功率+价值量双升，技术+客户壁垒筑成行业护城河。AI服务器电源遵循OCP ORV3标 准，随着GPU功率的增高服务器电源的功率密度不断提升，5.5kW电源已随GB200出货开始 放量，8-12kW更高功率电源有望伴随下一代Rubin进入市场。高功率电源一般伴随着价值量 和利润率的双升，技术+客户资源是电源公司最重要的竞争力，重点关注通过英伟达、国内 和海外CSP大厂认证的电源公司。根据我们测算，到2030年全球服务器电源市场规模有望达 到1470亿元，24-30年CAGR约42%。 AIDC孕育新需求，超容、BBU等是增量市场。AI算力芯片的负荷特性呈现阶跃脉冲 状，对电网和供电设备影响较大，BBU&超级电容等辅助电源可以起到有效平抑算力芯片功 率波动、维持电压稳定以及更高效、更快速的储备电能的作用，GB200目前仍是选配，但我 们预计在GB300的机柜中BBU和超级电容有望成为标配。同样，APF（有源电力滤波器）、 东吴证券近日发布AI电气专题：AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进。数据中心 的供电技术路线由传统的市电+UPS向直流、高压直流乃至高度集成的SST方向发展。柜外 电源的发展思路整体沿着提升 ...

行业前景与市场定位 - 全球镜片销售额预计2029年达82亿美元，2024-2029年CAGR为5.8%，中国占全球出口份额26%[2] - 公司树脂镜片销量全球第二，研发能力领先且客户稳定[1][2] - AI眼镜市场加速扩容，预计2026年全球销量突破1000万台，2029年销售额破千亿元[2] 财务与估值 - 首次覆盖目标价54港元，基于2026年35倍P/E估值，预计2025-2026年EPS分别为1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR为26%[1] - 功能及定制镜片收入占比超50%，增速保持两位数[4] 供应链与客户优势 - 深度绑定三井化学，为国内合作时间最长、产品系列最全的企业，高折镜片原材料供应稳定[3] - 采用C2M模式，700万级SKU柔性产线实现2-3天交付，库存周转与响应速度优于传统分销[3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头代工，订单黏性高，自主品牌加速渗透国内市场[3][4] 技术壁垒与产品布局 - 智能眼镜领域依托一体化贴合技术提前布局，已与北美头部客户联合开发并收取研发订单[4] - 青少年离焦镜市场持续推出新规格，拓展基层医院合作网络，市场份额逐步提升[4] - 自主品牌收入占比逐年提升，毛利率高于ODM业务，带动整体盈利改善[4] 差异化观点 - 市场低估公司在树脂镜片领域的技术壁垒，智能眼镜市占率及产品落地节奏或超预期[5] - 潜在增长催化剂包括自主品牌扩张和AI眼镜放量[5]

公司评级与业务表现 - 国金证券给予工业富联（601138 SH）买入评级 [2] - GB200系列量产爬坡且良率持续改善 推动公司营收增长 [2] - 精密机构件收入增长稳健 800G高速交换机快速放量 [2] - ASIC业务有望成为新的增长空间 [2] 行业与市场需求 - 北美云厂商资本开支大幅上调 支撑AI算力需求 [2]

点击上图▲锁定福利 当经济下行，人们开始关注新赛道。银发经济、人工智能、健康产业......但大产业多 属于大资本，普通人如何找到产业夹缝分一杯羹？我们的答案是：快速占位新赛道里 大资本看不上的小生意。 不要小看一个低成本的小生意，哪怕你已经通过工作赚了很多钱。我们依然建议你从 小生意开始，用最少的投入完成最小的商业闭环。 下周一晚18点，我们邀请到有20多年消费投资经验，中国消费投资领域领军人物王岑 老师来到直播间，和大家聊聊未来十年的行业机会和财富方向，适合普罗大众涉足的 小生意，点击下方按钮，即可预约直播，开播后你会收到通知。 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 当巴菲特在今年5月挥手告别他执掌了数十年的伯克希尔・哈撒韦，一个时代似乎悄然落幕。这位"奥马哈先知"留给世界的，除了庞大的商业帝国 和无数投资传奇，还有那些闪烁着智慧光芒的金句。 而在这众多箴言中，有一句此刻回想起来，依旧犀利而真实——没有人想慢慢变富。 这句话，从一位以耐心和长期主义著称、并最终通过"慢慢变富"积累了巨额财富的投资大师口中说出，尤其耐人寻味。它像一面镜子，照出了我们 这个时代普遍的焦虑与浮躁——在追求快速成功、即时满足的 ...

财政贴息政策 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对2025年9月1日至2026年8月31日期间的个人消费贷款进行财政贴息，年贴息比例为1个百分点，最高不超过贷款合同利率的50% [2] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元以上家用汽车、养老生育、教育培训等重点领域消费，5万元以上消费以5万元为贴息上限 [2] - 中央财政和省级财政分别承担贴息资金的90%和10%，每名借款人在一家贷款经办机构的累计贴息上限为3000元（对应30万元消费金额） [3] A股市场动态 - A股融资余额突破2万亿元，创2015年7月以来新高，杠杆资金主要流入半导体、AI、机器人、生物医药等高科技产业链 [4] - 沪指收涨0.5%报3665.92点，创年内收盘新高，创业板指涨1.24%，全市场成交额1.91万亿元，通信、电子板块领涨 [16][17] - 约65%的A股股价已超过2023年10月高点，上纬新材累计涨幅达1039%，而35%的股票仍低于彼时价格 [19] 上市公司业绩 - 臻镭科技上半年净利润6231.97万元，同比增长1006.99%，营业收入2.05亿元，同比增长73.64% [29] - 贵州茅台上半年营业收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [6] - 中国联通上半年营业收入突破2000亿元，同比增长1.5%，税前利润178亿元，同比增长5.1%，中期股息每股0.2841元 [31] 外资持仓动向 - QFII二季度持有54只A股，总持仓2.93亿股，市值54.37亿元，主权财富基金和华尔街机构调整仓位，加码能源化工、先进制造板块 [9] - 阿布扎比投资局、科威特投资局等主权财富基金持仓曝光，部分资金退出消费和医药股 [9] 行业热点 - 华为AI推理新技术使中国银联大模型效率提高125倍，AI芯片概念股受关注 [16] - 锂电池隔膜企业共商"反内卷"策略，包括价格自律、暂停扩产等 [16] - 具身机器人有望在工业领域实现规模化商用，众擎机器人完成10亿元融资 [16] 公司公告 - 中国恒大将于2025年8月25日退市，许家印等被追讨超400亿元股息及酬金，全球超500亿元资产被冻结 [12][13] - 东风集团股份停牌，上半年净利润预计最高下滑95%，主因合资品牌市场下探及自主业务投入加大 [15] - ST盛屯撤销其他风险警示，股票简称变更为"盛屯矿业"，日涨跌幅限制恢复至10% [25]

核心观点 - 英伟达和AMD同意向美国政府支付15%的出口收入作为"过路费"，以维持对中国市场的芯片销售，最初特朗普要求20%但被英伟达CEO黄仁勋谈判降至15% [4] - 华尔街对协议持乐观态度，认为保留85%收入优于失去中国市场，但性能限制可能加速中国本土供应链崛起 [5][6][15] - 中国市场对两家公司至关重要，英伟达中国内地和香港收入占比13.56%（2025财年），AMD中国收入占比24.17%（2024年） [9][11] 英伟达市场影响 - H20芯片受限导致2026财年Q1存货减值45亿美元，占季度税前利润20.54%，限制令使公司错过25亿美元收入，合计损失71亿美元（占调整后季度收入15%） [9] - 中国内地和香港收入占比从AI芯片爆发前的22.53%（截至2023年1月）降至13.56%（截至2025年4月），新加坡市场收入实际为美国客户订单 [9] - 计划推出全新合规RTX Pro GPU芯片以维持中国市场覆盖 [6] AMD市场影响 - MI308产品出口限制导致6月财季库存损失8亿美元，非会计准则毛利率从54%降至43.28%（同比降9.87个百分点），数据中心分部经营亏损1.55亿美元 [11] - 中国内地是第二大市场，2024年贡献收入62.31亿美元 [11] 行业长期挑战 - 性能受限芯片可能无法满足中国客户需求，推动华为等本土供应商替代 [7][15] - 中国AI场景应用多元且用户基数庞大，需求增长潜力远超欧美市场 [13] - 地缘政治风险或加速中国自主创新，削弱美系芯片不可替代性 [16]

亚信科技/软件开发(01675/217104) 核心观点 - 2025H1营收25.98亿元（同比-13.2%），净利润-2.02亿元，毛利率提升至30.1%（同比+5.4pct），主要因ICT业务承压但三新业务（AI、5G专网、数智运营）高速增长 [3] - AI交付业务收入0.26亿元（同比+76倍），订单0.7亿元（同比+78倍）；5G专网订单0.82亿元（同比+51.7%），能源行业市占率领先（核电覆盖7基地29台机组）[4] - 数智运营业务非通信领域订单增长显著（金融+48.3%、汽车+5.3%），ICT业务通过AI赋能（新签48个项目）和组织转型降本对冲下行压力 [5] 投资亮点 - **AI业务生态**：与阿里云、百度智能云共建近百个项目，覆盖能源电力等多行业解决方案 [4] - **5G专网优势**：新能源覆盖超210个场站，与郑煤机等矿山龙头达成合作 [4] - **盈利预测**：2025-2027年营收预计68.06/74.06/82.97亿元，对应PE 17.7/15.3/13.5x，首次覆盖"买入"评级 [6] --- 新洋丰/农化制品(000902/212208) 业绩表现 - 2025H1营收93.98亿元（同比+11.63%），净利润9.51亿元（同比+28.98%），毛利率17.34%（同比+1.28pct），新型肥占比提升至42.69%带动结构优化 [7][9] - 磷肥营收23.11亿元（同比+39.34%），新型复合肥营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比+2.58pct）[9] 增长驱动 - **磷矿布局**：巴姑磷矿产能90万吨/年，竹园沟磷矿在建180万吨/年（进度32.18%），未来将注入放马山中磷矿业 [13] - **新能源项目**：5万吨/年磷酸铁达标生产，30万吨/年合成氨投产，10万吨精制磷酸建设收尾 [13] - **华东扩张**：投资11.5亿元建设100万吨/年新型作物专用肥项目，2026年投产 [14] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计184.50/194.95/203.07亿元，净利润16.02/18.35/20.47亿元，对应PE 11/10/9倍 [15] --- 工业富联/消费电子(601138/212705) 业绩超预期 - 2025H1营收3607.6亿元（同比+35.58%），净利润121.13亿元（同比+38.61%），Q2净利润68.83亿元（同比+51.13%），毛利率6.5%（同比+0.5pct）[17][18] 业务亮点 - **AI服务器**：营收同比+60%+，GB200系列量产爬坡，良率持续改善 [19] - **精密结构件**：受益AI手机换机潮，出货量同比+17% [20] - **交换机**：800G高速交换机营收较2024全年增长近3倍 [21] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计9035.82/13012.16/16317.36亿元，净利润333.28/487.70/613.23亿元，对应PE 21.66/14.80/11.77x [22] --- 华虹半导体/半导体(01347/212701) 季度表现 - 2025Q2收入5.66亿美元（同比+18.3%），毛利率10.9%（超指引7%-9%），模拟与电源管理营收1.61亿美元（同比+59.3%）[23][24] - Q3指引收入6.2-6.4亿美元（中值同比+19.7%），毛利率10%-12%，受益于"China-for-China"战略客户合作及Fab 9产能释放 [25] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计24.17/30.04/32.49亿美元，目标价44.43港元（1.5x 2026E PB）[26] --- 万华化学/化学制品(600309/212203) 业绩韧性 - 2025H1营收909亿元（同比-6.4%），净利润61.2亿元（同比-25.1%），聚氨酯毛利率25.7%（同比-2.3pct）[32][33] - Q2强化降本：管理费用同比减少3亿元，财务费用因汇兑收益减少5.8亿元 [34] 项目进展 - **聚氨酯扩张**：福建70万吨/年MDI技改（2026Q2完成）、33万吨/年TDI项目（2025年投产）[36] - **新材料突破**：MS树脂装置填补国内高端光学级生产空白，维生素A全产业链贯通 [36] 盈利预测 - 2025-2027年营收预计1976/2305/2518亿元，净利润143/184/223亿元，对应PE 13/10/9倍 [37] --- 债券市场动态 理财配置趋势 - 上半年理财规模突破30万亿元，增配中长久期信用债、二永债及利率债把握交易机会，建议关注1-5Y信用债配置窗口 [28] - 本周流动性宽松：R007收1.45%（较上周-3BP），全市场杠杆率107.5%（较上周-0.5pct）[29]

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 （一）重要市场新闻 1、美股三大指数收盘均涨超1%，纳指涨1.39%，标普500指数涨1.13%，道指涨1.1%，其中，纳指、标 普500指数均创历史新高；大型科技股普涨，英特尔涨超5%；Meta涨超3%，总市值逼近2万亿美元；苹 果、微软、谷歌涨逾1%，特斯拉、英伟达、亚马逊、奈飞小幅上涨；其中Meta、英伟达均创收盘新 高。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.49%，腾讯音乐涨近12%，微博、京东、阿里巴巴涨 超3%，百度、爱奇艺涨逾2%。 2、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%，报3399.60美元/盎司；COMEX白银期货 涨0.40%，报37.94美元/盎司。国际油价走低，美油主力合约跌1.38%，报63.08美元/桶；布伦特原油主 力合约跌0.78%，报66.11美元/桶。欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.23%报24024.78点， 法国CAC40指数涨0.71%报7753.42点，英国富时100指数涨0.2%报9147.81点。 （三）避雷针 华建集团：公司发布公告，公司持股7.91%的股东国盛集团计划通过集中竞价方式 ...

大类资产配置 - 8月初三大权益指数普遍上涨，上证综指和深证成指涨幅超2%，创业板指涨4.88%，万得微盘股指数涨4.5% [1] - 央行上周净投放资金1635亿元，8月DR007维持在1.45%上下，8月8日回落至1.43% [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属反弹，黑色金属持平，猪粮比回落至警戒线以下 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至98.27，人民币小幅升值0.05%至7.19 [1] 固收市场 - 20年期国债新老券利差收窄幅度通常为0.4-1.5BP，8月14日和9月17日将有两次续发机会 [2] - 2025年前7个月中国出口累计同比6.1%（美元计价），高于2024全年5.8%的增速 [3] - 预计2025全年出口增速3.7%，8月开始增速趋于下行，8-12月环比增速或处于季节性偏下位置 [3] AI行业 - OpenAI推出gpt-oss-120b和gpt-oss-20b两款开源大语言模型，支持本地运行 [5] - GPT-5正式发布，事实错误率较GPT-4o降低45%，深度思考模式下降低80% [48] - 海外AI应用公司财报超预期，Palantir Q2营收10.04亿美元（同比+48%），AMD营收76.85亿美元（同比+32%） [44][45] 半导体行业 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [7] - HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧，预计Q3存储合约价继续上扬 [7] - 中芯国际Q3预期收入环比提升5%-7%，华虹半导体Q2营收5.661亿美元（同比+18.3%） [38][39] 医药行业 - 远大医药2024年营收107.84亿元（同比+10.59%），归母净利润22.86亿元（同比+31.28%） [8] - STC3141脓毒症治疗药物国内II期临床试验显示SOFA评分明显下降 [28] - 核药产品钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元，累计治疗近2000例患者 [29] 建筑材料 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，相关水泥&民爆公司有望受益 [35] - 长三角、湖北、湖南及川渝地区水泥企业磋商错峰生产，价格或开启恢复性上调 [35] - 高争民爆25H1营收7.71亿元（同比+6.55%），归母净利润0.69亿元（同比+25.7%） [31] 市场数据 - 上证综指收于3665.92点（涨0.5%），创业板指收于2409.4点（涨1.24%） [9] - 香港恒生指数收于24969.68点（涨0.25%），纳斯达克指数收于21681.90点（涨1.39%） [11] - 电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍；医药生物行业总市值314266亿元，市盈率44倍 [16]

中美经贸关系 - 中美双方同意自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税及非关税反制措施90天 [2] 财政与消费政策 - 财政部等部门发布个人消费贷款财政贴息政策，单笔5万元以下消费及重点领域消费可享受贴息 [5] - 餐饮住宿等8类服务业经营主体贷款可享受1个百分点年贴息，单户最高贴息贷款规模100万元 [5] - 苏州市下调住房公积金贷款首付款比例至15% [6] 宏观经济数据 - 上半年全国新设经营主体1327.8万户，其中企业462万户，个体工商户862.9万户 [4] - 长三角41城上半年GDP数据公布，上海以26222.15亿元居首，舟山增速6.9%最高 [4] - 7月1日至8月11日全国铁路发送旅客6.16亿人次，日均1467.5万人次 [6] 能源与贸易 - 成品油价格因国际油价波动未作调整，未调金额纳入下次调价 [4] - 商务部对加拿大进口油菜籽实施反倾销保证金措施，并对豌豆淀粉启动反倾销调查 [4] 资本市场动态 - A股融资余额突破2万亿元，创2015年以来新高，杠杆资金主要流入半导体、AI等高科技产业链 [7] - 港股上半年IPO集资额1270亿港元，同比增长超600%，港交所处理中上市申请超210宗 [7] - 沪深两市超50家上市公司提出中期分红方案，现金分红规模超820亿元 [7] 公司业绩与动向 - 贵州茅台上半年营收893.89亿元（+9.1%），净利润454.03亿元（+8.89%） [8] - 中国联通上半年营收超2000亿元（+1.5%），税前利润178亿元（+5.1%），中期股息同比提升14.5% [8] - 金龙鱼上半年营收1156.82亿元（+5.67%），净利润17.56亿元（+60.07%） [8] - 华为发布AI推理技术UCM，计划9月开源 [9] 国际金融市场 - 美股三大指数均涨超1%，纳指、标普500创历史新高，Meta市值逼近2万亿美元 [11] - 美国7月CPI环比涨0.2%，同比涨2.7%，市场预期9月降息概率超90% [12] - 美国国债总额首次超过37万亿美元 [12] 行业动态 - 锂业分会呼吁抵制恶性竞争，加强上下游协同以维护产业安全 [6] - 快递服务收入按"收派服务"缴纳增值税 [4]