报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 2026年1月全球原油市场面临较大累库压力，若美国对委内瑞拉制裁放松，其石油产量及出口可能增加，特朗普称将对伊朗采取打击行动，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限，油价主基调为供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素，高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑，同时需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向；低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，丹格特炼厂二次装置检修开启且低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] - 我国进口委内原油1月到港量充足，但12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大，若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代，目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年1月全球原油市场累库压力大，美国若放松对委内瑞拉制裁，其石油产量及出口或增加 [4] - 特朗普宣称对伊朗采取打击行动，美国建议公民离开伊朗或就地避难，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限 [4] - 油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素 [5] - 高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑 [5] - 需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向，制裁措施可能影响高硫资源产地的原料及燃料油供应 [5] - 低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升 [5] - 丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] 沥青 - 我国进口委内原油1月到港量充足，12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大 [6] - 若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代 [6] - 目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6]

核心观点 - 高盛报告认为，全球原油供应增加导致市场过剩，2026年油价可能承压下行，但地缘政治风险将持续引发市场波动 [1] - 高盛维持对2026年布伦特及WTI原油均价的预测，并预计油价将在2026年第四季度触底 [1] - 高盛预计2027年油价将逐渐回升，但下调了当年均价预测，同时预测长期（2030至2035年间）油价将大幅回升 [4] 油价预测与走势 - 维持2026年布伦特原油均价预测为每桶56美元，WTI原油均价为每桶52美元 [1] - 预计布伦特与WTI油价将在2026年第四季度触底至每桶54美元和50美元 [1] - 对2027年布伦特原油均价预测为每桶58美元，WTI均价为每桶54美元，较此前预估均下调5美元 [4] - 预测2030至2035年间，布伦特与WTI原油均价将分别达到每桶75美元和71美元 [4] 市场供需分析 - 全球石油库存上升，且预测2026年每日供应过剩230万桶，这将导致油价在2026年走低，除非出现大规模供应中断或欧佩克减产 [3] - 预计2027年油价回升，因非欧佩克供应增长放缓以及需求持续强劲，市场将再度出现供应短缺 [4] - 上调2027年美国、委内瑞拉和俄罗斯的预期供应量，分别增加30万桶/日、40万桶/日和50万桶/日，这是下调2027年油价预测的原因之一 [4] - 从长期看，由于长期投资不足，全球原油需求将在2040年之前持续增长 [4] 近期市场表现与背景 - 截至发稿，布伦特原油期货价格约为每桶63美元，WTI原油价格稳定在每桶59美元 [3] - 2025年，布伦特与WTI油价均创下自2020年以来最差的年度表现，跌幅接近20% [3] - 美国政策制定者对强劲能源供应和较低油价的关注，将在中期选举前抑制油价持续上涨的空间 [4]

核心观点 - 高盛预测，由于供应过剩，2025年油价将震荡下行，但地缘政治风险将加剧市场波动 [2] - 高盛预计油价将从2027年开始逐步回升，因非欧佩克供应放缓及需求稳健增长，市场将重回供应短缺状态 [2] - 高盛建议投资者做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特原油跨期价差，以押注2026年的供应过剩，并建议生产商对冲2026年的价格下行风险 [3] 油价预测与市场平衡 - 高盛维持对2026年布伦特原油和WTI原油均价每桶56美元和52美元的预测，预计第四季度将分别触底至54美元和50美元 [2] - 高盛预测2026年将出现每日230万桶的供应过剩，市场重新平衡可能需要通过压低油价来放缓非欧佩克供应增长并支撑需求 [2] - 高盛预计2027年布伦特和WTI原油均价分别为58美元和54美元，较此前预测下调5美元，因上调了美国、委内瑞拉和俄罗斯的供应预期 [3] - 高盛预测2030年至2035年期间，布伦特和WTI原油均价将分别达到75美元和71美元，但仍比此前预测低5美元 [3] 近期市场状况与影响因素 - 周一布伦特原油期货价格徘徊在每桶63美元附近，WTI原油守在59美元关口 [2] - 2024年两大基准油价遭遇自2020年以来最糟糕的年度表现，跌幅接近20% [2] - 在美国中期选举前，政策制定者关注强劲能源供应和相对低廉油价，这将抑制油价持续上涨空间 [2] - 地缘政治风险（与俄罗斯、委内瑞拉和伊朗相关）将继续加剧市场波动 [2] 长期展望与投资建议 - 由于多年长周期投资低迷，预计在本年代（2020年代）后期油价将出现大幅反弹，需求将一直增长至2040年 [3] - 考虑到非欧佩克国家供应可能进一步增加，当前价格预测风险略微偏向下行 [3] - 尽管存在地缘政治风险且市场投机仓位较低，但预计欧佩克不会进行减产 [3]

本周核心宏观事件与数据 - 本周市场将迎来一系列重磅经济数据，包括美国CPI、PPI、零售销售，以及英国和德国GDP，这些数据将对主要央行货币政策预期及货币、原油市场走势产生重要影响 [1] - 美国财报季即将正式开启，可能成为市场新的关注焦点 [1] 美国关键经济数据前瞻 - **通胀数据**：周二公布美国12月CPI，预计核心CPI年率为2.7%，前值为2.6%，数据若与预期出现较大偏差将大幅影响美联储利率决议预期 [3] - **通胀与生产数据**：周三公布美国12月PPI，预计年率为2.6%，可进一步判断美国物价走势 [3] - **消费数据**：周三公布美国11月零售销售，预计月率将录得0.4%的增速，摆脱前值的停滞状态，主要考虑假期消费增加，若数据积极则表明美国去年第四季度经济有望加速 [3] - **制造业数据**：周四晚间公布美国1月费城及纽约联储制造业指数，预计均维持负值 [4] - **工业产出**：周五晚间公布美国12月工业产出，预计月率将维持0.2%的温和增长 [6] 欧洲地区关键数据与事件 - **投资者信心**：周一公布欧元区1月Sentix投资者信心指数，预计继续维持负值但略有改善至-33 [3] - **英国经济**：周四公布英国最新GDP报告，数据需重回正增长才能继续带动近期走势相对积极的英镑走高，市场已完全消化了2026年上半年降息25个基点及下半年可能再次降息的预期 [4] - **德国经济**：周四公布德国2025年全年GDP增速，将对欧元走势有所指引 [4] - **德国通胀**：周五公布德国12月CPI终值，预计年率维持2%，月率零增长，通胀回落至目标将降低欧央行政策转向的必要性 [6] 央行政策与报告 - **美联储褐皮书**：周四凌晨美联储将公布经济状况褐皮书，需重点关注经济、就业和通胀的最新变化 [4] 原油市场动态 - **机构报告**：周三原油市场将关注欧佩克公布的月度原油市场报告及EIA公布的月度短期能源展望报告，其需求前景展望将是指引油价的关键 [3]

核心观点 - 高盛预测尽管地缘政治风险持续 但受供应增长影响 2026年油价将缓步走低 随后在2027年逐步回升 [1][2] 油价预测与市场平衡 - 维持2026年布伦特原油/WTI原油均价预测为每桶56美元/52美元 [1] - 预计布伦特原油/WTI原油价格将在2026年第四季度跌至每桶54美元/50美元的谷底 [1] - 预测2026年原油市场将出现每日230万桶的供应过剩 [1] - 将2027年布伦特原油/WTI原油均价预测调整为每桶58美元/54美元 较此前预测值下调5美元 [2] 市场供需动态 - 全球原油库存不断攀升 市场再平衡可能需要通过2026年油价下行来放缓非欧佩克产油国供应增长并支撑需求增长 [1] - 预计油价在2027年逐步回升 届时非欧佩克产油国供应增速放缓且需求保持强劲增长 市场将重回供不应求状态 [2] - 上调2027年美国 委内瑞拉和俄罗斯的原油供应预期 增幅分别为每日30万桶 40万桶和50万桶 [2] 近期市场表现与影响因素 - 截至格林尼治标准时间4时12分 布伦特原油期货交易价格在每桶63美元左右 美国WTI原油期货稳定在每桶59美元 [1] - 去年两大原油基准价格均创下2020年以来最差年度表现 跌幅近20% [1] - 美国政策制定者聚焦于保障充足能源供应与维持相对低油价 这将在中期选举前抑制油价持续走高的势头 [2]

地缘政治与石油供应动态 - 美国正加速推动委内瑞拉石油流入市场以缓解油价压力[1] - 首要措施是将3000万至5000万桶油当量的委内瑞拉石油转移至美国[1] - 此举可能导致其他重质原油如加拿大原油转向亚洲市场[1] - 部分石油供应可能较快增加但仍面对其他地缘政治风险[1] - 地缘政治风险可能使油价维持在每桶55至65美元区间获得支持[1] 美国石油库存状况 - 美国汽油和柴油库存持续上升回到较中性水平[1] - 美国原油库存因炼油厂持续强劲运转而下降[1] - 美国俄克拉荷马州库欣区的库存则继续上升[1] - 库欣区库存数据是衡量美国原油供需和油价的重要指标[1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 昨日油价大幅反弹主要因伊朗骚乱持续升级，伊朗国内互联网中断，国内矛盾不可调和，民众对解除制裁呼声强烈，马杜罗事件后哈梅内伊地位岌岌可危，两事件背后逻辑类似，伊朗石油出口体量大，对石油市场影响显著 [2][3] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨1.77美元，收于每桶57.76美元，涨幅为3.16%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.03美元，收于每桶61.99美元，涨幅为3.39%；SC原油主力合约收涨1.58%，报425元/桶 [1] - 1月8日美国财长贝森特表示将取消部分对委内瑞拉实体制裁，希望稳定其现有结构，美财政部将监督委资产出售并按国务卿指示返还所得款项，独立石油公司有兴趣尽快投资委，大型石油公司行动更谨慎 [1] - 1月8日沙特采取行动终结阿联酋在也门角色并削弱其在其他领域影响力，利雅得寻求控制也门境内受阿联酋支持派系，也门多名与阿联酋有联系领导人被召至利雅得宣誓效忠 [1] - 1月8日美国能源部长赖特称美国石油公司研究在振兴委能源工业中发挥作用，雪佛龙预计迅速扩大在委业务，石油公司对未来十年向委投入数百亿美元持谨慎态度，正寻求安全保障 [1] - 马杜罗被捕后特朗普政府计划在美国销售委生产的原油，美国墨西哥湾沿岸炼油厂设备适合加工此类原油，沿岸21座主要炼厂潜在总加工能力超700万桶/日，得州是核心区域，Motiva位于得州阿瑟港的炼厂产能居首，20世纪90年代起炼油商改造工厂应对重质高硫原油，委国家石油公司曾购买美国炼油厂并建立合作关系，21世纪初美国中西部炼油厂转而使用加拿大重质原油 [1] 投资逻辑 - 伊朗骚乱升级、国内互联网中断，国内矛盾不可调和，民众对解除制裁呼声强烈，马杜罗事件后哈梅内伊地位受影响，两事件类似逻辑或使局势显著升级，伊朗石油出口体量大，对石油市场影响显著 [2][3] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌1.14美元，收于每桶55.99美元，跌幅为2.0% [2] - 3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌74美分，收于每桶59.96美元，跌幅为1.22% [2] - SC原油主力合约收跌2.19%，报416元/桶 [2] - 美国总统特朗普表示，委内瑞拉将用其在新石油协议中获得的资金，只采购美国制造的产品 [2] - 美国能源部长宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售，包括库存和未来销售，销售收入将存入美国政府控制的账户 [2] - 美国能源部长估计，委内瑞拉石油日产量可能在近几年增加数十万桶，但要回到历史高位仍需数百亿美元投资和“相当长时间” [2] - 墨西哥总统否认在马杜罗被捕后会向古巴输送更多原油，但表示墨西哥将成为古巴重要的原油供应国 [3] - 美国司法部对“贝拉1号”原油油轮执行了扣押令，该油轮负责从委内瑞拉和伊朗运输受制裁的石油 [3] - 美国国务卿概述了美国在委内瑞拉的三阶段进程：稳定局势（包括“隔离”石油）、复苏阶段（确保外国公司公平进入市场）和过渡阶段 [3] - 白宫新闻秘书表示，特朗普“并不害怕”继续扣押受制裁油轮，包括一艘悬挂俄罗斯国旗的油轮 [3] - 在特朗普宣布委内瑞拉将向美国“移交”多达5000万桶石油后，美国墨西哥湾沿岸的加拿大原油价格暴跌 [3] - 加拿大“冷湖”原油周三的交易价格较WTI原油月均价折让8.50美元/桶，而周二的折价为6.80美元/桶，这是自2023年底以来最大的折价幅度 [3] - 在加拿大阿尔伯塔省，重质原油的折价从13.90美元/桶扩大至14.10美元/桶 [3] - 美国能源部长估计，委内瑞拉的原油产量在中短期内可以每天增加70万桶 [8] - 修复委内瑞拉石油基础设施的任务据估计在未来十年内每年需耗资100亿美元 [8] 投资逻辑与市场影响 - 随着美国官员明确表态，未来委内瑞拉原油将由美国控制，其从制裁油转为合规油的路径愈发明确 [9] - 当前市场的主要交易逻辑是，美湾炼厂将消纳这部分委内瑞拉原油，而加拿大重油需求将受到挤压，其贴水近日已经大幅下降 [9] - 委内瑞拉原油对中国的发货将会大幅下降，但当前敏感油总体供应充裕，不会导致茶壶炼厂转向合规油市场 [9] - 从净效应看，马杜罗事件后导致合规油需求下降，中长期增产预期增加，而非简单供应中断，因此短中期对油价影响偏空 [9] 策略观点 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [10]

2026年首次成品油调价搁浅及市场分析 - 2026年1月6日24时成品油调价窗口开启，因国际市场油价小幅波动，按现行机制测算调价金额每吨不足50元人民币，汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵 [1] 近期国际油价震荡偏弱的原因 - 地缘局势紧张对原油市场形成支撑，但供应过剩背景持续笼罩市场，美国处于需求淡季且库存增加预期较强，下游交易者心态谨慎，导致国际油价整体震荡偏弱 [1] - 本周期内国内参考的原油变化率处于正值内回落 [1] 委内瑞拉事件对石油市场的影响 - 美国对委内瑞拉实施军事打击并控制其总统夫妇，可能放大投资者对地缘政治的担忧情绪，影响石油市场供应和风险预期 [1] - 委内瑞拉原油产量约占全球总产量的1%，但其是全球主要的重质含硫原油生产国，重油产量约占全球重油总产量的4.5% [1][2] - 短期影响很大程度上取决于委内瑞拉权力过渡情况，若过渡期漫长且混乱，短期内供应中断风险会上升 [2] “欧佩克+”产量政策与市场平衡 - “欧佩克+”中的8个主要产油国决定维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产，以维护市场稳定并根据情况灵活调整 [2] - 2025年4月至12月期间，上述8国将原油产量目标上调了约290万桶/日，相当于全球石油需求的近3% [3] - 全球石油需求增长动力不足，叠加美国页岩油及非欧佩克国家产量增加，“欧佩克+”起初计划增产争夺市场份额，但因油价大幅下挫而暂停增产，以在市场份额与油价稳定间再平衡 [3] 机构对油价的中长期展望 - 随着“欧佩克+”增产持续推进，旺季之后供应过剩预期或逐步兑现，油价存在中枢进一步下移的风险 [3] - 短期内地缘局势整体可控，美国处于石油消费淡季且库存压力较大，预计未来国际油价或呈现弱势下跌走势 [3] - “欧佩克+”已暂停增产，同时俄乌等地缘局势不稳定性仍存，市场对潜在供应风险的担忧未消除，但新年气氛和北半球寒冷天气提振局部需求，预计下一轮成品油上调概率较大 [3] 下一次调价窗口 - 下一次成品油调价窗口期为2026年1月20日24时 [3]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 报告的核心观点 - 特朗普意图重振委内瑞拉石油行业，希望美国石油公司重返委内，但委内增产前路漫漫，需大量资金投入，数年后才能实现；美国控制委内后，委油禁运与制裁解除可能性增加，美湾炼厂重新获得委油概率增加，会挤出其他合规油，该事件对油价影响复杂；短期委油到中国和古巴出口暂停，大部分船货转为浮仓，未来大概率增加对美湾原油出口 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格上涨1.00美元，收于每桶58.32美元，涨幅为1.74%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.01美元，收于每桶61.76美元，涨幅为1.66%；SC原油主力合约收涨0.30%，报428元/桶 [1] - 特朗普表示短期内需委内瑞拉代理总统罗德里格斯向美国提供“完全准入”，获取石油等资源 [1] - 1月4日欧佩克+同意在2026年第一季度维持石油产量稳定，2025年油价因供应过剩担忧加剧下跌超18%，创下自2020年以来最大年度跌幅，该组织去年11月已同意在今年1 - 3月暂停增产，下一次会议将于2月1日举行，八个成员国在周日线上会议未讨论委内瑞拉问题 [1] - 特朗普称对委内瑞拉能源基础设施改造项目有望18个月内完成，但能源专家表示重振委内瑞拉石油产业可能需长达十年时间，且可能需高达1000亿美元资金 [1] - 美国能源部长赖特计划本周与石油行业高管会面商讨在委内瑞拉总统马杜罗被“拘捕”后重振委内瑞拉能源产业，本周将参加迈阿密会议，雪佛龙等公司高管将出席，雪佛龙是目前唯一仍在委内瑞拉运营的大型石油公司，特朗普估计重振需数十亿美元资金，但外国企业是否愿意承担任务及风险尚不清楚 [1] 投资逻辑 - 特朗普意图重振委内瑞拉石油行业，因委内重油开发特殊性，增产需大量资金投入，数年后才能实现；美国控制委内后，委油禁运与制裁解除可能性增加，美湾炼厂获委油概率增加，挤出其他合规油；短期委油到中国和古巴出口暂停，船货转浮仓，未来大概率增加对美湾原油出口 [2] 策略 - 未提及具体策略内容 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]