美联储人事动态与政策立场 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒在周三会议上投票支持降息25个基点 [1] - 沃勒的投票行为被视为其角逐美联储主席职位的一次行动 [1] - 若拒绝特朗普强烈要求的降息，可能会大幅降低沃勒的获选概率 [1] 关键人物立场与市场预期 - 沃勒与同为特朗普提名的米兰在降息投票上立场一致 [1] - 沃勒可辩称自己近几个月持续警告劳动力市场恶化风险，且认为当前通胀风险已非主要矛盾 [1] - 在预测市场上，目前沃勒的支持率仍落后于贝莱德高管里克·里德尔及前美联储理事凯文·沃什 [1]

美联储政策决议与市场预期 - 市场普遍预期美联储将维持利率在3.5%至3.75%区间不变，根据CME FedWatch数据，市场定价维持利率不变的概率已锁定在96% [1][3] - 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的措辞，将成为短期内决定美元与风险资产（如比特币）博弈方向的关键 [1][3] - 若鲍威尔释放“鸽派暂停”信号，暗示当前利率平台是暂时的且未来降息通道开启，比特币等风险资产可能迎来新一轮爆发 [1][3] 美联储内部政策分歧 - 尽管维持利率是主流预期，但美联储内部已出现分歧，部分有投票权的官员公开表示此时降息“为时过早” [1][3] - 投资者需密切关注委员会内部的异议声音，若出现支持大幅降息的少数派立场，将显著削弱美元并为加密市场注入强心剂 [1][3] 美元汇率与相关资产影响 - 鲍威尔对经济稳健性的阐述可能成为美元的“助推器”，若联储拒绝承认当前财务环境具有约束性，美元对日元、欧元等低收益货币的利差优势将进一步扩大 [2][4] - 强势美元背景通常会对以美元计价的资产（如比特币）形成估值压制 [2][5] - 前总统特朗普提议的2000亿美元抵押贷款债券购买计划以及潜在的关税政策，被视为中长期的通胀风险点，使美联储后续政策指引面临挑战 [2][5] 市场复杂性与资产配置 - 当前市场处于避险逻辑与风险偏好的剧烈切换期，除货币政策外，美联储独立性的政治争议及债券市场波动也为本周决议增添复杂性 [5] - 由于比特币走势与科技股高度相关，若鲍威尔的言论未能有效平息通胀忧虑，市场可能会经历先冲高后回落的洗盘行情 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银走势强劲再创历史新高，伦敦银周六凌晨突破100美元/盎司整数关口，受外盘驱动沪银主力合约也刷新新高，伦敦银和沪银周度涨幅分别为14.7%和11%，2025年累计涨幅分别为148%和129% [7] - 美国劳动力市场转暖，三季度GDP增长稳健，通胀风险缓和，市场聚焦新任美联储主席人选，将影响对未来利率路径的预期 [7] - 2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺，白银ETF持仓增加、COMEX库存下滑、LBMA库存降至低位，可流通库存偏紧 [7] - 上周内外盘白银期货价差收窄，伦敦现货金银比收盘跌破50 [7] - 地缘政治风险使市场避险情绪强推动贵金属价格上涨，白银供应增长乏力需求有增量，中长期走势预计保持强劲 [8] - 操作上建议AG2604多单中期持有 [8] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 白银走势：上周白银高位震荡后周五再创历史新高，伦敦银突破100美元/盎司收报103.341，沪银主力合约刷新至25838元/千克，伦敦银和沪银周度涨幅14.7%和11%，2025年累计涨幅148%和129% [7] - 美国经济：1月17日当周初请失业救济人数20万人低于预期，续请失业金人数降至185万人为11月以来最低，劳动力市场转暖；三季度GDP终值季环比增长4.4%为两年最快增速 [7] - 通胀：11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.2%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.2%，通胀风险缓和，市场关注新任美联储主席人选 [7] - 利率：上周10年期美国国债收益率与前周持平，美元指数连续走弱 [7] - 供需：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至1月23日，全球最大白银ETF - SLV持仓量1.609万吨，周环比增加0.1%，COMEX库存下滑，LBMA库存降至低位且大多与ETF挂钩，可流通库存偏紧 [7] - 价差：上周内外盘白银期货价差收窄，收盘报1845；伦敦现货金银比收盘跌破50，收于48.20 [7] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势的相关图表 [11][15] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率相关图表 [22][23] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE相关图表 [28] 利率 - 展示了美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率相关图表 [37][38] 基本面 - 全球白银供需平衡表显示，2025年矿山生产835百万盎司同比增2%，总供应1030.6百万盎司同比增2%，总需求1148.2百万盎司同比降1%，供需平衡为 - 117.6百万盎司同比降21% [43] - 展示了白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存相关图表 [44][47][53] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元相关图表 [58][61][64][66] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势、内外盘白银价差相关图表 [75] 白银基差 - 展示了内盘白银基差、外盘白银基差相关图表 [85] 金银比价 - 展示了金银比相关图表 [88]

美联储降息预期与政策展望 - 经济学家普遍推迟对首次降息的预期，从之前预测的3月推迟至6月，今年第二次也是最后一次降息预计在9月 [1] - 投资者预期与经济学家同步推迟，市场定价显示首次降息至少要到6月才较为可能，而一个月前市场还认为4月降息的概率更高 [1] - 美联储政策制定者偏好的通胀指标预计至少在2025年年中之前都将维持在2%的目标之上 [1] 美国经济现状与增长动力 - 美国经济在经历2021年以来最强劲的连续两个季度增长后，美联储并未面临立即降息的压力 [1] - 美国第四季度GDP增速预计为2.1%，较此前经济学家的预测翻了一倍以上，并与美国经济的长期趋势水平一致 [1] - 预测人士认为，美国政府停摆对GDP的拖累程度将小于此前预期 [1] 通胀趋势与内部政策分歧 - 剔除食品和能源价格的核心个人消费支出（PCE）物价指数预计今年平均为2.7%，并在2027年年中前回落至2.2% [2] - 美联储官员内部在降息速度和幅度上存在分歧，持保留态度者主要担心通胀风险 [2] 外部政治环境与调查背景 - 彭博社于1月15日至21日对75位经济学家进行了调查 [2] - 调查期间，来自特朗普政府、对美联储独立性的威胁不断加剧，包括美国司法部向美联储发出传票，以及最高法院就特朗普是否有权解雇美联储理事丽莎·库克举行听证 [2]

美联储货币政策预期 - 根据路透1月16日至21日对100位经济学家的调查，所有受访者均预计美联储将在1月27日至28日的会议上将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间 [1] - 调查显示，58%的受访经济学家目前预测整个2025年第一季度利率都将保持不变，这一预期较上月发生显著转变 [1] - 货币宽松窗口可能推迟至美联储主席鲍威尔今年5月任期结束之后，本季度降息的可能性大幅降低 [1] 美国通胀与利率路径展望 - 申万宏源预测2026年美国通胀或呈现“前高后低”特征，上半年因关税传导“最后一公里”叠加减税落地，通胀或展现更强“粘性” [2] - 该行预测，假设关税传导率为90%、70%、50%，2026年末核心PCE同比将分别为2.8%、2.6%、2.5% [2] - 2026年美联储降息节奏或“后置”，上半年或暂停降息，下半年随着去通胀开始，可能重启降息共计1-2次 [2] 外汇市场动态 - 美元/日元昨日震荡盘整小幅收涨，现汇价交投于158.70附近，空头回补及美元指数止跌反弹构成支撑，但日本央行再次干预汇市的担忧限制了反弹空间 [4] - 美元/加元触底反弹小幅收涨，现汇价交投于1.3820附近，除空头回补和技术面买盘支撑外，美元指数反弹也构成支撑，但原油价格走高限制了反弹空间 [5] 黄金市场行情 - 黄金昨日大幅攀升并刷新历史高位，贸易紧张局势激发的避险情绪及美国疲软经济数据是主要支撑因素 [3] - 亚市早盘，受避险情绪持续降温影响，黄金自高位小幅回落，现汇价交投于4820附近 [3]

宏观经济政策与通胀风险 - 城堡基金CEO格里芬指出 前总统特朗普曾试图敦促美联储推行宽松货币政策 [1] - 格里芬认为 上述宽松货币政策增加了通胀风险 [1]

全球宏观经济政策转向 - 全球核心主题将从货币刺激转向财政刺激 [1] - 预计2026年更多国家会转向财政支出 [1] 财政政策影响 - 财政支出增加将导致政府借款增加 [1] - 政府债务可持续性将成为全球辩论焦点 [1] 市场流动性展望 - 市场流动性在2025年达到多年峰值后 [1] - 2026年市场流动性或逆转扩张态势 [1] 通胀与央行政策 - 通胀风险可能被低估 [1] - 低估的通胀风险将使央行处境日益被动 [1]

美联储独立性面临挑战 - 美联储理事迈克尔·巴尔表示，美国司法部的刑事调查及白宫对理事莉萨·库克的指控，均构成“对美联储独立性的攻击”[1] - 美联储主席鲍威尔认为，司法部的刑事调查是总统特朗普要求的一种新施压手段，旨在促使央行降低利率[2] - 尽管面临政治压力，美联储强调其行动仅出于经济原因，依据国会赋予的职权确保物价稳定和充分就业[2] 当前货币政策立场 - 美联储理事巴尔认为，当前基准利率已处于中性区间，旨在既不刺激也不抑制经济增长[3] - 巴尔对进一步降息采取观望态度，表示将继续评估数据，并指出政府停摆的影响会因技术原因导致春季数据出现偏差，需谨慎对待[4] - 其基本假设是就业市场保持稳定，通胀继续降至2%，但承认就业创造和通胀目标两方面均存在风险[3] 美联储领导层变动与未来 - 特朗普总统将在几周内宣布提名一位新的美联储主席，预计新主席会倾向于降低利率[4] - 在政府威胁美联储独立性的背景下，提名可能引发外界对美联储未来独立行动能力的质疑[4] - 巴尔认为，联邦公开市场委员会的制衡机制将使美联储保持独立，新主席必须依据数据和合理预测行动，并赢得委员会信任才能改变政策[4]

文章核心观点 - 希腊全国性的农民抗议活动通过封锁交通要道对物流、旅游、工业生产及物价造成广泛冲击，并可能引发更广泛的通胀风险，政府已推出一系列财政与结构性措施以应对危机[1][2][3][4] 抗议活动规模与直接影响 - 自2025年11月下旬起，全国示威导致60多处道路被堵塞，高速公路几近瘫痪，边境口岸、港口及铁路枢纽也遭封锁[1] - 北部与保加利亚、北马其顿及土耳其相连的边境关卡屡次被封堵，导致跨境人员与货物流动陷入停顿[1] - 保加利亚政府已提出官方抗议，称长期封锁给其运输公司、出口商和公民带来严重经济困难[1] 对旅游业的冲击 - 抗议正值圣诞新年旅游旺季，高速公路瘫痪导致前往山区滑雪胜地或度假村的游客行程受扰，计划被迫取消或更改[2] - 希腊旅游联合会警告，持续的交通中断对冬季旅游业者和当地社区是沉重打击，错失旺季收入将对数以千计的从业者造成“生存性影响”[2] - 山区旅馆和滑雪场因道路不通导致客房入住率大跌，员工生计堪忧[2] 对物流、成本与通胀的影响 - 物流公司的运输价格已经提高了15%[3] - 大型超市每月需额外承担10万至20万欧元的运输成本[3] - 部分蔬菜价格已上涨，甜椒和西蓝花的价格增长超过50%[3] - 供应链交付延迟拖累工业生产节奏，原料短缺、成本上升及安全库存积累不足等问题削弱希腊产品出口竞争力[3] 政府应对措施 - 增加能源补贴，下调农业用电价格，取消农用柴油的消费税[4] - 宣布2025年将向农民发放1.6亿欧元补贴，重点补助畜牧养殖户及棉花、小麦等种植者[4] - 2025年发放给农业部门的补贴及付款总额达到38.2亿欧元，比2024年增加13%[4] - 希腊农业保险组织宣布将对投保的作物和牲畜损失给予100%全额赔付，并扩大自然灾害理赔范围[4] - 政府承诺对2023年以来的山羊绵羊痘疫情提供补偿[4] - 提出成立跨党派委员会制定长期解决方案，并着手调整小规模农田的土地税和土地登记费等问题[4]

全球经济政策主题转变 - 全球经济的核心主题将从货币刺激转向财政刺激 [1] - 预计2026年将有更多国家转向财政支出 这意味着政府借款增加 [1] - 债务可持续性将成为全球经济辩论的焦点 [1] 市场流动性前景 - 市场流动性在2025年达到多年峰值后 2026年或将逆转扩张态势 [1] 通胀与央行政策环境 - 通胀风险可能被低估 [1] - 随着流动性加速涌入实体经济 财政刺激加码 而生活成本维持高位 这些趋势可能使央行处境日益被动 [1]