白银期货价格表现 - 沪银主力合约日内涨幅扩大至2.11%，报13777.00元/千克 [1] - 盘中最高触及13809.00元/千克，最低下探至13430.00元/千克 [1] - 白银期货盘内短线呈现偏向上行走势 [1] - 价格进入加速上涨阶段，本周预计仍能出现当日大幅上涨 [3] - 重点关注上方14500元/千克压力位，参考运行区间为12366-14500元/千克 [3] 宏观经济背景 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期的49和前值的48.7 [2] - 关键的ISM新订单指数为47.4，低于前值的49.4 [2] - 经济数据不及预期推升市场对美联储宽松货币政策的定价 [2] 政策预期影响 - 哈塞特被暗示将提名为新任美联储主席，市场预期美联储独立性和影响力减弱 [2] - 美联储独立性减弱可能冲击美元信用，作为货币金属的白银价格因此表现强势 [2] - 特朗普在内阁会议中暗示哈塞特将成为新任联储主席，预计明年年初宣布人选 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关键经济数据不及预期，推升市场对美联储宽松货币政策的定价，增加海外衰退预期定价，美国股市表现偏弱 [1] - 若哈塞特被提名为新任美联储主席，市场会交易美联储独立性和影响力减弱对美元信用的冲击，这是白银价格表现强势的原因 [2] - 当前白银价格进入加速上涨阶段，本周仍可能大幅上涨，关注上方14500元/千克压力位，价格走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单；沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.85%，报953.82元/克，沪银涨1.10%，报13640.00元/千克；COMEX金报4238.70美元/盎司，COMEX银报59.15美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报99.33 [1] - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期的49和前值的48.7，关键的ISM新订单指数为47.4，低于前值的49.4 [1] - 哈塞特表示若被提名为美联储主席乐意任职，特朗普暗示哈塞特将成为新任联储主席，或在明年年初宣布人选 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX收盘价4238.70美元/盎司，下跌0.62%；成交量21.21万手，下跌5.10%；持仓量48.58万手，上涨0.05%；库存1128吨，持平 [5] - 白银：COMEX收盘价59.15美元/盎司，上涨1.20%；持仓量17.24万手，上涨3.57%；库存14181吨，下跌0.01% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关键经济数据不及预期，推升市场对美联储宽松货币政策的定价，驱动白银价格强势；若哈塞特被提名为新任美联储主席，市场会交易美联储独立性和影响力减弱对美元信用的冲击，也是白银价格强势的原因 [2] - 当前银价偏强受宏观层面影响多于现货层面，外盘白银短期难言“交割困难”，海外白银现货紧俏程度有限 [3] - 白银价格进入加速上涨阶段，预计下周仍可能大幅上涨，关注上方14500元/千克压力位，价格走弱需及时止盈，此阶段新开多单或逢高做空风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单；沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.66%，报964.72元/克，沪银涨5.08%，报13766.00元/千克；COMEX金报4265.60美元/盎司 [5] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价上涨0.20%，成交量上涨49.08%，持仓量上涨0.05%，库存下跌 - 0.21%；LBMA黄金收盘价上涨0.89%；SHFE黄金收盘价上涨0.98%，成交量上涨79.52%，持仓量上涨1.32%，库存持平，沉淀资金流入2.31%；AuT + D成交量上涨100.45%，持仓量上涨0.69% [7] - COMEX白银收盘价上涨2.39%，持仓量上涨3.57%，库存下跌 - 0.17%；LBMA白银收盘价上涨0.96%；SHFE白银收盘价上涨4.33%，成交量上涨77.90%，持仓量上涨1.83%，库存上涨2.65%，沉淀资金流入6.24%；AgT + D成交量上涨28.04%，持仓量下跌 - 1.02% [7] 金银内外价差统计 - 2025年12月1日，SHFE - COMEX黄金价差为 - 6.57元/克、 - 28.89美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差为1.71元/克、7.52美元/盎司；SHFE - COMEX白银价差为93.41元/千克、0.41美元/盎司，SGE - LBMA白银价差为83.78元/千克、0.37美元/盎司 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松货币政策预期在联储关键票委讲话后显著回升，海外降息周期仍将持续，进一步的驱动将在12月集中释放，当地时间12月10日美联储将进行本年度最后一次议息会议并公布经济展望报告，十二月下旬特朗普大概率完成新任联储主席的选拔 [3] - 当前贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间917 - 967元/克，沪银主力合约参考运行区间11661 - 13000元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨0.37%，报949.34元/克，沪银涨2.73%，报12450.00元/千克；COMEX金报4196.10美元/盎司，COMEX银报53.76美元/盎司；美国10年期国债收益率报4%，美元指数报99.57 [1] - 美联储理事米兰鸽派表态，认为不存在通货膨胀问题，当前经济形势需大幅降息，还希望放宽监管使美联储资产负债表收缩并更多转向美国国债，表明需降低抵押贷款利率，其讲话呼应贝森特表述；海外消息称特朗普“亲密盟友”哈塞特成美联储新任主席热门人选，其货币政策表态将偏向鸽派，美联储人事变动近期对金银价格形成强势驱动 [1] - CME利率观测器显示，市场预期美联储12月议息会议进行25个基点降息操作的概率为82.9%，维持利率不变的概率为17.1% [2] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金持仓量上涨0.05%，库存下跌 - 0.01%；LBMA黄金收盘价上涨1.09%；SHFE黄金收盘价上涨0.02%，成交量上涨7.60%，持仓量上涨0.85%，沉淀资金流入0.87%；AuT + D成交量下跌 - 7.39%，持仓量下跌 - 0.31% [5][6] - 白银方面，COMEX白银持仓量上涨3.57%，库存下跌 - 0.25%；LBMA白银收盘价上涨2.33%；SHFE白银收盘价上涨0.82%，成交量上涨15.48%，持仓量上涨1.81%，沉淀资金流入2.65%；AgT + D成交量下跌 - 37.60%，持仓量上涨0.10% [5][6] 金银内外价差统计 - 黄金2025年11月26日，SHFE - COMEX价差为3.80元/克、16.67美元/盎司，SGE - LBMA价差为 - 1.36元/克、 - 6.00美元/盎司 [59] - 白银2025年11月26日，SHFE - COMEX价差为610.71元/千克、2.69美元/盎司，SGE - LBMA价差为89.02元/千克、0.39美元/盎司 [54]

市场行情表现 - 11月25日盘中沪银期货主力合约急速上涨，最高上探至12208.00元，报收12182.00元，涨幅达3.22% [1] 机构核心观点 - 铜冠金源期货预计短期金银价格波动将加剧，因美联储官员发表鸽派讲话及降息预期骤升，投资者正等待美国10月PCE等关键经济数据落地以判断货币政策走向 [1] - 国投安信期货认为贵金属高位震荡等待方向性突破，利率市场隐含12月降息概率已升至80%，同时俄乌相关地缘政治博弈使市场不确定性依然较强 [1] - 五矿期货指出美联储宽松货币政策预期显著回升，但进一步驱动需等待12月议息会议及经济展望报告公布，策略上建议贵金属逢低做多 [1][2] 价格运行区间预测 - 五矿期货给出沪银主力合约参考运行区间为11367-12639元/千克，沪金主力合约参考运行区间为896-940元/克 [1][2]

市场表现 - 有色板块午后涨幅小幅回落，有色金属ETF基金（516650）涨幅收窄至4.06% [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1.52%，黄金股ETF（159562）上涨3.07% [1] - 铜价在盘中走强 [1] 铜消费数据与分析 - 花旗数据显示，今年9月全球铜消费同比温和增长1% [1] - 9月中国以外地区铜消费量较去年同期增长2% [1] - 预计第四季度铜消费同比增幅将继续疲软，因2024年基础更为强劲且制造业活动低迷 [1] 铜价支撑因素 - 美联储预期升温增强市场资金流动性，铜市做多情绪高涨，为铜价提供有力支撑 [1] - 中国商务部将出台更多细化举措以提振消费和扩大开放，预示国内铜消费有望得到进一步激发 [1] 长期需求展望 - 花旗预计，在美国更宽松的财政政策及全球更宽松货币环境的支持下，到2026年铜需求将迎来复苏 [1]

国内期货市场早盘表现 - 早盘开盘国内期货主力合约跌多涨少，呈现分化格局 [1] - 低硫燃料油跌超4%，SC原油和燃油跌超3%，烧碱和液化石油气跌超1% [1] - 涨幅方面，沪银涨近5%，沪锡涨超2%，沪金和纯苯涨超1%，苯乙烯涨近1% [1] 主要上涨品种详情 - 沪银2512合约最新价12481，涨幅4.58%，成交量749892手，日增仓8654手 [2] - 沪锡2512合约最新价297240，涨幅1.97% [2] - 沪金2512合约最新价962.78，涨幅1.72%，成交量201693手 [2] 主要下跌品种详情 - 低硫燃料油2601合约最新价3164，跌幅4.41%，日减仓8097手 [2] - 原油2512合约最新价449.3，跌幅3.71% [2] - 燃油2601合约最新价2600，跌幅3.53%，日增仓24795手 [2] 贵金属价格驱动因素 - 流动性修复和美联储宽松货币政策预期深化推动金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休，预计特朗普将任命鸽派官员接替，为联储带来鸽派倾向 [2] - 众议院将投票结束政府停摆，美国政府大概率再度开门，财政部一般账户释放资金对市场流动性形成利多 [3] 贵金属投资策略 - 在美联储宽松周期初期，策略上建议逢低做多更为受益的白银 [3] - 金银比价仍具备进一步向下修复空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在流动性修复和美联储宽松货币政策预期进一步深化背景下金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休后特朗普或任命鸽派票委接替，联储将有“鸽派倾向”，金银价格表现强势 [2] - 众议院今日就结束政府停摆法案投票，美国政府大概率开门，财政部一般账户释放资金利好市场流动性，支撑贵金属价格 [3] - 美联储本轮宽松周期尚处初期，建议逢低做多更为受益的白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨 1.78%，报 963.32 元/克，沪银涨 4.81%，报 12508.00 元/千克；COMEX 金报 4201.40 美元/盎司，COMEX 银报 53.23 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.08%，美元指数报 99.49 [2] 策略观点 - 逢低做多白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX 收盘价 4201.40 美元/盎司，成交量 27.80 万手，持仓量 52.88 万手，库存 1168 吨；LBMA 收盘价 4136.75 美元/盎司；SHFE 收盘价 945.76 元/克，成交量 41.88 万手，持仓量 35.50 万手，库存 89.62 吨，沉淀资金 537.13 亿元；AuT + D 收盘价 944.31 元/克，成交量 51.67 吨，持仓量 243.14 吨 [6] - 白银：COMEX 收盘价 53.23 美元/盎司，持仓量 16.58 万手，库存 14873 吨；LBMA 收盘价 51.54 美元/盎司；SHFE 收盘价 12073.00 元/千克，成交量 148.10 万手，持仓量 75.12 万手，库存 583.06 吨，沉淀资金 244.86 亿元；AgT + D 收盘价 12092.00 元/千克，成交量 870.43 吨，持仓量 4077.296 吨 [6] 内外价差数据 - 2025 - 11 - 12 黄金：COMEX 黄金连一与沪金近月、LBMA 黄金价格与 IAU9999 有不同价差；白银：COMEX 白银连一与沪银近月、LBMA 白银价格与 Ag(T + D)有不同价差 [49]

贵金属价格表现 - 2025年12月黄金期货价格上涨68.2美元，收于每盎司4201.4美元，涨幅为1.65% [1] - 12月交割的白银期货价格上涨215.5美分，收于每盎司53.230美元，涨幅为4.22%，盘中高点触及53.625美元，逼近历史高点53.765美元 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 市场对美元流动性担忧缓解，美债收益率下滑，以及对美联储人事动向的关注，共同推动贵金属上涨 [1] - 指标10年期美债收益率跌至11月5日以来最低水平，进一步强化了贵金属涨势 [1] - 大量因政府停摆而推迟发布的数据预计将显示美国经济疲软，强化了美联储12月降息预期 [1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克（鹰派）宣布将于2026年任期届满时退休，增强了市场对美联储加速鸽派转向的猜测 [1] 行业基本面与市场观点 - 即便国际油价因欧佩克观点转变而大跌超4%，也未对贵金属涨势构成影响，显示其强劲的独立走势 [2] - 市场分析认为，随着美联储宽松货币政策预计延续，贵金属实物买盘需求保持稳定，黄金和白银基本面仍然强劲 [2] - 分析师预计除非发生重大变化，否则黄金和白银在未来几周内都可能走高 [2]

印度黄金ETF市场表现 - 印度黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，2025年迄今购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金 [1] - 2025年的投资规模几乎与2020至2024年间的总购买价值相当 [1] - 10月资金流入达8.5亿美元，略低于前一个月的9.42亿美元 [1] - 资产总规模达到110亿美元，黄金持有量总计83.5吨 [1] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格上月创历史新高，今年迄今涨幅已逾50% [1] - 此轮金价激增源于央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动 [1] - 美国私营部门就业报告显示劳动力市场疲软，提振了美国再次降息的预期，推动黄金避险需求 [1] - 分析师指出私营部门就业数据表明12月降息可能性较大，为金价提供支撑 [1] - 在低利率环境和经济不确定性时期，无收益的黄金通常表现良好 [1] 中国黄金储备动态 - 10月末中国黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [2] - 此为连续第12个月增持黄金 [2] - 10月单月购买量降至2024年11月恢复增持以来的最低水平 [2]