智能化开关设备行业概述 - 智能化开关设备集成了现代传感、数字处理、通信和智能控制技术，实现实时监测、自动诊断和远程控制功能，提升电力系统可靠性和效率 [1][2] - 按电压等级分为低压(≤1kV)、中压(1kV-35kV)和高压(≥110kV)智能开关，按功能分为保护型、监测型和通信型，应用场景涵盖配电自动化、新能源并网和工业专用等 [3] - 2024年行业市场规模达1320亿元，同比增长20%，预计2025年突破1500亿元 [1][11] 政策环境 - 国家密集出台《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》等政策，推动智能化开关设备在新型电力系统中的深度应用 [4] - 政策重点支持特高压输变电、柔性直流输电装备研发，加快大功率电力电子器件突破，推动虚拟电厂建设 [5] - 政策目标到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦 [5] 产业链与市场格局 - 产业链上游为金属/绝缘材料和传感器等核心部件，中游为设备集成制造，下游应用于电网工程、新能源并网和智能家居等领域 [6] - 电力领域占比40%(2024年417亿元)，工业自动化25%-30%，智能家居20%-25% [1][13] - 2020-2024年电网投资从4699亿元增至6083亿元(CAGR 6.67%)，智能电网市场规模2024年1160亿元(+7.69%) [7] 竞争格局 - 形成外资主导高端(施耐德/ABB/西门子)、本土突围中端(国电南瑞/平高电气)、新兴势力(华为/小米)渗透的三级梯队 [15] - 本土企业2024年在电力领域市占率达45%，较2020年提升15个百分点，国电南瑞特高压项目市占28% [15][17] - 华为智能开关产品线上销量占比超60%，复购率35%；平高电气工业自动化领域市占28% [17][18] 技术发展趋势 - 5G-A和边缘智能技术推动行业向第三代"全息感知-智能决策-精准控制"阶段演进 [1][11] - 设备向模块化设计发展，标准化接口降低定制成本，绿色节能技术使能耗降低30%以上 [19][20] - AI与边缘计算实现故障预测和用电模式自适应调节，故障识别时间缩短至毫秒级 [15][19] 应用场景拓展 - 智能家居领域2018-2024年市场规模从3997.5亿元增至8767.4亿元(CAGR 13.98%)，精装修市场配套率2025年预计超60% [9][21] - 工业领域助力工厂能耗降低15%-20%，公共设施领域提升城市能源管理效率40%以上 [21] - 新能源并网设备适应光伏/风电波动性，支持孤岛检测与柔性并网功能 [3][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖国电南瑞，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 国电南瑞是国内智能电网龙头企业，业务覆盖新型电力系统全环节，2024 年新签订单 663.2 亿元，同比增 13.8%，有望支撑业绩 [1] - 国内新能源转型推动电网投资加大，2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8%，国网预计 2025 年投资超 6500 亿元，公司将受益；且高研发投入巩固优势 [2] - 全球电网投资景气上行，2019 - 2024 年公司海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%，规模扩张有望带来业绩增量 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 645.03、719.67、799.99 亿元，同比增 12.3%、11.6%、11.2%；归母净利润分别为 84.01、94.56、106.14 亿元，同比增 10.4%、12.6%、11.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 智能电网龙头企业，电力系统全环节深入布局 - 国电南瑞业务覆盖源、网、荷、储、数等新型电力系统全环节，提供全系列电力二次技术、产品及服务 [11] - 公司业务板块包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等，2024 年智能电网业务营收 284.7 亿元，占比 49.7%，为业绩主力 [12] - 2020 - 2024 年公司营收从 385.0 亿元增至 574.2 亿元，CAGR 为 10.5%；归母净利润从 48.5 亿元增至 76.1 亿元，CAGR 为 11.9%；2025Q1 营收和归母净利润同比分别增 14.8%、14.1% [15] - 公司历史超额完成股权激励业绩目标，2024 年新签合同 663.2 亿元，同比增 13.8%，2025 年营收目标 645 亿元，较 2024 年增 12% [18][21] 国内电网投资景气明确，高研发投入助力增长 - 国家电网电网投资额持续加大，2023 年超 5200 亿元，2024 年超 6000 亿元，2025 年预计超 6500 亿元；2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8% [24] - 2014 - 2024 年公司营收 CAGR 为 20%，电网投资 CAGR 为 4%；2019 - 2024 年公司营收 CAGR 为 12%，电网投资 CAGR 为 4%，公司营收增速高于电网行业 [30] - 2024 年国网输变电继保产品招标中，公司中标份额 33.8%；特高压换流阀产品招标中，中标金额份额 47.3% [33] - 2024 年公司研发投入 40.32 亿元，同比增 15.94%，费用率 7.02%，同比增 0.29pct，投入智能电网升级等多领域 [39] 全球电网投资景气上行，海外业务快速扩张 - 公司出海业务突破，沙特、南美市场成果显著，2019 - 2024 年海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%；2024 年海外业务毛利率 19.02%，同比降 4.2pct [44] 投资建议 - 公司技术和产品实力强，将受益于国内外电网投资景气上行，预计 2025 - 2027 年收入、归母净利润等指标增长，首次覆盖给予“增持”评级 [47]

市场整体表现 - 全市场共78股涨停，连板股总数54只，10股封板未遂，封板率为89%（不含ST股、退市股）[1] - 上纬新材涨停晋级10连板，刷新A股"20cm"个股连板纪录[1] - 大基建方向继续发力，钢铁股柳钢股份16天10板、水泥股四方新材12天7板[1] 超级水电相关板块 - 国家投资建设1.2万亿的超级水电项目推动相关板块上涨[5][7][9][11] - 超级水电概念股中，筑博设计、中国能建、保利联合等12只个股实现2天2板，涨幅均超9.9%[3][4] - 五新隧装和基康技术涨幅达29.99%[4] - 盾构机相关个股表现强势，中化岩土4天3板，恒立钻具、铁建重工等涨幅超20%[6][7] 水利建设 - 三和管桩7天4板，韩建河山、深水规院等实现2天2板，涨幅均超10%[8] - 浙江建投首板涨停[8] 民爆行业 - 凯龙股份、金圆博、雅化集团等实现2天2板，涨幅均超9.9%[9] 水泥行业 - 西部建设、四川金顶、天山股份等实现2天2板，涨幅均超9.9%[10][11] 工程机械 - 南矿集团3天3板，法兰泰克、南方路机等实现2天2板，涨幅均超9.9%[11] 军工行业 - 北化股份4天4板，西宁特钢2天2板，长城军工首板涨停[14] - 浙商证券认为军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验，军工企业价值有望重估[13] 新型城镇化 - 华建集团3天3板，中设股份2天2板[16] 智能电网 - 国电南自2天2板，电科院首板涨停，涨幅达19.93%[19] - 中信证券预计2025年电网投资有望保持10%+增速[17][18] 其他热点 - 固态电池概念股德新科技首板涨停[21] - 光通信概念股富信科技首板涨停，涨幅20.01%[22][23] - 上纬新材10天10板，柳钢股份6天5板，美邦股份4天4板[24][26]

武汉电力供应保障 - 武汉被列为中国电力供应保障重点城市，主要基于超大城市发展需求和电网负荷持续攀升 [2][3] - 截至2025年，武汉电网变电容量将从4146万千伏安增至6000万千伏安，提升电网资源配置能力 [2][5] - 2025年7月7日武汉电网负荷达1774.15万千瓦，创历史新高，比历史最大负荷高出32万千瓦 [3] 电力基础设施建设 - 湖北±800千伏特高压直流工程500千伏东新变电站投运，每年可消纳金沙江上游清洁电能65亿千瓦时，减少二氧化碳排放约400万吨 [5] - 武汉电网实现0.1秒级故障自愈能力，故障时可自动隔离并恢复供电 [6] - 武汉通过改造老旧电网、扩大供电能力、缩短供电半径等措施提升电网承载力 [8] 清洁能源与环保措施 - 武汉推进长江岸电建设，促进清洁能源使用，全社会用电量达755.44亿千瓦时 [3] - 三峡集团总部迁至武汉，其水电、风电、太阳能等清洁能源项目可为武汉提供稳定绿色电力保障 [8] - 武汉经开区大力发展新能源汽车产业，三峡集团协调水电资源倾斜，提升绿色电力占比 [8] 用电需求管理与优化 - 2025年7月武汉调整工商业电动汽车充电分时电价，午间高峰负荷下降25万千瓦，相当于为10万户居民腾出用电空间 [6] - 武汉供电部门引导居民调整空调温度至26℃以上，减少非必要用电设备使用，缓解用电压力 [8] - 2025年7月高温期间，武汉通过虚拟电厂模式协调40家企业降低负荷，避免区域性供电紧张 [8] 智能化与应急响应 - 武汉通过智能电网建设实现电力精准调度和实时监控，保障高新技术产业区稳定供电 [2] - 数字化监控系统实时监测电网负荷，精准预测用电高峰时段 [8] - 武汉增设分布式电源，减少因设备故障导致的停电 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 41.50 元，相当于 2025 年 50 倍的动态市盈率 [6][12] 报告的核心观点 - 南网科技作为央企南方电网集团的核心科技资产和数字化转型重要力量，未来将全面受益于能源行业智能化数字化发展和新型电力系统建设的高景气趋势 [12] - 预计公司 2025 - 2027 年的营业收入分别为 40.45/53.92/72.09 亿元，归母净利润分别为 4.69/5.94/7.99 亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 南网科技和国家新型储能创新中心联合研发的百兆瓦时级构网型储能系统在云南文山丘北 220kV 宝池储能电站圆满完成黑启动试验，这是南方电网区域内首次成功的百兆瓦时级构网型储能系统黑启动试验 [2] - 广东电网自研的“机器代人”技术荣获中国专利金奖，南网科技依托该专利构建了覆盖“算法 - 装置 - 装备 - 服务”的知识产权体系，累计布局 87 项专利（含 3 项 PCT 国际专利），相关产品获国家专利密集型产品认证，近三年直接创造经济效益 6.39 亿元 [2] 百兆瓦时级构网型储能系统黑启动试验成功 - 云南文山丘北独立电池储能项目采用了南网科技和国家新型储能创新中心联合研发的 50MW/100MWh 构网型储能系统，含 20 套 2.5MW/5MWh 构网型储能单元，配置 80 台构网型储能变流器（PCS），具备一次调频、惯量调节、无功支撑、阻尼振荡等能力，可实现储能系统的快速响应和精确调节，提高电力系统的稳定性和可靠性 [3] - 2025 年 5 月 21 日，该储能系统在 20 秒内快速建立稳定电压，成功为 20 个储能单元 35kV 变压器及母线送电，并逐步恢复全区供电，验证了在电网故障或失电的极端情况下，构网型储能系统可不依赖外部电源支援，通过智能协控精准调度，快速支撑电网重启，并维持电网电压和频率稳定，为电网安全韧性提供“南网方案” [3] 电力特种机器人及无人机业务注入发展新增量 - 电力特种机器人及无人机是电网智能巡视和智能作业的重要手段，南网科技首创“慧眼”无人巡检网，网格化集群式巡检作业，全面提升新型电力系统边缘感知和作业能力，提供多种巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库、智能红外终端，以及行业级网格化无人巡检及智能作业解决方案，已应用于电力、新能源、交通等行业，实现面向设备、环境及人员的“无人化”智慧运维 [4] - 未来，公司的机器人与无人机业务将持续开展集群巡检、自主导航、长航时飞行等关键技术研发，加强“AI +”研发投入，确保行业技术领先地位，力争进一步扩大无人机技术在电力智能巡检、轨道交通、市政建设等领域的应用范围 [4] 公司财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2,537.3|3,013.5|4,044.6|5,391.6|7,209.0| |净利润（百万元）|281.3|365.0|469.2|593.7|799.4| |每股收益(元)|0.50|0.65|0.83|1.05|1.42| |市盈率(倍)|50.13|49.64|40.96|32.37|24.04| |市净率(倍)|5.04|6.06|5.90|5.34|4.72| |净利润率|11.1%|12.1%|11.6%|11.0%|11.1%| |净资产收益率|10.4%|12.6%|15.0%|17.3%|20.9%|[14] 股价表现 - 相对收益 1M 为 4.3%、3M 为 11.9%、12M 为 9.3%；绝对收益 1M 为 9.0%、3M 为 19.4%、12M 为 24.5% [8]

业绩预测 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1亿元–1.2亿元，同比增长16.03%-39.23% [1] 业务发展 - 持续深化区域市场布局，获取优质新能源订单，推动新能源业务健康发展 [1] - 积极把握全球市场发展契机，通过国内外协同发展实现智能电网业绩突破 [1] - 在国内市场巩固输配电行业优势地位，核心业务板块保持稳定增长 [1] - 加快海外拓展步伐，部分海外市场实现新增长 [1] 运营管理 - 实施以效益为导向的精细化运营管理，有效控制成本并提升运营效率 [1] - 精细化运营带动公司整体盈利能力增强 [1]

中标国家电网订单 - 公司及控股子公司桂林电容中标国家电网2025年输变电项目6个分标项目，中标金额合计1.64亿元 [1][2] - 公司是国内领先的电力能源综合解决方案服务商，产品应用于国家电网、南方电网、轨道交通等领域 [2] - "十四五"期间国家电网计划投入3500亿美元推进电网转型升级，其中配电网建设投资超过1.2万亿元，占总投资60%以上 [2] - 南方电网"十四五"规划投资6700亿元，配电网建设投资3200亿元，占比48% [2] 业务发展与财务表现 - 2024年末公司在手订单达79.85亿元 [1][2] - 2024年公司综合毛利率提升至18.48%，较上年增长1.52个百分点，创近三年新高 [3] - 特高压/超高压等重点工程订单大量交付，带动电力电容器业务毛利率同比提升5.06个百分点 [3] - 2023年公司营收43.3亿元(同比+24.97%)，净利润1.1亿元(同比+207.33%) [5] - 2024年公司营收49.85亿元(同比+15.12%)，净利润1.96亿元(同比+79.05%) [5] - 2025年一季度营收9.76亿元(同比+4.68%)，净利润3664.31万元(同比+11.47%) [6] - 截至2025年3月末公司货币资金余额2.58亿元，资产负债率62.25%，较此前65%有所下降 [6] 新能源与海外市场拓展 - 公司与宁德时代、通威太阳能、深能集团等新能源领军企业建立战略合作关系 [4] - 在深能尉犁项目和深能疏勒2000MW光储一体化项目中取得突破 [4] - 成功入围中国能建、中国电建的框架集采，新能源光储一体化解决方案在多个场景落地 [4] - 新能源市场订单稳定但规模尚未形成显著贡献 [4] - 数字能源产品销往54个国家和地区，新研发工商业光储产品在8个国家投运 [4] - 在塔吉克斯坦、约旦等"一带一路"沿线国家实现变压器业务项目落地 [4]

液磁断路器市场概述 - 液磁断路器是一种整合过载保护和故障保护功能的电气保护装置，适用于印刷电路板、半导体和电信设备的过流和短路保护 [1] - 2031年全球液磁断路器市场规模预计达5.2亿美元，2025-2031年CAGR为5.7% [1] 市场竞争格局 - 全球前五大厂商占据76.0%市场份额，头部企业包括Carling Technologies、Sensata Technologies、CBI-electric Group等 [6] - 主要生产商覆盖北美、欧洲、中国及日本市场，中国企业如浙江百事宝、上海良信电器上榜 [6][17] 产品类型细分 - 多杆液磁断路器占据主导地位，市场份额达84.7% [7][8] 下游应用领域 - 工业应用是最大需求来源，占比35.7% [7] - 其他重要应用包括电信/IT数据中心、铁路与交通、可再生能源等 [17] 市场驱动因素 - 电气安全需求：液磁断路器提供温度无关的稳定保护，适用于高安全要求的工业和住宅系统 [13] - 基础设施扩建：发电、铁路、电信等领域大型项目推动需求 [14] - 可再生能源发展：太阳能、风能及智能电网需要适配可变电流的断路器 [14] - 技术创新：物联网监控、紧凑设计促进在电动汽车充电等领域的应用 [14] - 法规要求：NEC、IEC等安全标准推动液压磁力设计普及 [14] 市场阻碍因素 - 成本问题：初始及生命周期成本较高，影响中小企业采用 [15] - 技术门槛：安装维护需专业技能，限制技术薄弱地区的普及 [15] - 供应链风险：依赖稀土材料（如钕）及地缘敏感资源可能导致瓶颈 [15] - 替代技术竞争：热磁断路器和固态断路器构成威胁 [15] 区域市场分布 - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国和日本 [17] 研究机构背景 - QYResearch成立于2007年，覆盖全球160多个国家，在30多国设有分支机构 [22] - 服务领域涵盖电子半导体、新能源汽车、光伏等高科技产业链 [23] - 报告被BBC、陶氏化学、安永等国际机构引用 [25]

中标情况 - 公司子公司合计中标国家电网13.24亿元采购项目，涉及变压器、组合电器、断路器等多种产品 [2][3] - 2025年以来公司累计中标金额达44.74亿元，约占2024年营业收入的20.2% [2][6] - 1月中标国家电网特高压项目17.07亿元，3月中标输变电项目14.43亿元 [4][5] 经营业绩 - 2022-2024年营业收入和净利润连续三年保持双增长，2024年营收达221.75亿元创历史新高 [2][6] - 2025年一季度营收52.45亿元同比增长11.27%，净利润2.95亿元同比增长42.10% [6] - 2025年一季度末合同负债41.47亿元同比增长4.03%，显示在手订单充裕 [6] 业务布局 - 公司是国内高压、超高压及特高压输配电设备龙头企业，产品电压等级最高、品种最全 [7] - 持续聚焦"一核四极"现代产业体系建设，拓展智能电网、海上风电、新能源等新兴业务 [7] - 2024年国内营收190.02亿元占比85.69%，国外营收28.25亿元同比增长25.38% [8] 研发投入 - 2022-2024年研发投入合计29.45亿元，2024年研发投入占营收比例达5.08% [8] - 为国家多项重点工程提供设备，产品和服务覆盖80多个国家和地区 [8] 财务状况 - 2025年一季度末货币资金92.57亿元，资产负债率44.96%，资金储备充足 [8] - 短期借款7.96亿元、长期借款3.5亿元，资金足以覆盖债务 [8]

公司概况 - 北京前景无忧电子科技股份有限公司已提交北交所上市辅导备案报告 辅导机构为开源证券 若成功上市将成为北交所又一家电力物联网及智能配用电领域高新技术企业 [1] - 公司成立于2009年 注册资本1亿元 是国家级专精特新"小巨人"企业 拥有集成电路 CMMI3 系统集成等多项资质及芯片 软件 人工智能等自主知识产权 [1] - 主营业务涵盖电力物联网载波通信产品 计量产品 配网产品及数字化解决方案 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入7 017亿元 同比增长20 54% 净利润1 079亿元 同比增长23 42% [1] 行业前景 - 2029年全球电力线载波通信市场规模预计达58 3亿美元 中国"双碳"目标及新型电力系统建设推动电力物联网需求旺盛 [2] - 全球智能电表市场规模预计从2022年78亿美元增至2027年107亿美元 年复合增长率6 5% [2] 产品应用与竞争优势 - 核心产品应用于智能电表 配网自动化 充电桩等场景 受益于行业高景气度 [2] - 公司依托新型传感 物联通信 边缘计算和人工智能技术 为新型电力系统提供智能化支持 [1] 股权结构 - 实际控制人景治军直接持股32 34% 通过德清健阳企业管理合伙企业间接控制22 22%股份 合计支配54 56%表决权 [2] 资本化进展 - 启动北交所上市辅导标志着进入资本化新阶段 成功上市将提升研发实力和市场竞争力 推动电力物联网技术创新 [2]