投资评级 - 维持"买入"评级 预期相较目前涨幅空间26% [1][6] 核心观点 - 销量结构改善与持续降本推动毛利率超预期提升 2025Q2毛利率达17.3% 同比+3.3pct 环比+1.8pct [4][6] - 增程平台有望扩容用户群体 四季度X9增程版推出将满足更多消费者需求 [6] - 非车业务贡献显著 与大众汽车合作扩展至全平台 机器人及飞行汽车业务2026年大规模量产 [6] - 盈利预测调整 2025年营收下调至814亿元 2026/2027年营收上调至1292/1660亿元 [6] 财务表现 - 2025H销量19.7万辆 同比+278% 总收入340.9亿元 同比+133% 单车收入15.9万元 同比-33% [4] - 2025Q2销量10.3万辆 同比+242% 环比+10% 总收入182.7亿元 同比+125% 环比+16% [4] - 2025H净亏损11.4亿元 同比减亏15.1亿元 2025Q2净亏损4.8亿元 同比减亏8.0亿元 环比减亏1.8亿元 [4] - 2025E归母净利润预测-18.0亿元 2026E转为正盈利24.0亿元 2027E提升至63.8亿元 [5][6] 业务进展 - MONA系列销量占比环比下滑 X9及海外销量占比提升带动毛利率改善 [6] - 新款G6、G9迭代至纯视觉方案降本效果显著 [6] - Q3交付指引11.3-11.8万辆再创新高 新P7及海外增长有望推动单季度扭亏 [6] - MONA M03及P7+推动月销从1万辆提升至3万辆 G7智驾能力进入L3级别 [6] 估值依据 - 基于2026年1.6倍目标PS估值 考虑机器人、飞行汽车及robotaxi业务突破潜力 [6]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.07%至22.73元/股 成交额2.68亿元 换手率6.96% 总市值47.09亿元 [1] - 主力资金净流出3423.88万元 特大单净卖出1191.91万元 大单净卖出2231.96万元 [1] - 年内股价累计上涨10.88% 近5日/20日/60日分别变动-1.86%/8.14%/13.20% [1] 股东结构与财务表现 - 股东户数3.43万户 较上期减少4.68% 人均流通股4855股 较上期增加4.91% [2] - 2025年上半年营业收入2.40亿元 同比增长62.61% 归母净利润4111.82万元 同比增长159.83% [2] 公司基础信息 - 主营业务为工业自动化控制产品研发生产销售 电动汽车电机控制器占比77.88% 中低压变频器占比18.45% [1] - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备 概念板块涵盖伺服系统/碳化硅/比亚迪概念等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现2.78亿元 近三年累计派现1.42亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价上涨2.07%至17.23元/股，成交额3.06亿元，换手率2.11%，总市值154.76亿元 [1] - 主力资金净流入817.19万元，特大单买入1795.44万元（占比5.87%）且卖出1470.31万元（占比4.81%），大单买入6361.91万元（占比20.80%）且卖出5869.85万元（占比19.19%） [1] - 年初至今股价累计上涨6.75%，近5日下跌0.52%，近20日上涨15.56%，近60日上涨18.83% [1] 公司基本业务构成 - 主营业务涵盖新型电力储能、工业储能、民用储能全系列产品及系统研发制造，兼营环保型资源再生产业 [1] - 锂离子电池产品占收入50.83%，铅蓄电池产品占21.49%，再生铅产品占19.35%，锂电池材料占8.33% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-蓄电池及其他电池，概念板块包括IDC电源、飞行汽车、石墨烯等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数12.24万户，较上期减少8.78%，人均流通股6968股，较上期增加9.66% [2] - 香港中央结算有限公司持股1029.98万股（第四大股东），较上期增加101.30万股 [3] - 南方中证1000ETF持股828.20万股（第五大股东）较上期增加175.90万股，华夏中证1000ETF持股488.92万股（第十大股东）较上期增加126.74万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入39.23亿元，同比减少31.67% [2] - 同期归母净利润亏损2.32亿元，同比降幅达225.48% [2] 历史分红记录 - A股上市后累计派现6.84亿元 [3] - 近三年累计派现5610.24万元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入726.91亿元同比下降5.25% [1] - 归母净利润22.91亿元同比下滑19.09% [1] - 毛利率14.58%同比增长5.64%但净利率仅2.47%同比下降15.79% [1] - 经营活动净现金流-86.07亿元同比下降350.57% [2] 销量与行业背景 - 上半年总销量135.5万辆创8年同期新高 [1] - 新能源汽车销量45.2万辆同比增长49.1% 6月单月销量突破10万辆 [2] - 行业前7个月销量1826.9万辆同比增长12%但汽车制造业利润率仅4.8%低于工业企业平均水平 [1] 新能源业务进展 - 形成阿维塔/深蓝汽车/长安启源三大新能源品牌矩阵 [2] - 深蓝汽车全球累计交付突破50万辆 长安启源Q07首月订单达3.1万辆 [3] - 阿维塔连续4个月销量破万 定位高端智能电动市场并与华为深度合作 [3] - 2024年深蓝亏损15.7亿元 阿维塔亏损40.2亿元 2025年盈利挑战持续 [3] 现金流与供应链管理 - 应付账款及票据余额较年初降低31% 周转天数减少50天 [2] - 现金流变化与执行《保障中小企业款项支付条例》相关 要求支付账期不超60天 [2] 战略转型与研发投入 - 整合成立中国长安汽车集团 成为国资委直管独立央企 整合117家分子公司 [4] - 研发投入32.84亿元同比增长12.76% 占营收比重达4.5% [5] - 未来10年计划投入2000亿元于新汽车领域 新增1万人科技创新团队 [5] - 北斗天枢2.0计划宣布2025年起不再开发非智能化新产品 未来3年推35款数智新汽车 [5] 技术突破规划 - 2025年底实现固态电池功能样车首发 2027年推进全固态电池量产 [5] - 2025年底完成新一代飞行汽车试飞 2028年实现人形机器人生产应用 [5] 全球化布局 - 海外销量29.9万辆同比增长5.1% 海外利润贡献超30% [6] - 泰国罗勇工厂正式投产 标志东南亚本地化生产战略突破 [6] - 通过"海纳百川"计划拓展海外业务 [6] 行业竞争格局 - 汽车行业存在"以价换量"竞争态势 影响企业利润水平 [1][2] - 新央企集团形成与中国一汽、东风公司并立的"三巨头"格局 [4] - 分析师预计2025-2027年收入分别为1896/2095/2335亿元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价13.10元对应2025-2027年PE分别为16.8/12.9/11.1倍 [1][3] 核心观点 - Q2业绩承压但新能源表现亮眼 单季营收385.31亿元同环比-2.94%/+12.79% 归母净利润9.39亿元同环比-43.93%/-30.62% [3] - 毛利率改善至15.2%同环比+2.0pct/+1.3pct 产品结构优化与供应链降本见效 [3] - 销售费用率同环比+4.4pct/+2.0pct 主因新品密集投放与行业竞争加剧 [3] - 新央企集团成立提升资源调配能力 将重点发展智能汽车机器人/飞行汽车/具身智能等前沿领域 [5] - 海外市场开拓成效显著 Q2海外销量环比+87.6% 泰国工厂已投产并布局五大区域市场 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收726.91亿元同比-5.25% 归母净利润22.91亿元同比-19.09% [3] - 扣非归母净利润14.77亿元同比+26.36% 盈利能力结构性改善 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润72.02/93.32/108.54亿元（较前值下调14.35/13.48/20.03亿元） [3] - 2025E营收1577.47亿元同比-1.2% 2026E有望恢复至20.1%增长 [6][8] 新能源业务 - Q2新能源车销量同环比+51.0%/+132.6% 三大品牌集体爆发 [4] - 启源销量5.24万辆同环比+17.9%/+70.6% 新车型Q07贡献3.31万辆纯增量 [4] - 深蓝销量6.78万辆同环比+112.1%/+3.8% 新车型S09贡献1.01万辆纯增量 [4] - 阿维塔销量3.50万辆同环比+246.6%/+76.8% 新车型06贡献1.88万辆纯增量 [4] 未来发展 - 新车周期强势开启 将发布启源A06/B216纯电SUV/深蓝L06等多款新车型 [5] - 智能化领域采用"自研+华为合作"双路径推进 [3] - 董事及高管集体增持股份 彰显对发展信心 [5] - 2026年ROE预计提升至9.6% 2027年进一步升至10.3% [6][8]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.35%至17.42元/股 成交额5.44亿元 换手率3.72% 总市值156.46亿元 [1] - 主力资金净流出2455.85万元 特大单买卖占比分别为5.03%和11.46% 大单买卖占比分别为26.20%和24.28% [1] - 年内股价累计上涨7.93% 近5日/20日/60日分别变动-2.19%/14.01%/20.47% [1] 主营业务与行业属性 - 公司专注于新型电力储能、工业储能及民用储能全系列产品研发制造 兼营环保型资源再生产业 [1] - 锂离子电池产品占比50.83% 铅蓄电池21.49% 再生铅产品19.35% 锂电池材料8.33% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-蓄电池及其他电池 概念板块涵盖IDC电源/数字能源/飞行汽车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.24万户 较上期减少8.78% 人均流通股6968股 较上期增加9.66% [2] - 香港中央结算持股1029.98万股（增101.30万股） 南方中证1000ETF持股828.20万股（增175.90万股） [3] - 华夏中证1000ETF持股488.92万股（增126.74万股） 分列第四、第五及第十大流通股东 [3] 财务数据与分红记录 - 2025年上半年营业收入39.23亿元 同比减少31.67% 归母净利润亏损2.32亿元 同比下滑225.48% [2] - A股上市后累计派现6.84亿元 近三年累计分红5610.24万元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价上涨2.05%至46.85元/股 成交金额3350.59万元 换手率0.85% 总市值39.72亿元 [1] - 主力资金净流出215.97万元 大单买入占比6.61%（221.46万元） 卖出占比13.06%（437.42万元） [1] - 年内累计涨幅达73.84% 近5日/20日/60日分别变动-2.56%/+5.59%/+19.82% [2] 公司基本面 - 2025年第一季度营业收入1.42亿元 同比增长39.02% [2] - 股东户数3945户 较上期减少1.82% 人均流通股21492股 较上期增加1.85% [2] - 十大流通股东中出现新进机构鹏华碳中和主题混合A 持股311.15万股 富国均衡优选混合亦位列前十大 [2] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1998年11月28日 2021年7月29日上市 总部位于上海市浦东新区 [2] - 主营业务为汽车动力总成智能测试技术 [2] - 行业分类属于机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块涵盖增持回购/小盘/专精特新/机器人概念/飞行汽车等 [2]

股价表现 - 8月21日股价报4.34元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅0.91% [1] - 盘中最高触及4.40元 最低下探4.32元 [1] - 成交量为618665手 成交额达2.69亿元 [1] 资金流向 - 8月21日主力资金净流出1817.88万元 [2] - 近五日主力资金累计净流出6102.87万元 [2] 业务构成 - 主要从事工业包装用纸和生活用纸的生产与销售 [1] - 业务涵盖造纸和纸制品加工领域 [1] - 所属行业为造纸印刷 涉及低空经济及飞行汽车概念 [1] 海外业务布局 - 已参与海外再生纸浆项目投资 [1] - 国内全面禁止进口固体废物后 部分造纸企业转向海外生产再生纸浆 [1] - 行业存在加工标准不统一和环保隐患等问题 [1] - 相关监管政策或进一步收紧 [1]

市场表现 - 沪指冲高回落涨0.13% 续创十年新高[1] - 市场成交连续突破两万亿[7] 稳定币与数字货币 - 稳定币概念全天强势[1] - 跨境通或受益稳定币提供更快的交易速度和效率 减少结算成本[3] - 中油资本3天2板 子公司昆仑银行为中国与伊朗国际结算唯一官方银行 参股企业昆仑数智联合成立的鲲鹏快付公司正在开展数字人民币支付业务[3] - 翠微股份控股子公司海科融通已与央行数字货币研究所指定运营银行系统对接 在多商业场景中支持数字人民币支付收款[3][7] - 京北方携手国富量子深入研究区块链等基础技术在稳定币运营平台等应用场景落地的IT基础设施建设保障[3] 可燃冰开发 - 我国科研团队在可燃冰大规模利用领域实现重要突破[3] - 准油股份主要从事油气藏综合研究、油气井测试业务等井下作业业务[3] - 神开股份国内LWD领先技术制造商 主营防喷器、测录井设备 适用于可燃冰勘探开采环节[3] 大消费 - 国务院加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点[3] - 华升股份2天2板 苎麻纺织领先企业[3] - 长鸿高科主营产品TPE是较主流的仿生皮肤材料[3] - 汇嘉时代2天2板 新疆地区百货商超零售连锁企业[3] - 吉视传媒吉林有线网络运营商 旗下影院公司开有影城 吉林宣传部参与电影《731》摄制[3] 人工智能与算力 - AI ASIC算力芯片定制受关注 英伟达正研发一款面向中国的人工智能芯片B30A[3][5] - 万通发展10天5板 拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权 标的PCle5.0交换芯片有望于2025年底逐步开始批量供货[4][7] - 园林股份4天4板 参股云针科技15%股权 云针科技业务包括自主操作系统、服务器、云计算服务平台等[5] 机器人 - 宇树科技全新人形机器人产品即将亮相[5] - 日丰股份2天2板 自主研发机器人动力及信号电缆 相关技术已获国家专利授权[5] - 道恩股份有应用到机器人制造上的改性材料 如机器人手臂尼龙材料、合金材料等[5] - 欧克科技机器人主要产品为码垛机器人、协作机器人[5] - 卓翼科技子公司卓博机器人自研生产工业机器人包括多轴控制器等系统及硬件结构[5] 军工 - 新华社称阅兵各项准备已基本完成[5] - 成飞集成2天2板 中国航空工业集团旗下上市公司 中国四大汽车覆盖件模具企业之一[5] - 兴业科技4天2板 天然牛皮革材料供应商 军用皮革客户有际华集团[5] - 利君股份全资子公司成都德坤航空主营航空航天零部件制造业务 产品应用于多种军用飞机等[5] 业绩增长 - 喜临门中报净利润同比增长22.43%[6] 环保 - 无人清扫车受关注 垃圾焚烧发电成本低可配套IDC等产业[6] - 恒誉环保国内固废处理领域裂解技术先行者 与英国客户签署合同总金额2758万美元[6][7] VR&AR - 北玻股份主要产品是玻璃深加工设备及深加工玻璃产品 经营的真空镀膜设备可实现AR膜等玻璃膜系加工[6] 苹果产业链 - 苹果iPhone 17已进入大规模量产阶段[6] - 科森科技5天5板 为苹果提供精密金属、塑胶结构件产品及部分组装服务[6] 智能眼镜/MR头显 - 仁和药业2天2板 子公司联合研发全球首款ULook脑机交互智能眼镜 集成EEG等多项传感器 具有视力训练等四大核心功能[6] 飞行汽车 - 阿联酋采购中国企业350架E20 eVTOL[6] - 再升科技5天3板 国内微玻璃纤维滤纸行业龙头[6][8] 光伏 - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会[6] - 漳州发展新能源板块累计并网发电项目装机容量约为30MW 参股的一道新能源科技(漳州)有限公司东山光伏组件项目年产能约4.55GW[6] 氢能 - 华米环能具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术[7] - 成都燃气已将探索、布局氢能产业列入公司十四五战略规划 正在开展技术研究并进行人员、项目储备[8] 资产重组 - 国投中鲁拟收购中国电子工程设计院股份有限公司 标的为先进电子信息产业制造和智慧城市建设领域用户提供整体解决方案[7] 铜缆高速连接器 - 徕木股份在新型连接器领域开发出多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品 产品覆盖新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等应用领域[7] 其他行业动态 - 悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研产销[7] - 世茂能源3天3板 以生活垃圾和燃煤为主要原材料的热电联产企业[8] - 安源煤业江西省最大煤炭上市公司 控股股东拟变更为江钨控股[8] - 美邦股份主营农药制剂的研产销 拥有数百种杀虫剂农药登记证[8] - 阿科力聚醚胺主要应用于风力发电机叶片制造、页岩油气开采等领域[8] - 非驰股份在Micro LED领域做技术储备 投建COB产线主要用于Mini/Micro LED新一代显示屏的生产与研发[8] - 中核钛白钛白粉行业第二[8]

新订单与业务拓展 - 公司近期获得国内新能源车企关键金属结构件定点开发通知书，预计生命周期总销售金额约8.1亿元，2026年第三季度逐步量产 [1][2] - 2025年1月至今合计获得定点开发通知书销售金额约28.23亿元，客户包括新能源车企、飞行汽车公司和碳陶刹车盘客户 [1][2][3] - 7月连续斩获多笔订单，涉及关键金属结构件和碳陶刹车盘，预计销售额分别为9.7亿元、2.35亿元、2.2亿元和超1亿元，均将于2026年第二至第三季度量产 [3] 研发与技术积累 - 2020年至2024年研发投入累计达4.36亿元，占总营收比例维持在3.84%至5.45%之间 [1][6] - 截至2024年末拥有262项专利（含37项发明专利），2024年转产856种产品（新能源零部件占568种） [1][6] 新能源业务发展 - 2024年新能源零部件销售收入3.86亿元（同比+24.52%），营收占比从2023年12.80%提升至17.49% [5] - 已与近30家车企建立新能源业务合作关系 [1][5] 产能与项目建设 - 首次公开发行和非公开发行募投项目已全部结项，剩余资金投入年产20亿件汽车高强度紧固件生产线二期建设 [3] - 新工厂自动化程度高，具备承接更多中大型总成件能力，为产能放量奠定基础 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为18.35亿元、24.22亿元、22.07亿元，净利润1.1亿元、1.09亿元、1.14亿元，2024年企稳回升 [5] - 2025年第一季度营收4.23亿元（同比-27.82%），净利润679万元（同比-84.87%），主因客户销量不佳及募投项目产能爬坡 [5] - 2020-2024年总资产从24.25亿元增至32.94亿元（+35.84%），2025年Q1资产负债率14.29%（同比-4.65pct） [6]