文章核心观点 - 永赢基金总经理芦特尔发表2026年新春献词，总结公司2025年发展成果，并展望未来[1][2][8] - 公司认为2026年“十五五”规划全面铺展，资本市场将稳中求进、以进促稳，公募基金是资源高效配置和普惠金融的中坚力量[1][8] - 公司强调将坚持长期主义，通过构建多元化产品线和体系化投研能力，服务实体经济，助力中国资本市场高质量发展[1][2][8] 行业背景与规模 - 2025年是国家“十四五”规划收官之年，中国新质生产力蓬勃发展，资本市场与时代脉搏同频共振[2][13] - 截至2025年12月31日，中国公募基金总规模超过37万亿元，其中权益类公募基金规模突破11万亿元[2][13] - 公募基金在服务实体经济、助推新质生产力发展以及优化居民财富配置方面作用显著[2][13] 公司发展历程与战略 - 公司成立于十二年前，是一家银行系公司，从固收业务起步，奠定了稳健的风险管理基础[3][15] - 公司战略定力贯穿发展，过去三年在红利与高股息板块崭露头角，同时持续深耕科技、周期等领域[3][15] - 基于长期积淀与逆市布局，公司从2024年起敏锐辨识出新一轮科技创新周期的曙光[3][15] - 公司投资聚焦于产业变革深处和国家未来竞争力的核心领域，而非短期热点[4][16] 产品线与业务发展 - 公司致力于构建多元产品线以穿越市场周期，认为丰富多元的产品是服务客户、承载信任的真正载体[3][14][15] - 2025年，公司成功推出首只QDII产品和首只债券类ETF，为投资者链接全球机遇和配置创新债券提供新工具[4][16] - 公司在市场情绪高涨时保持冷静，积极布局注重估值韧性的价值类产品和追求多元资产配置的FOF产品[4][16] - 截至2025年12月31日，公司历史累计服务客户总数超过5439万人[4][16] - 2025年，公司为投资者实现盈利389.55亿元[4][16] 投研体系与能力建设 - 公司视构建能穿越波动、持续创造价值的投研体系为立业之本，潜心耕耘并迭代“四轮驱动”的立体化投研框架[5][17] - 在主动权益领域，致力于打造“更适合中国市场的投研体系”，深入产业脉络，识别长期价值[5][17] - 在被动指数领域，不止于跟随，更勇于首创，围绕国家战略与产业趋势设计特色指数产品[5][17] - 在固定收益领域，秉持“匠人”精神，践行精细化策略，挖掘利率曲线、信用利差等机会，并丰富债券类ETF供给[5][17] - 在绝对收益领域，创新性地以波动率视角串联资产，构建多资产、多策略配置能力，并建立对转债、黄金等多元品种的研究框架[6][18] - 公司积极引入多元背景的优秀投研人才，以完善投研力量，应对产品线单一等过往挑战[7][18] - 未来将致力于打造一流的大类资产配置平台，深化产业研究、创新资产挖掘及多元资产配置能力，并加大ETF产品创新开发力度[7][18] 金融科技与系统建设 - 公司坚持科技赋能投研，不断锻造量化与金融科技平台能力[7][19] - 公司参与联合研发的“经纬投资交易系统”入选2024年度“金融科技发展奖”，这是公司连续第三年荣获该权威奖项[7][19] - 公司在投研交核心领域已形成以天玑权益投研系统、牵星固收投研系统、万象固收+投研系统、明镜风险管理系统和经纬投资交易系统为代表的一体化投资管理系统[7][19] 社会责任与公益活动 - 公司希望与持有人及需要帮助的人“一起去赢”[8][20] - 2025年，“永赢筑梦”公益行动步入第三年，足迹从云南怒江的希望小学延伸到当地特色农产品帮扶[8][20] - 公司在香港遭遇灾情时第一时间伸出援手，员工也捐款帮扶对口学校的贫困学子[8][20]

大宗商品类LOF大额限购 - 1月30日晚间，包括黄金、原油在内的多只大宗商品类LOF公告大额限购，个别产品申购上限甚至低至单日2元 [1] - 市场大跌时，相关基金可能涌入大量短期抄底或投机资金，而其底层资产是额度有限的QDII产品，难以新增投资 [1] - 若资金持续涌入，超出额度的资金只能闲置为现金，这会导致基金净值偏离指数，损害投资者利益 [1] 黄金白银市场短期波动与长期前景 - 1月30日，黄金白银股高位重挫 [1] - 考虑到市场已明显过热，公募基金分析认为短期市场博弈将比较激烈，波动率将边际放大 [1] - 尽管短期存在价格大幅回调风险，但随着避险需求抬升、全球战略资产储备需求升温及结构性供需缺口长期存在，相关有色金属中长期上涨潜力依旧 [1]

监管政策导向 - 监管机构近期向多家基金公司发出通知 要求QDII额度使用需优先用于公募产品[1] - 监管要求基金公司在2027年底前 将专户产品使用的QDII额度比例降至20%以下[1] - 政策调整旨在引导金融资源向普通投资者倾斜 满足多元化资产配置需求 推动普惠金融发展[1] 行业现状与资源 - 国家外汇管理局此前已下发新一批QDII投资额度[1] - 目前证券基金类机构获得的QDII投资额度已达942.9亿美元[1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 因1月内有11000亿元同期限逆回购到期，本次操作为等量续作 [1] 市场资金流向与板块表现 - 2026年前两个交易日，资金主要流向宽基、有色金属及黄金等涨幅明显的板块 [2] - 2025年最后三个交易日，至少有超过50亿元资金涌入有色金属主题ETF [2] - 截至1月7日，华夏中证细分有色金属产业ETF等多只有色主题ETF实现年内“三连涨” [2] 跨境ETF溢价风险提示 - 2026年开年以来，多只跨境ETF陆续发布溢价风险提示公告 [3] - 1月7日，易方达基金、南方基金、富国基金、汇添富基金等多家机构旗下QDII产品也发布了相关溢价风险提示公告 [3]

文章核心观点 2025年是中国公募基金行业从“粗放发展”向“高质量发展”转型的关键节点 行业通过一系列改革重塑生态 规模持续创新高 在指数投资、主动权益、多元资产配置、REITs及金融开放等领域展现出蓬勃生机与深刻变革 [1] 改革与监管深化 - 行业迈入改革深水区 引导高质量发展的政策法规密集出台 推动行业从“重规模”向“重回报”转型 [3] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在强化利益绑定、增强投资稳定性、壮大权益类基金 [3] - 多项重要规定在2025年发布或征求意见 包括销售费用管理规定、业绩比较基准指引、销售行为规范及基金管理公司绩效考核管理指引 [3] 费率改革与让利 - 公募基金行业持续为投资者让利 5月16日 26家公募管理人上报了首批新型浮动费率基金 实现管理费与业绩挂钩 [4] - 销售费率改革预计每年向投资者让利超500亿元 这是费率改革第三阶段的关键一步 [4] 考核机制与投研转型 - 行业考核体系围绕与投资者利益绑定深化与投研模式转型展开 核心是提升利益一致性 [5] - 通过浮动费率、长周期考核、薪酬绑定业绩等举措 抑制基金经理短期行为 行业投研模式正从依赖明星基金经理转向平台化、体系化运作 [5] 行业规模与格局 - 公募基金总规模持续攀升 截至2025年10月底达36.96万亿元 产品数量为13381只 年内连续7个月刷新纪录 [6] - 2025年新成立基金1547只 发行总规模1.16万亿元 新基金年度发行规模连续多年稳定在万亿元之上 [6] - 行业竞争分化加剧 头部10家机构管理规模占比超40% 中小机构寻求特色化发展路径 [7] 指数化投资浪潮 - 2025年ETF总规模首次突破5.9万亿元 较2024年底增长超2万亿元 增幅接近60% 已连续2年高速增长 [8] - 各类ETF规模大幅增长 债券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年内规模增幅分别高达3.27倍、2.26倍和1.21倍 [8] - 创新ETF产品不断涌现 如科创债ETF、增强策略ETF及多个硬科技细分产业ETF 为投资者提供丰富工具 [9] 主动权益基金表现 - 2025年主动权益基金迎来业绩快速修复 偏股混合型基金指数年内斩获超30%的收益 [10] - 主动权益基金阵营战果丰硕 786只产品年内收益突破50% 72只产品净值实现翻倍增长 [10] - 投资者配置热情重燃 截至三季度末 管理规模超100亿元的主动权益基金经理人数超过百位 较二季度末新增34位 [10] 债券基金市场波动 - 债券牛市“熄火” 中长期纯债基金指数年内收益仅为0.81% 为近20年来最低值 [11] - 年内负收益率纯债基产品数量接近300只 占全市场比例超10% 70余只产品年内收益率跌幅超过1% [11] - 债券市场规模萎缩 前三季度中长期纯债基金规模缩水6539亿元 短期纯债基金缩水2027亿元 合计缩水8386亿元 [11] 多元资产配置趋势 - 多元资产配置成为行业核心发展趋势 “固收+”基金和FOF表现突出 [12] - 截至2025年三季度末 “固收+”基金总规模突破2万亿元 环比增幅达31.89% [12] - 2025年FOF新发募集规模已超800亿元 其中四季度单季募集超400亿元 全市场FOF规模有望刷新2223亿元的历史纪录 [12] 公募REITs市场发展 - 商业不动产REITs试点正式破冰 产品覆盖范围拓展 有效盘活存量资产 [13] - 公募REITs扩募进程提速 年内已有3只产品扩募份额上市 另有1只即将上市 市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行迈进 [14] - 截至2025年12月24日 全年共19只公募REITs上市 全市场产品数量达78只 合计发行规模超2000亿元 [14] - 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿 将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 市场增长空间再次扩容 [14] 金融市场开放加速 - 跨境金融市场互联互通取得新进展 QDII产品覆盖范围扩大 为投资者提供印度、印尼、马来西亚、泰国、巴西等新兴市场投资机会 [15] - 中国与巴西市场合作密切 多只跟踪中国A股指数的ETF产品在巴西交易所上市 [15] - 中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国证券交易所上市 [15] - 国内公募基金通过设立子公司出海 如华泰柏瑞基金成立香港子公司并获相关牌照 兴证全球基金获批设立新加坡子公司 [16]

基金销售监管新规 - 中国证券投资基金业协会于12月12日发布《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，从宣传推介、直播销售、费用披露、绩效考核、廉洁从业等多维度划定监管红线，旨在推动基金销售行为回归投资者利益本位，解决行业“重销售、轻服务”的乱象 [1] - 具体规定包括：禁止展示1年期以下业绩的年化数据、严禁炒作基金经理个人、宣传推介基金的直播人员需持证上岗并关闭直播打赏功能、销售绩效考核体系转向投资者回报导向 [1] - 业内人士认为，基金销售行业应树立以投资者利益为核心的长期销售理念，全面转向“以投资者真实长期收益为中心”的新范式 [1] 港交所新指数与产品 - 香港交易所于12月9日推出首只港股指数——港交所科技100指数，该指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司 [2] - 指数成分股行业涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [2] - 同日，易方达基金获授权在内地开发追踪港交所科技100指数的ETF产品 [2] QDII产品市场动态 - 近日，有公募基金旗下两只QDII产品在12月9日至11日期间快速调整申购上限，大额申购门槛从放宽至10万元，收紧至1万元，最终骤降至仅100元 [3] - QDII额度紧张并非个案，目前不少QDII产品设置了极低的申购上限，多只产品限购金额在100元或以下 [3] - 业内专家提示，投资者不应盲目争抢额度放开的QDII产品，应结合自身投资目标、风险承受能力和资产配置需求理性决策，避免追高场内高溢价份额，可采用定投或分步建仓等方式摊平成本 [3] 机构后市观点与配置建议 - **华泰证券观点**：中央经济工作会议定调稳中求进，建议关注五点结构性线索：1）内需主导，关注服务消费（如出行链）及鼓励民企加杠杆的投资端；2）科技创新，关注AI+及金融科技；3）“反内卷”渐进式推进，关注To G高应收账款行业如建筑、环保；4）绿色转型顺位前提，关注能源强国建设及电力链；5）地产防风险顺位调降，再现“去库存”，收储与“好房子”建设对应建材链受益 [4] - **华泰证券配置建议**：认为当前处于春季躁动布局窗口，建议增配季节性/产业性/政策性主题品种，减配内需型顺周期，行业上关注AI算力、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电（抢出口主题） [5] - **东方证券观点**：认为科技与红利两端走的行情接近尾声，未来投资机会在中等风险特征股票，中盘蓝筹行情有望崛起 [6] - **东方证券行业配置**：建议关注两条主线：1）消费板块拐点，关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理；2）周期板块科技赋能与供给约束下的定价重估，关注AI需求拉动的新材料、战略小金属（锑、稀土）、工业金属（铜、铝）及生猪、橡胶 [6] - **东方证券主题关注**：可依次关注航天卫星、核聚变、消费、半导体和上游涨价方向 [6]

QDII产品溢价交易现象 - 部分QDII产品因供求关系影响出现溢价交易，部分产品溢价率创出新高[1] - 溢价交易成为常态后，溢价率本身成为可炒作因素，部分投资者试图通过炒作更高溢价率获取投机收益[1] - 溢价并非产品本身价值的真实反映，而是市场短期供求失衡导致的价格扭曲[1] 溢价交易的风险来源 - 市场情况发生变化可能造成升水回落，例如管理层释放更多QDII额度或市场主力资金抛售产品[1] - 升水回落时，溢价部分将迅速转化为投资者的实际损失，直接侵蚀投资收益甚至可能导致本金受损[1] - 当市场回归理性，产品价格必然向其内在价值靠拢，投资者为溢价支付的高额成本无法收回[1] 投资者行为分析 - 盲目追捧溢价QDII产品反映部分投资者投资理念偏差，忽视基本面风险而只关注表面热门和价格上涨[2] - 类似盲目追涨行为违背价值投资基本原则，使投资者处于高风险境地[2] - 在追求高收益驱动下，投资者未能对产品内在价值和潜在风险进行深入分析[2] 投资者应对策略 - 投资者应充分认识溢价产品投资风险，不盲目跟风追逐热点[2] - 选择QDII产品时应综合考虑投资标的、管理团队、风险收益特征等因素，而非仅依据溢价与否决策[2] - 保持长期投资心态，等待产品处于价格合理区间再进场买入并持有[2] - 可通过沪深港通渠道直接买入能替代QDII的其他投资品种，避免买入溢价产品[2] 监管建议 - 监管部门应加强对溢价QDII产品市场的监管力度，规范市场秩序，防止过度溢价等异常现象发生[3] - 通过完善信息披露制度、加强投资者教育等方式提高市场透明度和投资者风险意识[3] - 为投资者创造更加公平、公正、公开的投资环境[3] 核心投资理念 - 溢价QDII产品的投资风险不容小觑，投资者应保持理性和冷静[3] - 正确的价值投资策略是选择价格低于内在价值的投资品种买入并持有[3]

QDII产品溢价交易现象 - 部分QDII产品因供求关系影响出现溢价交易，且部分产品溢价率创出新高[1] - 溢价交易成为常态后，溢价率本身成为可炒作因素，部分投资者试图通过炒作更高溢价率获取投机收益[1] - 溢价并非产品本身价值的真实反映，而是市场短期供求失衡导致的价格扭曲[1] 溢价交易的风险来源 - 市场情况发生变化时，如管理层释放更多QDII额度或市场主力资金抛售产品，可能导致升水回落[1] - 升水回落会使溢价部分迅速转化为投资者的实际损失，直接侵蚀投资收益甚至可能导致本金受损[1] - 当市场回归理性供求关系重新平衡时，产品价格必然向其内在价值靠拢[1] 投资者行为分析 - 盲目追捧溢价QDII产品反映了部分投资者投资理念的偏差，在追求高收益驱动下忽视基本面风险[2] - 部分投资者只看到产品表面热门和价格上涨，未能深入分析其内在价值和潜在风险[2] - 类似盲目追涨行为违背价值投资基本原则，使投资者立于危墙之下[2] 投资者应对策略 - 投资者应充分认识溢价产品投资风险，不盲目跟风追逐热点[2] - 选择QDII产品时应综合考虑投资标的、管理团队、风险收益特征等因素，而非仅依据价格是否溢价[2] - 保持长期投资心态，不被短期市场波动左右，等待产品处于价格合理区间再进场买入并持有[2] - 可通过沪深港通渠道在香港市场直接买入能替代QDII的其他投资品种，避免买入溢价QDII产品[2] 监管建议 - 监管部门应加强对溢价QDII产品市场的监管力度，规范市场秩序，防止过度溢价等异常现象发生[3] - 通过完善信息披露制度和加强投资者教育，提高市场透明度和投资者风险意识[3] - 为投资者创造更加公平、公正、公开的投资环境[3]

QDII产品溢价交易现象 - 部分QDII产品因供求关系影响出现溢价交易，部分产品溢价率创出新高 [1] - 溢价交易成为常态后，溢价率本身成为可炒作因素，部分投资者试图通过炒作更高溢价率获取投机收益 [1] - 溢价并非产品本身价值的真实反映，而是市场短期供求失衡导致的价格扭曲 [1] 溢价交易的风险来源 - 市场情况变化可能导致升水回落，例如管理层释放更多QDII额度或市场主力资金抛售产品 [1] - 当市场回归理性供求平衡时，产品价格必然向内在价值靠拢，投资者支付的溢价成本将无法收回 [1] - 溢价部分会迅速转化为投资者的实际损失，直接侵蚀投资收益甚至可能导致本金受损 [1] 投资者行为分析 - 盲目追捧溢价QDII产品反映了部分投资者投资理念偏差，忽视基本面风险而只关注表面热门和价格上涨 [2] - 类似盲目追涨行为违背价值投资基本原则，使投资者处于高风险位置 [2] - 在追求高收益驱动下，投资者未能对产品内在价值和潜在风险进行深入分析 [2] 投资者应对策略 - 应充分认识溢价产品投资风险，不盲目跟风追逐热点 [2] - 选择QDII产品时应综合考虑投资标的、管理团队、风险收益特征等因素 [2] - 保持长期投资心态，等待产品处于价格合理区间再进场买入并持有 [2] - 可通过沪深港通渠道直接买入能替代QDII的其他投资品种，避免买入溢价产品 [2] 监管与市场环境 - 监管部门应加强溢价QDII产品市场监管力度，规范市场秩序防止过度溢价等异常现象 [3] - 通过完善信息披露制度和加强投资者教育提高市场透明度和投资者风险意识 [3] - 为投资者创造更加公平、公正、公开的投资环境 [3]

硬科技主题基金获批 - 16只硬科技主题基金于11月21日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF以及2只科技主题主动权益类基金 [1] - 涉及多家基金管理人，包括易方达基金、广发基金、景顺长城基金、摩根资产管理、华宝基金、天弘基金等 [1] - 这些硬科技主题基金有望不久后发售 [1] QDII产品市场动态 - 以纳斯达克100、标普500等相关指数基金为代表的QDII产品进一步收紧申购限额，部分产品已暂停申购 [1] - 场内产品溢价率高企，华泰证券认为高溢价或由于过去一段时间不同市场科技资产表现差异所致 [1] - 若A股吸引力增强或美股吸引力减退，溢价可能会回落，多家基金公司已发布溢价风险提示公告，不建议投资者盲目投资高溢价产品 [1] MSCI指数调整 - 全球知名指数公司MSCI宣布2025年11月份指数审核结果，调整于11月24日收盘后正式生效 [1] - 本次MSCI中国指数调整中新纳入26只中国股票，同时剔除20只股票 [1]