报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美元维持相对震荡，对锡价影响中性，关注26Q1美政府重启补偿性增长 [18][109] - 26上半年锡市供需双弱紧缺，年中佤邦复产边际宽松 [2][109] - 供应端2026年增量可观，源于缅甸佤邦复产和印尼增产，关注非洲产区扰动，呈前紧后松格局 [2][110] - 需求端AI领域增速快但基数小，多数终端需求低迷 [2][111] - 2026年全球供应36.9万吨，增速0.3%，需求37.8万吨，增速 -0.8%，缺口0.9万吨；中国供应18.2万吨，需求18.5万吨，缺口0.3万吨 [3][111] - 投资策略推荐上半年逢低做多，关注海外情况，采用买call期权策略及内外、月间正套策略 [3][111][112] 根据相关目录分别进行总结 2025年锡走势回顾 - 2025年沪锡价格中枢上行，涨幅领衔有色，海外LME锡上涨更强势 [6] - 持仓与成交量处于高位，持仓量118433手，周成交量1606972手 [6] - 波动分三阶段：元旦至清明前后震荡上行后急涨至29.99万；清明后至年中大跌至23.5万后修复至26万企稳；下半年震荡上行突破30万 [11][13][14] 2026年锡基本面行情展望 美元指数 - 2026年美元相对震荡，对锡价影响中性，年度区间96 - 108，26Q1区间97.7 - 102 [18] - 关注节奏点：经济相对强弱、货币政策预期差、Carry交易支撑及货币组强弱分化 [19][20][21] 供给侧 - 缅甸佤邦复产迟滞，短期内月度发运量同比减幅或收敛，预计26年6月前后复产，全年进口增量约5190金属吨，集中在下半年 [23][28] - 刚果（金）冲突升级，预计26年产量边际减量1750吨左右 [35][36] - 其他国家产量有增有减，25年1 - 10月澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚进口增加，老挝微增，越南减少，除缅甸外同比增加15128.14吨 [42] - 2026年新增产能释放周期，约13160吨，但部分项目有推迟风险 [56] - 2025年印尼锡锭出口同比增14.72%，2026年维持增长，出口预计达5.5 - 6万吨，增量约6500吨 [62][63] - 2025年国内锡锭产量同比降2.91%，11月开工率下滑，26年生产关注缅甸佤邦复产；再生锡受税收政策影响，25年产量同比减21.19% [68][69] 需求侧 - AI投资升温，预计2026年数据中心耗锡量约512吨，后续有望增长 [74][83] - 2025年智能手机市场低迷，2026年预计下滑0.9%；PC市场因操作系统迭代出货量增长，2026年内存涨价或影响消费电子市场 [84][86][87] - 2025年光伏新增装机先增后减，2026年国内新增200GW，同比 -33%，海外部分市场增速回落，全球新增493GW，同比 -13%，锡需求减少18.8% [96][97][105] - 2026年全球电车需求增速温和，销量增13%至2375万辆，锡需求增3.9%，中国、西欧、亚洲新兴地区为核心驱动 [106]

衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）连续第三个交易日上涨，周五欧洲时段交易于98.60附 近。交易员可能会在当天晚些时候关注密歇根大学公布的12月消费者信心指数。 由于11月美国消费者物价指数（CPI）通胀意外降温，市场对美联储降息的预期升温，美元的上行空间可 能受到限制。CME FedWatch工具显示，美联储1月份会议维持利率不变的概率为73.3%，低于前一天的 75.6%。与此同时，降息25个基点的概率从前一天的24.4%上升至26.6%。 美国劳工统计局（BLS）周四公布的数据显示，美国11月消费者物价指数（CPI）降至2.7%。该数据低于 市场普遍预期的3.1%。与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI上涨2.6%，低于预期的 3.0%。这一数字是自2021年以来的最低增速。 在美国密歇根大学消费者信心指数公布前，交易员保持谨慎，美元指数上涨。 由于11月CPI数据走软，市场对美联储降息的预期升温，美元可能面临压力。 CME FedWatch工具显示，美联储1月份维持利率不变的概率为73.3%，而降息25个基点的概率升至26.6%。 美国总统特朗普周四表示，下一任美联储主席将是一 ...

宏观市场环境 - 美元指数破位下跌0.11%至98.15附近，触及两个月新低，对以美元计价的铝金属商品价格形成支撑 [2] - 美国11月非农就业增长超预期，但失业率升至4.6%，新增岗位集中在医疗保健等非周期性行业，显示经济周期性动能有限，市场预计美联储对进一步降息持谨慎态度 [2] - 国内中央经济工作会议明确将扩大内需列为明年首要任务，提振市场情绪，多头士气回升，对铝价构成利好 [2] 铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝上涨0.26%，最新收盘报价为每吨2,883美元，收涨8美元 [1][3] - 隔夜伦铝成交量22,129手，增加3,211手，持仓量682,311手，减少12,948手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力月2602合约高开后偏强运行，最新收盘价报21,825元/吨，涨30元，涨幅0.14% [1] - LME 12月16日铝最新库存量为519,600公吨，较上个交易日持平 [1] 铝现货市场情况 - 12月16日长江现货A00铝锭价报21,630元/吨，下跌80元，广东现货A00铝锭价报21,520元/吨，下跌60元 [1] - 现货市场存在贴水，压制价格上行空间，整体成交难有亮眼表现 [1][3] - 下游逢低补货需求跟进不足，换月后交割套利窗口关闭，基差预期稳定 [3] 行业供需基本面 - 供应端：沪铝供应平稳，铝锭社会库存持续去化提供支撑 [1][3] - 供应端：澳大利亚South 32公司因未与政府达成电力协议，将于3月前对莫桑比克的Mozal铝冶炼厂进行维护保养，进一步支撑铝价 [3] - 供应端：LME注册仓库现货铝库存降至452,600吨，因马来西亚注册仓库注销32,025吨铝库存 [3] - 需求端：新能源消费保持韧性，下游刚需成交，初端加工材开工率整体下滑幅度有限 [1][3] - 需求端：当前处于季节性淡季，需求实际趋弱，尽管社会库存去化，但现货流通增多 [3] 综合价格研判 - 预计沪期铝维持偏强运行姿态，但现货铝价或难大幅上涨 [1][4]

长江铜业网讯：今日沪铜主力2602合约低开，开盘价报92560元/吨，跌190元。 长江铜价copper.ccmn.cn短评：美11月CPI重回"2时代"助美元反弹，隔夜伦铜收跌0.13%；国内股指下行 拖累市场情绪，供应虽紧张但现货贴水加深、成交疲软，今现铜或下跌。 【铜期货市场】美11月CPI重回"2时代"助美元反弹，隔夜伦铜震荡走弱；最新收盘报价11727元/吨，收 跌16美元，跌幅0.13%，成交量14534手减少2296手，持仓量344850手增加611手；晚间沪铜盘中涨跌波 动，尾盘勉强翻红，主力月2602合约最新收盘价报92870元/吨，涨120元，涨幅0.13%。 伦敦金属交易所（LME）12月18日伦铜最新库存量报164275公吨，较上个交易日减少2650公吨，跌幅 1.59%。 宏观层面，美国劳工部周四公布的数据显示，11 月美国未季调 CPI 年率录得 2.7%，低于市场预期的 3.1%；剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.6%，同样低于预期，为 2021 年 3 月以来新低，预 期值为 3%。尽管这份因政府停摆推迟发布的报告显示物价压力有所缓和，但因报告编制存在问题，经 ...

周一出现强势上涨，周二小幅调整，周三震荡上行，周四强势刷新高点再大跌，整体走势比较符合张德盛的预 期，没有什么意外，我们即看到了趋势的作用，也做到了调整回落的空间。那么，在这个变化中，要强调一 下，由于周四的冲高回落，基本锁定两点，第一，这波黄金冲高回落后，确定了12月黄金的高点在4375，再难 有新高的可能，第二，大概率12月后期黄金会在高位震荡，并且调整的空间不容疏忽。维持这两个观看的看 法，看玩12月行情没有问题。现在黄金的大区间在4375/4250，小区间在4350/4280。从技术面来看，日线周期 周四在高位收阴，看似有突破上轨的可能，但又快速回落，依旧收在均线支撑上，所以黄金还是多头的强势， 从H4可以看到，午夜的拉高并没有使布林上轨开口，目前依旧是收口状态，所以，区间震荡在H4周期中表现 得比较明确，上方4350，下方4280，只要不破这个区间，大概率是很难有多空得延续性。那么，周五的行情也 只需要简单的看，预计不会有太大的波动。周四低点在4310，亚欧盘在4310支撑上看顺势上涨，上方在美盘看 4350高点不破依旧可以做短线回落空间。目前手上有低位的空单和高位多单不知道如何处理，张德盛可解 白 ...

美国11月消费者价格指数(CPI)同比涨幅低于预期，提振市场情绪。美国劳工部18日发布的数据显示， 今年11月美国CPI同比上涨2.7%，低于9月的3%，10月数据因联邦政府"停摆"而未公布。 铜被视为衡量全球经济健康状况的风向标，2025年迄今上涨了34%，并在上周创下每吨11,952美元的历 史高位。 Hansen补充称："随着我们进入2026年，潜在的趋势仍然偏向走强，因为供应方面面临挑战，而需求似 乎将继续走高。" 12月18日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜收涨，但市场走势缺乏方向，美国通胀数据低于预 期带来的提振部分被美元小幅走强抵消，圣诞假期前交易商缩减敞口。 伦敦时间12月18日17:00(北京时间12月19日01:00)，LME三个月期铜上涨41美元，或0.35%，收报每吨 11,778美元。 | | 12月18日 LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | | 金屋 | 收盘价 | 张跃 张肤幅 | | 三个月期铜 | 11,778.00 ↑ | +41.00 ↑ +0.35% | | 三个月期铝 | 2,916.00 ↑ | +10.50 ↑ ...

本报记者 韩昱 近期，美元指数再次呈现出走弱态势。 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷也对记者分析，近期美元指数走弱，主要是因为美 联储的再度降息。12月11日，美联储完成年内第三次降息，将利率下调25个基点。利率的下降直接导致 美债收益率走低，美元资产的吸引力削弱，直接拖累美元指数下行。 拉长时间看，截至12月17日收盘，美元指数年内下行幅度已达到9.30%。 2026年美元指数将走出怎样的行情？明明认为，明年美元指数偏弱运行的趋势或将延续。基本面方面， 美国就业市场持续走弱，经济动能也正在放缓。 "11月下旬以来，美国披露的经济数据明显走弱，叠加美联储官员释放鸽派信号，推动市场对于美联储 降息预期再度升温，美元指数前期的反弹态势告一段落并转为持续下行。"中信证券首席经济学家明明 在接受《证券日报》记者采访时表示。 如明明所述，近期美国发布的一系列经济数据均呈现出走弱态势。比如，美国劳工部公布的最新数据显 示，美国11月份非农新增就业6.4万人，略高于预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月份以来新 高。同时，10月份就业大幅下修10.5万人，8月份至9月份合计下修3.3万人；11月份薪 ...

时隔一个交易日，人民币对美元即期汇率再度刷新逾14个月新高。 12月18日，人民币对美元即期汇率开盘报7.0450，盘中最高升至7.0400，突破前期高点（12月16日盘中最高升至7.0410），创下2024年10月以来的 14个多月新高。 | < W | | | 美元兑人民币(CFETS) | | Q | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | USDCNY.IB | | | | | | | 7.0414 | | 前收 | 7.0460 | 开盘 | 7.0450 | | -0.0046 | -0.07% | 英出 | 7.0414 | 买入 | 7.0413 | | 最高 | 7.0465 | 今年来 | -3.53% | 20日 | -1.06% | | 最低 | 7.0400 | 10日 | -0.39% | 60日 | -0.90% | | 分时 | 五日 | 日K | 周K | 月K | 更多 ◎ | | 叠加 7.0514 | | | | | 0.08% | | 7.0460 | | | | | 0.00% | | 7.0406 | | | | | -0. ...

美元指数走势与表现 - 2025年初以来美元指数呈持续下行趋势，上半年下跌10.8%，创下自1973年以来最大同期跌幅 [1] - 华尔街日报美元指数比去年年底下跌约6.5%，若跌势持续，2025年将是自2017年以来美元表现最差的一年 [2] - 彭博美元即期指数2025年下跌近8%，创下近9年来最大年度跌幅 [2] - 2025年美元指数整体呈现高位回落、区间震荡走势，年初从约110高点快速下行，下半年转为震荡盘整 [2] 美元资产吸引力变化 - 被视为避险资产的美国国债在2025年4月美国推出对等关税后被大量抛售，收益率全年基本维持在4%以上高位 [3] - 美国政府降低美债收益率作为重要政策目标，但收益率不降反升，显示投资者对美国主权债券市场信心减弱 [3] - 全球投资者对美元资产作为避风港的信心正在削弱，减持美元资产的行为可能持续压低美元指数 [5] 影响美元走势的核心因素 - 美元指数下跌预期主要来自市场对美国就业市场持续疲软等经济基本面的判断，11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [4] - 影响美元的核心因素来自美国经济基本面和美联储货币政策，劳动力市场边际走弱要求美联储转向宽松，但通胀处于相对高位制约政策空间 [4] - 美联储2025年12月10日宣布年内第三次降息后，美元指数当天收盘下跌0.43%，创9月16日以来最大跌幅，降息决策直接使美元承压 [4][5] - 美国创纪录的财政赤字和政府债务规模引发担忧，国际评级机构已下调美国政府信用评级，政府信用下降将动摇美元币值稳定 [5] - 政治因素对美联储货币政策独立性的影响值得关注，市场担忧2026年美联储领导层更迭为鸽派人选可能引发更激进的宽松预期 [5] 机构对美元前景的预测 - 超过6家大型投行普遍预计，到2026年底美元指数可能再下跌约3% [3] - 摩根大通分析表示，美元面临的风险明显大于支撑其走强的因素 [3] - 德意志银行外汇研究团队分析称，随着其他地区经济增长和资产回报回升，美元优势可能进一步减弱，本世纪漫长的美元牛市周期正接近尾声 [3] 美元国际地位的变化 - 截至2025年二季度末，全球披露币种构成的外汇储备中美元占比由57.79%降至56.32%，份额已连续11个季度低于60%，创30年来新低 [7] - 欧洲央行行长拉加德表示，由于全球储备货币构成的变化及投资者调整资产配置，美元在国际外汇储备中的主导地位已不再那么确定 [7] - 专家指出，美元作为唯一主导和避险资产的地位已不再稳固，其特权光环正逐步褪色 [1][7] 美元波动对全球经济的影响 - 美元指数回落缓解了新兴市场国家面临的货币贬值压力，为其实施更具自主性的货币政策创造了条件 [6] - 美元指数回落利多铜、黄金等以美元计价的全球大宗商品价格 [6] - 降息带来全球美元流动性趋于宽松，降低了新兴市场的融资成本，驱使国际资本为寻求更高回报而涌入新兴市场 [6] - 美元汇率波动容易扰乱资本市场的价格信号，加剧金融风险 [6] - 美元走弱迫使全球投资者通过增加对冲来应对汇率风险，从而推高市场成本 [6] 未来展望与潜在支撑 - 在2025年累计降息75个基点后，市场对2026年大幅降息的预期已明显收窄，美联储或进入缓降息阶段 [8] - 关税政策的通胀效应可能逐步显现，生活成本上升或制约货币政策进一步宽松，对美元形成一定支撑 [8] - 若后续通胀回升或经济数据好转，美联储放缓降息节奏，美元仍存在阶段性反弹的可能性 [9] - 长远看，在全球贸易金融秩序失序背景下，全球或将逐步从对美元的单一依赖转向对于多元货币体系、多元资产配置的需求 [9]

【要闻速递】 在过去三年中，月度消费者价格指数（CPI）一直是美国股票交易员关注的焦点。然而，最近投资者对 即将公布的11月通胀数据的态度发生了显著变化。他们不再像以前那样紧张不安地等待数据公布，而是 以一种相对漠然的态度面对。 这种市场情绪的转变有其合理之处。首先，美联储近期似乎更关注劳动力市场的疲软信号，而非通胀率 的小幅波动。其次，原定于12月10日发布的11月CPI报告因政府停摆而推迟至周四出炉，这导致市场对 该数据的可靠性产生了疑虑。此外，由于缺少10月的数据，这份CPI报告无法全面反映整体通胀情况。 尽管存在这些不确定性因素，但大多数分析师仍预计11月的CPI同比涨幅将保持在3%左右，这与市场预 期相符。然而，如果数据出现大幅超出或低于预期的情况，可能会对市场产生一定影响。例如，若数据 达到3.5%，可能会让交易员措手不及；反之，若数据大幅好于预期——比如2.7%或更低——则可能被 视为积极意外。 除了经济基本面因素外，政治因素也在一定程度上影响了市场对CPI数据的关注程度。随着美联储主席 鲍威尔的任期将于明年5月结束，其继任者预计将采取更加宽松的货币政策以迎合美国总统特朗普的要 求。这使得一些交 ...