲突短期难停，美元指数短期震荡 [12][13] - 投资建议：短期震荡 [14] 宏观策略（股指期货） - A股市场缩量，小盘与大盘风格呈跷跷板效应，市场风险偏好与结构差距拉大；穆迪维持中国主权信用评级不变，中办国办发文完善企业制度 [17][18] - 投资建议：均衡配置 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 欧盟加速与美贸易谈判，关税政策风险未消，市场由反弹转震荡，关税和债务问题加大波动 [20] - 投资建议：短期美股震荡偏弱 [20] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周大豆库存降、豆粕库存升、未执行合同降，美盘休市报告推迟，巴西升贴水弱，进口成本降，油厂压榨量升，需求好但库存增加，预计延续累库 [21][22] - 投资建议：期价震荡，库存上升，现货基差承压 [23] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 5月1 - 25日马棕出口增7.34%、产量增0.73%，国内棕榈油库存降；油脂市场价格偏弱，棕榈油有支撑但上行动力不足，豆油供应将好转，菜油供应预期偏紧 [24][26] - 投资建议：油脂市场震荡，菜油偏多配，豆油偏空配，棕榈油居中 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土储专项债拟用超3500亿，五大建筑央企前4月新签合同约2.4万亿；钢价大跌，因需求走弱预期和双焦下跌，基本面与预期未共振 [27][29] - 投资建议：短期单边谨慎，现货反弹套保 [30] 黑色金属（动力煤） - 5月26日北港动力煤价格弱稳，贸易商有补库预期，下游需求弱，库存降；5月末火电日耗增速转正，煤价短期企稳，后期或下跌 [31] - 投资建议：短期跌势暂止，后期下跌 [31] 黑色金属（铁矿石） - 铁桥项目达产推迟至2028财年；铁矿石价格随黑色走弱，需求季节性走弱，工业品情绪差，贸易商持货意愿低 [32] - 投资建议：价格维持弱势 [34] 有色金属（铜） - 5月26日电解铜现货成交量降，社会库存降，COMEX铜净多仓下滑；欧美贸易战缓和，美元走弱支撑有色，国内关注经济数据，库存去化放缓 [35][37] - 投资建议：单边短期高位震荡，观望；套利沪铜跨期价差观望 [38] 有色金属（多晶硅） - 协鑫集成拟中标光伏组件采购；多晶硅现货小跌，5月排产9.3万吨，6月9.1万吨，厂库存26万吨；龙头企业减产影响基本面走向 [39][40] - 投资建议：单边操作风险高，PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套可止盈 [41] 有色金属（工业硅） - 有机硅生胶价格下行；价格下跌后部分小厂减产，但西南和新疆产能增加，需求无起色，现货缺乏反弹动力 [42] - 投资建议：前期空单部分止盈，关注大厂现金流风险 [42] 有色金属（碳酸锂） - 比亚迪签3.5GWh储能订单；当前主导逻辑是盐价 - 矿价下跌和资源端降本，矿价短期下跌空间有限，盐厂检修支撑现货 [43][44] - 投资建议：长期偏空，短期下跌空间有限，前期空头部分止盈或换月 [44] 有色金属（铅） - 安徽鲁控与浙江天能合作，铅锭库存降幅扩大，LME贴水；原生端炼厂开工持平，再生厂亏损开工难升，需求弱，库存去化，铅价中线低多思路渐明 [45][47] - 投资建议：短期观望，关注中期低多机会；跨期和内外暂时观望 [48] 有色金属（镍） - 5月26日镍仓单减少，LME休市，SHFE仓单去库；印尼配额发放超预期，矿价高位，镍铁市场议价抬升，下游不锈钢减产，NPI价格难涨 [49] - 投资建议：短期区间波段操作，关注中线反弹沽空 [50] 有色金属（锌） - 5月23日LME锌贴水，3月秘鲁锌精矿产量增，国内库存减；6月TC上行，供应趋松，下游刚需托底，社库或二次确认拐点 [51][52] - 投资建议：单边逢高沽空，关注累沽期权；月差观望；中线内外正套 [53] 能源化工（液化石油气） - 海科瑞林6月5日检修，影响供应300吨/天，山东现货价格企稳，下游采购积极性回升，丙烷供应充裕或回调 [53] - 投资建议：短线价格低位震荡 [54] 能源化工（原油） - OPEC+会议提前至5月31日，市场预计7月增产41万桶/天，俄罗斯称未讨论；OPEC+4月产量微降，哈萨克斯坦超产，供应施压油价 [55] - 投资建议：短期反弹驱动不强 [56] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上移，基差走强；期货高开低走，需求端开工率持稳，供应端开工率低，库存去化 [57][58] - 投资建议：短期表现强于油价，单边及月差偏强 [59] 能源化工（沥青） - 炼厂库存降，社会库存微增，需求修复，库存临近峰值，去库后现货价格或获支撑 [60] - 投资建议：期价震荡上行 [61] 能源化工（烧碱） - 5月26日山东液碱市场稳中上移，供应充足，下游氧化铝拿货积极，部分企业报价上涨 [62][63] - 投资建议：氧化铝行情影响小，现货偏强但近尾声，盘面震荡 [63] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格松动，期货主力合约价格小幅松动，各品种市场表现不一 [64] - 投资建议：基本面变动有限，盘面震荡 [65] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货偏弱震荡，下游采购积极性不高，成交偏淡 [66] - 投资建议：基本面变化有限，盘面震荡 [66] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部上调，一套装置停车；行业开工高，供应压力大，加工费低位波动 [67][70] - 投资建议：加工费维持低位，关注供应变化 [70] 能源化工（尿素） - 中央下达14亿农业防灾救灾资金；尿素市场弱势，新单交投清淡，供应稳定，需求理性 [70][71] - 投资建议：关注农需、二元复合肥出口政策、供应端博弈 [72] 能源化工（苯乙烯） - 5月26日江苏苯乙烯港口库存增加；盘面震荡偏弱，贸易商按需补空；纯苯近端供需平衡，远端预期弱，苯乙烯供应将缓解，市场分歧加大 [73][75] - 投资建议：远月驱动一般，盘面震荡，关注纸货交割博弈 [75] 能源化工（纯碱） - 5月26日纯碱厂家库存降；期价下跌，新增产能投产打压信心，现货淡稳，装置产量提升，下游低价采购 [76] - 投资建议：短期检修有支撑，中期逢高沽空 [76] 能源化工（浮法玻璃） - 5月26日沙河市场玻璃价格有变动，期价小涨，现货偏弱，收基差为主；各地区市场表现不一 [78] - 投资建议：期价低位运行，关注地产政策 [78] 航运指数（集装箱运价） - 欧洲港口拥堵加剧，或蔓延至亚洲和美国，推高海运运价，受莱茵河水位和关税政策影响 [79] - 投资建议：关注回调买入机会 [80]