会议决议 - 7月FOMC会议以9 - 2结果维持政策利率在4.25 - 4.5%，两位理事反对[1] 发布会观点 - Powell认为通胀相较就业目标距实现更远，政策利率应保持相对限制性水平[1] - 经济增长放缓，消费者支出开始放缓，不认为减税法案构成强刺激[1] - 劳务市场整体稳健但供需双降，失业率窄幅震荡[1] - 关税开始影响商品通胀上涨，服务业通胀下降良好[1] 市场影响 - 释放鹰派信号，9月降息概率回落至47%，全年降息预期1.48次[1] 策略启示 - 9月降息预期或延后至25Q4，25Q4或交易明年更宽松货币政策[1] - 年内美债利率预计先上后下，8 - 9月2、10年美债利率分别上行至4.05%、4.5%[1]

会议决议 - 7月31日联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，两名理事投票反对[1] - 决议声明调整偏鸽派，对经济增长评估从“expand at a solid pace”调整为“moderated”[1] 鲍威尔表态 - 讲话未提供9月降息指引，发言偏鹰，强调就业市场稳健、通胀与目标距离比就业更远[1] - 认为当前政策利率有一定限制性，就业稳健且通胀高于目标时倾向按兵不动，9月降息取决于就业和通胀数据[2] 市场反应 - 9月降息概率降至45%，年内累计降息预期下行7bp至37bp[1] - 2年期、10年期美债收益率分别上行6bp、2bp至3.94%、4.37%；美元指数上涨0.4%至99.8；标普500下跌0.8%；黄金下跌0.9%至3324美元/盎司[1] 后续展望 - 9月能否降息取决于7 - 8月经济数据，若就业走弱或关税对通胀传导不及预期，9月有望降息[3] - 维持联储9 - 12月可能降息两次的判断，若就业和通胀数据强于预期，年内降息预期或进一步回撤[3] 风险提示 - 关税对通胀的传导超预期，美国就业市场放缓速度超预期[4]

民生证券：鲍威尔展示了既"鹰"又"鸽"的一面 金十数据7月31日讯，民生证券研报称，7月议息会议是一次重要的尝试。鲍威尔展示了既"鹰"又"鸽"的 一面，"鹰"在于对于降息仍不松口，对于压力也不低头；"鸽"在于美联储政策转向的门槛降低了——未 来两个月（9月议息会议前）的数据若不佳，也能成为降息的理由，而这在之前几年是不够的。不过从 目前看，市场更看重"鹰"派的一面，隔夜美元指数大涨一度接近100；但值得注意的是让预期反转，可 能只需要一次不及预期的非农数据。展望未来，如何客观评估后续的美国宏观基本面，对于联储和市场 都至关重要。对于9月FOMC，我们和市场观点一致，降息是基准情形。 美元指数 ...

美元指数DXY短线走高逾30点，现报99.53。 美元指数 ...

美元指数 美元指数DXY日内涨超0.50%，现报99.37，续创6月23日以来新高。 ...

美元指数短线拉升约20点，现报99.30。美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货现涨0.15%。美 国10年期国债收益率短线小幅拉升，现报4.333%。现货黄金短线波动不大，现报3323.09美元/盎司。 ...

格隆汇7月30日｜美元指数DXY突破99，日内涨0.13%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 议息会议前夕市场交投清淡，美元指数反弹但贵金属反应小，美国职位空缺数低于预期致美债收益率走低提振市场 [2][4] - 经贸不确定性短期下降，关税成慢变量，关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议上美联储表达 [2][4] - 月度级别关注8月全球央行年会，若配合美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期基于看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 重点资讯总结 - 美国6月JOLTs职位空缺743.7万人，低于预期750万人，前值修正为771.2万人 [3] - 特朗普8月1日起对巴西产品征50%关税，冲击美国咖啡行业 [3] - IMF预计2025年全球经济增长率3.0%，2026年3.1%；2025年全球通胀率降至4.2%，2026年降至3.6%；上调中国2025年增长率0.8个百分点至4.8%；预计2026年美国通胀超2%目标，欧元区通胀更温和 [3] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，低于预期；5月FHFA房价指数环比减0.2%，同比增2.8% [3] 价格逻辑总结 - 日内贵金属市场震荡反弹，议息会议前市场交投清淡，美元指数反弹对贵金属影响小，美债收益率走低提振市场 [4] - 后续关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议美联储表态 [4] - 月度关注8月全球央行年会，若有美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 展望总结 - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,40】 [5][8]

报告核心观点 - 2025年以来人民币兑美元即期汇率走势一波三折整体升值1.79%，美元指数震荡下行贬值9.97%，人民币对美元升值对一篮子汇率贬值；展望后市人民币走势更可能双向波动稳中趋升 [4] 2025年以来人民币兑美元汇率走势 - 年初至3月18日人民币汇率震荡升值，即期汇率由7.3升值至7.22，然后至4月9日快速走弱到7.35，4月中旬以来再次震荡升值至7月25日的7.17左右，整体升值1.79% [4] - 期间美元指数震荡下行，由年初的108.5下降至7月25日的97.7，贬值9.97%；CFETS人民币汇率指数由年初的102.1走弱到7月25日的95.7左右，呈现对美元升值对一篮子汇率贬值格局 [4] 美元指数下行原因 - 特朗普上台前市场预期其采取宽货币宽财政政策，做多美元拥挤，政策不及预期时美元指数有下行压力 [4] - 本轮美国对全球主要经济体实施“对等关税”政策，范围更广，拖累美国经济增长前景，加大通胀回升压力，提升经济滞涨风险 [4] - 5月中美贸易谈判有进展后美元指数反弹仍弱势，市场担忧美国债务可持续问题，当前财政付息压力处于历史高位，穆迪下调主权信用评级 [4] 影响人民币汇率因素 - 关税预期和美元走势是直接因素，一季度受特朗普关税政策不及预期和美元指数下行影响，人民币相对强势；4月上旬关税压力上升叠加人民币中间价上调，即期汇率跌至7.35附近；此后美元指数下行及中美会谈有进展，人民币再次震荡升值 [4] - 国内稳定的经济政策环境形成支撑，采取稳就业等政策基调，上半年经济稳步前行向新向好，出口增速累计增长5.9%，外资增持境内资产，境内外汇市场供求趋于改善 [5] 人民币汇率后市走势 美元指数走势 - 面临多空交织因素，可能不再单边下行，也缺乏大幅反弹动力；不利因素有关税对通胀影响滞后，下半年美国通胀有回升压力，延迟美联储降息时点，美债收益率高，经济有滞涨风险，特朗普施压降息损害美联储独立性和美元资产储备地位 [8][9] - 有利因素为未看到美国经济实质性走弱，市场已提前定价美欧货币政策分化，欧洲经济结构性问题未解决，做多美元不再拥挤，形成中期下行预期，接下来走势更复杂，由单边下行走向区间震荡 [9] 国内经济基本面 - 下半年宏观政策保持宽松基调，供给端反内卷政策提升工业企业利润，人民币资产回报率提高，从金融渠道支撑汇率；一季度和二季度GDP增速分别为5.4%和5.2%，上半年累计增速5.3%，为全年目标奠定基础 [10] - 上半年经济韧性得益于财政提前发力、外贸保持韧性以及房地产市场逐步止跌回稳；近期有关部门加快推出下半年政策，政策“工具箱”丰富，加强储备适时推出；反内卷政策规范市场秩序，促进价格回升和企业利润改善 [10] - 工业企业利润改善提高人民币资产收益率，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年减持态势；人民币资产收益独立，成为全球投资者分散风险和增厚收益配置标的；多家国际投行看好中国，上调资产评级；30%央行表示增配人民币资产，外资增持支撑汇率 [11] 政策方面 - 政策当局有意愿维持汇率平稳运行，2024年贬值时通过沟通预期管理等策略稳定汇率，2025年即期汇率在7.2上方时通过中间价调整使其窄幅波动；当局有丰富逆周期调节经验和政策工具储备，5月以来人民币中间价与在岸、离岸即期汇率基本一致，价格处于合意区间 [12]

周一金价跌至近三周最低，美欧贸易协定提振美元和风险情绪，与此同时，投资者等待本周美国方面的新线索。本周美联储利率决议、 PCE通胀与非农等重磅数据将集中登场，或成为金价短期方向的关键催化。 美元作为黄金主要对手盘，其反弹是近期金价承压的重要原因。上周美元指数自低位回升，受美国经济数据强劲支撑，如核心资本财订单 增长及贸易谈判乐观情绪提振。Zaner Metals副总裁Grant指出，美元走强令黄金对非美货币持有者成本上升，打压金价。不过，美元涨势 也面临制约：尽管短期走强，但上周整体录得一个月最大跌幅。美联储政策保持谨慎，加上特朗普持续呼吁降息，为金价提供潜在支撑。 ▲ATFX供图 黄金目前围绕3335美元震荡整理，技术面处于关键节点。图表显示，价格正测试自7月初以来的上升趋势线，同时临近3319–3325美元的首 个支撑区域（支撑区1）。若该区间与趋势线共振支撑有效，短线有望迎来技术反弹，目标关注3368–3374美元区域阻力。但若金价跌破趋 势线并有效失守支撑区1，下方或将快速指向3255–3261美元的次级支撑区（支撑区2），进一步考验中期多头结构。整体结构上，行情正 处于整理末端，短期方向预计将在本周 ...