美债收益率表现 - 2年期美债收益率下跌1.62个基点至3.508% [1] - 3年期美债收益率下跌1.13个基点至3.528% [1] - 5年期美债收益率下跌0.34个基点至3.657% [1] - 10年期美债收益率上涨0.19个基点至4.088% [1] - 30年期美债收益率上涨0.99个基点至4.747% [1] 贝莱德投资评级调整 - 将长期美国国债投资评级从“中性”下调至“减持” [1] - 决定进一步减持日本政府债券 [1] - 将新兴市场硬通货债务投资评级从“减持”上调至“增持” [1] 贝莱德看空美国长期国债原因 - 人工智能相关融资将带来数千亿美元新债务 [1] - 额外杠杆可能导致利率上升 [1] - 高公共债务背景下可能推高借贷成本并加剧政府债务担忧 [1] 人工智能对股市影响 - 人工智能驱动的收入增长普遍推动美国股市明年走高 [2] - 技术进步将使某些公司受益更多 [2] - 完全由人工智能创造的新收入流可能会出现 [2]

核心观点 - 富达国际认为美国长期国债依然脆弱，主要担忧财政赤字及美联储独立性 [1] - 特别担忧30年期国债，其价格可能快速下跌，导致收益率在几天内大幅上升25至30个基点 [1] 市场关注点 - 市场担忧集中在债券收益率曲线的30年期这一段 [1]

市场核心观点分裂 - 市场出现“货币贬值交易”的投资思路 即投资者预期政府将通过通货膨胀来减轻债务压力 推动黄金和股票等抗通胀硬资产价格上涨 [2] - 但债券市场表现平静 关键长期通胀预期指标稳定在2%左右 显示债市并不担心未来会出现严重通胀 [2][8] - 市场在叙事上出现分裂 不同资产类别的上涨由不同因素驱动 投资者并非押注同一事件 [10][11] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在过去一年猛涨51% 冲破每盎司4000美元大关 [3] - 黄金上涨反映了对货币贬值的押注 市场不信任美元未来 担忧美国债务过高最终导致通过印钞和通胀来赖账 [4][6] - 各国央行尤其是希望降低对美元依赖的央行 正在抢购黄金以分散储备风险 [7][10] - 利率下降提升了不生息的黄金资产的吸引力 同时价格上涨吸引了追涨杀跌的投机者进一步推高价格 [7][10] 股票市场与其他资产表现 - 股市屡创新高 但其上涨动力可能并非源于通胀预期 而是对人工智能技术革命的乐观情绪 市场期待AI带来高增长低通胀的理想经济状态 [10] - 美元对其他主要货币贬值超过10% 加剧了市场对货币贬值的担忧 [3] 债券市场信号与经济现实 - 衡量未来5到10年通胀预期的关键指标“五年后开始的五年期通胀预期”稳定在美联储2%的目标水平附近 表明专业投资者不相信会通胀失控 [8][9] - 欧洲市场情况类似 尽管法国等国家存在财政压力 但通胀掉期等工具显示市场的长期通胀预期依然平稳 投资者相信央行能控制物价 [9] 宏观经济数据矛盾与政策展望 - 现实经济数据自相矛盾 一方面就业市场走弱失业率上升 给美联储提供了提前降息以支撑经济的理由 [2][14] - 另一方面 经济增长和物价有反弹迹象 引发市场担忧降息可能重新推高通胀 [2][14] - 市场短期走向高度依赖美联储的下一步政策动作 若经济持续强劲且就业回暖 美联储可能维持利率甚至加息 这将终结当前各类资产的好行情 [12]

贝莱德投资立场调整 - 全球最大资产管理公司贝莱德将美国长期国债评级从“低配”上调至“中性”[1] - 公司调整未来6至12个月战术性投资立场，结束长期“低配”策略[1] - 贝莱德同步将短期美债投资立场从“超配”下调至“中性”[1] 美国国债市场表现 - 截至周一收盘，美国10年期国债收益率跌2.3个基点至4.034%，连降四周[1] - 美国10年期国债收益率仍高于去年9月低点[1] 美联储政策预期 - CME FedWatch工具显示，投资者预计美联储周三会议后降息25个基点，将利率区间调至4% - 4.25%[1] - 劳动力市场疲软为降息提供依据，能缓解通胀压力[1] - 美联储本周政策决定被视为全球市场重要拐点[1] 通胀与经济数据 - 美国8月核心CPI环比涨0.3%，折合年率3.1%，通胀粘性仍在[1] - 当前宏观前景“模糊”，核心通胀高于目标[1] 股市与风险偏好 - 贝莱德维持“风险偏好”立场，认为美国增长放缓但有韧性，企业盈利将稳健[1] - 预计降息将支持美股，尤其利好成长型主题[1] - 周一美国三大股指收涨，标普和纳斯达克指数创历史新高[1] 长期战略配置 - 长期战略配置上，贝莱德维持对长期政府债券“低配”，倾向配置通胀挂钩债券[1] - 市场驱动因素转变，降息助提升投资者信心，或激发企业招聘[1]

投资立场调整 - 将美国长期国债的评级由低配上调至中性 结束长期以来的低配策略[1] - 将短期美债从超配下调至中性[1] - 在长期战略配置上 仍维持对长期政府债券的低配立场 更倾向于配置通胀挂钩债券[2] 调整原因与市场背景 - 短期内美债收益率可能进一步回落 为调整提供了空间[1] - 美国10年期国债收益率下跌23个基点至4034% 连续第四周下滑[1] - 投资者普遍预计美联储将宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4%至425%[1] - 劳动力市场明显疲软为美联储降息提供了合理依据 有助于缓解通胀压力[1] 宏观经济与通胀前景 - 当前宏观经济前景依旧模糊 核心通胀仍然高于美联储2%的目标[1] - 美国8月核心CPI环比上涨03% 折合年率为31% 显示通胀粘性仍在[2] - 美国经济增长虽然放缓但仍保持韧性 企业盈利也将继续稳健[2] - 市场驱动因素正从此前的关税与政策不确定性 转向通胀 经济增长与政府债务之间的博弈[2] 资产类别展望 - 在经济明显放缓但未陷入衰退的情况下 降息将为美股提供支持 尤其有利于以人工智能为代表的成长型主题[2] - 若降息顺利落地 在通胀可控与经济维持增长的前提下 美股和长期美债都将迎来支撑[3] - 周一美国三大股指收涨 标普500指数上涨047% 纳斯达克指数上涨094% 两者均创下历史新高 道琼斯工业平均指数上涨011%[3] 潜在情景分析 - 若劳动力市场进一步疲软 降息可能不足以抵消风险资产所承受的压力 将准备减少风险敞口[2] - 若招聘活动迅速回升 通胀压力可能再度升温 投资者将要求持有长期美债获得更高的风险补偿[2]

美国财长批评美联储货币政策框架 - 美国财长贝森特批评美联储货币政策是美国高通胀、贫富分化和不可控债务风险的根源 认为美联储服务于政治需求 [2] - 文章提出美联储货币政策框架需要调整 整个机构需重新接受审查 [2] - 贝森特认为美联储独立性削弱是自身决策失误与傲慢所致 [4] 美联储使命与长期利率诉求 - 贝森特强调美联储应回归法定三大使命：扩大就业、稳定物价及温和的长期利率 而鲍威尔此前仅提及两大使命 [5] - 长期利率指美国长期国债收益率（如10年、20年、30年期） 贝森特作为财长关注该指标因宽财政政策需资金支持 [6] - 美国当前发债面临高利率压力 年度财政支出15%用于支付利息 与经济刺激计划无关 [8] 美国财政压力与经济数据恶化 - 特朗普关税政策可能被最高法院裁定无效 已收税款或需退还 《大减税法案》导致财政收入下降 [8] - 美国非农就业数据显著低于预期：市场预期新增7.5万人 实际仅2.2万人 [8] - 9月9日年度非农就业数据修正值预期下调80万人 经济濒临崩溃边缘 [10] 长期利率调控与潜在风险 - 美联储降息对短期国债收益率（如2年期）传导直接 但长期收益率受市场供需影响 若市场担忧美债危机或美元独立性可能减少购买 [11] - 日本央行曾实施收益率曲线控制 将长期国债收益率压制在0至0.25%区间 但导致债券市场无海外资金参与且敏感度高 [13] - 美国若推行财政扩张并施压美联储 可能引发债务危机 且美国当前面临通胀问题与日本通缩背景存在关键差异 [15] 全球债务风险与市场影响 - 主要经济体（欧洲、日本、美国）政治经济基本面微小波动可能引发全球性债务危机 [13] - 美联储与政府博弈可能损害美元信用 推动黄金价格创新高 [15] - 美国非农就业数据爆雷可能成为引发全球风险事件的导火索 [1]

核心观点 - 花旗集团核心策略团队建议投资者新增小额头寸看空美国长期国债和看空美元汇率 [1][3] - 看空美债的核心逻辑是预期30年期利率远期合约收益落后于5年期合约 若美联储独立性受损将推升长期通胀担忧 导致30年期与5年期美债收益差距扩大 [3] - 看空美元的核心逻辑是美联储政策公信力下降将削弱美元长期吸引力 欧元可能承接流出资金 建议布局欧元兑美元升值机会 [3] 美债策略分析 - 具体操作针对30年期与5年期利率远期合约的收益差 预期30年期收益落后于5年期 [3] - 特朗普政府减税法案可能扩大财政赤字与债务规模 增加长期国债供给压力 推升长期收益率 [3] - 政治力量介入货币政策可能削弱美联储独立性 市场或质疑2%通胀目标框架 要求更高长期国债收益率补偿通胀风险 [3] - 特朗普解雇美联储理事丽莎・库克后 30年期与5年期美债利差迅速扩大至2001年以来最高水平 [3] 美元汇率策略分析 - 美元长期吸引力随美联储政策公信力下降而减弱 [3] - 欧元作为全球第二大储备货币可能承接从美元流出的配置资金 [3] - 美元短期韧性源于市场对法国财政赤字扩大及债务可持续性的疑虑 暂时抑制资金流入欧元区 [4] - 欧元区货币政策框架相对稳定 欧元的储备货币属性与资产配置需求未因法国短期财政问题改变 [4] - 一旦美元短期支撑消失 欧元兑美元仍有较大提升空间 [4]

日本国债收益率变动 - 日本10年期国债收益率于8月27日一度升至1.625%，创2008年10月以来新高 [1] 收益率上升驱动因素 - 美国总统特朗普解除美联储理事莉萨·库克职务后，美国长期国债收益率走高，引发日本国债遭抛售 [1] - 市场预期日本中央银行将加息，导致日本国债被出售及收益率上升 [2] 日本央行政策现状 - 日本央行7月31日宣布维持政策利率在0.5%左右不变 [2]

投资机会比较 - 贝莱德集团全球固定收益首席投资官里克·里德认为股市比美国长期国债收益率曲线的长期端存在更多机会 [1] - 从收益角度来看短期债券更具吸引力 [1] - 长期债券与股市走势的关联性日益增强不再具有对冲作用 [1] - 股票的预期回报率使其成为投资组合中更具吸引力的资产 [1]

市场动态 - 美国股市上周上涨近2%，科技股领涨 [3] - 美国10年期国债收益率小幅降至4.40%，但仍比4月低点高出50个基点 [1][3] - 欧洲央行计划降息，同时关注关税影响 [4] 债券市场观点 - 全球期限溢价正在正常化，减持发达市场长期政府债券，更倾向于短期债券和欧元区信贷 [1] - 美国长期债券收益率从4月低点跃升，引发对国债多元化作用的疑问 [4] - 日本30年期债券收益率创历史新高，长期债券拍卖需求为十年来最弱 [8] - 英国缩减长期债券发行，欧元区收益率上升但更受青睐 [9] 股票市场策略 - 增持美国股票，基于人工智能主题的盈利支持和长期生产力提升潜力 [11][13] - 增持日本股票，因股东友好型企业改革和日元走强预期 [13] - 看好新兴市场如印度，发达市场中偏好日本 [13] 固定收益策略 - 减持美国长期国债，因持续赤字和粘性通胀 [13] - 更倾向于欧洲信贷（包括投资级和高收益）而非美国信贷 [13] - 偏好短期通胀挂钩债券，因美国关税可能推高通胀 [13] 其他资产类别 - 基础设施股票因相对估值和巨大力量存在机会 [13] - 私人信贷预计将获得贷款份额并提供有吸引力的回报 [13]