情绪消费与养生市场崛起 - 情绪消费成为经济新增长极 包括潮玩盲盒、疗愈经济、AI陪伴、悦己消费等 Z世代为电子宠物支付月费 打工人热衷疗愈消费 解压捏捏乐单日销量突破10万件 [1] - 中式养生水市场爆发式增长 2024年市场规模达30亿元 同比增速566% 预计2028年突破100亿元 [2][8] - 中式养生水以药食同源为核心理念 主打红豆、薏米、枸杞等传统食材工业化萃取 满足祛湿、补气、助眠等需求 [2][9] 年轻群体健康焦虑与消费行为 - 18-35岁年轻消费者占健康养生市场62% 养生方式呈现"轻养生"特征 如枸杞拿铁配护肝片、工位八段锦等 [6][8] - 25-30岁程序员群体空腹血糖异常率28.7% 冠状动脉粥样硬化检出率为同龄人3.2倍 超3亿人存在睡眠障碍 90后凌晨1点后入睡占比33% [5] - 中式养生水消费群体中27-36岁职场主力占48.6% Z世代占21.3% 产品价格集中在4-7元区间 [13][15] 行业竞争格局与产品创新 - 元气森林"元气自在水"系列市场份额达58.6% 娃哈哈、康师傅、东鹏饮料等传统品牌加速布局草本饮品线 [17] - 新锐品牌好望水"照顾系列"薏米水半年销售破亿 盒马与李良济合作推出"暑清元气水"等产品 永辉超市推出竹蔗马蹄水等 [17] - 产品同质化严重 部分品牌夸大功效宣传 如"一周祛湿"等缺乏科学依据 口味接受度与糖分添加问题待解 [18] 消费场景与细分需求 - 女性白领偏爱红枣枸杞水补气血 健身人群选择玉米须水消肿 美食爱好者偏好酸梅汤解腻 [16] - 男性更倾向中草药饮料提神 女性关注祛黄提亮 催生产品裂变 如元气森林"好自在"覆盖6种功能 好望水打造熬夜专攻款 [16] - 小红书"中式养生"话题浏览量超2.2亿次 消费者热衷测评不同品牌养生水 将成分表视为健康密码 [9]

行业趋势 - 无糖茶饮市场规模从2017年的18.1亿元增长至2022年的73.8亿元 [3] - 2023年无糖茶饮爆发式增长，新上市单品数量达157个，同比增长68.8% [5] - 中式养生水市场规模从2018年的0.1亿元跃升至2023年的4.5亿元，增长超350% [5] - 2024Q3中式养生水所在的植物饮料类目增速达37.64%，成为增长最快的饮品细分赛道 [5] - 预计2024-2028年中式养生水市场规模年复合增速约88.9%，2028年达108亿元 [6][7] 产品创新 - 盒马养生水系列迭代至3.0版本，已推出超20款产品，从药食同源转向"水替"定位 [1][8] - 水替概念强调比矿泉水有味道、比含糖饮料健康，覆盖无糖茶、养生水等品类 [1] - 盒马与李良济合作推出经方养生水，如暑清元气水含西洋参等七味原料 [1][15] - 行业TOP1单品红豆薏米水市场规模达20亿元 [6] - 东方树叶推出1.5L大包装锁定家庭场景，三得利发布新品牌"焕方"聚焦补气养颜 [13] 市场策略 - 水替核心要素为适口性和价格，盒马轻养水系列通过优化口感实现销量榜首 [8][9] - 无糖茶饮主流价格带4～7元，养生水定价普遍下探至2-5元/500ml [11][12] - 盒马1.0版本养生水定价5.9元，3.0版本降至5.9元，强调"质价比" [12] - 李良济通过自建原料基地（如云南石斛）保障品质，采用"以甘代甜"策略提升口感 [16][17][19] - 2024年5月行业新增10个玩家，包括莲花控股、来伊份等跨界品牌 [12] 竞争格局 - 无糖茶饮经历红海竞争后增速放缓至4.1%，养生水成为新增长点 [5] - 预计2028年中式养生水对无糖饮料替代率超30% [7] - 盒马计划2025年升级无糖茶矩阵，叠加有机茶和高山茶等差异化卖点 [14] - 老玩家通过卷功效（如康师傅0咖啡因配方）、卷场景（如三得利新品）强化竞争 [13]

养生人群年轻化趋势 - 养生话题在社交平台讨论活跃，"养生食谱、中医养生、节气养生"成为年轻人关注焦点 [1] - 年轻人养生核心为"以食为补"，结合传统煲汤、养生茶与现代碎片化微运动 [1][3] - 2024年"节气养生"话题互动量突破3亿次，二十四节气成为可分享的健康生活指南 [6] 健康素养与需求多元化 - 2016-2023年中国居民健康素养指数从11 58%提升至29 70%，健康知识普及显著 [2] - 养生需求从单一身体养护延伸至心理调节、机能调养、外在管理等多元领域 [2] - 社媒平台养生互动量2025年反超声量，用户从被动接收转向主动分享 [2] 饮食养生主导行为 - 年轻人养生行为中饮食调理占主导，四季煲汤需求排序为冬>秋>春>夏 [3] - 广东靓汤因药食同源和地域文化传承受追捧，养颜汤、养胃汤热度高 [3] - 2022-2024年枸杞茶、花茶、熬夜茶热度居前，红枣茶声量逐年上升 [3] 轻养生产品创新 - 袋装配制茶（如熬夜养肝茶、养生苹果茶）因便捷性和精准配方受青睐 [4] - 口袋零食（如种子循环粉、茯苓八珍糕）实现全天候碎片化养生渗透 [4] - 玻璃养生壶凭借高效萃取、静音运行及材质安全成为品质养生代表 [6] 运动养生模式革新 - 古法健身（八段锦、五禽戏）拆解为"5分钟跟练"，解决久坐肥胖问题 [7] - 碎片化微运动（通勤俯卧撑、工位拉伸）适配快节奏生活需求 [7] - 轻养运动（冥想、呼吸法）实现"情绪急救"和"能量修复"，操作极简高效 [8] 养生场景与工具智能化 - 居所成为养生场，智能工具（空气净化器、养生壶）提升健康管理效率 [5] - 年轻人融合传统工具（木质梳子、刮痧板）与现代科技，探索多元养生方式 [6] 细分人群养生特征 - 即时调理派将健康管理嵌入工作流程（工位补剂、会议间隙拉伸） [9] - 科学养生派依赖智能设备监测和数据定制，只认可科研背书产品 [9] - 家庭责任派通过传统与科技结合（防滑垫、呼救手环）守护三代健康 [10]

核心观点 - 中式养生水市场在2023-2025年呈现爆发式增长，成为饮料行业新风口，主要驱动因素包括年轻打工人的健康焦虑、品牌创新营销及行业竞争内卷 [8][15][19] - 元气森林旗下"好自在"成为首个超10亿大单品，带动赛道扩容，2024年市场规模达4.5亿元，预计2028年将达108亿元 [8][9] - 行业入局者激增，2024年前5个月新增10个品牌，2023-2025年累计23个品牌推出59款新品，远超"无糖茶元年"的推新速度 [10][11] 市场表现 - 中式养生水2023年同比增长超350%，女性消费者占比65.2%，36岁以下用户占77.7% [8] - 元气森林"好自在"上市4个月销售额破亿，2024年成为公司第三个10亿级单品，并推出陈皮山楂水等新口味及900ml大包装 [9][12] - 可漾虽为2018年首创红豆薏米水，但2023年后赛道才被元气森林引爆，目前包装标注"沙利文认证首创" [9][11] 产品特征 - 主打"药食同源"概念，原料多取材《本草纲目》，分为轻养生型（红豆/薏米）和功效型（人参/黄芪）两类 [4][14] - 500ml主流定价4-5元，成分强调"0添加"，如可漾红豆薏米水能量/蛋白质/糖等指标均为0 [7][15] - 盒马、七鲜等推出"下料猛"的自营品，如人参枸杞饮含人参/枸杞/甘草，苹果黄芪水含黄芪/人参 [6] 消费者行为 - 年轻打工人将养生水作为"续命水"，存在"边熬夜边养生"的矛盾需求，部分用户形成囤货习惯 [3][7] - 消费场景包括办公室饮品、"水替"及DIY调制（加牛奶/豆浆粉），功效评价两极分化 [7][19] - 用户对养生效果存疑，但心理安慰作用显著，社交平台出现"红豆薏米水有没有用"等热议话题 [7][19] 行业竞争 - 传统饮料巨头2025年密集入场：康师傅推决明子大麦饮，统一推熊津系列，承德露露发布草本养生饮 [11] - 新锐品牌通过明星代言强化品牌力，如可漾签约张若昀，好望水合作王星越 [19] - 无糖茶饮市场同质化加剧，农夫山泉东方树叶开展"一元乐购"等传统营销，反映行业急需新突破口 [17][18]

行业趋势 - 中式养生水市场呈现爆发式增长，2023年同比增长超过350%，市场规模达4.5亿元，预计2024~2028年年复合增速约88.9%，2028年市场规模将达到约108亿元 [9] - 2024年6月至2025年5月下旬，市场上至少有23个品牌推出了59款养生水新品，49种口味，远超2023年"无糖茶元年"的18个品牌推出25款无糖茶新品 [12] - 中式养生水消费群体以年轻女性为主，占比约65.2%，77.7%为36岁以下的年轻人 [9] 市场格局 - 元气森林"好自在"成为10亿大单品，是公司旗下第三个超10亿的大单品，直接带动了养生水赛道的发展 [11] - 可漾是较早推出中式养生水的品牌，2018年推出红豆水饮品，2019年命名为可漾，但直到2022年国内只有4个品牌布局中式养生水 [10] - 2024年以来，饮料行业巨头纷纷下场，如康师傅推出决明子大麦饮、枸杞菊花茶，统一推出熊津天空大麦饮、熊津决明子饮，承德露露跨界推出露露草本养生饮 [12] 产品特点 - 中式养生水主要围绕"药食同源"概念宣传，配料多为红豆、薏米、枸杞、红枣、绿豆等传统食材，部分产品添加人参、黄芪等中药材 [3][5] - 产品主打"0概念"宣传，如可漾的红豆薏米水配料表中能量、蛋白质、脂肪、碳水化合物、糖、钠均为0 [5] - 市场上中式养生水以500ml装为主，价格大多在4~5元之间，与主流的无糖茶饮价格相当 [13] 营销策略 - 品牌通过代言人增强品牌力，如可漾官宣张若昀为首位品牌代言人，好望水官宣王星越为新代言人 [18] - 部分品牌采用传统营销方式，如农夫山泉东方树叶加入"一元乐购"与开盖扫红包，娃哈哈、康师傅重新推出"再来一瓶"活动 [17] - 品牌注重社交平台营销，在各大社交平台、种草平台、短视频平台广泛推广 [2] 消费者行为 - 中式养生水成为打工人新的"续命水"，消费者表示"已经沉迷"、"换着喝，囤箱喝"、"喝完一瓶，直接下单三箱" [2][6] - 部分消费者将养生水当作"水替"，"便利店第一次买就爱上了，现在拿养生水当白开水喝" [7] - 消费者对养生水的功效存在争议，有人认为"可以祛湿"、"有饱腹感"，也有人认为"只是心理安慰" [8] 竞争态势 - 饮料行业内卷严重，瓶装水价格战不断，无糖茶饮市场同质化，行业急需新的突破口 [17] - 中式养生水迎合了年轻人注重健康的诉求，满足了打工人"碎片养生"的需求 [17] - 品牌数量快速增长，从2022年的4个品牌增加到2025年的23个品牌，市场竞争日趋激烈 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下中国口服美容市场正经历从“营销驱动”转向“科学驱动”的变革，政策、技术与消费需求共同推动行业规范化与全球化，二三线城市、年轻客群及细分功效领域将成为未来增长引擎，企业需以合规为基、创新为刃，抢占市场先机[3] 根据相关目录分别进行总结 2025中国口服美容市场&行业趋势扫描 - 市场趋势：中国是东亚第二大口服美容产品消费市场，仅次于日本，2024年中国占亚太地区口服美容市场30.7%，机构预测2025年市场规模有望突破250亿元[8][12] - 行业趋势：众多国内外品牌布局中国口服美容市场，如Tracel亮相进博会、Kynd加速布局、资生堂开展合作等[8][15] - 政策趋势：相关法规逐步完善，合规与科技创新或成新“破局点”，推动行业从“营销驱动”转向“科学驱动”，走向规范化、功能化、全球化[8][22] - 渠道占比：线上电商渠道销售占比增加，抖音电商销量最高，因其内容与场景结合紧密且单价亲民[8][24] - 细分市场趋势：美白、抗老需求持续增长，是行业两大核心细分市场，也是推进市场规模增长的重要动力[8][26][31] - 竞争趋势：行业集中度较高，2024年抖音平台头部五品牌市场份额合计约43.7%，口服美白细分市场新增SKU较多[8][34] - 社媒趋势：口服美容话题热度激增，抖音平台31 - 40岁女性为主，18 - 23岁人群兴趣度更高，周五、周日19：00后活跃[8] 2025中国口服美容消费者分析 - 社媒趋势：2025年Q1口服美容话题在抖音、小红书热度激增，抖音用户倾向讨论产品成分，小红书用户关注适用人群、功效和场景[41] - 用户人群分布：抖音平台核心关注群体以中青年为主、31 - 40岁女性居多，18 - 30岁女性兴趣更浓厚，关注减肥运动、穿搭、发型[45] - 用户城市分布：抖音平台关注用户主要聚集在中部及东南沿海，新一线、二线、三线城市占比较高，二线城市用户兴趣度高[47] - 用户使用习惯：抖音平台关注用户周五、周日19：00 - 23：00活跃，活跃期间乐于讨论产品功效和成分[50] 2025中国口服美容产品&功效趋势分析 - 产品资质：较少产品通过保健品认证，多为功能性食品、传统美容滋补品，部分海外产品作为药品进入中国市场，集中在美白和防脱细分市场[55][58] - 价格带分布：0 - 200元产品SKU密集、销量高，但0 - 200元和1000元以上产品销售额撑起市场“半壁江山”，产品有较高溢价空间[60] - 剂型分布：粉剂、胶囊等传统剂型主导，零食创新类剂型增速快，中、青年消费者推动零食化剂型产品增长[62][66] - 热门功效成分：植物提取物、胶原蛋白、益生菌、B族维生素，对比国内外不同产地产品抖音Q1销售情况，各有特点[72] - 国内外整体销售对比：国内产品均价、销售均价低于海外，国产品牌主推成分，海外品牌强调功效，国产品牌竞争力稍显不足[87]

直播活动概览 - 虎嗅旗下早点生活将于5月28日19:00举办「高性价比夏日好物专场」直播[1] - 活动主打解决夏季职场人群痛点：防晒霜融化、饮品甜度不适、汗渍困扰等场景化需求[1] - 直播平台覆盖微信视频号（早点生活）及抖音（虎嗅APP）双渠道[2] 直播内容特色 - 设置「超级体验官」环节，主播从真实使用场景严选商品并解析技术亮点[1] - 创新采用品牌CEO天团坐镇模式，实现消费者与企业管理层直接对话[4] - 重点展示两类产品：瑞果植物水（中式养生饮品）与和苑酒家（米其林粤菜）[4] 产品深度解析 - 瑞果植物水将披露：产品研发奥秘、轻养生标准定义、核心技术优势[4] - 和苑酒家将展示：佛跳墙工艺文化、米其林菜品标准、创新食用方法[4] 营销策略 - 价格策略强调「一杯奶茶钱」的极致性价比，采用CEO砍价戏剧化呈现[1] - 情感营销主打「将生活调成0.5倍速」的慢生活理念，对抗职场快节奏[6] - 视觉传播包含主播海报[3]与嘉宾图集[6]双重视觉矩阵

行业趋势 - 药食同源类冲饮市场规模2025年将突破400亿元，其中兼具"配料干净+感官愉悦"特质的产品占比超60% [3] - 18-35岁消费者对冲饮产品需求苛刻，要求功效可见、配料透明、食用便捷、口感适口 [3] - 健康消费从"概念追捧"向"实证主义"转型，行业向标准化和生态化发展 [17] 公司产品策略 - 黑小知通过"科学化传承"与"场景化创新"满足年轻人轻养生需求，主打科学配比、清洁标签、口感革命和场景化渗透 [5][7] - 明星单品八珍粉筛选32种传统配伍方案，锁定8种食材，不做额外添加 [5] - 针对25-35岁用户占比68%的客群，融入办公室、健身、美容三大高频场景 [7] - 氏峰社定位"东方潮饮"，在即饮蜂蜜中加入药食同源食材，主打创新配方、文化赋能和健康升级 [9][10] - 创新配方如人参红石榴和小黄姜益母草蜜饮，满足补气、暖宫等需求 [9] - 包装采用国潮插画风格，0添加防腐剂 [9][10] 产品矩阵与创新 - 拓米TuoMilky聚焦高端燕麦创新型产品，核心单品燕麦浆解决年轻人不爱吃粗糙燕麦的问题 [12] - 豆三叔首创即食豆沙冲饮品类，核心单品桂花绿豆沙上市即爆款 [12] - 曹臣专注无糖配方研发，锁定控糖、健身等细分人群需求 [12] 集团优势 - 深圳捷森集团年销售额突破18亿元，覆盖全国4万家终端渠道 [14] - 捷氏主营冲调类健康食品，具备强大品牌力、全面产品线和成熟销售渠道 [14] - 集团提供研发与生产、渠道协同、营销护航和信任背书四大支持 [14][15] - 拥有多家自有全资工厂，10万级洁净车间与药食同源原料基地 [14] - 捷氏成熟的商超网络为子品牌提供终端铺货支持 [14] - 捷氏积累数以千万级消费者，为子品牌提供信任感 [15] 行业启示 - 健康冲饮赛道从单一爆品竞争转向"生态化"增长，通过品类互补、用户池互通与供应链协同构建护城河 [17] - "主品牌+子品牌"矩阵式布局实现从"大而全"到"专而精"的生态闭环 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 承德露露2025年Q1业绩受春节错期影响承压，但成本利好显现，新品表现值得期待，作为杏仁露龙头持续开拓市场空间仍足，在激励计划加持下有望激活经营活力 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩表现承压，成本利好逐步显现 - 2024年总营收/归母净利润分别为32.87/6.66亿元，同比+11%/+4%；2024Q4分别为11.28/2.47亿元，同比+23%/+27%；2025Q1分别为10.02/2.15亿元，同比-18%/-13% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为41%/20%，同比 -0.5/-1.3pcts，销售/管理费用率分别同比+1.1/+0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为48%/22%，同比 +4.4/+1.4pcts，销售/管理费用率分别同比+2.1/+0.5pcts [2] - 2024/2025Q1经营净现金流分别为6.30/0.08亿元，同比+0.5%/-88%；销售回款分别为36.06/9.98亿元，同比+11%/-19%；截至2025Q1末，合同负债0.59亿元（环比-0.98亿元） [2] 杏仁露稳健增长，期待新品表现 - 2024年杏仁露/果仁核桃露/杏仁奶营收分别为31.88/0.85/0.12亿元，同比+11.38%/-2.29%/+248.62%；毛利率分别为41.55%/18.80%/38.15% ，同比 -0.54/-2.53/+6.26pcts [3] - 2024年杏仁露销量/均价分别同比+11.47%/-0.08%，主品以量驱动为主，均价表现基本平稳 [3] - 2025年3月20日，公司推出新品“露露草本”，包括4种口味，采取低糖0脂0香精配方，主打轻养生概念 [3] 北部引领增长，直销渠道表现亮眼 - 2024年北部/中部/其他地区营收分别为29.90/1.91/1.06亿元，分别同比+11.73%/+9.16%/+2.51%，北部地区基本盘稳健增长，中部地区亦取得较好增长 [4] - 2024年经销/直销渠道营收分别为31.25/1.62亿元，分别同比+8.28%/+136.65%，直销渠道表现亮眼，主要系线上电商运营策略有效，京东稳定类目前三名，拼多多为回头客好店，同时通过抖音店铺直播投流 [9] - 报告期内公司共开发交通枢纽商店141家，学校商店203家，打造形象店6338个，举办宴会7001场，开发餐饮店9028个 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [10] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,287|3,397|3,822|4,113| |增长率（%）|11.3%|3.3%|12.5%|7.6%| |归母净利润（百万元）|666|706|798|863| |增长率（%）|4.4%|6.0%|13.1%|8.1%| |摊薄每股收益（元）|0.63|0.67|0.76|0.82| |ROE（%）|19.4%|18.6%|18.9%|18.5%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 承德露露2025年Q1业绩受春节错期影响承压，但成本利好显现，新品表现值得期待，作为杏仁露龙头持续开拓市场空间仍足，在激励计划加持下有望激活经营活力 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩表现承压，成本利好逐步显现 - 2024年总营收/归母净利润分别为32.87/6.66亿元，同比+11%/+4%；2024Q4分别为11.28/2.47亿元，同比+23%/+27%；2025Q1分别为10.02/2.15亿元，同比-18%/-13% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为41%/20%，同比 -0.5/-1.3pcts，销售/管理费用率分别同比+1.1/+0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为48%/22%，同比 +4.4/+1.4pcts，销售/管理费用率分别同比+2.1/+0.5pcts [2] - 2024/2025Q1经营净现金流分别为6.30/0.08亿元，同比+0.5%/-88%；销售回款分别为36.06/9.98亿元，同比+11%/-19%；截至2025Q1末，合同负债0.59亿元（环比-0.98亿元） [2] 杏仁露稳健增长，期待新品表现 - 2024年杏仁露/果仁核桃露/杏仁奶营收分别为31.88/0.85/0.12亿元，同比+11.38%/-2.29%/+248.62%；毛利率分别为41.55%/18.80%/38.15%，分别同比 -0.54/-2.53/+6.26pcts [3] - 2024年杏仁露销量/均价分别同比+11.47%/-0.08%，主品以量驱动为主，均价表现基本平稳 [3] - 2025年3月20日，公司推出新品“露露草本”，包括4种口味，采取低糖0脂0香精配方，主打轻养生概念 [3] 北部引领增长，直销渠道表现亮眼 - 2024年北部/中部/其他地区营收分别为29.90/1.91/1.06亿元，分别同比+11.73%/+9.16%/+2.51%，北部地区基本盘稳健增长，中部地区亦取得较好增长 [4] - 2024年经销/直销渠道营收分别为31.25/1.62亿元，分别同比+8.28%/+136.65%，直销渠道表现亮眼，主要系线上电商运营策略有效，京东稳定类目前三名，拼多多为回头客好店，同时通过抖音店铺直播投流 [9] - 报告期内公司共开发交通枢纽商店141家，学校商店203家，打造形象店6338个，举办宴会7001场，开发餐饮店9028个 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [10] 公司盈利预测（百万元） |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入|3,287|3,397|3,822|4,113| |增长率（%）|11.3%|3.3%|12.5%|7.6%| |归母净利润|666|706|798|863| |增长率（%）|4.4%|6.0%|13.1%|8.1%| |摊薄每股收益（元）|0.63|0.67|0.76|0.82| |ROE（%）|19.4%|18.6%|18.9%|18.5%|[12]