市场行情与价格表现 - 2026年1月15日，沪镍主力合约2602开盘143000元/吨，收盘146750元/吨，较前一交易日上涨4.08% [2] - 当日成交量为1,738,133手，较前一日增加667,439手，持仓量为101,617手，减少8,358手 [2] - 期货价格呈现“冲高回落 + 宽幅震荡”特征，政策预期主导短期走势 [2] 核心驱动因素 - 印尼能源部明确2026年镍矿配额较2025年的3.79亿吨下调34%，引发全球镍原料供应趋紧预期，是当日价格大涨的核心导火索 [2] - 人民银行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，国内宽松政策对有色板块起到推动作用 [2] 镍矿市场动态 - 印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨 [3] - 基准价上调直接带动火法镍矿市场价上行，但市场处于价格转换适应期，实际交投氛围平淡，买卖双方多持观望态度 [3][4] 现货市场情况 - 金川集团上海市场精炼镍销售价格为153,300元/吨，较上一交易日上涨3,000元/吨 [4] - 各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，金川镍升水下降750元/吨至8000元/吨，进口镍升水为600元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [4] - 前一交易日沪镍仓单量为41,972吨，增加1,700吨；LME镍库存为285,282吨，增加624吨 [4] 供需基本面与策略观点 - 基本面存在过剩，与资金情绪形成博弈，市场对印尼配额政策的执行力度与灵活性仍存观望 [2] - 若印尼配额政策严格执行，将逐步影响镍矿供应并支撑价格，但短期库存高企、湿法镍投产增加，价格或呈“震荡上行 + 反复博弈”态势 [5] - 投资策略上，建议单边区间操作为主，可逢低做多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元走强限制铜价上涨 铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价102,560 日涨幅 -1.26% 夜盘收盘价102,860 夜盘涨幅0.29% 伦铜3M电子盘昨日收盘价13,149 日涨幅 -1.14% [1] - 沪铜指数昨日成交643,234 较前日减少48,394 持仓683,376 较前日减少14,853 伦铜3M电子盘昨日成交65,624 较前日增加31,797 持仓326,000 较前日增加2,579 [1] - 沪铜昨日期货库存162,717 较前日增加13,378 伦铜昨日期货库存141,125 较前日减少500 注销仓单比35.50% 较前日减少0.51% [1] - LME铜升贴水昨日价差44.29 较前日减少45.94 保税区仓单升水、提单升水、上海1光亮铜价格较前日无变动 现货对期货近月价差较前日增加60 近月合约对连一合约价差较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本为243 上海铜现货对LMEcash价差较前日增加280 沪铜连三合约对LME3M价差较前日减少1,245 上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少2,920 再生铜进口盈亏较前日增加107 [1] 宏观及行业新闻 - 中国央行下调再贷款、再贴现利率25基点 称今年降准降息还有一定空间 [1] - 美国就业市场韧性强 上周首次申请失业救济人数降至19.8万 创去年11月以来新低 美元反弹至一个多月新高 [1] - 泛太平洋铜业(PPC)向日本国内客户提出的2026年铜升水达每吨330美元 创历史新高 [1][3] - 智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3% 至130,900吨 [3] - 特朗普总统和国会试图推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令 可能使该国最大矿业项目重现生机 [3] - 智利Codelco提交13亿美元方案 拟将Radomiro Tomic铜矿寿命延长至2058年 [3] - “十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属的期货市场进行分析 给出各金属品种的走势观点及相关基本面数据、宏观和行业新闻等信息 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 走势观点为避险情绪回升 沪金2602昨日收盘价1035.20 日涨幅 -0.52% 夜盘收盘价1035.98 夜盘涨幅0.04% [2][4] - 宏观及行业新闻包括中国央行决定下调再贷款、再贴现利率 下调货币政策工具利率25基点 称今年降准降息还有一定空间等 [4] 白银 - 走势观点为关税预期波动 沪银2602昨日收盘价22713 日涨幅 -0.41% 夜盘收盘价23089.00 夜盘涨幅1.40% [2][4] - 新闻有特朗普政府暂不对关键矿产征关税 现货银价一度跌超7% 华尔街看好白银中期前景但警示短期风险 [11] 铜 - 走势观点为美元走强 限制价格上涨 沪铜主力合约昨日收盘价102560 日涨幅 -1.26% 夜盘收盘价102860 夜盘涨幅0.29% [2][7] - 宏观及行业新闻包括中国央行下调货币政策工具利率 美国就业市场延续韧性 泛太平洋铜业提出2026年铜升水创历史新高 智利国家铜业公司11月铜产量同比下降等 [7][9] 锌 - 走势观点为易涨难跌 沪锌主力收盘价25090 较前日变动2.51% 伦锌3M电子盘收盘价3290 较前日变动2.75% [2][10] - 新闻有特朗普政府暂不对关键矿产征关税 央行下调货币政策工具利率等 [11] 铅 - 走势观点为LME库存减少 支撑价格 沪铅主力收盘价17550 较前日变动0.95% 伦铅3M电子盘收盘价2085.5 较前日变动1.24% [2][14] - 新闻包括中国央行下调货币政策工具利率 美国上周首次申请失业救济人数创去年11月以来新低等 [15] 锡 - 走势观点为高位整理 沪锡主力合约昨日收盘价433.000 日涨幅4.80% 夜盘收盘价418.860 夜盘涨幅 -3.27% [2][18] - 宏观及行业新闻包括国务院国资委强化国有企业科技创新主体作用 高盛计划发行至少120亿美元债券等 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 走势观点分别为铝小幅承压 氧化铝震荡下行 铸造铝合金跟随电解铝 沪铝主力合约收盘价24375 较T -1变动 -220 沪氧化铝主力合约收盘价2789 较T -1变动 -11 铝合金主力合约收盘价23155 较T -1变动 -225 [2][24] - 综合快讯有2025年中国社融规模增量超35万亿元 五角大楼将航母打击群调往中东方向 伊朗宣布暂时关闭领空等 [25] 铂、钯 - 走势观点分别为铂震荡偏上 钯跟随震荡上行 铂金期货2606昨日收盘价609.05 涨幅 -3.43% 纪金期货2606昨日收盘价478.60 涨幅 -3.41% [2][28] - 宏观及行业新闻有特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击 美国房贷利率跌至三年新低等 [31] 镍、不锈钢 - 走势观点分别为镍产业与二级资金博弈 宽幅震荡运行 不锈钢镍铁抬升震荡重心 盘面博弈印尼政策 沪镍主力收盘价146750 较T -1变动5810 不锈钢主力收盘价14415 较T -1变动490 [2][33] - 宏观及行业新闻包括印尼政府暂停发放新的冶炼许可证 商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理等 [33][34]

房地产金融政策调整 - 中国人民银行与金融监管总局联合宣布将商业用房购房贷款最低首付比例统一下调至30% 旨在促进房地产市场平稳健康发展 [1][3] - 此次政策调整体现了央行运用房地产金融政策引导金融资源以促进房地产市场平稳运行的政策导向 [1][3] 结构性货币政策工具调整 - 中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 调整后各类再贷款一年期利率降至1.25% 其他期限利率同步调整 [1][3] - 央行表示此举旨在完善结构性货币政策工具箱 加大金融对经济重点领域和薄弱环节的支持力度 助力经济结构转型优化 [1][3] 综合政策导向 - 两项货币政策调整于1月15日同日公布 体现了央行综合运用房地产金融政策与结构性货币政策工具 引导金融资源精准支持实体经济的政策导向 [1][3]

2025年金融统计数据核心要点 - 2025年末社会融资规模存量达442.12万亿元，同比增长8.3% [1] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 [1] - 广义货币(M2)同比增长8.5% [1] - 全年人民币存款增加26.41万亿元 [1] - 全年人民币贷款增加16.27万亿元 [1] - 12月银行间同业拆借与质押式回购月加权平均利率分别为1.36%和1.4% [1] - 国家外汇储备余额为3.36万亿美元 [1] - 全年经常项下与直接投资跨境人民币结算金额分别为17.86万亿元和8.46万亿元 [1] 央行结构性货币政策工具利率下调 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%，其他期限同步调整 [1] 支农支小及民营企业信贷支持措施 - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度 [2] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元 [2] - 单设民营企业再贷款额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [2] 科技创新与技术改造金融支持加码 - 科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 [2] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [2] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [2] 绿色转型与特定领域金融支持拓展 - 拓展碳减排支持工具领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [2] - 拓展服务消费与养老再贷款支持领域，计划纳入健康产业 [2] 房地产与汇率风险管理相关金融政策 - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存 [2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富产品以提供有效风险管理工具 [2] 政策实施与流动性管理安排 - 相关政策措施文件将于近日发布 [3] - 政策实施将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合 [3] - 央行将继续加大流动性投放，灵活操作以保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率附近运行 [4]

中国人民银行货币政策与工具调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 例如各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [2][3] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元 并单设额度为1万亿元的民营企业再贷款 [3] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 并扩大支持范围至研发投入水平较高的民营中小企业 [3] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 合计提供再贷款额度2000亿元 [3] - 拓展碳减排支持工具领域 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [3] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [4] - 将继续加大流动性投放 保持流动性充裕 引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [4] 未来货币政策空间与方向 - 降准降息还有一定空间 目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [7] - 将灵活开展国债买卖操作 为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [5][6] - 把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 继续实施适度宽松的货币政策 [8] - 将继续综合施策 促进社会综合融资成本低位运行 [7] 汇率政策与市场管理 - 坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [9] - 无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势 [9] - 支持金融机构丰富完善汇率避险产品 提升外贸企业应对汇率波动的能力 [9] - 2026年我国外汇市场有望稳定运行 跨境资金流动保持平稳有序 [19] 金融支持消费与特定产业 - 将适时把健康产业纳入服务消费与养老再贷款的支持领域 [3][10] - 引导金融机构增加消费领域信贷投放 重点支持住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等行业 [10] - 支持中国资本市场健康稳定发展 增加居民投资渠道 [10] - 规范发展消费金融 满足居民多样化、个性化的消费需求 [10] 金融支持民营企业与科技创新 - 加快落地民营企业再贷款等支持民营企业融资的举措 [12] - 推动金融机构健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制 完善民营中小企业增信制度 [12] - 2025年货币信贷呈现“总量增长 结构优化”特征 [13] - 2026年将推动金融资源更精准、更高效地流向重点领域和薄弱环节 [13] 外汇管理改革与开放 - 外汇局将坚持深化外汇便利化改革、推进高水平对外开放、推动外汇市场发展三项重点领域工作 [14] - 将有序发放合格境内机构投资者(QDII)投资额度 并研究优化合格境外机构投资者(QFII)跨境资金政策 [20] - 将加大力度推进外商直接投资外汇管理改革 简化外汇登记手续 [20] - 将在全国范围内推广升级跨国公司本外币资金池政策 支持更多跨国公司灵活高效开展跨境资金运营 [21] 企业汇率风险管理服务 - 外汇局将引导金融机构建立健全服务企业汇率避险长效机制 [16][17] - 将持续加强汇率风险中性理念宣传 并发布典型案例帮助企业制定套期保值策略 [17] - 将丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品 并简化合规企业开展外汇衍生品交易的业务流程 [17][18]

货币政策工具利率下调 - 中国人民银行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25% [1] 支农支小与民营企业信贷支持 - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度 [1] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元 [1] - 单设民营企业再贷款额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [1] 科技创新与技术改造支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度增至1.2万亿元 [1] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [1] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [1] 绿色转型与消费养老支持 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [2] - 在服务消费与养老再贷款的支持领域中纳入健康产业 [2] 房地产市场与汇率风险管理 - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持推动商办、房地产市场去库存 [2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品 [2]

货币政策工具利率下调与额度调整 - 中国人民银行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [3] - 支农支小再贷款与再贴现额度合并使用并增加额度 增加支农支小再贷款额度5000亿元 总额度中单设民营企业再贷款额度1万亿元 [3] - 科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [3] 结构性货币政策工具完善与支持领域拓展 - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 将民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具合并管理 合计提供再贷款额度2000亿元 [3] - 拓展碳减排支持工具的支持领域 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [4] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 结合健康产业认定标准 适时纳入健康产业 [4] 房地产与金融市场支持措施 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 以支持推动商办房地产市场去库存 [4] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 丰富汇率避险产品 为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [5] 政策协同与流动性管理 - 在实施过程中 将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合 以放大政策效能 共同促进扩大有效内需 [6] - 将继续加大流动性投放力度 灵活搭配公开市场操作各项工具 保持流动性充裕 引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [6]

监管与政策动态 - 国家网信办起草规定，拟禁止互联网应用程序频繁索要个人信息权限，影响用户正常使用[1] - 市场监管总局修订《市场监督管理投诉举报处理办法》，明确网店、直播间等平台内经营者投诉管辖权，并规制恶意索赔现象，将于4月15日起施行[1] - 国家医保局公布新修订的中药饮片医保编码规则，为每一味中药饮片配备新“医保身份证”[2] - 商务部印发《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》，推动服务业开放提速加力[2] 宏观经济与产业趋势 - 中国金融结构正发生历史性转折，间接融资增量占比下降，直接融资增量占比上升[2] - 未来一段时间，货币政策“小步走”的可能性较大，降准降息仍有空间[2] - 2025年居民定期存款增速明显放缓，资管产品增长提速，预计2026年仍有万亿量级资金从存款流向资管领域[2] - 全球太空资源竞争加速，中国在2025年最后一周向国际电信联盟申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗[2] - 冬季旅游市场迎来错峰游窗口期，1月10日至28日国内机票预订成本预计便宜40%[3] 资本市场与投资动态 - 黄奇帆建议可考虑设立一个由银行资金、社保基金、商业保险资金及外汇储备资金等参与的股权引导基金，用以补充企业股本[1] - 开年以来短短四个交易日，港股主题ETF净申购额合计超百亿元，多只ETF份额创上市以来新高[4] - 多家基金公司接到通知，QDII额度要更多地使用在公募产品上，以引导金融资源向普通投资者倾斜[4] - 2026年1月1日以来，摩根大通在港股密集增持宁德时代、赣锋锂业、信达生物等H股公司，涵盖新能源、生物医药等多个领域[5] - 金价在2025年内50多次刷新历史新高，伦敦现货黄金累计涨幅超过60%，美元指数同期从108附近下跌至98左右，累计跌幅9.4%，创8年来最差表现[4][5] 科技创新与产业突破 - 中国科研团队在盐湖锂资源分离领域取得新突破，攻克沉锂母液中锂、钠、钾离子高效分离技术瓶颈，并在盐湖碳酸锂生产企业实现万吨级产业化应用[2] - 存储涨价压力已传导至消费电子领域，智能手机、笔记本电脑等核心品类纷纷调价，PC端头部厂商涨价动作尤为明显[4] 公司特定动向 - 杭州新剑机电传动股份有限公司于1月9日启动上市辅导，中信证券担任辅导机构，公司与特斯拉Optimus产业链关系密切[6] - 小米董事长雷军发文称，小米SU7是迄今为止唯一击败特斯拉Model 3的同档纯电轿车[6] - 腾讯新任首席科学家姚顺雨表示，当前模型相关的生产力提升或商业化机会才刚刚开始，尚未充分释放（目前机会不到1%）[6] - 北汽新能源与北京出行共同启动北汽极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营，首批车辆投入指定高速区域，计划今年二季度逐步面向个人用户开放[6] - 长盈精密表示，公司为便携式卫星通讯接收站提供结构件产品，但此业务占公司营收比重极小[6]

全球经济增长态势 - 2025年全球经济呈现温和放缓态势，各大机构预测存在明显差异化，经合组织与国际货币基金组织预测增速为3.2%，联合国预测增速为2.4% [2][3] 主要经济体分化表现 - 发达经济体2025年增速预测为1.8%，新兴经济体增速预测为4.5% [3] - 美国经济“软着陆”概率增大，预计年度增长率为2.6%，前三季度年化环比折年率分别为2.5%、2.7%、2.8%，核心驱动力为个人消费支出同比增长2.9%及AI相关科技企业资本开支增长12% [4] - 欧元区预计年增长率为1.2%，较2024年回升0.3个百分点，驱动因素为制造业PMI回升及贸易不确定性缓解 [4] - 日本预计年增长率为0.8%，工业产出受汽车生产带动环比增长1.4%，但个人消费环比仅微增0.1% [4] 全球通胀与价格表现 - 全球CPI从2024年的4.8%回落至2025年的3.2%，但通胀粘性仍存 [3] - 美国核心PCE同比降至3.5%，仍高于美联储2%的目标 [4] - 欧元区整体CPI同比增长2.1%，核心通胀率为2.4%，德国核心通胀率达2.7%，主要扰动因素为食品与能源价格波动及工资上涨压力 [4] - 日本东京核心CPI同比达2.8%，连续多月超2%目标，食品价格涨幅显著，其中大米价格上涨38.5%，咖啡豆价格上涨63.4% [4] 货币政策动向 - 2025年全球发达经济体央行货币政策总体从宽松转向观望，亚太新兴经济体则以宽松为主且分化明显 [5] - 美联储在10月累计降息50个基点，基准利率降至3.75%-4.00%，并于12月1日正式结束缩表，累计减持1.44万亿美元长期美债 [6] - 欧洲央行于6月降息25个基点后连续两次维持利率不变，存款机制利率为2.00%，并宣布去通胀过程结束，明确宽松周期收尾 [6] - 日本央行未调整利率，市场关注其是否退出负利率政策，政策面临平衡核心通胀与维持经济增长的两难 [6] 政策与市场特征 - 发达经济体宽松空间有限或维持限制性，货币政策从“总量宽松”转向“精准调控” [7] - 贸易政策不确定性得到缓解，美国与欧洲等多个经济体贸易协议达成一致 [3] - 地缘冲突、债务压力和劳动力市场成为经济主要制约因素 [3] - 核心通胀黏性、地缘政治冲突、债务压力与美元波动仍是主要风险点 [8] 对资产市场的影响 - 美国关税政策推高企业成本并拖累消费，使通胀更顽固，黄金作为抵御不确定性和通胀的工具获得支撑后大幅上涨 [6] - 供应链中断风险为原油等大宗商品增添了风险溢价 [6] - 美联储因通胀顽固而降息谨慎，长期高利率在一定程度上支撑美元相对其他货币的强势 [6] - AI热潮支撑全球需求和科技股估值，但资产泡沫风险上升，投资者情绪波动放大风险资产波动性，短期内避险情绪利好黄金 [6]