新能源上网电价市场化改革核心政策 - 湖南省出台《深化新能源上网电价市场化改革实施细则》落实国家136号文要求，区分存量和增量项目实施差异化电价机制[9][10] - 存量项目（2025年6月前并网）机制电价为固定0.45元/千瓦时，光伏扶贫项目100%电量纳入机制，其他项目按80%上网电量执行[2][3] - 增量项目（2025年6月后并网）通过竞价确定机制电价，2025年风电/光伏竞价区间为0.26-0.38元/千瓦时，执行期限10年[4][52] - 建立月度动态调整机制，保供紧张月份（1/7/8/12月）执行机制电量比例的1.2倍，消纳困难月份（3-6月）执行0.8倍[6] 竞价机制设计要点 - 竞价主体包括集中式/分布式新能源项目及聚合商，需满足核准备案、接入批复等资质要求[39][40][41] - 履约保函金额=申报电量上限×同类型电源平均上网电价×10%，延期投产每日扣0.5‰违约金[45][67] - 采用"报价从低到高"出清规则，最后入选项目报价即为统一机制电价，风电与光伏分开竞价[50] - 2025年首次竞价周期为6-12月，后续每年开展一次，未按期投产项目取消3年竞价资格[37][67] 绿电交易与结算规则 - 机制电量对应绿证划转至省级专用账户由用户共有，不得重复参与绿电交易[7][24] - 差价结算公式：（机制电价-市场均价）×机制电量，结算费用纳入系统运行费分摊[114][115] - 现货市场运行后，新能源电量分为机制电量（只参与实时市场）和机制外电量（参与中长期+现货）[25] - 分布式光伏可选择直接参与、聚合参与或作为价格接受者，电网需建立注册绿色通道[11][18]

每经记者｜朱成祥 每经编辑｜陈俊杰 近期，对新能源市场影响最大的莫过于《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展 的通知》（以下简称"136号文"）。 无论是5月31日之前的光伏抢装潮，还是储能取消强制配储，无不与"136号文"息息相关。 在今年的SNEC（上海光伏展）上，新能源行业大佬们又如何看待未来市场走向呢？ 上海光伏展期间，第三届综合能源服务创新发展大会暨正泰安能十周年战略焕新发布会上，能源领域咨 询专家、中国石油学会碳中和专委会受聘专家马一峰表示，"136号文"要求分布式项目要尽可能做到高 比例的自发自用。未来新能源只有融入综合能源一体化服务，通过配储、虚拟电厂、绿电直连、源网荷 储一体化等模式构建竞争力，才能进一步打开发展空间，实现价值最大化。 认可清洁能源主力电源地位 2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量 发展的通知》，新能源上网价格将新老划断，实行差价结算机制。即"136号文"。 在正泰安能董事长陆川看来，"136号文"的发布，代表国家充分认可清洁能源主力电源地位，正泰安能 要坚持更安全、更便宜、更友好、更绿色的能源发展方向 ...

在投前决策环节,该智能体可自动完成新能源项目方案生成、经济性测算、敏感性分析、方案量化寻优,生成详细的投资决策报告,将原本需要2-3天的投资测 算周期缩短为十余分钟;在智慧运营场景,智能体可自动生成全面的运营策略、风险管理策略、交易策略等,以提高管理效率、对冲电价波动风险;在资产金融 场景,智能体可以为投资者提供资产画像分析、评估,为能源企业提供资产收益增信措施和融资建议。据悉,该智能体将应用于工商业光伏、户用光伏、储能、 综合能源等多个领域的智能化升级,近日已与晶澳智慧能源达成合作,在投前决策环节落地应用。 6月10-12日,第十八届国际太阳能光伏与智慧能源大会 (SNEC PV+)在上海召开。会上,蚂蚁数科基于时序大模型EnergyTS发布"能源服务智能体",该智能体可 精准预测发电量和市场供需变化,通过简单的文本指令生成投资、运营、交易、融资等多个环节的分析报告与策略,相较于人工,该智能体投资决策效率提升超 60倍、运营交易效果提升10%以上、资产评估效率提升超10倍。 近日正式实施的"136号文"明确,为深化新能源上网电价市场化改革,2025年6月1日起投产的新能源增量项目上网电量参与市场交易,电价不 ...

硅片价格走势 - N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价0.93元/片，环比下跌2.11% [1] - N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价1.06元/片，环比下跌3.64% [1] - N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价1.26元/片，环比下跌3.08% [1] 价格下跌驱动因素 - 需求端：新能源上网电价市场化导致终端电站需求减弱，产业链采购模式转为小批量低价为主 [2] - 供应端：厂商为维持市占率保持较高开工率，部分企业采用低品质硅料降低成本 [2] - 原材料：硅料价格开启新一轮下探，市场看跌情绪浓厚 [2] 产业链供需现状 - 行业整体开工率降至52%，一线企业开工率50%-54%，一体化企业52%-80% [2] - 组件价格稳定在0.66-0.67元/W，电池片价格降至0.24-0.25元/W（环比降0.01元/W） [2] 后市展望 - 多数硅片企业面临现金流亏损，部分计划减产 [2] - 供应收缩叠加成本支撑，硅片价格后续大幅下跌概率较低 [2]

硅片价格走势 - N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价0.93元/片，环比下跌2.11% [1] - N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价1.06元/片，环比下跌3.64% [1] - N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价1.26元/片，环比下跌3.08% [1] 价格下跌驱动因素 - 需求端：新能源上网电价市场化导致终端电站需求减弱，产业链采购转为小批量低价模式 [2] - 供应端：厂商为保市场份额维持较高开工率，部分企业采用低品质硅料降低成本 [2] - 原材料：硅料价格开启新一轮下探，市场看跌情绪浓厚 [2] 产业链运营现状 - 行业整体开工率52%，一线企业开工率50%-54%，一体化企业52%-80% [2] - 组件价格稳定在0.66-0.67元/W，电池片价格下降至0.24-0.25元/W（环比降0.01元/W） [2] - 多数硅片企业处于现金流亏损状态，部分企业计划减产 [2] 后市展望 - 供应减少叠加成本支撑，硅片价格后续大幅下跌概率较低 [2]

投资者信息 - 参与单位及人员包括天风证券杨嘉政、招商基金王可晗等众多机构和个人 [1] - 活动时间为2025年6月10日，地点在深圳 [1] 公司接待人员 - 接待人员有董事会办公室总经理章红星、副总经理黄国维等 [2] 环保引战情况 - 2024年底环保公司公开挂牌引战，2025年3月成功引入5家战略投资者，募集资金50亿元 [2] - 资金用于科技创新、拓展轻资产业务，布局国内外区域，推动成为世界一流企业 [2] - 引战可提供权益资金支持、降低资产负债率、撬动投资规模，还能提供战略赋能 [2] 煤电项目情况 - 在建煤电项目为保定二期66万千瓦煤电项目 [2] - 已核准未在建的是妈湾2×66万千瓦煤电升级改造环保替代项目 [2] 气电机组盈利情况 - 2025年一季度，除潮州深能甘露热电有限公司、潮州深能凤泉热电有限公司外，已投产气电机组均实现盈利 [2] 应对政策情况 - 2025年1月27日发布136号文推动新能源上网电价市场化 [2] - 山东、广东、广西等省份已就实施细则征求意见，公司将密切关注并提升各方面能力做好应对 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.58元 [3][7][9] 报告的核心观点 - 看好公司国内海风龙头地位稳固，海外海风布局领先，有望充分受益于全球海风高景气，实现海风出货高增，驱动盈利能力修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内海风出货与成本情况 - 前期国内部分海风项目开工不及预期，目前限制性因素基本解决，广东、江苏等海风项目陆续开工，公司份额较高的青洲五七、帆石一已启动风机打桩，预计25年海风出货4GW，同比+135% [4] - 公司议价能力较强，供应链价格稳定，通过提高叶片自供比例、优化经营效率实现降本，盈利能力或持续提升 [4] - 公司漂浮式风机技术储备深厚，充分受益于国内深远海发展，有望陆续实现订单落地 [4] 欧洲海风市场与公司海外布局 - 欧洲各国加大海风政策支持力度，装机高增可期，2025 - 2030年CAGR为28.6% [5] - 公司海外布局领先，已进入欧洲业主供应商名单，积极推动意大利、苏格兰、挪威等项目进展，并布局日韩市场，有望实现订单突破，贡献利润弹性 [5] 电站转让情况 - 受新能源上网电价市场化交易影响，能源集团短期对电站项目收购或保持观望态度，公司电站转让进度或趋缓 [6] - 截至25Q1末，公司并网电站容量达2GW，收益率较稳定，新能源入市虽可能导致上网电价下降，但市场化背景下非建设成本亦有望降低，对电站资产收益率影响或有限 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为22.06/31.30/39.92亿元 [7] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值13x，考虑到公司海风龙头地位稳固，海外海风布局领先，维持给予公司25年14xPE，维持目标价13.58元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|27,859|27,158|38,101|48,817|53,871| |+/-%|(9.39)|(2.52)|40.29|28.13|10.35| |归属母公司净利润(人民币百万)|372.45|346.11|2,206|3,130|3,992| |+/-%|(89.22)|(7.07)|537.32|41.88|27.54| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.16|0.15|0.97|1.38|1.76| |ROE(%)|1.34|1.29|8.17|10.80|12.54| |PE(倍)|62.09|66.81|10.48|7.39|5.79| |PB(倍)|0.84|0.88|0.83|0.77|0.69| |EV EBITDA(倍)|18.37|14.00|6.57|4.09|3.38|[8] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |300772 CH|运达股份|10.72|84.36|0.91/1.22/1.46|11.79/8.80/7.33| |688349 CH|三一重能|24.00|294.34|1.81/2.21/2.53|13.24/10.85/9.50| |002202 CH|金风科技|9.30|366.55|0.65/0.81/0.91|14.26/11.50/10.23| |均值| - | - | - | - |13.10/10.38/9.02|[14] 盈利预测相关数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023 - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标及变化情况 [20]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估 部分经济发达区域仍有供需缺口，煤电顶峰价值凸显 双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 电煤长协保供力度加大，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：粤鲁蒙东三地机制电价落地，后续影响怎么看 - 核心要点：三地出台衔接机制，山东存量保障到位、机制电价最优，广东着重增量但执行期限承压，蒙东存量保护到位、增量直面市场 [3][9] - 未来展望：需静待机制电价细则落地，5月30日前或现新能源抢装潮，增量项目机制电价竞价影响投资积极性，新能源入市后交易策略和预测服务需求提升 [3][10] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 5月电力及公用事业板块涨2.3%，优于大盘，沪深300涨1.8%至3840.23，涨幅前三行业为环保、国防军工、纺织服饰 [3][11] - 5月电力板块涨幅前三公司为江苏新能、粤电力A、南网能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时，累计同比增3.1%，4月增速环比略有波动 [16] - 分行业：4月一、二、三产业和居民用电量同比变化13.8%、3.0%、9.0%、7.0%，二产增速环比波动，三产及居民增速环比恢复；制造业板块增速环比下行，消费和高耗能板块增速环比改善 [19][23] - 分子行业：高技术装备制造、消费、六大高耗能板块中用电量占比和新增用电贡献率排名前三的子行业各有不同 [29] - 分地区：4月和1 - 4月东部沿海省份用电量领先，中西部省份用电增速领先 [32] - 电力消费弹性系数：2025年一季度为0.468，较上季降0.177 [36] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：4月全社会发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，火电降2.3%，水电降6.5%，核电涨12.4%，风电涨12.7%，太阳能涨16.7%；1 - 4月累计发电量29840亿千瓦时，同比降0.1% [38][39] - 煤炭及三峡情况：截至5月22日，内陆煤炭库存和日耗周环比上升，沿海库存周环比下降、日耗上升；截至5月28日，三峡水位同比下降、环比上升 [4][63][76] - 新增发电设备情况：4月全国新增装机5480万千瓦，火电373万千瓦，水电52万千瓦，风电534万千瓦，光伏4522万千瓦，火电、风电、光伏装机增速同比有变化 [80] - 月度发电设备利用情况：4月全国发电设备平均利用小时数1008小时，同比降9.39%，各电源类型利用小时数均同比下降 [85] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：6月全国平均代理购电均价385.80元/MWh，环比降1.02%，同比降2.78% [97] - 广东电力市场：6月月度中长期交易均价372.70元/MWh，环比持平；5月日前现货交易均价344.45元/MWh，环比升0.6%，实时现货交易均价354.68元/MWh，环比升7.83% [99] - 山西电力市场：5月日前现货交易均价288.06元/MWh，环比升8.93%，实时现货交易均价293.98元/MWh，环比升7.59% [102] - 山东电力市场：5月日前现货交易均价249.03元/MWh，环比升12.86%，实时现货交易均价263.22元/MWh，环比升23.37% [104] 5月行业重要新闻 - 山东省出台首份136号省级承接文件，6月启动新能源增量竞价，电价不高于2024年平均水平 [106] - 广东省机制电价征求意见稿提出，保障比例不超90%，海上风电执行期限14年 [107] - 蒙东首发“136号文承接”正式方案，推动新能源上网电价市场化 [107] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 投资策略：电力板块有望盈利改善和价值重估，推荐煤电一体化、全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商、设备制造商和灵活性改造受益标的 [4][108] - 上市公司估值表：列出电力行业主要公司的收盘价格、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [109][110]

证券代码：300040 证券简称：九洲集团 哈尔滨九洲集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-006 | 投资者关系活动 | 特定对象调研□分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | | | | □媒体采访□业绩说明会 | | | □新闻发布会□路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他（） | | 参与单位名称及 | 李广胜-嘉实基金 | | 人员姓名 | | | | 杨丹-银华基金 | | | 李明生-新华资产 | | | 殷中枢-光大证券 | | 时间 | 年 月 月 日 2025 6 4 日、6 5 | | 地点 | 北京 | | 上市公司参与人 | 投资者关系经理李浩轩 | | 员姓名 | 一、公司情况介绍 | | | 九洲集团创立于 1993 年，始终专注于智能配电网和网络能源领 | | | 域，是领先的新型电力和能源基础设施提供商。公司是国家重点高新 | | | 技术企业，于 2010 年在中国创业板成功上市（股票代码：300040）。 | | | 九洲集团为发电、输电、配电领域，以及交通电动化、新型储能、可 | | | 再生能源替代和多能转化等电力和能源 ...

新能源项目废止现象 - 政策收紧是导致大规模新能源项目废止的关键因素 [1][6] - 山西省能源局废止14个风电光伏项目 总规模超59万千瓦 [1] - 宁夏清理废止不具备建设条件的新能源项目 2021年前项目需在2025年底前建成 否则纳入废止清单 [2] 多省项目废止实况 - 陕西省咸阳市废止大唐长武15万千瓦光伏发电等项目 [4][5] - 福建省废止10个光伏电站项目 总规模1143万千瓦 涉及三峡集团等能源巨头 [5] - 陕西省榆林、汉中等多地发布新能源项目废止公告 [5] 政策调整影响 - 国家出台更严格的产业规划、环保要求、并网消纳政策 [6] - 136号文推动新能源上网电价市场化改革 从"保量保价"向"市场主导"转型 [6] - 电价下行导致部分项目预期投资回报率无法满足要求 企业终止项目推进 [7] 企业项目终止案例 - 中国电建终止5100万千瓦光伏组件框架入围集中采购 [7] - 国家能源集团山东公司终止1269万千瓦光伏项目EPC工程 [7] - 广州发展终止06万千瓦光伏项目 因无法在5月1日前并网 [7] 行业发展问题 - 2024年底中国新能源发电装机规模约141亿千瓦 提前6年完成目标 [9] - 部分企业存在盲目扩张现象 备案项目不具备落地能力 [9][10] - 项目"占位"现象普遍 造成土地、资金等资源闲置浪费 [10][11] 行业整顿与优化 - 2024年风光发电新增装机358亿千瓦 2025年计划减少158亿千瓦 [11] - 新能源大规模接入给电网系统带来压力 部分无序建设项目迎来整顿 [11] - 废止项目目的是规范管理 促进资源集约节约利用 [11]