黄金ETF持仓情况 - 截至2025年11月3日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1041.78吨，较前一交易日增加2.58吨 [1][5] - 同期现货黄金价格收盘报4001.16美元/盎司，日内下跌1.78美元或0.04% [5] - 金价当日震荡盘整，最高触及4029.39美元/盎司，最低跌至3962.97美元/盎司，振幅超过60美元 [5] 影响金价的基本面因素 - 美联储政策立场支撑美元走强，对金价构成压力，美联储理事对12月进一步降息持谨慎态度 [5] - 中国调整黄金税收政策，将上海黄金交易所和上海期货交易所购金的增值税免税比例从13%下调至6%，削弱了关键税收优势 [6] - 美国政府停摆进入第33天，关键经济数据发布推迟，市场对经济影响的担忧加剧，为金价提供支撑 [6] - 机构需求和央行购金等长期因素使黄金整体趋势仍倾向上行 [6] 黄金市场短期动态与前景 - 分析认为黄金的停顿是短暂喘息而非趋势反转，正构筑新的交易区间，可能在3900美元至4000多美元区间震荡 [6] - 市场焦点集中于周三公布的ADP美国民间就业数据等私人机构指标，以判断宏观动能 [6] - 技术面显示黄金缺乏明确方向性动能，日线图RSI持平于51，4小时图动量指标滑回负值区域，RSI回落至48 [7] 黄金技术面分析 - 金价未能突破4030美元至4045美元的阻力区域，短期支撑位在38.2%斐波那契回撤位3973美元/盎司 [7] - 若跌破3973美元支撑位，可能测试50%斐波那契回撤位3850美元 [7] - 上行需确认站稳4045美元才能缓解短期看跌压力，后续阻力位在21日简单移动平均线4080美元和4150美元区域 [7]

政策核心内容 - 财政部与国家税务总局自2025年11月1日起实施黄金税收新政策，执行至2027年12月31日 [7] - 政策规定通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，实物交割出库时区别投资性与非投资性用途适用不同增值税政策 [7] - 新政策导致黄金采购和生产成本增加，部分黄金产品将进行价格调整 [8] 银行业务调整 - 工商银行于11月3日宣布暂停如意金积存业务的开户、主动积存等申请，但当日收盘后即恢复受理如意金积存业务申请 [1][3] - 建设银行自11月3日起暂停易存金业务实时买入、新增定投买入及实物金兑换等申请 [5] - 业务暂停主要受宏观政策影响，银行需对相关业务流程如IT系统进行调整 [7] 黄金珠宝企业动态 - 周大福珠宝因税收新政带来额外成本，自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整，涨幅与成本增加相符 [8] - 中信建投研报指出，新规对非投资类黄金饰品企业成本端有所提升，因进项税抵扣由13%降至6% [10] - 投资金销售企业中，上海黄金交易所会员单位销售金币具备优势 [10] 二级市场反应 - A股黄金珠宝概念股11月3日股价下挫，潮宏基跌停(-9.90%)，鹏欣资源(-4.52%)、周大生(-4.26%)、老凤祥(-3.36%)跌幅显著 [9] - 港股周大福股价下跌8.67%至13.9港元，老铺黄金下跌7.16%至635.5港元，六福集团(-6.91%)、周生生(-6.10%)跟跌 [10] - 终端消费者购买黄金饰品价格预计提升，具体幅度取决于企业成本转移 [10]

黄金税收新政核心内容 - 新政于11月1日起施行，旨在规范黄金投资、打击偷税漏税，并保护非投资性消费及工业类需求[1][2] - 新政核心包括三方面：会员单位申报投资用途的不得向下游开增值税专用发票；会员单位申报非投资用途的进项票抵扣税率降至6%；非会员单位无论用途，进项票抵扣税率均降至6%[3] - 告别“一刀切”管理，对非投资性用途黄金（如金饰、工艺金条）维持增值税13%、消费税5%不变；实体企业购入标准黄金用于生产加工可按发票金额6%抵扣进项税[5][6] 政策调整与影响 - 遏制过度投机行为，规定“不通过交易所销售标准黄金应缴纳增值税”，堵住票据套利等灰色地带[7] - 新政对实物交割并出库的交易进行精细区分：投资性用途销售时需缴增值税且只能开具普通发票；非投资性用途销售时可开具增值税专用发票[8] 对黄金饰品的影响 - 正规渠道首饰金成本提升7%，从可抵扣13%增值税变为仅能抵扣6%，假设金价900元/克（不含税），成本增加63元/克[9] - 非正规渠道商家需补缴5%消费税，新政策下需补缴45元/克，最终成本提升超100元/克[9] 对实物金条的影响 - 非两大交易所会员采购成本提升7%，因普通客户用于投资用途只能享受6%抵扣，成本提高将转嫁给消费者[10] - 投资性金条终端价格可能上调，银行等正规渠道购买金条只能开具普通发票，出售时可能面临回收渠道压价，投资吸引力降低[11] 对黄金ETF的影响 - 场内黄金ETF交易不受影响，因新政规定未发生实物交割出库的免征增值税[12][13] - 政策间接鼓励个人通过黄金ETF等金融工具投资，交易成本更低，将吸引实物黄金投资者转向该类渠道[13] - 2025年前三季度全球黄金总需求3717吨，同比增45吨，黄金ETF及类似产品占比达17%，同比增644吨；中国黄金ETF总持仓194吨，占全球比例仅5.1%，有巨大提升空间[13] 黄金市场整体展望 - 国内税收新政对全球定价的黄金价格走势影响不明显，黄金长期逻辑坚挺，包括全球货币信用体系重构、去美元化、各国央行购金及供需结构性失衡[14] - 黄金ETF华夏（518850.SH）跟踪上海黄金现货价格，管理费率0.15%/年，为全市场同类最低档[14]

工商银行业务调整 - 11月3日收盘后，工商银行恢复受理如意金积存业务申请 [1] - 11月3日上午，工商银行曾公告自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物申请 [3] - 存量客户处于有效期内的定期积存计划的执行以及办理赎回、销户不受暂停公告影响 [3] 建设银行业务调整 - 11月3日（含）起，建设银行暂停受理易存金业务实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请 [4] - 建设银行暂停个人黄金积存兑换实物贵金属、账户黄金兑换实物贵金属等申请 [4] - 存量客户易存金定投计划的执行、赎回以及销户不受影响，其他个人黄金积存业务不受影响 [4] 黄金税收政策 - 财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [4] - 政策规定对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时免征增值税 [4] - 发生实物交割出库时，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策 [4]

全球黄金供给 - 2025年第三季度全球黄金总供应量同比增加37.1吨，涨幅为2.90% [1][3] - 矿山产量同比增长19.0吨，回收金量同比增加19.6吨，连续两个季度正增长 [1][3] - 生产商净套保同比下降1.5吨，在第一季度短暂同比增长后连续两个季度同比回落 [1][3] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金需求（不含OTC及其他）同比增加64.1吨，但增幅环比回落 [1][9] - 黄金ETF需求及金条金币投资需求同比保持正增长，其中北美和欧洲地区黄金ETF需求环比大幅回升 [1][9] - 珠宝需求同比降幅扩大，印度同比降幅扩大，中国同比降幅与第二季度基本持平，零售商囤货同比降幅继续扩大 [9] - 央行购金同比和环比均回升，多国央行在第三季度继续增持黄金 [1][9][13] - OTC及其他需求在2025年第二季度大幅回升后，第三季度继续扩张但环比有所回落 [1][9] 黄金税收新政 - 新税收政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，明确区分投资与非投资用途及会员和非会员类型 [2][10] - 非投资类黄金通过会员和非会员渠道购买税收成本均增加，会员渠道投资类黄金影响相对有限 [2][12] - 新政策利好银行等交易所会员的黄金投资产品，黄金投资有望向交易所集中，基准金影响力增强 [2][12] 区域需求分析 - 不含央行购金的黄金需求中，第三季度美洲及欧洲地区需求同比正增长，亚洲地区需求下滑主要由珠宝需求拖累 [13] - 第三季度除美洲外，其余区域金条金币需求均录得正增长，投资类黄金产品仍旧受到青睐 [9][10]

税收新政核心规定 - 财政部与税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [2] - 新政厘清“投资性黄金”和“非投资性黄金”的边界，并将是否发生实物交割出库作为税收分水岭 [2] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库的，免征增值税；发生实物交割出库的则根据黄金用途适用不同政策 [2][3] 交易所角色与税收处理 - 交易所成为“免税通道”，通过交易所购买的黄金免税，不从交易所购买的黄金需按现行规定缴纳增值税 [3] - 对于发生实物交割出库的黄金：投资性黄金实行增值税“即征即退”，销售环节需缴税；非投资性黄金免征增值税，允许按6%扣除率计算进项税额 [4] - 此前交易所会员单位向下游销售时可开具增值税专用发票且不区分用途，新政后投资性黄金销售环节只能开具普通发票 [4][5] 市场价格影响 - 税收新政导致实物黄金交易价格显著上涨，11月3日北京某黄金交易市场指导价为1066元/克，较当日大盘价924元/克高出142元，其中包含70元税收 [2][9] - 各品牌足金克价普遍上调，周大福、周生生等品牌每克上涨约60元，菜百首饰价格上涨最多，每克上涨70元 [8] - 市场观点认为新政在原材料交易阶段针对投资金加征约13%增值税，针对非投资金加征约7%，提价将转嫁至终端 [6] 市场参与方行为变化 - 市场观望情绪升温，不少金店放缓出货节奏，店家普遍不想出货 [2][9] - 黄金回收商变得谨慎，有门店暂停回收业务，未暂停的门店也表示只敢回收几十克的小额黄金，不敢回收几斤的大额黄金 [2][10] - 税收新政下，“跟着大盘价走”的黄金交易模式成为历史，消费者购金热情预计下降 [1][8] 资本市场与行业影响 - A股零售黄金品牌股价集体下挫，11月3日潮宏基跌幅为9.9%，周大生、老凤祥均跌超3% [7] - 分析指出新规旨在提升贵金属市场规范化管理，鼓励合规渠道交易，打击场外非法交易和短期套利行为 [4] - 对普通消费者以消费为目的购买金饰影响有限，因其零售价中已包含相关税负；合法中长期投资及合规工业、央行需求将受惠 [4][7]

黄金零售价格突然上涨 - 深圳水贝黄金交易市场黄金售价在11月3日下午突然上涨至每克991元，较上午的每克930元左右上涨约60元，整体加价约7% [1] - 品牌金店黄金价格同样大幅上涨，周大福11月3日金价为1259元/克，较前一日1198元/克上涨61元；周生生报价1255元/克，较前一日1193元/克上调62元 [1] - 水贝市场有商家暂停出货，因加价前无法以旧价格销售，否则将面临亏损 [4][9] 税收政策调整与银行应对措施 - 财政部、国家税务总局于11月1日发布公告，将黄金税收分为投资性与非投资性两类，非投资类黄金饰品企业的进项税抵扣由13%降至6%，增值税成本提升 [9] - 工商银行曾公告自11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存及提取实物申请，但当晚又公告恢复业务受理 [11] - 兴业银行也从11月3日开始暂缓受理积存金兑换实物金等业务，以优化实物金供给与配送 [11] 国际金价走势与市场分析 - 国际金价在10月中旬创新高后近期呈现下降趋势，受多头获利了结和避险情绪降温影响 [11][13] - 市场分析认为，中东局势缓和、俄乌冲突未升级及美国区域银行风险缓和等因素加速了黄金下跌 [13] - 支撑金价长期上行的核心因素如实际利率下行趋势未根本改变，且美国政府停摆持续加大市场不确定性，金价回调空间料将有限 [13] 市场反应与价差变化 - 水贝市场客流量与平日变化不大，但部分客户可能因价格上涨而转向观望 [9] - 黄金回收价基本持平于902元/克，导致消费者买卖实物黄金饰品的价差由30元/克扩大至90元/克 [9]

黄金税收新政影响 - 财政部及国家税务总局发布关于黄金税收政策的公告 [1] - 新政规定通过上海黄金交易所及上海期货交易所交易标准黄金时 未发生实物交割出库的交易所免征增值税 发生实物交割出库的投资性用途增值税即征即退 非投资性用途免征增值税 买方按6%扣除率计算进项税额 [2] 黄金零售价格变动 - 多家黄金品牌首饰金价上调5%至6% 天雅珠宝城实时金价从上午934元/克升至下午991元/克 [1] - 菜百首饰足金999饰品价格从1168元/克涨至1238元/克 涨幅约6% [1] - 周大福足金价格从1198元/克涨至1259元/克 涨幅5.09% [1] - 周生生足金饰品价格涨至1255元/克 老凤祥涨至1256元/克 涨幅分别为5.2%和4.84% [1] - 周大福投资黄金类价格从1058元/克涨至1120元/克 涨幅5.9% [2] 银行业务调整 - 工商银行自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划及提取实物申请 [2] - 建设银行自2025年11月3日起暂停受理易存金业务实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请 并暂停个人黄金积存兑换实物贵金属业务 [2]

政策核心内容 - 财政部与税务总局联合发布黄金税收新规，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [2] - 新规聚焦交易所场内交易增值税免征优惠与实物交割管理，旨在打击场外非法交易、部分投机行为及短期套利行为 [2] - 新规首次明确划分“投资性黄金”和“非投资性黄金”的边界 [2] 税收优惠关键调整 - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方免征增值税 非交易所渠道销售标准黄金须按13%税率缴纳增值税 [3] - 实物出库与否为税收分水岭：未发生实物交割出库的交易所全额免征增值税 发生实物出库交割的则按用途属性适用不同政策 [4] - 对“投资性黄金”与“非投资性黄金”实行差异化税收：投资性用途实行增值税即征即退，同时免征城市维护建设税、教育费附加 非投资性用途则免征增值税 [4] - 投资性用途定义为直接销售，以及加工生产含金量99.5%及以上的金条、金块、金锭、金片或经央行批准发行的法定金质货币 [5] 合规管理与漏洞堵塞 - 会员单位购入标准黄金并申请实物交割出库的应如实申报用途 出库后实际用途发生改变须在6个月内提出申请且仅允许一次 [5] - 新规通过规定发票类型从源头上区分黄金的“投资”与“消费”属性 买入方将标准黄金加工成投资性用途产品并销售的不得开具增值税专用发票 [6] - 此前存在企业在交易所买免税黄金加工成金条再卖还能开增值税专用发票的套利漏洞 新规堵住了“进货免税，卖货让下游抵税”的漏洞 [6] 对产业链的影响 - 对普通消费者而言，金饰售价本就包含13%增值税和5%消费税，新规未新增或提高相关税种，购买金饰的税负成本没有变化 [9] - 对珠宝品牌、金店而言，新规推高了其原料采购成本 据测算首饰商实际税负增加大约6% 黄金首饰生产成本增加或间接影响零售价 [9] - 投资者购买金条时须缴税但卖出时下游只能开普通发票无法抵税导致成本骤增 新规引导黄金投资更多通过黄金ETF或期货进行 [9] - 新规主要针对黄金实物投资 对不规范的金饰商家影响较大 有利于知名珠宝首饰品牌市场占有率提升 [9]

黄金零售价格大幅上涨 - 深圳水贝黄金交易市场黄金价格在11月3日从早上的每克930元左右上涨至下午的每克991元，整体加价约7% [1] - 品牌金店黄金价格同样大幅上涨，周大福价格从11月2日的1198元/克上涨至11月3日的1259元/克，每克上涨61元；周生生价格从1193元/克上调至1255元/克，每克上涨62元 [1] - 黄金零售端售价普遍上涨约60元/克，购买20克黄金需多花费约1200元 [2] 市场交易动态与价差变化 - 水贝市场客流量与平日变化不大，但部分客户可能因价格上涨而转为观望 [6] - 黄金回收价格保持稳定，为902元/克，导致消费者买卖实物黄金饰品的价差从30元/克扩大至90元/克 [7] - 在11月3日上午正式加价前，水贝大多数金店已暂停出货，商家避免以旧价销售造成亏损 [2][5] 银行积存金业务调整 - 工商银行曾公告自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存及提取实物申请，但于当晚恢复受理相关业务 [12][13] - 兴业银行根据新的税收政策，从2025年11月3日开始暂缓受理积存金兑换（提取）实物金等申请 [13] 国际金价走势与影响因素 - 国际金价在10月中旬创新高后近期呈现下降趋势，出现大幅回调 [13][15] - 金价回调原因包括市场多头拥挤度过高后获利了结，以及中东局势缓和、俄乌冲突未升级等因素导致市场避险情绪降温 [15] - 支撑金价长期上行的核心因素如实际利率下行趋势未发生根本改变，且美国政府的持续停摆及经济数据发布延迟加大了市场不确定性，金价回调空间预计有限 [15] 政策环境影响 - 财政部、国家税务总局于11月1日发布公告，将黄金税收分为投资性与非投资性两类，非投资类黄金饰品企业的进项税抵扣由13%降至6%，增值税成本有所提升 [8]