财务数据和关键指标变化 - 第四季度日均销售额同比增长2.7%，超出预期，主要受核心客户恢复增长和公共部门持续强劲的推动 [10] - 第四季度价格因素贡献了170个基点的同比增长和90个基点的环比增长，公司在6月底采取了广泛的低个位数定价行动 [10] - 第四季度毛利率为40.4%，同比下降和环比均下降60个基点，主要受关税驱动的采购成本上升影响 [11] - 第四季度报告运营费用约为3.06亿美元，调整后运营费用同比增加约800万美元至3.05亿美元，但占销售额百分比保持平稳 [12] - 第四季度报告运营利润率为8.6%，去年同期为9.5%；调整后运营利润率为9.2%，同比下降70个基点，但比预期高端高出20个基点 [12] - 第四季度GAAP每股收益为1.11美元，去年同期为0.99美元；调整后每股收益为1.09美元，同比增长近6%，去年同期为1.03美元 [13] - 2025财年日均销售额同比下降1.3%，主要受上半年销量疲软和轻微外汇逆风影响，部分被60个基点的正面价格和上年收购的遗留效益所抵消 [17] - 2025财年毛利率为40.8%，同比下降40个基点，原因包括负面的价格成本和客户组合 [18] - 2025财年调整后运营利润率同比下降230个基点；GAAP每股收益为3.57美元，调整后为3.76美元，去年同期分别为4.58美元和4.81美元 [20] - 2025财年自由现金流转换率为122%，超过年度目标；第四季度自由现金流为5800万美元，占净收入的104% [20] - 净债务约为4.3亿美元，约为EBITDA的1.1倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心客户日均销售额在第四季度同比增长4.1%，由价格和销量共同驱动 [23] - 全国客户日均销售额同比下降0.7%，但环比改善略高于1%；前100名客户中只有44家在当季实现增长 [23] - 公共部门日均销售额同比增长8.5%，环比增长10%；尽管政府停摆影响10月销售转负，但被视为暂时性影响 [23] - 自动售货机安装数量同比增长10%或环比增长3%，超过29,600台；自动售货日均销售额约占公司总销售额的19% [25] - 植入项目数量为411个，同比增长20%，环比增长3%；拥有植入项目的客户日均销售额同比增长11%，约占公司总销售额的20% [25] - 现场销售人员锁定的客户地点接触数量同比实现两位数增长，环比实现中个位数增长，且销售人员数量减少 [26] - 第四季度网络日均销售额同比转为低个位数增长；直接流量和转化率等关键绩效指标趋势类似改善 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天领域保持强劲，而过去两年特别疲软的重型设备和农业等终端市场至少趋于稳定 [15] - 重型卡车等领域仍然存在明显的疲软 [15] - 公共部门表现持续强劲，但受政府停摆影响，10月增长转为负值 [23][33] - 全国客户在9月和10月转为正增长 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大优先事项是维持高触达解决方案的势头、重新激发核心客户活力以及优化服务成本 [6] - 高触达解决方案（包括自动售货和植入）继续保持强劲表现 [7] - 为重新激发核心客户，公司实施了四项举措：调整公开网络定价、升级电子商务体验、加速营销努力和优化销售覆盖 [7] - 在优化服务成本方面取得进展，供应链生产力改进有望带来1000万至1500万美元的年化节省 [8] - 公司加强了领导团队，任命了新的销售高级副总裁和客户体验高级副总裁 [30][31] - 新任CEO将于1月1日上任，重点将放在价值创造、维持增长势头和平衡资本分配策略上 [43] - 未来重点领域包括加强文化、执行组织变革以推动销售卓越和客户体验、以及通过运营系统提高生产力和一致性 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境被描述为稳定，部分领域有所改善，但不确定性仍然存在 [14] - 关税已从可能性变为现实，导致许多业务领域出现显著的价格通胀；客户通常理解涨价，但需要提供抵消性成本节约措施 [14] - 供应商描述某些严重依赖中国或受中国影响的原材料持续面临成本压力，如果持续可能导致未来几个月进一步通胀 [15] - 公司日均销售额再次超过工业生产指数，得益于核心客户表现改善和公共部门强劲 [16] - 积极趋势延续至2026财年前几个月，9月日均销售增长率进一步上升至5%，10月预计增长4%-5%，尽管受政府停摆影响 [13] - 展望2026财年第一季度，预计日均销售额同比增长3.5%至4.5%，范围取决于政府停摆是否持续整个季度；预计调整后运营利润率在8%至8.6%之间 [33] - 预计2026财年折旧摊销成本约为9500万至1亿美元，同比增加约500万至1000万美元；资本支出为1亿至1.1亿美元；税率在24.5%至25.5%之间；自由现金流预计约为净收入的90% [34] - 超出第一季度，在中个位数收入增长下，预计增量利润率约为20% [35] 其他重要信息 - 公司在2025财年回购了约496,000股股票，并结合季度股息（本月增加约2%），共向股东返还2.29亿美元 [22] - CEO埃里克·格什温将过渡为董事会非执行副主席，总裁马丁娜·麦凯萨克将于1月1日接任CEO [38][39] - 永久CFO的招聘正在进行中，预计在未来一两个季度内填补该职位 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率中30个基点的负面价格成本差异以及供应商涨价通知 [49] - 该情况不寻常，即使在新冠疫情后的通胀期也属历史性；在6月中旬至8月期间吸收的通胀超过了2022年新冠疫情后9个月的总和 [50][53] - 价格实现符合预期，贡献了170个基点；成本方面因供应商涨价集中、通知期压缩、销量增加和直运订单组合等因素而高于计划 [52][53] - 公司已在第一季度采取定价行动，毛利率正在从第四季度水平恢复，预计季度末状况将大幅改善 [54][55] 问题: 关于中个位数收入增长和20%增量利润率的预期，特别是毛利率和SG&A占比 [56][57] - 预计在整个周期内实现价格成本稳定，并通过加速增长和利用成本结构来改善；第一季度增量利润率预计为十几，年内逐步提升 [58][59] - 在中个位数增长和毛利率保持稳定的假设下，运营费用预计增加3000万至4000万美元，公司对实现该目标感到满意 [60] 问题: 关于销售效率关键绩效指标（客户接触、每日每代表销售额）改善的原因和阶段 [66] - 改善处于第三阶段，已采取初步步骤；新的销售管理流程关注领先和滞后指标，重点是增加客户接触频率和衡量每日每代表销售额 [67] - 第一步是良好的区域设计，确保销售代表指向正确潜力；将继续优化 [68] 问题: 关于如何解析宏观环境与公司自身努力对业绩的影响 [70] - 环境稳定但存在不确定性；部分重要终端市场（如重型机械、农业）趋于稳定，航空航天强劲，重型卡车等领域仍疲软 [71][72] - 全国客户在9月和10月转为正增长；核心客户的改善更多归因于自身举措（如网站升级、营销），而非宏观因素 [73][74] - 核心客户连续五个月同比增长，而MBI指数仍低于50，显示自身努力的效果 [75] 问题: 关于2026年定价前景，是否意味着超过5个点的涨价 [80] - 定价前景不确定，公司意图是应对通胀；6月采取了低个位数涨价，第一季度另有低个位数涨价，总计约4%；必要时会采取进一步定价行动 [81][82] 问题: 关于SG&A增长3000万至4000万美元的构成，数字投资和营销投资是否趋于平稳 [83] - SG&A增长反映了可变费用、正常通胀、投资支出以及生产力节约；数字投资趋于平稳，但营销投资在第一季度增加，因为回报率高 [84] - 营销投资将根据回报情况灵活调整 [106] 问题: 关于供应商进一步涨价（如钨价）时转嫁给客户的难度 [87] - 目前价格实现良好，公司不担心以建设性方式转嫁；正与客户合作优化成本 [88] - 关税的间接影响开始体现在某些原材料（如钨）上，若通胀持续，预计供应商会进一步涨价，但公司有信心转嫁，前提是保持透明并为客户带来生产力 [89][90][91][92] 问题: 关于政府停摆对业务的迄今影响 [93] - 公共部门第四季度和9月增长强劲，10月因停摆出现软化；对毛利率的混合影响预计不超过10个基点 [94] - 增长指引范围考虑了停摆是否持续整个季度；停摆结束后预计恢复，公司预计市场份额捕获将继续 [95][96] 问题: 关于期末报告员工人数下降的原因和2026财年人力展望，以及营销支出水平 [100] - 公司成本结构相对于业务规模过高，正通过加速增长和优化工作流程来改善；销售队伍进行了优化，淘汰了表现不佳者，以更少人员更有效地覆盖客户 [101][102][103] - 营销支出水平将根据回报情况灵活调整；第一季度水平高于2025财年，若回报持续将增加投资 [105][106] 问题: 关于政府停摆影响的具体领域，特别是联邦 exposure [107][108] - 政府业务 exposure 约为总业务的2%-3%，更多偏重于军事和国防；10月的下滑主要出现在联邦政府部分领域，某些领域下降50%-60%，但非全面性，且无市场份额损失迹象 [109][110] 问题: 关于不同产品类别（金属加工、MRO、自有品牌）的涨价情况 [111] - 通胀主要集中在源自中国或由钢材制造的产品上，例如紧固件和OEM业务；安全产品等类别若采购自亚洲/中国也会受影响；部分自有品牌（如美国制造的切削工具）受到屏蔽 [111][112][113] 问题: 关于直运订单的销售占比和主要产品类型 [119] - 直运订单占比为少数，但近年来随着客户渗透加深（如植入项目、公共部门关系）而增长；产品多为MRO产品而非金属加工产品；第四季度公共部门业务环比显著增长与此相关 [120][121] - 直运未来不被视为毛利率的主要影响因素 [124] 问题: 关于回流是否带来益处，金属加工车间是否乐观 [125][127] - 若回流指新工厂建设，则未观察到；若指现有全球制造商将生产转移至美国，则有切实数据点；金属加工车间对此仍有乐观情绪，但尚未体现在数据上 [125][128] - 汽车等领域将更多产能转移到美国，随着实现，乐观情绪会渗透到车间 [129]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为460万美元 相比去年同期的650万美元下降 [6] - 第二季度税前亏损为180万美元 相比去年同期的250万美元亏损有所收窄 [6] - 第二季度净亏损为130万美元 相比去年同期的180万美元亏损有所改善 每股亏损为0.15美元 去年同期为0.22美元 [7] - 本财年至今净收入为1170万美元 相比去年同期的1650万美元下降 平均活跃PaperPie品牌合作伙伴为6800人 去年同期为13700人 [7] - 本财年至今税前亏损为320万美元 相比去年同期的420万美元亏损收窄 净亏损为240万美元 相比去年同期的310万美元改善 每股亏损为0.28美元 去年同期为0.37美元 [7] - 库存水平从本财年初的4470万美元降至8月底的4070万美元 产生了400万美元的现金流 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - PaperPie部门品牌合作伙伴水平下降 第二季度平均活跃品牌合作伙伴为5800人 相比去年同期的13900人大幅减少 [3][6] - 零售业务方面 专业、玩具和礼品市场表现稳定 产品持续受到好评 与主要零售伙伴的关系持续加强 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取保守的分阶段方法引入新产品 预计在春季晚些时候完成建筑售后回租后推出 [4] - 将IT和营销工作的重点转向增加品牌合作伙伴数量 而不仅仅是关注现金流入 [4] - 目标吸引新一代进入该行业 即年轻的千禧一代和年长的Z世代 [4] - 正在改进技术 优先考虑移动端体验 使业务流程更便捷 包括入职流程 [5] - 直销行业 尤其是产品领域的公司 经历了一段充满挑战的销售时期 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度销售额同比下降 主要驱动因素是PaperPie部门品牌合作伙伴水平减少 [3] - 近期提供高于正常折扣的销售活动是用于产生现金和减少借款的短期策略 [3] - 过去一年品牌合作伙伴水平下降 主要由于充满挑战的销售环境 以及大约18个月未推出能激励销售团队的新书 [4] - 尽管销售额较低 但通过持续关注降低成本和改善业绩 亏损有所减少 [5] - 实现盈利的下一步是恢复收入增长 这将通过增加品牌合作伙伴来驱动 [5] - 更广泛的销售环境仍然充满挑战 但对品牌合作伙伴的热情和韧性、零售伙伴关系的实力以及为2026年打下的基础感到鼓舞 [12] 其他重要信息 - 银行信贷协议已于9月19日到期 银行表示目前不会续签 随后收到银行的违约和保留权利通知 [8] - 截至目前 银行尚未行使违约通知中概述的任何权利 [9] - 违约通知仅是一种形式 用于向公司施压以完成建筑出售 公司继续按月支付利息和本金 营运资金足以满足持续需求直至出售完成 [13] - 预计建筑出售将在2025年11月25日的截止日期前完成 经纪人目标更早完成 [13] - 公司继续为建筑出售后的融资制定方案 [13] - 6月结束了2025年三城制造峰会活动 在达拉斯、亚特兰大、盐湖城、芝加哥和费城举办了区域峰会 [10] - 7月庆祝了StoryScape激励之旅前往苏格兰 表彰表现优异的品牌合作伙伴 [11] - 夏末秋初 重点转向即将到来的季节性销售期 执行有针对性的促销和年终活动以推动客户参与和增加订单活动 同时进行2026年的战略规划 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否确认买方是否与加利福尼亚州恩西诺市的Tenmark Holdings有关联 - 确认买方与Tenmark Holdings有关联 该集团在俄克拉荷马市场拥有大量房地产 了解该地区和环境 [16] 问题: 定金金额是多少 - 定金为10万美元 可能留在托管账户直至交易完成 [17] 问题: 11月房产出售在扣除佣金和其他成本后预计净收益是多少 - 具体金额有待确定 但预计净收益足以启动计划 并会有部分剩余资金 [18][19] 问题: 对以3220万美元完成此次交易有多大信心 - 信心程度非常高 因为第三方了解该买家 且买家熟悉该地区 [20] 问题: 偿还债务后 与新方建立信贷额度的进展如何 预计额度大小是多少 - 正在制定多个方案 多数银行等待此次出售完成 同时考虑一些不依赖于建筑交易完成的替代融资形式 计划从较小的300万至500万美元的额度开始 采取非常保守的策略 [21] 问题: 最近几个季度削减了哪些成本 在5800名品牌合作伙伴的水平下 能否实现会计盈利 还是需要增加合作伙伴数量 - 对利润表影响最大的项目是利息支出 偿还债务后此项将可忽略不计 其次是折扣 一些激进的折扣销售不属于正常商业模式 此外 处理过剩库存和退出短期仓储设施（每年约100万美元）将是另一个重大影响 同时还有一些5万至10万美元范围内的成本节约计划正在进行 [23][24] - 在目前品牌合作伙伴数量水平下实现盈利需要增加该数量 [22] 问题: 品牌合作伙伴数量下降在多大程度上是由于无法通过新书激励销售队伍 一旦摆脱银行困境并开始购买新书 是否预计该数量会立即从5800回升至接近10000的水平 - 品牌合作伙伴数量下降有多种因素 引入新书是其中一个重要因素 此外还有年底和2026年的计划、项目更新等举措 所有这些因素的综合作用最终将促使数字好转 并非单纯引入新书就能使数字翻倍 随着之前未能引入新书、未能重订畅销书等"红旗"因素逐一变为"绿旗" 预计数字将持续上升 [26][27] - 引入新书将有助于遏制品牌合作伙伴的流失 通过营销和IT努力将吸引更多新合作伙伴或重新激活因缺乏新书而离开的旧合作伙伴 增加合作伙伴数量是主要焦点 [29] 问题: 假设房产出售按计划进行并业务有所复苏 原计划是在通过减少过剩库存产生正现金流后恢复已停发几年的季度股息 该计划是否仍然有效 预计股息可能如何 - 目标仍然是恢复股息 但需要时间先摆脱当前困境并使业务好转 增加人员、销售额等都需要时间 预计至少需要一两个季度后才可能实现 [31] 问题: 违约通知虽是形式 但银行对抵押品有哪些权利 哪些资产被抵押 - 银行协议交叉抵押了所有资产 包括建筑、应收账款、库存、设备和土地 当出售建筑并偿还贷款后 这些抵押将被解除 公司将保留应收账款、库存、多余土地和设备 [35][37] 问题: 为增加品牌合作伙伴数量制定了哪些具体的营销计划 是否是技术广告活动 - 采取多管齐下的方法 业务结构是品牌合作伙伴招募新合作伙伴 公司提供各种工具和资产 使他们能够找到下一个合作伙伴 引入新书本身将产生兴趣并吸引大量关注 同时有一些企业IT和营销计划 相信也能吸引相当多的关注 目标受众是年轻的千禧一代和年长的Z世代 他们是目前养育婴儿和幼儿的新父母 是公司产品的完美受众 [39][40]

评级与目标价调整 - 野村将亚玛芬体育评级从“买入”下调至“中性” [1] - 目标价由43.20美元下调至38.30美元 [1] 公司业绩指引 - 公司上调第三季度业绩预期，预计营收同比增长将达“高20%区间”，显著高于此前约20%的预期 [1] - 第三季度调整后运营利润率将高于此前指引的12%-13%的上限 [1] - 公司公布中期增长目标：2025财年起整体营收复合年增长率预计为低双位数至中双位数 [1] - 中期目标调整后运营利润率每年提升30-70个基点 [1] 品牌具体目标与风险 - 技术服装板块（以始祖鸟为主）营收复合年增长率目标为中双位数 [1] - 目标到2030年将始祖鸟打造成年销售额50亿美元的品牌 [1] - 始祖鸟因在青藏高原举办烟花表演引发环保争议，受到社交媒体广泛批评和官方媒体关注 [2] - 野村认为舆论压力可能影响始祖鸟的高端品牌形象，进而拖累销售增长势头 [2] 财务预测调整 - 野村微幅上调亚玛芬体育2025-2026财年的调整后EBITDA预测约1% [2] - 将始祖鸟的估值倍数从19.0倍下调至15.0倍 [2] - 下调评级原因为多数积极因素已被市场消化，且始祖鸟销售前景不确定性增加 [2]

核心业绩表现 - 2026财年第一季度调整后每股收益为197美元 低于市场预期的200美元 但高于上年同期的175美元 [2] - 第一季度总销售额为30447亿美元 超出市场预期的3040亿美元 较上年同期增长104% [3] - 公司整体同店销售额增长47% 主要得益于103家Chuy's餐厅和22家净新增餐厅的贡献 [3] - 业绩公布后 公司股价在盘前交易时段下跌8% [1] 分部门销售表现 - Olive Garden部门销售额同比增长76%至13亿美元 同店销售额增长59% 低于上一季度69%的增幅 [4] - LongHorn Steakhouse部门销售额同比增长88%至7764亿美元 低于预期的8115亿美元 同店销售额增长55% 低于上一季度67%的增幅 [5] - 高端餐饮部门（包括The Capital Grille和Eddie V's）销售额同比增长27%至2865亿美元 同店销售额下降02% 但较上一季度33%的降幅有所改善 [5] - 其他业务部门销售额同比增长225%至6807亿美元 远超预期的6285亿美元 同店销售额增长33% 高于上一季度12%的增幅 [6] 成本与财务状况 - 第一季度总运营成本及费用同比增长88%至27亿美元 主要受食品饮料成本、餐厅开支、劳动力成本和营销费用增加影响 但低于预期的272亿美元 [7] - 截至2025年8月24日 现金及现金等价物为211亿美元 较2025年5月25日的240亿美元有所减少 [8] - 库存为3096亿美元 长期债务为213亿美元 较上一季度的212亿美元略有增加 [8] - 本季度董事会回购约90万股普通股 总价值约183亿美元 [10] 2026财年业绩指引 - 将2026财年总销售额增长预期上调至75%-85%（原预期为7%-8%）其中约2%的增长来自第53周 [11] - 预计2026财年同店销售额增长25%-35%（原预期为2%-35%） [11] - 维持2026财年调整后稀释每股收益预期在1050-1070美元区间 [11] - 计划在2026财年开设约65家净新餐厅 资本支出预计在7-75亿美元之间 [12]

核心观点 - 公司FY25业绩符合预期 但核心品牌销售增长相对疲软和高库存水平引发担忧 尽管7-8月零售销售增长加速令人鼓舞 但FY26E指引非常保守 维持买入评级主要基于8%的股息收益率 目标价上调至23.30港元[1][6] 财务表现 - FY25销售额同比增长5%至55.5亿元人民币 净利润同比增长6%至8.98亿元人民币 符合市场预期[7] - FY25毛利率下降0.3个百分点至65.6% 但有效税率26.3%优于预期的29%[7] - 公司维持75%的高派息比率 FY25股息收益率达7%[7] 销售趋势 - 2025年7-8月零售销售增长加速至双位数 主要受低基数、奥特莱斯渠道表现良好、会员管理升级和新品推出推动[2] - 电子商务销售保持强劲增长 FY25增长18% 与FY24的19%基本持平[7] - 自营门店销售下降6% 分销商门店销售增长10% 同店销售增长率(SSSG)为-0.1%[7] 增长驱动因素 - 新品牌onmygame和B1OCK在FY25实现约70%增长 预计FY26E将继续快速扩张[4] - 会员管理和客户服务升级刚刚启动 已显现积极效果 预计将进一步提升VIP销售占比[4] - 公司存在通过增加零售折扣来提升销售和清理库存的灵活性[4] 未来指引 - 管理层重申长期销售目标(零售额100亿元人民币 上市公司层面销售额60亿元人民币)[3] - FY26E需要实现中高个位数(HSD)销售增长 但净利润增长预计为低至中个位数(LSD to MSD)[3] - 长期毛利率目标维持在65%以上 净利润率目标15%以上[3] 估值与预测 - 目标价基于12倍FY26E市盈率(原为10倍FY25E市盈率)设定为23.30港元[6] - FY26E/27E净利润预测小幅下调7%/8% 以反映更快的销售增长、低于预期的毛利率和运营杠杆[6] - 当前股票交易于10倍FY26E市盈率 略高于8年平均水平9倍[6]

行业需求与市场状况 - 市场存在非常强劲的需求 [1] - 公司上一季度实现了35%的有机增长 [1] - 公司的订单出货比达到1.2 [1] - 甲骨文公司近期公布了令人瞩目的财务数据 [1] 公司关键绩效指标与展望 - 评估市场趋势应综合考量销售增长、订单出货比等多种因素 [1] - 公司认为其销售管道的强度是至关重要的前瞻性指标 [1] - 公司对销售管道的定义非常严格，仅指活跃的商业机会 [1] - 强劲的销售管道预示着公司未来的业务前景 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为2.143亿美元 同比增长1.9% 去年同期为2.102亿美元 [8] - 可比销售额增长2.5% 连续第五个季度实现正增长 [2][8] - 北美净销售额1.8亿美元 同比增长2.1% 国际净销售额3420万美元 同比增长1% [8] - 毛利率为35.5% 同比提升130个基点 主要受产品利润率改善60个基点和经营杠杆60个基点推动 [10] - 营业利润为10万美元 占净销售额0.1% 去年同期为营业亏损40万美元 [11] - 净亏损100万美元 每股亏损0.06美元 去年同期净亏损80万美元 每股亏损0.04美元 [11] - 现金及有价证券1.067亿美元 去年同期为1.27亿美元 [13] - 库存1.577亿美元 同比下降0.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装品类表现最佳 其次是硬商品和配件 鞋类和男装表现相对较弱 [9] - 私有品牌销售额占比达到30% 创历史新高 去年同期为27% [4] - 可比销售额增长主要由单笔交易金额增加推动 交易笔数有所下降 [9] - 第三季度至今所有品类均实现正可比销售增长 女装领先 其次是男装、配件、鞋类和硬商品 [16] - 私有品牌产品利润率比品牌产品高10-15个百分点 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美可比销售额增长4.2% 连续第六个季度正增长 [9] - 国际可比销售额下降5.5% 2025年以来持续为负 [9] - 北美业务是主要增长动力 8月份实现两位数可比销售增长 [3] - 按固定汇率计算 国际净销售额下降4.2% [8] - 第三季度至今北美可比销售额增长13% 国际下降3.2% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于三大战略重点：客户导向的收入增长、盈利能力优化、利用财务基础管理波动 [3][5] - 2024年引入超过120个新品牌 持续提供独特和独家商品 [4] - 坚持高端定价策略 支持利润率提升和市场份额扩张 [5] - 欧洲市场面临挑战 正在执行三年计划使其恢复盈亏平衡 [42] - 计划2025年新开6家门店 关闭约20家门店 [20] - 资本支出预计1.1-1.3亿美元 低于2024年的1500万美元 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对北美业务韧性表示满意 但对关税和消费者不确定性保持谨慎 [3][17] - 8月份可比销售额增长11.2% 两年叠加增长23.3% 为重要假日季提供信心 [3][15] - 预计2025年销售额增长3-4% 尽管门店关闭将带来约1400万美元负面影响 [19] - 预计产品利润率将实现温和同比增长 在2024年改善70个基点基础上进一步提升 [19] - 预计2025年将恢复盈利 营业利润率和净利润将同比增长 [20] 其他重要信息 - 第二季度回购60万股 平均成本13.10美元 总额780万美元 [14] - 截至8月2日 仍有720万美元回购额度 [14] - 预计2025年有效税率50-60% 稀释后股数约1730万股 [20][21] - 欧洲最大市场德国经济基本零增长 期待2026年经济刺激计划带来改善 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度指引假设及经营利润率构成 [23] - 假设季末可比销售额将回落至低个位数增长 接近第二季度水平 [24] - 预计将获得显著的毛利率扩张 包括经营杠杆和产品利润率改善 [25] - SG&A费用增长率预计将低于销售额增长率 第三季度将获得良好杠杆 [25][26] 问题: 平均单价(AUR)增长驱动因素 [27] - AUR增长是价格上调、品类组合变化和促销策略共同作用的结果 [28] - 私有品牌业务采取了价格调整 同时品类向服装业务转移 [28] - 过去五个季度增长主要由AUR推动 返校季期间交易笔数也有所增加 [29] 问题: 私有品牌强势表现及牛仔品类占比 [30] - 私有品牌在牛仔等核心裤类品类中渗透率较高 [31] - 增长反映了品牌周期加快的趋势 公司需要更深度掌控核心品类 [32] - 通过多个品牌针对不同客群细分 坚持高端定价策略 [33] 问题: 长期经营利润率目标及驱动因素 [38] - 长期目标仍是恢复到高个位数营业利润率水平 [40] - 关键是销售额恢复 北美业务仍有增长空间回到2019年水平 [41] - 产品利润率提升和国际业务改善将是重要驱动因素 [42] 问题: 欧洲业务面临的主要挑战 [44] - 需要当地经济环境配合 特别是德国市场需要恢复增长 [44] - 必须优化商品组合 更好地把握流行趋势 [45] - 需要提升门店体验 增加销量和钱包份额 [45] 问题: 滑板和鞋类业务是否已触底 [50] - 滑板硬件业务已转正 但对持续性保持谨慎 通常春夏表现更好 [51][52] - 鞋类业务仍然充满挑战 不仅仅是单一品牌的问题 [53] - 相信滑板业务已触底 但鞋类业务仍需时间调整 [54] 问题: 产品利润率机会与私有品牌关系 [55] - 私有品牌产品利润率比品牌产品高10-15% [55] - 但也通过授权模式与品牌合作 利润率介于两者之间 [56] - 历史上在品牌周期中也实现过产品利润率提升 [55]

财务表现 - 公司上半年销售额达346亿丹麦克朗 同比增长12% 增加36亿丹麦克朗 [1] - 税后利润65亿丹麦克朗 较2024年上半年增加5亿丹麦克朗 [1] - 业绩增长主要得益于推出314个新玩具套装 [1] 产品战略 - 乐高植物园系列在情人节和母亲节期间取得巨大成功 [1] - 与一级方程式赛车运动组织的新合作带来收入增长 [1] 产能扩张 - 4月在越南开设第六家全球工厂 未来专供亚太地区市场 [1] - 美国弗吉尼亚工厂及配送中心联合项目建设中 预计2027年开业 [1] 渠道建设 - 年内新增24家专卖店 全球专卖店总数达1079家 覆盖54个国家 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5.5%，其中收购贡献6.5个百分点增长，外汇折算和销售天数差异分别带来-40和-80个基点影响 [30] - 全年EPS增长4%，超过初始指引上限，创下销售额、EBITDA和EPS新纪录 [6] - 全年自由现金流达4.65亿美元，同比增长34%，创历史新高 [18] - 第四季度毛利率30.6%，同比下降9个基点但环比上升15个基点 [31] - 第四季度EBITDA利润率12.5%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备增加影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务中⼼业务第四季度有机销售额同比下降0.4%，但环比增长1.5%，超出正常季节性模式 [38] - 工程解决方案业务销售额同比增长20.7%，其中收购贡献19.7个百分点，有机增长1.8% [41] - 工程解决方案业务自动化业务实现中个位数有机增长，技术垂直领域实现两位数增长 [10] - 服务中⼼业务EBITDA利润率13.6%，同比下降100个基点，主要受应收账款拨备影响 [39] - 工程解决方案业务EBITDA利润率14.8%，同比下降90个基点，受Hydrodyne收购影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现销售增长，与上季度持平 [11] - 技术垂直领域贡献约100个基点有机增长，抵消了机械、基础金属等领域的下滑 [12] - 数据中⼼、半导体制造、食品饮料等垂直领域表现强劲 [16] - 加拿大市场表现疲软，主要受关税影响 [98] - 移动OEM流体动力业务持续疲软，全年拖累工程解决方案业务有机增长400个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Hydrodyne等收购扩大业务范围，2025财年收购贡献400个基点无机增长 [19] - 持续投资自动化平台、流程控制等技术领域，扩大终端市场覆盖 [16] - 利用AI、定价分析等工具优化运营效率 [29] - 关注电动流体动力系统等新兴技术转型机会 [27] - 预计2026财年收购将继续成为重要增长动力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率12.2%-12.5% [45] - 看好美国制造业回流、税收改革等带来的长期增长机会 [25] - 预计价格贡献将逐步增加，全年达到150-200个基点 [46] - 对Hydrodyne整合进展满意，EBITDA贡献超预期 [53] - 行业需求能见度仍然有限，但出现改善迹象 [13] 其他重要信息 - 2025财年回购65.6万股，价值1.53亿美元，股息增长24% [19] - 预计2026财年资本支出3000-3500万美元 [48] - Hydrodyne第四季度贡献EBITDA约700万美元 [87] - 预计2026财年LIFO费用1400-1800万美元 [46] - 公司市值超过100亿美元，股东回报超过主要市场基准 [49] 问答环节所有的提问和回答 Hydrodyne整合进展 - Hydrodyne第四季度销售额环比增长12%，EBITDA增长30%，超出预期 [53] - 预计协同效应将加速实现，成本协同占80%，销售协同占20% [54] - 收购后12个月内预计每股收益增加0.15美元，目前进展符合预期 [87] 定价策略 - 第四季度价格贡献略高于100个基点，预计2026财年将达到150-200个基点 [62] - 价格贡献将逐步增加，第一季度预计与第四季度相似 [62] 工程解决方案业务展望 - 技术垂直领域包括数据中⼼和半导体制造业务 [64] - 自动化业务在食品饮料、生命科学等领域表现良好 [66] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出 [67] 毛利率影响因素 - 应收账款拨备增加影响第四季度利润率，预计将恢复正常 [76] - Hydrodyne目前利润率低于部门平均水平，预计将逐步改善 [77] - 2025财年第四季度工程解决方案业务利润率16%为历史高点，造成艰难比较 [80] 国际业务表现 - 加拿大市场受关税影响表现疲软 [98] - 国际业务疲软主要集中在服务中⼼业务 [38]

财务业绩 - 2025财年销售额同比下滑0 1%至202 45亿美元 好于分析师预期的202亿美元 [1] - 有机销售额同比增长1 7% 高于分析师预期的1 4% 主要受益于提价和销量提升 [1] - 营业利润同比下滑27 8%至43 35亿美元 营业利润率下降819个基点至21 4% [1] - 净利润同比下滑39 1%至25 38亿美元 [1] 未来展望 - 预计2026财年销售额将实现与2025财年相似水平的有机增长 [1] - 营业利润预计将实现中个位数的有机增长 [1] - 投行杰富瑞认为公司2026财年销售增长目标符合市场预期 [2] 成本与关税 - 将未来三年成本节约目标从5亿美元提高至6 25亿美元 [1] - 预计年度关税成本将达到2亿美元 高于此前1 5亿美元的估算 其中约一半可通过措施缓解 [1] - 公司寻求在提价与应对关税之间找到平衡 涨价并非不可避免 [2] 市场表现与消费者趋势 - 在65%的监测市场(包括美国)中实现了市场份额的增长或维持不变 [2] - Z世代等消费者仍保持消费 但更多选择无酒精饮品和即饮鸡尾酒 [2] 管理层动态 - 临时首席执行官Nik Jhangiani表示董事会可能在10月底前决定新任CEO人选 [2]