金融强国战略定位 - “十五五”规划建议明确将“加快建设金融强国”写入纲领性文件，标志着中国金融从基础制度搭建阶段进入以高质量发展和强竞争力为核心的战略推进期 [1][2] - 金融强国的六大核心内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍 [1] - 与“十四五”规划建议强调“建立现代财税金融体制”相比，“十五五”规划更聚焦于金融体系自身的独立竞争力、风险抵御力和全球影响力 [2][3] 国际金融中心建设 - 规划建议重申要加快建设上海国际金融中心，并巩固提升香港国际金融中心地位，推动澳门经济适度多元发展 [4] - 全球金融中心指数报告显示，上海排名全球第八，深圳排名全球第九，共有12个内地金融中心上榜，其中8个中心排名上升 [4][5] - 中国金融开放的角色从“十四五”时期的“融入与适应”转变为“十五五”时期的主动“推进全球经济金融治理改革”，旨在从全球治理的参与者向引领者跨越 [4] 中央银行制度升级 - “十五五”规划建议要求完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系与全面的宏观审慎管理体系，重点从“有没有”转向“好不好”“强不强” [6] - 宏观审慎管理体系的构建是亮点，其与货币政策形成“双支柱”协同框架，以防范金融体系的顺周期波动和跨市场风险传染 [6] - 央行正研究将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分，一部分聚焦货币政策执行评估，另一部分服务于宏观审慎和金融稳定评估，以提高政策针对性 [7] 数字人民币与金融基础设施 - 相较于“十四五”规划建议的“稳妥推进研发”，“十五五”规划建议明确“稳步发展数字人民币”，更强调应用场景的拓展与规模化落地 [8] - 数字人民币的发展不仅是支付体系的革新，更是为人民币国际化和金融监管穿透式覆盖提供技术底座 [8] - 规划建议提出建设安全高效的金融基础设施，从清算结算、数据治理、风险监测等底层环节提升金融体系运行效率与抗风险能力 [8] 金融服务实体经济 - “十五五”规划建议把大力发展金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）摆在突出位置，以精准对接实体经济需求 [8][9] - 科技金融对接“科技自立自强”目标，规划全文提及“科技”46次，要求提升基础研究和原始创新能力 [8] - 绿色金融支撑“美丽中国建设”，规划全文20次提到“绿色”，要求形成绿色生产生活方式并如期实现碳达峰目标 [9] 资本市场改革 - 规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资 [10] - 改革方向旨在支持新产业、新业态的发展，这些领域投入高、风险大、回报周期长，需要更大规模的耐心资本和更灵活的融资环境 [10] - 企业可主动对接多层次资本市场，硬科技企业聚焦科创板、创业板，专精特新中小企业依托“千帆百舸”上市培育计划 [11] 金融风险防控 - 规划建议明确提出提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解 [12] - 风险防控部署更强调“系统性”以及处置工具的丰富性，全面加强金融监管，强化央地监管协同 [13] - 央地协同化险的优势在于结合国家监管部门的专业优势与地方政府的行政资源优势，实现精准施策 [14] 金融机构体系优化 - 规划建议提出优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，以打破同质化竞争格局 [14][15] - 中央金融工作会议曾明确各类机构定位：支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准并立足当地开展特色化经营 [15] - 通过差异化定位减少机构间的同质化竞争与风险交叉传染，为金融强国建设提供更稳固的机构支撑 [15]

文章核心观点 - 中央金融工作会议为行业指明高质量发展方向，行业紧扣会议部署，在保障民生、服务实体经济等方面主动作为，彰显经济减震器与社会稳定器作用 [1] 守牢风险保障主责主业 - 行业坚守风险底线，建立“事前预警、事中响应、事后兜底”全链条机制应对重大风险，综合性巨灾保险试点已在20多个省份落地 [2] - 大病保险服务12.2亿城乡居民，长期护理保险覆盖1.9亿人，商业健康险近5年为患病人群累计支付1.8万亿元经济补偿 [2] - 行业创新开发商业养老保险产品，投资建设养老社区项目百余个，并在全国多地推出居家养老服务 [2] 全力服务经济社会发展目标 - 行业累计承保机动车超16亿辆次，2024年搭建新能源车“车险好投保”平台，已有超110万辆新能源车通过平台投保，提供风险保障超1.1万亿元 [3] - 出口信用保险覆盖面持续扩大，累计提供风险保障4.4万亿美元，为稳外贸提供支撑 [3] 做好金融“五篇大文章” - 截至2024年上半年，保险资金运用余额达36.23万亿元，为资本市场和实体经济发展注入资金 [4] - 科技保险累计提供风险保障超10万亿元，首台套、首批次保险支持创新应用项目3600个，截至2024年末行业多渠道投资科技企业规模超6000亿元 [4] - 绿色保险2024年提供风险保障超330万亿元，险资持续加大对绿色低碳等产业的支持力度 [4] - 农业保险为8亿户次农户提供风险保障，三大主粮完全成本和种植收入保险覆盖全国，“十四五”期间亩均保额提升72%，并针对新市民、小微企业推出专属保险产品 [4] 深化行业改革 - 截至2024年8月末，行业总资产突破40万亿元，全球第二大保险市场地位更加稳固 [5] - 车险等综合改革推进，财险公司综合成本率降至近10年最低水平，费用率创20年来新低，人身保险费率形成机制改革稳步推进 [5] - 市场结构优化，大型机构“压舱石”作用突出，中小险企特色发展成效明显，全球40家最大保险公司中半数已进入中国市场 [5][6] - 上海国际再保险登记交易中心作为对外开放窗口，吸引全球再保机构入驻，推动行业专业化水平提升 [6]

围绕金融体系功能深化，我国正着力推动资本市场从融资为主导向投融资协调发展的重要平台 转型。通过提升上市公司质量、强化股东回报机制、完善市场基础制度等系统性改革，不断增 强资本市场对中长期资金的吸引力。一个健康而有活力的资本市场，既能高效满足新经济企业 的多元化融资需求，又能为居民拓宽财产性收入渠道，从而将助力内需主导型增长模式的形 成，为经济高质量发展注入持久动力。 其次，实施积极的财政政策，将不仅体现在财政支出规模扩大，更体现在支出效能与财政可持 续性上。 通过深化零基预算改革，建立以政策绩效和项目必要性为核心的预算分配机制，确 保财政资源精准投向国家战略目标和公共价值领域。重点保障科技创新、绿色发展、民生保障 等关键环节，从源头上实现财政资金的优化配置，为培育新质生产力构建精准高效的财力保障 体系。 在税制改革方面，则将以结构优化为核心，着力重塑政府与市场关系。通过培育地方主体税 种、健全资本所得和财产所得税收征管机制，将为地方政府构建更加可持续的财力基础，同时 为促进社会公平、扩大内需提供坚实的制度保障。 近日，新华社受权全文播发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议》（简称《建议 ...

论坛背景与定位 - 2025金融街论坛年会于10月27日至30日在北京举办，是二十届四中全会后经济金融领域首个国家级国际性论坛 [1] - 论坛创立于2012年，已举办十三载，被视为中国金融改革发展风向标 [2] - 论坛是国家级政策宣传权威发布平台、金融与实体经济良性互动平台、中国参与全球金融治理发声平台和国际金融交流合作平台 [2] 战略方向与核心目标 - 论坛核心是以金融强国战略为统领，加快形成与中国式现代化相匹配的现代金融体系 [1][5] - 中国金融体系正处于由大向强跨越的关键时期，需解决金融领域各种矛盾问题并应对国际金融竞争与风险 [2] - 十四五以来金融业以加快建设金融强国为目标，十五五期间金融体系亟待从规模扩张转向质量效益跃升 [3] 政策与改革举措 - 金融管理部门负责人在论坛上纵论未来5年规划和发展举措，密集释放一系列新政策 [1] - 政策重点包括强化服务实体经济、推动金融市场稳定运行、营造良好货币金融环境 [1][4] - 将研究实施支持个人修复信用的政策措施，发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见 [3] 金融服务创新重点 - 论坛将创新置于主题首位，作为破解资源配置低效、服务精准度不足、风险防控滞后的关键 [2] - 需建立多样化专业化的金融产品和服务体系，重点发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [4] - 鼓励构建涵盖科创企业全生命周期的特色信贷产品体系，以金融生态环境建设助力科技创新与现代化产业体系建设 [4] 开放与风险防控 - 需通过提升跨境投融资便利化等路径，以金融高水平开放更好链接国内国际两个市场两种资源 [4] - 要牢牢守住不发生系统性金融风险底线，坚决纠正无序竞争行为，切实维护健康公平的金融秩序 [4] - 高水平开放将成为激发金融高质量发展新动能的重要动力源 [4]

宏观经济治理体系优化 - 完善宏观经济治理体系并提升其效能 标志着宏观经济管理将更加系统协同 更具前瞻精准 更重预期引导 [1] - 强化国家发展规划的战略导向作用 将财政 货币 产业 环保 区域等政策统一纳入高质量发展目标框架 打破部门壁垒形成政策合力 [1] - 宏观政策取向将逆周期与跨周期调节并重 既着力当前稳增长 稳就业 稳预期 更兼顾中长期结构优化与风险防范 [2] 财政政策与税制改革 - 实施积极的财政政策 重点体现在支出效能与财政可持续性上 深化零基预算改革确保财政资源精准投向国家战略目标和公共价值领域 [2] - 财政资金重点保障科技创新 绿色发展 民生保障等关键环节 为培育新质生产力构建财力保障体系 [2] - 税制改革以结构优化为核心 着力培育地方主体税种 健全资本所得和财产所得税收征管机制 为地方政府构建可持续财力基础 [2] - 加快构建政府债务管理长效机制 建立覆盖举债融资 预算约束 风险预警和应急处置的全生命周期管理体系 遏制隐性债务扩张 [3] 金融政策与资本市场 - 加快建设金融强国 金融政策迈向功能引领与系统稳定并重 大力发展科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融和数字金融 [3] - 推动资本市场从融资为主导向投融资协调发展转型 提升上市公司质量 强化股东回报机制 完善市场基础制度 [4] - 健康而有活力的资本市场能高效满足新经济企业多元化融资需求 为居民拓宽财产性收入渠道 助力内需主导型增长模式 [4] 政策协同与经济发展模式 - 加强财政 货币政策协同 发挥产业 价格 就业 消费 投资 贸易 区域 环保 监管等政策作用 [4] - 促进形成更多由内需主导 消费拉动 内生增长的经济发展模式 [4]

未来产业布局 - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，以培育新的经济增长点 [2] - 前沿技术基础理论研究已取得较大进展，实用技术研发接近实现“从0到1”的突破，“十五五”时期将是产业化关键时期 [3] - 建立未来产业投入增长和风险分担机制，以应对技术及市场不确定性，需要创业投资和政府长期支持相结合 [4][5] 关键核心技术攻关 - 完善新型举国体制，采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [5] - 超常规措施由国家牵头集合多元市场主体力量，旨在尽快突破技术瓶颈实现进口替代，因相关领域研发投入大非单一主体能完成 [6] 人工智能产业发展 - 全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占产业应用制高点 [6] - 人工智能是各类产业发展的增长点，通过技术突破可破解“卡脖子”问题，提升产业链自主可控能力并抢占未来产业发展制高点 [7] 消费促进与制度优化 - 清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 [8] - 汽车和住房属于大众消费且产业关联度高，清理不合理限制有利于释放其带动能力从而提振消费 [8] 能源结构调整 - 推动煤炭和石油消费达峰，这是实现2030年碳达峰目标的前提条件 [9] - 要求加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，发展清洁能源、新型储能及化石能源清洁高效利用 [9] 宏观政策调控 - 强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策以稳定宏观经济运行，缓解新旧动能转换期的波动 [10] - 财政政策将综合运用赤字、专项债、特别国债等工具提振消费和投资，货币政策保持适度宽松引导融资成本下降 [10] 服务业对外开放 - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，意味着将继续缩减服务贸易负面清单，提升服务贸易国际竞争力 [11] - 突出对跨境服务贸易实施负面清单管理，这是全球市场的基本要求，有利于通过强化竞争提升服务业占GDP比重 [12] 贸易结构优化 - 优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推动进出口平衡发展 [11] - 中间品贸易是外贸主体，稳定中间品贸易对稳固中国制造业大国地位至关重要，绿色贸易是国际贸易发展方向有助于增强竞争力 [12] 农业发展保障 - 加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，这是一个包括高标准农田建设、水利设施建设等的系统工程 [14] - 若实现新一轮千亿斤粮食产能提升，粮食产量将迈上1.5万亿斤的新台阶 [14] 土地资源管理 - 节约集约利用农村集体经营性建设用地，依法盘活闲置土地和房屋，以优化乡村土地资源配置 [15] - 赋予省级政府统筹建设用地更大自主权，探索实施建设用地总量按规划期管控模式，从控制增量转向总量管控以提升土地资源配置效率 [20] 教育体系发展 - 稳步扩大免费教育范围，探索延长义务教育年限，可减轻居民教育负担并提高年轻人综合素质 [16][17] - 延长义务教育年限有助于为新兴产业储备人才，体现了政策重点从基础设施转向人力资本投入 [17] 养老保障体系 - 逐步提高城乡居民基础养老金，目前与职工养老金差距较大，亟需建立待遇调整机制 [17] - 继续推进基本养老保险全国统筹，提升制度统一性，持续加大基金调剂和统筹力度 [18] 住房保障体系 - 优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求，标志着保障体系从“兜底型”向“普惠型”转变 [19] - 保障对象范围扩大要求各地重视工薪群体的住房需求，将存量房屋盘活嵌入保障房供给优化工作中 [19]

核心观点 - 券商行业前三季度业绩表现突出但市场行情滞后 呈现业绩与行情背离现象 未来补涨行情可期 [1][5] 三季报业绩表现 - 13家可比券商前三季度归母净利润合计约467.26亿元 同比增长46.42% [3] - 3家券商前三季度归母净利润实现翻倍 8家增速介于50%至100%之间 [3] - 业绩高增长核心驱动来自市场活跃度提升与成交量放大 [3] 主要业务增长驱动 - 经纪业务：2025年前三季度日均成交额达1.6万亿元 同比增长103.1% 推动经纪业务净收入增长 [6] - 投资业务：股市上行支撑权益投资收益 债市波动带动投资业务收入同比提升 [6] - 信用业务：前三季度日均两融余额为1.9万亿元 同比增长29.9% 助力信用业务净收入同比增长 [6] 估值与市场表现 - 证券公司指数年内涨幅仅为6.99% 显著低于同期沪深300指数的19.24%和万得全A指数的26.92% [5] - 证券公司指数当前市盈率为19.94倍 处于近两年来的9.32%低位分位水平 估值具备较大修复空间 [5] - 历史上券商板块曾多次出现滞涨后补涨现象 市场普遍预期当前存在补涨逻辑 [5] 行业积极信号与发展前景 - 市场持续活跃：上证指数突破4000点 A股市值突破100万亿元 为券商各业务线打开长期成长空间 [9] - 政策预期升温："十五五"规划建议提出加快建设金融强国 积极发展直接融资 为证券行业指明发展方向 [9] - 业务创新拓展：中资券商推进国际业务多元化转型 业务模式从依赖行情转向主动管理实现资产扩张 [9]

核心目标与战略升级 - 将加快建设金融强国作为核心目标之一 [2] - 相较十四五规划，十五五规划在金融领域是全面的战略性升级，重点由深化金融供给侧结构性改革转向加快建设金融强国 [3] 金融体制改革核心举措 - 完善中央银行制度被列为首位重点工作，旨在提升金融体系服务实体经济的能力并增强宏观调控 [3][4] - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [2][4] - 畅通货币政策传导机制，解决宽货币向宽信用传导不畅的问题，优化政策利率到信贷利率的传导链条 [5] 货币政策与宏观审慎管理 - 未来货币政策将更突出价格型调控，通过结构性工具精准引导资金流向，并强化与宏观审慎政策的协同 [4] - 宏观审慎管理将更好覆盖宏观经济与金融风险关联、金融市场运行、系统重要性金融机构及国际风险外溢 [4] - 货币政策有望保持适度宽松，注重引导企业和居民融资成本下降以激发市场需求 [5] 金融强国内涵与具体部署 - 金融强国内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管和强大的金融人才队伍 [3] - 具体部署包括大力发展金融五篇大文章、稳步发展数字人民币、加快建设上海国际金融中心 [6] - 要求全面加强金融监管，强化央地协同，构建风险防范化解体系 [6] 金融基础设施与政策协同 - 建设安全高效的金融基础设施是重要组成部分，旨在保障金融体系稳健运行并服务实体经济 [7] - 提升宏观经济治理效能，加强财政政策与货币政策的协同 [7] - 未来宏观调控将注重逆周期调节与跨周期设计，避免政策大放大收 [8]

“十五五”规划金融战略方向 - 加快建设金融强国，规划建议17次提及金融 [1] - 明确完善中央银行制度、构建科学稳健货币政策体系等9项核心举措 [1] - 强调发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大方向 [2][11] 货币政策与传导机制 - 2025年实施适度宽松货币政策，5月推出新一揽子措施包括降准、降息 [9] - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量余额增长8.4% [10] - 企业贷款加权平均利率降至3.14%，融资成本处于历史低位 [10] - 未来将保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降 [10] 金融支持实体经济重点领域 - 9月末科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比增速分别为11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速 [12] - 健全乡村振兴多元投入格局，落实绿色低碳发展金融政策 [11] - 通过结构性货币政策工具支持科技创新、小微企业、稳定外贸等领域 [12] 金融风险防控体系 - 融资平台数量较2023年3月末下降71%，存量经营性金融债务规模下降62% [14] - 商业银行通过房地产融资“白名单”机制新增贷款2.2万亿元 [14] - 强化中小金融机构风险早期纠正机制，运用兼并重组等方式化险 [14] - 构建央地协同的风险防范化解体系，完善跨境风险监测机制 [13][15] 金融对外开放与人民币国际化 - 人民币成为我国第一大跨境收付币种，全球前三大贸易融资货币 [16] - 9月末外汇储备规模达3.3万亿美元，较2024年11月末增加728亿美元 [17] - CIPS跨境支付主渠道作用凸显，与9国实现二维码支付互联互通 [16] - 设立数字人民币国际运营中心，推进上海国际金融中心建设 [18][19] 金融基础设施与监管创新 - 加快建设安全高效金融基础设施 [6] - 推动金融机构专注主业、错位发展 [5] - 稳步发展数字人民币和资产证券化等创新工具 [4][7] - 健全分级分类监管框架，强化科技赋能监管效能 [15]

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出加快建设金融强国的战略目标 货币政策部署聚焦完善中央银行制度 构建全面宏观审慎管理体系 畅通政策传导机制三大核心任务 [1] 完善中央银行制度 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作 金融强国内涵包括强大的货币 强大的中央银行等“六个强大” [2] - 改革注重制度设计的系统性与前瞻性 关键突破点在于机制创新 拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系需坚持稳字当头 精准发力 统筹总量调节与结构优化 引导金融资源向科技创新 绿色发展等重点领域倾斜 [3] - 未来五年央行将继续深化现代中央银行制度改革 优化和改善货币政策传导效率 [3] 覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系是防范化解系统性金融风险的关键举措 凸显金融安全的重要性 [4] - 宏观审慎管理体系建设将从四个方向推进 覆盖宏观经济与金融风险关联性 金融市场运行 系统重要性金融机构及国际金融风险外溢影响 [4] - 具体实施路径包括强化系统性风险监测评估 完善重点机构和领域风险防范 丰富宏观审慎管理工具箱 [4] - 正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 意味着央行最后贷款人角色将拓展至非银机构 [4][5] - 需进一步健全跨市场 跨机构风险监测预警和处置机制 强化对系统重要性金融机构等的监管 [5] 畅通货币政策传导机制 - 畅通货币政策传导机制是提升金融服务实体经济效能的核心环节 当前在传导机制和中长期利率调控方面仍存挑战 [6] - 建议持续深化利率市场化改革 完善贷款市场报价利率形成机制 加强货币政策与财政政策 产业政策的协同 [6] - 未来货币政策有望保持适度宽松 更加注重政策利率的价格型调控作用 持续引导企业和居民融资成本下降 [6] - 未来宏观调控注重“跨周期设计” 财政和货币政策不会搞大放大收 以保持政策稳定性和连续性 避免留下高通胀和债务风险 [7]