贵金属市场价格表现 - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司 COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司 [1] - 现货黄金首次冲破4300美元/盎司 续创历史新高 [1] 金价上涨驱动因素 - 金价上涨驱动因素从传统“美元-利率框架”转向“央行购金+去美元化+地缘风险”三重驱动 [1] - 全球央行2025年月均购金达80吨 新兴市场主导储备多元化使官方黄金储备价值飙升至4.64万亿美元 [1] - 黄金ETF单季吸金260亿美元 [1] - 美联储官员对货币政策走向存在明显分歧 欧洲央行维持稳定立场 全球经济面临多重挑战提升避险资产吸引力 [1] 市场观点与不确定性 - 市场对“后续走势是否可持续”及“当前点位是否值得介入”的分歧持续扩大 [4] - 结合欧美央行非常规降息、日元贬值等全球货币政策变局 黄金市场的不确定性与关键变量需重新审视 [4] - 世界黄金协会认为黄金总体持仓依然处于低位 期货市场投机性持仓及净多头头寸尚未达到历史峰值 表明市场尚未饱和 [4]

美联储政策与经济前景 - 美联储主席鲍威尔指出美国劳动力市场出现困境迹象，就业下行风险上升，私人就业指标和美联储内部研究显示就业市场降温，家庭和企业对就业机会的看法下降[1] - 鲍威尔表示当前政策取向进入艰难平衡期，一边是通胀压力尚未完全缓解，另一边是就业市场持续走弱，自9月决策会议以来美国经济前景基本保持不变[1] - 美联储的资产负债表缩减进程可能在未来几个月接近尾声，美联储在资产负债表管理上有更大灵活空间，可能需要放缓缩表节奏以维持市场流动性[1] - 市场对美联储10月降息25个基点的预期概率接近100%[1] 上海金ETF市场表现 - 截至2025年10月16日13:39，上海金ETF(518600)上涨0.43%，冲击4连涨，近1周累计上涨9.79%[1] - 截至10月15日，上海金ETF近1年净值上涨57.79%，自成立以来最高单月回报为11.46%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为8.23%[2] - 上海金ETF最新份额达3.23亿份，创成立以来新高，近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.16亿元净流入，合计吸金2.61亿元[2] 黄金市场基本面与机构观点 - 中国的黄金储备已经连续11个月上升，截止2025年9月达7406万盎司，占外储比例升至7.7%，仍低于全球15%的平均水平[2] - 机构指出从优化国际储备结构、推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向[2] - 10月初黄金已突破4000美元关键点位，美联储降息、全球区域政治形势叠加各国央行持续购金将对黄金定价持续形成有力支撑[3] - 机构看好金价短期表现的同时，看多黄金长期配置价值[3] 上海金ETF产品特性 - 上海金ETF(518600)通过主要投资于上海黄金交易所的上海金集中定价合约及其他黄金现货合约，在跟踪偏离度和跟踪误差最小化的前提下，争取为投资者提供与上海金集中定价合约表现接近的投资回报[2] - 该基金不涉及实物黄金交割，保管成本更低、支持T+0交易，是方便快捷的黄金投资利器[3]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★★[1] - 白银：企稳做多★★[1] - 铜：长期持有★★[1] - 锌：承压★[1] - 铅：反弹承压★[1] - 锡：承压★[1] - 铝：反弹承压★[1] - 镍：承压★[1] - 工业硅：反弹★[1] - 多晶硅：看多★★[1] - 碳酸锂：宽幅震荡★[1] 报告的核心观点 - 中美关系僵持、美国政府关门等多问题胶着，短期避险情绪浓厚，中长期黄金支撑逻辑不变，白银长期看多逻辑不变，铜中长期依旧看多，锌供增需减，铅、锡、铝、镍价短期反弹或承压，工业硅和多晶硅可轻仓试多，碳酸锂宽幅震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国政府继续关门，日本法国局势不定，黄金价格强势[2] - 基本逻辑：中美关系僵持、美国政府停摆、英国就业数据糟糕，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[3] - 策略推荐：国内黄金920支撑明显，短线长线多头思路；白银11350有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有[4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落，高位盘整[6] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑，下游畏高观望，绿色铜需求维持韧性[6] - 策略推荐：短期铜多单移动止盈保护，中长期看好，短期沪铜关注【82500，86500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌跌近2%[9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，10月锌锭预计产量增加，需求疲软，海外伦锌库存软挤仓风险持续，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺[9] - 策略推荐：前期空单谨慎持有，卖出套保逢高布局，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[12] - 产业逻辑：海外有降息预期，10月电解铝库存增加，下游开工率上升；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动[13] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入为主，主力运行区间【20500 - 21500】[14] 镍 - 行情回顾：镍价表现承压，不锈钢延续偏弱走势[16] - 产业逻辑：海外有降息预期，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存大幅累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升[17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄[20] - 产业逻辑：9月智利发运至中国碳酸锂量减少，10月基本面维持紧平衡，供应开工回升，产量创新高，海外锂矿预计11月到港量回升，需求保持坚挺，社会库存有望去库[21] - 策略推荐：观望为主，关注2601【72600 - 73500】[22]

银行风险管控措施 - 多家银行发布贵金属投资风险提示，指出近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者提高风险防范意识、合理控制仓位[3][4] - 中国银行将积存金产品最小购买金额由850元上调至950元[6] - 工商银行将"如意金积存"业务最低投资额由850元上调至1000元，宁波银行将积存金起购金额由900元提升至1000元[7] - 银行人士表示，在价格剧烈波动阶段，提高投资门槛和发布风险提示是对散户投资者的保护，也是防范机构自身合规与声誉风险的必要措施[8] 贵金属市场价格表现 - 伦敦现货黄金价格突破4000美元/盎司整数关口，并于10月13日创下4085美元/盎司的历史新高，14日早间冲破4150美元/盎司关口，年内累计涨幅高达57%[9] - 现货白银价格首次站上50美元/盎司关口，10月14日盘中最高冲至53.579美元/盎司，年内涨幅接近八成[9] - 国内主要珠宝品牌金饰价格同步上调，部分品牌饰金报价突破1200元/克，较年初上涨超过50%，全国黄金回收均价升至920元/克，创年内新高[9] 市场参与情绪与需求 - 普通投资者参与热情高涨，社交媒体上"囤金"、"定投黄金ETF"成为热门话题[10] - 年内我国黄金ETF成交额已超1万亿元，较去年同期增长逾两倍[12] - 业内人士建议普通投资者将黄金视为资产组合中的长期对冲工具，而非短线投机品，定期投资有助于平滑风险[10] 黄金价格长期支撑因素 - 全球央行持续购金为金价提供坚实支撑，我国黄金储备达7406万盎司，实现连续11个月增持，今年二季度全球央行净购金166吨[10] - 美联储宣布降息25个基点，市场普遍预计10月与12月将再度各降息25个基点，期货市场反映的概率分别高达97%与89%[10][11] - 黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产，预计新增投资需求将成为未来金价进一步上行的动力来源[12]

银行风险提示与业务调整 - 多家银行发布贵金属投资风险提示，指出近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者提高风险防范意识，合理控制仓位[3][5] - 部分银行通过提高起购门槛为市场“降温”，中国银行将积存金产品最小购买金额由850元上调至950元，工商银行将“如意金积存”业务最低投资额由850元上调至1000元，宁波银行将积存金起购金额由900元提升至1000元[7] - 支付宝平台上的工商银行“积存金”产品一度显示“暂不可开户”，银行人士表示在价格剧烈波动阶段提高门槛是对散户投资者的保护及防范机构自身风险的必要措施[3][7] 贵金属市场行情表现 - 伦敦现货黄金价格在10月突破4000美元/盎司整数关口，并于10月14日早间冲破4150美元/盎司，年内累计涨幅高达57%[9] - 现货白银价格走势更为迅猛，10月14日盘中最高冲至53.579美元/盎司，年内涨幅接近八成[9] - 金价上涨迅速传导至消费端，国内主要珠宝品牌如周大福、周大生、老凤祥等金饰价格同步上调，部分品牌饰金报价突破1200元/克，较年初上涨超过50%，全国黄金回收均价升至920元/克创年内新高[9] 黄金投资需求与市场情绪 - 普通投资者参与热情持续高涨，社交媒体平台上“囤金”、“定投黄金ETF”成为热门话题[9] - 截至发稿，年内我国黄金ETF成交额已超1万亿元，较去年同期增长逾两倍[12] - 业内人士建议普通投资者将黄金视为资产组合中的长期对冲工具而非短线投机品，定期投资有助于平滑风险，应避免重仓或集中投入[10] 黄金价格的长期支撑因素 - 全球央行持续购金为金价提供坚实支撑，国家外汇管理局数据显示9月末我国黄金储备达7406万盎司，实现连续11个月增持，世界黄金协会数据显示今年二季度全球央行净购金166吨[12] - 美联储货币政策转向，9月宣布降息25个基点，市场普遍预计10月与12月将再度各降息25个基点，期货市场反映的概率分别高达97%与89%，美元信用体系承压凸显黄金避险属性[12] - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示黄金已超越欧元成为全球央行第二大储备资产，预计新增投资需求将成为未来金价进一步上行的动力来源，中信证券首席分析师明明在乐观假设下预计金价有望突破4800美元/盎司[12][13]

银行风险提示与业务调整 - 多家银行发布贵金属投资风险提示，指出近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者提高风险防范意识，合理控制仓位[2][3] - 中国银行、工商银行、宁波银行等上调积存金产品起购金额，例如中国银行最小购买金额由850元调整为950元，工商银行"如意金积存"最低投资额由850元上调至1000元[2][4] - 支付宝平台上的工商银行积存金产品一度显示"暂不可开户"，原因为系统维护，银行人士表示提高门槛等措施是对散户投资者的保护及防范机构自身风险的必要措施[2][4] 贵金属市场价格表现 - 伦敦现货黄金价格在10月创历史新高，首次突破4000美元/盎司，并于10月14日冲破4150美元/盎司关口，年内累计涨幅高达57%[5] - 现货白银价格走势更为迅猛，10月14日盘中最高冲至53.579美元/盎司，年内涨幅接近八成，成为贵金属市场中最亮眼的品种[5] - 国内金饰价格同步上调，部分品牌饰金报价突破1200元/克，较年初上涨超过50%，全国黄金回收均价升至920元/克创年内新高[5] 投资者行为与市场情绪 - 普通投资者参与热情持续高涨，社交媒体平台上"囤金"、"定投黄金ETF"成为热门话题，部分用户晒出收益截图并追问入场时机[5] - 业内人士提醒金价短期波动剧烈，盲目追涨容易导致损失，建议将黄金视为资产组合中的长期对冲工具而非短线投机品，定期投资有助于平滑风险[6] 黄金价格长期支撑因素 - 全球央行持续购金为金价提供坚实支撑，我国黄金储备达7406万盎司实现连续11个月增持，今年二季度全球央行净购金166吨[7] - 美联储货币政策转向，9月宣布降息25个基点，市场预期10月与12月将再度各降息25个基点，期货市场反映概率分别高达97%与89%[7] - 投资需求结构发生变化，年内我国黄金ETF成交额已超1万亿元，较去年同期增长逾两倍，机构对金价前景乐观，预计新增投资需求将推动价格进一步上行[7][8]

黄金价格表现 - 黄金价格持稳于每盎司4,100美元上方，创下历史新高 [1] - 纽约期金在早盘交易中上涨0.1%至每盎司4,136.20美元，盘中曾触及4,190.90美元 [1] - 现货黄金交易价格上涨2.3%至每盎司4,110.34美元 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 中美贸易争端提振了对避险资产的需求 [1] - 日益增长的政治和经济不确定性推动了贵金属的上涨 [1] - 市场对美联储进一步降息的预期也是驱动因素之一 [1] - 强劲的央行购金行为和交易所交易基金（ETF）的资金流入支撑了金价 [1]

黄金价格驱动因素 - 金价创历史新高，突破每盎司4,100美元，并可能继续上涨，年底目标看向4,500美元，一年后可能达到5,000美元以上 [1][7] - 金价上涨的核心驱动力是基本面因素，而非单纯的避险情绪，这些基本面因素包括央行购买、地缘政治紧张、美国财政赤字以及美联储降息预期 [1][2][9] - 央行是巨大的价格不敏感买家，例如中国央行持有7,600亿美元的美国国债，在面临潜在关税和资产冻结风险时，有动机将部分储备转换为黄金 [3] - 2022年SWIFT系统被武器化后，美元作为世界储备货币的地位开始发生根本性转变，而关税政策加剧了这一趋势，促使各国央行加速购买黄金以分散储备 [5] - 美国巨额债务和财政赤字（未偿债务37万亿美元，年度赤字约1.9万亿美元）是削弱美元、支撑黄金的长期结构性因素 [9] 央行与机构需求 - 全球央行，特别是金砖国家央行，是黄金的巨大买家，去年购买了超过80公吨，且今年购买量可能更大 [4] - 央行购买是支撑金价持续上涨的关键力量，目前没有迹象显示这一趋势会逆转 [4][8] - 黄金ETF的资金流在过去几年保持平稳，但今年以来开始显著加速，尽管其规模仍远小于央行的净购买量 [12] - 金价上涨本身吸引了更多买家，形成了一种“追涨”的购买行为，与常规的商品销售逻辑相反 [13] 白银及其他贵金属 - 白银价格也创下历史新高，达到每盎司50美元以上，其表现紧随黄金，自2023年11月以来涨幅约130.5%，而黄金涨幅接近134% [22][23][24] - 白银上涨受到双重因素驱动：一是与黄金类似的避险属性；二是其工业用途，预期中的美联储降息可能提振工业需求 [24][25][27] - 白银与黄金的比率失调已有一段时间，金价飙升后，部分投资者可能将白银视为更便宜的替代品 [25][26] - 钯金因其稀有性和多种用途，预计将继续上涨；而铂金因其主要用途（内燃机）面临电动汽车转型的挑战，上涨前景相对有限 [38][39][40] 市场动态与价格目标 - 黄金的技术面显示，过去两年多的价格修正多为横盘整理，这表明市场持有心态稳固，投资者不愿卖出，为后续上涨奠定了基础 [29][30] - 若金价出现向下修正至3,500-3,600美元区间，则可能为新一轮上涨铺平道路，2026年目标可上看5,200美元 [32][36] - 若金价进行横盘整理修正，则更近期的目标可能在4,730美元左右 [36] - 在市场动荡时期（如关税威胁），黄金是唯一上涨的资产，而比特币等其他风险资产下跌，这巩固了黄金作为终极安全资产的地位 [33][34] 投资途径与策略 - 投资者可通过实物黄金、黄金ETF和黄金矿业股三种方式获得黄金敞口，各有其价值 [14] - 一种策略是通过购买黄金期货来获取金价回报，同时将基金剩余资金配置于投资级公司债券以产生收益（例如到期收益率5%），从而在黄金回报之上叠加固定收益 [15] - 实物黄金从存储成本和管理费角度看最便宜，但存在买卖价差（买入溢价、卖出折扣）的风险 [17] - 黄金矿业股今年变得更具吸引力，因为金价大幅上涨（2025年以来涨幅显著超过采矿成本增长），导致矿商利润率显著扩大 [18] 潜在风险与催化剂 - 近期的风险在于金价已出现不对称的大幅上涨，存在技术性回调的可能，但美联储降息和央行持续购买降低了回调风险 [8] - 可能改变黄金看涨基本面的因素包括：美国政府大幅削减赤字支出（如削减2万亿美元）、取消所有关税、或美联储逆转政策转为大幅加息（如未来几个月加息50个基点），但这些事件目前发生的概率较低 [19][20] - 近期的积极催化剂可能来自美联储，如果其政策转向比预期更宽松、降息幅度更大，将对黄金构成净利好 [11]

黄金期货行情数据 - 10月13日沪金主力合约收盘价为927.56元/克，当日上涨1.99%，成交446705手，持仓239996手 [1] - 同日上海黄金现货价格报897.66元/克，相较于期货主力价格贴水29.9元/克 [1] - 金价年内累计涨幅已达54% [1] 金价驱动因素 - 地缘政治风险升温，特朗普宣布自11月1日起对华输美产品加征100%关税，并对关键软件实施出口管制 [1] - 全球央行持续购金以及交易所交易基金资金流入提供支撑 [1] - 市场预期美联储本月将降息25个基点，12月可能再次降息，美国降息预期利好黄金 [1][2] - 美国财政问题造成政府关门风险以及关税扰动加大经济下行压力，间接刺激美联储加快降息节奏 [3] 机构观点与操作策略 - 机构认为短期黄金涨幅较大，不建议追高，多单应设好止盈 [3] - 长期看多逻辑不变，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金 [3] - 操作上建议黄金多单中期持有观察 [3]

黄金价格表现 - 国际金价于10月13日突破4060美元/盎司，创下历史新高[1] - 国内金饰价格飙升至1180元/克，单日上涨12元[1] - 上海黄金T+D价格涨至911.5元/克，单日涨幅达4.79%[3] - 年初至今国际金价从3200美元上涨至4060美元，年内涨幅超过50%[3] 黄金价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温，市场预测10月降息25个基点的概率高达87.7%，美元走弱提振金价[5] - 全球央行持续增持黄金，中国央行已连续11个月增持，持有量达7406万盎司；全球央行第二季度购买166吨黄金，95%的央行表示将继续购买[5] - 地缘政治紧张局势（中东、东欧、俄乌冲突）及美国政府停摆风险推高市场避险情绪[5] - 全球黄金ETF上半年购买397吨黄金，创五年新高，显示机构投资者需求强劲[5] 市场参与者影响 - 早期投资者获利丰厚，例如有投资者变现16公斤金条，单笔盈利958万元[3] - 金价高企导致金饰消费需求下降，金店加盟商出现每月亏损数万元的情况，部分门店关闭[7] - 结婚等刚需消费者面临更高的购买成本，品牌金饰溢价超过30%，投资价值较低[7] 机构价格预测与市场观点 - 高盛将明年年底金价目标上调至4900美元/盎司，预期各国央行和机构买家将继续提供支撑[9] - 中信证券预测明年一季度金价可能达到4500美元/盎司，但短期存在回调风险[9] - 长期来看，央行购金和美元疲软将支撑金价，建议用5%的闲钱进行配置；短期需关注4000美元关口支撑，若跌破可能下探3950美元，国内金价支撑位在900元/克[9]