【贝莱德上调美国长期国债评级，关注美联储本周降息决定】周一，全球最大资产管理公司贝莱德宣 布，因投资者预期美联储本周或恢复降息，将美国长期国债评级从"低配"上调至"中性"。投资研究院负 责人表示，调整未来6至12个月战术性投资立场，结束长期"低配"策略。 他解释称，虽结构性因素推动 收益率长期上行，但短期内美债收益率或回落，提供了调整空间。截至周一收盘，美国10年期国债收益 率跌2.3个基点至4.034%，连降四周，不过仍高于去年9月低点。 CME FedWatch工具显示，投资者预计 美联储周三会议后降息25个基点，将利率区间调至4% - 4.25%。受此影响，贝莱德同步将短期美债投资 立场从"超配"下调至"中性"。 该负责人指出，劳动力市场疲软为降息提供依据，能缓解通胀压力，但 当前宏观前景"模糊"，核心通胀高于目标。最新数据显示，美国8月核心CPI环比涨0.3%，折合年率 3.1%，通胀粘性仍在。 尽管有通胀风险，贝莱德维持"风险偏好"立场，认为美国增长放缓但有韧性， 企业盈利将稳健。预计降息将支持美股，尤其利好成长型主题。 他补充称，市场驱动因素转变，降息 助提升投资者信心，或激发企业招聘。长期战略配 ...

智通财经APP获悉，全球最大资产管理公司贝莱德周一表示，随着投资者准备迎接美联储可能最早于本 周恢复降息行动，该公司已将对美国长期国债的评级由"低配"上调至"中性"。 贝莱德投资研究院负责人Jean Boivin在一份报告中指出："我们将未来6至12个月的战术性投资立场调整 为对长期美债'中性'，结束长期以来的'低配'策略。" Boivin解释称，虽然全球宽松的财政政策等结构性因素仍在推动收益率长期上行，短期内，美债收益率 可能进一步回落，这为调整提供了空间。 截至周一收盘，美国10年期国债收益率下跌2.3个基点至4.034%，连续第四周下滑。不过，该收益率仍 高于去年9月触及的52周低点3.622%。美债价格与收益率呈反向变动。 Boivin指出，未来几个月可能出现截然不同的宏观场景：若劳动力市场进一步疲软，降息可能不足以抵 消风险资产所承受的压力，贝莱德将准备减少风险敞口；若招聘活动迅速回升，通胀压力可能再度升 温，投资者将要求持有长期美债获得更高的风险补偿，甚至可能重新引发市场对美联储独立性的担忧。 周一，美国三大股指收涨。标普500指数上涨0.47%，纳斯达克指数上涨0.94%，两者均创下历史新高； ...

美国财长批评美联储货币政策框架 - 美国财长贝森特批评美联储货币政策是美国高通胀、贫富分化和不可控债务风险的根源 认为美联储服务于政治需求 [2] - 文章提出美联储货币政策框架需要调整 整个机构需重新接受审查 [2] - 贝森特认为美联储独立性削弱是自身决策失误与傲慢所致 [4] 美联储使命与长期利率诉求 - 贝森特强调美联储应回归法定三大使命：扩大就业、稳定物价及温和的长期利率 而鲍威尔此前仅提及两大使命 [5] - 长期利率指美国长期国债收益率（如10年、20年、30年期） 贝森特作为财长关注该指标因宽财政政策需资金支持 [6] - 美国当前发债面临高利率压力 年度财政支出15%用于支付利息 与经济刺激计划无关 [8] 美国财政压力与经济数据恶化 - 特朗普关税政策可能被最高法院裁定无效 已收税款或需退还 《大减税法案》导致财政收入下降 [8] - 美国非农就业数据显著低于预期：市场预期新增7.5万人 实际仅2.2万人 [8] - 9月9日年度非农就业数据修正值预期下调80万人 经济濒临崩溃边缘 [10] 长期利率调控与潜在风险 - 美联储降息对短期国债收益率（如2年期）传导直接 但长期收益率受市场供需影响 若市场担忧美债危机或美元独立性可能减少购买 [11] - 日本央行曾实施收益率曲线控制 将长期国债收益率压制在0至0.25%区间 但导致债券市场无海外资金参与且敏感度高 [13] - 美国若推行财政扩张并施压美联储 可能引发债务危机 且美国当前面临通胀问题与日本通缩背景存在关键差异 [15] 全球债务风险与市场影响 - 主要经济体（欧洲、日本、美国）政治经济基本面微小波动可能引发全球性债务危机 [13] - 美联储与政府博弈可能损害美元信用 推动黄金价格创新高 [15] - 美国非农就业数据爆雷可能成为引发全球风险事件的导火索 [1]

核心观点 - 花旗集团核心策略团队建议投资者新增小额头寸看空美国长期国债和看空美元汇率 [1][3] - 看空美债的核心逻辑是预期30年期利率远期合约收益落后于5年期合约 若美联储独立性受损将推升长期通胀担忧 导致30年期与5年期美债收益差距扩大 [3] - 看空美元的核心逻辑是美联储政策公信力下降将削弱美元长期吸引力 欧元可能承接流出资金 建议布局欧元兑美元升值机会 [3] 美债策略分析 - 具体操作针对30年期与5年期利率远期合约的收益差 预期30年期收益落后于5年期 [3] - 特朗普政府减税法案可能扩大财政赤字与债务规模 增加长期国债供给压力 推升长期收益率 [3] - 政治力量介入货币政策可能削弱美联储独立性 市场或质疑2%通胀目标框架 要求更高长期国债收益率补偿通胀风险 [3] - 特朗普解雇美联储理事丽莎・库克后 30年期与5年期美债利差迅速扩大至2001年以来最高水平 [3] 美元汇率策略分析 - 美元长期吸引力随美联储政策公信力下降而减弱 [3] - 欧元作为全球第二大储备货币可能承接从美元流出的配置资金 [3] - 美元短期韧性源于市场对法国财政赤字扩大及债务可持续性的疑虑 暂时抑制资金流入欧元区 [4] - 欧元区货币政策框架相对稳定 欧元的储备货币属性与资产配置需求未因法国短期财政问题改变 [4] - 一旦美元短期支撑消失 欧元兑美元仍有较大提升空间 [4]

日本国债收益率变动 - 日本10年期国债收益率于8月27日一度升至1.625%，创2008年10月以来新高 [1] 收益率上升驱动因素 - 美国总统特朗普解除美联储理事莉萨·库克职务后，美国长期国债收益率走高，引发日本国债遭抛售 [1] - 市场预期日本中央银行将加息，导致日本国债被出售及收益率上升 [2] 日本央行政策现状 - 日本央行7月31日宣布维持政策利率在0.5%左右不变 [2]

投资机会比较 - 贝莱德集团全球固定收益首席投资官里克·里德认为股市比美国长期国债收益率曲线的长期端存在更多机会 [1] - 从收益角度来看短期债券更具吸引力 [1] - 长期债券与股市走势的关联性日益增强不再具有对冲作用 [1] - 股票的预期回报率使其成为投资组合中更具吸引力的资产 [1]

市场动态 - 美国股市上周上涨近2%，科技股领涨 [3] - 美国10年期国债收益率小幅降至4.40%，但仍比4月低点高出50个基点 [1][3] - 欧洲央行计划降息，同时关注关税影响 [4] 债券市场观点 - 全球期限溢价正在正常化，减持发达市场长期政府债券，更倾向于短期债券和欧元区信贷 [1] - 美国长期债券收益率从4月低点跃升，引发对国债多元化作用的疑问 [4] - 日本30年期债券收益率创历史新高，长期债券拍卖需求为十年来最弱 [8] - 英国缩减长期债券发行，欧元区收益率上升但更受青睐 [9] 股票市场策略 - 增持美国股票，基于人工智能主题的盈利支持和长期生产力提升潜力 [11][13] - 增持日本股票，因股东友好型企业改革和日元走强预期 [13] - 看好新兴市场如印度，发达市场中偏好日本 [13] 固定收益策略 - 减持美国长期国债，因持续赤字和粘性通胀 [13] - 更倾向于欧洲信贷（包括投资级和高收益）而非美国信贷 [13] - 偏好短期通胀挂钩债券，因美国关税可能推高通胀 [13] 其他资产类别 - 基础设施股票因相对估值和巨大力量存在机会 [13] - 私人信贷预计将获得贷款份额并提供有吸引力的回报 [13]

美国国债市场动态 - SEB Research首席利率策略师Jussi Hiljanen指出美国长期国债收益率可能进一步上升，主要由于市场对美国政策信心消退 [1] - 外汇对冲成本高企、估值缺乏吸引力及投资者转向欧洲债券等因素共同导致长期美国收益率面临结构性上行压力 [1] - 财政政策可能成为触发美国国债大幅重新定价的关键因素，预计长期收益率将呈现温和上升趋势 [1]

美债收益率波动 - 30年期美债收益率突破5%心理关口 创2007年以来新高 [1] - 10年期美债收益率上涨4个基点至4.52% 30年期攀升6个基点至5.00% [1] - 标普500指数期货下跌0.6% 美元指数延续颓势 [1] 评级下调影响 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 主要因财政赤字高企及利息支出占比攀升 [1] - 标普2011年剥夺美国AAA评级 惠誉2023年8月跟进 穆迪为最后采取行动的机构 [2] - 富兰克林邓普顿预计主权基金将加速置换美债 富国银行预测10年及30年期收益率或再涨5-10个基点 [1] 市场反应机制 - 评级下调引发对美国财政可持续性的担忧 形成收益率攀升-抛售加剧的恶性循环 [1] - 当前国会讨论减税政策加剧市场忧虑 多届政府未能改善财政纪律 [1]

美国财政赤字与债券市场 - 资深市场人士Stephen Jen最初对特朗普政府控制预算赤字持乐观态度，但六个月后因政府财政政策过于宽松而改变观点 [4] - Jen认为美国可能需要类似英国特拉斯政府时期的债券市场危机（收益率飙升150基点）来迫使财政纪律改革 [4] - 特朗普政府当前预算削减力度远不及新一轮减税计划导致的收入损失 [4] 美国赤字现状与政策影响 - 美国赤字占GDP比例连续两年超6%（2024财年6.4% 2023财年6.2%）处于非战争/衰退时期的异常高位 [5] - 减税计划推动10年期美债收益率逼近5% 共和党目标7月初通过法案并由特朗普签署 [5] - 据测算 减税法案将使2034年美国债务增加3.3万亿美元 年度赤字GDP占比突破7% [6] 潜在解决方案与市场压力 - 通过政府效率部改革或可削减5000亿美元支出 关税增收3000亿美元 但仍存在1.2万亿美元赤字缺口 [6] - Jen强调仅靠预警无效 需市场惩罚（如收益率突破5%）才能倒逼政策调整 [4][6]