公司战略方向 - 公司以"能源+科技+供应链"为发展方向 [1] - 公司深耕城市燃气业务并深挖能源产业链禀赋 [1] - 公司创新业务模式并积极拓展新能源业务 [1] - 公司加大科技研发投入并推进供应链及其他延伸业务发展 [1] 2025年前三季度财务表现 - 公司总资产为210.52亿元，较初期增长9.01% [1] - 公司营业总收入为235.01亿元，同比增长5.38% [1] - 公司归母净利润为4.90亿元，同比增长6.07% [1] - 公司扣除非经常性损益的归母净利润为4.80亿元，同比增长8.06% [1]

公司股价表现 - 公司股价上涨5.08%至1.24港元，成交额为439.45万港元 [1] 公司业务发展 - 公司全资子公司荣利新能源有限公司承接屯门蓝地石矿场搅拌站相关工程，并与多家企业签订新能源设备销售合约，总值超过1.5亿港元 [1] - 公司积极开拓新能源业务，包括承接太阳能光伏工程、分销电动商用车及电动工程机械、承建充电桩及后续维护、充电、换电、回收及储能业务 [1] - 公司联合三一集团、宁德时代等龙头发起成立香港零碳智能联盟，目标是构建光、储、充、换、回收全链条解决方案 [1] 公司业绩展望 - 鉴于订单储备呈加速增长态势，业内人士预计公司下半年新能源相关业务营收将实现稳定且持续的增长 [1] - 新能源业务预计将成为公司业绩增长的核心增量来源之一 [1]

投资评级 - 报告对601857 SH中国石油给出“买入”投资评级，原评级亦为“买入”，板块评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现环比增长，抵御外部油价波动的能力增强，提质增效成效显著 [4][9] - 公司油气产量稳中有增，新能源业务加速发展，炼油化工深入推进转型升级，天然气销售效益持续提升，看好其全产业链的竞争优势 [4][9] - 基于对公司油气产量结构优化及炼化转型升级的看好，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持买入评级 [6] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业总收入21,692.56亿元，同比降低3.92%；归母净利润1,262.79亿元，同比降低4.90% [4][10] - **2025年第三季度业绩**：营收7,191.57亿元，同比增长2.34%，环比增长3.18%；归母净利润422.86亿元，同比降低3.86%，环比增长13.71% [4][11] - **盈利能力指标**：2025年前三季度毛利率为21.09%，同比降低0.47个百分点；加权平均净资产收益率为8.1%，同比减少0.8个百分点 [9] - **现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3,431亿元，同比增长3.3% [9] - **费用控制**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/2.3%/0.7%/0.4%，总体控制良好 [9] 各业务板块表现 - **油气和新能源板块**：2025年前三季度经营利润1,251.03亿元，同比下降13.28%；油气当量产量达1,377.2百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量增0.8%，可销售天然气产量增4.6% [9] - **新能源业务**：风光发电量同比增长72.2%，业务保持高速增长势头 [9] - **炼油化工和新材料板块**：2025年前三季度经营利润162.40亿元，同比增长6.28%；加工原油1,040.6百万桶，同比增长0.4%；化工产品商品量2,959.0万吨，同比增长3.3%，其中新材料产量增长59.4% [9] - **天然气销售板块**：2025年前三季度经营利润312.79亿元，同比增长23.79%；销售天然气2,185.41亿立方米，同比增长4.2%，其中国内销售1,708.92亿立方米，同比增长4.9% [9] 成本控制与运营效率 - **成本管控**：2025年前三季度油气单位操作成本为10.79美元/桶，较上年同期的11.49美元/桶下降6.1% [9] - **运营效率**：公司持续优化装置运行和产品结构，多个转型升级项目稳步推进 [9] 未来业绩预测 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1,660.51亿元、1,694.82亿元、1,727.05亿元，对应增长率分别为0.8%、2.1%、1.9% [6][8] - **估值指标**：预计2025-2027年市盈率分别为10.5倍、10.3倍、10.1倍 [6][8]

公司核心发展策略 - 公司以“科技+文化”为发展内核，在AI玩具、IP衍生品、游戏业务三大核心领域深耕布局，并对新能源赛道进行战略性探索 [1] - 公司致力于打造具有全球影响力的文化娱乐品牌，通过多业务板块协同推进 [1][7] AI玩具业务 - 公司推出定位不同的AI玩具产品，包括挂件穿戴式的AI魔法星和一体式的AI飞飞兔，后续计划推出“AI+毛绒”、“AI+电动宠物”、“AI+桌面机器人”等，覆盖穿戴、桌面、毛绒三大应用方向 [2] - AI玩具针对儿童群体承载早教、引导、鼓励的正向目标，通过AI语音交互实现日常对话、故事讲述、知识解答，并能识别孩子情绪给予反馈 [2] - 针对成年群体，AI玩具聚焦情绪价值与娱乐属性，通过塑造趣味化、拟人化的智能体角色提供互动乐趣 [2] - 公司通过远程更新方式为产品添加新技能，解决传统玩具易过时的问题，用户反馈认可其玩乐属性、教育属性和陪伴属性 [3] - 公司计划重点开发多模态互动功能，融入肢体动态反馈、表情模拟等技术，并扩展AI玩具至成人及老年群体，力争在国内AI玩具细分市场份额进入行业前列 [3] IP衍生品业务 - 公司构建横跨海内外文化圈的多元IP矩阵，合作IP覆盖蛋仔派对等游戏、宝可梦等动漫、海绵宝宝等动画及乖巧宝宝等表情包等多个领域 [4] - 公司具备从创意孵化、技术研发到生产制造、营销推广的全产业链能力，能加速授权项目落地并以玩具为载体放大IP的商业价值 [4] - 针对蛋仔派对IP，公司开发出可互动的桌面游戏玩具，实现线上IP线下延伸，针对宝可梦系列的喷火龙与伊布，通过动态触发设计还原角色经典动作和声音 [4] - 公司推出的表情包光动系列摆件融入光动技术，通过灯光闪烁模拟动态效果，满足性价比和收藏需求 [5] - 公司已打造旺仔小六、企鹅嗡嗡、智能飞飞兔等多个自主IP玩具，并通过与自媒体达人合作、搭建专属直播间等方式强化用户对IP的认知 [5] - 未来公司计划进一步丰富IP矩阵，从儿童经典IP延伸至Z世代喜爱的潮流IP，并通过直播电商等新渠道推动IP衍生品销量 [5] 游戏业务 - 游戏业务已成为公司另一大利润增长引擎，2025年上半年收入同比增长125.27%，利润同比增长285.29% [6] - 公司从休闲游戏赛道切入，并提出精品化战略，拓展游戏类型构建涵盖塔防、益智消除等多品类的产品矩阵，同时优化游戏品质提升视觉效果 [6] - 公司游戏与玩具业务的协同效应逐步释放，计划从现有游戏矩阵中筛选适配IP推进玩具制作，通过线上游戏吸粉、线下玩具变现的路径打通线上线下消费场景 [6] 新能源业务与其他战略 - 公司战略性布局新能源业务，凭借上市公司平台背书、玩具产业积累的客户信任与地缘优势构建竞争护城河 [7] - 为解决跨行业人才与技术难题，公司制定“外部引进+内部培养”和“引才+培训+沉淀”的双闭环策略 [7] - 公司未来将聚焦玩具与游戏两大核心业务，玩具板块以IP为核心载体深化AI技术融合，游戏业务实现“多类型拓展+全球化出海”双突破 [7]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公牛集团基于其在民用电工市场的份额与渠道优势，电连接与智能照明业务将稳健增长，同时LED照明业务的渠道变革、智能家居生态、无主灯业务、国际化战略及新能源市场拓展有望带来中长期业绩增长 [6] - 尽管2025年第三季度业绩短期承压，但公司正积极推进新能源业务发展 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润为29.79亿元，同比下降8.72% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入为40.3亿元，同比下降4.44%；归母净利润为9.19亿元，同比下降10.29% [4] - 2025年前三季度毛利率为42.11%，同比下降1.01个百分点；归母净利率为24.42%，同比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点；归母净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率为7.00%，同比下降1.40个百分点；管理费用率为4.73%，同比上升0.86个百分点；研发费用率为3.63%，同比下降0.46个百分点；财务费用率为-0.62%，同比上升0.06个百分点 [4] 新能源业务发展 - 公司依托电工领域优势切入家用充电赛道，产品体系覆盖充电枪、家用充电桩、光储一体解决方案 [5] - 已推出公牛风尚、公牛乐享、公牛无极、公牛天际等系列交流家用充电桩，其中无极系列为旗舰产品，通过中汽研极端环境可靠性认证与五星兼容性认证 [5] - 在2025中国汽车充换电生态大会上，公司与小桔充电、新电途、云快充三家平台签署战略合作协议，旨在提升商用充电桩的安全、智能、运营效率与用户体验 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为161.03亿元，同比下降4.3%；归母净利润为39.05亿元，同比下降8.6% [6][8] - 预计2026年营业收入为169.94亿元，同比增长5.5%；归母净利润为43.55亿元，同比增长11.5% [6][8] - 预计2027年营业收入为178.81亿元，同比增长5.2%；归母净利润为46.34亿元，同比增长6.4% [6][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.16元、2.41元、2.56元 [6][8] - 对应市盈率分别为20.22倍、18.13倍、17.04倍 [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.1%、43.3%、43.4% [8] 公司基本数据 - 报告日期为2025年11月3日，收盘价为43.67元，近12个月最高价与最低价分别为78.78元与43.15元 [1] - 总股本为1,809百万股，流通股本为1,801百万股，流通股比例为99.57% [1] - 总市值为790亿元，流通市值为786亿元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度（25Q3）收入及业绩表现超预期，单季营收同比增长25.12%至14.45亿元，归母净利润同比增长30.21%至3.36亿元 [1] - 新业务拓展贡献收入增量，海外新能源与水表业务取得突破，预计将带动未来增长 [2] - 尽管毛利率有所下滑，但受益于财务费用率改善和所得税率大幅降低，25Q3净利率同比提升0.91个百分点至23.25% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为1.7%、17.2%和15.1% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1~Q3）公司实现营收33.69亿元，同比微降1.19%；实现归母净利润7.32亿元，同比下降7.48% [1] - 25Q3单季营收为14.45亿元，同比增长25.12%；单季归母净利润为3.36亿元，同比增长30.21% [1] - 25Q1~Q3公司毛利率为39.89%，同比下降6.08个百分点；25Q3单季毛利率为37.67%，同比下降11.75个百分点 [3] - 25Q1~Q3公司净利率为20.14%，同比下降3.19个百分点；但25Q3单季净利率为23.25%，同比提升0.91个百分点 [3] 盈利能力驱动因素 - 费用端：25Q1~Q3销售/管理/研发/财务费率分别为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，财务费用率同比大幅下降3.8个百分点 [3] - 税负端：25Q3所得税率约为8.42%，相比去年同期的20.62%大幅降低，对盈利增长产生积极贡献 [3] 业务进展与成长空间 - 新能源业务在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，并完成中低压微电网解决方案的自主研发 [2] - 海外工商储需求全面向好，预计将推动新能源业务持续高速增长 [2] - 水表业务实现非洲本地化制造突破，南非智能超声波水表工厂正式投产，增强全球智慧能源市场协同能力 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.19亿元、11.94亿元、13.74亿元 [4][5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.10元、2.46元、2.83元 [5] - 基于2025年10月31日收盘价33.77元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为16.1倍、13.8倍、12.0倍 [5] - 对应市净率（P/B）分别为2.1倍、1.9倍、1.8倍 [5]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年第三季度净利润同比增长30.7%，利润端表现超预期，主要得益于期间费用率同比下降4.7个百分点，降本增效显著[1] - 公司作为全球电动工具钻夹头龙头，市占率超过50%，通过越南、墨西哥海外基地的全球化布局，有效规避关税风险并强化与大客户的战略绑定[2] - 公司货币资金及交易性金融资产合计达18亿元，为新业务拓展提供资金保障，并在机加工、精密铸造等领域具备工艺积累，内生外延成长空间广阔[3] - 公司积极布局新能源业务，孙公司为蔚来汽车制造换电站设备，将受益于蔚来与宁德时代合作带来的换电站建设加速；高端装备业务中，子公司济南一机毛利率从2019年的-42.64%显著提升至2024年的17.11%[4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收5.2亿元，同比小幅下降1.8%，但归母净利润达7191万元，同比增长30.7%，净利率为13.7%，同比提升3.4个百分点[1] - 2025年前三季度公司实现营收14.4亿元，同比下降10.9%，归母净利润2.3亿元，同比增长15.2%[1] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计分别为24.8亿元、27.2亿元、29.6亿元，复合年增长率为9%；归母净利润预计分别为3.3亿元、3.7亿元、4.1亿元，复合年增长率为11%[4] - 对应2025年10月30日收盘价的市盈率（PE）分别为20倍、18倍、17倍[4] 业务优势与布局 - 公司拥有史丹利百得、TTI、博世、牧田等国际高端客户资源[2] - 子公司苏州德迈科是国内领先的智能制造解决方案提供商，客户涵盖消费品、食品饮料、精细化工、汽车等多个领域[4] - 长期来看，美国有望开启降息周期，公司将充分受益[2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6][19] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润为423亿元，业绩表现超预期 [1][7] - 公司天然气销售板块盈利大幅改善，是业绩超预期的主要驱动力 [1][4] - 公司正在加快新能源业务发展和炼化产业链的中高端转型 [2][3] 整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收2.17万亿元，同比下降3.9% [1][7] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1262.8亿元，同比下降4.9% [1][7] - 2025年第三季度公司实现营收7191.6亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2% [1][7] - 2025年第三季度公司实现归母净利润422.9亿元，同比下降3.9%，环比增长13.7% [1][7] 油气与新能源板块 - 2025年前三季度油气与新能源板块实现经营利润1251.0亿元，同比下降13.3% [2][8] - 2025年前三季度油气当量产量为1377.2百万桶油当量，同比增长2.6% [2][8] - 原油产量为714.3百万桶，同比增长0.8%；原油平均实现价格为65.6美元/桶，同比下降14.7% [2][8] - 可销售天然气产量为3977.2十亿立方英尺，同比增长4.6% [2][8] - 风光项目累计发电量为57.9亿千瓦时，同比增长72.2% [2][8] - 油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1% [2][8] 炼化与销售板块 - 2025年前三季度炼油板块实现经营利润144.5亿元，同比增长22.7% [3][14] - 2025年前三季度成品油销售板块实现经营利润116.3亿元，同比下降9.9% [3][14] - 公司原油加工量为1040.6百万桶，同比增长0.4% [3][14] - 生产成品油8959.0万吨，同比下降0.4%；成品油销售1.21亿吨，同比增长0.8% [3][14] - 化工板块实现经营利润17.9亿元，同比减少17.1亿元；化工产品商品量为2959.0万吨，同比增长3.3% [3][14] - 新材料产量同比增长59.4% [3][14] 天然气销售板块 - 2025年前三季度天然气销售板块实现经营利润312.8亿元，同比增长23.8% [4][17] - 2025年单三季度天然气销售经营利润为126.5亿元，同比增长49.5%，环比大幅增长147.2% [4][17] - 2025年前三季度销售天然气2185.4亿立方米，同比增长4.2%；其中国内销售天然气1708.9亿立方米，同比增长4.9% [4][17] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1673亿元、1709亿元、1737亿元 [19] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.91元、0.93元、0.95元 [19] - 对应A股当前市盈率分别为10.0倍、9.8倍、9.6倍 [19] - 预计公司2025年营业收入为2.99万亿元，同比增长1.8% [5] - 预计公司2025年净利润为1672.81亿元，同比增长1.6% [5]

近期重大合同签署 - 10月29日，子公司签订秘鲁皮乌拉大区高复杂性医院设计与施工项目合同，金额约65.68亿元，项目包括新建一所占地37780平方米、建筑面积98141.29平方米、设387张床位的医院，合同工期1080天 [1][2] - 10月10日，子公司联合体签订沙特阿菲夫1和2光伏IPP项目合同，总金额约117.19亿元 [1][4] - 10月内公司累计获得海外订单金额合计182.87亿元 [1][4] - 2025年其他海外重大项目包括：2月签订埃及苏伊士1.1GW风电项目EPC合同（金额约59.7亿元）、7月签订几内亚铝土矿采矿运输项目合同（金额约50.63亿元）、8月签订南非供水扩建项目2期合同（金额约69.94亿元） [3] 2025年1-9月经营情况 - 新签项目数量6306个，新签合同金额9045.27亿元，同比增长5.04% [1][7] - 境外新签合同金额2137.54亿元，同比增长21.45% [1][7] - 境内新签合同金额6907.73亿元，同比增长0.83% [7] 历史合同金额与增长 - 2024年新签合同金额1.27万亿元，同比增长11.19%，创历史新高 [7] - 近三年新签合同金额持续增长：2022年1.01万亿元（同比增长29.34%）、2023年1.14万亿元（同比增长13.24%）、2024年1.27万亿元（同比增长11.19%） [6][7] - 三年合计签订合同金额达3.42万亿元 [7] 财务与资产状况 - 2025年上半年营业收入2928亿元，同比增长2.66% [7] - 公司营业收入自2007年506.2亿元连续增长17年至2024年6337亿元，期间增幅达11.52倍 [7] - 截至2025年上半年末，公司总资产为1.36万亿元，较2024年同期的1.25万亿元增长8.85% [7] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，2022年研发费用208亿元，2023年232.5亿元，2024年242.5亿元 [8] - 2025年上半年研发费用为79.42亿元 [8] - 三年半时间研发费用合计达762.42亿元 [8][9] 业务范围与能力 - 业务涵盖工程承包与勘察设计、电力投资与运营、设备制造与租赁等，具备全产业链服务能力 [5] - 公司大力发展新能源业务，涉及海上风电、风储基地、光伏发电、智慧能源等领域 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入7191.57亿元，同比增长2.3% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润422.86亿元，同比下降3.9% [1] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润427.58亿元，同比下降2.2% [1] - 2025年前三季度油气和新能源业务实现经营利润1251.03亿元 [1] 油气生产 - 2025年前三季度原油产量7.14亿桶，同比增长0.8%，其中国内产量5.91亿桶，同比增长1.0%，海外产量1.23亿桶，同比略有增长 [1] - 2025年前三季度可销售天然气产量3.98万亿立方英尺，同比增长4.6%，其中国内产量3.86万亿立方英尺，同比增长5.2% [1] - 2025年前三季度油气当量产量13.77亿桶，同比增长2.6%，其中国内产量12.34亿桶，同比增长3.2% [1] 新能源业务 - 2025年前三季度风光发电项目累计发电量57.9亿千瓦时，同比增长72.2% [1] 成本控制 - 2025年前三季度油气单位操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1% [1]