报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内甲醇市场供应宽松，需求端MTO装置开工率大幅下滑，港口持续去库，内地企业库存窄幅波动；国际装置开工率下滑，2月进口预期上修；建议单边高空，套利观望，期权卖看涨 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面大幅拉涨，最终报收2298（+66/+2.96%） [3] - 现货市场不同地区有不同报价，生产地内蒙南线1820元/吨、北线1770元/吨等，消费地鲁南2120元/吨、鲁北2110元/吨等，港口太仓2250元/吨、宁波2260元/吨等 [3] 重要资讯 - 本周期(20260117 - 20260123）国际甲醇产量为887359吨，较上周增加19600吨，装置产能利用率为60.83%，较上周回升1.34%，主要装置变动为马石油3号停车 [4] 逻辑分析 - 供应端国内供应持续宽松，外盘整体开工低位，1月进口预期120左右，2月进口预期上修至80万吨左右 [5] - 需求端MTO装置开工率大幅下滑，多套装置停车或负荷不满 [5] - 库存方面港口持续去库，基差偏稳，内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边建议高空，关注中东局势 [6] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [7]

评级与目标价变动 - Stifel将Datadog评级从“持有”上调至“买入” 此举推动股价上涨5.3%至130.04美元 [1] - 尽管上调评级 Stifel将其目标价从205美元大幅下调至160美元 [1] - 覆盖该公司的43家券商中 有37家给予“买入”或更高评级 看涨情绪占主导 [2] - 分析师12个月共识目标价为199.18美元 较当前股价存在52%的溢价空间 [2] 股价表现与技术分析 - 公司股价昨日结束了五连跌 此前曾跌至6月以来最低水平 [2] - 当前股价正录得自11月以来最大涨幅 并在测试20日移动平均线带来的上方压力 [2] - 过去九个月 公司股价领先幅度达30.5% [2] 期权市场活动 - 今日期权交易活跃 已有1.1万份看涨期权和1.1万份看跌期权成交 是此时段通常交易量的两倍 [3] - 最受欢迎的合约为2月到期、行权价120美元的看跌期权 同时在6月到期、行权价120美元的看跌期权也有新头寸建立 [3] - 该股的Schaeffer波动率评分高达98分（满分100分） 表明其实际波动率持续高于期权市场定价所隐含的波动率 [3]

股价表现与市场情绪 - 公司股价在最新交易中下跌2.2%至197.50美元，尽管摩根大通将其目标价从203美元上调至209美元 [1] - 股价正走向连续第三个交易日下跌，并跌破自去年12月底以来多次提供支撑的200美元关口 [2] - 公司股价较去年同期存在46.7%的跌幅 [2] 期权市场动态 - 期权交易者情绪明显看涨，其50日看跌/看涨成交量比率为1.78，该比率高于过去一年中86%的读数 [3] - 公司股票的Schaeffer波动率指数为36%，处于过去12个月的第10个百分位，表明期权价格相对便宜 [4] - 公司的Schaeffer波动率评分高达96分（满分100分），表明在过去一年中，其股价波动往往超出期权交易者的预期 [4] 公司治理与股东动态 - 自去年12月下旬以来，公司一直陷入代理权之争，创始人兼最大股东Chip Wilson据称正试图排除私募股权公司Advent [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，郑糖多空交织，单边暂时观望，可卖出虚值看跌期权；纸浆供应压力缓解但上行空间受限，多单暂时离场，尝试逢高空配；双胶纸期货上行空间受限，短期偏空操作；棉花远端利多预期强，05合约多单谨慎持有 [3][4][5][8] - 生鲜果品板块中，苹果基本面支撑仍在，2605合约短期逢低做多；红枣供需两旺，2605合约9000点以下空单逢低离场，可考虑反套或期权策略 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605|多单谨慎持有|新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足压制增加，整体重心缓升|8800 - 8900|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月体现，现货库存开始见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|轻仓短多|国际糖供需阶段性收窄，我国糖产量有分歧，市场情绪回暖|5200 - 5230|5350 - 5380|*| |纸浆2605|区间偏空|供给利多及仓单成本抬升，但下游表现一般有压力|5300 - 5350|5550 - 5700|*| |双胶纸2605|区间操作|现货持稳，基差走扩支撑盘面，后期出版订单或走弱，产能利用率低|4000 - 4100|4300 - 4350|*| |棉花2605|多单谨慎持有|外盘低位，国内预期积极，远端利多强，短期情绪退潮或调整|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年11月鲜苹果出口量环比增51.28%，同比增12.42%；截至2026年1月15日，全国主产区苹果冷库库存周环比降17.8万吨，同比降48.8万吨 [20] - 现货市场情况：本周产地苹果主流成交价格稳定，冷库成交及包装量增加；销区本周到货量与上周相差不大，主流价格稳定，柑橘类水果对苹果有冲击 [20][22] 红枣市场情况 - 截止1月11日，36家样本点物理库存环比降2.23%，同比增41.27%；产区收购基本结束，后续关注终端走货及渠道去库 [23] 白糖市场情况 - 2025年我国关税配额外原糖实际到港量同比增128.23万吨；2025/26榨季泰国累计甘蔗入榨量、产糖量同比降19.94%、21.18%；巴西1月前两周出口糖和糖蜜同比增1.86% [25] 纸浆市场 - 12月31日，加拿大NBSK估价690 - 700美元/吨，北欧船货价格680 - 690美元/吨；阔叶浆价格上调，供应收紧 [30] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76%，开工负荷率环比升1.02个百分点，社会面需求清淡，库存压力增加 [31] 棉花市场 - 2025年12月越南纺织服装出口额环比增22.94%，纱线出口量环比增16.04%；印度本年度棉花总产预期上调2.4%；11月希腊出口棉花环比增18.6% [32] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605|9807|-127|-1.28%| |红枣2605|9040|-90|-0.99%| |白糖2605|5280|-19|-0.36%| |纸浆2605|5436|-58|-1.06%| |棉花2605|14675|-135|-0.91%|[32] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5360|-10|-590| |纸浆（山东银星）|5550|0|-1000| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4450|0|-500| |棉花（元/吨）|15972|2|1235|[40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅列出相关图表 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|5 - 10|1402|-39|1913|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-215|-25|95|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-11|-6|-113|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-150|-30|20|震荡偏弱|逢高做空|[60] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅列出相关图表 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|0|0|0| |红枣|3211|232|-759| |白糖|14126|4387|-7939| |纸浆|149134|0|-196294| |棉花|9329|493|2812|[93] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容，仅列出相关图表

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花销售进度快且处历年同期高位，下游备货意愿增加，基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期震荡略偏强 [6] - 预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉基本面仍偏强，可考虑逢低建多；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 纯棉纱整体价格稳中有降，市场成交氛围偏清淡，行情难大幅回暖，价格短期或维持 [10] - 全棉坯布市场局部备货，常规品种价格多稳，外销大单竞争激烈，染厂 1 月底放假，部分织厂 1 月下旬安排放假 [11] - 期权建议观望 [10][15] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09 合约收盘分别为 14850、14810、14930，涨跌幅分别为 50、50、15；CY01、CY05、CY09 合约收盘分别为 19830、20850、21035，涨跌幅分别为 -395、45、60 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 15970 元/吨，涨 113；Cot A 为 75.00 美分/磅，涨 74.45 等 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 40，涨跌 0 等；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 -1020，涨跌 -440 等；跨品种 CY01 - CF01 价差 4980，涨跌 -445 等；内外价差 1%关税下内外棉价差 3086，涨跌 230 等 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：上周新疆轧花厂结束加工数量增多，加工量回落，内地籽棉少量交售且收购价回落，元旦后新增公检量减少；美棉主产区及德州气温回落、降水偏低，一季度干旱或加重；2025 年 12 月越南纺织服装进出口表现良好，棉花进口反弹环比增 47% [4][5] - 交易逻辑：棉花销售进度快、下游备货意愿增加，基本面偏强，近期价格回调，预计短期震荡略偏强 [6] - 交易策略：单边可考虑郑棉逢低建多，套利和期权观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：郑棉期货震荡收涨，纯棉纱价格稳中有降，市场成交清淡，中低支走货价格下移，溯源纱和低支纱走货好转，价格短期或维持；全棉坯布市场局部备货，常规品种价格稳，外销大单竞争激烈，染厂 1 月底放假，部分织厂 1 月下旬安排放假 [10][11] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了 2025 年 11 月 24 日部分期权合约的标的合约价格、收盘价、涨跌幅等信息，昨日棉花 10 日 HV 为 6.4492，波动率略增，部分合约隐含波动率分别为 6.7%、11.4%、17.8% [13] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.7339，成交量 PCR 为 0.6421，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [14][15] 第四部分 相关附图 - 展示了 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差、棉花 9 月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1 价差、CF5 - 9 价差等相关附图 [17][20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期锡价上涨有迹可循，后续价格仍能上涨，40万已至第一目标位，预期下一目标位45万元/吨附近，存在连续大幅上涨风险 [2] 相关目录总结 锡价情况 - 锡近日价格爆发，昨夜突破历史新高，冲破2022年达到的395000元/吨的高点，来到40万元/吨上方，今日开盘后继续强势拉升，以8%的涨幅触及涨停 [2] 锡价上涨原因 - 锡供给持续偏紧，缅甸复产迟迟未能上量，印尼因配额问题年初出口清淡，同时刚果金等非洲地区受到叛军冲突影响存在减产预期 [2] - 国内锡矿及锡锭隐形库存均相对干涸，即便价格已经来到历史高点，但库存累库不及预期，甚至出现去库情况，仍处于历史中游的库存水平 [2] - 锡高价对下游传导相对比较顺利，锡在终端应用上较为零散，使得终端对价格上涨并不敏感，令锡天然上方制约压力较轻 [2] 投资建议 - 场内期权在期货市场涨停缺乏流动性的情况下，可考虑买入看涨期权尝试做多对冲风险，但要注意期权波动率溢价较高，需控制执行价+权利金的买入成本还有上升空间的前提下尝试做多 [3] - 场外期权对于有多头持仓且计划逐步减仓的客户，可以考虑布局一部分周期较短、区间较宽的凤凰累沽期权，借助高波动环境冲高时减仓，震荡时增收 [4]

期权市场活动分析 - 金融巨头对On Holding做出了明显的看跌动作 在分析的16笔异常期权交易中 68%的交易者显示出看跌倾向 而看涨的仅占25% [1] - 看跌期权交易在总交易价值中占据主导 14笔看跌期权交易价值547,732美元 而2笔看涨期权交易价值仅为79,590美元 [1] - 在过去30天内 大额交易集中在37.5美元至60.0美元的行使价区间内 平均未平仓合约为8,880.83 总交易量为8,020 [3] 价格目标与交易概况 - 过去三个月 大型投资者（鲸鱼）的目标价格区间为37.5美元至60.0美元 [2] - 当前股价为48.56美元 日内下跌0.72% 交易量为1,902,669股 [14] - RSI指标显示该股目前处于中性区间 既未超买也未超卖 [14] 具体期权交易细节 - 检测到多笔重大期权交易 包括一笔2027年1月15日到期 行使价37.5美元的看跌期权大宗扫货 交易价格为3.65美元 总价值76,600美元 [11] - 一笔2026年3月20日到期 行使价50.00美元的看涨期权交易 交易价格为3.20美元 总价值48,000美元 [11] - 另有一笔2026年1月16日到期 行使价49.50美元的看跌期权大宗扫货 交易价格为2.24美元 总价值47,900美元 [11] 公司基本面与分析师观点 - On Holding AG是一家以技术、设计和影响力为核心的高端运动品牌 主要产品为鞋类、服装和配饰 其生产依赖于第三方供应商和合同制造商 [11] - 公司大部分收入来自美洲地区 其余来自欧洲、中东、非洲和亚太地区 [11] - 过去一个月 一位行业分析师给出了平均目标价47.0美元 其中Williams Trading的分析师将其评级下调至持有 目标价调整为47美元 [13] - 公司预计在49天后发布财报 [14]

市场情绪与期权活动 - 资金雄厚的投资者对卡特彼勒采取了明显的看跌立场 在检测到的13笔交易中 61%的投资者以看跌预期开仓 38%为看涨预期 [1] - 近期大额期权交易总金额为979,336美元 其中看跌期权4笔 总金额157,421美元 看涨期权9笔 总金额821,915美元 [1] - 过去30天内 市场主要参与者关注的股价区间在480.0美元至620.0美元之间 [2] - 最大单笔期权交易为看涨期权 交易金额437,200美元 执行价560.00美元 到期日2026年2月20日 该交易情绪为看跌 [6] 公司基本面与市场表现 - 卡特彼勒是全球领先的建筑和采矿设备 非公路用柴油和天然气发动机 工业燃气轮机以及柴油电力机车的制造商 其报告部门包括建筑 资源 能源和运输 [7] - 公司在许多产品上的市场份额接近20% 通过其专属金融子公司促进销售 业务遍及全球约190个国家 拥有超过150家独立经销商运营约2,800个网点 [7] - 当前股价为619.2美元 日内下跌0.63% 交易量为167,125股 [10] - 相对强弱指数显示该股可能正接近超买区域 预计22天后发布财报 [10] 分析师观点与价格目标 - 过去一个月 有3位专家发布了评级 平均目标价为571.67美元 [9] - 花旗集团分析师维持买入评级 目标价为690美元 [9] - 伯恩斯坦分析师维持与大市同步评级 目标价为630美元 [12] - 摩根士丹利分析师维持减持评级 目标价为395美元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花价格因市场利多因素支撑，基本面仍偏强，但周五上涨过快，短期可能有回调风险 [5] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡偏强，短期可能有回调风险；套利和期权均建议观望 [6][8][12] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15200、15035、15225，涨跌幅分别为245、180、185；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为20250、20880、20695，涨跌幅均为0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格为15784元/吨，涨跌169；CY IndexC32S价格为21300，涨跌60等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种、内外价差均有相应数据及涨跌情况 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：2026年1月7日出疆棉公路运输价格指数环比持平；美陆地棉检验量259.9吨，检验进度达85.94%，同比降11%；截至1月3日巴西2025/26年度棉花种植完成31.2%，环比增加6.1个百分点，同比快0.1个百分点 [4] - 交易逻辑：新疆棉花种植面积将结构性压缩，销售进度快，中美关系缓和及新疆纺织厂扩产能预期支持基本面上涨，盘面上涨趋势明显，但短期可能回调 [5] - 交易策略：单边预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，短期或回调；套利和期权均观望 [6][8] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场交投一般，报价上涨，中高支纱走货好，内地纺企开机下降，新疆纺企高开机支撑棉花消费；纯棉坯布市场销售持续疲弱 [8] 第三部分 期权 - 期权数据：给出CF601C13400.CZC等合约的收盘价、涨跌幅、隐含波动率等数据，昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增 [10] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少，建议观望 [11][12] 第四部分 相关附图 - 附图内容：包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][17][21][22]

美国国债期权市场动态 - 期权交易员正加大押注，认为未来几周10年期美债收益率将跌破4%关口，降至11月以来最低水平 [1][3] - 自12月底以来，期权市场的看涨情绪持续增强，投资者在关键经济数据发布前处于观望状态 [1][3] - 过去一个月，基准10年期美债收益率在约0.1个百分点的狭窄区间内波动 [1][3] 具体交易活动与仓位数据 - 周二仓位数据显示，三月到期的10年期美债期权买盘涌现，押注债券价格上涨 [1][3] - 本周一位大买家押注10年期美债收益率将从略低于4.2%的水平回落至约3.95% [1][3] - 周二交易中，投资者继续买入对冲10年期美债上涨风险的头寸，其中1月23日到期的二月10年期看涨期权交易尤为活跃 [1][3] 期权合约与关键事件 - 相关期权将于2月20日到期，覆盖了美联储1月28日的政策决议 [1][3] - 交易员预计美联储在连续三次降息后可能会按兵不动 [1][3] 即将发布的经济数据影响 - 随着一系列劳动力市场数据即将发布，尤其是周五的12月非农报告，10年期美债期权头寸可能在本周末前更接近实值 [1][3] - 经济学家预计12月新增就业人数可能仍不温不火 [1][3] 现货市场情绪调查 - 摩根大通每周调查显示，美债现货市场情绪已转为看空，空头头寸大幅增加 [2][4] - 若后续经济数据加剧对增长的担忧，可能会提振空头回补需求，进而推低收益率 [2][4]