高盛对基本金属价格前景的观点 - 当前铜、铝和锌的高价格反映了投资者对2026年的看涨情绪，驱动因素包括美联储减息预期、美元走弱以及与人工智能相关的资本支出 [1] - 预计2026年及2027年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元的区间 [1] - 预计铝价有较大的下行风险，主要原因是印尼供应增长 [1] 各金属市场具体展望 - 铜价短期上行空间受限于每吨11,000美元，市场短期内将保持供过于求 [1] - 锌市场正处于关键转折点，中国的出口套利即将开启 [1] - 镍市场可能继续供过于求，价格预计将回落至每吨14,500美元以减缓供应增长 [1]

港股市场表现 - 港股市场在9月中上旬如期反弹 AI互联网等科技板块和有色金属行业成为结构主线 [1] - 美联储减息靴子落地后市场可能迎来震荡加剧 但中长期向上趋势不改 [1] 外资流动与政策环境 - 外资净流入仍有长期提升空间 但美国本轮减息路径可能较为曲折 [1] - AI发展和新移民政策对美国经济影响复杂 美国政府力量介入市场等新因素可能导致历史经验失效 [1] - 宏观经济和利率政策预期将出现剧烈分歧 影响外资流入节奏 [1] - 短期实质利好政策有限 银行净息差持续收窄难以通过压力测试 [1] - 流动性未趋紧 预计定向降准可能性更大 [1] - 中美元首通话涉及TikTok问题 字节跳动可能保留20%股权并授权算法给美国企业 [1] - 关税和出口管制等实质问题难以达成 短期对风险偏好提升作用有限 [1] - 8月经济数据继续边际下行 基本面支撑有限 [1] - 节前南向资金风险偏好较低 [1] 投资策略建议 - 投资建议继续把握科技主线 包括AI互联网大盘和高端制造小盘 [2] - 同时把握有色金属行业主线 [2] - 增配预期差较大的港股保险股 [2] - 配置困境反转和高股息等价值策略 [2] - 部分超跌优质创新药可自下而上配置 [2] 风险警示 - 需警惕小盘股操纵风险 如药捷安康-B(02617)和山高控股(00412)等通过坐庄拉抬进入港股通后暴跌 [2] - 建议关注公司治理 规避大股东股权过于集中的风险 [2]

行业表现 - 香港上市的中国生物科技股总市值年初至今累计上升154% [1] - 同期恒生指数升幅为34% [1] - 市值表现远超大盘指数 [1] 市场驱动因素 - 市场对本土药企创新能力的认可度发生重大转变 [1] - 预期美联储加快减息步伐将推动风险偏好调整 [1] - 减息预期可能推动资金流向中国生物科技等增长型板块 [1] 个股选择标准 - 个股表现仍取决于公司基本面 [1] - 重点关注商业化执行力及创新研发进度 [1] - 看好具短期催化剂的公司 [1] 推荐标的 - 明确看好的公司包括康方生物(09926)、诺诚健华(09969)、和誉-B(02256)、信达生物(01801)、映恩生物-B(09606) [1] - 给予维升药业-B(02561)及再鼎医药(09688)"跑赢大市"评级 [1]

行业表现 - 香港上市的中国生物科技股总市值年初至今累计上升154% [1] - 同期恒生指数升幅为34% [1] - 市值表现远超大盘反映市场对本土药企创新能力的认可度发生重大转变 [1] 资金流向 - 美联储加快减息步伐预期将推动风险偏好调整 [1] - 减息预期将推动资金流向中国生物科技等增长型板块 [1] 个股选择标准 - 个股表现取决于公司基本面 [1] - 重点关注商业化执行力及创新研发进度 [1] - 看好具短期催化剂的公司 [1] 推荐个股 - 看好康方生物(09926)、诺诚健华(09969)、和誉-B(02256)、信达生物(01801)、映恩生物-B(09606) [1] - 给予维升药业-B(02561)及再鼎医药(09688)"跑赢大市"评级 [1]

货币政策动态 - 美联储于9月18日减息25个基点 [1] 香港市场利率表现 - 港元拆息全线向上，与楼按相关的一个月拆息报3.36089%，上升14.982基点，创5月6日以来四个月高位 [1] - 反映银行资金成本的三个月拆息报3.39827%，上升10.071基点 [1]

美联储政策与市场预期 - 市场已完全反映美联储本周减息25个基点的预期 [1] - 美国上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事库克的请求 为库克出席本周会议扫清道路 [1] - 本周议息会议可能见证美联储内部分裂局面 [1] 全球主要资产表现 - 美债收益率回落 美元指数下跌 [1] - 加密货币普跌 黄金再创新高 油价上涨 [1] - 人民币小幅走强 [1] 港股市场表现 - 内地股市上涨 [1] - 港股可选消费、能源与必选消费领涨 原材料、综合与地产建筑下跌 [1] - 生物科技、锂电池与智能终端等表现较好 [1] - 南向资金净买入144.73亿港元 [1] A股市场与商品表现 - A股电力设备、传媒和农业涨幅居前 综合、通信与国防军工收跌 [1] - 非金属建材、能源与铁矿石上涨 [1] - 人民币国债收益率小幅上升 [1]

美联储利率政策预期 - 安联投资预期美联储将于9月会议上宣布减息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4%至4.25% [1] - 短期利率市场几乎已完全反映今年最后三次美联储会议均减息的可能性，对比今夏初时市场仅预期一次减息 [1] - 鉴于通胀仍高于政策目标，9月减息幅度更可能落在25个基点而非50个基点，核心个人消费支出通胀指标同比增长达2.9%，远高于目标值 [2] - 9月之后减息步伐可能将取决于就业市场恶化程度，但若通胀出现上行意外，整体情势将更趋复杂 [2] - 未来数月内，短期利率市场或会进一步下调联邦基金利率的终点预期，远低于当前长期中性利率预测的3% [3] 美国经济与就业市场状况 - 美国就业市场疲弱将支持近期改变的减息预期，美联储《褐皮书》显示夏季期间就业市场持续低迷 [1][2] - 实质GDP增长率已较2024年减半，未来数月消费者实质收入将面临进一步压缩 [2] - 美联储已在6月最新经济预测中下调经济增长预测，并上调2025年与2026年的失业率及通胀预测 [2] 收益率曲线与美元展望 - 因美国经济正面临周期性与双重压力，安联仍确信收益率曲线趋陡，尽管公司已于夏季适时进行部分获利平仓 [1][3] - 美元持续面临周期性增长与结构性阻力，这强化了安联短仓美元兑一篮子货币的看法 [1] - 在通胀上行风险不容忽视的背景下，公司看好美国抗通胀债券的配置价值 [3] 美联储政策独立性风险 - 未来美联储政策预测中最大的变量可能是特朗普政府对美联储日益增强的制度性压力 [3] - 特朗普正开始更强硬地推动改变美联储理事会的组成，并已提出一份倾向促进经济增长的候选人名单以接替美联储主席职位 [3]

美联储9月议息会议前瞻 - 9月会议减息25个基点的理由已相当充分 依据包括劳动市场持续降温以及关税未构成显著的价格传导压力 [1] - 企业似乎选择自行吸收部分价格压力 因此或会加紧成本控制 尤其在人力资源方面 [1] - 此次会议焦点不仅在于议息 更在于美联储官员鸽派立场的明确性 其经济预测的反映以及鲍威尔如何为决策定调 [1] 美联储政策路径的潜在情景与风险 - 尽管近期通胀数据理想 但未来物价上行风险仍存 企业可能选择加价维护利润 若重大投资项目落实 劳工短缺及产能紧张或推高物价 [1] - 另一种情景是需求持续疲弱 虽可消除通胀忧虑 但代价是失业率大幅飙升 若两种情景同时出现将形成滞胀 为最棘手局面 [1] - 面对风险 美联储维持语调平衡并非易事 而市场预期更为明确 普遍认为利率将在2026年前降至中性或更低水平 [2] 鲍威尔的政策倾向与美联储内部动态 - 预计鲍威尔将选择更为审慎的路径 在前景未明和政策失误风险增加的背景下 "依赖数据"的策略更为稳妥 [2] - 鲍威尔即将卸任 在重重挑战下或更倾向于实现经济"软着陆"以维护其政策声誉 [2] - 随着继任人讨论升温 美联储内部意见分歧仍将存在 不排除部分官员主张减息幅度扩大至超过25个基点 [2]

香港私人住宅市场表现 - 7月私人住宅楼价指数报287.9点 环比微升0.42% 同比下跌3.26% 连续4个月上升 首7个月累计下跌0.45% [1] - 7月租金指数报196.3点 环比上升0.56% 同比上升1.29% 连续8个月上升 首7个月累计上升1.97% [1] 楼价上升驱动因素 - 香港银行同业拆息持续下跌形成超低息环境 吸引资金涌入楼市 大量买家趁机入市 [1] - 中美关系争议性降低 关税问题不再成为焦点 买家入市信心增强 楼市观望气氛消退 [1] - 美联储暗示9月重启减息 进一步带动交投气氛 推动楼市转旺 [1] 市场成交与库存状况 - 7月一二手市场交易活跃 去库存进度良好 当月一手交易暂录约1700宗 预计全月可达2500宗 突破6月份2400宗高位 [2] - 楼价处于缓步上升阶段 4个月累计上升1.05% 尚未恢复至去年11月高位水平 [1] 租金市场支撑因素 - 各项专才政策及暑假传统租赁旺季推动租赁需求 租金指数连续8个月上升 [2] - 大批海外及内地学生来港求学制造庞大居住需求 租盘供不应求 租金难以下跌 [2] 政策预期影响 - 市场期待施政报告出台刺激经济政策 过去数年政策已成功推动金融市场恢复 [2] - 不同企业持续来港集资建立兴旺市况 预计楼市将跟随重回升轨 [2]

美联储政策与利率预测 - 预计美联储9月会议将减息25点子 全年有高达75点子减息空间 今明两年共减息5次 [1] - 美联储恢复减息周期可能提升黄金吸引力 金价年尾目标为每盎司3570美元 明年中目标3850美元 [1] - 香港银行预计第三季下调最优惠利率25点子 回落至美国加息周期前水平 [1] 香港经济与资产市场 - 香港全年GDP预测由2.2%调升至2.6% 基于上半年经济表现好于预期 [1] - 下半年增长受关税干扰及资产市场财富效应正反推动 料增长温和 [1] - 预计香港楼价今年持平 [1] 美元汇率走势 - 美汇指数今年为止表现为近20年来最差 受美国政策不确定性如关税政策影响 [1] - 预计美元继续走弱 原因包括美元多元化/重新分配趋势及美联储可能进入减息周期 [1] - 预测今年底美汇指数低见95.55 明年中见94.93 [1] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治和政治因素推动金价 [1] - 央行、机构和零售投资者的持续需求支撑黄金吸引力 [1]