市场现状与波动性 - 截至4月25日当周美国股市在大盘科技股推动下大幅走高 [1] - 标准普尔500指数较特定抛售后的回撤不到3% [1] - VIX指数衡量的波动率已从近期高点下降了一半以上 [1] - 市场仍比2月份的高点低11% 交易环境极不稳定 [1] - 投资者正在应对自2008-09年金融危机以来市场叙事最剧烈的转变之一 [1] 市场主题与叙事转变 - 自2009年以来美国例外主义是金融领域的决定性主题 在新冠疫情期间加速发展 [1] - 过去几个月构成了与上述主题完全相反的情况 [2] - 市场对中美关系和美联储政策的信号反应强烈 贸易政策倾向鹰派但避免了极端结果 [3] 技术指标与交易行为 - 技术因素净转为正面 为两个月来首次 [3] - 自主交易基金和系统基金在上周转向买入之前基本上已清仓 [3] - 纯多头投资者买入英伟达和Meta Platforms等大型科技公司股票 持续抛售压力暂停 [3] 基本面与估值 - 标准普尔500指数的远期市盈率维持在20倍左右 大多数市场参与者认为不可持续 [4] - 证明当前估值合理性需相信关税降级 美国科技持续领先和经济结构韧性相结合 [4] - 自1947年以来美国家庭服务消费仅出现过四次连续两个季度下降 突显稳定性 [4] 科技行业与资本支出 - 在公布第四季度业绩时 Meta 微软 Alphabet或亚马逊等巨头均未放弃雄心勃勃的资本支出计划 [4] - 整个市场将高度关注超大规模企业维持资本支出计划的承诺 尤其是在通用人工智能竞赛加速的背景下 [4] - 美国企业普遍存在战略不确定性 但不应忽视美国的韧性和创新能力 [4] 其他关注点 - 需关注外资抛售美股的风险 首次申请失业救济人数的信号 美元的脆弱性以及日本股市的相对强劲表现 [5]

分析师：美国例外主义情绪消退 欧元将继续受益 金十数据4月24日讯，瑞讯集团分析师Ipek Ozkardeskaya表示，欧元的下行潜力有限，出于对经济遭受 关税影响的担忧，投资者继续避开美国资产，转而青睐欧洲资产。她在一份报告中说，随着美国例外论 的想法逐渐消退，对欧洲股票的偏好仍在继续。欧元也是如此。"欧元兑美元在本周稍早升穿关键1.15 关口后有所回落。不过，她表示，欧元回调仍是加强欧元多头头寸的机会。她说，欧元多头的下一个目 标是1.20。 ...

截至4月16日的一周内，美国股票基金流出57亿美元资金，欧洲股票基金流入60亿美元。显示美元强弱 的"美元指数"跌破100，处在3年来的最低水平。美元的强大抛售压力凸显出来。投资资金"在美国一极 集中"的状况正在扭转…… 在4月18日的纽约外汇市场，日元汇率以1美元兑142日元区间前半结束交易。4月17日，曾一度贬值至1 美元兑143日元区间前半，但美元贬值的趋势未变，日元兑美元再次走高。本周初的4月21日以141日元 区间后半开盘。 华尔街似乎也意识到了美元抛售压力。例如，美国金融巨头花旗集团4月17日发布的全球资产配置报 告。在解释对客户的投资推荐内容时，强调了对美元的悲观态度。花旗的分析团队预测称，由于美国资 产的结构性资金外流，"美元将继续下跌"。 投资者意识到"美国例外主义"的终结 作为显示美元抛售压力之大的关键词，"扭转（投资资金在）美国一极集中"正在浮出水面。起因是美国 总统特朗普的关税政策和美国经济恶化隐忧。 在新冠疫情以后，投资资金不断流入世界经济中增长最为强劲的美国。美国英伟达等"七巨 头"（Magnificent 7）成为火车头，美国占据了全球股票总市值的一半。作为与其他国家不同的美国独 ...

美股"七巨头"表现与市场影响 - 美股"七巨头"（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）近期下跌带动标普500指数回调超10%，被调侃为"七邪恶" [3] - 2024年标普500指数25%的涨幅中过半由"七巨头"贡献 [3] - 美股下跌的直接原因包括关税政策不确定性上升、美国经济增长前景担忧及对冲基金调仓 [3] 美国经济衰退历史与市场关联 - 二战以来美国12次经济下滑期间，标普500指数从高点到低点的中位数跌幅为13%，衰退期内通常较峰值下跌24% [5] - 非衰退期的市场回调往往提供买入机会 [5] - 美股跌幅超10%时亚洲股市通常同步下跌，但当前全球股市相关性降至1990年代以来最低水平 [5] 其他地区股市潜力 - 欧洲（尤其是德国）财政支出增加可能提振企业盈利和估值 [5] - 中国受益于短期政策利好及中长期AI创新驱动，股市后续表现有望改善 [6] 中国股票市场基本面 - 2025年前两个月30城主力新房销售同比上涨8%，北上广深杭二手成交量回升至2024年12月水平 [9] - 2025年前两个月挖掘机销量同比增长27%，其中国内销量同比大幅上涨51%，出口量同比增长7% [9] - 增长驱动因素包括铁路、公路、水利及农村项目需求旺盛，经销商对3-4月旺季需求持乐观态度 [9] 中国股市外部影响与资金动态 - 美国市场约占中国A股上市公司总体收入的5%，部分公司已转移产能规避关税风险 [11] - 外资占A股市值仅3-4%，本土资金主导的市场结构降低与全球主要指数的相关性 [11] - 内地公募基金显著增持港股仓位，投资者关注外资长线资金重返及国内险资买入动向 [11] - 部分科技领域交易拥挤，材料、消费等低关注度领域获更多资金流入 [11]

美股“七巨头”回调与市场预期逆转 - 过去几周标普500指数经历超过10%的回调，主要由美股“七巨头”（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）下跌带动，该组合被调侃为“七邪恶” [2] - 2024年标普500指数25%的涨幅中，过半由“七巨头”贡献，此次下跌的直接原因包括关税政策不确定性上升、对美国经济增长前景的担忧以及对冲基金调仓 [2] - 历史数据显示，二战以来美国经济衰退期内，标普500指数从高点到低点的中位数跌幅为13%，衰退期内指数通常较峰值下跌24%，而非衰退期的市场回调往往提供买入机会 [3] - 投资者在2025年前对美股配置极度乐观，但年初至今这种“美国例外主义”的预期已经出现逆转，其他地区的上行潜力有所改善 [3] 全球股市联动与区域分化 - 自1990年代以来，当美股跌幅超过10%时，亚洲股市也会出现一定程度的下跌 [3] - 不同国家股市之间的相关性已降至自1990年代以来的最低水平，为区域多元化提供了机会 [3] - 欧洲（尤其是德国）可能增加的财政支出有望提振当地企业盈利和估值 [3] - 中国受益于国内短期的政策利好以及中长期的AI创新驱动，有望支撑股票市场的后续表现 [3] 中国股票市场基本面改善 - 2025年前两个月，中国30城主力新房销售同比上涨8% [5] - 2025年2月下旬，北京、上海、广州、深圳和杭州的二手周成交量回升至2024年12月水平，显示出区域分化和部分地区的企稳迹象 [5] - 2025年前两个月挖掘机销量同比增长27%，其中国内销量同比大幅上涨51%，出口量同比增长7% [5] - 挖掘机销量增长主要由于铁路、公路、水利及农村地区项目需求旺盛，开工率提升，且经销商对3、4月传统旺季需求持乐观态度，预期更积极的财政政策将提供资金支持，部分经销商反馈近期回款节奏出现边际改善 [5] A股市场的结构性特征与投资者情绪 - A股上市公司受美国关税影响程度相对有限，美国市场约占中国A股上市公司总体收入的5%，许多公司已将部分产能转至海外以规避关税风险 [6] - A股市场外资参与度低，约占A股市值的3-4%，这使得A股与全球主要指数相关性历来较低，在全球波动加剧的背景下，本土资金主导的市场结构有利于A股后续表现 [6] - 近期投资者交流显示，许多内地公募基金已显著增持港股仓位，投资者既欣慰“中国资本获得港股定价权”，也担忧“H股或出现更多类似A股的短期波动/轮动” [6] - 投资者普遍关注资金流向问题，如“外资长线资金是否正在重返中国市场”、“国内险资企业是否会持续买入” [6] - 部分内地长线基金担心基本面改善情况尚未明朗，且近期外部的负面消息（如关税、地缘政治）未被市场充分反应，有些交易型投资者准备获利了结，而乐观的投资人认为应持仓观望 [6] - 有观点认为部分科技领域已出现交易拥挤迹象，一些低关注度领域（如材料、消费）获得了更多关注 [6]